5.分配管理電子課件

第五章股利分配管理

大連理工大學李延喜教授目錄ONTENTSC1公司利潤及其分配管理2股利分配政策3股利分配流程4股利政策理論課堂案例沃頓是一家具有10年歷史的股份企業(yè)，現(xiàn)任財務主管計劃在兩年內(nèi)將企業(yè)解散。在今后兩年，企業(yè)每年將會獲取的總現(xiàn)金流量（包括清算收益）是10000美元。當前政策：讓股利等于現(xiàn)金流量。當前，每年的股利設定為現(xiàn)金流10000美元?，F(xiàn)在流通在外的股票共有100股，所以每股的股利為100美元。我們知道明白股票的價值等于未來股利的現(xiàn)值。課堂案例因此企業(yè)的總價值是100*$173.55=$17355。沃頓企業(yè)董事會的幾名成員對當前的股利政策表示不滿，并要求對一個備選的股利政策進行分析。假定要求回報率是10%，今天的每股價值P0為：課堂案例初始股利大于現(xiàn)金流量。企業(yè)的另一個方案是在第一次支付每股110美元的股利，而總的股利是11000美元。由于現(xiàn)金流量只有10000美元，另外的1000美元必須設法籌措。通過在第一次發(fā)行股利時發(fā)行價值為1000美元的債券或股票。假定發(fā)行的是股票，新股東期望在第二次支付股利那天獲得足夠的現(xiàn)金股利，以便獲得10%的投資收益。備選方案課堂案例根據(jù)新的股利政策，企業(yè)的價值是多少？新股東投資了1000美元，要求10%的收益，所以他們將要求$1000*1.10=$1100的現(xiàn)金，留給原股東的只剩下8900美元。原有股東的股利將是：因此每股股利的現(xiàn)值為：

第一次付息第二次付息原有股東累計股利$11000$8900每股股利11089課堂案例無論企業(yè)選擇哪種股利支付模式，股票的價值在本例中都是相同的。股利政策不會帶來差異。原因很簡單：某一時點股利的提高正好被其他時點股利的下降所抵消，所以在考慮時間價值的情況下，凈影響都是0。公司利潤及其分配管理第1節(jié)1.1公司利潤及其分配管理概述利潤是企業(yè)在一定期間內(nèi)全部收入抵減全部支出后的余額,是企業(yè)在一定期間從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的最終財務成果。它是企業(yè)營業(yè)收入抵補生產(chǎn)經(jīng)營過程中為取得收入而耗費的資金及交納有關稅費后的金額。利潤指標是全面評價和考核企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的重要財務指標。利潤是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎，利潤增長是企業(yè)興旺發(fā)達的內(nèi)在原因，追逐利潤是企業(yè)經(jīng)營的長期根本動因。1.1公司利潤及其分配管理概述兼顧國家、企業(yè)和投資者及員工四者利益關系原則。利潤分配與企業(yè)的經(jīng)濟效益相結合原則。正確處理積累和消費的關系原則。（1）利潤及其分配管理的原則1.1公司利潤及其分配管理概述嚴格執(zhí)行國家財務制度及有關規(guī)定，依法正確分配利潤。堅持以豐補歉，以盈補虧，保持穩(wěn)定的分紅比例。（2）利潤及其分配管理的要求1.2股利分配順序（1）計算可供分配的利潤（2）計提法定公積金(最高可以累計到注冊資本50%)（3）計提任意公積金（4）向股東（投資者）支付股利（分配利潤）公司股東會或董事會違反上述利潤分配順序，在抵補虧損和提取法定公積金之前向股東分配利潤的，必須將違反規(guī)定發(fā)放的利潤退還公司。股利分配政策第2節(jié)2.1股利分配理論股利分配是關于股利公司是否分配股利，如何分配股利，以及分配股利對公司價值產(chǎn)生什么影響的理論股利分配作為財務管理的一部分，要考慮其對公司價值的影響。在股利分配對公司價值的影響這一問題上，存在不同的觀點。2.1股利分配理論（1）股利無關論基本假定：A、不存在個人或公司所得稅；B、不存在股票的發(fā)行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；C、公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）；D、公司的投資者和管理當局可相同地獲得關于公司未來投資機會的信息。2.1股利分配理論（1）股利無關論股利無關論的基本觀點（1）投資者并不關心公司股利的分配投資者對股利和資本利得并無偏好，即對于當期利益和長遠利益并無偏好，送股和送紅利沒有區(qū)別。2.1股利分配理論（1）股利無關論股利無關論的基本觀點（2）股利的支付比率不影響公司的價值既然投資者不關心股利的分配，公司的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余分配比率并不影響公司的價值。2.1股利分配理論（2）股利相關論股利相關論認為公司的股利分配對公司的市場價值是有影響的。影響股利分配的因素有：ACBD

法律因素股東因素公司的因素其他因素2.1股利分配理論（2）股利相關論A、法律因素1324

資本保全企業(yè)積累凈利潤必須為正數(shù)超額累積利潤例如我國個人股票紅利所得稅為10%，每收到10元現(xiàn)金，繳納1元所得稅。2.1股利分配理論（2）股利相關論B、股東因素股東因素穩(wěn)定的收入和避稅控制權的稀釋2.1股利分配理論（2）股利相關論C、公司的因素1324

盈余的穩(wěn)定性資產(chǎn)的流動性舉債能力投資機會2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼漲的關系。減少股利分配，會增加保留盈余，減少外部融資需求，因此股利決策也是內(nèi)部融資決策。2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資股利分配政策的種類（1）剩余股利政策（2）固定股利額政策（3）固定股利支付率政策（4）低正常股利加額外股利政策（5）股利再投資計劃（6）股票回購計劃2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資（1）剩余股利政策優(yōu)點保持理想的資本結構，并使得資金供求相等，使加權平均資本成本最低，提高企業(yè)價值。缺點股利政策不穩(wěn)定，不利于股價穩(wěn)定—如企業(yè)每年的盈利變化、投資機會變化。2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資（1）剩余股利政策采用剩余股利政策支付股利的程序A．確定公司最佳資本結構.B．確定在最佳資金結構下所需權益資本數(shù)額。C．最大限度地使用公司留存收益來滿足投資方案對權益資本的需要數(shù)額。D．投資方案所需要的權益性資本得到滿足后，如果公司的未分配利潤還有剩余，就將其作為股利發(fā)放給股東。例1:課堂例題某公司某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利為600萬元，第二年的投資計劃所需資金800萬元。公司的最佳資本結構為權益資本占60%、債務資本占40%，那么，按照最佳資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本數(shù)額為：

800×60%＝480（萬元）例1:課堂例題公司當年全部可用于分配股利的盈余為600萬元，可以滿足上述投資方案所需的權益資本數(shù)額并有剩余，剩余部分再作為股利發(fā)放。當年發(fā)放的股利額即為：

600－480=120（萬元）例1:課堂例題采用剩余股利政策的理論基礎是建立在股利與公司的價值無關的基礎上，保持公司最佳的資金結構，使公司資金成本達到最低，從而使公司的價值達到最大。2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資（2）固定股利額政策優(yōu)點1.可使公司樹立良好的市場形象。2.有利于投資者安排支出。缺點1.固定股利對企業(yè)來說是一種必需開支的“固定費用”，增加企業(yè)風險。2.股利的支付與公司盈余相脫節(jié)。2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資（3）固定股利支付率政策優(yōu)點股東所獲股利與企業(yè)經(jīng)營效益緊密結合，體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則，股東與企業(yè)共擔風險、共享收益。缺點1.股利不穩(wěn)定，隨盈利變動而波動，導致股價不穩(wěn)定，造成公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象。2.不能像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的資金成本。2.2股利分配政策與內(nèi)部籌資（4）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是公司一般情況下每年支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈利多的年份，再根據(jù)實際情況向股東支付額外股利。額外股利并不固定。優(yōu)點是公司業(yè)績與公司股利支付相符，股東享受公司業(yè)績增長的收益。例2:課堂例題北京用友軟件股份有限公司于2001年1月18日上市，上市當日開盤價就為每股76元，已經(jīng)比發(fā)行價每股36.68元高出2倍有余，當日最高更是創(chuàng)下了每股100元的輝煌價格。2002年4月28日，用友軟件股東大會審議通過2001年度分配方案為10股派6元(含稅)。

課堂例題剛剛上市一年即大比例分紅，一時之間市場上眾說紛紜，董事長王文京更是由于其大股東的地位成為漩渦中心，因為按照王文京對用友軟件的持股比例推算，他可以從這次股利派現(xiàn)中分得3312萬元！究竟這樣高額的現(xiàn)金股利發(fā)放是在一個什么樣的情況下醞釀出爐的，出于什么樣的目的，是否符合用友軟件的企業(yè)發(fā)展思路，是否具有大股東套現(xiàn)的嫌疑呢?課堂例題2001年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入32707萬元，主營業(yè)務利潤30444萬元，與去年同期相比，分別增長了56．2％和55．9％。公司于2001年4月23日首次發(fā)行人民幣普通股2500萬股，募集資金總額達91700萬元。由于按照公司募集資金投資使用計劃，這些資金將在3年內(nèi)陸續(xù)投資使用，故在2001和2002年度將會有部分資金處于階段性閑置狀態(tài)。(一)主要財務數(shù)據(jù)課堂例題公司采取的措施包括：按照募集資金投資使用計劃，進行項目投資；安排銀行定期和活期存款；安排1億元人民幣購買國債，另外委托興業(yè)證券股份有限公司管理2億元人民幣資金進行委托理財。(一)主要財務數(shù)據(jù)課堂例題2002年公司繼續(xù)將軟件作為公司主營業(yè)務，以募集資金使用項目為基礎，結合公司的資本優(yōu)勢，均衡當期業(yè)績和核心能力建設，堅持基于業(yè)績的管理，以高于行業(yè)平均增長速度，促進公司持續(xù)、快速、健康的發(fā)展。(二)2002年度計劃課堂例題公司預計在2002年度結束后進行一次利潤分配，2002年度其他時間不進行分配。根據(jù)公司的經(jīng)營情況及發(fā)展汁劃，公司2002年度擬采用現(xiàn)金分紅方式進行利潤分配，分配比例不低于公司2002年度所實現(xiàn)凈利潤的75％。(二)2002年度計劃課堂例題股東會僅有7名中小股東出席，由于股權較集中，分紅方案沒有任何懸念地順利通過。財務總監(jiān)吳政平補充說明了高派現(xiàn)問題。吳政平解釋說，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分紅是贏利來的，也是在保證今年有充足現(xiàn)金流的前提下制定的，這有利于投資者長期投資，而不是短期的炒作；其次，選擇派現(xiàn)而沒有選擇送股，用友是響應管理層有關“現(xiàn)金分紅的倡導”。（三）小股東的聲音課堂例題但小股東的不滿情緒還是讓股東會一度陷入尷尬。一位高先生坦言：“我不同意這個方案，明顯是對大股東有利，對小股東不利，為什么不考慮流通股的成本，大股東要錢，小股東要股，相對平衡一下”。在投票表決時，高先生投了反對票”。（三）小股東的聲音問題1

如何看待用友公司的這次現(xiàn)金分紅，分紅方案是否符合全體股東利益？課堂問題問題2

如果你是決策者，應該制定什么樣的股利政策？2.3影響股利分配政策的主要因素1324

（1）股利支付的限制（2）投資機會（3）不同資金來源的可用性（4）普通股必要收益率股利分配實務第3節(jié)3股利分配實務股利分配流程是指股份制企業(yè)向股東分派股利的過程，是企業(yè)利潤分配的一部分。具體內(nèi)容包括：日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付形式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率。3股利分配實務股份有限公司向股東支付股利，主要包括以下過程：1324

股利宣告日股權登記日除息日股利支付日3股利分配實務1243股權登記日即有權領取股利的股東的資格登記截止日期，也稱為除權日。股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。除息日即指領取股利的權利與股票相互分離的日期。股利宣告日即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期。課堂案例貴州茅臺酒股份有限公司2011年度利潤分配方案已經(jīng)2012年5月29日召開的股東大會審議通過。股東大會決議公告刊登于2012年5月30日的《上海證券報》、《中國證券報》和上海證券交易所網(wǎng)站（網(wǎng)址：）。課堂案例一、分配方案（一）發(fā)放年度：2011年度

（二）發(fā)放范圍：

截止2012年7月4日（股權登記日）下午上海證券交易所收市后，在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司（以下簡稱“登記公司”）登記在冊的本公司全體股東。課堂案例一、分配方案（三）本次分配以2011年年末總股本103,818萬股為基數(shù)，向本公司全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39.97元（含稅），扣稅后每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利35.973元，共計派發(fā)股利4,149,605,460.00元（含稅）。

課堂案例二、實施日期（一）股權登記日：股權登記日2012年7月4日。

（二）除息日：2012年7月5日。

（三）現(xiàn)金紅利發(fā)放日：2012年7月13日。課堂案例三、分派對象截止2012年7月4日下午上海證券交易所收市后，在登記公司登記在冊的本公司全體股東。課堂案例四、分紅實施辦法（一）對于個人股東（包括證券投資基金），按10%的稅率代扣個人所得稅，實際派發(fā)現(xiàn)金紅利為每股3.5973元。（二）對于在中國注冊的居民企業(yè)的法人股東（含機構投資者），實際派發(fā)現(xiàn)金紅利為每股3.997元。（三）對于合格境外機構投資者（QFII），公司將根據(jù)國家稅務總局（國稅函[2009]47號）等規(guī)定，由公司按照10%的稅率代扣代繳企業(yè)所得稅。問題1

請分析貴州茅臺股利分配流程中的各個關鍵點？案例問題問題2

如果作為普通股股東，你是否同意貴州茅臺的股利分配方案？3.2股利支付的方式1324

（1）現(xiàn)金股利（2）財產(chǎn)股利（3）負債股利（4）股票股利主要的支付方式避免現(xiàn)金流出，避免繳納所得稅財產(chǎn)股利和負債股利在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。例如10股送2股等。3.3股票分割實行股票分割的主要目的在于通過增加股票股數(shù)降低每股市價，從而吸引更多的投資者。股票分割往往是成長中公司的行為，股票分割后易給人一種公司正處于發(fā)展壯大的印象。股票分割對于公司的意義：3.3股票分割股票分割后各股東持有的股數(shù)增加，但持股比例不變，持有股票的總價值不變。例如：某公司股票分割前每股現(xiàn)金股利2元，某股東持有100股可分得現(xiàn)金股利200元，公司按1換2的比例進行股票分割后，該股東股數(shù)增為200股，若現(xiàn)金股利降為每股1.1元，該股東可得現(xiàn)金股利220元，大于其股票分割前所得的現(xiàn)金股利。股票分割對于股東的意義3.3股票分割反分割是股票分割的相反行為，即將數(shù)股面額較低的股票合并為一股面額較高的股票。例如，若上例中原面額2元、發(fā)行200000股、市價20元的股票，按2股換成1股的比例進行反分割，該公司的股票面額將成為4元，股數(shù)將成為100000股，市價也將上升。反分割（也稱股票合并）股利政策理論第4節(jié)4股利政策理論根據(jù)固定增長定價模型

D1P0=—————Rs-g 現(xiàn)金股利（D）與股票價格（P）成正比；如果存在效益高的投資項目，D越高，留存收益（E-D）越少，結果需要再籌資，肥水流入他人田，企業(yè)發(fā)展后勁或增長能力不足。（1）股利政策具有雙面對立效應4股利政策理論股利政策的變動與企業(yè)價值（股票真實價格）和資本費用之間的關系：是否有關？

(a)無關論-M&M股利政策無關論（DividendIrrelevancy）

(b)有關論-高登手中鳥理論（Bird-in-HandTheory）

(c)有關論-稅差論（TaxDifferential）（2）股利政策是個有爭議的理論問題4股利政策理論支付理由：—有利于表明企業(yè)業(yè)績良好；—有利于支持和穩(wěn)定股票價格；—有利于吸引偏好現(xiàn)金股利的機構投資者；—有利于提升股票價格，因為企業(yè)股票價格常常伴隨著宣布增加或提高股利而上升，伴隨著其宣布降低或減少股利而下跌；—有利于吸收消化剩余現(xiàn)金，減少引發(fā)經(jīng)營管理者與股東之間沖突的代理成本。(3)股利政策時個有爭議的實踐問題4股利政策理論不支付理由：—現(xiàn)金股利的納稅率比較高，與常規(guī)收入所得稅率相同；—支付現(xiàn)金股利減少企業(yè)內(nèi)部籌資的能力，迫使企業(yè)放棄效益高的投資項目或支付更高的外部籌資費用；—股利支付具有依賴性，一旦發(fā)放，就難于變更。那么，股利支付是否有理可依、有據(jù)可循呢？(3)股利政策時個有爭議的實踐問題（1）高登“手中鳥”理論BIH——股利政策有關論投資者偏好現(xiàn)金股利，由于未來的資本利得比現(xiàn)在的現(xiàn)金股利具有更高的風險，因此權益資本成本（Rs）與現(xiàn)金股利成反比。手中鳥理論是根據(jù)：

RS=股利收益率+股票價值增長率(或資本利得收益率)=(D1/P0)+gA、手中鳥理論的基本觀點注意：手中鳥理論認為股利收益率與股利增長率帶來的效應相同，但二者的風險不同，即(D1/P0)的風險<g的風險，所以投資者偏好現(xiàn)金股利。（1）高登“手中鳥”理論BIH——股利政策有關論B、手中鳥理論的結論和政策含義（a）權益資本成本與股利支付比例成反比；（b）股票價格與股利支付比例成正比。（c）BIH理論的財務政策政策含義：企業(yè)必需制定高支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。（2）稅差理論TD——股利政策有關論A、稅差理論的基本觀點資本利得所得稅一般低于股利所得稅；投資者可以通過延遲實現(xiàn)資本利得而延遲交稅，因此資本利得稅低于股利所得稅，所以股東偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。（2）稅差理論TD——股利政策有關論A、稅差理論的基本觀點美國60年代-90年代股利和資本利得所得稅比較-----------------------------------------------------------------------------------------------------

年份60-646566-70717273-7879-8182-878889-9091-9394-95------------------------------------------------------------------------------------------------------

現(xiàn)金股利90%80%70%70%70%70%70%50%40%33%33%39.6%資本利得25%25%25%29.5%32.5%35%28%20%28%33%28%28%------------------------------------------------------------------------------------------------------（2）稅差理論TD——股利政策有關論B、稅差理論的結論和政策含義權益資本費用與股利支付比例成正比；股票價格與股利支付比例成反比。財務政策的含義：企業(yè)必需制定低支付比例的股利政策，才能使企業(yè)價值最大化。課堂案例討論據(jù)報道，中石油在美國上市融資僅29億美元，但給境外投資者的分紅累計卻高達119億美元，約800億元人民幣，分紅超過融資額度的4倍。僅2005年，中石油就向美國投資者分紅600多億元人民幣。相比美國投資者，國內(nèi)A股投資者心中不平，同樣都是買中國石油股票，差距怎么就那么大呢？中國石油在A股市場也實行與境外市場相同的利潤分配政策，但在A股市場它不是現(xiàn)金分紅太少，而是融資額過多。課堂案例討論中國石油H股發(fā)行價為1.61港元，A股發(fā)行價卻高達16.7元人民幣，兩者差距超過10倍。造成了投資者的先天不公平。有人認為，對于高價認購中國石油的投資者來說，如果上市公司采用股票分紅的方式而非現(xiàn)金分紅，那么還能減少一定的損失。他假設，中國石油采用現(xiàn)金股利的形式進行利潤分配，每股分紅1元人民幣，H股投資者的持股成本將降至0.6港元以下，A股投資者的持股成本只降為15.7元人民幣。課堂案例討論假設采用股票分紅，中國石油對全體股東進行10股送10股的分紅，H股投資者的持股成本變?yōu)?.8港元，A股投資者的持股成本變?yōu)?.35元人民幣。是現(xiàn)金分紅讓低成本持股獲得了更大的收益，而高價買入股票的投資者卻明顯吃虧。上市公司對投資者進行現(xiàn)金分紅本是一件好事，如果多個市場之間投資者持股成本相差太大，那么就會出現(xiàn)明顯的不公，中國石油是一個實例。課堂案例討論由于信用不彰，中國大公司在境外上市時必須提供額外信用，中石油提供的是低價，以及分紅。巴菲特看中的是中石油每年占當年凈利潤45%的現(xiàn)金分紅能力。有兩類投資者獲得了實在的紅利：一是境外長期持有中石油的投資者，通過現(xiàn)金分紅回收成本獲得凈利。中石油、中石化、中移動、中聯(lián)通，連續(xù)4年海外分紅高達7000億元。從上市開始，中石油等公司是境外投資者的“大笨象”，既有業(yè)績也有信用。課堂案例討論二是大股東，中國石油集團占比86.35%，絕大部分的現(xiàn)金分紅流入了中國石油集團。以高價購入股票的境內(nèi)投資者，受到股價與收益率下行的雙層損失。即便市值損失60%，大股東仍然穩(wěn)賺不賠。中石油在A股天價發(fā)行，攤薄每股紅利，以巴菲特為首的境外投資者陸續(xù)退出中石油，鎖定收益。所以，中國的優(yōu)秀企業(yè)在境外上市需要慎重?。“咐懻搯栴}問題8

你是否同意本案例的觀點？問題9

上市公司發(fā)行股票融資時，對于境內(nèi)外的投資者是否應該一視同仁？問題10

我們應該最優(yōu)秀的公司拿到國際上融資，而且融資價格又低，是否值得？我們到國際上發(fā)行股票的目標應該是什么？案例討論問題中石油案例很容易得出錯誤的結論，其中之一就是，既然境外機構如此狡猾，境內(nèi)公司不應該到境外上市，中國也不應該開辟國際板，讓國外公司來圈錢。慣性思維，將讓中國市場走向閉關的老路。A股投資者之所以在中石油股票上大上其當，是因為定價機制扭曲與大小股東利益南轅北轍造成的。從日后的走勢看，境外機構的定價顯然更加準確，我們要做的是校準A股市場的定價系統(tǒng)，讓定價體系更加準確。案例討論問題我國A股市場扭曲的定價體系無法獲得國際上的話語權，話語權缺失進一步弱化了國際定價市場的競爭力。股票市場是為了資源的優(yōu)化配置，而不是讓大股東獲得免費的午餐，一家公司沒有經(jīng)歷市場的考驗，在最短的時間達到萬億元的市值，一度全球排名第一，絕不是什么好事。比這更糟糕的是，為了圈錢，不惜在境外低價發(fā)行。案例討論問題國際能源巨頭們也實行分紅，歐洲投資者偏好現(xiàn)金分紅。殼牌公司的股息率是4.2%，道達爾為5%。雪佛龍公司過去12個月兩次提高股息，現(xiàn)在它的股價為109美元，而股息率是3.3%。一向小氣的?？松梨谝蔡岣吡斯上ⅲ上⒙蕿?.7%。中石油目前3%不到的股息率，實在不值得大驚小怪，分紅不是問題。提高產(chǎn)品國際競爭力和減少環(huán)境污染才是大問題。案例討論問題一、上市公司應當進一步強化回報股東的意識，嚴格依照《公司法》和公司章程的規(guī)定，自主決策公司利潤分配事項，制定明確的回報規(guī)劃，充分維護公司股東依法享有的資產(chǎn)收益等權利，不斷完善董事會、股東大會對公司利潤分配事項的決策程序和機制。中國證監(jiān)會各進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項通知案例討論問題二、上市公司制定利潤分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策時，應當履行必要的決策程序。董事會應當就股東回報事宜進行專項研究論證，詳細說明規(guī)劃安排的理由等情況。上市公司應當通過多種渠道充分聽取獨立董事以及中小股東的意見，做好現(xiàn)金分紅事項的信息披露，并在公司章程中載明以下內(nèi)容：中國證監(jiān)會各進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項通知案例討論問題（一）公司董事會、股東大會對利潤分配尤其是現(xiàn)金分紅事項的決策程序和機制，對既定利潤分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策作出調(diào)整的具體條件、決策程序和機制，以及為充分聽取獨立董事和中小股東意見所采取的措施。中國證監(jiān)會各進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項通知案例討論問題（二）公司的利潤分配政策尤其是現(xiàn)金分紅政策的具體內(nèi)容，利潤分配的形式，利潤分配尤其是現(xiàn)金分紅的期間間隔，現(xiàn)金分紅的具體條件，發(fā)放股票股利的條件，各期現(xiàn)金分紅最低金額或比例（如有）等。首次公開發(fā)行股票公司應當合理制定和完善利潤分配政策，并按照本通知的要求在公司章程（草案）中載明相關內(nèi)容。保薦機構在從事首次公開發(fā)行股票保薦業(yè)務中，應當督促首次公開發(fā)行股票公司落實本通知的要求。中國證監(jiān)會各進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項通知案例討論問題三、上市公司在制定現(xiàn)金分紅具體方案時，董事會應當認真研究和論證公司現(xiàn)金分紅的時機、條件和最低比例、調(diào)整的條件及其決策程序要求等事宜，獨立董事應當發(fā)表明確意見。股東大會對現(xiàn)金分紅具體方案進行審議時，應當通過多種渠道主動與股東特別是中小股東進行溝通和交流，充分聽取中小股東的意見和訴求，并及時答復中小股東關心的問題。中國證監(jiān)會各進一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關事項通知案例討論問題四、上市公司應當嚴格執(zhí)行公司章程確定的現(xiàn)金分紅政策以及股東大會審議批準的現(xiàn)金分紅具體方案。確有必要對公司章程確定的現(xiàn)金分紅政策進行調(diào)整或者變更的，應當滿足公司章程規(guī)定的條件，經(jīng)過詳細論證后，履行相應的決策程序，并經(jīng)