銀行行業(yè)專(zhuān)題研究：存量按揭利率以及LPR下調(diào)對(duì)銀行息差影響有多大

證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明|分析師及聯(lián)系人|分析師及聯(lián)系人請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明增速邊際改善，紅利價(jià)值依舊顯著》外，央行完善商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率定價(jià)機(jī)制，允許變更加點(diǎn)幅度及取消重定我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額、進(jìn)出口金額分別累計(jì)同比年凈息差0.67BP。此外，央行行長(zhǎng)指出年內(nèi)將擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)準(zhǔn)備金率0.25-國(guó)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存款中定期存款占比約為55.49投資建議：政策對(duì)銀行影響偏中性，銀行股股息優(yōu)勢(shì)央行行長(zhǎng)潘功勝在會(huì)上指出當(dāng)前央行貨幣政策調(diào)整過(guò)程中核心考量因素包括支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及兼顧支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和銀行業(yè)自身的健康性等。此次政策組合拳落地，核心目的仍為穩(wěn)增長(zhǎng)，中短期來(lái)看預(yù)計(jì)將對(duì)上市銀行息差有一度來(lái)看，政策若能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，則銀行將更加受益于宏觀(guān)景氣度以及資息優(yōu)勢(shì)依舊顯著，當(dāng)前申萬(wàn)銀行股息率為4.88%，相較于其他資產(chǎn)依舊具備性?xún)r(jià)比。整體來(lái)看，我們看好銀行業(yè)后續(xù)的發(fā)展，維持請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明1.政策組合拳落地，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)與保息差并重 2.調(diào)降存量房貸利率預(yù)計(jì)拉低上 5.存款掛牌利率擬進(jìn)一步調(diào)降，維護(hù)銀行息差意圖明確 6.投資建議：政策對(duì)銀行影響偏中性，銀行股股息優(yōu)勢(shì)依舊顯著 請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明套房的房貸最低首付比例，將全國(guó)層面的二套房貸金困難的小微企業(yè)，符合條件的均可申請(qǐng)續(xù)貸支持；2）將續(xù)貸政策階段性擴(kuò)大規(guī)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)、信用良好企業(yè)的貸款辦理續(xù)期，不因續(xù)貸單獨(dú)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)。合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。盡管此次調(diào)降存量房貸利率以及降息會(huì)對(duì)銀行息差產(chǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明2.調(diào)降存量房貸利率預(yù)計(jì)拉低上市銀行2025年億元。剔除其中正常到期還款的部分，提前還貸規(guī)模預(yù)計(jì)依舊不小。請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明中國(guó):金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率:個(gè)人住房貸款9%8%7%6%5%4%- 中國(guó):7日年化收益率:微信理財(cái)通(華夏) 中國(guó)工商銀行:定期存款利率:1年(整存整取)4%0%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明按揭貸款占貸款比對(duì)25年息差影響（BP）工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行郵儲(chǔ)銀行201829.77%35.15%30.67%29.64%20.76%33.15%201935.73%31.23%30.64%21.41%34.18%202035.14%30.80%31.15%22.12%33.61%202134.37%30.59%30.79%22.70%33.61%202227.71%30.96%27.11%28.08%20.73%31.37%202324.11%27.10%22.92%24.04%18.38%28.69%24H122.15%25.11%20.84%22.54%17.67%27.27%-6.97-8.27-6.30-7.48-5.54-7.84中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行23.61%17.79%16.59%10.89%25.54%15.77%11.01%9.13%5.14%24.68%19.43%18.38%12.04%26.47%15.27%11.53%8.58%5.16%25.35%20.48%18.73%13.37%26.55%16.36%12.88%8.98%6.34%24.68%20.05%18.93%14.72%25.32%17.09%13.73%9.12%6.76%22.96%18.94%17.80%13.84%22.02%16.51%14.00%8.54%7.06%21.29%8.91%8.07%20.38%8.98%8.61%-6.56-6.56-6.20-5.28-5.28-3.82-5.81-5.81-4.62-4.02-4.02-3.04-2.68-2.68南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽(yáng)銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長(zhǎng)沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行廈門(mén)銀行齊魯銀行重慶銀行11.82%0.29%14.34%7.28%15.30%8.55%24.57%13.42%23.82%10.19%10.58%9.80%16.43%16.10%9.70%11.19%0.53%16.61%7.41%14.08%9.71%26.17%15.22%21.18%15.34%11.72%12.54%18.55%18.32%10.88%20.90%10.79%3.38%18.63%7.29%14.90%11.28%25.79%16.43%19.63%15.11%13.86%14.24%19.50%19.02%12.63%20.90%10.57%4.33%17.42%7.02%14.02%12.76%21.88%15.95%18.81%14.13%13.99%15.17%18.22%18.91%13.56%8.61%6.15%6.84%6.83%6.97%6.35%9.31%6.33%6.55%6.25%8.72%9.80%9.59%-4.64-1.98-1.87-3.88-1.65-2.91-2.90-4.17-3.66-4.30-2.76-3.30-3.15-2.98-4.76-2.715.31%6.15%9.29%7.29%8.31%7.48%8.89%8.76%-7.74%9.46%9.94%-8.55%9.24%-9.72%7.18%8.34%9.24%5.87%6.53%8.34%9.51%5.24%5.77%7.29%8.63%-2.20-1.86-2.02-2.38-3.39-3.65-3.28上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行25.78%26.47%26.62%26.49%24.17%28.11%17.28%13.55%12.35%21.41%24.43%16.26%12.04%10.40%20.04%22.66%15.79%11.05%9.56%-6.32-7.15-5.08-3.27-2.92更房貸利率在LPR基礎(chǔ)上的加點(diǎn)幅度。借貸雙方可通過(guò)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明確定重定價(jià)周期。符合條件的存量房貸借款人在與商業(yè)銀行協(xié)商調(diào)整房貸利率加點(diǎn)艙石，長(zhǎng)期來(lái)看下調(diào)存量按揭利率能夠避免銀行不斷社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資完成額、進(jìn)出口金額分別累計(jì)同比+3.40%、請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比進(jìn)出口金額累計(jì)同比50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%-10.0%-20.0%中國(guó):GDP:不變價(jià):當(dāng)季同比5%-5%-10%2017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12此次下調(diào)預(yù)計(jì)將拉低上市銀行資產(chǎn)端收益率0.81BP，拉低上市銀行凈息差9.74BP、7.46BP。分銀行類(lèi)型來(lái)看，國(guó)有行息差受到的影響請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明調(diào)降幅度（BP）貸款/生息資產(chǎn)按揭貸款占比對(duì)貸款收益率影響（BP)對(duì)凈息差影響（BP)24年25年24年25年農(nóng)業(yè)銀行86.14%20.84%-0.77-9.58-0.66-8.25交通銀行85.76%-0.92-10.01-0.78-8.59工商銀行84.84%22.15%-0.94-11.00-0.80-9.34郵儲(chǔ)銀行57.14%27.27%-0.69-10.34-0.40-5.91建設(shè)銀行86.09%25.11%-1.29-14.06-1.11-12.10中國(guó)銀行83.29%22.54%-0.85-10.50-0.71-8.74平安銀行68.76%8.98%-0.48-5.18-0.33-3.56浦發(fā)銀行64.53%-0.85-9.12-0.55-5.89華夏銀行61.70%-0.84-8.64-0.52-5.33民生銀行90.04%-0.58-6.64-0.52-5.98招商銀行76.27%20.38%-0.53-7.83-0.40-5.97興業(yè)銀行62.21%-0.46-6.99-0.28-4.35光大銀行89.68%-0.29-5.07-0.26-4.54浙商銀行63.61%8.61%-0.76-7.23-0.48-4.60中信銀行68.30%-0.57-7.67-0.39-5.24蘭州銀行60.70%-0.27-4.81-0.17-2.92寧波銀行53.76%6.55%-0.69-6.27-0.37-3.37鄭州銀行92.53%8.72%-0.88-8.10-0.81-7.50青島銀行81.82%-0.94-9.56-0.77-7.82蘇州銀行60.47%-1.11-10.00-0.67-6.04江蘇銀行64.58%-0.82-8.19-0.53-5.29杭州銀行52.82%-0.76-7.73-0.40-4.09西安銀行53.42%-1.03-9.75-0.55-5.21南京銀行61.81%6.33%-1.06-8.78-0.65-5.43北京銀行62.52%-0.60-7.26-0.37-4.54廈門(mén)銀行57.85%9.80%-0.49-5.57-0.29-3.22上海銀行50.27%-0.26-4.12-0.13-2.07長(zhǎng)沙銀行56.36%-0.71-7.76-0.40-4.38齊魯銀行54.57%-0.96-10.21-0.52-5.57成都銀行63.52%-0.38-5.33-0.24-3.39重慶銀行54.59%9.59%-0.67-6.98-0.37-3.81貴陽(yáng)銀行58.30%6.25%-0.32-3.95-0.18-2.30江陰銀行71.91%6.60%-0.75-6.85-0.54-4.93張家港行69.95%7.29%-0.57-5.59-0.40-3.91青農(nóng)商行62.95%-0.92-8.73-0.58-5.50渝農(nóng)商行50.95%-0.77-8.01-0.39-4.08常熟銀行70.61%-0.44-4.26-0.31-3.01瑞豐銀行61.55%8.65%-0.51-5.53-0.31-3.40滬農(nóng)商行55.12%-0.83-8.71-0.46-4.80紫金銀行70.71%54.89%-1.14-19.03-0.80-13.46蘇農(nóng)銀行67.79%-0.86-7.38-0.58-5.00上市銀行76.60%20.04%-0.81-9.74-0.62-7.46國(guó)有行82.16%22.66%-0.92-11.03-0.76-9.06股份行70.96%-0.58-7.29-0.41-5.17城商行59.18%-0.65-6.90-0.39-4.08農(nóng)商行59.06%-0.78-8.32-0.46-4.91請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明長(zhǎng)期流動(dòng)性支持。從同業(yè)存單發(fā)行情況來(lái)看，2024年金報(bào)數(shù)據(jù)為基準(zhǔn)，此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)降0.50%，我們預(yù)計(jì)可金銀行資金端成本。2024年發(fā)行的MLF利率均在2%以上，此次降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期流動(dòng)性貨幣政策整體保持寬松，后續(xù)準(zhǔn)備金率有進(jìn)一步下調(diào)可能。此次存款準(zhǔn)備金率下調(diào)會(huì)上指出，后續(xù)年內(nèi)還將視市場(chǎng)流動(dòng)性的狀況，可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5PCT。整體來(lái)看，為全力實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)，后同業(yè)存單凈融資額(億元)1600014000120001000080006000400020000-2000-4000-6000MLF到期規(guī)模（億元）30000250002000050000請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明24H1存款余額290003釋放流動(dòng)性24H1存款余額290003釋放流動(dòng)性節(jié)約24年利息支出24H1存款平均付息率單位：億元本影響(BP)農(nóng)業(yè)銀行農(nóng)業(yè)銀行對(duì)25年息差影響對(duì)25年息差影響8498128276923324442584981282769233244425 平安銀行357082.18%179浦發(fā)銀行499622.06%250華夏銀行213772.02%1070.56-0.14民生銀行406472.24%2 股份行招商銀行866291.60%4331.78興業(yè)銀行538602.06%26光大銀行384582.26%192 浙商銀行190702.19%954241164152423243984099城商行 上市銀行19677061.87%965646.58-0.18請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明經(jīng)處于較低水平，故此次LPR下調(diào)預(yù)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存款中定期存款占比約為55.49%，較年初+1.71PCT。鑒中國(guó):凈息差:商業(yè)銀行3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%境內(nèi)存款-定期存款占比58%56%54%52%50%48%46%44%42%請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明323323 .... 4 404 資料來(lái)源：Wind，國(guó)聯(lián)證券研究所。注：表中測(cè)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明從實(shí)際情況來(lái)看，1）下調(diào)存量房貸利率將減少銀行的利息收提前還款。2）央行降準(zhǔn)相當(dāng)于為銀行直接提供低成本的、長(zhǎng)下降也將降低銀行的資金成本。3）貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率、在維護(hù)銀行凈息差時(shí)，也在致力于保證銀行的分紅能力。金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)指出將2023年股息率均值為4.93%，申萬(wàn)銀行指數(shù)股息率為4.88%，整體水平，銀行股股息優(yōu)勢(shì)依舊存在，在后續(xù)利率下行背景下比較優(yōu)勢(shì)將進(jìn)請(qǐng)務(wù)必閱讀報(bào)告末頁(yè)的重要聲明....對(duì)上市銀行2025年凈息差影響存量按揭利率調(diào)降降準(zhǔn)降息存款掛牌利率調(diào)降合計(jì)工商銀行建設(shè)銀行-9.34-12.10-9.34-12.10-6.97-8.27-12.44-16.88-16.88農(nóng)業(yè)銀行-6.30-7.48-5.54-7.842.642.539.21-6.30-7.48-5.54-7.842.642.539.21-3.80-10.91-12.83-10.88中信銀行浦發(fā)銀行民生銀行興業(yè)銀行光大銀行華夏銀行平安銀行浙商銀行-6.560.66-5.972.77-9.09-6.20-5.28-5.24-5.89 -5.81-4.62-7.16-5.81-4.62-7.16-5.59-4.02-3.04-2.68-4.02-3.04-2.68-6.22-3.07-3.32南京銀行寧波銀行江蘇銀行貴陽(yáng)銀行杭州銀行上海銀行成都銀行長(zhǎng)沙銀行青島銀行鄭州銀行西安銀行蘇州銀行廈門(mén)銀行齊魯銀行重慶銀行-5.093.612.972.332.552.943.132.273.243.723.423.16-5.093.612.972.332.552.943.132.273.243.723.423.163.522.744.473.21-4.54-5.43-3.37-5.29-2.30-4.09-2.07-3.39-4.38-7.82-7.50-5.21-6.04-3.22-5.57-3.81-2.93-1.54-6.12-0.60-3.35-1.20-4.45-4.10-7.60 -6.12-4.30-4.89-2.74-5.11-2.52 -2.20-1.86-2.02-2.38 -2.20-1.86-2.02-2.38-3.39-3.65-3.28-4.93-3.01-5.00-3.91-5.50