【收益法在企業(yè)價值評估中的應用案例探究：以L企業(yè)為例12000字（論文）】

收益法在企業(yè)價值評估中的應用案例研究—以L企業(yè)為例摘要：隨著國家綜合國力的提升、市場經(jīng)濟的繁榮增長，資本交易活動的流通性也顯著提高。此外，近年來醫(yī)療器械行業(yè)得益于人民收入的普遍提高和健康意識的增強迅速發(fā)展。在這個新時代，國家政策、居民生活水平、行業(yè)大環(huán)境等多方面因素，綜合導致了醫(yī)療器械產(chǎn)品的需求不斷增加?？茖W、客觀地評價醫(yī)療器械行業(yè)的資產(chǎn)價值越來越重要，市場要求和標準也越來越高。本文從企業(yè)資產(chǎn)評估的相關基礎理論出發(fā)，首先會詳細介紹本文撰寫的背景及意義為后續(xù)的撰寫做好鋪墊工作。其次詳細的總結(jié)一些關于資產(chǎn)評估的基本方法，并結(jié)合醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，分析了我國上市公司L企業(yè)的現(xiàn)狀，并運用自由現(xiàn)金流量法對L企業(yè)進行了價值評估。最后通過對評估結(jié)果的分析和說明，總結(jié)探討出本文的主要結(jié)論和研究局限。希望本文用收益法對醫(yī)療器械行業(yè)評估，可以為行業(yè)的健康發(fā)展提供一定參考依據(jù)。關鍵字：企業(yè)價值評估；自由現(xiàn)金流；L企業(yè)目錄中文摘要英文摘要TOC\o"1-2"\f\u一、 緒論 緒論研究背景及意義研究背景在時代的洪流中，全球一體化的背景下，國家的綜合國力顯著增長，我國各方面的的指數(shù)也是有很大的改觀，其中表現(xiàn)明顯的就是科技發(fā)展水平、國民的生活水平、消費水平等等。隨著這些指數(shù)的提升，人民對自身的關注遠遠超過從前，這樣的意識下不斷趨使人民對醫(yī)療服務端的需求越來越高，醫(yī)療方面隱藏巨大發(fā)展?jié)摿σ仓饾u被開發(fā)出來。與此同時，國家財政對社會醫(yī)療的投入，對農(nóng)村的醫(yī)療和城市醫(yī)療方面給予的巨大財政支出，推動我國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展達到了近三十年的頂峰期。據(jù)實際資料公布，對比2018年2019年我國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)增加了1.7萬個，總數(shù)量約為101.5萬個，單從數(shù)據(jù)方面就突出了發(fā)展速度；相比2018年，2019年參加診療人數(shù)增加了約2億次，說明人們對個人健康的注重也達到了一定峰值，對醫(yī)療的依靠提高；根據(jù)醫(yī)藥企業(yè)統(tǒng)計，2018全年，醫(yī)藥工業(yè)新企業(yè)增加數(shù)額增幅的10%，醫(yī)藥行業(yè)的市場明顯更加廣闊；生產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)的增幅明顯高于生產(chǎn)醫(yī)藥品的企業(yè)，預計中國在2022年，醫(yī)療器械的市場規(guī)模將達到9000億元，其行業(yè)市場廣闊的天地將推動國家經(jīng)濟進一步提高。目前，中國的基礎醫(yī)療器械生產(chǎn)規(guī)模在全球排在前列，生產(chǎn)數(shù)量在全球也占有較高的份額；但是由于我國的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)起步的時間短，生產(chǎn)技術也具有一定的滯后性，本質(zhì)上自主研發(fā)生產(chǎn)的高級創(chuàng)新的器械數(shù)量也不多；高端人才和科研機構(gòu)的稀少等因素的制約，使我國的醫(yī)療器械的發(fā)展，還遠遠落后于歐美等發(fā)達國家。正是因為這些種種原因?qū)е挛覈卺t(yī)療器械的中低端市場反而大開局面，當然，醫(yī)療器械的高技術，也帶來高利潤，如果能夠在這一行業(yè)加大投入研發(fā)，收獲的絕對不是單純的經(jīng)濟方面的利益，還有國家自主創(chuàng)新能力和國家影響力。最近這幾年，醫(yī)療企業(yè)行業(yè)受到了來自各種因素的推動，其發(fā)展還是有一定的保障性，但由于受到市場環(huán)境及技術條件的限制，產(chǎn)品的技術不高，主要以模仿借鑒為主，有的企業(yè)還會制假造假維持生存，這些度使得行業(yè)環(huán)境惡化，并且容易形成惡性循環(huán)。因此，如何真實準確的評估企業(yè)價值，并在此基礎上進行價值管理和價值提升以便應對日益復雜多變的競爭環(huán)境，從而實現(xiàn)企業(yè)價值增值和形成可持續(xù)發(fā)展大環(huán)境，是我國醫(yī)療器械類上市公司在經(jīng)營管理活動中必須深入思考的問題。研究意義世界發(fā)展經(jīng)歷了幾次的大變革，但科技發(fā)展作為發(fā)展快慢的衡量標準，始終占據(jù)重要地位；對于醫(yī)療器械來說，其科技的先進程度代表了其行業(yè)的發(fā)展狀態(tài)。醫(yī)療器械關注的是人類的健康、生命，其發(fā)展變化對于整個自然界來說是史詩的改變，其特性決定企業(yè)對行業(yè)人員、技術水平和企業(yè)規(guī)模標準都要有較高的標準從而滿足行業(yè)一定的潛在要求比如技術密集；企業(yè)從研發(fā)、測評合格到生產(chǎn)銷售是一個漫長的過程，在此期間，企業(yè)是無法從這個過程中獲得收益的。醫(yī)療器械是一種高新技術產(chǎn)物主要是由醫(yī)學與多種學科在長期發(fā)展融合中結(jié)合的產(chǎn)物。在整個國家的經(jīng)濟體系中具有舉足輕重的左右，不僅影響他本身的發(fā)展，在一定程度上也影響著與他息息相關的眾多行業(yè)。我國的醫(yī)療器械市場在不知不覺間已經(jīng)成長為世界級的，市場需求也與日俱增，如何把握市場理解市場，已經(jīng)成為當下比較主流的命題。因此能否建立一個合理合法合乎權(quán)益醫(yī)療器械評估系統(tǒng)來及時地獲取相關的信息已經(jīng)非常重要，這不在是一個小家的問題，而是國家、全社會都會關注的焦點，非常具有進去意義和時代意義。企業(yè)資產(chǎn)評估，能夠幫助企業(yè)管理者制定決策時給予參考意見，也是對投資者在投資時有一個整體的衡量判斷，使企業(yè)獲得更多投資金額。企業(yè)領導者通過企業(yè)價值評估的內(nèi)容，判定企業(yè)能夠增加收益的部分，從而有針對性的提高企業(yè)競爭力和創(chuàng)造企業(yè)附加價值。企業(yè)資產(chǎn)評估的誕生，在一定意義上不僅促進企業(yè)的發(fā)展還創(chuàng)造一個相對健康、公平的環(huán)境為企業(yè)良性競爭做出了突出貢獻。最終的導向就是醫(yī)療器械的發(fā)展蒸蒸日上，國家綜合實力蒸蒸日上。國外研究綜述JohnWilliams（1938）這是歷史上第一次有人具體項的提出了現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化提純現(xiàn)金的概念，即使這個概念在今天看來有很多的缺憾和瑕疵，但是開創(chuàng)先河的勇氣和智慧依然令人欽佩，同時也為后期發(fā)展奠定了基礎，開創(chuàng)了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的新理論。FrancoModigliani和米勒Merton

Miller（1958）在合作的書中介紹了ＭＭ理論。Modigliani和Miller明確了企業(yè)價值追求——企業(yè)在日常經(jīng)營過程中的最大目標就是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，其中包括企業(yè)價值和社會價值；他們還認為，企業(yè)所得稅在企業(yè)價值占比是最大的，若除去企業(yè)所得稅的影響，企業(yè)資本機構(gòu)與企業(yè)價值的關聯(lián)影響幾乎可以為零。Sharpe（1964）以資產(chǎn)定價模型聞名于世，主要探討了以資產(chǎn)的組成內(nèi)容為主體，介紹了風險、資產(chǎn)、收益、報酬之間的關系，通過系統(tǒng)的計算總結(jié)出預期報酬率，對股本進行計算；在企業(yè)日常投資，或被投資時，解答資本投資報酬率的難題，并為后來的理論完善和豐富奠定了基礎。Rapaport（1986）第一次詳細的提出了自由現(xiàn)金流的理論；這種觀點在當時比較新穎就是企業(yè)可支配的現(xiàn)金是屬于現(xiàn)金流但不屬于自由現(xiàn)金流，具體的只有當現(xiàn)金流減去負債和利息，支付完股東優(yōu)先股的股利，再去掉接下來需要投資得到現(xiàn)金部分，余下的才被稱為自由現(xiàn)金流。Copeland、Koller（1990）對企業(yè)價值評估時，提出的觀點已經(jīng)比較接近現(xiàn)代化了，現(xiàn)金流也應該從屬一類；所以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間，現(xiàn)金流作為一個支撐企業(yè)運作的重要資金，他的作用不可替代；可直接表現(xiàn)企業(yè)的某一個時點的獲利能力，表現(xiàn)為經(jīng)濟是否能夠持續(xù)增長的能力，也就是該企業(yè)的獲利能力。投資者在投資時也會從中了解，即使該企業(yè)現(xiàn)金流并不可觀總之，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的運用和發(fā)展具有較長時間的成長史，在所有企業(yè)價值評估的主流模型中，它所體現(xiàn)的價值與機制不可替代。國內(nèi)研究綜述我國的企業(yè)資產(chǎn)評估的起步較晚，從上世紀八十年代開始到現(xiàn)在為止幾十年的時間，各大院系的專家和科學家借助國內(nèi)外已經(jīng)比較成熟的理論和體系慢慢建立起了一套適應于國內(nèi)的資產(chǎn)評估體系。王平（2000）專注于探討企業(yè)經(jīng)營效率與企業(yè)財務之間的關系，在公司持續(xù)存在的基礎上，對企業(yè)價值進行了系統(tǒng)性的定價和研究。梁志強（2003）用一種新的看法即公司的本質(zhì)是由企業(yè)的自由現(xiàn)金流決定的，企業(yè)的價值想要越高則企業(yè)的自由現(xiàn)金流就必須越高，同時還提出了新穎的觀點，企業(yè)自由現(xiàn)金流不是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流而是企業(yè)公司本身形狀所帶來的一種現(xiàn)金流，兩組概念需要加以區(qū)別和理解。陳湛、李玉強（2006）通過實證分析得出了公司權(quán)利最合理的結(jié)論，又通過DCF模型證明了股票價值與實際市場價格之間的關系。他們的研究被廣泛接受，從某種程度上是肯定了他們研究的價值，和這套理論在我國的適應性。郭旭芬（2007）探討了一套在面對公司自由現(xiàn)金流缺點時應該采取的措施：如果被審計單位處于虧損狀態(tài)，可以通過延長預測期使估值更為合適；如發(fā)生損失，可延長預測期，使評估更為恰當；公司歷史數(shù)據(jù)不足的，可以尋求一種相類似的數(shù)據(jù)代替，起到相同的效果；如果被審計單位面臨通貨膨脹，被審計單位和通貨膨脹相關產(chǎn)品的銷售價格與成本價格之間的差額可能會影響通貨膨脹下被審計單位的自由現(xiàn)金流。唐一新（2013）研究DCF模型可行性時，發(fā)現(xiàn)了它一些其他的優(yōu)點：它不僅考慮了公司的經(jīng)營業(yè)績的狀況，并仔細衡量了股權(quán)成本，這些都使了估值結(jié)果的準確不斷上升。同時，擁有高財務資本的公司也可以使用這種模式。例如，模型中有許多假設在實際情況中難以完全滿足；被忽略往往是大家不注意的地方比如自由現(xiàn)金流的變化，動態(tài)折現(xiàn)率不能反映自由現(xiàn)金流量的變化。譚漢梅（2016）通過對男裝企業(yè)的實證分析，認為將fccf模型應用于男裝企業(yè)是明智和可行的。要對企業(yè)收益進行預測，就需要對影響因素進行分解，這樣不僅可以更全面地分析企業(yè)收益的構(gòu)成，主觀因素往往比客觀因素更能影響預測結(jié)果，以減少評價結(jié)果與企業(yè)實際價值之間的誤差。最主要的就是尋找哪些參數(shù)會具體到影響公司的價值，從而找到一種或幾種辦法消除影響從而提高公司價值的方法。研究思路及方法研究思路第一部分：主要通過敘述的方式將本文涉及到的相關的文獻、背景、意義進行一些基礎性的說明，為本文后續(xù)的撰寫做好基礎工作。第二部分：通過介紹相關理論的基礎概念、特點、使用條件和應用狀況，再加上對比收益法與市場法和成本法的區(qū)別，靈活運用收益法中一些手段評估企業(yè)價值。第三部分：通過詳細的介紹L企業(yè)所處的行業(yè)狀況以及探究推動醫(yī)療器械行業(yè)的原因，說明該行業(yè)的企業(yè)價值評估特點和收益法在評估醫(yī)療器械企業(yè)的適用性。第四部分：結(jié)合L企業(yè)的概況，選取相關的樣本數(shù)據(jù)和自由現(xiàn)金流模型，靈活運用知識評估企業(yè)價值。第五部分：通過探討得出本文的主要結(jié)論和研究局限。并在本文結(jié)束寫出撰寫工作的心路歷程。研究方法（1）案例研究法。通俗的說就是對L企業(yè)這個案例用企業(yè)價值評估中的收益法的進行探討研究。（2）文獻檢索法。主要通過檢索資料，對需要的資料通過各種渠道收集、整合，然后在收集的資料基礎只上，通過應用和匯總，尋求問題的答案。（3）比較分析法。主要通過對比國內(nèi)外情況、不同時間段情況，縱橫向分別比較分析，得出一些改進的方法。（4）綜合分析法。基于文獻檢索法和比較分析法整理出來的資料和得到結(jié)論的進行歸納整理，綜合分析得到資產(chǎn)評估中收益法的不足，并提出改進建議。相關的理論基礎相關理論的基本概念和在企業(yè)價值評估中的應用收益法收益法概念企業(yè)未來的獲利能力，不能僅用當下的眼光估其未來的現(xiàn)金流量，并按照適當?shù)恼郜F(xiàn)率將其轉(zhuǎn)化為我們確定的理想評估基準日的現(xiàn)值來確定被評估企業(yè)的價值特點（1）收益法的理論基礎比較嚴格，包含幾種常見的如地租理論、生產(chǎn)要素分配論等（2）收益法以收益為基點評估資產(chǎn)的價格，利潤是其核心要義（3）純收益和收益率相關數(shù)據(jù)的準確度決定了評估結(jié)果的準確性使用條件對數(shù)據(jù)的觀察允許預測和貨幣化計量，且比例關系穩(wěn)定被評估資產(chǎn)預期獲利年限可以預測被評估資產(chǎn)承擔的風險可以預測應用狀況收益法無論在國內(nèi)還是國外都存在著比較多的問題，但隨著研究不斷深入和國內(nèi)市場機制的不斷健全，收益法的未來使用狀況將越來越普遍。市場法市場法概念市場法通俗的說就是價格比較法，指通過比較被評估資產(chǎn)與最近市場上類似資產(chǎn)的異同，利用相似的價格，確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。特點（1）市場法確定其價值主要以與它相近的價格為參考（2）市場法能夠客觀的反應市場情況（3）市場法因為較為客觀，所以容易被市場接受使用條件（1）市場法需要的資產(chǎn)市場公平性、活躍性大、周期性長（2）市場法需要尋找與被評估企業(yè)相同或類似的可比企業(yè)應用狀況市場法的應用非常稀少，企業(yè)的資產(chǎn)評估一般也不選擇市場法，市場法短期內(nèi)也不會成為大眾方法，但國外的使用情況較國內(nèi)普遍一些。成本法成本法概念當長期股權(quán)投資增加，企業(yè)相應的增加長期股權(quán)投資的賬面價值特點（1）成本法在被投資單位不是上市公司時適用投資公司在被投資單位的資本份額不足以對被投資單位的經(jīng)營決策和財務決策產(chǎn)生重大影響（2）成本法若被投資公司為上市公司，則需要根據(jù)謹慎性原則，采用成本與市價孰低法重新確定投資的賬面價值和投資收益使用條件（1）進行價值評估時目標企業(yè)的表外項目價值，如管理效率、自創(chuàng)商譽、銷售網(wǎng)絡等，對企業(yè)整體價值的影響可以忽略不計（2）資產(chǎn)負債表中單項資產(chǎn)的市場價值能夠公允客觀反映所評估資產(chǎn)的價值（3）投資者購買或支付的價格不會高于用途相同替代品的成本應用狀況我國企業(yè)價值評估最長用的方法就是成本法，而收益法和市場法使用相對少一些自由現(xiàn)金流相關概念現(xiàn)在主流的自由現(xiàn)金流一般有兩種，即股權(quán)自由現(xiàn)金流和企業(yè)自由現(xiàn)金流。股權(quán)自由現(xiàn)金流是指以所有者權(quán)益為中心的自由現(xiàn)金流，核心利益的出發(fā)點是股東權(quán)益，包括共同股東、債權(quán)人和優(yōu)先股股東。企業(yè)自由現(xiàn)金流是指一個公司在向資本提供者支付現(xiàn)金之前，扣除所有經(jīng)營費用、投資需要和稅金后的總現(xiàn)金流。能夠滿足再投資的要求，保證公司的持續(xù)經(jīng)營、債務的發(fā)放和優(yōu)先股的分紅，這部分現(xiàn)金流作為股利分配給股東，從某種意義上兩種形式評估企業(yè)價值，本質(zhì)上區(qū)別不大，甚至趨于相同。但是，由于股權(quán)的自由現(xiàn)金流是在發(fā)行股票和債務分離后實現(xiàn)的，如果財務負債比例發(fā)生變化，則很難對其進行估計，還由于學者本身的水平限制，本文選擇更直觀的企業(yè)自由現(xiàn)金流評估企業(yè)價值。自由現(xiàn)金流量通俗來說就是把一段時間內(nèi)現(xiàn)金流表現(xiàn)出來，但在這個過程企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量需要減去營運資本和資本支出后的差額，其中企業(yè)短期資產(chǎn)的投入量是營運資本，資本支出則是企業(yè)的長期資產(chǎn)投資額。故而基于現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流形成角度可將自由現(xiàn)金流計算公式定義為：自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量－營運資本增加額－資本支出增加額自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤－所得稅+累計折舊與攤銷－資本支出增加額－營運資本增加額=EBIT×所得稅稅率+累計折舊與攤銷－資本支出增加額－營運資本增加額=息前稅后營業(yè)凈利潤+累計折舊與攤銷－資本支出增加額－營運資本增加額行業(yè)及L企業(yè)概況醫(yī)療器械行業(yè)基本情況L企業(yè)于1999年創(chuàng)建，其注冊地址為北京市，其生產(chǎn)內(nèi)容以研發(fā)醫(yī)療器械為主，其經(jīng)營范圍涵蓋醫(yī)療衛(wèi)生、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械等方面，L企業(yè)于2009年在國內(nèi)融資上市，在發(fā)展階段內(nèi)，企業(yè)不斷吸收和自主創(chuàng)新，已經(jīng)成為行業(yè)里的醫(yī)療器械的翹楚，在中國市場占據(jù)重要地位。在醫(yī)療產(chǎn)品方面，公司是為數(shù)不多的在醫(yī)療產(chǎn)品能與國外醫(yī)療產(chǎn)品的競爭的公司之一。企業(yè)運用醫(yī)療器械診治心血管疾病這方面的技術成熟，研發(fā)生產(chǎn)了心血管、腦血栓、高血脂等多項血管類疾病的藥物，高新技術的甚至于領先國際水平。以及自主研發(fā)的基于PCI術后病人康復管理系統(tǒng)的APP"同心管家"和心衰病患人群健康管理系統(tǒng)APP"心衰管理"。在衛(wèi)生醫(yī)療方面，企業(yè)技術的先進獲得了認可，第三方檢測醫(yī)學檢驗、無創(chuàng)產(chǎn)前基因篩查測試、遠程心電監(jiān)控系統(tǒng)、術后病人管理服務、網(wǎng)絡醫(yī)院和基層合作診所等業(yè)務領域。醫(yī)療器械行業(yè)在評估方面的特點醫(yī)療器械門類研發(fā)不僅包含器械類、醫(yī)學類、生物學類、高分子等方面，其研究的復雜程度，自主創(chuàng)新的困難，綜合性人才的需求，都彰顯了醫(yī)療器械是高新技術產(chǎn)業(yè)。同時，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展需要資金補充，研發(fā)的成本巨大，涵蓋的知識面的廣泛，所以隸屬于高新技術密集型行業(yè)，也是該行業(yè)發(fā)展緩慢的一個重要原因。產(chǎn)品門類各式各樣、技術含量高、生產(chǎn)規(guī)模參差不齊是該行業(yè)的顯著特點。我國醫(yī)療器械行業(yè)雖然起步較晚，但經(jīng)過多年發(fā)展，由于醫(yī)療器械客戶群體的增加和相關政策支持而一直處于快速增長狀態(tài)，市場規(guī)模也在逐漸擴大。醫(yī)療器械行業(yè)雖然前期研發(fā)成本投入較大，但一旦投入市場中，在后期經(jīng)營階段盈利是長期持續(xù)性的，企業(yè)在預測研發(fā)成功后的投入資本，由于整個盈利周期較長，企業(yè)進行評估時，依據(jù)醫(yī)療器械企業(yè)具有其自身的特征性，應該考慮其的時間期間。醫(yī)療器械行業(yè)在評定資產(chǎn)時，涉及到無形資產(chǎn)，由于其屬于高新技術企業(yè)，經(jīng)過自主研發(fā)，企業(yè)創(chuàng)造的無形資產(chǎn)多；但是無形資產(chǎn)是企業(yè)在研發(fā)階段的支出，一般來說，就研發(fā)成本而言，研發(fā)資金投入占銷售收入的比率為20%左右。由于研發(fā)成本不完全做費用化處理，企業(yè)的無形資產(chǎn)也無法準確計量，因此成本法并不適用于醫(yī)療器械企業(yè)的評估。醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀政策推動行業(yè)發(fā)展。國家非常重視醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，作為國家為數(shù)不多的高新技術產(chǎn)業(yè)，相關的政策頻繁出臺，目的就是推進行業(yè)平穩(wěn)健康良性發(fā)展?；诖?，2019年8月，國家食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)了《關于擴大醫(yī)藥產(chǎn)品注冊登記制度試點工作的通知》，目的不僅是要在行業(yè)快速發(fā)展的同時，擴大行業(yè)的號召力，保證整體推進；2020年4月，國家食品監(jiān)督管理局公布了《關于印發(fā)藥品注冊人不良事件監(jiān)測指南的通知》，這個方案主要針對藥品行業(yè)的安全，保證藥品注冊人身份的合法藥品的合乎權(quán)益。同年，中共中央政治辦公室于2020年2月21日召開會議，會議上提出針對疫情防控的同時，加大疫苗、試劑藥品的研發(fā)，保證人民生命安全，同時還提出加速醫(yī)療器械行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的告訴融合，共同發(fā)展。因此，在“新基礎設施”這樣的大環(huán)境下，如何推動醫(yī)療器械行業(yè)抓住發(fā)展的機遇一直熱議不斷。醫(yī)療行業(yè)推動發(fā)展。巨大的需求催發(fā)社會生產(chǎn)力進步，推動相關醫(yī)療行業(yè)高速發(fā)展，再加上健康意識的普遍提高以及與之相關的對健康費用的大量投資將進一步擴大醫(yī)療產(chǎn)品的市場。相關數(shù)據(jù)顯示，2019年我國醫(yī)療衛(wèi)生設施約101.4萬個，比2018年增加1.7萬個，國家的醫(yī)療保障體系明顯逐步建立起來；中國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)從業(yè)人員約85.2億人，比2018年增加2.12億人次，不僅彰顯醫(yī)療行業(yè)取得的進步，也一定程度上帶動了就業(yè)。圖SEQ圖\*ARABIC12011年-2019年我國醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量L企業(yè)發(fā)展歷程表SEQ表\*ARABIC1L企業(yè)發(fā)展歷程時間表1999年公司創(chuàng)立1999年政府認定，收獲證書，啟動生產(chǎn)2000年誕生國家首個冠狀動脈支架，被藥監(jiān)局授予榮譽證書2002年轉(zhuǎn)化《冠狀動脈支架輸送系統(tǒng)》項目，廣受好評2003年公司重組增資擴股2004年公司核心項目被列入高技術產(chǎn)業(yè)化示范工程專項計劃2005年血管內(nèi)藥物（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)"成功獲得產(chǎn)品注冊證并上市銷售2006年血管內(nèi)藥物（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)"獲得北京市高新成果轉(zhuǎn)化項目，并被認定為國家重點新產(chǎn)品2007年首次引入戰(zhàn)略投資伙伴——華平投資集團布魯克投資有限公司2007年藥監(jiān)局試點檢查審核的血管支架生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)首位獲此殊遇的公司2008年樂普公司改制，正式更名為"樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司2009年在深圳交易所上市2010年邁上新征程2013年并購了國內(nèi)推廣和銷售化學藥的企業(yè)：新帥克公司，為公司向生物藥品領域提供了拓展的機會，公司從而進入醫(yī)藥市場2018年推出國內(nèi)首個心電圖人工智能自動分析系統(tǒng)和診斷醫(yī)療系統(tǒng)2019年推出治療原發(fā)性冠狀動脈的生物可吸收支架收益法中自由現(xiàn)金流的企業(yè)價值評估模型自由現(xiàn)金流模型在企業(yè)價值評估模型中，自由現(xiàn)金流量包括對公司未來經(jīng)營狀況的預測，這種預測是站在現(xiàn)時的基點，然后選取公司歷史業(yè)績的進行預測分析和評價。只有如此分析公司的歷史經(jīng)營業(yè)績和行業(yè)環(huán)境，才能更準確地預測未來的經(jīng)營趨勢。因此本文選取了2016年——2020年L醫(yī)療器械公司資產(chǎn)負債表和利潤表中披露的相關數(shù)據(jù)為基礎，整合獲得的樣本數(shù)據(jù)代入模型計算，公式如下：自由現(xiàn)金流量=EBIT×所得稅稅率+累計折舊與攤銷－資本支出增加額－營運資本增加額=息前稅后營業(yè)凈利潤+累計折舊與攤銷－資本支出增加額－營運資本增加額樣本數(shù)據(jù)的選取和計算表SEQ表\*ARABIC2L醫(yī)療器械有限公司主要數(shù)據(jù)及計算報告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31基本每股收益（元）1.010.970.680.510.39主營業(yè)務收入（萬元）803867779553635630453764346775主營業(yè)務利潤（萬元）529442553410452899298211206498營業(yè)利潤（萬元）21491819612514424411557186421投資收益（萬元）-153801950613104-803-221營業(yè)外收支凈額（萬元）541410200314739762675利潤總額（萬元）22033120632614739111954789096凈利潤（萬元）1801931725311218698990967926凈利潤（非損益）（萬元）1412891240781049688530066328經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（萬元）2089701990261500519131369189現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額（萬元）59958-20542-3450179593357總資產(chǎn)（萬元）1815687159262915113291279072950045流動資產(chǎn)（萬元）657664563438570585515871414309總負債（萬元）761944792134852524576347348712流動負債（萬元）481191511050506924321670203541股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益（萬元）987279748278636163642967553440凈資產(chǎn)收益率加權(quán)（%)21.1225.0319.1315.1714.7注：數(shù)據(jù)來源：《網(wǎng)易財經(jīng)》圖SEQ圖\*ARABIC2L醫(yī)療器械股份有限公司2016年-2020年自由現(xiàn)金流變化圖圖SEQ圖\*ARABIC32017年－2020年L企業(yè)自由現(xiàn)金流增長率變化圖L醫(yī)療器械股份有限責任公司的自由現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流增長率在過去四年呈現(xiàn)出兩種不同的變化趨勢，2017年兩者相同較前年上漲，2018年自由現(xiàn)金流下降，自由現(xiàn)金流增長率則保持緩步上升，2019年自由現(xiàn)金流逐漸上升，增長率則緩慢下降。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的觀察和計算可以看出，該公司2020的整體數(shù)據(jù)是呈上升趨勢的，年營業(yè)收入805682.68萬元。元，比上年同期增長3.35%；營業(yè)利潤223664.41萬元。元，同比增長14.04%；利潤總額為2294.8416百萬歐元。元，比上年同期增長11.22%；上市公司股東凈利潤為189321.8萬元，公司的股東權(quán)益還是比較平穩(wěn)上升，盈利空間較大。萬元，遠高于1428205萬元的凈利潤。扣除歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益后，兩者都體現(xiàn)了股東權(quán)益盈利，分別增長了9.73%、15.11%。年度增長率不多不少高于扣除歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益后的凈利潤年度增長率9.32%。報告期內(nèi)的數(shù)據(jù)更加體現(xiàn)出企業(yè)的生命力，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為22.08%，有所下降比上年同期低2.95個百分點。報告期末資產(chǎn)1820937.85萬元，有所上升比報告期初增加14.34%；歸屬于上市公司的股東的權(quán)益高于預為9965.2265百萬歐元。同時期初期末資產(chǎn)分別增長33.18%。初期為32.75%。資產(chǎn)負債率不同于權(quán)益。資產(chǎn)負債率41.64%，在這段時間與期初相比下降8.10個百分點，企業(yè)的償債能力在下降。報告期末，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為5.5222元，這段時間與期初相比增長了31.48%，企業(yè)處于一個良性上升的狀態(tài)。研究結(jié)果分析研究結(jié)論本文通過對L醫(yī)療器械股份有限責任公司價值評估，靈活運用收益法中的自由現(xiàn)金流評估公司價值的思路，探討出的主要研究結(jié)論為：（1）醫(yī)療器械行業(yè)的特殊性比預期高，主要歸功于行業(yè)的高新技術，有風險，高產(chǎn)品周期長等特殊的特征。企業(yè)的無形資產(chǎn)比重較大，所以在評估資產(chǎn)時，采用成本法和市場法都無法正確預估醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)價值，自由現(xiàn)金流比較合適。（2）從根據(jù)自由現(xiàn)金流模型計算的結(jié)果來看，2016年——2018年自由現(xiàn)金流上下起伏波動，自由現(xiàn)金增長率大幅度上升；2016年到2017年自由現(xiàn)金流正增長，增長率增幅為負，總資產(chǎn)降低，總負責增長，股東權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營虧損；2017年到2018年自由現(xiàn)金流負增長，增長率為正，企業(yè)資產(chǎn)降低，總負責增長，所有者權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營虧損。2018年——2020年，自由現(xiàn)金流增長，增長率先升后降，整體總資產(chǎn)持續(xù)降低，總負責增加，所有者權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營虧損。（3）從研究過程來看，F(xiàn)CF模型著眼于更廣泛的因素，在使用上更具針對性和可操作性，更注重企業(yè)的長期發(fā)展能力。自由現(xiàn)金流量是個非常特殊的指標，備受業(yè)內(nèi)人士關注。它具有很強的指示作用，一般的評估企業(yè)都會優(yōu)先考慮該指標。同時，投資者也要注意，尤其是當一家公司的自由現(xiàn)金流突然出現(xiàn)異常時，要特別注意，并適時地進行調(diào)整和變動。研究局限1.自由現(xiàn)金模型雖然比較直觀，但在運用時忽略了很多因素，包括涉及到對未來自由現(xiàn)金流的預測，雖然該預測是在分析歷史績效的基礎上進行的，但是所采用的方法很大程度上受主觀因素和客觀因素的影響，顯然會導致預測結(jié)果的準確性出現(xiàn)偏差。2.本文在評估過程中未考慮非流通股對企業(yè)價值的影響，只選擇了部分進行研究，所以評估具有一定的局限性。3.本文采用的自由現(xiàn)金流模型是建立在一定的假設條件之上的，自由現(xiàn)金模型本身就有一定的局限性，再加上沒有重視市場環(huán)境、國家政策等外在相關條件的變化，因此運用時有很多的局限性。4.本文所采用的自由現(xiàn)金模型是基于本文的案例條件運用，不具有普遍性。結(jié)束語文章涂改已經(jīng)不知道多少次了，但最好的是老師有耐心，自己有信心，生活還給了點決心，歷經(jīng)了三個月終于完篇。這三個月里面人生也是起起伏伏，經(jīng)歷了很多事情，有一個月全身心地投入備考，每天起早貪黑，早上天黑背書，晚上燈下頭痛欲裂，盡管如此，學習的總時間擺在哪里，自認為的付出百般努力，終究棋差一招，敗下陣來。失敗的沮喪和希望之后的絕望，一度讓我跌入深淵，我在深淵里面哭喊，企圖重新出發(fā)，但是岸上風景的美麗給予了很大壓力，壓得我整日整夜地做噩夢。我曾經(jīng)品嘗過很多次失敗，默默躲在角落里舔傷口的事情已經(jīng)太多次了，人生既然已經(jīng)灰暗到了如此的地步，那每走一步可能都是進步。在我終日渾渾噩噩的日子里，論文三稿的批改下來了，看到批改的一瞬間我的腦袋是蒙圈的，因為已經(jīng)是第三次通稿了，還出現(xiàn)一個原則性的錯誤，心理和身體上都不太接受，我糾結(jié)了半天，試著聯(lián)系了導師，出乎意料的導師沒有批評我，而是語氣很溫柔地指導我，闡述我的問題，盡管我們是打字聊天，但是在這個階段的我，一點點安慰和寬解都讓我心生感動，我心中頓時多了一個聲音導師是偉大的，盡管我的專業(yè)學得不是很好，論文也反反復復出現(xiàn)了很多的問題，但我想我很愿意花足夠多的時間一點點打磨，直到導師滿意自己滿意為止。我也從老師對我的態(tài)度中學到了任何時刻不要輕易給予別人惡劣的情緒，溫柔心平氣和是世上最甜的良藥。我還有一個月在工作，我做的是行政助理，最多的就是記錄會議的內(nèi)容，回答來訪者的疑問。曾經(jīng)我在別人的嘴里就是特別適合當一名為人民服務的公務員，求職之初我也非常堅信著，所以進了國內(nèi)最基本的單位體驗一番。這個體驗也很有意義，我看見了老而不知的年邁者在辦公室爭奪著自己的權(quán)益，我看見了尸位素餐的干部，每日渾水摸魚，我也看見群眾的嘮叨使基層干部的逃離。這是最不好的地方，因為你要和世上最愚蠢、最聰明的群眾打交道，這是最好的地方，因為你正在經(jīng)歷的事情足以磨練你一顆堅毅的心。我很慶幸在年輕的時候有過這樣一段經(jīng)歷，它使我茁壯，但是我卻沒有繼續(xù)下去的動力，風華正茂的年紀我還是想出去品嘗一些不一樣的味道，這個味道也許會很苦澀，但是我已經(jīng)做好了出發(fā)的準備，我相信所有的努力終將有一天會以另外的方式回饋于己身，我期盼著所以我努力著。剩下的一個月里我在和風景打交道，有半部南京史的牛首山，有天下奇峰的黃山，還有煙雨江南的蘇州，我躺在自然的懷抱中感受日月的魅力、山河的壯闊，它推開了我的視野，擴充了的我的頭腦，我也醉在人文的美酒中不可自拔，一口一口的飲出了人間天堂懷中來，萬般故事盡入胸的美意。迷迷糊糊中走完了大學四年，時間仿佛一把鋒利的劍，一劍刺醒了迷糊中的我們，醒來的我們最初最多的就是疼痛感，從身體到心靈由內(nèi)而外地散發(fā)出一股氣息，貪戀的氣息，貪戀校園的美好，貪戀青春的魅力，貪戀安逸的味道，但是人生就是有永無止境的痛苦在一直尋找你，如果你度過了眼下，還有將來，但好在我們都用一顆樂觀的心，面對世間的紛擾，都用達觀的心，守護獨特的美好。繁瑣的世界，守護最初的純真，苦澀的人生，保持完整的赤子之心。愿你我出走半生，歸來仍是少年。最后感謝老師長時間的指導，面對一個不聽話的學生，老師的苦惱會多很多，我不是一個聽話的學生，給老師帶來的煩惱，請老師一笑泯之，我永遠記得老師得好，溫柔且善良。參考文獻[1]陳鵬.基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估華中科技大學碩士學位論文，2006.[2]湯姆·科普蘭等著，賈輝然等譯價值評估——公司價值的衡量與管理北京中國大百科全書出版社.[3]趙邦宏，王哲．市場法在企業(yè)價值評估申的問題及對策[期刊論文]．中國資產(chǎn)評估2007(05).[4]杜江．相對估價法在上市公司價值評估中的研究[期刊論文]．財經(jīng)研究2005(08)．[5]潘康．論企業(yè)價值評估中的概率分析[期刊論文]．中國資產(chǎn)評估2008(3)．[6]顧振發(fā)．市場法基本原理在估價實務中的具體應用——從中美兩國房地產(chǎn)估價行業(yè)市場法定義的差異說起[會議論文]2007．[7]朱晶晶．企業(yè)價值評估的市場法和收益法比較[期刊論文]．審計與理財2008(11)．[8]楊天珍．市場法在