【收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用案例探究：以L企業(yè)為例12000字（論文）】

收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用案例研究—以L企業(yè)為例摘要：隨著國(guó)家綜合國(guó)力的提升、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮增長(zhǎng)，資本交易活動(dòng)的流通性也顯著提高。此外，近年來醫(yī)療器械行業(yè)得益于人民收入的普遍提高和健康意識(shí)的增強(qiáng)迅速發(fā)展。在這個(gè)新時(shí)代，國(guó)家政策、居民生活水平、行業(yè)大環(huán)境等多方面因素，綜合導(dǎo)致了醫(yī)療器械產(chǎn)品的需求不斷增加?？茖W(xué)、客觀地評(píng)價(jià)醫(yī)療器械行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值越來越重要，市場(chǎng)要求和標(biāo)準(zhǔn)也越來越高。本文從企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的相關(guān)基礎(chǔ)理論出發(fā)，首先會(huì)詳細(xì)介紹本文撰寫的背景及意義為后續(xù)的撰寫做好鋪墊工作。其次詳細(xì)的總結(jié)一些關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估的基本方法，并結(jié)合醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，分析了我國(guó)上市公司L企業(yè)的現(xiàn)狀，并運(yùn)用自由現(xiàn)金流量法對(duì)L企業(yè)進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估。最后通過對(duì)評(píng)估結(jié)果的分析和說明，總結(jié)探討出本文的主要結(jié)論和研究局限。希望本文用收益法對(duì)醫(yī)療器械行業(yè)評(píng)估，可以為行業(yè)的健康發(fā)展提供一定參考依據(jù)。關(guān)鍵字：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；自由現(xiàn)金流；L企業(yè)目錄中文摘要英文摘要TOC\o"1-2"\f\u一、 緒論 緒論研究背景及意義研究背景在時(shí)代的洪流中，全球一體化的背景下，國(guó)家的綜合國(guó)力顯著增長(zhǎng)，我國(guó)各方面的的指數(shù)也是有很大的改觀，其中表現(xiàn)明顯的就是科技發(fā)展水平、國(guó)民的生活水平、消費(fèi)水平等等。隨著這些指數(shù)的提升，人民對(duì)自身的關(guān)注遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過從前，這樣的意識(shí)下不斷趨使人民對(duì)醫(yī)療服務(wù)端的需求越來越高，醫(yī)療方面隱藏巨大發(fā)展?jié)摿σ仓饾u被開發(fā)出來。與此同時(shí)，國(guó)家財(cái)政對(duì)社會(huì)醫(yī)療的投入，對(duì)農(nóng)村的醫(yī)療和城市醫(yī)療方面給予的巨大財(cái)政支出，推動(dòng)我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展達(dá)到了近三十年的頂峰期。據(jù)實(shí)際資料公布，對(duì)比2018年2019年我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)增加了1.7萬個(gè)，總數(shù)量約為101.5萬個(gè)，單從數(shù)據(jù)方面就突出了發(fā)展速度；相比2018年，2019年參加診療人數(shù)增加了約2億次，說明人們對(duì)個(gè)人健康的注重也達(dá)到了一定峰值，對(duì)醫(yī)療的依靠提高；根據(jù)醫(yī)藥企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2018全年，醫(yī)藥工業(yè)新企業(yè)增加數(shù)額增幅的10%，醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)明顯更加廣闊；生產(chǎn)醫(yī)療器械企業(yè)的增幅明顯高于生產(chǎn)醫(yī)藥品的企業(yè)，預(yù)計(jì)中國(guó)在2022年，醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9000億元，其行業(yè)市場(chǎng)廣闊的天地將推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步提高。目前，中國(guó)的基礎(chǔ)醫(yī)療器械生產(chǎn)規(guī)模在全球排在前列，生產(chǎn)數(shù)量在全球也占有較高的份額；但是由于我國(guó)的醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)起步的時(shí)間短，生產(chǎn)技術(shù)也具有一定的滯后性，本質(zhì)上自主研發(fā)生產(chǎn)的高級(jí)創(chuàng)新的器械數(shù)量也不多；高端人才和科研機(jī)構(gòu)的稀少等因素的制約，使我國(guó)的醫(yī)療器械的發(fā)展，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家。正是因?yàn)檫@些種種原因?qū)е挛覈?guó)在醫(yī)療器械的中低端市場(chǎng)反而大開局面，當(dāng)然，醫(yī)療器械的高技術(shù)，也帶來高利潤(rùn)，如果能夠在這一行業(yè)加大投入研發(fā)，收獲的絕對(duì)不是單純的經(jīng)濟(jì)方面的利益，還有國(guó)家自主創(chuàng)新能力和國(guó)家影響力。最近這幾年，醫(yī)療企業(yè)行業(yè)受到了來自各種因素的推動(dòng)，其發(fā)展還是有一定的保障性，但由于受到市場(chǎng)環(huán)境及技術(shù)條件的限制，產(chǎn)品的技術(shù)不高，主要以模仿借鑒為主，有的企業(yè)還會(huì)制假造假維持生存，這些度使得行業(yè)環(huán)境惡化，并且容易形成惡性循環(huán)。因此，如何真實(shí)準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)價(jià)值，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行價(jià)值管理和價(jià)值提升以便應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜多變的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值和形成可持續(xù)發(fā)展大環(huán)境，是我國(guó)醫(yī)療器械類上市公司在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中必須深入思考的問題。研究意義世界發(fā)展經(jīng)歷了幾次的大變革，但科技發(fā)展作為發(fā)展快慢的衡量標(biāo)準(zhǔn)，始終占據(jù)重要地位；對(duì)于醫(yī)療器械來說，其科技的先進(jìn)程度代表了其行業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。醫(yī)療器械關(guān)注的是人類的健康、生命，其發(fā)展變化對(duì)于整個(gè)自然界來說是史詩的改變，其特性決定企業(yè)對(duì)行業(yè)人員、技術(shù)水平和企業(yè)規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)都要有較高的標(biāo)準(zhǔn)從而滿足行業(yè)一定的潛在要求比如技術(shù)密集；企業(yè)從研發(fā)、測(cè)評(píng)合格到生產(chǎn)銷售是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，在此期間，企業(yè)是無法從這個(gè)過程中獲得收益的。醫(yī)療器械是一種高新技術(shù)產(chǎn)物主要是由醫(yī)學(xué)與多種學(xué)科在長(zhǎng)期發(fā)展融合中結(jié)合的產(chǎn)物。在整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系中具有舉足輕重的左右，不僅影響他本身的發(fā)展，在一定程度上也影響著與他息息相關(guān)的眾多行業(yè)。我國(guó)的醫(yī)療器械市場(chǎng)在不知不覺間已經(jīng)成長(zhǎng)為世界級(jí)的，市場(chǎng)需求也與日俱增，如何把握市場(chǎng)理解市場(chǎng)，已經(jīng)成為當(dāng)下比較主流的命題。因此能否建立一個(gè)合理合法合乎權(quán)益醫(yī)療器械評(píng)估系統(tǒng)來及時(shí)地獲取相關(guān)的信息已經(jīng)非常重要，這不在是一個(gè)小家的問題，而是國(guó)家、全社會(huì)都會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，非常具有進(jìn)去意義和時(shí)代意義。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估，能夠幫助企業(yè)管理者制定決策時(shí)給予參考意見，也是對(duì)投資者在投資時(shí)有一個(gè)整體的衡量判斷，使企業(yè)獲得更多投資金額。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容，判定企業(yè)能夠增加收益的部分，從而有針對(duì)性的提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)造企業(yè)附加價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的誕生，在一定意義上不僅促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展還創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)健康、公平的環(huán)境為企業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)做出了突出貢獻(xiàn)。最終的導(dǎo)向就是醫(yī)療器械的發(fā)展蒸蒸日上，國(guó)家綜合實(shí)力蒸蒸日上。國(guó)外研究綜述JohnWilliams（1938）這是歷史上第一次有人具體項(xiàng)的提出了現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化提純現(xiàn)金的概念，即使這個(gè)概念在今天看來有很多的缺憾和瑕疵，但是開創(chuàng)先河的勇氣和智慧依然令人欽佩，同時(shí)也為后期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，開創(chuàng)了折現(xiàn)現(xiàn)金流量法的新理論。FrancoModigliani和米勒Merton

Miller（1958）在合作的書中介紹了ＭＭ理論。Modigliani和Miller明確了企業(yè)價(jià)值追求——企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)過程中的最大目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，其中包括企業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值；他們還認(rèn)為，企業(yè)所得稅在企業(yè)價(jià)值占比是最大的，若除去企業(yè)所得稅的影響，企業(yè)資本機(jī)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)聯(lián)影響幾乎可以為零。Sharpe（1964）以資產(chǎn)定價(jià)模型聞名于世，主要探討了以資產(chǎn)的組成內(nèi)容為主體，介紹了風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)、收益、報(bào)酬之間的關(guān)系，通過系統(tǒng)的計(jì)算總結(jié)出預(yù)期報(bào)酬率，對(duì)股本進(jìn)行計(jì)算；在企業(yè)日常投資，或被投資時(shí)，解答資本投資報(bào)酬率的難題，并為后來的理論完善和豐富奠定了基礎(chǔ)。Rapaport（1986）第一次詳細(xì)的提出了自由現(xiàn)金流的理論；這種觀點(diǎn)在當(dāng)時(shí)比較新穎就是企業(yè)可支配的現(xiàn)金是屬于現(xiàn)金流但不屬于自由現(xiàn)金流，具體的只有當(dāng)現(xiàn)金流減去負(fù)債和利息，支付完股東優(yōu)先股的股利，再去掉接下來需要投資得到現(xiàn)金部分，余下的才被稱為自由現(xiàn)金流。Copeland、Koller（1990）對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，提出的觀點(diǎn)已經(jīng)比較接近現(xiàn)代化了，現(xiàn)金流也應(yīng)該從屬一類；所以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間，現(xiàn)金流作為一個(gè)支撐企業(yè)運(yùn)作的重要資金，他的作用不可替代；可直接表現(xiàn)企業(yè)的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)的獲利能力，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)增長(zhǎng)的能力，也就是該企業(yè)的獲利能力。投資者在投資時(shí)也會(huì)從中了解，即使該企業(yè)現(xiàn)金流并不可觀總之，現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的運(yùn)用和發(fā)展具有較長(zhǎng)時(shí)間的成長(zhǎng)史，在所有企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主流模型中，它所體現(xiàn)的價(jià)值與機(jī)制不可替代。國(guó)內(nèi)研究綜述我國(guó)的企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的起步較晚，從上世紀(jì)八十年代開始到現(xiàn)在為止幾十年的時(shí)間，各大院系的專家和科學(xué)家借助國(guó)內(nèi)外已經(jīng)比較成熟的理論和體系慢慢建立起了一套適應(yīng)于國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估體系。王平（2000）專注于探討企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率與企業(yè)財(cái)務(wù)之間的關(guān)系，在公司持續(xù)存在的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了系統(tǒng)性的定價(jià)和研究。梁志強(qiáng)（2003）用一種新的看法即公司的本質(zhì)是由企業(yè)的自由現(xiàn)金流決定的，企業(yè)的價(jià)值想要越高則企業(yè)的自由現(xiàn)金流就必須越高，同時(shí)還提出了新穎的觀點(diǎn)，企業(yè)自由現(xiàn)金流不是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而是企業(yè)公司本身形狀所帶來的一種現(xiàn)金流，兩組概念需要加以區(qū)別和理解。陳湛、李玉強(qiáng)（2006）通過實(shí)證分析得出了公司權(quán)利最合理的結(jié)論，又通過DCF模型證明了股票價(jià)值與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系。他們的研究被廣泛接受，從某種程度上是肯定了他們研究的價(jià)值，和這套理論在我國(guó)的適應(yīng)性。郭旭芬（2007）探討了一套在面對(duì)公司自由現(xiàn)金流缺點(diǎn)時(shí)應(yīng)該采取的措施：如果被審計(jì)單位處于虧損狀態(tài)，可以通過延長(zhǎng)預(yù)測(cè)期使估值更為合適；如發(fā)生損失，可延長(zhǎng)預(yù)測(cè)期，使評(píng)估更為恰當(dāng)；公司歷史數(shù)據(jù)不足的，可以尋求一種相類似的數(shù)據(jù)代替，起到相同的效果；如果被審計(jì)單位面臨通貨膨脹，被審計(jì)單位和通貨膨脹相關(guān)產(chǎn)品的銷售價(jià)格與成本價(jià)格之間的差額可能會(huì)影響通貨膨脹下被審計(jì)單位的自由現(xiàn)金流。唐一新（2013）研究DCF模型可行性時(shí)，發(fā)現(xiàn)了它一些其他的優(yōu)點(diǎn)：它不僅考慮了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的狀況，并仔細(xì)衡量了股權(quán)成本，這些都使了估值結(jié)果的準(zhǔn)確不斷上升。同時(shí)，擁有高財(cái)務(wù)資本的公司也可以使用這種模式。例如，模型中有許多假設(shè)在實(shí)際情況中難以完全滿足；被忽略往往是大家不注意的地方比如自由現(xiàn)金流的變化，動(dòng)態(tài)折現(xiàn)率不能反映自由現(xiàn)金流量的變化。譚漢梅（2016）通過對(duì)男裝企業(yè)的實(shí)證分析，認(rèn)為將fccf模型應(yīng)用于男裝企業(yè)是明智和可行的。要對(duì)企業(yè)收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，就需要對(duì)影響因素進(jìn)行分解，這樣不僅可以更全面地分析企業(yè)收益的構(gòu)成，主觀因素往往比客觀因素更能影響預(yù)測(cè)結(jié)果，以減少評(píng)價(jià)結(jié)果與企業(yè)實(shí)際價(jià)值之間的誤差。最主要的就是尋找哪些參數(shù)會(huì)具體到影響公司的價(jià)值，從而找到一種或幾種辦法消除影響從而提高公司價(jià)值的方法。研究思路及方法研究思路第一部分：主要通過敘述的方式將本文涉及到的相關(guān)的文獻(xiàn)、背景、意義進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的說明，為本文后續(xù)的撰寫做好基礎(chǔ)工作。第二部分：通過介紹相關(guān)理論的基礎(chǔ)概念、特點(diǎn)、使用條件和應(yīng)用狀況，再加上對(duì)比收益法與市場(chǎng)法和成本法的區(qū)別，靈活運(yùn)用收益法中一些手段評(píng)估企業(yè)價(jià)值。第三部分：通過詳細(xì)的介紹L企業(yè)所處的行業(yè)狀況以及探究推動(dòng)醫(yī)療器械行業(yè)的原因，說明該行業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)和收益法在評(píng)估醫(yī)療器械企業(yè)的適用性。第四部分：結(jié)合L企業(yè)的概況，選取相關(guān)的樣本數(shù)據(jù)和自由現(xiàn)金流模型，靈活運(yùn)用知識(shí)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。第五部分：通過探討得出本文的主要結(jié)論和研究局限。并在本文結(jié)束寫出撰寫工作的心路歷程。研究方法（1）案例研究法。通俗的說就是對(duì)L企業(yè)這個(gè)案例用企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法的進(jìn)行探討研究。（2）文獻(xiàn)檢索法。主要通過檢索資料，對(duì)需要的資料通過各種渠道收集、整合，然后在收集的資料基礎(chǔ)只上，通過應(yīng)用和匯總，尋求問題的答案。（3）比較分析法。主要通過對(duì)比國(guó)內(nèi)外情況、不同時(shí)間段情況，縱橫向分別比較分析，得出一些改進(jìn)的方法。（4）綜合分析法?；谖墨I(xiàn)檢索法和比較分析法整理出來的資料和得到結(jié)論的進(jìn)行歸納整理，綜合分析得到資產(chǎn)評(píng)估中收益法的不足，并提出改進(jìn)建議。相關(guān)的理論基礎(chǔ)相關(guān)理論的基本概念和在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用收益法收益法概念企業(yè)未來的獲利能力，不能僅用當(dāng)下的眼光估其未來的現(xiàn)金流量，并按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將其轉(zhuǎn)化為我們確定的理想評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值來確定被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值特點(diǎn)（1）收益法的理論基礎(chǔ)比較嚴(yán)格，包含幾種常見的如地租理論、生產(chǎn)要素分配論等（2）收益法以收益為基點(diǎn)評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)格，利潤(rùn)是其核心要義（3）純收益和收益率相關(guān)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度決定了評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性使用條件對(duì)數(shù)據(jù)的觀察允許預(yù)測(cè)和貨幣化計(jì)量，且比例關(guān)系穩(wěn)定被評(píng)估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測(cè)應(yīng)用狀況收益法無論在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外都存在著比較多的問題，但隨著研究不斷深入和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制的不斷健全，收益法的未來使用狀況將越來越普遍。市場(chǎng)法市場(chǎng)法概念市場(chǎng)法通俗的說就是價(jià)格比較法，指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近市場(chǎng)上類似資產(chǎn)的異同，利用相似的價(jià)格，確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。特點(diǎn)（1）市場(chǎng)法確定其價(jià)值主要以與它相近的價(jià)格為參考（2）市場(chǎng)法能夠客觀的反應(yīng)市場(chǎng)情況（3）市場(chǎng)法因?yàn)檩^為客觀，所以容易被市場(chǎng)接受使用條件（1）市場(chǎng)法需要的資產(chǎn)市場(chǎng)公平性、活躍性大、周期性長(zhǎng)（2）市場(chǎng)法需要尋找與被評(píng)估企業(yè)相同或類似的可比企業(yè)應(yīng)用狀況市場(chǎng)法的應(yīng)用非常稀少，企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估一般也不選擇市場(chǎng)法，市場(chǎng)法短期內(nèi)也不會(huì)成為大眾方法，但國(guó)外的使用情況較國(guó)內(nèi)普遍一些。成本法成本法概念當(dāng)長(zhǎng)期股權(quán)投資增加，企業(yè)相應(yīng)的增加長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值特點(diǎn)（1）成本法在被投資單位不是上市公司時(shí)適用投資公司在被投資單位的資本份額不足以對(duì)被投資單位的經(jīng)營(yíng)決策和財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生重大影響（2）成本法若被投資公司為上市公司，則需要根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，采用成本與市價(jià)孰低法重新確定投資的賬面價(jià)值和投資收益使用條件（1）進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)目標(biāo)企業(yè)的表外項(xiàng)目?jī)r(jià)值，如管理效率、自創(chuàng)商譽(yù)、銷售網(wǎng)絡(luò)等，對(duì)企業(yè)整體價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)（2）資產(chǎn)負(fù)債表中單項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能夠公允客觀反映所評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值（3）投資者購(gòu)買或支付的價(jià)格不會(huì)高于用途相同替代品的成本應(yīng)用狀況我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估最長(zhǎng)用的方法就是成本法，而收益法和市場(chǎng)法使用相對(duì)少一些自由現(xiàn)金流相關(guān)概念現(xiàn)在主流的自由現(xiàn)金流一般有兩種，即股權(quán)自由現(xiàn)金流和企業(yè)自由現(xiàn)金流。股權(quán)自由現(xiàn)金流是指以所有者權(quán)益為中心的自由現(xiàn)金流，核心利益的出發(fā)點(diǎn)是股東權(quán)益，包括共同股東、債權(quán)人和優(yōu)先股股東。企業(yè)自由現(xiàn)金流是指一個(gè)公司在向資本提供者支付現(xiàn)金之前，扣除所有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、投資需要和稅金后的總現(xiàn)金流。能夠滿足再投資的要求，保證公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、債務(wù)的發(fā)放和優(yōu)先股的分紅，這部分現(xiàn)金流作為股利分配給股東，從某種意義上兩種形式評(píng)估企業(yè)價(jià)值，本質(zhì)上區(qū)別不大，甚至趨于相同。但是，由于股權(quán)的自由現(xiàn)金流是在發(fā)行股票和債務(wù)分離后實(shí)現(xiàn)的，如果財(cái)務(wù)負(fù)債比例發(fā)生變化，則很難對(duì)其進(jìn)行估計(jì)，還由于學(xué)者本身的水平限制，本文選擇更直觀的企業(yè)自由現(xiàn)金流評(píng)估企業(yè)價(jià)值。自由現(xiàn)金流量通俗來說就是把一段時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流表現(xiàn)出來，但在這個(gè)過程企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量需要減去營(yíng)運(yùn)資本和資本支出后的差額，其中企業(yè)短期資產(chǎn)的投入量是營(yíng)運(yùn)資本，資本支出則是企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)投資額。故而基于現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流形成角度可將自由現(xiàn)金流計(jì)算公式定義為：自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量－營(yíng)運(yùn)資本增加額－資本支出增加額自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)－所得稅+累計(jì)折舊與攤銷－資本支出增加額－營(yíng)運(yùn)資本增加額=EBIT×所得稅稅率+累計(jì)折舊與攤銷－資本支出增加額－營(yíng)運(yùn)資本增加額=息前稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+累計(jì)折舊與攤銷－資本支出增加額－營(yíng)運(yùn)資本增加額行業(yè)及L企業(yè)概況醫(yī)療器械行業(yè)基本情況L企業(yè)于1999年創(chuàng)建，其注冊(cè)地址為北京市，其生產(chǎn)內(nèi)容以研發(fā)醫(yī)療器械為主，其經(jīng)營(yíng)范圍涵蓋醫(yī)療衛(wèi)生、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等方面，L企業(yè)于2009年在國(guó)內(nèi)融資上市，在發(fā)展階段內(nèi)，企業(yè)不斷吸收和自主創(chuàng)新，已經(jīng)成為行業(yè)里的醫(yī)療器械的翹楚，在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)重要地位。在醫(yī)療產(chǎn)品方面，公司是為數(shù)不多的在醫(yī)療產(chǎn)品能與國(guó)外醫(yī)療產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)的公司之一。企業(yè)運(yùn)用醫(yī)療器械診治心血管疾病這方面的技術(shù)成熟，研發(fā)生產(chǎn)了心血管、腦血栓、高血脂等多項(xiàng)血管類疾病的藥物，高新技術(shù)的甚至于領(lǐng)先國(guó)際水平。以及自主研發(fā)的基于PCI術(shù)后病人康復(fù)管理系統(tǒng)的APP"同心管家"和心衰病患人群健康管理系統(tǒng)APP"心衰管理"。在衛(wèi)生醫(yī)療方面，企業(yè)技術(shù)的先進(jìn)獲得了認(rèn)可，第三方檢測(cè)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)、無創(chuàng)產(chǎn)前基因篩查測(cè)試、遠(yuǎn)程心電監(jiān)控系統(tǒng)、術(shù)后病人管理服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院和基層合作診所等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。醫(yī)療器械行業(yè)在評(píng)估方面的特點(diǎn)醫(yī)療器械門類研發(fā)不僅包含器械類、醫(yī)學(xué)類、生物學(xué)類、高分子等方面，其研究的復(fù)雜程度，自主創(chuàng)新的困難，綜合性人才的需求，都彰顯了醫(yī)療器械是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展需要資金補(bǔ)充，研發(fā)的成本巨大，涵蓋的知識(shí)面的廣泛，所以隸屬于高新技術(shù)密集型行業(yè)，也是該行業(yè)發(fā)展緩慢的一個(gè)重要原因。產(chǎn)品門類各式各樣、技術(shù)含量高、生產(chǎn)規(guī)模參差不齊是該行業(yè)的顯著特點(diǎn)。我國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)雖然起步較晚，但經(jīng)過多年發(fā)展，由于醫(yī)療器械客戶群體的增加和相關(guān)政策支持而一直處于快速增長(zhǎng)狀態(tài)，市場(chǎng)規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大。醫(yī)療器械行業(yè)雖然前期研發(fā)成本投入較大，但一旦投入市場(chǎng)中，在后期經(jīng)營(yíng)階段盈利是長(zhǎng)期持續(xù)性的，企業(yè)在預(yù)測(cè)研發(fā)成功后的投入資本，由于整個(gè)盈利周期較長(zhǎng)，企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，依據(jù)醫(yī)療器械企業(yè)具有其自身的特征性，應(yīng)該考慮其的時(shí)間期間。醫(yī)療器械行業(yè)在評(píng)定資產(chǎn)時(shí)，涉及到無形資產(chǎn)，由于其屬于高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)過自主研發(fā)，企業(yè)創(chuàng)造的無形資產(chǎn)多；但是無形資產(chǎn)是企業(yè)在研發(fā)階段的支出，一般來說，就研發(fā)成本而言，研發(fā)資金投入占銷售收入的比率為20%左右。由于研發(fā)成本不完全做費(fèi)用化處理，企業(yè)的無形資產(chǎn)也無法準(zhǔn)確計(jì)量，因此成本法并不適用于醫(yī)療器械企業(yè)的評(píng)估。醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀政策推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。國(guó)家非常重視醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，作為國(guó)家為數(shù)不多的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的政策頻繁出臺(tái)，目的就是推進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)健康良性發(fā)展。基于此，2019年8月，國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局下發(fā)了《關(guān)于擴(kuò)大醫(yī)藥產(chǎn)品注冊(cè)登記制度試點(diǎn)工作的通知》，目的不僅是要在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，擴(kuò)大行業(yè)的號(hào)召力，保證整體推進(jìn)；2020年4月，國(guó)家食品監(jiān)督管理局公布了《關(guān)于印發(fā)藥品注冊(cè)人不良事件監(jiān)測(cè)指南的通知》，這個(gè)方案主要針對(duì)藥品行業(yè)的安全，保證藥品注冊(cè)人身份的合法藥品的合乎權(quán)益。同年，中共中央政治辦公室于2020年2月21日召開會(huì)議，會(huì)議上提出針對(duì)疫情防控的同時(shí)，加大疫苗、試劑藥品的研發(fā)，保證人民生命安全，同時(shí)還提出加速醫(yī)療器械行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的告訴融合，共同發(fā)展。因此，在“新基礎(chǔ)設(shè)施”這樣的大環(huán)境下，如何推動(dòng)醫(yī)療器械行業(yè)抓住發(fā)展的機(jī)遇一直熱議不斷。醫(yī)療行業(yè)推動(dòng)發(fā)展。巨大的需求催發(fā)社會(huì)生產(chǎn)力進(jìn)步，推動(dòng)相關(guān)醫(yī)療行業(yè)高速發(fā)展，再加上健康意識(shí)的普遍提高以及與之相關(guān)的對(duì)健康費(fèi)用的大量投資將進(jìn)一步擴(kuò)大醫(yī)療產(chǎn)品的市場(chǎng)。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施約101.4萬個(gè)，比2018年增加1.7萬個(gè)，國(guó)家的醫(yī)療保障體系明顯逐步建立起來；中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)從業(yè)人員約85.2億人，比2018年增加2.12億人次，不僅彰顯醫(yī)療行業(yè)取得的進(jìn)步，也一定程度上帶動(dòng)了就業(yè)。圖SEQ圖\*ARABIC12011年-2019年我國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量L企業(yè)發(fā)展歷程表SEQ表\*ARABIC1L企業(yè)發(fā)展歷程時(shí)間表1999年公司創(chuàng)立1999年政府認(rèn)定，收獲證書，啟動(dòng)生產(chǎn)2000年誕生國(guó)家首個(gè)冠狀動(dòng)脈支架，被藥監(jiān)局授予榮譽(yù)證書2002年轉(zhuǎn)化《冠狀動(dòng)脈支架輸送系統(tǒng)》項(xiàng)目，廣受好評(píng)2003年公司重組增資擴(kuò)股2004年公司核心項(xiàng)目被列入高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程專項(xiàng)計(jì)劃2005年血管內(nèi)藥物（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)"成功獲得產(chǎn)品注冊(cè)證并上市銷售2006年血管內(nèi)藥物（雷帕霉素）洗脫支架系統(tǒng)"獲得北京市高新成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目，并被認(rèn)定為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品2007年首次引入戰(zhàn)略投資伙伴——華平投資集團(tuán)布魯克投資有限公司2007年藥監(jiān)局試點(diǎn)檢查審核的血管支架生產(chǎn)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)首位獲此殊遇的公司2008年樂普公司改制，正式更名為"樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司2009年在深圳交易所上市2010年邁上新征程2013年并購(gòu)了國(guó)內(nèi)推廣和銷售化學(xué)藥的企業(yè)：新帥克公司，為公司向生物藥品領(lǐng)域提供了拓展的機(jī)會(huì)，公司從而進(jìn)入醫(yī)藥市場(chǎng)2018年推出國(guó)內(nèi)首個(gè)心電圖人工智能自動(dòng)分析系統(tǒng)和診斷醫(yī)療系統(tǒng)2019年推出治療原發(fā)性冠狀動(dòng)脈的生物可吸收支架收益法中自由現(xiàn)金流的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型自由現(xiàn)金流模型在企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型中，自由現(xiàn)金流量包括對(duì)公司未來經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)，這種預(yù)測(cè)是站在現(xiàn)時(shí)的基點(diǎn)，然后選取公司歷史業(yè)績(jī)的進(jìn)行預(yù)測(cè)分析和評(píng)價(jià)。只有如此分析公司的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和行業(yè)環(huán)境，才能更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。因此本文選取了2016年——2020年L醫(yī)療器械公司資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，整合獲得的樣本數(shù)據(jù)代入模型計(jì)算，公式如下：自由現(xiàn)金流量=EBIT×所得稅稅率+累計(jì)折舊與攤銷－資本支出增加額－營(yíng)運(yùn)資本增加額=息前稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+累計(jì)折舊與攤銷－資本支出增加額－營(yíng)運(yùn)資本增加額樣本數(shù)據(jù)的選取和計(jì)算表SEQ表\*ARABIC2L醫(yī)療器械有限公司主要數(shù)據(jù)及計(jì)算報(bào)告日期2020/12/312019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31基本每股收益（元）1.010.970.680.510.39主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（萬元）803867779553635630453764346775主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（萬元）529442553410452899298211206498營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬元）21491819612514424411557186421投資收益（萬元）-153801950613104-803-221營(yíng)業(yè)外收支凈額（萬元）541410200314739762675利潤(rùn)總額（萬元）22033120632614739111954789096凈利潤(rùn)（萬元）1801931725311218698990967926凈利潤(rùn)（非損益）（萬元）1412891240781049688530066328經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（萬元）2089701990261500519131369189現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額（萬元）59958-20542-3450179593357總資產(chǎn)（萬元）1815687159262915113291279072950045流動(dòng)資產(chǎn)（萬元）657664563438570585515871414309總負(fù)債（萬元）761944792134852524576347348712流動(dòng)負(fù)債（萬元）481191511050506924321670203541股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益（萬元）987279748278636163642967553440凈資產(chǎn)收益率加權(quán)（%)21.1225.0319.1315.1714.7注：數(shù)據(jù)來源：《網(wǎng)易財(cái)經(jīng)》圖SEQ圖\*ARABIC2L醫(yī)療器械股份有限公司2016年-2020年自由現(xiàn)金流變化圖圖SEQ圖\*ARABIC32017年－2020年L企業(yè)自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率變化圖L醫(yī)療器械股份有限責(zé)任公司的自由現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率在過去四年呈現(xiàn)出兩種不同的變化趨勢(shì)，2017年兩者相同較前年上漲，2018年自由現(xiàn)金流下降，自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率則保持緩步上升，2019年自由現(xiàn)金流逐漸上升，增長(zhǎng)率則緩慢下降。根據(jù)樣本數(shù)據(jù)的觀察和計(jì)算可以看出，該公司2020的整體數(shù)據(jù)是呈上升趨勢(shì)的，年?duì)I業(yè)收入805682.68萬元。元，比上年同期增長(zhǎng)3.35%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)223664.41萬元。元，同比增長(zhǎng)14.04%；利潤(rùn)總額為2294.8416百萬歐元。元，比上年同期增長(zhǎng)11.22%；上市公司股東凈利潤(rùn)為189321.8萬元，公司的股東權(quán)益還是比較平穩(wěn)上升，盈利空間較大。萬元，遠(yuǎn)高于1428205萬元的凈利潤(rùn)?？鄢龤w屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益后，兩者都體現(xiàn)了股東權(quán)益盈利，分別增長(zhǎng)了9.73%、15.11%。年度增長(zhǎng)率不多不少高于扣除歸屬于上市公司股東的非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)年度增長(zhǎng)率9.32%。報(bào)告期內(nèi)的數(shù)據(jù)更加體現(xiàn)出企業(yè)的生命力，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為22.08%，有所下降比上年同期低2.95個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期末資產(chǎn)1820937.85萬元，有所上升比報(bào)告期初增加14.34%；歸屬于上市公司的股東的權(quán)益高于預(yù)為9965.2265百萬歐元。同時(shí)期初期末資產(chǎn)分別增長(zhǎng)33.18%。初期為32.75%。資產(chǎn)負(fù)債率不同于權(quán)益。資產(chǎn)負(fù)債率41.64%，在這段時(shí)間與期初相比下降8.10個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)的償債能力在下降。報(bào)告期末，歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為5.5222元，這段時(shí)間與期初相比增長(zhǎng)了31.48%，企業(yè)處于一個(gè)良性上升的狀態(tài)。研究結(jié)果分析研究結(jié)論本文通過對(duì)L醫(yī)療器械股份有限責(zé)任公司價(jià)值評(píng)估，靈活運(yùn)用收益法中的自由現(xiàn)金流評(píng)估公司價(jià)值的思路，探討出的主要研究結(jié)論為：（1）醫(yī)療器械行業(yè)的特殊性比預(yù)期高，主要?dú)w功于行業(yè)的高新技術(shù)，有風(fēng)險(xiǎn)，高產(chǎn)品周期長(zhǎng)等特殊的特征。企業(yè)的無形資產(chǎn)比重較大，所以在評(píng)估資產(chǎn)時(shí)，采用成本法和市場(chǎng)法都無法正確預(yù)估醫(yī)療器械行業(yè)的企業(yè)價(jià)值，自由現(xiàn)金流比較合適。（2）從根據(jù)自由現(xiàn)金流模型計(jì)算的結(jié)果來看，2016年——2018年自由現(xiàn)金流上下起伏波動(dòng)，自由現(xiàn)金增長(zhǎng)率大幅度上升；2016年到2017年自由現(xiàn)金流正增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率增幅為負(fù)，總資產(chǎn)降低，總負(fù)責(zé)增長(zhǎng)，股東權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損；2017年到2018年自由現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為正，企業(yè)資產(chǎn)降低，總負(fù)責(zé)增長(zhǎng)，所有者權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。2018年——2020年，自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率先升后降，整體總資產(chǎn)持續(xù)降低，總負(fù)責(zé)增加，所有者權(quán)益降低，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損。（3）從研究過程來看，F(xiàn)CF模型著眼于更廣泛的因素，在使用上更具針對(duì)性和可操作性，更注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。自由現(xiàn)金流量是個(gè)非常特殊的指標(biāo)，備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。它具有很強(qiáng)的指示作用，一般的評(píng)估企業(yè)都會(huì)優(yōu)先考慮該指標(biāo)。同時(shí)，投資者也要注意，尤其是當(dāng)一家公司的自由現(xiàn)金流突然出現(xiàn)異常時(shí)，要特別注意，并適時(shí)地進(jìn)行調(diào)整和變動(dòng)。研究局限1.自由現(xiàn)金模型雖然比較直觀，但在運(yùn)用時(shí)忽略了很多因素，包括涉及到對(duì)未來自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，雖然該預(yù)測(cè)是在分析歷史績(jī)效的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，但是所采用的方法很大程度上受主觀因素和客觀因素的影響，顯然會(huì)導(dǎo)致預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確性出現(xiàn)偏差。2.本文在評(píng)估過程中未考慮非流通股對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，只選擇了部分進(jìn)行研究，所以評(píng)估具有一定的局限性。3.本文采用的自由現(xiàn)金流模型是建立在一定的假設(shè)條件之上的，自由現(xiàn)金模型本身就有一定的局限性，再加上沒有重視市場(chǎng)環(huán)境、國(guó)家政策等外在相關(guān)條件的變化，因此運(yùn)用時(shí)有很多的局限性。4.本文所采用的自由現(xiàn)金模型是基于本文的案例條件運(yùn)用，不具有普遍性。結(jié)束語文章涂改已經(jīng)不知道多少次了，但最好的是老師有耐心，自己有信心，生活還給了點(diǎn)決心，歷經(jīng)了三個(gè)月終于完篇。這三個(gè)月里面人生也是起起伏伏，經(jīng)歷了很多事情，有一個(gè)月全身心地投入備考，每天起早貪黑，早上天黑背書，晚上燈下頭痛欲裂，盡管如此，學(xué)習(xí)的總時(shí)間擺在哪里，自認(rèn)為的付出百般努力，終究棋差一招，敗下陣來。失敗的沮喪和希望之后的絕望，一度讓我跌入深淵，我在深淵里面哭喊，企圖重新出發(fā)，但是岸上風(fēng)景的美麗給予了很大壓力，壓得我整日整夜地做噩夢(mèng)。我曾經(jīng)品嘗過很多次失敗，默默躲在角落里舔傷口的事情已經(jīng)太多次了，人生既然已經(jīng)灰暗到了如此的地步，那每走一步可能都是進(jìn)步。在我終日渾渾噩噩的日子里，論文三稿的批改下來了，看到批改的一瞬間我的腦袋是蒙圈的，因?yàn)橐呀?jīng)是第三次通稿了，還出現(xiàn)一個(gè)原則性的錯(cuò)誤，心理和身體上都不太接受，我糾結(jié)了半天，試著聯(lián)系了導(dǎo)師，出乎意料的導(dǎo)師沒有批評(píng)我，而是語氣很溫柔地指導(dǎo)我，闡述我的問題，盡管我們是打字聊天，但是在這個(gè)階段的我，一點(diǎn)點(diǎn)安慰和寬解都讓我心生感動(dòng)，我心中頓時(shí)多了一個(gè)聲音導(dǎo)師是偉大的，盡管我的專業(yè)學(xué)得不是很好，論文也反反復(fù)復(fù)出現(xiàn)了很多的問題，但我想我很愿意花足夠多的時(shí)間一點(diǎn)點(diǎn)打磨，直到導(dǎo)師滿意自己滿意為止。我也從老師對(duì)我的態(tài)度中學(xué)到了任何時(shí)刻不要輕易給予別人惡劣的情緒，溫柔心平氣和是世上最甜的良藥。我還有一個(gè)月在工作，我做的是行政助理，最多的就是記錄會(huì)議的內(nèi)容，回答來訪者的疑問。曾經(jīng)我在別人的嘴里就是特別適合當(dāng)一名為人民服務(wù)的公務(wù)員，求職之初我也非常堅(jiān)信著，所以進(jìn)了國(guó)內(nèi)最基本的單位體驗(yàn)一番。這個(gè)體驗(yàn)也很有意義，我看見了老而不知的年邁者在辦公室爭(zhēng)奪著自己的權(quán)益，我看見了尸位素餐的干部，每日渾水摸魚，我也看見群眾的嘮叨使基層干部的逃離。這是最不好的地方，因?yàn)槟阋褪郎献钣薮?、最聰明的群眾打交道，這是最好的地方，因?yàn)槟阏诮?jīng)歷的事情足以磨練你一顆堅(jiān)毅的心。我很慶幸在年輕的時(shí)候有過這樣一段經(jīng)歷，它使我茁壯，但是我卻沒有繼續(xù)下去的動(dòng)力，風(fēng)華正茂的年紀(jì)我還是想出去品嘗一些不一樣的味道，這個(gè)味道也許會(huì)很苦澀，但是我已經(jīng)做好了出發(fā)的準(zhǔn)備，我相信所有的努力終將有一天會(huì)以另外的方式回饋于己身，我期盼著所以我努力著。剩下的一個(gè)月里我在和風(fēng)景打交道，有半部南京史的牛首山，有天下奇峰的黃山，還有煙雨江南的蘇州，我躺在自然的懷抱中感受日月的魅力、山河的壯闊，它推開了我的視野，擴(kuò)充了的我的頭腦，我也醉在人文的美酒中不可自拔，一口一口的飲出了人間天堂懷中來，萬般故事盡入胸的美意。迷迷糊糊中走完了大學(xué)四年，時(shí)間仿佛一把鋒利的劍，一劍刺醒了迷糊中的我們，醒來的我們最初最多的就是疼痛感，從身體到心靈由內(nèi)而外地散發(fā)出一股氣息，貪戀的氣息，貪戀校園的美好，貪戀青春的魅力，貪戀安逸的味道，但是人生就是有永無止境的痛苦在一直尋找你，如果你度過了眼下，還有將來，但好在我們都用一顆樂觀的心，面對(duì)世間的紛擾，都用達(dá)觀的心，守護(hù)獨(dú)特的美好。繁瑣的世界，守護(hù)最初的純真，苦澀的人生，保持完整的赤子之心。愿你我出走半生，歸來仍是少年。最后感謝老師長(zhǎng)時(shí)間的指導(dǎo)，面對(duì)一個(gè)不聽話的學(xué)生，老師的苦惱會(huì)多很多，我不是一個(gè)聽話的學(xué)生，給老師帶來的煩惱，請(qǐng)老師一笑泯之，我永遠(yuǎn)記得老師得好，溫柔且善良。參考文獻(xiàn)[1]陳鵬.基于自由現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估華中科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006.[2]湯姆·科普蘭等著，賈輝然等譯價(jià)值評(píng)估——公司價(jià)值的衡量與管理北京中國(guó)大百科全書出版社.[3]趙邦宏，王哲．市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估申的問題及對(duì)策[期刊論文]．中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估2007(05).[4]杜江．相對(duì)估價(jià)法在上市公司價(jià)值評(píng)估中的研究[期刊論文]．財(cái)經(jīng)研究2005(08)．[5]潘康．論企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的概率分析[期刊論文]．中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估2008(3)．[6]顧振發(fā)．市場(chǎng)法基本原理在估價(jià)實(shí)務(wù)中的具體應(yīng)用——從中美兩國(guó)房地產(chǎn)估價(jià)行業(yè)市場(chǎng)法定義的差異說起[會(huì)議論文]2007．[7]朱晶晶．企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法和收益法比較[期刊論文]．審計(jì)與理財(cái)2008(11)．[8]楊天珍．市場(chǎng)法在