混合性融資課件

混合性融資第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資1.可轉(zhuǎn)換債券的基本概念（1）可轉(zhuǎn)換公司債券（ConvertibleBonds）是指根據(jù)發(fā)行公司債券募集辦法規(guī)定，債券持有人可以按規(guī)定的條件在將來(lái)特定期間內(nèi)轉(zhuǎn)換成公司普通股的公司債券因具有雙重性質(zhì)，發(fā)行公司應(yīng)具備雙重資格（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格是指將債券轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格它一般在債券發(fā)行時(shí)設(shè)定，在債券存續(xù)期間不變。但有時(shí)也設(shè)定隨著時(shí)間推移而逐步提高轉(zhuǎn)換價(jià)格通常會(huì)由于股票分割和股票股利等加以調(diào)整2024/10/10混合性融資2第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資（3）轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率是可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)，即：

轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)換債券面值/普通股轉(zhuǎn)換價(jià)格由于轉(zhuǎn)換價(jià)格是固定的，或者逐期提高的，轉(zhuǎn)換比率也因此是固定的，或者逐期降低的【實(shí)例】某公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券面值為1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為50元，期限為10年，則其固定轉(zhuǎn)換比率為：轉(zhuǎn)換比率=1000/50=20（股）

若前5年轉(zhuǎn)換價(jià)格為50元，后5年轉(zhuǎn)換價(jià)格為55元，則前后5年的轉(zhuǎn)換比率分別為：

前5年轉(zhuǎn)換比率=1000/50=20（股）后5年轉(zhuǎn)換比率=1000/55=18.18（股）2024/10/10混合性融資3第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資轉(zhuǎn)換價(jià)格的設(shè)定一般高于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當(dāng)時(shí)普通股市價(jià)的15%-20%。其差額稱為公司債券轉(zhuǎn)換溢價(jià)。溢價(jià)越高，普通股稀釋程度越低。

轉(zhuǎn)換溢價(jià)=（轉(zhuǎn)換價(jià)格-股票市價(jià)）×轉(zhuǎn)換比率2.可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值（1）優(yōu)先權(quán)價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券賦予其持有者在普通股市價(jià)超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)按低于市價(jià)的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為普通股票，因此可轉(zhuǎn)換債券附有的這種優(yōu)先權(quán)具有價(jià)值

優(yōu)先權(quán)理論價(jià)值=每股市價(jià)-該普通股轉(zhuǎn)換價(jià)格優(yōu)先權(quán)總價(jià)值=優(yōu)先權(quán)理論價(jià)值×轉(zhuǎn)換比率2024/10/10混合性融資4第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資（2）轉(zhuǎn)換價(jià)值、非轉(zhuǎn)換價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的總市價(jià)

轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股市價(jià)×轉(zhuǎn)換比率非轉(zhuǎn)換價(jià)值：債券持有人不行權(quán)時(shí)債券原有一般價(jià)值（見(jiàn)債券估價(jià)模型，與普通股市價(jià)無(wú)關(guān)）市場(chǎng)價(jià)值：該可轉(zhuǎn)換債券在市場(chǎng)上的成交價(jià)格由于可轉(zhuǎn)換債券附有優(yōu)先權(quán)具有價(jià)值，所使可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格通常要高于一般債券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格也高于轉(zhuǎn)換價(jià)值，其差額稱為溢價(jià)可轉(zhuǎn)換債券三種價(jià)值形式及轉(zhuǎn)換溢價(jià)的關(guān)系2024/10/10混合性融資5第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換（1）一般考慮發(fā)行公司：希望普通股市價(jià)達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格后，能順利地轉(zhuǎn)換為普通股股票，實(shí)現(xiàn)發(fā)行該債券的目的持有者：當(dāng)股票市價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，可能會(huì)轉(zhuǎn)換，也可能為獲取更多轉(zhuǎn)換價(jià)值而推遲行權(quán)（2）轉(zhuǎn)換方法強(qiáng)制轉(zhuǎn)換：公司發(fā)行時(shí)附贖回條款以迫使行權(quán)鼓勵(lì)轉(zhuǎn)換：設(shè)立階梯式轉(zhuǎn)換價(jià)格以降低轉(zhuǎn)換率；增加普通股股利以吸引持有者行權(quán)2024/10/10混合性融資6第一節(jié)可轉(zhuǎn)換債券融資4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià)（1）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)勢(shì)降低籌資成本轉(zhuǎn)換前的利率低于普通債券利率；轉(zhuǎn)換后節(jié)約發(fā)行成本有利公司籌資雙重吸引力：初期獲取穩(wěn)定利息收入，正常時(shí)分享收益調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、減少每股收益稀釋（2）可轉(zhuǎn)換債券籌資的不足市場(chǎng)不確定性可能導(dǎo)致發(fā)行公司損失可能有損于原股東利益持有者行權(quán)與否對(duì)公司的兩難選擇2024/10/10混合性融資7第二節(jié)優(yōu)先股融資1.優(yōu)先股及其特征(1)優(yōu)先股也稱特別股，是一種股息固定、優(yōu)先于普通股股東分得公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)的股票。因其同時(shí)具有債券和普通股的某些特征，也稱為混合證券普通股特征：股東性質(zhì)；權(quán)益資本；有限責(zé)任等債務(wù)特征：股息固定；無(wú)表決權(quán)；有條件的轉(zhuǎn)換等2.優(yōu)先股的種類3.優(yōu)先股的價(jià)值面值、發(fā)行價(jià)格、內(nèi)在價(jià)值、投資價(jià)值2024/10/10混合性融資8第二節(jié)優(yōu)先股融資4.優(yōu)先股融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)無(wú)固定到期日，不需償還本金；股利固定而有彈性普通股東控制權(quán)不變；增強(qiáng)公司籌資能力缺點(diǎn)成本較高（稅后支付）；限制較多（股利與債務(wù)）構(gòu)成財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（因盈余減少而延期支付股息而影響公司信譽(yù)）2024/10/10混合性融資9第三節(jié)認(rèn)股權(quán)證融資1.認(rèn)股權(quán)證的基本概念（1）認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)是依特定價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量普通股的選擇權(quán)認(rèn)股權(quán)證是股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)公司股票的一種權(quán)利證書，賦予持有者在一定期間內(nèi)以特定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量股份的權(quán)利（2）認(rèn)股權(quán)證的要素認(rèn)購(gòu)數(shù)量：約定單位權(quán)證可認(rèn)購(gòu)股數(shù)或金額認(rèn)股價(jià)格：權(quán)證發(fā)行時(shí)股票價(jià)格或輕微溢價(jià)認(rèn)股期限：權(quán)證的有效期贖回權(quán)：特定條件下，公司有權(quán)贖回的條款2024/10/10混合性融資10第三節(jié)認(rèn)股權(quán)證融資2.認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值（1）理論價(jià)值理論價(jià)值=（市場(chǎng)價(jià)格-認(rèn)購(gòu)價(jià)格）×每份認(rèn)購(gòu)股數(shù)認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值與股票市價(jià)關(guān)系（2）市場(chǎng)價(jià)值認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值，由市場(chǎng)供求關(guān)系所決定由于套購(gòu)行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的市價(jià)高于理論價(jià)值，其差額稱為“超理論價(jià)值溢價(jià)”認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值、實(shí)際價(jià)值與股票市價(jià)關(guān)系2024/10/10混合性融資11第三節(jié)認(rèn)股權(quán)證融資3.認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行與行使（1）認(rèn)股權(quán)證發(fā)行附于有關(guān)證券發(fā)行。作為發(fā)行股票或債券的附帶權(quán)利，投資者無(wú)需支付認(rèn)購(gòu)款，是一種常見(jiàn)方式。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。通常按原股東持股比例改變發(fā)放，作為對(duì)原股東的一種回報(bào)。（2）認(rèn)股權(quán)行使權(quán)證與公司有關(guān)證券分離：可單獨(dú)出售或認(rèn)購(gòu)股票權(quán)證與公司有關(guān)證券不可分離：不可單獨(dú)出售，認(rèn)購(gòu)普通股票時(shí)才生效2024/10/10混合性融資12第三節(jié)認(rèn)股權(quán)證融資4.認(rèn)股權(quán)證籌資評(píng)價(jià)（1）籌資優(yōu)勢(shì)促使其他籌資方式的運(yùn)用，順利達(dá)到籌資目的