利潤分配課件

利潤分配引例利潤分配關系的協(xié)調(diào)與平衡某家中外合資經(jīng)營企業(yè)本來經(jīng)濟效益很好，但當公司董事會確定下稅后利潤分配方案之后，中方職工紛紛提出離任申請，大批懂經(jīng)營會管理的企業(yè)管理人才外流，使該公司在一年內(nèi)，損失近百萬利潤。公司的外方董事長深有體會地說：“利潤分配搞不好，企業(yè)就會喪失經(jīng)營活力”。究其原因，則是外方董事人員藐視中國的法律，在稅后利潤分配中沒有考慮中方董事所提出的合理要求，拒絕在稅后利潤中提取職工獎勵及福利基金，使公司職工的合法權益得不到保障，從而引起中方職工的強烈不滿，憤然辭職而投奔其他的公司工作。雖然這一問題在有關部門的積極幫助下得到了比較圓滿的解決，但留給公司的卻是重大的經(jīng)濟損失和沉重的教訓。10.1

利潤分配內(nèi)容、程序和方式

10.1.1

利潤分配的內(nèi)容

1.利潤分配的含義

2.利潤總額及其計算

3.利潤分配的內(nèi)容

(1)提取盈余公積

(2)向投資者分配利潤或股利10.1.1

利潤分配的程序利潤分配的基本原則（5條）

利潤分配的程序

①用稅前利潤彌補虧損

②繳納企業(yè)所得稅

③被沒收的財務損失，支付各種稅收的滯納金和罰款④稅后凈利彌補虧損⑤依法提取法定盈余公積

⑥向投資者分配利潤或股利10.1.3

利潤分配的方式

現(xiàn)金股利財產(chǎn)股利負債股利股票股利10.2利潤分配政策

10.2.1

股利理論股利理論一覽表股利理論種類主要觀點1.股利無關論

公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資政策的好壞所決定的。在完全資本市場條件下，股利完全取決于投資項目需用盈余后的剩余，投資者對于盈利的留存或發(fā)放股利毫無偏好。2.股利相關論

（1）股利重要論

又稱為“在手之鳥”理論，用留存收益再投資，給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步增大，因此，投資者更喜歡現(xiàn)金股利而不愿意將收益留存在公司內(nèi)部而去承擔未來的投資風險。

（2）信號傳遞理論

在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。股利理論一覽表（2）股利理論的種類主要觀點3.所得稅差異理論

由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現(xiàn)收益最大化目標，企業(yè)應當采用低股利政策。4.代理理論

股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，股利政策是協(xié)調(diào)股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。10.2.2股利政策影響利潤分配的因素一覽表影響利潤分配的因素說明法律因素資本保全約束不能用原始投資或股本發(fā)放股利。資本積累約束盈利時要按規(guī)定提取各種公積金。償債能力約束發(fā)放現(xiàn)金股利時要考慮償債能力。超額累積利潤約束有些法規(guī)規(guī)定，禁止公司保留過多的盈余，防止公司為大股東逃稅。股東因素收入控制權持有控制權的股東希望少支付股利。稅賦風險取得股利比獲得資本利得風險小，且高收入的股東為避稅，要求多發(fā)股利。投資機會當公司有良好的投資機會時，希望少發(fā)股利。

影響利潤分配的因素一覽表（2）影響利潤分配的因素說明

公司因素

現(xiàn)金流量公司現(xiàn)金流量不足限制了公司支付較高的股利投資需求有良好投資需求的公司往往支付較低的股利籌資能力籌資能力較強的公司往往采取較寬松的股利政策資產(chǎn)的流動性資產(chǎn)流動性較高的公司，往往支付較高的股利，資產(chǎn)流動性較低的公司，往往支付較低的股利。盈利的穩(wěn)定性盈余相對穩(wěn)定的公司有可能支付較高的股利籌資成本企業(yè)的負債資金較多時，一般將凈利作為籌資的第一選擇，較少發(fā)放股利。股利政策慣性公司股利發(fā)放水平如果波動太大，很容易給投資者帶來公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象，因此，股利政策應保持一定的慣性。其他因素如為債轉股、反收購、兼并而支付較多的股利。債務契約與通貨膨脹債務契約由于債務合同契約，公司只能采取低股利政策。通貨膨脹通貨膨脹時期，企業(yè)往往采取偏緊的股利政策。

1剩余股利政策股利政策

主要內(nèi)容公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益在滿足公司的資金需求后，如果還有剩余，則派發(fā)股利，否則不派發(fā)股利。

優(yōu)點有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，使綜合資金成本最低，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

缺點股利發(fā)放額就會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

適用范圍一般適用于公司初創(chuàng)階段。2固定或穩(wěn)定增長股利政策

股利政策主要內(nèi)容不論公司的盈利情況和財務狀況如何，公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平，或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。

優(yōu)點1）有利于公司在資本市場上樹立良好的形象，增強投資者信心，進而有利于穩(wěn)定公司股價。2）有利于投資者安排收入與支出。

缺點1）股利支付與公司盈利相脫離，造成投資風險和投資收益不相稱。2）可能給公司的財務運作帶來很大壓力，甚至侵蝕公司的留存收益和公司現(xiàn)有的資本，最終影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。適用范圍經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)。

3固定股利支付率政策

股利政策主要內(nèi)容公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。

優(yōu)點1）股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則。2）體現(xiàn)了投資的風險和投資的收益的對稱性。

缺點1）當股利隨公司收益狀況波動較大時，容易給投資者帶來公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風險較大的不良印象。2）容易使公司面臨較大的財務壓力。3）缺乏財務彈性。4）確定合適的固定股利支付率的難度大。適用范圍處于穩(wěn)定發(fā)展且財務狀況也較穩(wěn)定的公司。4低正常股利加額外股利政策股利政策主要內(nèi)容企業(yè)事先設定一個較低的正常股利額，每年按此正常股利額向股東發(fā)放現(xiàn)金股利，在企業(yè)盈利情況較好、資金較為充裕的年度還向股東發(fā)放額外股利。

優(yōu)點1）股利政策具有一定的靈活性，在股利發(fā)放上具有較大的財務彈性。2）有助于穩(wěn)定股價，增強投資者信心。3）有利于優(yōu)化資本結構，既保障投資者收益，又有利于減輕財務壓力。

缺點1）股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定性。2）當公司在較長時期持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認為是正常股利，而一旦取消了這部分額外股利，會給投資者造成公司財務狀況惡化的負面印象，進而可能會引起公司股價下跌的不良后果。適用范圍盈利水平隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或行業(yè)。

【例題1】某公司2006年實現(xiàn)的稅后凈利為1000萬，若2007年的投資計劃所需資金800萬，公司的目標資金結構為自有資金占60%。

(1)若公司采用剩余股利政策，則2006年末可發(fā)放多少股利？

(2)若公司發(fā)行在外的普通股股數(shù)為1000萬股，計算每股利潤及每股股利。

(3)若2007年公司決定將公司的股利政策改為逐年穩(wěn)定增長的股利政策，設股利的逐年增長率為2%，投資者要求的必要報酬率為12%，計算該股票的價值。

（1）投資所需自有資金=800×60%=480（萬元）向投資者分配額=1000-480=520（萬元）（2）每股利潤=1000/1000=1（元/股）每股股利=520/1000=0.52（元/股）（3）股票的價值

=0.52×（1+2%）/（12%-2%）=5.30（元）

第10章利潤分配【例題2】ABC公司制定了未來5年的投資計劃，相關信息如下。公司的理想資本結構為負債與權益比率為2：3，公司流通在外的普通股有125000股，5年內(nèi)總投資規(guī)模和凈利潤總額規(guī)劃如下：年份年度內(nèi)的總投資規(guī)模年度內(nèi)的凈利潤總額13500002500002475000450000320000060000049800006500005600000390000要求：(1)若公司采用剩余股利政策：①若每年采用剩余股利政策，每年發(fā)放的每股股利為多少？

若每年采用剩余股利政策，每年發(fā)放的每股股利為：

年份12345凈利潤250000450000600000650000390000投資所需權益資金210000285000120000588000360000留存收益210000285000120000588000360000股利400000165000480000620000300000每股股利0.321.323.840.4960.24(2)若公司采用每年每股0.5元加上年終額外股利，額外股利為凈收益超過250000元部分的50%，則每年應發(fā)放的股利為多少？年份12345凈利潤250000450000600000650000390000股利總額62500162500237500262500132500每股股利0.51.31.92.11.06②若在規(guī)劃的5年內(nèi)總體采用剩余股利政策，每年的每股固定股利為多少？

未來五年的總投資=350000+475000+200000+980000+600000=2605000（元）未來5年凈利潤總額=2340000（元）留存收益=1563000（元）發(fā)放的總股利=2340000-1563000=777000（元）每年的股利額=777000/5=155400（元）每股股利=155400/125000=1.24元/股

股利分配方案確定的步驟1)選擇股利政策

2)確定股利支付水平

3)確定股利支付形式

4)確定股利發(fā)放日期

股利支付的程序

公司在選擇了股利政策，確定了股利支付水平和方式后，應當進行股利的發(fā)放。一般而言，股利的支付需要按照下列日程來進行。

(1)預案公布日

(2)股利宣布日

(3)股權登記日

(4)除息日

(5)股利發(fā)放日10.3股票分割與股票回購10.3.1股票分割股票分割的含義股票分割又稱拆股或股票拆細，是公司管理當局將一張較大面值的股票拆成幾張較小面值的股票的行為。股票分割的作用

1）股票分割可以促進股票的流通和交易。

2）股票分割可以向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對公司的信心。

3）在新股發(fā)行之前，利用股票分割降低股票價格，可以促進新股的發(fā)行。

4）股票分割會在一定程度上加大對公司股票惡意收購的難度。股票股利、股票分割對股東和公司的影響

對股東的影響：（1）如果利潤不變，會使每股收益下降，通常每股市價也會下降。（2）發(fā)放股票股利或股票分割，不會改變股東的持股比率。（3）如果不考慮其他因素，它們不會影響股東持有的股票的市場價值總額。對公司的影響：（1）股票股利與股票分割不會影響公司的資產(chǎn)、負債和所有者權益的總額。（2）股票分割不影響股東權益內(nèi)部結構，但是股票股利會影響股東權益內(nèi)部結構。（3）股票股利不影響股票面值，但股票分割會使股票面值降低?！纠}4】某公司年終利潤分配前的股東權益項目資料如下：

股本-普通股（每股面值4元，300萬股）1200萬元資本公積金340萬元未分配利潤1460萬元所有者權益合計3000萬元公司股票的每股現(xiàn)行市價為36元。要求：計算回答下述3個互不關聯(lián)的問題：(1)計劃按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.1元，股票股利的金額按現(xiàn)行市價計算。計算完成這一分配方案后的股東權益各項目數(shù)額。發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)

=300×（1+10%）=330（萬股）發(fā)放股票股利后的普通股股本

=4×330=1320（萬元）發(fā)放股票股利后的資本公積

=340+（36-4）×30=1300（萬元）現(xiàn)金股利=0.1×330=33（萬元）利潤分配后的未分配利潤

=1460-36×30-33=347（萬元）發(fā)放股票股利和現(xiàn)金股利后的所有者權益=1320+1300+347=2967（萬元）(2)如若按1股換2股的比例進行股票分割，計算股東權益各項目數(shù)額、普通股股數(shù)。

股票分割后的普通股數(shù)

=300×2=600（萬股）股票分割后的普通股股本

=2×600=1200（萬元）股票分割后的資本公積=340（萬元）股票分割后的未分配利潤=1460（萬元）股票分割后的所有者權益還是3000萬元。3)假設利潤分配不改變市凈率，公司按每10股送1股的方案發(fā)放股票股利，股票股利按現(xiàn)行市價計算，并按新股數(shù)發(fā)放現(xiàn)金股利，且希望普通股市價達到每股32.4元，計算每股現(xiàn)金股利應是多少。

分配前凈資產(chǎn)倍率

=36/（3000/300）=3.6每股市價32元時的每股凈資產(chǎn)

=32.4/3.6=9（元）每股市價32.4元時的全部凈資產(chǎn)

=9×330=2970（萬元）每股市價32.4元時的每股現(xiàn)金股利

=（3000-2970）/330=0.09（元）10.3.2股票回購1)股票回購的含義股票回購是指上市公司出資將其發(fā)行的流通在外的自身股票通過現(xiàn)金方式購回予以注銷或作為庫存股的一種資本運作方式。2)股票回購的法律規(guī)定我國公司法規(guī)定公司不得收購本公司股份，但是有下列情形之一的除外，也就是股票回購可適用于以下情形：(1)減少公司注冊資本。(2)與持有本公司股份的其他公司合并。(3)將股份獎勵給本公司職工。(4)股東因?qū)蓶|大會做出的公司合并分立決議持異議要求公司收購其股份的。

3)股票回購的動機

現(xiàn)金股利的替代提高每股收益改變公司的資本結構傳遞公司的信息以穩(wěn)定或提高公司的股價鞏固既定控制權或轉移公司控制權防止敵意收購滿足認股權的行使?jié)M足企業(yè)兼并與收購的需要第10章利潤分配股票回購對上市公司的影響

(1)需要大量資金支付，容易造成資金緊張，影響公司的后續(xù)發(fā)展。(2)股票回購無異于股東退股和公司資本的減少，在一定程度上削弱了對債權人利益的保障。(3)股票回購可能使公司的發(fā)起人股東忽視公司長遠的發(fā)展，損害公司的根本利益。(4)股票回購容易導致公司操縱股價，公司回購自己的股票容易導致其利用內(nèi)幕消息進行炒作或操縱