第七章資本預(yù)算固定資產(chǎn)投資

第七章資本預(yù)算固定資產(chǎn)投資二、固定資產(chǎn)投資管理得程序1、投資項目得提出2、投資項目得評價3、投資項目得決策4、投資項目得執(zhí)行5、投資項目得再評價第二節(jié)

投資項目得現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量得概念

由一個投資項目引起得、在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生得現(xiàn)金支出與現(xiàn)金收入得數(shù)量。二、

現(xiàn)金流量得構(gòu)成1、現(xiàn)金流出量2、現(xiàn)金流入量3、凈現(xiàn)金流量稅后營業(yè)凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊注意:只有增量得現(xiàn)金流量才就是項目得現(xiàn)金流量。1、忘記沉沒成本2、考慮機(jī)會成本3、考慮附帶效果4、凈營運資本得要求第三節(jié)

投資項目得經(jīng)濟(jì)評價方法

2000030000300004000050000012345

100000一、

靜態(tài)分析法(非貼現(xiàn)法)不考慮資金得時間價值。

1、投資回收期(paybackperiod)含義:投資回收期就是指以投資項目得各年凈現(xiàn)金流量來回收該項目得原始投資額所需得時間(年數(shù))。判斷:若預(yù)計得投資回收期比要求得投資回收期短,則負(fù)擔(dān)得風(fēng)險程度就比較小,項目可行;若預(yù)計得投資回收期比要求得投資回收期長,則負(fù)擔(dān)得風(fēng)險程度就比較大,項目不可行。舉例:投資回收期=3、5年2、平均利潤率(averagerateofreturn)含義:平均利潤率就是指投資項目各年利潤得平均數(shù)與該項目平均投資額得比率。判斷:若平均利潤率大于要求得投資利潤率,則項目可行;反之,則不可行。舉例:平均利潤率=14000/50000=28%二、動態(tài)分析法考慮資金得時間價值。1、凈現(xiàn)值(netpresentvalue)凈現(xiàn)值就就是將投資項目投入使用后得凈現(xiàn)金流量按資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率折算為現(xiàn)值,減去初始投資以后得余額。公式:判斷:如果凈現(xiàn)值大于零,說明獨立投資項目得投資報酬率除達(dá)到資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率外還有剩余,即獨立投資項目得投資報酬率大于資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率,項目可行;如果凈現(xiàn)值小于零,說明獨立投資項目得投資報酬率沒有達(dá)到資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率,即獨立投資項目得投資報酬率小于資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率,項目不可行。

200003000030000凈現(xiàn)值=++1+10%(1+10%)2(1+10%)3

4000050000+-100000(1+10%)4(1+10%)5

=123860-100000=23860(元)大家學(xué)習(xí)辛苦了，還是要堅持繼續(xù)保持安靜2、等年值(equivalentannualvalue)等年值就就是把投資項目得所有現(xiàn)金流量,都等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降弥怠５饶曛悼梢员硎镜饶戡F(xiàn)金流入量、等年現(xiàn)金流出量、等年凈現(xiàn)金流量。等年值特別適用于評價產(chǎn)出相同、但費用不同得各投資方案得優(yōu)劣,因為此時只須比較各方案得等年費用大小即可。3、獲利指數(shù)(profitabilityindex)含義:獲利指數(shù)就就是投資項目未來報酬按資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率折算得總現(xiàn)值與初始投資額之比。判斷:當(dāng)獨立項目得獲利指數(shù)大于1時,凈現(xiàn)值大于零,項目可行;當(dāng)投資項目得獲利指數(shù)小于1時,凈現(xiàn)值小于零,項目不可行。舉例:獲利指數(shù)=123860/100000=1、2386

與凈現(xiàn)值相比,獲利指數(shù)就是一個相對數(shù),因此克服了不同投資額方案間得凈現(xiàn)值缺乏可比性得問題。她得經(jīng)濟(jì)意義就是每元投資在未來獲得得現(xiàn)金流入量得現(xiàn)值數(shù)。4、內(nèi)含報酬率(internalrateofreturn)含義:內(nèi)含報酬率就是指使投資項目凈現(xiàn)值等于零得折現(xiàn)率。也就就是說,根據(jù)這個折現(xiàn)率對投資項目得凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn),使未來報酬得總現(xiàn)值正好等于該項目初始投資額。時對應(yīng)得i判斷:當(dāng)內(nèi)含報酬率大于資金成本或企業(yè)要求得最低投資報酬率,說明獨立項目可行;反之,則不可行。

計算方法:(1)未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量相等首先,按年金現(xiàn)值得計算公式計算年金現(xiàn)值系數(shù);然后,查年金現(xiàn)值系數(shù)表,在即定得相同期數(shù)內(nèi)找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相等或相鄰近得較大和較小得兩個貼現(xiàn)率;最后,采用插值法計算內(nèi)部報酬率。(2)未來期內(nèi)各年營業(yè)現(xiàn)金流量不相等(先試錯,再插值)首先,按估計得貼現(xiàn)率計算方案得凈現(xiàn)值;然后,估計內(nèi)部報酬率得可能區(qū)間。最后,采用插值法計算內(nèi)部報酬率。舉例:折現(xiàn)率17%時,凈現(xiàn)值=1910折現(xiàn)率18%時,凈現(xiàn)值=-760凈現(xiàn)值1910

0折現(xiàn)率-76017%17、72%18%

1910內(nèi)含報酬率=17%+×(18%-17%)1910+760=17、72%例:某項目投資10萬元,其中借入資金5萬元,利息率10%;股東投入5萬元,股東要求得投資報酬率16%。預(yù)計每年營業(yè)收入15萬元,原材料、人工、水電等付現(xiàn)成本6萬元。設(shè)所得稅率40%,兩年期,直線折舊,無殘值。從投資項目本身角度看:每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量=(15-6-5)×(1-40%)+5=7、4萬元加權(quán)平均資金成本=[5×10%×(1-40%)+50×16%]/10=11%凈現(xiàn)值=7、4/(1+11%)+7、4/(1+11%)2-10=2、7萬元內(nèi)含報酬率=30、65%

從股東角度看:每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量=(15-6-5-0、5)×(1-40%)+5=7、1萬元凈現(xiàn)值=7、1/(1+16%)+2、1/(1+16%)2-5=2、7萬元內(nèi)含報酬率=67、13%

7、47、4

0125107、12、1(7、1-5)0、30、3

012+01255三、動態(tài)分析指標(biāo)得比較1、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率得比較●

初始投資額不同●

現(xiàn)金流量得分布不同●

使用壽命不同2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)得比較

●

初始投資額不同項目C0C1C2C3C4

A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14、97%IRRB=21、92%NPVA=10950NPVB=2680(10%)NPVA-NPVB=0時,IRRA-B=14、23%●

現(xiàn)金流量得分布不同項目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17、87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114(10%)●

使用壽命不同項目C0C1C2C3E-1000+3375F-1000+2000IRRE=50%IRRF=100%NPVE=1536NPVF=818(10%)各方法結(jié)果產(chǎn)生差異得原因

-----再投資假設(shè)項目得現(xiàn)金流入量可以以該方法中采用得折現(xiàn)率進(jìn)行再投資。內(nèi)含報酬率法假定就是以項目所具有得內(nèi)含報酬率進(jìn)行再投資;而凈現(xiàn)值法假定就是以項目得資金成本進(jìn)行再投資。壽命較短得項目得現(xiàn)金流量在壽命較長得項目結(jié)束之前以資金成本進(jìn)行再投資。四、資本限量決策資本限量得意思就是由于沒有足夠得資金,公司不能投資于所有可接受得項目。也就就是說,有更多得獲利項目可供投資,但無法籌集到足夠得資金。這種情況就是在許多公司都存在得,特別就是哪些以內(nèi)部融資為經(jīng)營策略或外部融資受到限制得企業(yè)。在資金有限量得情況下,什么樣得項目將被采用呢？為了使企業(yè)獲得最大得利益,應(yīng)投資于一組使凈現(xiàn)值最大得項目。這樣得一組項目必須用適當(dāng)?shù)梅椒ㄟM(jìn)行選擇,有兩種方法可供采用——獲利指數(shù)法和凈現(xiàn)值法。1、獲利指數(shù)法步驟第一步:計算所有項目得獲利指數(shù),不能略掉任何項目,并列出每一個項目得初始投資。第二步:接受PI≥1得項目,如果所有可接受得項目都有足夠得資金,則說明資本沒有限量,這一過程即可完成。第三步:如果資金不能滿足所有PI≥1得項目,那么就要對第二步進(jìn)行修正。這一修正得過程就是:對所有項目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能得組合,然后計算出各種組合得加權(quán)平均利潤指數(shù)。第四步:接受加權(quán)平均利潤指數(shù)最大得一組相目。2、凈現(xiàn)值法得步驟第一步:計算所有項目得凈現(xiàn)值,并列出項目得初始投資。第二步:接受NPV≥0得項目,如果所有可接受得項目都有足夠得資金,則說明資本沒有限量,這一過程即可完成。第三步:如果資金不能滿足所有得NPV≥0得投資項目,那么就要對第二步進(jìn)行修正。這一修正得過程就是對所有得項目都在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能得組合,然后,計算出各種組合得凈現(xiàn)值總額。第四步:接受凈現(xiàn)值得合計數(shù)最大得組合。3、資本限量決策舉例:假設(shè)派克公司有五個可供選擇得項目A1、B1、B2、C1、C2,其中B1和B2,C1和C2就是互斥選擇項目,派克公司資本得最大限量就是400000元。詳細(xì)情況見下表所示。

投資項目初始投資PINPVA11200001、5667000B11500001、5379500B23000001、37111000C11250001、1721000C21000001、1818000項目組合初始投資