杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立分析研究 財務(wù)會計學(xué)專業(yè)

4.2杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的建立4.2.1功效系數(shù)法的改進(jìn)由第二章內(nèi)容我們可以了解功效系數(shù)法在使用中有諸多好處，具有很多其他財務(wù)風(fēng)險評價方法無法比擬的優(yōu)越性，可使傳統(tǒng)功效系數(shù)法存在的負(fù)面問題也不容忽視。第一，在評價財務(wù)風(fēng)險過程中，評價標(biāo)準(zhǔn)只存在兩個極端值，而這兩個極端值中間還存在很大的空間，這直接導(dǎo)致最后的評價結(jié)果往往不能如實反映事實，最終得到的風(fēng)險狀況往往不夠具體。第二，計算綜合功效系數(shù)的過程中，使用到的權(quán)數(shù)是固定不變的，不能靈活反映實際情況，因為企業(yè)的情況往往不是一成不變的。由于存在上述兩方面的負(fù)面問題，導(dǎo)致功效系數(shù)法背景下的評價結(jié)果不能如實反映企業(yè)真實信息，進(jìn)而影響到企業(yè)選擇的解決財務(wù)風(fēng)險能力的最佳途徑。鑒于此，本文采取相應(yīng)的措施對功效系數(shù)法進(jìn)行改進(jìn)，有效避免了上述問題，并選擇杭州天目山藥業(yè)股份公司的財務(wù)風(fēng)險為評價對象，結(jié)合實際展開評價。的評價。經(jīng)過改進(jìn)的功效系數(shù)法的計算步驟為：（1）指標(biāo)范圍的改進(jìn)一改傳統(tǒng)只有兩檔評價標(biāo)準(zhǔn)的做法，新加入4擋評價標(biāo)準(zhǔn)，全部6檔評價標(biāo)準(zhǔn)是：優(yōu)秀、良好、平均、較低、較差、較差值以下。在此基礎(chǔ)上為不同的評價標(biāo)準(zhǔn)一一對應(yīng)選擇各自的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)。最終得到的評價標(biāo)準(zhǔn)及評價系數(shù)如表4-7所示。表4-7功效系數(shù)法評價檔次圖評價檔次優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值較差值以下標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)10.80.60.40.20（2）傳統(tǒng)的功效系數(shù)法中基礎(chǔ)分和調(diào)整分的比重分別為60分和40分，為了提高評價結(jié)果的可靠性，不再使用過去的固定的分配比重，轉(zhuǎn)而使用全新的變動的分配比重，計算公式為。1）計算功效系數(shù)功效系數(shù)=（指標(biāo)實際值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）/（上檔標(biāo)準(zhǔn)值-本檔標(biāo)準(zhǔn)值）2）上檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔基礎(chǔ)分=指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)本檔調(diào)整分=單項功效系數(shù)×(上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分)3）最后得分（指標(biāo)評分值）=本檔基礎(chǔ)分+本檔調(diào)整分4）5）綜合分析系數(shù)=∑[（指標(biāo)權(quán)數(shù)/∑指標(biāo)權(quán)數(shù)）×指標(biāo)分析系數(shù)]6）依據(jù)實際的綜合分析系數(shù)，確定最終的評價企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的具體區(qū)間。4.2.2杭州天目山藥業(yè)股份有限公司選取指標(biāo)權(quán)重的確定在確定財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)時，選擇的方法是層次分析法。首先是制定相關(guān)的調(diào)查問卷，調(diào)查問卷的制定主要按照各個指標(biāo)對評價財務(wù)風(fēng)險的重要程度進(jìn)行兩兩比較的原則進(jìn)行制定（見附錄），然后將其發(fā)放到高校老師、注冊會計師等專業(yè)人士手中，讓他們進(jìn)行專打分，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建判斷矩陣，然后計算出指標(biāo)權(quán)重，最后利用上一步驟的計算結(jié)果對判斷矩陣的一致性進(jìn)行計算，最終對權(quán)重的有效性和可信程度做出準(zhǔn)確判斷。1）按照已經(jīng)構(gòu)建的評價指標(biāo)體系依次將各個層次確定為目標(biāo)層、準(zhǔn)則層和方案層如表4-8所示。表4-8財務(wù)風(fēng)險評價層次結(jié)構(gòu)分析模型目標(biāo)層準(zhǔn)則層方案層財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系A(chǔ)盈利能力指標(biāo)B1凈資產(chǎn)收益率（%）B11成本費用利潤率（%）B12償債能力指標(biāo)B2資產(chǎn)負(fù)債率（%）B21已獲利息倍數(shù)B22現(xiàn)金流動負(fù)債比率（%）B23營運能力風(fēng)險指標(biāo)B3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）B31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）B32存貨周轉(zhuǎn)率（次）B33發(fā)展能力風(fēng)險指標(biāo)B4銷售增長率（%）B41資本保值增值率（%）B42總資產(chǎn)增長率（%）B432）確定判斷標(biāo)度。本文運用9級標(biāo)度法作為確定權(quán)重的標(biāo)準(zhǔn)，具體如下表4-9所示：表4-9判斷矩陣的標(biāo)度定義標(biāo)度定義1X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比，具有同等重要性3X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比,X比Y稍微重要5X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比,X比Y明顯重要7X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比,X比Y非常重要9X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比,X比Y絕對重要2、4、6、8表示上述相鄰判斷的中間值倒數(shù)若X指標(biāo)與Y指標(biāo)相比指標(biāo)的的重要性為n，則Y指標(biāo)與X指標(biāo)相比的重要性為1/n根據(jù)判斷標(biāo)度構(gòu)建判斷矩陣。問卷調(diào)查環(huán)節(jié)，考慮到調(diào)查結(jié)果的嚴(yán)謹(jǐn)性和科學(xué)性，主要是以郵箱為載體來進(jìn)行問卷發(fā)放，發(fā)放對象則選定為專業(yè)的工作人士，例如高校老師、相關(guān)企業(yè)的財務(wù)人員等（問卷詳見附錄）。發(fā)放總量為15份，全部為有效問卷。在收到15份問卷之后，統(tǒng)計各位受訪人士的打分情況，并求出平均值，之后再結(jié)合各位受訪人士的實際分?jǐn)?shù)構(gòu)建判斷矩陣。不同層次指標(biāo)的判斷矩陣如表4-10所示。表4-10準(zhǔn)則層風(fēng)險指標(biāo)權(quán)重表AB1B2B3B4權(quán)重B11.001.001.002.000.2951B21.001.001.001.000.2481B31.001.001.001.000.2481B40.501.001.001.000.20875）計算判斷矩陣特征值和特征向量，并進(jìn)行一致性檢驗。通過查同階平均隨機(jī)一致性表如表4-15，n=4，得出隨機(jī)一致性檢驗指標(biāo)：表4-11隨機(jī)一致性表階數(shù)1234567RI000.520.891.121.261.36小于0.1所以，此矩陣有效結(jié)果可以使用。同樣，依次計算了B1、B2、B3、B4各方案層判斷矩陣特征值和特征向量并進(jìn)行一致性檢驗，均通過檢驗，所以計算得出的權(quán)重均可用，指標(biāo)權(quán)重表有效。具體見表4-12所示。表4-12財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)權(quán)重表（百分制）準(zhǔn)則層指標(biāo)方案層指標(biāo)權(quán)重盈利能力指標(biāo)B1凈資產(chǎn)收益率（%）B1119.67成本費用利潤率（%）B129.84償債能力指標(biāo)B2資產(chǎn)負(fù)債率（%）B218.13已獲利息倍數(shù)B226.45現(xiàn)金流動負(fù)債比率（%）B2310.24營運能力指標(biāo)B3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）B317.71應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）B3212.24存貨周轉(zhuǎn)率（次）B334.86發(fā)展能力指標(biāo)B4銷售增長率（%）B414.09資本保值增值率（%）B426.49總資產(chǎn)增長率（%）B4310.294.2.3財務(wù)風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)值的確定采用改進(jìn)的功效系數(shù)法對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評價，為了準(zhǔn)確判斷所有財務(wù)指標(biāo)的檔次范圍，首先要確定具體的評價標(biāo)準(zhǔn)。本文在確定企業(yè)財務(wù)風(fēng)險檔次和標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)的過程中，嚴(yán)格按照《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》的相關(guān)規(guī)定。在該規(guī)定中，標(biāo)準(zhǔn)被嚴(yán)格劃分為5個不同等級，主要是優(yōu)秀、良好、平均、較低等，這一劃分標(biāo)準(zhǔn)在國內(nèi)認(rèn)可度較高，在絕大多數(shù)企業(yè)中得到推廣。本文的研究對象杭州天目山藥業(yè)股份有限公司具體可以劃分為中藥材及中成藥加工業(yè)，因此在評價財務(wù)風(fēng)險時最主要嚴(yán)格按照醫(yī)藥工業(yè)范疇的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行。4.2.4財務(wù)風(fēng)險等級大小的確定在計算完功效系數(shù)法的所有環(huán)節(jié)后，考慮到財務(wù)調(diào)整的便利性等因素，評價計算結(jié)果成為關(guān)鍵一環(huán)最。本文參考了2016年的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細(xì)則》，在此基礎(chǔ)上博采眾長，吸收眾多研究成果的可取之處，為了更好呈現(xiàn)以及分析最終的評價結(jié)果，把財務(wù)風(fēng)險警戒值劃分為五個等級，如表4-13所示。表4-13財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)判定區(qū)間評價指標(biāo)區(qū)間風(fēng)險大小風(fēng)險狀態(tài)說明0.85≤分析系數(shù)≤1沒有風(fēng)險公司財務(wù)狀況良好，經(jīng)營運作流暢，基本沒有發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性。0.70≤分析系數(shù)<0.85關(guān)注風(fēng)險公司財務(wù)狀況正常，經(jīng)營運作基本正常，個別指標(biāo)有異常，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性較小。0.50≤分析系數(shù)<0.70較小風(fēng)險公司財務(wù)狀況存在問題，經(jīng)營運作不太順暢，部分指標(biāo)相差較大，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性較大。0.40≤分析系數(shù)<0.50較大風(fēng)險公司財務(wù)狀況惡化，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生可能性很大。0≤分析系數(shù)<0.40重大風(fēng)險公司財務(wù)狀況非常困難，公司面臨破產(chǎn)風(fēng)險。4.3財務(wù)指標(biāo)風(fēng)險評價結(jié)果分析本文根據(jù)杭州天目山藥業(yè)股份有限公司2014、2015和2016年三年年報對公司近三年的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行綜合評價，運用功效系數(shù)法計算出各項指標(biāo)的單項評分值，如表4-14、4-15和4-16所示，最后，運用功效系數(shù)法得出各項指標(biāo)的單項得分和財務(wù)風(fēng)險總體得分，如表4-17、4-18和4-19所示。表4-142014年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險單項評價指標(biāo)計算表指標(biāo)名稱實際值本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)權(quán)數(shù)本檔基礎(chǔ)分功效系數(shù)調(diào)整分單項分值盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率2.890.419.677.870.10.398.26成本費用利潤率2.680.29.841.970.641.263.23償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率70.160.48.133.250.020.033.28利息保障倍數(shù)1.560.46.452.580.240.312.89現(xiàn)金流動負(fù)債比率0.40.410.244.010.130.274.28營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.490.27.711.540.450.692.23應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.670.212.242.450.310.763.21存貨周轉(zhuǎn)率1.330.24.860.970.770.751.72發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率-12010.290000資本保值增值率86.8306.490000營業(yè)增長率-47.1604.090000表4-152015年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險單項評價指標(biāo)計算表指標(biāo)名稱實際值本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)權(quán)數(shù)本檔基礎(chǔ)分功效系數(shù)調(diào)整分單項分值盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率-30.39019.670000成本費用利潤率-18.3509.840000償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率77.60.28.131.630.490.802.43利息保障倍數(shù)-2.1806.450000現(xiàn)金流動負(fù)債比率-0.80.410.244.10.120.254.35營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.340.27.711.540.71.082.62應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.27012.240000存貨周轉(zhuǎn)率1.140.24.860.970.470.461.43發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率-1.840.210.292.060.340.702.76資本保值增值率73.6106.490000營業(yè)增長率-36.2804.090000表4-162016年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險單項評價指標(biāo)計算表指標(biāo)名稱實際值本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)權(quán)數(shù)本檔基礎(chǔ)分功效系數(shù)調(diào)整分單項分值盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率4.070.419.677.870.140.558.42成本費用利潤率3.170.29.841.970.911.793.76償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率78.30.28.131.630.450.892.52利息保障倍數(shù)1.560.46.452.580.240.312.89現(xiàn)金流動負(fù)債比率0.80.410.244.10.270.554.66營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.420.27.711.540.10.151.69應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.880.412.244.90.20.495.39存貨周轉(zhuǎn)率1.370.24.860.970.230.221.19發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率9.210.410.294.120.892.026.14資本保值增值率105.460.46.492.60.40.523.12營業(yè)增長率30.5614.094.09104.09表4-172014年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果指標(biāo)名稱單項指標(biāo)分值指標(biāo)權(quán)數(shù)單項評價指數(shù)指標(biāo)類分析系數(shù)綜合分析結(jié)果盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率8.2619.670.420.390.29成本費用利潤率3.239.840.33償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率3.288.130.400.41利息保障倍數(shù)2.896.450.44現(xiàn)金流動負(fù)債比率4.2810.240.42營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.237.710.290.27應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率3.2112.240.26存貨周轉(zhuǎn)率1.724.860.35發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率010.2900資本保值增值率06.490營業(yè)增長率04.090表4-182015年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果指標(biāo)名稱單項指標(biāo)分值指標(biāo)權(quán)數(shù)單項評價指數(shù)指標(biāo)類分析系數(shù)綜合分析結(jié)果盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率019.67000.13成本費用利潤率09.840償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率2.438.130.300.27利息保障倍數(shù)06.450現(xiàn)金流動負(fù)債比率4.3510.240.42營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.627.710.340.17應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率012.240存貨周轉(zhuǎn)率1.434.860.29發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率2.7610.290.270.13資本保值增值率06.490營業(yè)增長率04.090表4-192016年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果指標(biāo)名稱單項指標(biāo)分值指標(biāo)權(quán)數(shù)單項評價指數(shù)指標(biāo)類分析系數(shù)綜合分析結(jié)果盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率8.4219.670.420.410.44成本費用利潤率3.769.840.38償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率2.528.130.310.45利息保障倍數(shù)2.896.450.45現(xiàn)金流動負(fù)債比率4.6610.240.46營運能力指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.697.710.220.34應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.3912.240.44存貨周轉(zhuǎn)率1.194.860.24發(fā)展能力指標(biāo)總資產(chǎn)增長率6.1410.290.600.65資本保值增值率3.126.490.48營業(yè)增長率4.094.091由表4-14到表4-19分別可以看出，2014-2016年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險綜合分析系數(shù)分別為0.29、0.13、0.44。分析上表可以發(fā)現(xiàn)，2014-2016年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)狀況不佳，2015年則是經(jīng)營低谷，各項指標(biāo)數(shù)值均出現(xiàn)較大問題，在這一年風(fēng)險程度最重。2016年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)狀況略有改善，但是財務(wù)風(fēng)險仍然處于較大風(fēng)險之中?？傮w來說，杭州天目山藥業(yè)股份有限公司經(jīng)營狀況波動較大，存在較大的財務(wù)風(fēng)險。從近三年杭州天目山藥業(yè)股份有限公司的盈利能力角度分析得出，近三年的盈利能力綜合指標(biāo)分析分別是0.39、0和0.41，可以看出其盈利能力是非常薄弱的，公司在盈利能力方面存在風(fēng)險、問題較大，一直沒有得到很好的解決。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司需要對企業(yè)的盈利能力方面進(jìn)行重點關(guān)注。出現(xiàn)這種情況的原因一方面由于杭州天目山藥業(yè)股份有限公司子公司GMP證書于2014年到期，另一方面當(dāng)?shù)卣笏邢嚓P(guān)企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行“退城進(jìn)郊”政策，導(dǎo)致其子公司必須進(jìn)行整體搬遷，同時技術(shù)改造也在所難免，因此2015年對于公司來說是尤為困難的一年，另一方面當(dāng)?shù)厥袌龈偁幖ち?，且原材料價格上漲使得公司部分生產(chǎn)計劃未完成，不但壓縮了利潤空間，而且影響公司銷售業(yè)績，這也是使得企業(yè)成本利潤率相對較低的原因，這也給杭州天目山藥業(yè)股份有限公司客觀上帶來了無形的壓力。償債能力財務(wù)風(fēng)險分析。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司2014-2016年償債能力綜合分析系數(shù)分別為0.41,0.27,0.45，從指標(biāo)的大小就可以看出公司在償債方面還存在較大的風(fēng)險，大多是時候，銀行借款是公司籌資最主要的方式，以借款的方式最為支撐公司發(fā)展的基礎(chǔ)，長此以往導(dǎo)致公司財務(wù)成本居高不下，分析相關(guān)權(quán)威數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2014年到2016年，公司的速動比率和流動比率比率都打不到行業(yè)平均說。產(chǎn)生該現(xiàn)象的原因主要是公司籌資途徑太過于單一，除了銀行借款再無其他方式可以實現(xiàn)公司的籌資目的，所以在這三年間公司一直都背負(fù)著比較大的債務(wù)壓力，從之前的70%變?yōu)榱?8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。分析其賬務(wù)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，公司短期貸款長期占據(jù)主導(dǎo)地位，其他的長期負(fù)債則只是其中較小部分，負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡也是短期償還壓力倍增的主要因素之一。站在市場角度來看，公司內(nèi)部進(jìn)行技術(shù)改造，以及整體搬遷，均需要大量的資金投入，首先子公司搬遷進(jìn)新廠區(qū)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模比原來增加2-3倍，固定資產(chǎn)折舊等費用大幅增加，但產(chǎn)品還未完全達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能；由于新廠區(qū)地處郊區(qū)，為了穩(wěn)定員工，較大幅度提升了子公司員工薪酬福利，這是導(dǎo)致成本增加的又一重要原因；原材料價格普遍上漲也導(dǎo)致子公司該產(chǎn)品成本增加。另一方面則是產(chǎn)品無法在市場競爭中占據(jù)有利地位，所獲利潤有限，優(yōu)勢甚至?xí)霈F(xiàn)不賺反虧的尷尬局面，這些因素交織在一起導(dǎo)致公司償債水平一直較低。營運能力財務(wù)風(fēng)險分析。2014年-2016年營運能力綜合指標(biāo)分別為0.27、0.170.34，在這三年中，營運能力風(fēng)險均處于較大的狀態(tài)。其中，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降的趨勢，一方面原因公司部分產(chǎn)品（婦樂顆粒、復(fù)方鮮竹瀝液、百合口服液、心無憂等）GMP認(rèn)證到期，為保證公司這些產(chǎn)品市場供應(yīng)，公司于2015年年底加班加點生產(chǎn)了一批成品導(dǎo)致庫存增加，另一方面原因受原材料價格波動，公司產(chǎn)品銷量也有所下降，導(dǎo)致存貨變現(xiàn)整體水平較低，公司存貨管理環(huán)節(jié)的負(fù)面問題頻發(fā)。不僅如此，在2015年對應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率進(jìn)行評分的時候，其評分結(jié)果為0。對公司現(xiàn)階段的各方面狀況進(jìn)行分析，尤其是在分析其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率之后得出結(jié)論，從2014開始到2016年期間，公司在此方面的整體水平較低，甚至一直低于行業(yè)的平均水平，此現(xiàn)象也直接導(dǎo)致了在該階段公司的運用風(fēng)險較高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度不快這一問題直接反映的是企業(yè)在市場競爭中處于劣勢地位，在市場中不能較好的掌握自身話語權(quán)，議價能力有限，而且出現(xiàn)資金被其他企業(yè)占用的情況，優(yōu)勢是針對那些存在時間很久的應(yīng)收賬款來說，壞賬的風(fēng)險極大，賬款無法收回的情況發(fā)生存在很大可能性。所以，在終點分析了該指標(biāo)之后，公司應(yīng)該有所覺悟，對如何管理應(yīng)收賬款引起足夠重視，其中對于賬齡長的款項要采取特別手段進(jìn)行回收。而在分析其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產(chǎn)流動性整體水平也比較低，在總的收入體系中，銷售收入只占其中很小一部分，這些現(xiàn)象的存在導(dǎo)致整體營運能力長期得不到提高。發(fā)展能力財務(wù)風(fēng)險分析。在2014-2016年期間，發(fā)展能力綜合指標(biāo)分別為0,0.13,0.65，。其中，在頭兩年時間內(nèi)資本保值增長率評價指數(shù)都特別低，這是因為在該時間段內(nèi)其盈利水平較低，在當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)也順其自然進(jìn)入了調(diào)整期，GMP正處于認(rèn)證階段，新項目的潛在效益也還未能得到有效挖掘。分析該公司主營業(yè)務(wù)可知，藥品銷售市場仍然低迷，而制藥的原材料價格卻不斷上漲，導(dǎo)致制藥的總成本也隨之增加，銷售藥品所獲利潤大幅減少，公司制造、銷售這些藥品的過程中，沒有實現(xiàn)盈利目標(biāo)，有時甚至要因此而倒貼一定經(jīng)濟(jì)資源。以可持續(xù)發(fā)展的眼光來看，這些現(xiàn)象都是企業(yè)未來發(fā)展的絆腳石，致使企業(yè)的未來發(fā)展前景不景氣。在2014年，總資產(chǎn)增長率評價指數(shù)為0，這代表其存在較大的風(fēng)險。從中不難看出，公司擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的速度變緩，發(fā)展前景也大不如前，導(dǎo)致公司的發(fā)展舉步維艱。從杭州天目山藥業(yè)股份有限公司公司財務(wù)風(fēng)險的整體綜合評價結(jié)果看，公司近幾年的財務(wù)狀況非常不好，3年內(nèi)均處于嚴(yán)重風(fēng)險與重大風(fēng)險的財務(wù)風(fēng)險等級區(qū)間內(nèi)，需要引起公司的高度重視，加大力度對目前出現(xiàn)的問題進(jìn)行控制，特別是要對公司的各項經(jīng)營活動進(jìn)行嚴(yán)格有效的把控，最大限度幫助企業(yè)改善經(jīng)營環(huán)境，規(guī)避風(fēng)險，以保證企業(yè)能夠平穩(wěn)快速的發(fā)展。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略根據(jù)第四章杭州天目山藥業(yè)股份有限公司在過去三年內(nèi)的財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果可知，公司的財務(wù)風(fēng)險問題嚴(yán)峻，這主要是因為：外部宏觀環(huán)境的壓力，以及內(nèi)部盈利能力相對較弱，公司長期、短期債務(wù)比率不合理，增加了籌資風(fēng)險；企業(yè)資金壓力相對較大，投資途徑有限，導(dǎo)致投資存在很大不確定性；存貨流動較為困難，直接導(dǎo)致資金資源浪費嚴(yán)重，營運風(fēng)險隨之產(chǎn)生；利潤指標(biāo)上升勢頭受到遏制，企業(yè)發(fā)展后勁不足。由于上述問題，根據(jù)上文杭州天目山藥業(yè)股份有限公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果，結(jié)合企業(yè)情況提出的具體防范措施如下。5.1外部風(fēng)險控制措施公司要立足于企業(yè)所面臨的經(jīng)濟(jì)條件的變化，不斷做出針對性調(diào)整，不斷提高企業(yè)的隨機(jī)應(yīng)變能力，靈活解決經(jīng)濟(jì)等多個方面由于環(huán)境改變而出現(xiàn)的相關(guān)問題。從本文第三章內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，宏觀政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等多重因素都直接影響著醫(yī)藥行業(yè)的具體發(fā)展。公司雖然面對復(fù)雜多變的外部環(huán)境無能為力，但是要采取實際行動仔細(xì)分析國內(nèi)國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等有關(guān)領(lǐng)域的變化情況，對其分析規(guī)律做出科學(xué)總結(jié)，以此來尋找相關(guān)問題得針對性解決辦法，根據(jù)需要及時調(diào)整財務(wù)管理手段，從根本上提高企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的抵抗能力，以此降低企業(yè)因環(huán)境變化而有可能遭受的財務(wù)風(fēng)險。5.2籌資風(fēng)險控制措施5.2.1籌資前做好籌資計劃和預(yù)算分析為了滿足實際的生產(chǎn)經(jīng)營活動需要，企業(yè)要進(jìn)行合理的融資，保障為企業(yè)發(fā)展提高必要的資金支持，不過在籌資過程中也要注意適可而止，切不可一味求多，而不顧因此帶來的負(fù)面影響。杭州天目山藥業(yè)股份有限公司不能盲目開展籌資活動，而要做好事前的準(zhǔn)備工作，例如預(yù)算分析等，，以便在籌資過程中能夠有的放矢，始終明確目標(biāo)，并且制定清晰可行的籌資計劃，一切按計劃行事。除此之外，籌資的具體數(shù)量也要進(jìn)行科學(xué)的計算和分析，在此環(huán)節(jié)要嚴(yán)格對未來資金需求情況做出準(zhǔn)確預(yù)判，同時要考慮企業(yè)現(xiàn)階段的資金實力等多種因素，避免在籌資過程中沒有具體的籌資目標(biāo)，做到按需籌資，減少資金浪費現(xiàn)象的發(fā)生，提高資金的使用率，，讓每一筆資金都能發(fā)揮自身價值。5.2.2保持負(fù)債規(guī)模的合理性和科學(xué)性杭州天目山藥業(yè)股份有限公司的負(fù)債經(jīng)營方式不夠科學(xué)，很多時候會導(dǎo)致籌資風(fēng)險加大，一般在企業(yè)負(fù)債較多的情況下，企業(yè)籌資風(fēng)險會隨之加大。從第三章內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，，企業(yè)負(fù)債數(shù)量較多，而且公司現(xiàn)階段的資產(chǎn)負(fù)債率到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)正常水平。其中情況最為嚴(yán)峻的是2016年，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)78.3%，這一數(shù)字已經(jīng)高于“警戒線”范圍，使公司面臨極大債務(wù)壓力。所以，公司在借款時也要保持理智，在詳細(xì)分析自身實際情況等多方面的基礎(chǔ)上進(jìn)行計算，確定具體的借款額度，而不能盲目借款，這樣做一方面可以控制負(fù)債范圍，另一方面可以保證在風(fēng)險和報酬之間二者尋找到最適合公司發(fā)展的平衡點。大多數(shù)時候，債務(wù)和股本是企業(yè)要想實現(xiàn)利潤最大的基本條件。但是一旦企業(yè)債務(wù)超過安全范圍，就會導(dǎo)致極大的財務(wù)風(fēng)險，資不抵債出現(xiàn)的可能性也就越大。所以，公司見階段籌資方式的弊端已十分明顯，調(diào)整籌資結(jié)構(gòu)是公司必須要解決的主要問題。另一方面，公司在籌資過程中要權(quán)衡利弊，多方面考慮問題，考慮問題不能局限在政策和外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩個較小的范圍內(nèi)，而要將考慮、、分析的重點集中在分析自身的條件和財務(wù)水平方面，首先要充分調(diào)查了解項目的投資環(huán)境，然后對市場潛力、資金利用率等方面進(jìn)行可行性分析，在此基礎(chǔ)上對最后的借款金額進(jìn)行科學(xué)的計算，確定金額。當(dāng)然，借款金額也并不是固定不變的，在投資實際較好、市場發(fā)展前景不錯等基礎(chǔ)上，借款金額可適度上升；所以，要對權(quán)益、債務(wù)在資金總體格局中所占實際比例引起足夠重視，確定資本結(jié)構(gòu)處于最好的情況，使上述因素找到最佳的組合方式，實現(xiàn)整體最優(yōu)的效果。5.3投資風(fēng)險控制措施5.3.1遵循科學(xué)投資管理原則杭州天目山藥業(yè)股份有限公司在投資管理過程中，一定要注意按照科學(xué)的投資管理要求進(jìn)行：首先，針對投資方向而言，主要參考公司發(fā)展戰(zhàn)略在每個領(lǐng)域的實際要求，將投資主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略資源等作為關(guān)注的重點；其次，在投資規(guī)劃方面，要以公司長期發(fā)展為目標(biāo)，避免只重眼前利益的現(xiàn)象發(fā)生，統(tǒng)籌生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)優(yōu)化。第三，在投資項目上，主要是為了實現(xiàn)企業(yè)盈利和提高管理能力兩大目標(biāo)，同時兼顧確保資金平衡、量入為出。第四，針對最終的投資管理，時刻要本著效率第一的原則，簡化程序，，在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)分級管理和分類管理。5.3.2通過拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈等方式分散投資風(fēng)險藥品、保健品是公司的主營業(yè)務(wù)，也是公司盈利的主要載體，具體的產(chǎn)品包括薄荷腦、河車大造膠囊、珍珠明目滴眼液、薄荷素油、復(fù)方鮮竹瀝液，與此同時，銷售的目標(biāo)市場選定為華東地區(qū)。在銷售過程中，企業(yè)主要是向有關(guān)的醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)供貨，與此同時，也兼顧向一些醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售企業(yè)直供；公司在確定產(chǎn)品的定價過程中，對產(chǎn)品價格影響最大的因素是政府招標(biāo)定價，政府指導(dǎo)價的影響次之；在銷售招標(biāo)品種及終端按藥品時，定價以最初的中標(biāo)價格為主；除此之外的產(chǎn)品銷售價格則主要以國家定價為依據(jù)，也有一些和市場類似產(chǎn)品的價格保持一致，相比之下公司的產(chǎn)業(yè)鏈相對單一，為適應(yīng)行業(yè)政策的變化和近年來產(chǎn)業(yè)并購整合的趨勢和局面，公司將在加速推動醫(yī)藥企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的同時，充分發(fā)揮資本平臺的優(yōu)勢，進(jìn)一步加快產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源的有效整合，以增強(qiáng)公司核心競爭力，努力將天目藥業(yè)打造成集醫(yī)藥產(chǎn)品、醫(yī)療服務(wù)、營養(yǎng)保健、健康咨詢等為一體的旗艦型企業(yè)。5.4運營風(fēng)險防范措施5.4.1優(yōu)化存貨管理擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營（1）制定適當(dāng)?shù)拇尕浌芾磙k法足夠的存貨是支持企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的必要條件。只有存貨有保障的前提下，企業(yè)才具備追求更高利潤的基礎(chǔ)，進(jìn)而促使企業(yè)繼續(xù)進(jìn)步。但是，因為存貨往往無法避免流動性差這一缺陷，很多時候存貨往往意味著企業(yè)內(nèi)部一些資金利用率較低。企業(yè)資金利用率和存貨數(shù)量息息相關(guān)。如果存貨達(dá)到一定數(shù)量，那么不僅不僅在看管方面要占據(jù)一定的人力資源，同時也占用大量資金，限制了企業(yè)資金的流動，而且此時公司也面臨著存貨堆積的問題。所以，企業(yè)要制定科學(xué)的采購計劃，第一時間和有關(guān)的銷售和財務(wù)人員交換意見，依據(jù)實際情況對采購數(shù)量做出相應(yīng)的調(diào)整。而制定生產(chǎn)計劃過程中，企業(yè)所有部門要及時和生產(chǎn)部門進(jìn)行合作，兼顧市場與企業(yè)的產(chǎn)銷狀況，把真實信息及時反饋給采購部門，使生產(chǎn)和采購都能按計劃進(jìn)行。對存貨的優(yōu)缺點有一清醒認(rèn)識，在此基礎(chǔ)上結(jié)合市場需要，調(diào)整銷售方法及計劃，將風(fēng)險和損失降至最低。（2）變革營銷模式，穩(wěn)步開拓市場堅定不移的推進(jìn)銷售新模式，渠道下沉，穩(wěn)步開拓終端市場。變傳統(tǒng)代金銷售模式為臨床+控銷模式，重點開展OTC終端及社區(qū)診所全覆蓋及純銷。通過變革，要變被動為主動，通過決戰(zhàn)終端，爭取贏回市場，再創(chuàng)輝煌。對銷售事業(yè)部實行以銷售增量為核心的目標(biāo)責(zé)任制考核，從而確保銷售目標(biāo)的實現(xiàn)，同時要繼續(xù)挖掘公司現(xiàn)有產(chǎn)品價值，擴(kuò)大銷售品種；適時啟動中藥配方顆粒的生產(chǎn)和銷售。公司主要產(chǎn)品要加強(qiáng)與各級代理商、配送商、業(yè)務(wù)單位的溝通，做好服務(wù)，形成合力，全力完成明目滴眼液、超青、河車大造膠囊、薄荷腦等主導(dǎo)產(chǎn)品的銷售任務(wù)，提升主要產(chǎn)品的市場占有率。5.4.2整合資源降低生產(chǎn)成本對于產(chǎn)品而言，成本是其進(jìn)入市場的主要核心競爭力，目前及將來一段時期內(nèi)的一項重要工作就是研究并采取有效措施降低原材料采購成本、節(jié)能降耗及節(jié)支增效，千方百計把成本降下來，形成良性發(fā)展的基礎(chǔ)。整合內(nèi)部資源，合理布局制藥生產(chǎn)線。為提高效率、降低成本、揚長避短、突出重點，對制藥中心與黃山天目雷同的生產(chǎn)線，將通過互相委托加工形式，規(guī)避同類劑型在二廠同時生產(chǎn)。5.4.3應(yīng)收賬款回收風(fēng)險管理對于企業(yè)來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)可以如實反映出其具體的資產(chǎn)管理能力狀況，從第三章內(nèi)容可以知道，該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率問題較為嚴(yán)峻，總是地域行業(yè)平均水平。而從第四章中的評價結(jié)果可知，在2014-2016年期間，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有波動。公司要想合理控制運營風(fēng)險，避免資金浪費情況的發(fā)生，就要采取相應(yīng)的行動加快應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。在一些特殊情況下，企業(yè)考慮到提高銷量的目的，就會采取賒銷的方式。在這樣的情況下，企業(yè)要隨時掌握貨款進(jìn)度的有效信息，并且知曉受信方的信用狀況，為收回貨款做好準(zhǔn)備。另一方面，要想將應(yīng)收賬款風(fēng)險控制在合理范圍，那么就必須高度關(guān)注企業(yè)和產(chǎn)品各自的競爭力。最佳途徑是在研發(fā)環(huán)節(jié)加大資金投入力度，為提高研發(fā)實力創(chuàng)造條件，最終實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的提高。5.5收益分配風(fēng)險防范措施杭州天目山藥業(yè)股份有限公司發(fā)展時間較長，而且是上市公司，要選擇一個合適的時間和機(jī)會，充分借助現(xiàn)