【企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險探析：蘇寧易購并購家樂福為例（論文）8800字】

企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析—蘇寧易購并購家樂福為例摘要在這個不斷變化的經(jīng)營環(huán)境中，許多企業(yè)將并購作為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和獲取資源的重要途徑，以確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，在并購過程中，往往會遇到很多困難，比如可能會出現(xiàn)資金困難、兩家企業(yè)之間的文化差異、人才可能會流失等等。因此，這時企業(yè)并購后的整合就非常重要，研究并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險很有必要。本文基于并購的相關(guān)理論主要分析了蘇寧易購并購家樂福的財(cái)務(wù)風(fēng)險，并且研究了并購后的財(cái)務(wù)指標(biāo)和并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險，并提出了在并購過程中加強(qiáng)對財(cái)務(wù)報(bào)表的理解，進(jìn)行多元化整合的策略的建議。關(guān)鍵詞：蘇寧易購并購家樂福財(cái)務(wù)風(fēng)險目錄TOC\o"1-3"\h\u211551前言 135342相關(guān)概念 140142.1企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的定義 1279952.2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式 2292093蘇寧易購并購家樂福案例介紹 2295683.1并購方 2178193.2被并購方 2319413.3并購過程 2321324蘇寧易購并購前后財(cái)務(wù)指標(biāo)對比 3154894.1蘇寧易購主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 3245864.2償債能力分析 4100854.2.1短期償債能力分析 42904.2.2長期償債能力分析 5213584.3營運(yùn)能力分析 6125934.4盈利能力分析 6994.5現(xiàn)金流量分析 7261235蘇寧易購并購家樂福的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析 8218335.1并購雙方企業(yè)信息不對稱 864265.2并購的整合效率和效果還不夠理想 86295.3并購中的資產(chǎn)評估不規(guī)范 9111805.4支付方式不當(dāng) 9135996蘇寧易購并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險防范 9109296.1加強(qiáng)調(diào)查減少信息不對稱 9288386.2多元化的整合策略 10218786.3采取科學(xué)的估值方法 10171286.4選擇合適的支付方式 10100127結(jié)論 1113399參考文獻(xiàn) 121前言并購實(shí)際上是一項(xiàng)高風(fēng)險的投資活動。由于并購企業(yè)對被并購企業(yè)的信息不能夠完全掌握，行業(yè)外部環(huán)境的不確定性，比如，行業(yè)動態(tài)、客戶和競爭對手等；除了企業(yè)復(fù)雜的經(jīng)營管理活動外，并購企業(yè)也存在許多風(fēng)險，比如財(cái)務(wù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、法律風(fēng)險、文化風(fēng)險等。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險是至關(guān)重要的因素?？刂曝?cái)務(wù)風(fēng)險是一項(xiàng)非常困難的任務(wù)。并沒有解決好并購中的財(cái)務(wù)問題是許多并購失敗案例的主要原因之一,財(cái)務(wù)問題會使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況逐步惡化,對企業(yè)未來的運(yùn)營管理有著根本性的影響。目前，大多數(shù)企業(yè)對并購風(fēng)險缺乏認(rèn)識，對并購風(fēng)險缺乏詳細(xì)的研究。對于企業(yè)來說，并購后達(dá)到預(yù)期的效果才算成功。因此，企業(yè)要想并購成功，就必須理性地分析和識別風(fēng)險因素。隨著企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的程度，要想更近一步的持續(xù)發(fā)展或者是不斷提高企業(yè)在市場中的地位，并購則是企業(yè)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的一個有效的手段。首先，并購可以實(shí)現(xiàn)并購雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)，不管是在人才方面還是在資金技術(shù)方面，都可以綜合雙方的優(yōu)勢做強(qiáng)做大；其次，還能樹立自身的品牌，提高競爭力[1]。目前，在國內(nèi)市場沒有打造好自身的品牌，企業(yè)商品的知名度小，可以說企業(yè)不具有競爭優(yōu)勢，因此，并購能為企業(yè)塑造品牌競爭力。最后就是并購能使企業(yè)管理層次減少，從而費(fèi)用減少，溝通難度以及復(fù)雜性也減少，達(dá)到精簡高效的作用，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提高管理效率。本文基于一定的理論基礎(chǔ)上，結(jié)合蘇寧易購并購家樂福這一案例，對蘇寧易購并購后的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析包括償債能力分析、營運(yùn)能力分析、盈利能力分析、現(xiàn)金流量分析以及財(cái)務(wù)風(fēng)險分析。提出并購中可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險并且在并購后對這些風(fēng)險提出相關(guān)的防范措施。最后就是對蘇寧易購并購家樂福研究的結(jié)論與啟示，以此為以后類似的企業(yè)在并購時提供一定的參考價值。2相關(guān)概念2.1企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的定義實(shí)際上，并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險是指并購過程中的經(jīng)營成本、管理成本以及市場價值的下降等方面的綜合就是并購財(cái)務(wù)風(fēng)險。然而，在初期階段的并購，企業(yè)并沒有得到并購計(jì)劃預(yù)期的效果，以至于企業(yè)在并購過程的前期就遭受到了重大損失，而這種損失又不能通過并購之后的利潤完全彌補(bǔ)，所以這種管理整合并購的失敗，造成了并購財(cái)務(wù)風(fēng)險[2]。在并購財(cái)務(wù)風(fēng)險研究方面，主要從并購前提出的政策性公司價值評估風(fēng)險和并購融資角度對并購財(cái)務(wù)風(fēng)險進(jìn)行研究。并購后整合的關(guān)鍵是對文化資源、戰(zhàn)略資源和人力資源進(jìn)行整合。并購后，企業(yè)價值評估、融資活動和并購后資產(chǎn)流動性都會使企業(yè)并購產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險。2.2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式在許多并購案例中，大多數(shù)并購失敗的企業(yè)在完成并購操作之后，不得不停止并購活動，并購前期的投資也化為烏有。還有些并購發(fā)起企業(yè)在進(jìn)行并購之后，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)為自身帶來的利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)在并購中所支付的各種成本，這就意味著他們的并購行為最終以失敗告終[3]。由于并購后目標(biāo)企業(yè)的管理運(yùn)營不能滿足企業(yè)并購后的經(jīng)營標(biāo)準(zhǔn)，這樣一來，企業(yè)管理的成本大大增加，導(dǎo)致并購失敗，企業(yè)股東回報(bào)也顯著降低，企業(yè)股票市值降低，從而使得發(fā)起并購企業(yè)的托賓Q值在其他企業(yè)并購的范圍內(nèi)。建立了多個金融變量CUSUM模型，預(yù)測公司財(cái)務(wù)狀況惡化的模型，從一般金融風(fēng)險向金融危機(jī)甚至破產(chǎn)的企業(yè)是長期積累的結(jié)果，但這種模式不是企業(yè)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)和破產(chǎn)的其他金融風(fēng)險態(tài)勢預(yù)測。3蘇寧易購并購家樂福案例介紹3.1并購方蘇寧易購集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱蘇寧易購）于1990年在中國江蘇南京成立。2004年7月，公司首次在A股（002024）上市，成為家電連鎖企業(yè)IPO的第一股。經(jīng)過20年的精心培育，蘇寧易購的經(jīng)營范圍已從以前單一的空調(diào)業(yè)務(wù)擴(kuò)展到涵蓋傳統(tǒng)家電，母嬰，超市，電子產(chǎn)品等多元化品類的銷售，并經(jīng)歷了從家電連鎖經(jīng)營，電商營運(yùn)，多渠道零售整合到現(xiàn)在全場景零售布局的階段。2015年，蘇寧易購開始了新零售模式的轉(zhuǎn)型。通過蘇寧廣場，蘇寧易購廣場，蘇寧店，蘇鮮生等零售業(yè)布局，促使線下零售與線上零售對接，形成“兩大、一小、多?！钡亩鄻I(yè)態(tài)布局。在2019年，蘇寧易購商品銷售規(guī)模達(dá)到了3796.73億元人民幣，營業(yè)收入更是達(dá)到了2703.15億元人民幣。3.2被并購方家樂福集團(tuán)成立于1959年，被譽(yù)為世界著名的“零售之王”。1995年，家樂福正式打開我國市場，憑借先進(jìn)的商業(yè)模式和品類管理，在我國市場取得了巨大成功。據(jù)2019年數(shù)據(jù)顯示，家樂福中國位居百強(qiáng)榜第21位，銷售規(guī)模達(dá)到了312.84億元人民幣。然而，近年來，家樂福中國的銷售規(guī)模在不斷下降，門店數(shù)也呈現(xiàn)了下降的趨勢。3.3并購過程2019年6月23日，蘇寧易購官方發(fā)布信息，蘇寧國際擬出資現(xiàn)金48億元人民幣收購家樂福中國的80%股份。公告發(fā)布之后，蘇寧易購集團(tuán)董事長張近東給三萬名家樂福中國的員工一封信表示歡迎，并且提出未來發(fā)展方向。同年8月份，國家市場監(jiān)督管理總局對此次交易進(jìn)行了反壟斷審查，并且通過了審查。時隔三個月，蘇寧易購對家樂福的收購終于告一段落，9月份，并購雙方按《股份購買協(xié)議》履約完成了股權(quán)交割手續(xù)，蘇寧易購正式成為家樂福中國的第一大股東。蘇寧易購在物流配送方面、門店和商品供應(yīng)方面等業(yè)務(wù)與家樂福中國進(jìn)行整合，促進(jìn)線下零售發(fā)展。另外蘇寧易購還贈與家樂福中國5本成功秘笈，數(shù)字化改造、門店擴(kuò)展、場景融合到家服務(wù)以及供應(yīng)鏈開放，家樂福中國與蘇寧易購全品類供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)打通，在全國52個城市，消費(fèi)者只需動動手指就可以享受3公里1小時達(dá)服務(wù)。2020年更是引進(jìn)超2000種食品，其中就有年輕化網(wǎng)紅產(chǎn)品。4蘇寧易購并購前后財(cái)務(wù)指標(biāo)對比4.1蘇寧易購主要財(cái)務(wù)指標(biāo)從2019年蘇寧易購的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看到，蘇寧易購2019年?duì)I收2703.1億元，同比增長10.40%，如圖1所示。圖1蘇寧易購2013年-2019年?duì)I收及增速比（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）從圖1可見，蘇寧易購2018年和2019年的營業(yè)收入明顯是一個增長的勢態(tài)，這期間，與蘇寧易購布局線下實(shí)體不無關(guān)系，其中，并購家樂福后，其新零售趨勢愈加明顯，這也可以看作是一種利好。蘇寧易購?fù)ㄟ^并購家樂福，營業(yè)收入不降反增，這也可以認(rèn)為這次并購是增值的。表1蘇寧易購2015-2019年財(cái)報(bào)單位：萬元年份2019年2018年2017年2016年2015年?duì)I業(yè)收入26,922,89024,495,65718,792,77614,858,53313,554,763營業(yè)成本23,011,73920,821,66116,143,17912,724,75411,598,118營業(yè)利潤1,467,1721,365,855407,61050,434-61,002利潤總額1,459,4601,394,546433,20490,08988,896凈利潤931,9791,264,255404,95449,32375,773應(yīng)收賬款719,446541,515238,918110,35370,562存貨2,678,0102,226,3291,855,1491,439,2301,400,480流動資產(chǎn)合計(jì)12,076,14713,174,2548,782,9688,238,3645,675,187資產(chǎn)總計(jì)23,685,50519,946,72015,727,66913,716,7248,807,567（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）2019年，蘇寧易購并購了萬達(dá)百貨公司和家樂福中國。截至2019年底，蘇寧易購擁有8000多家網(wǎng)絡(luò)零售店，其中包括4500多家加盟店。2019年，蘇寧易購線上交易規(guī)模達(dá)到2387．53億元（含稅），會員人數(shù)增長至5．55億。在2019年6月23日，蘇寧易購決定以48億元人民幣收購家樂福中國80%的股權(quán)，并購后的效果顯而易見，家樂福中國2019年四季度整體人員的效率較去年同期相比增長超過10％。2019年第四季度，家樂福7年來首次實(shí)現(xiàn)單季度盈利。蘇寧易購和家樂福的并購價值顯而易見。4.2償債能力分析4.2.1短期償債能力分析表2蘇寧易購短期償還債務(wù)能力計(jì)算結(jié)果財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年現(xiàn)金比率1.300.500.37流動比率1.371.411.00速動比率1.081.170.78（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）從表2我們可以看出，與并購前后三年的對比，2019年的營運(yùn)資金明顯比2018年有所提升，公司支付準(zhǔn)備越充分?，F(xiàn)金比率是最能反映公司償還流動負(fù)債的能力。從表2中，可以看到蘇寧易購2017年-2019年的現(xiàn)金比率分別為1.30、0.50、0.37，說明公司償債能力在逐年下降，但是公司對到期債務(wù)的償還能力仍處于良好的狀態(tài)。蘇寧易購2017-2019年流動比率分別為1.37、1.41、1.00，大體出現(xiàn)逐年下降的趨勢，說明企業(yè)短期償債能力正在減弱，但是公司對于全部的流動負(fù)債還是能夠償還的。一般情況下，速動比率最好維持在1以上，從表2的數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧易購的速動比率分別為1.08、1.17、0.78，表明蘇寧易購2017年和2018年的短期償還能力還處于良好狀態(tài)，但是2019年的速動比率有所下降。蘇寧易購的流動比率與速動比率相似，表明該公司庫存較少，持有現(xiàn)金得到合理的使用。4.2.2長期償債能力分析表3蘇寧易購長期償還債務(wù)能力計(jì)算結(jié)果財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年產(chǎn)權(quán)比率0.771.061.72資產(chǎn)負(fù)債率0.470.560.63利息保障倍數(shù)7.2610.958.85（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）從表3可以看到該公司2017年的產(chǎn)權(quán)比率為0.77，2018年的產(chǎn)權(quán)比率為1.06，2019年的產(chǎn)權(quán)比率為1.72，可以看出2019年產(chǎn)權(quán)比率與2018年相比有所上升的，公司償還長期債務(wù)能力有所減弱，公司可能是對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不合理運(yùn)用導(dǎo)致的，資產(chǎn)負(fù)債率仍然過高，可能是公司過多的使用了財(cái)務(wù)杠桿，使得財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。因此，蘇寧易購要對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化。從表3中可以看出蘇寧易購2017-2019資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.47、0.56、0.63，近三年來的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年上升，可能蘇寧易購因?yàn)殇N售收入在不斷上升，需要通過外部融資來滿足自身的需求，因此，資產(chǎn)負(fù)債率在逐年上升。利息保障倍數(shù)不僅反映公司的獲利能力，也反映公司償還到期債務(wù)的盈利能力。一般來說，要想公司保持充足的償還能力，利息保障倍數(shù)就要大于一，并且利息保障倍數(shù)越高，公司的長期償債能力就越強(qiáng)。從表3中看到，2017年的利息保障倍數(shù)為7.26，2018年的利息保障倍數(shù)為10.95，2019年的利息保障倍數(shù)為8.85，可以看出蘇寧易購的長期償債能力還是很強(qiáng)的，但是與2018年相比有所下降。4.3營運(yùn)能力分析在財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的角度，營業(yè)水準(zhǔn)即可以表示與產(chǎn)出，供給以及銷售相關(guān)的運(yùn)營能力，也可以是一類指標(biāo)，而這類指標(biāo)是反復(fù)利用應(yīng)收賬款的資金循環(huán)指標(biāo)。表4蘇寧易購經(jīng)營風(fēng)險的財(cái)務(wù)指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年存貨周轉(zhuǎn)率（次）10.3210.349.41流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）2.212.132.23（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）存貨周轉(zhuǎn)率不僅反映企業(yè)運(yùn)營能力和流動資產(chǎn)流動性，也是衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營存貨運(yùn)作效率的綜合指標(biāo)。從表4中，我們可以看到蘇寧易購在2017-2019年的存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.32、10.34、9.41，大體出現(xiàn)下降的趨勢，但是蘇寧易購的變現(xiàn)能力依然強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)速度依然快，并且2018年的存貨周轉(zhuǎn)率最高。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指流動資產(chǎn)的使用效率，周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)經(jīng)營獲得利潤的能力就越強(qiáng)。從表4可以看到2017-2019年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為2.21、2.13、2.23，2017-2019年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大體是逐年增加的。由此可見，并購前后，蘇寧易購2019年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于2018年，說明企業(yè)對流動資產(chǎn)的使用效率好，獲得利潤多。4.4盈利能力分析表5蘇寧易購的獲利能力指標(biāo)計(jì)算結(jié)果財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年?duì)I業(yè)利潤率（%）2.175.585.45銷售毛利率（%）15.1818.0618.41成本費(fèi)用率（%）23.8111.449.45總資產(chǎn)收益率（%）8.537.026.46凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）（%）5.3416.4711.20（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）首先，營業(yè)利潤率是反映公司盈利能力最直接的標(biāo)準(zhǔn)，公司營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比值稱之為營業(yè)利潤率，該指標(biāo)反映企業(yè)考慮到營業(yè)成本的基礎(chǔ)上獲取利潤的能力。從表5可以看到蘇寧易購2017-2019年的營業(yè)利潤率分別為2.17%、5.58%、5.45%，可以看到近三年的營業(yè)利潤率大體呈現(xiàn)的趨勢是上升的，說明蘇寧易購每年的營業(yè)收入在提高，從中獲得的營業(yè)利潤也在提高。從表5可以看到2017年的銷售毛利率為15.18%、2018年的銷售毛利率為18.06%、2019年的銷售毛利率為18.41%，可以看到這三年的銷售毛利率呈現(xiàn)逐年增長的趨勢，表明蘇寧易購在成本控制以及產(chǎn)品定價這兩方面的管理控制有一定成績。成本費(fèi)用率是指公司在一定時期的成本費(fèi)用總額與主營業(yè)務(wù)收入的比率，它不僅可以評價企業(yè)運(yùn)營管理能力，而且也反映企業(yè)對成本的管控能力。蘇寧易購2017-2019年的成本費(fèi)用率分別為23.81%、11.44%、9.45%，可以看到蘇寧易購在近三年的成本費(fèi)用率在逐年下降的，表明蘇寧易購在不斷的加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，節(jié)約成本，提高經(jīng)營的質(zhì)量?？傎Y產(chǎn)收益率既能體現(xiàn)公司總資產(chǎn)取得利潤的能力也可以反映公司資產(chǎn)綜合利用效果。蘇寧易購近三年的總資產(chǎn)收益率分別為8.53%、7.02%、6.46%，可以看出公司的財(cái)產(chǎn)利用效率或者資產(chǎn)質(zhì)量下降了。再看凈資產(chǎn)收益率，也稱權(quán)益凈利率，它是衡量公司總體的股東權(quán)益的獲利能力的重要指標(biāo)。在表5可以看到蘇寧易購在2018-2019年的凈資產(chǎn)收益率有所下降，可能受到凈資產(chǎn)上升和凈利潤下降兩個因素的共同影響，說明公司的凈資產(chǎn)利用效率下降了。4.5現(xiàn)金流量分析表6蘇寧易購現(xiàn)金流量指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2017年2018年2019年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率（%）12.856.747.31經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率（%）9.0110.6512.48現(xiàn)金再投資比率（%）5.435.056.13（數(shù)據(jù)來源：依據(jù)公司年報(bào)整理）在企業(yè)營業(yè)活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與營業(yè)收入的比率稱之為銷售現(xiàn)金比，它能夠直接體現(xiàn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品的過程中對于現(xiàn)金獲取的能力。由表6可知，蘇寧易購2017年的銷售現(xiàn)金比率為12.85%、2018年的銷售現(xiàn)金比率為6.74%、2019年的銷售現(xiàn)金比率為7.31%，顯而易見，2019年的銷售現(xiàn)金比率相比2018年的銷售現(xiàn)金比率有所上升，表明公司在2019年度的現(xiàn)金獲取有一定程度的提升，資金分配效果得到改善。在企業(yè)年度營業(yè)活動中所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量和該年度債務(wù)的比率稱之為現(xiàn)金債務(wù)率。它能夠衡量企業(yè)對于債務(wù)的承受能力，是評估企業(yè)償還長期債務(wù)能力的指標(biāo)。蘇寧易購2017年的現(xiàn)金債務(wù)率為9.01%，2018年的現(xiàn)金債務(wù)率為10.65%，2019年的現(xiàn)金債務(wù)率為12.48%，由此可見蘇寧易購2018年的現(xiàn)金債務(wù)率與2017年的現(xiàn)金債務(wù)率相比下降較多，2019年有所回升，表明公司的償還能力有所增強(qiáng)?，F(xiàn)金再投資比率指的是企業(yè)在經(jīng)營活動中留存的現(xiàn)金流量與再投資資產(chǎn)的比率，比率越高，再投資能力就越強(qiáng)。從表6可以看到蘇寧易購2017年的現(xiàn)金再投資比率為5.43%，2018年的現(xiàn)金再投資比率為5.05%，2019年的現(xiàn)金再投資比率為6.13%，雖然該公司的現(xiàn)金再投資比率有一定程度的波動，但幅度不大。5蘇寧易購并購家樂福的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析5.1并購雙方企業(yè)信息不對稱信息不對稱主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，并購雙方發(fā)生時間的不對稱；第二，并購雙方信息內(nèi)容的不對稱。從發(fā)生時間的不對稱性來看，存在事前不對稱和事后不對稱；從信息內(nèi)容的不對稱性看，存在行動不對稱和存在知識的不對稱。對于蘇寧易購來說，蘇寧易購新零售并購的法律法規(guī)還不完善，政策措施也不完善，所以說規(guī)范、有序、高效的新零售企業(yè)并購需要健全的法律法規(guī)和配套政策措施來維持。信息的不對稱問題，對于蘇寧易購而言，它處于一個艱難的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對家樂福中國的內(nèi)部情況并不了解。在并購過程中，涉及到的一些潛在風(fēng)險比如說部分資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)不明確和養(yǎng)老保險金的問題，給蘇寧易購的并購帶來了一定程度的困難。5.2并購的整合效率和效果還不夠理想一般來說，并購的主要目的是為了獲得更大的利益。所以大多數(shù)企業(yè)在并購過程中只注重資源的重組，卻忽略了文化的深度融合[4]。事實(shí)上，只有在雙方文化充分融合的情況下，才能看到資產(chǎn)重組和資源配置的最大優(yōu)勢。企業(yè)并購后，必然帶來企業(yè)文化之間的相互碰撞。在國內(nèi)外的并購案例中，大多數(shù)案例因?yàn)閮r值觀不同和文化沖突，導(dǎo)致人才流失，生產(chǎn)效率下降，管理難度急劇上升，甚至直接導(dǎo)致并購失敗。但在并購過程中，為了快速、順利地實(shí)施并購計(jì)劃，蘇寧易購?fù)雎粤穗p方不同商業(yè)文化的融合。此外，在忽視文化整合的過程中，蘇寧易購過于注重業(yè)務(wù)控制，卻忽略了雙方之間整合。企業(yè)并購后出現(xiàn)的問題，比如并購前后的管理和并購整合后企業(yè)的實(shí)施方案等都缺乏思考與應(yīng)對方式，并購整合后雙方缺乏有效的溝通和共識，導(dǎo)致并購整合效果不佳。5.3并購中的資產(chǎn)評估不規(guī)范其中比較關(guān)鍵的問題是怎么去準(zhǔn)確的做好在并購過程中的企業(yè)產(chǎn)權(quán)價值，根據(jù)如今的資產(chǎn)評估過程，我們需要去解決一些必要的問題:第一是不一樣的標(biāo)準(zhǔn)對資產(chǎn)評估有不一樣的結(jié)論；第二是忽視了無形資產(chǎn)的評估；第三，忽視了無形資產(chǎn)的評估；第四，行政干預(yù)過多導(dǎo)致無法按照市場規(guī)律進(jìn)行[5]。最后，通過雙方協(xié)商，蘇寧易購?fù)顿Y18億元人民幣到新公司。家樂福在處理不良資產(chǎn)時，要求將30億元應(yīng)收賬款和30億元負(fù)債按投資比例轉(zhuǎn)入合資公司。經(jīng)過雙方協(xié)商解決，蘇寧易購最終以18億元的技術(shù)入門費(fèi)補(bǔ)平66%的應(yīng)收賬款。5.4支付方式不當(dāng)支付風(fēng)險主要與并購資金使用有關(guān)。在資本市場交易中，支付工具一般分為混合支付、現(xiàn)金支付和股權(quán)支付。從以往的并購案例看，中國資本市場主要的支付方式是現(xiàn)金。國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風(fēng)險的主要原因，比如蘇寧易購并購之初，蘇寧易購開發(fā)了很多項(xiàng)目，占用了大量現(xiàn)金流。由此可見，并購融資有資金成本高的特點(diǎn)，而此次并購的新零售項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)營具有初始資金投入大、開發(fā)投資回收期長等特點(diǎn)，現(xiàn)金流量的組成結(jié)構(gòu)給公司帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險。蘇寧易購在合并前取得了31．7億元現(xiàn)金，并且以分期付款的方式支付了18．58億元現(xiàn)金。在簽訂有關(guān)合同起10個工作日內(nèi)，蘇寧易購將支付40％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價，即7.4314億元。蘇寧易購將付款第二期10％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價，即1.8578億元。蘇寧易購將支付第三期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價的30%，即5.5735億元。在簽訂有關(guān)合同起兩年內(nèi)，蘇寧易購將支付最后一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓價的20％，即3．7157億元。由于支付方式的特殊性，蘇寧易購在并購之后的資產(chǎn)負(fù)債水平有所提高，對公司的融資和借貸能力產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。6蘇寧易購并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險防范6.1加強(qiáng)調(diào)查減少信息不對稱認(rèn)識到財(cái)務(wù)風(fēng)險防范的重要性。蘇寧易購不僅要了解本公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，也要充分調(diào)查家樂福中國財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性，減少因?yàn)樨?cái)務(wù)信息不對稱帶來不必要的影響。首先，對家樂福中國進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)調(diào)查，根據(jù)家樂福中國的財(cái)務(wù)報(bào)告作為依據(jù)，分析企業(yè)的獲利能力、資產(chǎn)和負(fù)債等關(guān)鍵指標(biāo)。其次，對于一些在財(cái)務(wù)報(bào)告中無法了解到的信息，應(yīng)采取其他方式進(jìn)行調(diào)查，并在并購前雙方簽訂協(xié)議，明確雙方履行的權(quán)利和義務(wù)，有效防止信息不對稱帶來的影響。6.2多元化的整合策略本次交易完成后，蘇寧易購的主要任務(wù)應(yīng)該是從文化整合的角度對家樂福中國的財(cái)務(wù)資源、人力資源和組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合，結(jié)合蘇寧“服務(wù)第一”的理念和價值鏈的增值效應(yīng)，融合形成物流、資金流和信息流一體化的經(jīng)營理念，遵循“求同存異”原則，建立多元化的企業(yè)整合戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)整合方面，首先，整合兩家公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)，明確合并后公司未來的發(fā)展方向。其次，整合企業(yè)合并后的財(cái)務(wù)組織和財(cái)務(wù)管理制度，確保公司正常穩(wěn)定的經(jīng)營發(fā)展和實(shí)現(xiàn)并購目的。在人力資源整合方面，第一，穩(wěn)定家樂福中國的關(guān)鍵人才，消除高級管理人員的負(fù)面情緒。對于普通員工，盡可能消除他們不穩(wěn)定的情緒，多點(diǎn)溝通，增強(qiáng)他們對收購公司的認(rèn)同感和使命感。第二，可以通過激勵措施有效調(diào)動員工的積極性，擴(kuò)寬員工晉升渠道，除精神鼓勵外，還可適當(dāng)提供物質(zhì)激勵，如股權(quán)激勵等，這將會使員工真正成為企業(yè)的主力軍，并牢牢地與企業(yè)的興衰聯(lián)系在一起。在文化整合方面，公司領(lǐng)導(dǎo)應(yīng)探討雙方文化沖突和碰撞的根本原因，并對組織結(jié)構(gòu)、制度和流程等進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，在雙方企業(yè)文化有效整合的基礎(chǔ)上構(gòu)建新的企業(yè)文化[6]。6.3采取科學(xué)的估值方法采取不同的估值方法最后都會對企業(yè)的估值結(jié)果產(chǎn)生影響，蘇寧易購選擇不同的估值方法，對家樂福中國的估值結(jié)果也會不同