上市公司司法重整要點(diǎn)大全

上市公司司法重整要點(diǎn)大全上市公司司法重整分別受到證券監(jiān)督管理部門和法院兩個(gè)系統(tǒng)的監(jiān)管以及《證券法》和《企業(yè)破產(chǎn)法》兩個(gè)規(guī)則體系的規(guī)范。重整過程涉及包括債權(quán)人、上市公司控股股東及實(shí)際控制人、上市公司中小股東、重整投資人等多方利益的博弈。以下我們擬就上市公司司法重整中可能涉及的要點(diǎn)進(jìn)行探討和分析。一、重整計(jì)劃往往以保殼為核心并應(yīng)當(dāng)平衡各方的利益訴求

整體看來，通過重整計(jì)劃維持上市公司的上市地位符合各方共同利益。

1、對(duì)于上市公司而言，通過重整，上市公司核銷部分債務(wù)，改善了資產(chǎn)負(fù)債率；同時(shí)，也可以通過重整擺脫公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)困境。此外，重整程序期間上市公司的有息負(fù)債停止計(jì)息，這能適當(dāng)減輕上市公司在重整期間的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，并為公司穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營提供保證。

2、對(duì)于控股股東而言，重整的主要意義在于能夠維持其所持剩余股份的價(jià)值，即使在當(dāng)前新股發(fā)行常態(tài)化的背景下，“殼”價(jià)值仍是不言而喻的。與此同時(shí)，如果控股股東或?qū)嶋H控制人對(duì)上市公司的債務(wù)承擔(dān)連帶保證責(zé)任的，通過重整計(jì)劃也有可能一并予以解決甚至部分免除。

實(shí)踐中，“資不抵債”的上市公司可能存在著控股股東或?qū)嶋H控制人通過違規(guī)擔(dān)保、違規(guī)占用上市公司資產(chǎn)等行為侵害上市公司利益的情況，此類控股股東及實(shí)際控制人對(duì)上市公司的經(jīng)營不善負(fù)主要責(zé)任。因此，在重整計(jì)劃制定時(shí)，此類控股股東及實(shí)際控制人往往應(yīng)當(dāng)較普通中小投資者作出更多讓步。

3、對(duì)于中小股東而言，由于重整前上市公司股東權(quán)益賬面價(jià)值非常低甚至為負(fù)，通過重整實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的恢復(fù)并維持股份正常上市流通，從根本上符合中小股東利益。由于中小股東與上市公司的經(jīng)營困境關(guān)系不大，不應(yīng)為此承擔(dān)主要責(zé)任，因此在出資人權(quán)益調(diào)整方案中應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)對(duì)中小股東利益的保護(hù)，進(jìn)而促進(jìn)重整計(jì)劃中出資人權(quán)益調(diào)整方案的通過。

4、對(duì)于債權(quán)人而言，債權(quán)人的主要關(guān)切在于通過重整盡可能提高清償率及清償效率。近年來上市公司普遍通過“現(xiàn)金清償+留債展期清償+以股抵債清償”等方式，很大程度上提升了較破產(chǎn)清算狀態(tài)下的清償率，且重整較清算具備更高效率。在個(gè)案中，需根據(jù)具體負(fù)債情況，就清償安排與各債權(quán)人進(jìn)行具體溝通。

5、對(duì)于重整投資人而言，重整是不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)“抄底”暫時(shí)面臨財(cái)務(wù)困難但仍具備長期投資價(jià)值的上市公司的重要途徑之一。實(shí)踐中，重整投資人通常能夠以相對(duì)較低的價(jià)格，通過上市公司資本公積轉(zhuǎn)增或原股東讓渡等方式取得上市公司的股份，甚至以此取得上市公司的控制權(quán)。重整后上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，未來持續(xù)經(jīng)營能力能夠得到較大幅度的保障。實(shí)踐中，重整投資人往往能夠?yàn)樯鲜泄編碣Y金、銀行信貸等財(cái)務(wù)支持，且往往在重整計(jì)劃中作出業(yè)績、產(chǎn)業(yè)支持等承諾，對(duì)上市公司重整后的長遠(yuǎn)發(fā)展具有積極意義。因此，在重整計(jì)劃的制定過程中，也需要考慮重整投資人的利益，促使投資人愿意積極參與重整。

綜上，在司法重整計(jì)劃的制定過程中，需綜合考慮各方的利益關(guān)切，兼顧各方利益，才能夠有效推動(dòng)重整計(jì)劃順利通過，并促進(jìn)上市公司在重整后的穩(wěn)健發(fā)展。二、重整計(jì)劃草案的設(shè)計(jì)

在債務(wù)人自行管理或管理人管理模式下，重整計(jì)劃草案應(yīng)當(dāng)分別由債務(wù)人或管理人制定。除經(jīng)營方案外，重整計(jì)劃草案的核心內(nèi)容是債權(quán)清償方案和出資人權(quán)益調(diào)整方案，應(yīng)當(dāng)根據(jù)上市公司的具體情況制定不同方案。

1、債權(quán)清償方案

實(shí)踐中，上市公司主要以現(xiàn)金、股票及兩者相結(jié)合的方式清償債務(wù)，其中現(xiàn)金來源包括重整投資人受讓轉(zhuǎn)增股票、上市公司處置資產(chǎn)、重整投資人協(xié)助上市公司獲取融資貸款等途徑。

在制作債權(quán)清償方案時(shí)，通常情況下，會(huì)考慮一定金額以下的債權(quán)全額現(xiàn)金清償，該安排是為了保證小額債權(quán)人的利益；同時(shí)考慮到該類小額債權(quán)人在數(shù)量上比較多，全額現(xiàn)金清償?shù)陌才庞欣谥卣?jì)劃草案的表決通過。

與此同時(shí)，需要結(jié)合考慮上市公司重整后的現(xiàn)金流和償債能力，以判斷重整計(jì)劃中留債規(guī)模的大小和留債本金、利息支付的安排。在確定留債規(guī)模后，進(jìn)一步設(shè)計(jì)資本公積轉(zhuǎn)增的規(guī)模以及以股抵債的安排。其中，因資本公積轉(zhuǎn)增將擴(kuò)大上市公司股本規(guī)模，對(duì)原股東的利益造成一定影響，因此，在確定轉(zhuǎn)增比例時(shí)需要兼顧中小股東的利益。

2、出資人權(quán)益調(diào)整方案

實(shí)踐中，上市公司主要采用了資本公積轉(zhuǎn)增、原股東讓渡股份及兩者相結(jié)合的方式對(duì)出資人權(quán)益進(jìn)行調(diào)整。

如前所述，在制定出資人權(quán)益調(diào)整方案時(shí)，需考慮現(xiàn)金清償、留債展期清償與以股抵債之間的比例安排，同時(shí)需要兼顧中小股東的利益。此外，如果涉及上市公司控制權(quán)變更的，也需要就重整計(jì)劃執(zhí)行后各方的股權(quán)比例進(jìn)行綜合考量。三、上市公司司法重整涉及的主要程序

在上市公司重整程序的啟動(dòng)、受理和批準(zhǔn)過程中，法院、證監(jiān)會(huì)以及上市公司住所地地方人民政府都發(fā)揮著重要作用。

1、重整申請以及地方政府的維穩(wěn)協(xié)調(diào)工作

由于上市公司司法重整涉及債權(quán)人、上市公司、出資人、企業(yè)職工、中小股東等相關(guān)當(dāng)事人的利益，各方矛盾比較集中和突出，因此，申請人向法院申請上市公司司法重整，需要提交上市公司住所地人民政府出具的維穩(wěn)預(yù)案。同時(shí)，地方政府在上市公司司法重整過程中承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、部門聯(lián)動(dòng)、資金保障、維穩(wěn)等重要協(xié)調(diào)工作。

2、證監(jiān)會(huì)意見

申請人申請上市公司司法重整的，需提供上市公司住所地省級(jí)人民政府向證券監(jiān)督管理部門的通報(bào)情況材料以及證券監(jiān)督管理部門的意見。證監(jiān)會(huì)在出具意見前，需要審閱上市公司住所地省級(jí)人民政府出具的相關(guān)材料，同時(shí)附維穩(wěn)預(yù)案和可行性報(bào)告。

3、法院受理重整申請

上市公司、上市公司的債權(quán)人，以及一定條件下出資額占上市公司注冊資本十分之一以上的出資人都可以向法院申請對(duì)上市公司進(jìn)行重整，且應(yīng)當(dāng)由上市公司主要辦事機(jī)構(gòu)所在地或注冊登記地的中級(jí)人民法院管轄。同時(shí)，法院在裁定受理上市公司司法重整申請前，應(yīng)當(dāng)將相關(guān)材料逐級(jí)報(bào)送最高人民法院審查。

如前所述，最高院在審查時(shí)，需要得到證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司實(shí)施司法重整的有關(guān)意見。

4、法院批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案

債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi)，同時(shí)向法院和債權(quán)人會(huì)議提交重整計(jì)劃草案，滿足一定條件且經(jīng)法院裁定可延期三個(gè)月。法院應(yīng)當(dāng)自收到重整計(jì)劃草案之日起三十日內(nèi)召開債權(quán)人會(huì)議，對(duì)重整計(jì)劃草案進(jìn)行表決。

上市公司的重整計(jì)劃草案通常需由債權(quán)人分組對(duì)重整計(jì)劃草案、以及出資人組對(duì)重整計(jì)劃草案中涉及出資人權(quán)益調(diào)整事項(xiàng)進(jìn)行表決，各表決組均通過重整計(jì)劃草案時(shí)，重整計(jì)劃即為通過。就債權(quán)人組而言，出席會(huì)議的同一表決組的債權(quán)人過半數(shù)同意且其所代表的債權(quán)額占該組債權(quán)總額的三分之二以上的，即為該債權(quán)人組通過重整計(jì)劃草案。就出資人組而言，經(jīng)參與表決的出資人所持表決權(quán)三分之二以上通過的，即為該組通過重整計(jì)劃草案，上市公司或者管理人應(yīng)當(dāng)提供網(wǎng)絡(luò)表決的方式，為出資人行使表決權(quán)提供便利。

重整計(jì)劃通過后，債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)向法院提出批準(zhǔn)重整計(jì)劃的申請，法院經(jīng)審查后可以裁定批準(zhǔn)，終止重整程序，并予以公告。如存在表決組未通過重整計(jì)劃草案，債務(wù)人或者管理人可以同未通過重整計(jì)劃草案的表決組協(xié)商，該表決組可以在協(xié)商后再表決一次。法院可在滿足一定條件的情況下，強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案，但實(shí)踐中法院對(duì)于強(qiáng)制批準(zhǔn)的把握非常謹(jǐn)慎。此外，如果重整計(jì)劃草案涉及證監(jiān)會(huì)的行政許可事項(xiàng)（如發(fā)行股份購買資產(chǎn)），受理案件的法院應(yīng)當(dāng)通過最高人民法院，啟動(dòng)與證監(jiān)會(huì)的會(huì)商機(jī)制，由最高人民法院將有關(guān)材料函送證監(jiān)會(huì)，由證監(jiān)會(huì)安排并購重組專家咨詢委員會(huì)對(duì)會(huì)商案件按照與并購重組審核委員會(huì)相同的審核標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行研究并出具專家咨詢意見，法院應(yīng)當(dāng)參考專家咨詢意見，作出是否批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案的裁定。四、上市公司司法重整中的信息披露及停復(fù)牌進(jìn)入司法重整階段的上市公司仍應(yīng)當(dāng)按照證監(jiān)會(huì)、交易所的相關(guān)規(guī)定履行信息披露義務(wù)，并遵守停復(fù)牌規(guī)定。

1、信息披露主體

根據(jù)管理模式的不同，上市公司進(jìn)入司法重整程序后的信息披露義務(wù)人有所不同。以上交所《股票上市規(guī)則》為例，采取管理人模式的，信息披露義務(wù)由管理人及其成員承擔(dān)；采取管理人監(jiān)督運(yùn)作模式的，信息披露義務(wù)由上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理人員承擔(dān)。需注意，管理人在上市公司司法重整程序中存在信息披露違法違規(guī)行為的，也應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

2、信息披露內(nèi)容

以上交所《股票上市規(guī)則》為例，上市公司被法院裁定進(jìn)入破產(chǎn)程序后，應(yīng)當(dāng)每月披露一次破產(chǎn)程序的進(jìn)展情況。同時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)分階段披露重整事項(xiàng)的進(jìn)展，具體如下：

時(shí)點(diǎn)披露內(nèi)容董事會(huì)作出向法院申請重整的決定時(shí),或者知悉債權(quán)人向法院申請公司重整時(shí)上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告并披露以下信息:（一）公司作出申請決定的具體原因、正式遞交申請的時(shí)間（公司主動(dòng)申請）；（二）申請人的基本情況、申請目的、申請的事實(shí)和理由（債權(quán)人申請）；（三）申請重整、和解或破產(chǎn)清算對(duì)公司的影響；（四）其他需要說明的事項(xiàng)。公司應(yīng)當(dāng)在公告中充分揭示其股票及其衍生品種可能存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。重整申請被法院受理前的進(jìn)展上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露法院受理重整、和解或破產(chǎn)清算申請的進(jìn)展情況，包括以下內(nèi)容：（一）法院受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請前，申請人請求撤回申請；（二）法院作出不予受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請的裁定時(shí)間和主要內(nèi)容；（三）交易所要求披露的其他內(nèi)容。重整期間的進(jìn)展法院受理重整、和解或者破產(chǎn)清算申請的，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)向交易所報(bào)告并披露以下內(nèi)容：（一）申請人名稱（債權(quán)人申請）；（二）法院作出受理重整、和解或者破產(chǎn)清算裁定的時(shí)間和主要內(nèi)容；（三）法院指定管理人的基本情況（包括但不限于管理人名稱或成員姓名、負(fù)責(zé)人、職責(zé)、履行職責(zé)的聯(lián)系地址和聯(lián)系方式等）；（四）公司進(jìn)入破產(chǎn)程序后信息披露責(zé)任人的確定模式和負(fù)責(zé)人的基本情況（包括但不限于姓名、聯(lián)系地址、聯(lián)系方式等）；（五）交易所要求披露的其他內(nèi)容。公司應(yīng)當(dāng)在公告中充分揭示其股票及其衍生品種可能存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。法院裁定重整后，上市公司應(yīng)當(dāng)就以下所涉事項(xiàng)及時(shí)向交易所報(bào)告并披露相關(guān)情況：（一）

債權(quán)申報(bào)情況；（二）

向法院和債權(quán)人會(huì)議提交重整計(jì)劃草案的時(shí)間和草案內(nèi)容等；（三）

重整計(jì)劃草案的表決通過和法院批準(zhǔn)情況；（四）

法院強(qiáng)制批準(zhǔn)重整計(jì)劃草案情況；（五）

與重整有關(guān)的行政許可批準(zhǔn)情況；（六）

法院裁定終止重整程序的時(shí)間和裁定書內(nèi)容；（七）

法院裁定宣告公司破產(chǎn)的時(shí)間和裁定書內(nèi)容；（八）

交易所要求披露的其他事項(xiàng)。重整計(jì)劃執(zhí)行期間的進(jìn)展重整計(jì)劃、和解協(xié)議執(zhí)行期間，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露以下情況：（一）重整計(jì)劃、和解協(xié)議的執(zhí)行進(jìn)展情況；（二）因公司不能執(zhí)行或者不執(zhí)行重整計(jì)劃或和解協(xié)議，法院經(jīng)管理人或利害關(guān)系人請求，裁定宣告公司破產(chǎn)的有關(guān)情況；（三）交易所要求披露的其他情況。3、停復(fù)牌

證監(jiān)會(huì)在2018年11月6日發(fā)布的《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》中規(guī)