香港上市公司破產(chǎn)和清盤

香港上市公司破產(chǎn)和清盤香港上市公司破產(chǎn)和清盤

1．香港目前有關(guān)上市公司破產(chǎn)和清盤的一般法規(guī)是怎樣的？

事實(shí)上，熟悉香港在破產(chǎn)和清盤方面的有關(guān)知識(shí)的公眾并不多，一般專門操作這一業(yè)務(wù)的行內(nèi)從業(yè)人員會(huì)比較熟悉，不過(guò)在1997年金融風(fēng)暴襲擊香港，當(dāng)時(shí)的亞洲日本以外亞洲第一大投資銀行百富勤在一夜之間倒閉后，媒體對(duì)該事件的追蹤報(bào)道比較多，人們才開(kāi)始有一些輪廓。

香港缺乏向美國(guó)第十一章破產(chǎn)法這樣通過(guò)立法的力量給與獲破產(chǎn)法保護(hù)的公司足夠重整和喘息機(jī)會(huì)的法律體系。債務(wù)重組的成功與否一般依靠債權(quán)人、投資者、公司股東之間在法庭以外達(dá)成協(xié)議，除了香港法庭提供的協(xié)商規(guī)則以外，沒(méi)有任何法規(guī)為各方成功協(xié)商解決方案提供法律方面的框架，有困難的公司要不通過(guò)債權(quán)人的協(xié)商庭外達(dá)成協(xié)議，要不就是被迫直接進(jìn)入破產(chǎn)清盤，所以破產(chǎn)挽救的成功率一般比美國(guó)要低。香港銀行公會(huì)曾頒布了處理香港公司財(cái)務(wù)困難時(shí)的有關(guān)指引，對(duì)銀行在處理他們的債權(quán)的方法和態(tài)度提出規(guī)范，鼓勵(lì)債權(quán)銀行之間相互配合和合作，盡量促成挽救公司免于倒閉的財(cái)務(wù)安排。

2．通常在操作上香港對(duì)于接近破產(chǎn)的公司的挽救方法有哪些？

目前對(duì)于大部分出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難的公司的重整都僅限于財(cái)務(wù)重整，很少涉及到業(yè)務(wù)重整，所以在公司價(jià)值的保護(hù)方面落后于歐美。市場(chǎng)上也缺乏一些專門投資財(cái)務(wù)困難公司的禿鷹基金，因此財(cái)務(wù)重整的方法主要是公司的大股東在出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí)通過(guò)與銀行的談判，通過(guò)債轉(zhuǎn)股和或者短債轉(zhuǎn)長(zhǎng)債的方法，降低公司的債務(wù)水平，這種挽救方法一般需要公司的管理層能繼續(xù)留在公司經(jīng)營(yíng)。例如QPLInternationalHoldingLimited遇到財(cái)務(wù)困難時(shí)就曾通過(guò)重組業(yè)務(wù)，通過(guò)出售其主要盈利業(yè)務(wù)的非控制性股權(quán)來(lái)降低債務(wù)比率和籌集流動(dòng)資金，清償債權(quán)銀行的貸款，從而使業(yè)務(wù)能正常運(yùn)作。但根據(jù)歐亞農(nóng)業(yè)目前的情況可能沒(méi)有管理層在主持公司的業(yè)務(wù)，所以通過(guò)大股東與銀行商談減債來(lái)挽救公司的機(jī)會(huì)已經(jīng)不大。

另外一種方法是從外部引入一個(gè)新的投資者，通過(guò)對(duì)有財(cái)務(wù)困難的公司進(jìn)行投資，有的情況在投資金額比較大時(shí)控制權(quán)就會(huì)易手。這對(duì)于投資者是屬于反向收購(gòu)，收購(gòu)者實(shí)際上是買一個(gè)重新經(jīng)過(guò)債務(wù)安排談判的上市殼。例如早些年的香港上市公司八百伴清盤時(shí)就是通過(guò)與債權(quán)銀行協(xié)商減債，由被買下來(lái)的上市殼繼續(xù)承擔(dān)部分債權(quán)而完成收購(gòu)方反向收購(gòu)上市公司的工作。一般如果公司正式進(jìn)入清盤程序，重組成功的機(jī)會(huì)已經(jīng)不大，像前段時(shí)間的粵海企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)就是通過(guò)法庭外達(dá)成重組方案的形式完成挽救工作的。

3．其中挽救方案的設(shè)計(jì)和執(zhí)行上可能遇到的困難有哪些？

在設(shè)計(jì)公司的挽救方案時(shí)最困難的是處理與債權(quán)銀行之間的關(guān)系，由于有財(cái)務(wù)困難的上市公司的債權(quán)銀行往往有很多家，像粵海企業(yè)這樣的大型重組通常涉及的銀行甚至達(dá)到上百家，各銀行在操作上的需求和利益點(diǎn)都不一致，所以統(tǒng)籌各銀行之間的關(guān)系和利益是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn),其中的困難包括：

?銀行的國(guó)家背景和各自需求的差異導(dǎo)致他們的利益往往是相互矛盾的；

?不同地域?yàn)楸尘暗你y行在管理的理念和當(dāng)?shù)貙?duì)于銀行追索債權(quán)的法規(guī)有很大的差異；

?由于欠款的數(shù)目和擔(dān)保物的差異，各銀行所采取的態(tài)度不一樣；

在歐亞的案子中可能情況更加復(fù)雜，歐亞在國(guó)內(nèi)有國(guó)內(nèi)的貸款銀行，而且這些貸款一般都有抵押品，所以估計(jì)香港銀行的獲償比率要比國(guó)內(nèi)的銀行要低，歐亞的主要業(yè)務(wù)和不動(dòng)產(chǎn)都在內(nèi)地，要中港之間的銀行相互配合可能非常困難，中港兩地在對(duì)于破產(chǎn)和清償方面的法律也不一樣，這是整個(gè)工作的復(fù)雜性也大為提高?？赡芪ㄒ槐容^具有價(jià)值的是公司的上市地位，潛在投資者對(duì)這種殼公司有興趣，因?yàn)榕c有許多業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的上市公司相比，收購(gòu)這種公司被認(rèn)為比較“干凈”。

4．實(shí)際上在香港的破產(chǎn)挽救方案中能起到的效果有多大？影響上市的殼成功出售的因素有哪些，監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要考慮什么因素？

通常，收購(gòu)者獲得上市公司30%或更多的投票權(quán)，收購(gòu)者就要對(duì)剩余的股份進(jìn)行全面收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)要與他向銷售方購(gòu)買的價(jià)錢相同。但是在歐亞農(nóng)業(yè)的這種情況下，要把一個(gè)干凈的殼賣掉的做法難度比較高，證監(jiān)會(huì)通常在收購(gòu)的對(duì)價(jià)中有包括資產(chǎn)注入或現(xiàn)金注入等條件，而這些現(xiàn)金和資產(chǎn)注入能夠足以挽救這公司的話，香港證監(jiān)會(huì)委員會(huì)才會(huì)豁免這些要求，例如殼公司需要現(xiàn)金注入以保持償債能力。所以這要視乎歐亞農(nóng)業(yè)的債務(wù)情況，如果是嚴(yán)重的資不抵債，那么收購(gòu)者可能因付出的價(jià)值過(guò)高而退卻。

香港的收購(gòu)兼并條例中也有規(guī)定，如果注入殼公司的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上比殼公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)大或者與殼公司的業(yè)務(wù)不同，可能會(huì)被作為新上市處理，所以為了避免買殼上市被聯(lián)交所當(dāng)成新上市來(lái)處理，所以在一般的情況下買家通常會(huì)保留它核心現(xiàn)有業(yè)務(wù)，至少暫時(shí)如此。同時(shí)新投資者注入新的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。通常是通過(guò)把現(xiàn)有業(yè)務(wù)在以后賣回給原來(lái)的控股股東，這樣來(lái)降低收購(gòu)的對(duì)價(jià)。根據(jù)歐亞目前的情況由于公司的大股東失去自由無(wú)法參與重組，不會(huì)有人會(huì)把資產(chǎn)買回去，所以就會(huì)大大提高收購(gòu)者所動(dòng)用的資金量。

5．可以選擇用以挽救公司的外部資源有哪些？

在沒(méi)有進(jìn)入破產(chǎn)的挽救階段，可以借用的外部資源包括以下幾類型：白武士、黑武士、第三方投資者、大股東有關(guān)聯(lián)的投資者等，以下別作簡(jiǎn)單介紹：

?白武士：一個(gè)對(duì)公司持善意的投資者通過(guò)對(duì)公司投入資金或提供融資。白武士可能是與公司的大股東有關(guān)聯(lián)的人士或機(jī)構(gòu)，也可能是第三方獨(dú)立人士或機(jī)構(gòu)；

?黑武士：提出苛刻條件，要求公司大股東和債權(quán)人提供大幅度讓步的投資者；

?債權(quán)方再融資：通過(guò)債權(quán)方降低債務(wù)水平和以債轉(zhuǎn)股的形式降低公司債務(wù)；

?在財(cái)務(wù)危機(jī)不是很嚴(yán)重時(shí)，可以通過(guò)第三方給公司追加貸款，但這第三方對(duì)于公司的債券具有超級(jí)的優(yōu)先權(quán)，但這種做法要求有完整精確的重組計(jì)劃，和令債權(quán)人信賴的管理團(tuán)隊(duì)，應(yīng)用在香港很少一般在美國(guó)比較普遍。

6．目前負(fù)責(zé)操作公司重整和破產(chǎn)清盤工作的專業(yè)機(jī)構(gòu)一般有哪些？

清盤官：清盤官又分為臨時(shí)清盤官和清盤官兩種，一般當(dāng)公司突然倒閉時(shí)，法院在沒(méi)有來(lái)得及了解情況和開(kāi)庭處理時(shí)會(huì)在一個(gè)專業(yè)人士的委員會(huì)中挑選一位或幾位臨時(shí)清盤官，目前清盤官?zèng)]有行業(yè)認(rèn)證和發(fā)牌制度，臨時(shí)清盤官一般都是同一家機(jī)構(gòu)中的專業(yè)人士，例如會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人等。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)：財(cái)務(wù)顧問(wèn)有分為債權(quán)人財(cái)務(wù)顧問(wèn)和上市公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)，分別為債權(quán)銀行和公司提供重組和財(cái)務(wù)建議。這個(gè)職位一般由投資銀行或者會(huì)計(jì)師事務(wù)所擔(dān)任，例如在粵海企業(yè)的重組中高盛擔(dān)任公司重組的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、普華永道擔(dān)任銀行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)、工商?hào)|亞擔(dān)任粵海企業(yè)屬下上市公司粵海投資的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。目前四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所都有專門負(fù)責(zé)這個(gè)業(yè)務(wù)的部門，這個(gè)業(yè)務(wù)有別于傳統(tǒng)的審計(jì)業(yè)務(wù)，因?yàn)樗聦?shí)上屬于投資銀行的范疇，不過(guò)目前四大所都有從事投資銀行業(yè)務(wù)的部門。因?yàn)楫?dāng)一家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候，可能內(nèi)部的情形已經(jīng)非?；靵y，這就首先需要有專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)進(jìn)入到公司中對(duì)情況進(jìn)行摸底，只有了解了公司財(cái)務(wù)上的真實(shí)情況，財(cái)務(wù)顧問(wèn)才可以設(shè)計(jì)出有效的解決方案。會(huì)計(jì)師事務(wù)所可以調(diào)用公司專門負(fù)責(zé)交易支持的部門對(duì)公司的財(cái)務(wù)進(jìn)行調(diào)查，并出具調(diào)查報(bào)告給各中介機(jī)構(gòu)參考。

法律顧問(wèn)：法律顧問(wèn)又分為債權(quán)人法律顧問(wèn)和上市公司法律顧問(wèn)，有時(shí)也有大股東的法律顧問(wèn)。主要代表各方的利益在重組中提供法律建議。

評(píng)估師事務(wù)所：有時(shí)需要對(duì)于一些資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)和評(píng)估。

7．香港上市公司的董事是否要對(duì)公司的倒閉負(fù)上法律責(zé)任？

在有些國(guó)家的立法要求上市公司的董事在公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí)采取必要的行動(dòng)來(lái)保護(hù)股東和債權(quán)人的利益，否則將要為他們的失職負(fù)上責(zé)任。但在香港