香港上市公司破產(chǎn)和清盤

香港上市公司破產(chǎn)和清盤香港上市公司破產(chǎn)和清盤

1．香港目前有關(guān)上市公司破產(chǎn)和清盤的一般法規(guī)是怎樣的？

事實上，熟悉香港在破產(chǎn)和清盤方面的有關(guān)知識的公眾并不多，一般專門操作這一業(yè)務(wù)的行內(nèi)從業(yè)人員會比較熟悉，不過在1997年金融風(fēng)暴襲擊香港，當時的亞洲日本以外亞洲第一大投資銀行百富勤在一夜之間倒閉后，媒體對該事件的追蹤報道比較多，人們才開始有一些輪廓。

香港缺乏向美國第十一章破產(chǎn)法這樣通過立法的力量給與獲破產(chǎn)法保護的公司足夠重整和喘息機會的法律體系。債務(wù)重組的成功與否一般依靠債權(quán)人、投資者、公司股東之間在法庭以外達成協(xié)議，除了香港法庭提供的協(xié)商規(guī)則以外，沒有任何法規(guī)為各方成功協(xié)商解決方案提供法律方面的框架，有困難的公司要不通過債權(quán)人的協(xié)商庭外達成協(xié)議，要不就是被迫直接進入破產(chǎn)清盤，所以破產(chǎn)挽救的成功率一般比美國要低。香港銀行公會曾頒布了處理香港公司財務(wù)困難時的有關(guān)指引，對銀行在處理他們的債權(quán)的方法和態(tài)度提出規(guī)范，鼓勵債權(quán)銀行之間相互配合和合作，盡量促成挽救公司免于倒閉的財務(wù)安排。

2．通常在操作上香港對于接近破產(chǎn)的公司的挽救方法有哪些？

目前對于大部分出現(xiàn)財務(wù)困難的公司的重整都僅限于財務(wù)重整，很少涉及到業(yè)務(wù)重整，所以在公司價值的保護方面落后于歐美。市場上也缺乏一些專門投資財務(wù)困難公司的禿鷹基金，因此財務(wù)重整的方法主要是公司的大股東在出現(xiàn)財務(wù)困難時通過與銀行的談判，通過債轉(zhuǎn)股和或者短債轉(zhuǎn)長債的方法，降低公司的債務(wù)水平，這種挽救方法一般需要公司的管理層能繼續(xù)留在公司經(jīng)營。例如QPLInternationalHoldingLimited遇到財務(wù)困難時就曾通過重組業(yè)務(wù)，通過出售其主要盈利業(yè)務(wù)的非控制性股權(quán)來降低債務(wù)比率和籌集流動資金，清償債權(quán)銀行的貸款，從而使業(yè)務(wù)能正常運作。但根據(jù)歐亞農(nóng)業(yè)目前的情況可能沒有管理層在主持公司的業(yè)務(wù)，所以通過大股東與銀行商談減債來挽救公司的機會已經(jīng)不大。

另外一種方法是從外部引入一個新的投資者，通過對有財務(wù)困難的公司進行投資，有的情況在投資金額比較大時控制權(quán)就會易手。這對于投資者是屬于反向收購，收購者實際上是買一個重新經(jīng)過債務(wù)安排談判的上市殼。例如早些年的香港上市公司八百伴清盤時就是通過與債權(quán)銀行協(xié)商減債，由被買下來的上市殼繼續(xù)承擔部分債權(quán)而完成收購方反向收購上市公司的工作。一般如果公司正式進入清盤程序，重組成功的機會已經(jīng)不大，像前段時間的粵海企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危機就是通過法庭外達成重組方案的形式完成挽救工作的。

3．其中挽救方案的設(shè)計和執(zhí)行上可能遇到的困難有哪些？

在設(shè)計公司的挽救方案時最困難的是處理與債權(quán)銀行之間的關(guān)系，由于有財務(wù)困難的上市公司的債權(quán)銀行往往有很多家，像粵海企業(yè)這樣的大型重組通常涉及的銀行甚至達到上百家，各銀行在操作上的需求和利益點都不一致，所以統(tǒng)籌各銀行之間的關(guān)系和利益是一個巨大的挑戰(zhàn),其中的困難包括：

?銀行的國家背景和各自需求的差異導(dǎo)致他們的利益往往是相互矛盾的；

?不同地域為背景的銀行在管理的理念和當?shù)貙τ阢y行追索債權(quán)的法規(guī)有很大的差異；

?由于欠款的數(shù)目和擔保物的差異，各銀行所采取的態(tài)度不一樣；

在歐亞的案子中可能情況更加復(fù)雜，歐亞在國內(nèi)有國內(nèi)的貸款銀行，而且這些貸款一般都有抵押品，所以估計香港銀行的獲償比率要比國內(nèi)的銀行要低，歐亞的主要業(yè)務(wù)和不動產(chǎn)都在內(nèi)地，要中港之間的銀行相互配合可能非常困難，中港兩地在對于破產(chǎn)和清償方面的法律也不一樣，這是整個工作的復(fù)雜性也大為提高。可能唯一比較具有價值的是公司的上市地位，潛在投資者對這種殼公司有興趣，因為與有許多業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的上市公司相比，收購這種公司被認為比較“干凈”。

4．實際上在香港的破產(chǎn)挽救方案中能起到的效果有多大？影響上市的殼成功出售的因素有哪些，監(jiān)管機構(gòu)主要考慮什么因素？

通常，收購者獲得上市公司30%或更多的投票權(quán)，收購者就要對剩余的股份進行全面收購，收購價要與他向銷售方購買的價錢相同。但是在歐亞農(nóng)業(yè)的這種情況下，要把一個干凈的殼賣掉的做法難度比較高，證監(jiān)會通常在收購的對價中有包括資產(chǎn)注入或現(xiàn)金注入等條件，而這些現(xiàn)金和資產(chǎn)注入能夠足以挽救這公司的話，香港證監(jiān)會委員會才會豁免這些要求，例如殼公司需要現(xiàn)金注入以保持償債能力。所以這要視乎歐亞農(nóng)業(yè)的債務(wù)情況，如果是嚴重的資不抵債，那么收購者可能因付出的價值過高而退卻。

香港的收購兼并條例中也有規(guī)定，如果注入殼公司的業(yè)務(wù)實質(zhì)上比殼公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)大或者與殼公司的業(yè)務(wù)不同，可能會被作為新上市處理，所以為了避免買殼上市被聯(lián)交所當成新上市來處理，所以在一般的情況下買家通常會保留它核心現(xiàn)有業(yè)務(wù)，至少暫時如此。同時新投資者注入新的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。通常是通過把現(xiàn)有業(yè)務(wù)在以后賣回給原來的控股股東，這樣來降低收購的對價。根據(jù)歐亞目前的情況由于公司的大股東失去自由無法參與重組，不會有人會把資產(chǎn)買回去，所以就會大大提高收購者所動用的資金量。

5．可以選擇用以挽救公司的外部資源有哪些？

在沒有進入破產(chǎn)的挽救階段，可以借用的外部資源包括以下幾類型：白武士、黑武士、第三方投資者、大股東有關(guān)聯(lián)的投資者等，以下別作簡單介紹：

?白武士：一個對公司持善意的投資者通過對公司投入資金或提供融資。白武士可能是與公司的大股東有關(guān)聯(lián)的人士或機構(gòu)，也可能是第三方獨立人士或機構(gòu)；

?黑武士：提出苛刻條件，要求公司大股東和債權(quán)人提供大幅度讓步的投資者；

?債權(quán)方再融資：通過債權(quán)方降低債務(wù)水平和以債轉(zhuǎn)股的形式降低公司債務(wù)；

?在財務(wù)危機不是很嚴重時，可以通過第三方給公司追加貸款，但這第三方對于公司的債券具有超級的優(yōu)先權(quán)，但這種做法要求有完整精確的重組計劃，和令債權(quán)人信賴的管理團隊，應(yīng)用在香港很少一般在美國比較普遍。

6．目前負責(zé)操作公司重整和破產(chǎn)清盤工作的專業(yè)機構(gòu)一般有哪些？

清盤官：清盤官又分為臨時清盤官和清盤官兩種，一般當公司突然倒閉時，法院在沒有來得及了解情況和開庭處理時會在一個專業(yè)人士的委員會中挑選一位或幾位臨時清盤官，目前清盤官沒有行業(yè)認證和發(fā)牌制度，臨時清盤官一般都是同一家機構(gòu)中的專業(yè)人士，例如會計師事務(wù)所的合伙人等。

財務(wù)顧問：財務(wù)顧問有分為債權(quán)人財務(wù)顧問和上市公司財務(wù)顧問，分別為債權(quán)銀行和公司提供重組和財務(wù)建議。這個職位一般由投資銀行或者會計師事務(wù)所擔任，例如在粵海企業(yè)的重組中高盛擔任公司重組的財務(wù)顧問、普華永道擔任銀行的財務(wù)顧問、工商東亞擔任粵海企業(yè)屬下上市公司粵海投資的財務(wù)顧問。目前四大會計師事務(wù)所都有專門負責(zé)這個業(yè)務(wù)的部門，這個業(yè)務(wù)有別于傳統(tǒng)的審計業(yè)務(wù)，因為它事實上屬于投資銀行的范疇，不過目前四大所都有從事投資銀行業(yè)務(wù)的部門。因為當一家公司出現(xiàn)財務(wù)危機的時候，可能內(nèi)部的情形已經(jīng)非?；靵y，這就首先需要有專業(yè)的財務(wù)顧問進入到公司中對情況進行摸底，只有了解了公司財務(wù)上的真實情況，財務(wù)顧問才可以設(shè)計出有效的解決方案。會計師事務(wù)所可以調(diào)用公司專門負責(zé)交易支持的部門對公司的財務(wù)進行調(diào)查，并出具調(diào)查報告給各中介機構(gòu)參考。

法律顧問：法律顧問又分為債權(quán)人法律顧問和上市公司法律顧問，有時也有大股東的法律顧問。主要代表各方的利益在重組中提供法律建議。

評估師事務(wù)所：有時需要對于一些資產(chǎn)進行確認和評估。

7．香港上市公司的董事是否要對公司的倒閉負上法律責(zé)任？

在有些國家的立法要求上市公司的董事在公司出現(xiàn)財務(wù)困難時采取必要的行動來保護股東和債權(quán)人的利益，否則將要為他們的失職負上責(zé)任。但在香港