第六章證券投資管理

1第六章證券投資管理【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握企業(yè)證券投資的目的、種類、特點(diǎn)與估價(jià)方法；掌握證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益率；了解影響證券投資決策的因素；了解效率市場假說；了解基金投資和認(rèn)股權(quán)證的意義及運(yùn)作。1第六章證券投資管理26.1

證券投資概述6.1.1證券與有價(jià)證券

1.證券的基本概念和特征

證券指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。它用以證明持券人有權(quán)依其所持證券記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益。

2.有價(jià)證券的基本概念和類別

有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。2第六章證券投資管理36.1.2

證券市場

1.證券市場的定義

證券市場是股票、債券、投資基金券等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場所。

2.證券市場的特征證券市場具有以下三個(gè)顯著的特征：

（1）證券市場是價(jià)值直接交換的場所

（2）證券市場是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所

（3）證券市場是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所3第六章證券投資管理4

3.證券市場的結(jié)構(gòu)

證券市場的結(jié)構(gòu)指證券市場的構(gòu)成及其關(guān)系。證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種，但最基本有兩種。（1）縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系（2）橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系

4.證券市場的基本功能（1）籌資功能（2）資本定價(jià)（3）資本配置4第六章證券投資管理56.1.3效率市場假說

效率市場假說是關(guān)于證券市場價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定。證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場假說為前提的。1.有效資本市場假設(shè)的含義有效資本市場假設(shè)理論認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場上，有關(guān)某個(gè)資本產(chǎn)品的全部信息都能夠迅速、完整和準(zhǔn)確地被某個(gè)關(guān)注它的投資者所得到，進(jìn)而該資本產(chǎn)品的購買者能夠根據(jù)這些信息明確地判斷出該資本產(chǎn)品的價(jià)值，從而以符合價(jià)值的價(jià)格購買到該資本產(chǎn)品。5第六章證券投資管理62.有效資本市場的前提條件與現(xiàn)實(shí)約束要使有效的市場在現(xiàn)實(shí)中得以建立，需要具備四個(gè)條件：（1）信息公開的有效性（2）信息從被公開到被接收的有效性（3）投資者對(duì)信息做出判斷的有效性（4）投資者實(shí)施投資決策的有效性6第六章證券投資管理73.有效資本市場的形式（1）強(qiáng)式有效市場（2）次強(qiáng)式有效市場（3）弱式有效市場

4.無效市場

在這一市場上，不僅僅是信息從產(chǎn)生到被公開的有效性和投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的有效性受到損害，即存在著利用“內(nèi)幕信息”和“專業(yè)知識(shí)”賺取超額利潤的可能性，而且，投資者入倉收信息有效性和投資者實(shí)施其投資決策的有效性都可能受到損害。7第六章證券投資管理86.1.4證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，應(yīng)對(duì)欲投資的證券風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分估計(jì)，對(duì)期望報(bào)酬率進(jìn)行謹(jǐn)慎測算。

1.證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

（1）違約風(fēng)險(xiǎn)

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

（3）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

（4）利率風(fēng)險(xiǎn)

（5）購買力風(fēng)險(xiǎn)

（6）再投資風(fēng)險(xiǎn)8第六章證券投資管理92.證券投資的報(bào)酬證券投資報(bào)酬包括投資的利息收益和投資的資本利得收益兩部分。證券投資報(bào)酬，既可以用相對(duì)數(shù)表示，也可以用絕對(duì)數(shù)表示，而在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中通常使用相對(duì)數(shù)，即用投資報(bào)酬率來反映，其計(jì)算公式如下：9第六章證券投資管理106.2

債券投資

6.2.1債券投資的目的和特點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要是為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得長期穩(wěn)定的收益。債券投資具有以下特點(diǎn)：1.安全性

2.流動(dòng)性

3.收益性10第六章證券投資管理116.2.2債券的價(jià)值債券的價(jià)值：債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。只有債券的價(jià)值大于購買價(jià)格時(shí)，才值得購買。1.債券估價(jià)的基本模型債券估價(jià)的基本模型類似于債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算方法。2.債券價(jià)值與必要報(bào)酬率債券價(jià)值與必要報(bào)酬率有密切的關(guān)系。債券定價(jià)的基本原則是：必要報(bào)酬率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值。11第六章證券投資管理123.債券價(jià)值與到期時(shí)間債券的到期時(shí)間，是指當(dāng)前日至債券到期日之間的時(shí)間間隔。12第六章證券投資管理134.債券價(jià)值與利息支付頻率（1）純貼現(xiàn)債券

純貼現(xiàn)債券是指發(fā)行人承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。純貼現(xiàn)債券的價(jià)值計(jì)算公式為：（2）平息債券

平息債券是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。平息債券價(jià)值的計(jì)算公式如下：13第六章證券投資管理14（3）永久債券

永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：5.流通債券的價(jià)值流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場上流通的債券。它們不同于新發(fā)債券，已經(jīng)在市場上流通了一段時(shí)間，在估價(jià)時(shí)需要考慮現(xiàn)在至下一次利息支付的時(shí)間因素。14第六章證券投資管理156.2.3債券的收益率

債券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率和到期益率等多種，這些收益率分別反映投資者在不同買賣價(jià)格和持有年限下的不同收益水平。

到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。計(jì)算到期收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程。15第六章證券投資管理166.3

股票投資

6.3.1股票投資的目的和特點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的一是為了獲利，二是為了控股。與債券投資相比，股票投資一般具有以下特點(diǎn)：1.股票投資是權(quán)益性投資2.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)較大3.股票投資的收益不穩(wěn)定4.股票價(jià)格的起伏較大16第六章證券投資管理176.3.2影響股票價(jià)格的因素

1.宏觀經(jīng)濟(jì)走勢2.通貨膨脹3.利率和匯率的變化4.經(jīng)濟(jì)政策5.公司狀況6.市場環(huán)境7.政治因素17第六章證券投資管理186.3.3股票價(jià)值的評(píng)估

1.短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型

股票估價(jià)模型為：

2.長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型估價(jià)模型可簡化為：18第六章證券投資管理193.長期持有股票，股利固定增長的股票估價(jià)模型設(shè)上年股利為D0，第1年的股利為D1，每年股利比上年增長率為g，則：4.長期持有股票，股利非固定增長的股票估價(jià)模型在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。例如，在一段時(shí)間里高速成長，在另一段時(shí)間里正常固定成長或固定不變。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。19第六章證券投資管理206.3.4

股票的收益率

這個(gè)公式告訴我們，股票的總收益率可以分為兩個(gè)部分：第一部分是D1/V，叫做股利收益率，它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價(jià)的增長速度，因此可以解釋為股價(jià)增長率或資本利得增長率。20第六章證券投資管理216.3.5股票投資分析1.股票投資的基本分析法在既定環(huán)境下進(jìn)行股票投資的基本分析，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注微觀層次的公司分析。

2.股票投資的技術(shù)分析法（1）技術(shù)分析法的含義（2）技術(shù)分析法的理論基礎(chǔ)（3）技術(shù)分析法的內(nèi)容（4）技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別3.市盈率分析法21第六章證券投資管理226.4

基金投資

6.4.1投資基金的概念1.投資基金的含義投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理。2.投資基金的組織與運(yùn)作3.投資基金與股票、債券的區(qū)別

22第六章證券投資管理236.4.2投資基金的種類

1.根據(jù)組織形態(tài)不同分類（1）契約型基金（2）公司型基金

2.根據(jù)變現(xiàn)方式不同分類（1）封閉式基金（2）開放式基金3.根據(jù)投資標(biāo)的不同分類（1）股票基金（5）期權(quán)基金（2）債券基金（6）認(rèn)股權(quán)證基金（3）貨幣基金（7）專門基金（4）期貨基金

23第六章證券投資管理246.4.3投資基金的價(jià)值投資基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內(nèi)在價(jià)值也是指在基金投資上所能帶來的現(xiàn)金凈流量。1.

投資基金價(jià)值的內(nèi)涵2.基金單位凈值基金單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價(jià)值，計(jì)算公式為：24第六章證券投資管理253.基金的報(bào)價(jià)

從理論上說，基金的價(jià)值決定了基金的價(jià)格，基金的交易價(jià)格是以基金單位值為基礎(chǔ)的，基金單位凈值高，基金的交易價(jià)格也高。開放模型基金柜臺(tái)交易價(jià)格的計(jì)算方式為：基金認(rèn)購價(jià)=基金單位凈值+首次認(rèn)購費(fèi)

基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回價(jià)25第六章證券投資管理266.4.4投資基金的收益率

基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。6.4.5基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)基金投資的最大優(yōu)點(diǎn)是能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。基金投資的缺點(diǎn)是無法獲得很高的投資收益，其次，在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人將承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。26第六章證券投資管理276.5衍生金融資產(chǎn)投資

6.5.1期權(quán)投資1.期權(quán)的概念期權(quán)也稱選擇權(quán)，是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。2.期權(quán)的種類按照合約授予期權(quán)持有人權(quán)利的類別，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。27第六章證券投資管理286.5.2認(rèn)股權(quán)證1.認(rèn)股權(quán)證的概念

認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證，其價(jià)值有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。V=max[（P-E）×N，0]2.影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的因素（1）換股比率（2）普通股市價(jià)（3）執(zhí)行價(jià)格（4）剩余有效期間28第六章證券投資管理296.5.3優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

1.

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的概念

指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時(shí)，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。2.