【企業(yè)價(jià)值評(píng)估探究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述4000字】

企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u26620企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 1293541.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 115421（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究 130878（2）企業(yè)價(jià)值影響因素的研究 2139181.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 310725（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究 330888（2）企業(yè)價(jià)值影響因素的研究 4167141.3國(guó)內(nèi)外研究評(píng)價(jià) 530165參考文獻(xiàn) 51.1國(guó)外研究現(xiàn)狀（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究Remer和Ang（2001）通過分析一家生物技術(shù)公司的特點(diǎn)，認(rèn)為該公司存在諸多不確定性，選擇采用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)公司進(jìn)行估值[1]。Jing-ShingYao和Huei-WenLin（2005）在傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基礎(chǔ)上，建立了模糊現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，該模型比非模糊模型更適合獲取價(jià)值要素，比較適合評(píng)估公司金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值[2]。通過對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的實(shí)證研究，Hartmann和Hassan（2006）發(fā)現(xiàn)，實(shí)物期權(quán)法這一新的評(píng)價(jià)方法適合醫(yī)藥研發(fā)。該研究成果為藥品研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化提供了參考價(jià)值[3]。LIYao-kuang和ANGChao-wen（2009）利用模糊貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型對(duì)上海證券交易所上市公司的股票價(jià)值進(jìn)行計(jì)算，其計(jì)算結(jié)果證實(shí)了模糊貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的有效性。該模型解決了兩階段DCF模型中現(xiàn)金流和折現(xiàn)率的不確定性[4]。FlorianSteiger（2010）提出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是有效的，并利用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估[5]。OlegDeev（2011）分析了企業(yè)常用的評(píng)估方法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用性，認(rèn)為采用綜合估值方法可以更全面、準(zhǔn)確地評(píng)估銀行的價(jià)值[6]。NickFrench（2012）使用DCF季度模型來評(píng)估英國(guó)租賃物業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格[7]。MikeMooneye（2012）使用現(xiàn)金流折現(xiàn)法對(duì)物業(yè)公司進(jìn)行估值，認(rèn)為其適用于輕資產(chǎn)、重服務(wù)類型的公司[8]。MariaCaridi和AlessandroPerego（2014）利用B-S期權(quán)定價(jià)模型對(duì)航空航天行業(yè)某知名企業(yè)的供應(yīng)鏈進(jìn)行了綜合評(píng)價(jià)，本次評(píng)估證明了修正后的B-S期權(quán)定價(jià)模型是有效的，并對(duì)可能的KPI改進(jìn)提供了可靠的估計(jì)[9]。FrancoPenizzotto（2019）采用實(shí)物期權(quán)方法對(duì)光伏投資項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估[10]。Mauro和LottiGiovanni（2019）詳細(xì)介紹了實(shí)物期權(quán)方法，并將其應(yīng)用于燃煤燃?xì)怆姀S的投資評(píng)估[11]。（2）企業(yè)價(jià)值影響因素的研究Low（2000）認(rèn)為企業(yè)管理者可以利用價(jià)值創(chuàng)造指數(shù)這一非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系來衡量企業(yè)的無形資產(chǎn)。企業(yè)可通過分析研究的方法，找到影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的非財(cái)務(wù)因素，然后有針對(duì)性地利用非財(cái)務(wù)因素來提高企業(yè)自身的價(jià)值[12]。JacquelineL和RichardE（2002）根據(jù)企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況和企業(yè)所處行業(yè)的特點(diǎn)，分析了影響企業(yè)價(jià)值的各種因素，指出應(yīng)根據(jù)企業(yè)規(guī)模、從未來趨勢(shì)、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀等方面綜合分析影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素[13]。Walter（2002）首次提出將企業(yè)價(jià)值與股利分配率、未來盈利能力和再投資收益率等因素相結(jié)合，并依據(jù)價(jià)值評(píng)估公式，得出企業(yè)的盈利情況是企業(yè)價(jià)值的重要影響因素[14]。Banerjee（2003）認(rèn)為印度61%的生物制藥企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是來自未來增長(zhǎng)期權(quán)的價(jià)值[15]。Bloom和Reenen（2010）對(duì)200多家英國(guó)上市公司進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的不確定性是企業(yè)價(jià)值影響因素之一[16]。

BimingLIANG（2011）認(rèn)為，在確定高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估方法的過程中，應(yīng)注重其中的不可辨認(rèn)資產(chǎn)，且認(rèn)為，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型可以較為準(zhǔn)確地評(píng)估此類企業(yè)的價(jià)值[17]。AbelAndrew和Eberly（2012）肯定了以行業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)選取可比公司的可行性。此外，通過對(duì)評(píng)估模型進(jìn)行模擬，結(jié)果發(fā)現(xiàn)可通過技術(shù)創(chuàng)新來提高企業(yè)自身的價(jià)值[18]。RainerLasch和WolfgangVogel（2016）分析制造企業(yè)的特征，用成本法確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，找到提升制造企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素[19]。MiriamJankalová（2019）運(yùn)用“經(jīng)濟(jì)增加值”評(píng)估方法對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)評(píng)估結(jié)果得出企業(yè)可以通過增強(qiáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任等方面增加自身價(jià)值的結(jié)論[20]。1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀（1）企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的研究通過對(duì)高新技術(shù)企業(yè)特點(diǎn)的分析，伍可炳（2010）認(rèn)為自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和實(shí)物期權(quán)法更適合對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估[21]。李延喜和宋德武（2011）運(yùn)用DCF模型和EVA模型對(duì)A公司價(jià)值進(jìn)行了評(píng)估，發(fā)現(xiàn)根據(jù)評(píng)估結(jié)果與市場(chǎng)價(jià)格比較，使用EVA模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值比DCF模型更接近市場(chǎng)價(jià)格[22]。黃鷺葦（2014）利用自由現(xiàn)金流模型和市盈率計(jì)算了上海證券交易所隨機(jī)選取的30只科技概念股的估值，根據(jù)計(jì)算結(jié)果的比較分析，得出絕對(duì)估值法更適合中期估值，相對(duì)估值法更適合短期估值[23]。耿慧娟和劉曉慧（2014）基于Black-Scholes模型的相關(guān)理論，運(yùn)用Black-Scholes模型對(duì)龍凈環(huán)保的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，將其估值結(jié)果與估值日股票的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)其企業(yè)價(jià)值被市場(chǎng)低估[24]。苑秀娥和魏冬梅（2014）認(rèn)為，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法未能充分考慮風(fēng)電企業(yè)的特點(diǎn)，忽視了其潛在的盈利機(jī)會(huì)，實(shí)物期權(quán)法可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法的這一缺陷[25]。呂浩和朱琳（2016）認(rèn)為，將實(shí)物期權(quán)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法結(jié)合起來，應(yīng)該是高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中比較合適的方法。高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的價(jià)值可以采用傳統(tǒng)方法進(jìn)行評(píng)估，而企業(yè)未來潛在的獲利機(jī)會(huì)和不確定性可以采用實(shí)物期權(quán)法進(jìn)行評(píng)估[26]。宋夢(mèng)姣和唐玲愛（2018）分析了2016年滬深兩市20家環(huán)保上市公司，采用統(tǒng)計(jì)分析法，依據(jù)可行性原則，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析，并提出相應(yīng)的對(duì)策建議[27]。邵必林和張芳芳（2018）運(yùn)用格斯克復(fù)合實(shí)物期權(quán)方法對(duì)北京地鐵4號(hào)線項(xiàng)目進(jìn)行了價(jià)值評(píng)估，評(píng)估結(jié)果表明，復(fù)合實(shí)物期權(quán)方法可以使PPP項(xiàng)目的投資決策過程更加符合實(shí)際，評(píng)價(jià)結(jié)果更加客觀合理[28]。仲銳涵（2019）采用自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對(duì)中國(guó)北京同仁堂(集團(tuán))有限公司進(jìn)行估值，估值結(jié)果表明，自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型能夠反映其業(yè)務(wù)的內(nèi)在價(jià)值[29]。朱偉民（2019）首先分析了各種估值方法的適用性，然后分別運(yùn)用改進(jìn)模型和傳統(tǒng)模型對(duì)阿里巴巴的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，最后根據(jù)評(píng)估結(jié)果發(fā)現(xiàn)基于用戶價(jià)值提升的EVA模型更為準(zhǔn)確[30]。杜靜然和王瑞（2019）基于自由現(xiàn)金流模型對(duì)完美世界進(jìn)行估值，并從市值管理、估值邏輯和資產(chǎn)估值方法三個(gè)方面分析了估值差異的原因，為中概股的回歸估值提供了較為可行的參考方案[31]。熊悅茗（2019）通過對(duì)環(huán)保企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性分析，得出成本法和市場(chǎng)法不適用于我國(guó)環(huán)保企業(yè)現(xiàn)行價(jià)值評(píng)估的結(jié)論[32]。企業(yè)價(jià)值影響因素的研究鄧小軍（2010）通過對(duì)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型中的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析，得出企業(yè)可以通過增加當(dāng)期投資現(xiàn)金流、提高預(yù)期增長(zhǎng)、降低融資成本和提高高增長(zhǎng)四種方式提升企業(yè)價(jià)值[33]。白麗麗（2013）通過對(duì)自由現(xiàn)金流模型的細(xì)化和分解，找出企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素，并提出相應(yīng)的對(duì)策，從而為企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化提供參考和依據(jù)[34]。王雪飛和呂非易（2014）解釋了自由現(xiàn)金流量與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，運(yùn)用實(shí)證分析證實(shí)了企業(yè)價(jià)值可以通過自由現(xiàn)金流量真實(shí)有效地反映[35]。孟展（2016）運(yùn)用價(jià)值分析的理論和方法，從經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益和風(fēng)險(xiǎn)效益三個(gè)角度分析了如何提升市政項(xiàng)目?jī)r(jià)值[36]。劉赫男（2016）認(rèn)為研究企業(yè)價(jià)值影響因素對(duì)提高企業(yè)價(jià)值具有重要意義，并指出企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)面臨的不確定性、企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)所處行業(yè)的未來趨勢(shì)等因素都會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響[37]。伍子卿（2017）提出，如果想完善企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)和提升企業(yè)價(jià)值，就必須加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部管理，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)外部監(jiān)督[38]。高梓淇和張煦（2018）認(rèn)為，企業(yè)的盈利能力和企業(yè)獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力是影響成長(zhǎng)型企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素，同時(shí)也認(rèn)為，企業(yè)的價(jià)值和企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)的剛性需求，企業(yè)的自主創(chuàng)新技術(shù)，企業(yè)在政策上有國(guó)家的支持，優(yōu)秀的企業(yè)文化與科學(xué)有效的企業(yè)制度因素之間存在正相關(guān)關(guān)系[39]。鄧?guó)Q（2018）通過EVA評(píng)估方法對(duì)通信企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并通過對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行分析，確定企業(yè)從內(nèi)部創(chuàng)新技術(shù)、優(yōu)化公司資源控制管理、提高財(cái)務(wù)管理水平三個(gè)角度可以提升企業(yè)價(jià)值[40]。劉磊（2019）認(rèn)為，電力企業(yè)能否在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)取決于控制價(jià)格，而價(jià)格主要是由成本決定的，因此，降低企業(yè)成本是提高企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵因素[41]。1.3國(guó)內(nèi)外研究評(píng)價(jià)本文主要從企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和企業(yè)價(jià)值影響因素兩個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理。在評(píng)估方法的選擇方面，學(xué)者們認(rèn)為企業(yè)性質(zhì)不同，評(píng)估方法的選擇也不同。其中，就高新技術(shù)企業(yè)而言，綜合運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和實(shí)物期權(quán)法相結(jié)合，可以較為全面、準(zhǔn)確地評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)的整體價(jià)值。在企業(yè)價(jià)值影響因素的研究中，學(xué)者們大多通過對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的定量分析，找到企業(yè)價(jià)值提升的關(guān)鍵因素。此外，由于我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)起步晚于西方國(guó)家，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)環(huán)保企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究較少。然而目前我國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，外界投資者對(duì)環(huán)保股極為關(guān)注，企業(yè)如何通過提升自身價(jià)值吸引更多投資者已成為企業(yè)管理者關(guān)注的焦點(diǎn)。基于此，研究環(huán)保企業(yè)的價(jià)值評(píng)估具有十分重要的意義。本文在借鑒國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，以瀚藍(lán)環(huán)境企業(yè)為對(duì)象，對(duì)瀚藍(lán)環(huán)境企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行綜合分析，選擇適合瀚藍(lán)環(huán)境的價(jià)值評(píng)估方法，從評(píng)估結(jié)果分析中尋找瀚藍(lán)環(huán)境價(jià)值提升的關(guān)鍵因素，并提出瀚藍(lán)環(huán)境企業(yè)價(jià)值提升的相關(guān)建議。參考文獻(xiàn)RemerS,AngSH.Dealingwithuncertaintiesinthebiotechnologyindustry:theuseofrealoptionsreasoning[J].JournalofCommercialBiotechnology,2001,8(2).Jing-ShingYao,Miao-ShengChen,Huei-WenLin.Valuationbyusingafuzzydiscountedcashflowmodel[J].Pergamon,2005,28(2).HartmanM,HassanA.ApplicantionofrealoptionsanalysisforpharmaceueicalR&Dprojectvaluation-Empiricalresultsfromasuvey[J].ResearchPolicy,2006,35(3).LIYao-kuang,ZHANGXiao-wei,ANGChao-wen.Evaluationoftheasset’svaluebyusingfuzzytwo-stagediscountedcashflowmodel[J].JournalofModernAccountingandAuditing,2009,5(11).FlorianSteiger.Thediscountedcashflowmethodforpropertyappraisals[J].GeneralFinance,2010(10).OlegDeev.MethodsofBankValuation:ACriticalOverview[J].FinancialAssetsandInvesting,2011,2(3).NickFrench.Thediscountedcashflowmethodforpropertyappraisals[J].JournalofPropertyInvestment&Finance,2012,30(3).MikeMooneye.Thediscountedcashflowmethodforpropertyappraisals[J].JournalofPropertyInvestment&Finance,2012,30(3).MariaCaridi,AntonellaMoretto,AlessandroPerego,AngelaTumino.Thebenefitsofsupplychainvisibility:Avalueassessmentmodel[J].InternationalJournalofProductionEconomics,2014,151.F.Penizzotto,R.Pringles,F.Olsina.Realoptionsvaluationofphotovoltaicpowerinvestmentsinexistingbuildings[J].RenewableandSustainableEnergyReviews,2019,114.伍可炳.高新技術(shù)公司價(jià)值評(píng)估[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué),2010.李延喜,宋德武,孔憲京.基于EVA和DCF企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較研究[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì),2011,30(04):102-106+112.黃鷺葦.絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法比較——基于市盈率法和自由現(xiàn)金流模型對(duì)股票的實(shí)證分析[J].時(shí)代金融,201