批量調(diào)整存量房貸利率對(duì)RMBS產(chǎn)品影響分析 20241018 -中誠(chéng)信

125n批量調(diào)降房貸利率將導(dǎo)致存續(xù)RMBS產(chǎn)品超額利差下降。若資品的超額利差將為負(fù)。但考慮到次級(jí)與超額抵押對(duì)優(yōu)先級(jí)證券提供的信用支持，預(yù)計(jì)超額利差下降對(duì)優(yōu)先級(jí)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)n部分存續(xù)RMBS產(chǎn)品資產(chǎn)池余額已低于證券余額，需關(guān)注超額 近年來(lái)，我國(guó)市場(chǎng)利率進(jìn)入下行周期，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）持續(xù)降低，1年期和5年期LPR分別從2020年初的4.15%和4.80%下行至當(dāng)前的3.35%和3.85%。此外，房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化，2024年5月全國(guó)房貸利率下限。因此，盡管2023年8月人民銀行等方式批量調(diào)整存量首套住房貸款利率，但目前新發(fā)放房貸與存量房貸利差依然較大。疊加宏觀經(jīng)濟(jì)下行，居民收入增速放緩以及對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)預(yù)期下降，居民部門主動(dòng)降杠桿趨勢(shì)在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上宣布將降低存量房貸利率并統(tǒng)一房貸最低首付比例，一是引導(dǎo)商業(yè)銀行將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅為0.5個(gè)百分點(diǎn)；二是統(tǒng)一首套房和二一是商業(yè)性個(gè)人住房貸款可以選擇固定利率或浮動(dòng)利率作為定價(jià)方式，且固定利率個(gè)人住房合同約定為浮動(dòng)利率的，借款人可與銀行協(xié)商約定重定價(jià)周期，即取消房貸利率重定價(jià)周期最短為一年的限制；三是銀行可與借款人自主協(xié)商，適時(shí)調(diào)整加點(diǎn)幅度，由銀行新發(fā)放浮動(dòng)全國(guó)大部分地區(qū)首套房、二套房貸款利率都將調(diào)整為L(zhǎng)PR減30個(gè)基點(diǎn)，僅部分有二套房貸款利率下限的城市，二套房貸款利率調(diào)整為對(duì)應(yīng)的二套房貸1超額利差=資產(chǎn)池加權(quán)平均利率- 資料來(lái)源：受托報(bào)告，中誠(chéng)信國(guó)際整理早償率走勢(shì)方面：此次房貸利率批量調(diào)整將在一定程度上解決新發(fā)放房貸與存量房貸利差的直接變更合同利率的方式，RMBS產(chǎn)品早償率利差有一定幅度下降。從發(fā)行年份來(lái)看，2020年以前發(fā)行的產(chǎn)品超額利差的下降幅度明顯高具體來(lái)看，截至2024年8月末，共有37單RMBS產(chǎn)品的超額利差為負(fù)，其中33單產(chǎn)品的負(fù)利差根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，若存續(xù)RMBS產(chǎn)品的資產(chǎn)池加權(quán)平均利率整體調(diào)降至目前的5年期LPR減3021.56%，其中61單產(chǎn)品的信用支持達(dá)到30%以上，優(yōu)先級(jí)證券有充足的安全墊抵御利差下降的風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為超額利差下降對(duì)優(yōu)先級(jí)證券的影響有限。我們也關(guān)注到，部分產(chǎn)品資產(chǎn)池余額已低于證券余額，在存量房貸利率批量下調(diào)、超額利差2信用支持=（資產(chǎn)池余額-優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券余額）/資產(chǎn)池 注：上圖未展示超額利差超過(guò)200bp的產(chǎn)品。資料來(lái)源：受托報(bào)告，中誠(chéng)信國(guó)際整理 中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限公司和/或其被許可人版權(quán)所有。本文件包含的所有信息受法律可，任何人不得復(fù)制、拷貝、重構(gòu)、轉(zhuǎn)讓、傳播、轉(zhuǎn)售或進(jìn)一步擴(kuò)散，或?yàn)樯鲜瞿康拇鎯?chǔ)本文件述錯(cuò)誤、意外事件或其他情形有關(guān)的部分或全部損失或損害，或b)即使中誠(chéng)信國(guó)際事先被通知該等損失的可能性，任何由使用目的的可行性及合適性不作任何明示或暗示的擔(dān)相應(yīng)地，投資者購(gòu)買、持有、出售證券時(shí)應(yīng)該對(duì)每一只證券、每一個(gè)發(fā)行人、保證人、信用支持人作