中國股市發(fā)展歷程

中國股市的長期分析匯報(bào)人小組成員目錄CONTENTS3.1未來發(fā)展趨勢3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型3.3對(duì)未來股市的預(yù)測3.4對(duì)中國股市的幾點(diǎn)建議2.1中國股市是典型的政策市2.2國內(nèi)政策特點(diǎn)2.3經(jīng)過股改之后的博弈機(jī)制2.4在政策市下的策略1.1中國股市的誕生背景1.2中國股市的發(fā)展階段1.3行情牛市交替史3、中國股市的展望2、股市的特點(diǎn)1、中國股市的發(fā)展歷程1.1中國股市的誕生背景1.2中國股市的發(fā)展階段1.3行情牛熊交替史中國股市的發(fā)展歷程01中國第一股1984年11月18日，中國第一個(gè)公開發(fā)行的股票——飛樂音響向社會(huì)發(fā)行1萬股（每股票面50元），在海外引起比國內(nèi)更大的反響，被譽(yù)為中國改革開放的第一個(gè)信號(hào)。019月26日正式開業(yè)1986年9月26日清晨，南京西路1806號(hào)門口被圍得水泄不通，投資者蜂擁而至。當(dāng)時(shí)在柜臺(tái)交易的股票只有兩家，飛樂音響公司總股本50萬元，延中實(shí)業(yè)公司總股本500萬元。開市第一天交易到16時(shí)30分收盤，總共成交1540股，成交金額85280元。02從小柜臺(tái)到大市場從品種來說，20年前只有2家公司股票進(jìn)行交易，如今上市公司已近3645家，規(guī)模也越來越大。已有股票、權(quán)證、基金、可轉(zhuǎn)債等多樣化的品種。03一、中國股市的發(fā)展歷程1.1中國股市的誕生背景1986年9月26日，對(duì)于中國資本市場來說是一個(gè)重要的日子，中國第一個(gè)證券交易柜臺(tái)——靜安證券業(yè)務(wù)部開張，標(biāo)志著新中國從此有了股票交易。從靜安證券交易柜臺(tái)到上海證券交易所，中國的股市就此已經(jīng)走了32年。

始于80年代初期的漸進(jìn)式改革模式主要是通過利益調(diào)整和改變收入分配方式來調(diào)動(dòng)和刺激企業(yè)和職工個(gè)人的積極性，從而導(dǎo)致社會(huì)積累機(jī)制的變化。從1978年到1988年，我國國民收入分配格局發(fā)生了深刻的變化，收入分配中的“國退民進(jìn)”非常明顯。這種變化形成的大量社會(huì)資金為證券市場發(fā)展提供了客觀上的可能性。收入分配格局的變化為證券市場發(fā)展提供了客觀的可能一、中國股市的發(fā)展歷程國民收入最終分配

1978年

1988年1994年政府23.5%11.7%12.0%企業(yè)12.1%10.8%10.0%家庭64.4%77.5%78.0%1.1中國股市的誕生背景中國股市是經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型到一定階段的產(chǎn)物。投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動(dòng)力。傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)主要依靠國家財(cái)政直接注資。1978年后的財(cái)政體制改革，尤其是1985年“撥改貸”全面推廣，使企業(yè)直接資金來源渠道由財(cái)政供應(yīng)轉(zhuǎn)向銀行貸款為主。企業(yè)融資主渠道轉(zhuǎn)向銀行貸款使國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅提高，高負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)利息負(fù)擔(dān)過重，難以形成自我積累、自我發(fā)展的機(jī)制。要解決國有企業(yè)的融資困境，最佳選擇就是通過證券市場直接融資，把居民手中的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)的資本金。一、中國股市的發(fā)展歷程年份

198119851994投資總額

100100100國家預(yù)算內(nèi)38.623.984.93國內(nèi)貸款

13.623.0425.46利用外資

5.45.277.11自籌資金及其他

42.447.4162.51投資體制改革之后國有企業(yè)出現(xiàn)的融資困境為證券市場發(fā)展提供了直接的動(dòng)力。1.1中國股市的誕生背景1.企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的需要使發(fā)展證券市場成為必然選擇。2.我國企業(yè)改革歷經(jīng)“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”等階段，這些改革舉措的成敗使決策者們認(rèn)識(shí)到在產(chǎn)權(quán)不明晰的狀態(tài)下，僅靠調(diào)整經(jīng)營關(guān)系和分配關(guān)系，并不能徹底轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制。3.國有企業(yè)的根本出路在于通過企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，使企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束和自我發(fā)展的利益主體。4.要實(shí)現(xiàn)這一改革目標(biāo)，就必須對(duì)國企進(jìn)行股份制改造，引入多元化投資主體。而通過發(fā)展證券市場，推動(dòng)股份制改造就成為當(dāng)時(shí)必然的選擇。一、中國股市的發(fā)展歷程企業(yè)制度和組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的需要使發(fā)展證券市場成為必然選擇。1.1中國股市的誕生背景一、中國股市的發(fā)展歷程新中國資本市場的萌生（1978-1992）

全國性資本市場的形成和初步發(fā)展（1993-1999）資本市場的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（2000-至今）中國經(jīng)濟(jì)體制全面改革啟動(dòng)后，伴隨股份制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國資本市場開始萌生。以《證券法》的實(shí)施為標(biāo)志，中國資本市場的法律地位得到確立，并隨著各項(xiàng)改革措施的推進(jìn)進(jìn)一步規(guī)范化。以中國證監(jiān)會(huì)的成立為標(biāo)志，資本市場納入統(tǒng)一監(jiān)管，由區(qū)域性試點(diǎn)推向全國，全國性資本市場開始形成并逐步發(fā)展。1.2中國股市的發(fā)展階段一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.1萌芽階段自發(fā)形成的市場有待規(guī)范和監(jiān)管流通市場和交易所出現(xiàn)期貨交易開始試點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行股份制改革伴隨著股票、債券出現(xiàn)證券中介機(jī)構(gòu)及自律組織出現(xiàn)源于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中企業(yè)的需求，中國資本市場開始萌生。在發(fā)展初期，市場處在自我演進(jìn)、缺乏規(guī)范和監(jiān)管的狀態(tài)。而其中爆發(fā)的種種弊端迫切要求規(guī)范的管理和集中統(tǒng)一的監(jiān)管。11990年12月19日正式營業(yè)21991年7月3日正式營業(yè)31992年1月18日正式開業(yè)4鄭州糧食批發(fā)市場上海證券交易所深圳證券交易所深圳有色金屬交易所一、中國股市的發(fā)展歷程1990年10月12日成立1.2.1萌芽階段——證券交易所的出現(xiàn)1.2.2全國性資本市場的形成和初步發(fā)展階段（1993-1999）一、中國股市的發(fā)展歷程1992年10月，國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著中國資本市場開始逐步納入全國統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國性市場由此形成并初步發(fā)展。1.統(tǒng)一監(jiān)管體制的建立1998年4月，中國證監(jiān)會(huì)成為全國證券期貨市場的監(jiān)管部門，實(shí)行跨區(qū)域監(jiān)管體制，在全國設(shè)立了36個(gè)派出機(jī)構(gòu)，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場監(jiān)管體制。2.資本市場法規(guī)體系的初步形成中國證監(jiān)會(huì)成立后，推動(dòng)了一系列證券期貨市場法規(guī)和規(guī)章的建設(shè)。使資本市場的發(fā)展走上規(guī)范化軌道，為相關(guān)制度的進(jìn)一步完善奠定了基礎(chǔ)。3.股票發(fā)行審批制度的建立關(guān)于發(fā)行方式和發(fā)行定價(jià)進(jìn)行了相關(guān)的規(guī)定。5.證券中介機(jī)構(gòu)數(shù)量增多、規(guī)模擴(kuò)大，證券投資基金的出現(xiàn)和規(guī)范4.證券交易所的建設(shè)與發(fā)展隨著集中監(jiān)管體系和上海、深圳兩個(gè)全國性證券交易所市場的建立，上市公司數(shù)量、總市值和流通市值、投資者開戶數(shù)、交易量等都進(jìn)入一個(gè)較快發(fā)展的階段。一、中國股市的發(fā)展歷程一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.2發(fā)展：股票市場的形成和初步發(fā)展階段(1993-1999)

法規(guī)：證券市場的第一部“根本大法”《公司法》誕生于1994年7月。1997年11月，國務(wù)院證券委發(fā)布的《證券投資基金管理暫行辦法》，啟動(dòng)了證券投資基金的規(guī)范發(fā)展總體來看，在這一階段初期，我國投資者還未樹立正確的投資理念，加上市場規(guī)模較小，一時(shí)間投機(jī)之風(fēng)盛行。一、中國股市的發(fā)展歷程1.2.3股票市場的規(guī)范和發(fā)展階段(2000至今)

（1）法律體系的規(guī)范和完善

《證券法》于1999年7月1日正式實(shí)施，是中國第一部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場的法律地位。2003年10月28日，《證券投資基金法》獲得人大常委會(huì)的審議通過。2005年10月全國人大修訂了《公司法》和《證券法》，并于2006年1月1日開始實(shí)施,對(duì)推動(dòng)市場的法制化、規(guī)范化意義深遠(yuǎn)。2004年1月31日發(fā)布的“國九條”，是中國股市極具里程碑意義的文獻(xiàn)之一。這份全稱為《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的文件提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見，將大力發(fā)展資本市場提升到前所未有戰(zhàn)略高度?！皣艞l”確立了尊重市場規(guī)律解決股權(quán)分置問題的基本原則。2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)股權(quán)分置改革。

牛市經(jīng)歷幾次調(diào)整，一直延續(xù)到2001年。而這次牛市止步的直接誘因，則觸及中國股市的天生痼疾——股權(quán)分置。

由于我國證券市場發(fā)展之初人為地將普通股份設(shè)計(jì)為暫不流通的國有股、法人股和即時(shí)流通的社會(huì)公眾股，從而將上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)分割了流動(dòng)性截然不同的兩部分，為證券市場發(fā)展留下了一個(gè)十分棘手的問題。一、中國股市的發(fā)展歷程(2)股權(quán)分置改革讓股市“脫胎換骨”

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股改完成后，國有股、法人股、流通股利益分置、價(jià)格分置的問題在制度層面上不復(fù)存在，各類股東享有相同的股份上市流通權(quán)和股價(jià)收益權(quán)，各類股票按統(tǒng)一市場機(jī)制定價(jià)，并成為各類股東共同的利益基礎(chǔ)。2006年6月19日，“新老劃斷”后的全流通第一股中工國際(002051)上市，標(biāo)志著中國股市進(jìn)入全流通時(shí)代。在另外兩大基本層面上，監(jiān)管層的努力也在較大程度上打造了牛市基礎(chǔ)：券商綜合治理和改善上市公司質(zhì)量。

嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，加強(qiáng)對(duì)證券公司高管人員和股東的監(jiān)管，規(guī)范高管和股東行為；成立了中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司等。

證券公司運(yùn)行與監(jiān)管制度的完善是保持我國股票市場長期健康發(fā)展的基石。2007年8月，證券公司綜合治理工作結(jié)束，證券交易實(shí)行客戶交易結(jié)算資金第三方存管制度，改革國債回購、資產(chǎn)管理、自營等基本業(yè)務(wù)制度，建立證券公司財(cái)務(wù)信息披露和基本信息公示制度，完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警制度.2003年底至2004年上半年，南方、閩發(fā)、“德隆系”等證券公司長期積累的問題充分暴露，風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，全行業(yè)生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。2004年中國證監(jiān)會(huì)制定了創(chuàng)新類和規(guī)范類證券公司的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)，處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司。Option01Option02Option03Option04一、中國股市的發(fā)展歷程（3）監(jiān)管：對(duì)證券公司綜合治理，“凈化”中介1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1990.12.19——1992.05.26（滬指）第一波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指95.79-1429.011391.8%深成指396.52-2900.5635.9%1990年12月19日上交所成立，一年內(nèi)僅有8只股票，稱老八股；當(dāng)時(shí)股票交易前先手工填寫委托單，被編到號(hào)的人才有資格拿到委托單，能買到股票等于中了頭彩，因?yàn)闆]人愿意拋出。這使得滬指從90年12月開始計(jì)點(diǎn)，一路上揚(yáng)，造就了第一次牛市。92年5月21日，上證所取消漲停板，將牛市推至頂峰，當(dāng)日指數(shù)狂飆到1266.49點(diǎn)，單日漲幅105%，這一記錄至今未破。1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1992.5.25——1992.11.17（滬指）第一次熊市行情特點(diǎn)炒作盛行，市場價(jià)值回歸，不成熟的股市波動(dòng)極大。深圳新股認(rèn)購抽簽，引發(fā)8·10風(fēng)波。加強(qiáng)對(duì)證券市場的管理，92年10月中國證監(jiān)會(huì)成立市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1429–386-73%深成指2918–1529-40%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1992.11.17——1993.02.16第二波牛市行情特點(diǎn)鄧小平南巡講話，股市未來怎么發(fā)展，“堅(jiān)決地試”市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指386.85-1558.95301%深成指1529.21-3422.22123.8%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1993.02.16——1994.07.29第二次熊市行情特點(diǎn)92、93、94年深滬上市公司54、177、287家；籌資額50、276、99.78億，新股擴(kuò)容極快。宏觀經(jīng)濟(jì)偏熱并引發(fā)緊縮性宏觀調(diào)控。通貨膨脹水平一度超過20%，奇高的利息水平，股市吸引力降低?！笔袌鰸q跌區(qū)間跌幅上證綜指1558–325-79%深成指3422–944-69%1.3

行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1994.07.29——1994.09.13（滬指）第三波牛市行情特點(diǎn)7月30日（周六）相關(guān)部門出臺(tái)三大利好救市：年內(nèi)暫停各種新股的發(fā)行與上市有選擇的對(duì)資信較好的證券機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資逐步吸引外國基金投入A股市場市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指325.89-1052.94224.4%深成指944.02-2162.75129.1%1.3行情牛熊交替史一、中國股市的發(fā)展歷程1994.09.13——1995.05.16（滬指）第三次熊市行情特點(diǎn)前面“三大政策”治標(biāo)不治本不講究價(jià)值投資，業(yè)績好壞無所謂國債市場火爆，分流大量投機(jī)資金市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1052–547-48%深成指2162–1018-50%一、中國股市的發(fā)展歷程行情特點(diǎn)5月17日證監(jiān)會(huì)暫停國債期貨交易，期貨市場上資金短線大規(guī)模殺入股票市場，掀起了一次短線暴漲。市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指582.89-926.4160.5%深成指1042.71-1473.2942.7%1995.05.18——1995.05.20（滬指）第四波牛市一、中國股市的發(fā)展歷程1995.05.22——1996.01.19（滬指）第四次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指926–512-45%深成指1473–931-31%行情特點(diǎn)為抑制投機(jī)，95年6月15日，管理層下達(dá)55億的95年新股額度20家歷史遺留問題股票安排上市一、中國股市的發(fā)展歷程1996.01.19——1997.05.12第五波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指512.03-1510.18194.5%深成指924.33-6103.62560.3%行情特點(diǎn)新股發(fā)行困難，管理層被迫停發(fā)了新股通貨膨脹消失，銀行利率降低，政策開始偏暖券商資金面寬裕，各路資金對(duì)優(yōu)質(zhì)股票建倉崇尚績優(yōu)開始成為主流投資理念，滬深主力：四川長虹管理層連發(fā)12道金牌未能阻止股指上揚(yáng)一、中國股市的發(fā)展歷程1997.05.12——1999.05.17第五次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指1510–1047-31%深成指6103–2521-57%行情特點(diǎn)97年5月10日(周六)印花稅由3‰上調(diào)至5‰過度投機(jī)，績優(yōu)股充分炒作后，大調(diào)整開始一、中國股市的發(fā)展歷程1999.05.17——2001.06.14第六波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指1047.83-2245.44114.3%深成指2521.08-5091.46102%行情特點(diǎn)5.19行情:人民日?qǐng)?bào)社論，指出中國股市會(huì)有很大發(fā)展產(chǎn)生基礎(chǔ):1網(wǎng)絡(luò)泡沫的誕生;2內(nèi)需啟動(dòng)難,管理層推動(dòng)股市財(cái)富效應(yīng)拉動(dòng)內(nèi)需;3國企改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段,需要大量的資金。6月10日,央行宣布第7次降息6月15日,人民日?qǐng)?bào)再次發(fā)表特約評(píng)論員文章《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》管理層允許三類企業(yè)（國有企業(yè)、國有控股和上市公司）獲準(zhǔn)入市一、中國股市的發(fā)展歷程2001.06.14——2005.06.06第六次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指2245–998-56%深成指4809–2590-43%行情特點(diǎn)國有股市價(jià)減持01年6月14日，國有股減持辦法出臺(tái)，原來不能流通的國有股將按照新股發(fā)行價(jià)格減持。7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始時(shí)，股市終于暴跌。一、中國股市的發(fā)展歷程2005.06.06——2007.10.16第七波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指998.23-6124.04513.5%深成指2590.53-19600.03656.6%行情特點(diǎn)05年5月股權(quán)分置改革啟動(dòng)展開開放式基金大量發(fā)行人民幣升值預(yù)期境內(nèi)資金流動(dòng)性過剩，資金全面殺入市場之后基金瘋狂發(fā)行和市場樂觀情緒一、中國股市的發(fā)展歷程2007.10.16——2008.10.28第七次熊市行情特點(diǎn)通脹持續(xù)升溫基金暫停發(fā)行美國次貸危機(jī)中國石油上市后大幅下挫大小非減持市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指6124–1664-73%深成指19559–5577-69%一、中國股市的發(fā)展歷程2008.10.28——2009.08.04第八波牛市市場漲跌區(qū)間漲幅上證綜指1664.93-3478.01108.9%深成指5577.23-13943.44150%行情特點(diǎn)四萬億投資政策十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃一、中國股市的發(fā)展歷程2009.08.04——2010.7第八次熊市市場漲跌區(qū)間跌幅上證綜指3478.01-2432.4030%深成指13943.44-9989.0928.35%行情特點(diǎn)歐債危機(jī)中國經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型新股擴(kuò)容，大規(guī)模融資第九次牛市2010年7月-2010年11月股指2319點(diǎn)-3186點(diǎn)重要因素：美國量化寬松貨幣政策第九次熊市2010年11月-2011年6月股指3186點(diǎn)-2661點(diǎn)重要因素：新股的密集發(fā)行第十次牛市，也是最近的一次牛市2014年7月-2015年6月股指2054點(diǎn)-5178點(diǎn)重要因素：十八屆三中全會(huì)后，中國深化體制改革全面啟動(dòng)第十次熊市，“股災(zāi)”2015年6月，場外配資清理2016年元月，熔斷大量的投機(jī)行為是中國股市最明顯的特征，培養(yǎng)出正確價(jià)值觀的投資勢在必行。一、中國股市的發(fā)展歷程2.1中國股市是典型的政策市2.2國內(nèi)政策特點(diǎn)2.3經(jīng)過股改之后的博弈機(jī)制2.4在政策市下的策略股市的特點(diǎn)02請(qǐng)?jiān)诖苏迟N或者輸入您的文字內(nèi)容請(qǐng)?jiān)诖苏迟N或者輸入您的文字內(nèi)容請(qǐng)?jiān)诖苏迟N或者輸入您的文字內(nèi)容請(qǐng)?jiān)诖苏迟N或者輸入您的文字內(nèi)容二、中國股市的特點(diǎn)2.1中國股市是典型的政策市政策影響股市的獨(dú)特性任何國家股市都受政策影響，任何國家不可能完全放棄對(duì)股市的調(diào)控——中國政策影響股市的機(jī)制是獨(dú)特的。中國股市的政策博弈根深蒂固中國股市的中國特色——政策市對(duì)股市投資理念產(chǎn)生了根本的影響——以至于有句股諺叫做“炒股要聽黨的話”O(jiān)ption01Option02Option03Option04二、中國股市的特點(diǎn)產(chǎn)品市場生產(chǎn)要素市場生產(chǎn)單位（企業(yè)、政府）消費(fèi)單位（居民戶）貨幣市場短期資金資本市場中長期資金收入支出產(chǎn)品、服務(wù)產(chǎn)品、服務(wù)勞動(dòng)力、技術(shù)勞動(dòng)力、技術(shù)支出收入投資增值金融產(chǎn)品資金股市是資本市場的一部分，而資本市場只是經(jīng)濟(jì)體系的一部分，因此中國股市的DNA來源天生就是帶有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)政策干預(yù)過多01政策出臺(tái)不可預(yù)期02政出多門03政策前后矛盾04二、中國股市的特點(diǎn)2.2國內(nèi)政策特點(diǎn)1二、中國股市的特點(diǎn)2.2.1政策干預(yù)過多時(shí)間印花稅稅率1990年6月28日6‰，并要求對(duì)轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%-20%的個(gè)人收入調(diào)節(jié)稅1991年10月10日6‰降至3‰1992年6月12日確認(rèn)為3‰，收入稅暫不征收1997年5月10日印花稅率由3‰提高到5‰1998年6月12日印花稅率由5‰降至到4‰1999年6月1日B股交易稅率降低為3‰2001年11月16日降為0.2%2005年1月24日降為0.1%

2007年5月30日升為0.3%2008年4月24日降為0.1%2008年9月19日改為賣出單邊征收0.1%2二、中國股市的特點(diǎn)2.2.2政策不可預(yù)期5.30暴跌：07年5月28日財(cái)政部負(fù)責(zé)人表示沒有調(diào)整印花稅的打算，5月30日凌晨宣布上調(diào)印花稅3.27國債事件二、中國股市的特點(diǎn)2.2.3政出多門證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、發(fā)改委、央行、國資委等多個(gè)部門政策都對(duì)股市有影響。根源是歷史上證監(jiān)會(huì)是證券委的執(zhí)行部門，證券委由多個(gè)部委副職牽頭的。2005年國九條《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》出臺(tái)（適度寬松的貨幣政策），同年宏觀調(diào)控出臺(tái)（雙穩(wěn)?。┒?、中國股市的特點(diǎn)2.2.4政策前后矛盾1996年12月16日，1100點(diǎn)，人民日?qǐng)?bào)社論《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場》：指出對(duì)于目前證券市場的嚴(yán)重過度投機(jī)和可能造成的風(fēng)險(xiǎn)，要予以高度警惕，要本著加強(qiáng)監(jiān)管、增加供給、正確引導(dǎo)、保持穩(wěn)定的原則，做好八項(xiàng)工作1999年6月15日，1400點(diǎn)，恢復(fù)性行情，證券市場的良好局面來之不易，各方面都要倍加珍惜。適度寬松和穩(wěn)健的貨幣政策：央行貨幣政策定調(diào)就這兩種，但是從05年到12年，同一種調(diào)子可以完全相反，穩(wěn)健可以比適度寬松更加寬松，適度寬松可以比穩(wěn)健更加從緊。二、中國股市的特點(diǎn)2.3經(jīng)過股改之后的博弈機(jī)制國企解困——國有資產(chǎn)保值增值培育機(jī)構(gòu)投資者-既得利益階層擴(kuò)大保薦人制度聽黨的話全流通政策市政府在市場尋求利益的目標(biāo)未變，但手段市場化政策博弈機(jī)制——利益漏出依舊存在政策已經(jīng)開始強(qiáng)調(diào)市場化、國際化、規(guī)范化，但改革路徑受到既得利益階層干擾二、中國股市的特點(diǎn)2.3.1政策目標(biāo)的偏離政府在股市當(dāng)中即是裁判員也是運(yùn)動(dòng)員，在逐利沖動(dòng)的作用下，對(duì)于股市的政策安排自覺不自覺的偏向于特定主體。成熟市場是政策目標(biāo)的長期利益，但短期功利目標(biāo)往往干擾長期利益政策的落實(shí)。以上造成政策和普通投資者利益的矛盾，特別是在短期利益上失衡的利益分配培育了大批既得利益階層，政策對(duì)追求利益時(shí)，往往又會(huì)受到既得利益階層的干擾，造成利益不管是長期的還是短期的都有額外的漏出。二、中國股市的特點(diǎn)2.3.2價(jià)格失效價(jià)格的制定：由于利益分配偏離和漏出機(jī)制的存在，中國股市的定價(jià)機(jī)制基本失效，出現(xiàn)“恒時(shí)高估”狀態(tài)。價(jià)格的波動(dòng)：所以股價(jià)的波動(dòng)往往反映了政策對(duì)市場利益分配機(jī)制糾偏和控制的力度，而不是反應(yīng)真實(shí)的供求。但是由于既得利益階層的干擾，政策有效性和可預(yù)期性不足，導(dǎo)致中短期股價(jià)的波動(dòng)往往不反應(yīng)政策真實(shí)利益的追求，而是反映既得利益階層的追求。二、中國股市的特點(diǎn)2.4在政策市下的策略基本面分析的運(yùn)用：成熟市場的價(jià)值投資在中國基本是失效的，只在少數(shù)時(shí)候有效——

價(jià)值投資修改為價(jià)值博弈

技術(shù)面分析的運(yùn)用:人工干預(yù)的不可預(yù)期，導(dǎo)致技術(shù)面分析在中期拐點(diǎn)的時(shí)候極難奏效

技術(shù)面分析用在短期趨勢3.1未來發(fā)展趨勢3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型3.3對(duì)未來股市的預(yù)測3.4對(duì)中國股市的幾點(diǎn)建議中國股市的展望033.1未來發(fā)展趨勢“政策市”效應(yīng)將逐步弱化。國家的政策調(diào)控越來越成熟，將從一直以來以行政手段直接干涉市場真正轉(zhuǎn)向以政策來維護(hù)市場秩序；中國股市正經(jīng)歷游戲規(guī)則和投資理念的大變革時(shí)代，市場將變得越來越有效率，“追捧績優(yōu)股、摒棄垃圾股”將越來越深入人心證券市場與國際市場聯(lián)動(dòng)將趨強(qiáng)。隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展占全珠的比重日益增大的角度來看，聯(lián)動(dòng)性趨同將會(huì)越來越明顯。目前我國資本市場的層次結(jié)構(gòu)不斷完善、產(chǎn)品更為豐富、投資者的理財(cái)需求增加。未來我國資本市場必然向場內(nèi)場外市場并存，私募產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，資本市場的投融資功能并舉，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托業(yè)務(wù)相互交叉的方向發(fā)展。三、中國股市的展望您3.2證券公司未來的轉(zhuǎn)型外部：春秋已過，戰(zhàn)國來臨。牌照放開，競爭加劇內(nèi)部：目前整個(gè)行業(yè)的日均股票交易額增長乏力，激烈競爭導(dǎo)致傭金率持續(xù)下滑；股票發(fā)行規(guī)模也呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢，激烈競爭導(dǎo)致IPO市場集中度持續(xù)下滑。整個(gè)行業(yè)的轉(zhuǎn)型勢在必行，證券公司傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)難以為繼。未來證券公司將形成分化，全能型和專注型。方向：證券公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)向全能服務(wù)方向轉(zhuǎn)型、個(gè)人業(yè)務(wù)向財(cái)富管理方向轉(zhuǎn)型、公司業(yè)務(wù)向綜合金融方向轉(zhuǎn)型的方向?qū)⒊蔀樾袠I(yè)未來的發(fā)展趨勢。三、中國股市的展望3.3對(duì)未來股市的預(yù)測隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展、人們生活水平的不斷提高，人們的消費(fèi)觀念和消費(fèi)水平也有了很大的轉(zhuǎn)變與提升。在這個(gè)契機(jī)下，股票行業(yè)也得到了快速發(fā)展。近年來，上市公司盈利能力持續(xù)增長，而多年來隨著上市公司業(yè)績的持續(xù)高增長，也大大提升了整個(gè)市場的價(jià)值運(yùn)行中樞，結(jié)合股市現(xiàn)金分紅力度的持續(xù)好轉(zhuǎn)，實(shí)際上也從一定程度上提升了投資者的投資回報(bào)率，而股票市場長期以來的運(yùn)行重心也基本上保持著穩(wěn)步攀升的趨勢。證券市場作為中國再生力量融資和投資的渠道，其能否引領(lǐng)企業(yè)投資更加穩(wěn)健務(wù)實(shí)成為是否成就中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵。作為資本市場的一級(jí)服務(wù)商，證券行業(yè)將受益于資本市場的發(fā)展壯大。從以下三個(gè)方面對(duì)我國未來股市的發(fā)展情況進(jìn)行預(yù)測：三、中國股市的展望3.3.1基本行情一種可能出現(xiàn)的情況是中國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)減速，全球股市波動(dòng)性保持上升，全球決策者的決策仍然是市場參與者的關(guān)注焦點(diǎn)。中國股市行業(yè)發(fā)展前景分析，首先中國經(jīng)濟(jì)增長減速可能有以下幾個(gè)原因：貸款環(huán)境依然疲軟，房地產(chǎn)市場仍然供過于求，以及該國出口仍面臨壓力。然而中國經(jīng)濟(jì)增長并不會(huì)從當(dāng)前水平出現(xiàn)顯著下降。中國央行顯然樂意運(yùn)用貨幣作為政策工具，繼續(xù)進(jìn)行更廣泛的刺激。三、中國股市的展望3.3.2牛市行情另一種