并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告

并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)研究報(bào)告一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)已成為我國(guó)資本市場(chǎng)中一種重要的擴(kuò)張手段。然而，在并購(gòu)過程中，融資風(fēng)險(xiǎn)成為制約企業(yè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵因素之一。本研究以我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)為研究對(duì)象，旨在深入分析并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的類型、影響因素及其對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的影響。研究背景在于，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過程中，融資風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制能力不足，導(dǎo)致許多并購(gòu)案例失敗。因此，探討并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

本研究的重要性體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是為企業(yè)提供有效的并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估方法，有助于降低并購(gòu)失敗的概率；二是從理論和實(shí)踐兩方面為政策制定者提供參考，促進(jìn)我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的健康發(fā)展；三是有助于豐富并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的相關(guān)研究。

研究問題的提出：在企業(yè)并購(gòu)過程中，如何識(shí)別、評(píng)估和控制融資風(fēng)險(xiǎn)，以提高并購(gòu)成功率？

研究目的：本報(bào)告旨在揭示并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在規(guī)律，為企業(yè)提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

研究假設(shè)：假設(shè)融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資期限等因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)具有顯著影響。

研究范圍與限制：本報(bào)告主要以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，分析其并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀、類型及影響因素。研究時(shí)間跨度為2015年至2019年，由于數(shù)據(jù)收集和處理的限制，本報(bào)告未涵蓋所有行業(yè)。

簡(jiǎn)要概述：本報(bào)告將從并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的類型、影響因素、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及管理策略等方面展開論述，為我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理提供有益的參考。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的研究已取得一系列重要成果。在理論框架方面，Modigliani和Miller（1963）提出的MM定理為并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)研究提供了理論基礎(chǔ)，指出在不考慮稅收和破產(chǎn)成本的情況下，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不會(huì)影響其市場(chǎng)價(jià)值。后續(xù)研究在此基礎(chǔ)上，引入稅收、破產(chǎn)成本、信息不對(duì)稱等因素，形成了現(xiàn)代融資理論框架。

主要研究發(fā)現(xiàn)包括：一是并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)融資結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，如債務(wù)融資比例過高可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境（Jensen和Meckling，1976）；二是融資成本和融資期限對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)具有顯著影響（Myers，1984）；三是從企業(yè)并購(gòu)績(jī)效角度，研究發(fā)現(xiàn)合理配置融資結(jié)構(gòu)和控制融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)并購(gòu)成功至關(guān)重要（Harris和Raviv，1991）。

然而，現(xiàn)有研究在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域仍存在爭(zhēng)議或不足。一方面，關(guān)于并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估方法尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不同學(xué)者提出了多種評(píng)估模型，但各自存在局限性；另一方面，對(duì)于如何有效管理和控制并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有研究尚未給出明確的策略和方法。此外，不同國(guó)家和地區(qū)的制度環(huán)境、市場(chǎng)條件等對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響也尚未得到充分研究。

本報(bào)告將在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步探討我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的類型、影響因素及管理策略，以期為解決現(xiàn)有研究中的爭(zhēng)議和不足提供參考。

三、研究方法

為確保本研究結(jié)果的可靠性和有效性，采用以下研究設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù)收集方法、樣本選擇、數(shù)據(jù)分析技術(shù)及措施：

1.研究設(shè)計(jì)

本報(bào)告采用定量與定性相結(jié)合的研究方法，首先通過文獻(xiàn)綜述和理論分析構(gòu)建并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的理論框架，然后運(yùn)用定量方法進(jìn)行實(shí)證分析，最后結(jié)合定性分析對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行解釋和拓展。

2.數(shù)據(jù)收集方法

數(shù)據(jù)收集主要通過以下兩種方式進(jìn)行：

（1）問卷調(diào)查：設(shè)計(jì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)問卷，向我國(guó)上市公司發(fā)放，收集企業(yè)在并購(gòu)過程中融資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況；

（2）訪談：針對(duì)部分典型企業(yè)進(jìn)行深入訪談，了解企業(yè)在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面的具體經(jīng)驗(yàn)和做法。

3.樣本選擇

本研究選取我國(guó)2015年至2019年間的上市公司并購(gòu)案例為樣本，剔除數(shù)據(jù)不全、并購(gòu)失敗等案例，最終確定樣本企業(yè)數(shù)量。為提高研究結(jié)果的可靠性，對(duì)樣本進(jìn)行以下處理：

（1）行業(yè)分類：按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)樣本企業(yè)進(jìn)行分類；

（2）企業(yè)規(guī)模：按照企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模，將樣本分為大型、中型和小型企業(yè)；

（3）地域分布：考慮我國(guó)地區(qū)發(fā)展差異，對(duì)樣本進(jìn)行地域劃分。

4.數(shù)據(jù)分析技術(shù)

（1）統(tǒng)計(jì)分析：運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和回歸分析等方法，對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行定量分析；

（2）內(nèi)容分析：對(duì)訪談資料進(jìn)行整理、編碼和歸類，從定性角度分析企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀和問題。

5.研究可靠性與有效性措施

（1）嚴(yán)格遵循研究倫理：在數(shù)據(jù)收集過程中，保證信息來源的可靠性，尊重被調(diào)查對(duì)象的隱私權(quán)；

（2）數(shù)據(jù)清洗：對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗、校驗(yàn)，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性；

（3）多重檢驗(yàn)：運(yùn)用多種統(tǒng)計(jì)方法和分析技術(shù)，對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證；

（4）專家咨詢：在研究過程中，邀請(qǐng)相關(guān)領(lǐng)域?qū)＜疫M(jìn)行指導(dǎo)，確保研究方向的正確性。

四、研究結(jié)果與討論

本研究通過對(duì)問卷調(diào)查和訪談數(shù)據(jù)的分析，得出以下主要研究結(jié)果：

1.并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的統(tǒng)計(jì)分析顯示，融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資期限等因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)具有顯著影響，與文獻(xiàn)綜述中的理論相一致。

2.企業(yè)規(guī)模和地域分布對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響存在差異。大型企業(yè)相較于中小型企業(yè)，在融資結(jié)構(gòu)和融資成本方面具有優(yōu)勢(shì)，融資風(fēng)險(xiǎn)較低；東部地區(qū)企業(yè)相較于中西部地區(qū)，在融資環(huán)境和融資渠道方面更具優(yōu)勢(shì)，融資風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較低。

3.內(nèi)容分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在以下問題：一是融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系不完善，缺乏科學(xué)、有效的評(píng)估方法；二是融資策略單一，過度依賴某一種融資方式，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)集中；三是企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全，風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)措施不足。

討論部分：

1.與文獻(xiàn)綜述中的理論相比，本研究結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了融資結(jié)構(gòu)、融資成本和融資期限等因素對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響。同時(shí)，揭示了企業(yè)規(guī)模和地域分布對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的差異性影響，為后續(xù)研究提供了新的視角。

2.結(jié)果表明，企業(yè)在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在諸多不足。這可能是因?yàn)槠髽I(yè)在追求并購(gòu)擴(kuò)張的過程中，忽視了融資風(fēng)險(xiǎn)的管理，或是對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和評(píng)估能力不足。

3.研究結(jié)果的限制因素包括：首先，樣本選擇可能存在偏差，未能涵蓋所有行業(yè)和所有企業(yè)；其次，研究時(shí)間跨度有限，未能充分考慮長(zhǎng)期影響；最后，問卷調(diào)查和訪談可能存在信息不對(duì)稱和主觀性，影響研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。

五、結(jié)論與建議

1.結(jié)論

本研究發(fā)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資期限等因素對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)具有顯著影響，企業(yè)規(guī)模和地域分布對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)也存在差異性影響。同時(shí)，企業(yè)在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在評(píng)估體系不完善、融資策略單一、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制不健全等問題。

2.主要貢獻(xiàn)

（1）揭示了并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，為后續(xù)研究提供了理論依據(jù)；

（2）分析了企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀和問題，為企業(yè)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了參考；

（3）針對(duì)不同企業(yè)規(guī)模和地域分布，提出了有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

3.研究問題的回答

本研究明確回答了以下問題：如何識(shí)別、評(píng)估和控制企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)？結(jié)果表明，關(guān)注融資結(jié)構(gòu)、融資成本、融資期限等因素，并針對(duì)企業(yè)規(guī)模和地域分布進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，有助于提高并購(gòu)成功率。

4.實(shí)際應(yīng)用價(jià)值與理論意義

（1）實(shí)際應(yīng)用價(jià)值：為企業(yè)提供了一套較為完善的并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理體系，有助于降低并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)；

（2）理論意義：拓展了并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的研究，為后續(xù)研究提供了新的視角和理論依據(jù)。

5.建議

（1）實(shí)踐方面：企業(yè)應(yīng)建立完善的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，制定多元化的融資策略，加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制建設(shè)；同時(shí)，政府部門應(yīng)加大對(duì)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管力