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文檔簡介
注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》強(qiáng)化練習(xí)題(2023年5月)一、單項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于價值評估的說法中,不正確的是()。A.評估是一種定量分析,是完全客觀和科學(xué)的B.價值評估不否認(rèn)市場的有效性,但是不承認(rèn)市場的完善性C.價值評估認(rèn)為,若市場是完善的,價值評估就沒有實(shí)際意義D.企業(yè)價值評估提供的結(jié)論具有很強(qiáng)的時效性正確答案:A答案解析評估并不是完全客觀和科學(xué)的,因?yàn)樗褂煤芏嘀饔^估計(jì)的數(shù)據(jù),所以選項(xiàng)A的說法不正確。考察知識點(diǎn)企業(yè)價值評估的目的2、下列關(guān)于“少數(shù)股權(quán)價值與控股權(quán)價值”的表述中,不正確的是()。A.從少數(shù)股權(quán)投資者來看,企業(yè)股票的公平市場價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資者帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值B.在進(jìn)行企業(yè)價值評估時,評估的對象是控股權(quán)價值C.對于謀求控股權(quán)的投資者來說,企業(yè)股票的公平市場價值是企業(yè)進(jìn)行重組,改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.所謂“控股權(quán)溢價”是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價值正確答案:B答案解析在進(jìn)行企業(yè)價值評估時,首先要明確擬評估的對象是什么,搞清楚是企業(yè)實(shí)體價值還是股權(quán)價值,是持續(xù)經(jīng)營價值還是清算價值,是少數(shù)股權(quán)價值還是控股權(quán)價值。它們是不同的評估對象,有不同的用途,需要使用不同的方法進(jìn)行評估,所以選項(xiàng)B的說法不正確。考察知識點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價值的類別3、下列計(jì)算式子中正確的是()。A.本期凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=本期股東權(quán)益+本期凈負(fù)債B.實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-本期凈經(jīng)營資產(chǎn)增加C.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-金融負(fù)債增加D.股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-股票發(fā)行+股票回購正確答案:B答案解析本期凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=本期股東權(quán)益增加+本期凈負(fù)債增加,選項(xiàng)A不正確;債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費(fèi)用-凈負(fù)債增加=稅后利息費(fèi)用-金融負(fù)債增加+金融資產(chǎn)增加,選項(xiàng)C不正確;股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-股東權(quán)益增加=股利分配-股票發(fā)行+股票回購,選項(xiàng)D不正確??疾熘R點(diǎn)實(shí)體現(xiàn)金流量模型4、下列關(guān)于相對價值模型的說法中,不正確的是()。A.如果收益是0或負(fù)值,市盈率就失去了意義B.市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C.凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市凈率估價,而市盈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè)D.市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感正確答案:C答案解析市凈率估價模型的優(yōu)點(diǎn)之一是:凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率估價,而市凈率極少為負(fù)值,可用于大多數(shù)企業(yè)。選項(xiàng)C的說法不正確。考察知識點(diǎn)市凈率模型5、關(guān)于企業(yè)價值評估的“市銷率模型”,下列說法錯誤的是()。A.市銷率的驅(qū)動因素有銷售凈利率、增長率、股利支付率和風(fēng)險,其中關(guān)鍵驅(qū)動因素是銷售凈利率B.不論本期市銷率還是內(nèi)在市銷率都不可能出現(xiàn)負(fù)值C.目標(biāo)公司每股價值=可比公司市銷率×目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入D.該模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)正確答案:D答案解析市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。市凈率估價模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。選項(xiàng)D的說法不正確??疾熘R點(diǎn)市銷率模型6、下列關(guān)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的說法中,不正確的是()。A.用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型評估實(shí)體價值時,使用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本或股權(quán)資本成本B.實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資者的稅后現(xiàn)金流量C.企業(yè)的壽命是不確定的,進(jìn)行價值評估時通常采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè),將無限期的現(xiàn)金流量分為預(yù)測期和永續(xù)期兩個階段D.股權(quán)現(xiàn)金流量也可以稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”正確答案:A答案解析折現(xiàn)率要和現(xiàn)金流量相互匹配。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn),實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)。選項(xiàng)A的說法不正確??疾熘R點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù)和種類7、甲企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%,貝塔值為0.90,股票市場的風(fēng)險附加率為8%,無風(fēng)險報酬率為4%,今年的每股收益為0.5元,分配股利0.2元;乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè),今年實(shí)際每股收益為3元,預(yù)期增長率是20%,則根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計(jì)的乙企業(yè)每股股票價值為()元。A.81.5B.23.07C.24D.25正確答案:A答案解析甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%,甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預(yù)期增長率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583,根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計(jì)的乙企業(yè)每股股票價值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)??疾熘R點(diǎn)相對價值模型的應(yīng)用8、A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司,每股收益是2.6元,預(yù)期增長率是6%,為了評估A公司的股票價值,投資者收集了以下4個可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)??杀裙久Q本期市盈率預(yù)期增長率甲207%乙185%丙166%丁198%則使用修正市盈率的股價平均法計(jì)算出的A公司的每股價值是()元。A.41.6B.43.8C.44.85D.37.05正確答案:C答案解析根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè),A公司的每股價值=20/(7%×100)×6%×100×2.6=44.57(元)根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè),A公司的每股價值=18/(5%×100)×6%×100×2.6=56.16(元)根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè),A公司的每股價值=16/(6%×100)×6%×100×2.6=41.6(元)根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè),A公司的每股價值=19/(8%×100)×6%×100×2.6=37.05(元)A企業(yè)的每股價值=(44.57+56.16+41.6+37.05)/4=44.85(元)考察知識點(diǎn)相對價值模型的應(yīng)用9、某股票的現(xiàn)行價格為120元,看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為100元,期權(quán)價格為21元,則時間溢價為()元。A.-1B.1C.21D.-21正確答案:B答案解析內(nèi)在價值=120-100=20(元),時間溢價=期權(quán)價值-內(nèi)在價值=21-20=1(元)考察知識點(diǎn)期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價10、下列關(guān)于美式看跌期權(quán)的說法中,不正確的是()。A.授予權(quán)利的特征是“出售”B.如果標(biāo)的資產(chǎn)到期日價格小于執(zhí)行價格,則期權(quán)購買人的損益大于0C.到期日相同的實(shí)值期權(quán),執(zhí)行價格越高,則期權(quán)價格越高D.執(zhí)行價格相同的期權(quán),到期時間越長,期權(quán)價格越高正確答案:B答案解析看跌期權(quán)又稱“擇售期權(quán)”,所以,選項(xiàng)A的說法正確。如果標(biāo)的資產(chǎn)到期日價格小于執(zhí)行價格,則看跌期權(quán)到期日價值大于0,但期權(quán)購買人的損益等于到期日價值減去期權(quán)費(fèi)后的剩余,不一定大于0。所以,選項(xiàng)B的說法不正確。在期權(quán)估價中,默認(rèn)市場是完全有效的,即期權(quán)價值=期權(quán)價格。對于到期日相同的實(shí)值看跌期權(quán)而言,執(zhí)行價格越高,內(nèi)在價值越高,由于期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價,所以,期權(quán)價值越高。即選項(xiàng)C的說法正確。期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價,對于美式期權(quán)而言,未來的不確定性越大,時間溢價越大,而到期期限越長,未來的不確定性越大,所以,到期期限越長,美式期權(quán)價值越大。即選項(xiàng)D的說法正確。考察知識點(diǎn)影響期權(quán)價值的主要因素11、下列關(guān)于期權(quán)價值的敘述中,錯誤的是()。A.對于看漲期權(quán)而言,隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升,其價值也增加B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價格越高,其價值越小C.對于美式期權(quán)來說,較長的到期時間,能增加看漲期權(quán)的價值D.看漲期權(quán)價值與預(yù)期紅利大小呈正向變動正確答案:D答案解析在除息日之后,紅利的發(fā)放引起股票價格降低,看漲期權(quán)價格降低。所以選項(xiàng)D的說法不正確??疾熘R點(diǎn)影響期權(quán)價值的主要因素12、下列關(guān)于衍生工具的說法中,不正確的是()。A.與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比,衍生工具具有高杠桿性B.由于可以套期保值,所以,與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比,衍生工具具有低風(fēng)險性C.投機(jī)的目的是承擔(dān)額外的風(fēng)險以盈利D.套期保值的目的是降低風(fēng)險正確答案:B答案解析衍生工具是在市場動蕩不安的環(huán)境下,為實(shí)現(xiàn)交易保值和風(fēng)險防范而進(jìn)行的工具創(chuàng)新,但其內(nèi)在的杠桿作用和交易復(fù)雜性也決定了衍生工具交易的高風(fēng)險性。如果利用衍生工具交易進(jìn)行投機(jī),則有可能造成巨大損失??疾熘R點(diǎn)衍生工具概述13、下列關(guān)于衍生工具的說法中,不正確的是()。A.遠(yuǎn)期合約通常在交易所內(nèi)交易B.與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比,衍生工具交易具有杠桿性和風(fēng)險性C.期貨的套期保值交易有利于回避價格風(fēng)險D.期貨的投機(jī)會增加風(fēng)險正確答案:A答案解析遠(yuǎn)期合約通常不在交易所內(nèi)交易,而是場外交易。考察知識點(diǎn)衍生工具概述14、如果一個項(xiàng)目在時間上不能延遲,只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄,那么下列有關(guān)表述中,錯誤的是()。A.它是馬上到期的看漲期權(quán)B.它是馬上到期的看跌期權(quán)C.項(xiàng)目的投資成本是期權(quán)的執(zhí)行價格D.項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格正確答案:B答案解析如果一個項(xiàng)目在時間上不能延遲,只能立即投資或者永遠(yuǎn)放棄,那么它就是馬上到期的看漲期權(quán)??疾熘R點(diǎn)實(shí)物期權(quán)價值評估15、下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中,正確的是()。A.實(shí)物資產(chǎn)投資只能被動地等待而無法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流B.實(shí)物資產(chǎn)投資可以增加項(xiàng)目投資者的選擇權(quán)C.延遲期權(quán)是一項(xiàng)看跌期權(quán)D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)正確答案:B答案解析實(shí)物資產(chǎn)投資與金融資產(chǎn)投資不同。大多數(shù)投資者一旦購買了證券,只能被動地等待而無法影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流;投資于實(shí)物資產(chǎn)則不同,投資者可以通過管理行動影響它所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。也就是說,實(shí)物資產(chǎn)投資在執(zhí)行過程中可能會出現(xiàn)許多新變化和新機(jī)會,給投資者帶來經(jīng)營靈活性。這些經(jīng)營靈活性嵌入在投資項(xiàng)目中,通??梢栽黾禹?xiàng)目投資者的選擇權(quán),對于項(xiàng)目價值評估或資本預(yù)算具有革命性的影響。所以,選項(xiàng)A的說法不正確,選項(xiàng)B的說法正確。延遲期權(quán)是延遲投資的選擇權(quán),如果延遲投資更有利,則會延遲投資,這時行使的是延遲期權(quán),所以,延遲期權(quán)是看漲期權(quán)。因此,選項(xiàng)C的說法不正確。放棄期權(quán)是離開項(xiàng)目的選擇權(quán),如果項(xiàng)目結(jié)果是不成功,就可放棄該項(xiàng)目,由此可知,放棄期權(quán)是看跌期權(quán)。所以,選項(xiàng)D的說法不正確。考察知識點(diǎn)實(shí)物期權(quán)價值評估二、多項(xiàng)選擇題1、下列關(guān)于企業(yè)價值評估的說法中,不正確的是()。A.資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B.謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場價值”低于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場價值”C.一個企業(yè)的公平市場價值,應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較低的一個D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和正確答案:BCD答案解析資產(chǎn)的公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值,選項(xiàng)A正確;謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場價值”即控股權(quán)價值高于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場價值即少數(shù)股權(quán)價值,高出部分即控股權(quán)溢價,選項(xiàng)B錯誤;一個企業(yè)的公平市場價值,應(yīng)當(dāng)是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個,選項(xiàng)C錯誤;在進(jìn)行企業(yè)價值評估時,需要明確擬評估的對象是少數(shù)股權(quán)價值還是控股權(quán)價值,兩者是不同的概念,主要是評估對象不同,選項(xiàng)D錯誤??疾熘R點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價值的類別2、E公司20×1年銷售收入為5000萬元,20×1年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)為2500萬元(其中股東權(quán)益2200萬元),預(yù)計(jì)20×2年銷售增長率為8%,稅后經(jīng)營凈利率為10%,凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與20×1年一致,凈負(fù)債的稅后利息率為4%,凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計(jì)利息率計(jì)算。下列有關(guān)20×2年的各項(xiàng)預(yù)計(jì)結(jié)果中,正確的有()。A.凈經(jīng)營資產(chǎn)增加為200萬元B.稅后經(jīng)營凈利潤為540萬元C.實(shí)體現(xiàn)金流量為340萬元D.凈利潤為528萬元正確答案:ABCD答案解析(1)由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變,所以,凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售增長率,凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=原凈經(jīng)營資產(chǎn)×銷售增長率=2500×8%=200(萬元);(2)稅后經(jīng)營凈利潤=銷售收入×稅后經(jīng)營凈利率=5000×(1+8%)×10%=540(萬元);(3)實(shí)體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=540-200=340(萬元);(4)凈利潤=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用=540-300×4%=528(萬元)。考察知識點(diǎn)實(shí)體現(xiàn)金流量模型3、市銷率估值模型的特點(diǎn)包括()。A.只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)B.對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化比較敏感C.它比較穩(wěn)定、可靠,不容易被操縱D.只適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)正確答案:BC答案解析市銷率模型的優(yōu)點(diǎn):(1)它不會出現(xiàn)負(fù)值,對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè),也可以計(jì)算出一個有意義的價值乘數(shù);(2)它比較穩(wěn)定、可靠,不容易被操縱;(3)市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感,可以反映這種變化的后果。因此,選項(xiàng)B、C的說法正確。市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。因此,選項(xiàng)A、D的說法不正確??疾熘R點(diǎn)市銷率模型4、下列關(guān)于市盈率模型的說法中,正確的有()。A.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)B.計(jì)算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得C.市盈率模型的關(guān)鍵驅(qū)動因素是股利支付率D.市盈率涵蓋了風(fēng)險補(bǔ)償率、增長率、股利支付率的影響,具有很高的綜合性正確答案:ABD答案解析市盈率模型的關(guān)鍵驅(qū)動因素是增長潛力。所以選項(xiàng)C的說法不正確??疾熘R點(diǎn)市盈率模型5、有關(guān)企業(yè)價值評估的相對價值模型,下列說法不正確的有()。A.本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)資本成本-增長率)B.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)C.市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)D.市凈率模型主要適用于凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)正確答案:CD答案解析市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè),或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè);市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。【點(diǎn)評】本題考核相對價值評估模型。本期市盈率的公式是這樣推導(dǎo)的。本期市盈率=本期每股市價/本期每股收益=[D0×(1+g)/(Rs-g)]/EPS0=(D0/EPS0)×(1+g)/(Rs-g)=股利支付率×(1+增長率)/(股權(quán)成本-增長率)。選項(xiàng)BCD是考核的三種模型的適用情況,我們按照教材記憶即可,另外,市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是增長率,市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是權(quán)益凈利率,市銷率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是營業(yè)凈利率,也需要記憶的。這個知識點(diǎn)還很可能在主觀題中涉及,考核修正的模型,我們要會計(jì)算的,對于每種模型的優(yōu)缺點(diǎn)也需要記憶??疾熘R點(diǎn)相對價值模型的應(yīng)用6、下列關(guān)于企業(yè)公平市場價值的說法中,正確的有()。A.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)現(xiàn)時市場價值B.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值C.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D.企業(yè)公平市場價值是企業(yè)各部分構(gòu)成的有機(jī)整體的價值正確答案:CD答案解析現(xiàn)時市場價值是指按現(xiàn)行市場價格計(jì)量的資產(chǎn)價值,它可能是公平的,也可能是不公平的,選項(xiàng)A的說法錯誤。企業(yè)公平市場價值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個,選項(xiàng)B的說法錯誤。經(jīng)濟(jì)價值是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所持的價值觀念。它是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價值,通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量,選項(xiàng)C的說法正確。企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的,但是它不是各部分的簡單相加,而是有機(jī)的結(jié)合,選項(xiàng)D的說法正確??疾熘R點(diǎn)企業(yè)價值評估的對象7、(2020年)甲上市公司目前普通股市價每股30元,凈資產(chǎn)每股8元。如果資本市場是有效的,下列關(guān)于甲公司價值的說法中,正確的有()。A.會計(jì)價值是每股8元B.清算價值是每股8元C.現(xiàn)時市場價值是每股30元D.少數(shù)股權(quán)價值是每股30元正確答案:ACD答案解析會計(jì)價值指的是賬面價值,所以,選項(xiàng)A的說法正確;清算價值指的是停止經(jīng)營,出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流,題中沒有給出相關(guān)的資料,所以,選項(xiàng)B的說法不正確;現(xiàn)時市場價值是指按照現(xiàn)行市場價格計(jì)量的資產(chǎn)價值,所以選項(xiàng)C的說法正確;少數(shù)股權(quán)價值指的是企業(yè)股票當(dāng)前的公平市場價值,由于資本市場有效,所以,目前的每股市價等于目前的每股公平市場價值,即選項(xiàng)D的說法正確??疾熘R點(diǎn)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價值的類別8、下列關(guān)于期權(quán)價值的表述中,正確的有()。A.期權(quán)價值由內(nèi)在價值和時間溢價構(gòu)成B.期權(quán)的內(nèi)在價值就是到期日價值C.期權(quán)的時間價值是時間帶來的“波動的價值”D.未來的不確定性越強(qiáng),期權(quán)的時間價值越大正確答案:ACD答案解析期權(quán)的內(nèi)在價值,是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價值,由內(nèi)在價值和時間溢價構(gòu)成,期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價。由此可知,選項(xiàng)A的說法正確。內(nèi)在價值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低。內(nèi)在價值不同于到期日價值,期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的資產(chǎn)市價與執(zhí)行價格的高低,只有在到期日,內(nèi)在價值才等于到期日價值。所以,選項(xiàng)B的說法不正確。時間溢價有時也稱為“期權(quán)的時間價值”,但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念,時間溢價是時間帶來的“波動的價值”,是未來存在不確定性而產(chǎn)生的價值,不確定性越強(qiáng),期權(quán)的時間價值越大。由此可知,選項(xiàng)CD的說法正確??疾熘R點(diǎn)期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價9、下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,正確的有()。A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以將損失鎖定在某一水平上,但不會影響凈損益B.如果股價大于執(zhí)行價格,拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈損益C.預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低,適合采用多頭對敲策略D.只要股價偏離執(zhí)行價格,多頭對敲就能給投資者帶來凈收益正確答案:BC答案解析保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益,可以將損失鎖定在某一水平上。但是,同時凈損益的預(yù)期也因此降低了(相對于單獨(dú)投資股票而言),所以選項(xiàng)A的說法不正確;如果股價大于執(zhí)行價格,拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定凈收入和凈收益,凈收入最多是執(zhí)行價格,由于不需要補(bǔ)進(jìn)股票也就鎖定了凈損益,因此選項(xiàng)B的說法正確;預(yù)計(jì)市場價格將發(fā)生劇烈變動,但是不知道升高還是降低,適合采用多頭對敲策略,因?yàn)橹灰蓛r偏離執(zhí)行價格,多頭對敲的凈收入(等于股價與執(zhí)行價格的差額的絕對值)就大于0,所以選項(xiàng)C的說法正確;計(jì)算多頭對敲凈收益時,還應(yīng)該考慮期權(quán)購買成本,股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,采用多頭對敲策略才能給投資者帶來凈收益,因此選項(xiàng)D的說法不正確。考察知識點(diǎn)期權(quán)的投資策略(綜合)10、關(guān)于期權(quán)的投資策略,下列說法中正確的有()。A.保護(hù)性看跌期權(quán)比單獨(dú)投資股票的風(fēng)險大B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C.空頭對敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本D.股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本,才能給多頭對敲的投資者帶來凈收益正確答案:BD答案解析保護(hù)性看跌期權(quán)比單獨(dú)投資股票的風(fēng)險?。ㄒ?yàn)楣蓛r低于執(zhí)行價格,并且多頭看跌期權(quán)的凈損益大于0時,保護(hù)性看跌期權(quán)的凈損失小于單獨(dú)投資股票的凈損失),所以,選項(xiàng)A的說法不正確。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者(例如基金公司)是受托投資,有用現(xiàn)金分紅的需要,如果選擇拋補(bǔ)性看漲期權(quán),只要股價大于執(zhí)行價格,由于組合凈收入是固定的(等于執(zhí)行價格),所以,機(jī)構(gòu)投資者就隨時可以出售股票,以滿足現(xiàn)金分紅的需要。因此,拋補(bǔ)性看漲期權(quán)是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略,即選項(xiàng)B的說法正確。多頭對敲的最壞結(jié)果是白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。所以,選項(xiàng)C的說法不正確。根據(jù)教材內(nèi)容可知,選項(xiàng)D的說法正確??疾熘R點(diǎn)期權(quán)的投資策略(綜合)11、假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán),執(zhí)行價格為85元,到期時間6個月。6個月以后股價有兩種可能:上升33.33%,或者降低25%。無風(fēng)險利率為每年4%。現(xiàn)擬建立一個投資組合,包括購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng),使得6個月后該組合的價值與看漲期權(quán)價格相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有()。A.在該組合中,購進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股B.在該組合中,借款的數(shù)量為27.31元C.看漲期權(quán)的價值為9.834元D.購買股票的支出為37.144元正確答案:ABCD答案解析上行股價=股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)下行股價=股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)股價上行時期權(quán)到期日價值=上行股價-執(zhí)行價格=106.664-85=21.664(元)股價下行時期權(quán)到期日價值=0購進(jìn)股票的數(shù)量=套期保值比率H=期權(quán)價值變化量/股價變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4643×80=37.144(元)借款=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)期權(quán)價值=37.144-27.31=9.834(元)【提示】在建立對沖組合時:股價下行時期權(quán)到期日價值=股價下行時到期日股票出售收入-償還的借款本利和=到期日下行股價×套期保值比率-借款本金×(1+r)由此可知:借款本金=(到期日下行股價×套期保值比率-股價下行時期權(quán)到期日價值)/(1+r)考察知識點(diǎn)復(fù)制原理12、下列因素發(fā)生變動,會導(dǎo)致看漲期權(quán)價值和看跌期權(quán)價值反向變動的有()。A.股票價格B.執(zhí)行價格C.到期時間D.無風(fēng)險利率正確答案:ABD答案解析關(guān)于選項(xiàng)A和B的解釋如下:期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價(1)對于實(shí)值看漲期權(quán)而言,內(nèi)在價值=股票價格-執(zhí)行價格,所以,股票價格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價值增加(從而導(dǎo)致期權(quán)價格上漲),執(zhí)行價格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價值下降(從而導(dǎo)致期權(quán)價格下降)。(2)對于實(shí)值看跌期權(quán)而言,內(nèi)在價值=執(zhí)行價格-股票價格,所以,股票價格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價值下降(從而導(dǎo)致期權(quán)價格下降),執(zhí)行價格提高會導(dǎo)致內(nèi)在價值增加(從而導(dǎo)致期權(quán)價格增加)。關(guān)于選項(xiàng)C:到期時間發(fā)生變動,美式看漲期權(quán)價值和美式看跌期權(quán)價值同向變動,歐式期權(quán)價值變動不確定。所以,選項(xiàng)C的說法不正確。關(guān)于選項(xiàng)D,可以簡單地這樣理解:(1)看漲期權(quán)價值=股價-執(zhí)行價格現(xiàn)值,無風(fēng)險利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降,從而導(dǎo)致看漲期權(quán)價值增加。(2)看跌期權(quán)價值=執(zhí)行價格現(xiàn)值-股價,無風(fēng)險利率提高導(dǎo)致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降,從而導(dǎo)致看跌期權(quán)價值下降?!咎崾尽款}干中說的“反向變動”,意思就是某因素對看漲期權(quán)價值和看跌期權(quán)價值的影響是相反的,一個正向,一個反向,它們兩個相互之間反向變動??疾熘R點(diǎn)影響期權(quán)價值的主要因素13、下列關(guān)于看漲期權(quán)的表述中,正確的有()。A.期權(quán)價值的上限是股價B.期權(quán)價值的下限是內(nèi)在價值C.股票價格為零時,期權(quán)的價值也為零D.股價足夠高時,期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分逐步接近正確答案:ABCD答案解析對于股票看漲期權(quán)來說,期權(quán)價格如果等于股票價格,無論未來股價高低(只要它不為零),購買股票總比購買期權(quán)有利,在這種情況下,投資人必定拋出期權(quán),購入股票,迫使期權(quán)價格下降,所以,股票看漲期權(quán)的價格不可能等于股票價格。所以選項(xiàng)A的說法正確。因?yàn)橹灰跈?quán)沒有到期,期權(quán)的價格=內(nèi)在價值+時間溢價,只要沒有到期則就存在時間溢價,所以只有在到期日時間溢價為
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