醫(yī)美行業(yè)研究框架專題報(bào)告 關(guān)注上游高景氣賽道醫(yī)美行業(yè)研究框架專題報(bào)告 2024

關(guān)注上游高景氣賽道醫(yī)美行業(yè)研究框架專題報(bào)告證券分析師：任曉帆執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0630522070001目錄一、市場(chǎng)空間大,需求上行二、產(chǎn)品供給豐富三、公司簡(jiǎn)述四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明醫(yī)美兼具醫(yī)與美的雙重屬性●醫(yī)美兼具醫(yī)學(xué)屬性及美學(xué)消費(fèi)屬性雙重屬性，根據(jù)《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》，醫(yī)療美容是指運(yùn)用手術(shù)、藥物、醫(yī)療器械以及其他具有創(chuàng)傷性或者侵入性的醫(yī)學(xué)技術(shù)方法對(duì)人的容貌和人體各部位形態(tài)進(jìn)行的修復(fù)與再塑。中國醫(yī)美市場(chǎng)結(jié)構(gòu)醫(yī)學(xué)屬性美學(xué)屬性醫(yī)學(xué)屬性美學(xué)屬性抽脂、面部植入、植發(fā)等體塑形等光子嫩膚、熱瑪吉、熱提光子嫩膚、熱瑪吉、熱提拉、皮秒膠原蛋白等資料來源：愛美客招股書，公開資料，東海3政策推動(dòng)產(chǎn)業(yè)合規(guī)化發(fā)展衛(wèi)健委等七部門時(shí)間政策名稱2010.12《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療美容服務(wù)監(jiān)管的通知》頒發(fā)部門衛(wèi)計(jì)委2016.1《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》（2016衛(wèi)健委等七部門時(shí)間政策名稱2010.12《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療美容服務(wù)監(jiān)管的通知》頒發(fā)部門衛(wèi)計(jì)委2016.1《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》（2016修訂版）衛(wèi)計(jì)委2017.5《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療美容服務(wù)監(jiān)管的通知》2020.4《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容綜合監(jiān)管執(zhí)法工作的通知》國家衛(wèi)健委、中央網(wǎng)信辦等八部聯(lián)合2020.7《醫(yī)療美容主診醫(yī)師備案培訓(xùn)大綱》衛(wèi)生部2020.11《醫(yī)療美容病例范本（試行）》中整協(xié)政策名稱《關(guān)于下發(fā)《醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療科目名錄》的通知》頒發(fā)部門衛(wèi)計(jì)委時(shí)間1994.92002.1《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》衛(wèi)計(jì)委《美容醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)療美2022.5容科（室）基本標(biāo)準(zhǔn)（試行）》衛(wèi)計(jì)委《醫(yī)療美容項(xiàng)目分級(jí)管理目錄》衛(wèi)計(jì)委2009.12資料來源：衛(wèi)計(jì)委，國家藥監(jiān)局，國家藥監(jiān)局器審中心，公開資料，東海證券研時(shí)間政策名稱頒發(fā)部門2021.2《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施細(xì)則(2021版）》中整協(xié)2021.6《關(guān)于印發(fā)打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案的通知》衛(wèi)健委2021.6《關(guān)于規(guī)范醫(yī)療美容相關(guān)金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的倡議》互金協(xié)會(huì)2021.9《關(guān)于停止播出“美容貸”及類似廣告的通知》國家廣播電視總局2021.11《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》國家市場(chǎng)監(jiān)管總局2022.1《中國醫(yī)療美容標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)“十四五”規(guī)劃（征求意見稿）》中整協(xié)2022.1《醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)營指南》中整協(xié)2022.8《關(guān)于調(diào)整醫(yī)療器械分類目部分內(nèi)容的公告》藥監(jiān)局2022.10《醫(yī)療美容行業(yè)虛假宣傳和價(jià)格違法行為治理工作指引》國家市場(chǎng)監(jiān)管總局2022.11關(guān)于醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉產(chǎn)品管理類別的公告國家藥監(jiān)局2023.1《關(guān)于加快推進(jìn)注射用A型肉毒毒素追溯體系建設(shè)工作的通知》國家藥監(jiān)局2023.4《射頻美容設(shè)備注冊(cè)審查指導(dǎo)原則》國家藥監(jiān)局器審中心2023.5《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)醫(yī)療美容行業(yè)監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見》市場(chǎng)監(jiān)管總局、公安部等十一部門2023.5《重組膠原蛋白創(chuàng)面敷料注冊(cè)審查指導(dǎo)原則》國家藥監(jiān)局器審中心2024.5《廣東省衛(wèi)生健康委辦公室關(guān)于調(diào)整我省醫(yī)療美容外科項(xiàng)目的通知》廣東省衛(wèi)生健康委辦公室2024.5《關(guān)于印發(fā)2024年糾正醫(yī)藥購銷領(lǐng)域和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)工作要點(diǎn)的通知》國家衛(wèi)生健康委等14部門2024.7《關(guān)于進(jìn)一步明確射頻治療儀類產(chǎn)品有關(guān)要求》國家藥監(jiān)局4醫(yī)美準(zhǔn)入原則不斷提升●隨著國內(nèi)醫(yī)美合規(guī)化程度的提升，政策不斷完善，對(duì)于醫(yī)美合規(guī)器械的要求也越來越高。目前醫(yī)美注射產(chǎn)品、醫(yī)療器械等歸屬三類醫(yī)療器械。國內(nèi)NMPA對(duì)于三類醫(yī)療器械要求高，過程周期長(zhǎng)、難度大、環(huán)節(jié)多、研發(fā)投入重，因此具備合規(guī)產(chǎn)品的公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。三類械研發(fā)注冊(cè)流程線資料來源：國家藥監(jiān)局，愛美客招股書，愛美客官網(wǎng)，東5●中國醫(yī)美市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，相較于成熟市場(chǎng)仍有擴(kuò)容空間。中國醫(yī)美市場(chǎng)到2021年市場(chǎng)規(guī)模為1892億元，2022-2030年CAGR有望達(dá)13.80%,預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到6381億元?！駨臐B透率看，中國滲透率目前僅有4.5%，相較于日本、美國、韓國等滲透率都有較大的提升空間。中國醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模市場(chǎng)滲透率相較海外仍有提升空間0手術(shù)類（億元）非手術(shù)類（億元）資料來源：《中國醫(yī)美行業(yè)運(yùn)營現(xiàn)狀分析與發(fā)展戰(zhàn)略預(yù)測(cè)報(bào)告》，愛美客招股書，東海證券研究所6●政策出臺(tái)推動(dòng)消費(fèi)回升。商務(wù)部將2024年定義為“消費(fèi)促進(jìn)年”，堅(jiān)持“政策+活動(dòng)”雙輪驅(qū)動(dòng)，國務(wù)院、發(fā)改委等積極出臺(tái)政策促進(jìn)消費(fèi)?！窬用裣M(fèi)力持續(xù)上行，人均可支配收入穩(wěn)步上升。2023年居民人均可支配收入達(dá)39218元，同比2022年+6.33%。促消費(fèi)政策密集出臺(tái)人均可支配收入不斷上行0020192020人均可支配收入（元）資料來源：中國政府網(wǎng)，東海證券研究所資料來源：Wind，東海證券研究所7需求端:醫(yī)美客群需求提升●男性醫(yī)美需求上行。2023年男性醫(yī)美投入較上年同比增長(zhǎng)27%，同時(shí)有43%的男性計(jì)劃在2024年增加醫(yī)美消費(fèi)?！裰懈叨丝腿横t(yī)美需求持續(xù)。2023年，中高端客群整體醫(yī)美消費(fèi)較上年度穩(wěn)中有升，91%醫(yī)美需求者維持甚至增加了全年醫(yī)美消費(fèi)的金額。男性醫(yī)美項(xiàng)目TOP3光電類注射類清潔類計(jì)劃在2024年增加醫(yī)美投入人數(shù)占比2023年中高端醫(yī)美消費(fèi)金額變化 8需求端:輕醫(yī)美市場(chǎng)空間巨大●受益于非手術(shù)類醫(yī)美安全性高、操作簡(jiǎn)單、恢復(fù)期短等優(yōu)勢(shì)，中國非手術(shù)類醫(yī)美市場(chǎng)快速增長(zhǎng)?！褡⑸漕?能量源類為輕醫(yī)美主要項(xiàng)目，未來5年兩者CARG有望保持高速增長(zhǎng)。中國醫(yī)美市場(chǎng)細(xì)分占比及增速預(yù)測(cè)中國醫(yī)美市場(chǎng)細(xì)分占比及增速預(yù)測(cè)復(fù)合增長(zhǎng)率能量源類注射類能量源類注射類9資料來源：《中國醫(yī)美行業(yè)2024年度洞悉報(bào)告》，9●國內(nèi)外化妝品企業(yè)開始積極布局醫(yī)美賽道，醫(yī)美+化妝品融合發(fā)展，醫(yī)美想象空間大。目前國內(nèi)發(fā)展進(jìn)入“醫(yī)美+生美+化妝品”一體發(fā)展新階段，歐萊雅與錦波生物合作開發(fā)“修麗可鉑研膠原針”、資生堂布局膠原蛋白賽道，國內(nèi)化妝品積極推出醫(yī)美品牌。歐萊雅中國宣布旗下活性健康化妝品事業(yè)部(L’OréalActiv布局膠原蛋白賽道，與錦波生物合作推出了械三產(chǎn)品“修麗可鉑研膠原針”收購高德美10%股份，雙方在皮膚病學(xué)、皮膚生物學(xué)、診斷工具和評(píng)估工具2022.8與博裕投資合作設(shè)立的資悅基金領(lǐng)投創(chuàng)健醫(yī)療A輪融資，布局膠原蛋白賽道與上海九院達(dá)成科研合作，在基礎(chǔ)研究層面開啟醫(yī)美領(lǐng)域全面、系統(tǒng)機(jī)制探索，化妝品聯(lián)合使用，為用戶提供從皮膚受創(chuàng)、修復(fù)到提升的全周推出高端抗衰品牌AOXMED，主攻生美+醫(yī)美渠道，將功效護(hù)膚產(chǎn)品與專業(yè)美容項(xiàng)目相結(jié)合資料來源：各公司官網(wǎng)，公開資料，東海證券目錄一、市場(chǎng)空間大,需求上行二、產(chǎn)品供給豐富三、公司簡(jiǎn)述四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈 療資料來源：愛美客招股書，艾瑞咨詢，東?！衲z原蛋白占比在注射類醫(yī)美市場(chǎng)中不斷上行。目前國內(nèi)市場(chǎng)來看，膠原蛋白在注射類醫(yī)美中的滲透率從2021年的8.7%有望提升至2027年的10.9%，并且重組膠原蛋白比重不斷提升，由2021年的0.9%提升至2027年的9.7%。未來重組膠原蛋白將為膠原蛋白醫(yī)美市場(chǎng)的主要發(fā)展方向?！裰亟M膠原蛋白無病毒隱患、低排異反應(yīng)、質(zhì)量可控、提取物成分明確、數(shù)據(jù)公開，技術(shù)可查。膠原蛋白滲透率不斷上行重組膠原蛋白與動(dòng)物源膠原蛋白的區(qū)別重組膠原蛋白動(dòng)物源膠原蛋白重組膠原蛋白動(dòng)物源膠原蛋白基于基因工程編碼豬牛雞魚利用DNA重組及合成生物學(xué)等技術(shù)制備從動(dòng)物源中提取獲得，原料來原料來源從魚鱗、魚皮、魚骨中提取，以野生羅非魚和深海鱈魚原材料成本低，具備規(guī)模效應(yīng)，品質(zhì)可控；高人體親和性；不易過敏；具備較好的拉伸強(qiáng)度及支撐力強(qiáng)相較于豬牛雞生物安全性高，具有低抗原性、低過敏性，易被人無法確定是否具有完整的三螺旋結(jié)構(gòu),其生物活性存疑存在動(dòng)物疾病、食品安全以及宗教禁忌等風(fēng)險(xiǎn)提取成本高于豬牛雞應(yīng)用領(lǐng)域保健食品、美容化妝品、醫(yī)美生物醫(yī)用材料及保養(yǎng)品保健食品、生物醫(yī)藥、美容化妝品201720182019202020212022E202其他膠原蛋白滲透率重組膠原蛋白滲透率0資料來源：《重組XVII型膠原蛋白白皮書》、《國內(nèi)高品質(zhì)膠原蛋白白皮書》、巨子生物招股書，東海——●國內(nèi)重組膠原蛋白技術(shù)走在世界前列。目前已有產(chǎn)品大多還是缺乏一個(gè)穩(wěn)定的三螺旋結(jié)構(gòu)，國內(nèi)企業(yè)不斷攻克技術(shù)難題，創(chuàng)健醫(yī)療通過畢赤酵母發(fā)酵體系表達(dá)全長(zhǎng)且具備完整三螺旋結(jié)構(gòu)的重組人膠原蛋白，克服了定點(diǎn)多重關(guān)鍵技術(shù)難點(diǎn)，目前已具備實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的能力。東萬生物則是通過哺乳動(dòng)物細(xì)胞體系表達(dá)全長(zhǎng)且具備完整三螺旋結(jié)構(gòu)的重組人膠原蛋白，其氨基酸序列與天然膠原一致，分子量為300kD，自組裝后能形成明顯的纖維結(jié)構(gòu)，由中國食品藥品檢定研究院出具的檢測(cè)報(bào)告認(rèn)為其具有膠原蛋白三螺旋結(jié)構(gòu)。重組膠原蛋白分類原蛋白的基因編碼序列或氨基酸序列同源性低資料來源：《重組膠原蛋白生物材料命名指導(dǎo)原則》，國家東萬生物重組Ⅰ型膠原蛋白原料主文檔備案——●國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，合規(guī)產(chǎn)品少，多家企業(yè)布局，市場(chǎng)前景闊。當(dāng)前國內(nèi)獲批三類械產(chǎn)品少，市場(chǎng)格局好，且僅4家公司產(chǎn)品獲批，其中僅有錦波生物2款（分別于2021/2023年拿證）為重組膠原蛋白產(chǎn)品，產(chǎn)品取證周期長(zhǎng)，獲證企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。重組膠原蛋白市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局公司品牌原料適應(yīng)癥獲批時(shí)間漢福生物愛貝芙動(dòng)物源（牛）真皮深層以糾正鼻唇溝紋，或填充到骨膜外層以進(jìn)行（鼻骨段）隆鼻2002膚柔美動(dòng)物源（豬）改善皮膚膚質(zhì)膚色,改善面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋（如眉間紋、額頭紋和魚尾紋等）2009雙美生物膚麗美動(dòng)物源（豬）適用于面部真皮組織中層至深層注射以糾正鼻唇溝重力性皺紋。2012長(zhǎng)春博泰長(zhǎng)春博泰膚萊美動(dòng)物源（豬）動(dòng)物源（牛）適用于面部真皮組織中層至深層注射以糾正鼻唇溝重力性皺紋。面部真皮組織填充以糾正中、重度鼻唇溝2019弗縵弗縵20122012錦波生物薇旖美重組Ⅲ型人源化膠原重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋（包括眉間紋、額頭紋和魚尾紋）2021重組膠原蛋白賽道部分在研產(chǎn)品公司產(chǎn)品重組膠原蛋白液體制劑進(jìn)展公司產(chǎn)品重組膠原蛋白液體制劑進(jìn)展2024巨子生物重組膠原蛋白凝膠2025重組膠原蛋白固體制劑2024交聯(lián)重組膠原蛋白凝膠2025重組膠原蛋白植入劑2027重組膠原蛋白植入劑2027江蘇吳中（南京東萬生物）江蘇吳中（南京東萬生物）重組膠原蛋白凍干纖維重組重組膠原蛋白凍干纖維重組III型膠原蛋白植入劑20262024創(chuàng)健醫(yī)療重組膠原蛋白凍干纖維2025創(chuàng)健醫(yī)療重組膠原蛋白凍干纖維2025資料來源：各公司官網(wǎng)，公司公告，東海證券——●再生材料功效強(qiáng)+客單價(jià)高。產(chǎn)品短期填充，長(zhǎng)期刺激膠原蛋白再生，維持時(shí)間長(zhǎng)。相較于玻尿酸，產(chǎn)品售價(jià)定位在1-2萬，整體較為高端。新品上市接受度高，江蘇吳中旗下艾塑菲于今年1月獲批，上半年醫(yī)美板塊收入爆發(fā)式增長(zhǎng)達(dá)到8000萬。消費(fèi)者對(duì)于再生類接受度高，產(chǎn)品快速放量，未來空間有望保持持續(xù)增長(zhǎng)。市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)拓展，以機(jī)構(gòu)進(jìn)貨價(jià)計(jì)，2022年再生類國內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)14.5億元，并有望在2027年達(dá)到115.2億元，2025-2027年CAGR達(dá)31.2%。再生類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局艾維嵐伊妍仕濡白天使如生天使艾塑菲聯(lián)玻尿酸(含利多卡因)(82%)聯(lián)玻尿酸(含利多卡因)(82%)支瓶瓶艾塑菲今年年初成功獲批中國大陸再生類醫(yī)美產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（億元）中國大陸再生醫(yī)美填充劑市場(chǎng)規(guī)模（按機(jī)構(gòu)進(jìn)資料來源：頭豹研究院，江蘇吳中半年報(bào)，東?！窆πе鞔虺?、塑形，與其他注射類略有區(qū)別，受玻尿酸、再生類、膠原蛋白等市場(chǎng)變化影響較小?！袷袌?chǎng)集中，國內(nèi)目前獲批共有6款產(chǎn)品。保妥適、衡力目前占據(jù)國內(nèi)肉毒素市場(chǎng)核心份額，隨著產(chǎn)品獲批增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇?！袷袌?chǎng)規(guī)模有望在2026年達(dá)到159億元，2021-2030保持20%以上CAGR。中國肉毒素市場(chǎng)規(guī)模（億元）中國肉毒素市場(chǎng)規(guī)模（億元）保妥適衡力樂提葆吉適思奧美達(dá)希斐生產(chǎn)公司美國艾爾建中國蘭州生物制品研究所韓國Hugel英國高德美德國Merz復(fù)銳醫(yī)療國內(nèi)獲批時(shí)間20032020202020242024彌散度小大中中--賦能劑人血白蛋白豬明膠人血白蛋白人血白蛋白不含復(fù)合蛋白不含輔助蛋白適用于精細(xì)化部位大面積區(qū)域精細(xì)化部位大面積區(qū)域--550國內(nèi)代理企業(yè)愛美客國內(nèi)代理企業(yè)愛美客生產(chǎn)機(jī)構(gòu)韓國Huons目前進(jìn)度注冊(cè)申報(bào)品牌名稱Hutox完成三期臨床實(shí)驗(yàn)出組華東醫(yī)藥華東醫(yī)藥ATGC重慶譽(yù)顏ATGC完成三期臨床實(shí)驗(yàn)出組華東醫(yī)藥華東醫(yī)藥ATGC重慶譽(yù)顏資料來源：各公司官網(wǎng)，愛美客招股書，沙利文，東海證券研究所17——●國內(nèi)光電醫(yī)美市場(chǎng)起步較晚，海外廠商布局較早技術(shù)更為成熟、穩(wěn)定，且出于對(duì)消費(fèi)者安全性考量證照審批較嚴(yán)合規(guī)產(chǎn)品有限，因而業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)出由海外廠商主導(dǎo)的高集中競(jìng)爭(zhēng)格局。醫(yī)美器械分類技術(shù)原理通過特定的介質(zhì)（如紅寶石、鈹玻璃、氖氣、半導(dǎo)體、有機(jī)染料等），形成具有方向性、具有特定能量密度的激光（波長(zhǎng)范圍通常為750nm-160的能量使其能夠僅對(duì)皮膚中的表皮、真皮層起到光熱作用，使膚組織中特定成分的效果。指向性強(qiáng)，效果強(qiáng)以500nm-1200nm范圍的強(qiáng)脈沖光作用于皮膚組織，利用皮膚組織選擇性吸收和光熱解的原理，使皮膚特定的靶組織中的膠原纖維和彈性纖維重新排列，產(chǎn)生新的膠原蛋白，從而達(dá)到皮膚年輕化的效果?；謴?fù)時(shí)間短，表脈沖光（紅藍(lán)光）脈沖光（紅藍(lán)光）超聲刀器械運(yùn)用高純度、大功率的紅藍(lán)色光對(duì)皮膚進(jìn)行照射，利用藍(lán)光或者紅光直接殺滅痤瘡丙酸桿菌等細(xì)菌，控制細(xì)菌造成的炎癥，其中400-450nm。通過電磁波對(duì)真皮層的膠原纖維進(jìn)行一定溫度范圍（通常為55℃-65℃)的加熱，利用熱變性使膠原纖維收縮，起到拉緊皮膚，促進(jìn)血液循環(huán)、新陳代謝加快、提升皮通過電磁帶動(dòng)刀頭震動(dòng)，產(chǎn)生能夠聚集高能能量，能夠穿透表皮層及脂肪層，直接其中40℃-60℃能夠起到刺激增生的效果，60℃-70℃能夠使肌肉中的膠原纖維收縮在中國未被承認(rèn)為痛感小，恢復(fù)期短能夠到達(dá)筋膜層 變形。資料來源：愛美客公告，頭豹研究院，《2021醫(yī)美器械行業(yè)白皮書》，——●市場(chǎng)格局以海外廠商為主，集中度高。我國國內(nèi)企業(yè)起步較晚，海外廠商相較而言技術(shù)更為成熟、穩(wěn)定，因此國產(chǎn)醫(yī)美器械所占市場(chǎng)份額較低。從強(qiáng)脈沖光市場(chǎng)格局看，僅科醫(yī)人（美國）一家就占據(jù)51%的市場(chǎng)份額。●國內(nèi)廠商通過收購/自研布局醫(yī)美器械。考慮到時(shí)間成本以及自主研發(fā)難度較大，國內(nèi)頭部綜合性大型醫(yī)美龍頭通常選擇收并購來完成醫(yī)美器械布局，而奇致激光、普門科技等專業(yè)光電企業(yè)則是集中自研。中國強(qiáng)脈沖光醫(yī)美器械市場(chǎng)份額占比（2020年）公司名稱公司名稱運(yùn)作方式對(duì)應(yīng)公司國內(nèi)醫(yī)美公司積極布局引進(jìn)國外自主研發(fā)目錄一、市場(chǎng)空間大,需求上行二、產(chǎn)品供給豐富三、公司簡(jiǎn)述四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明錦波生物:國內(nèi)重組膠原蛋白龍頭企業(yè)●卡位高成長(zhǎng)重組膠原蛋白賽道，在重組膠原蛋白領(lǐng)域處于國際領(lǐng)先位置。錦波生物成立于2008年3月，是一家國內(nèi)領(lǐng)先的、具有代表性的、已實(shí)現(xiàn)重組人源化膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，公司于2021年6月獲批三類重組Ⅲ型膠原蛋白為國內(nèi)第一款重組膠原蛋白注射劑，具備市場(chǎng)稀缺性和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司的深耕重組膠原蛋白產(chǎn)品和抗HPV生物蛋白產(chǎn)品兩大領(lǐng)域，以各類醫(yī)療器械、功能性護(hù)膚品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售為主。 產(chǎn)品類別產(chǎn)品代表細(xì)分產(chǎn)品注冊(cè)/備案類型主要終端客戶群體重組III型人源化膠原蛋白凍干纖 重組人源化膠原蛋白植入劑三類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)維二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)用III型膠原蛋白溶液醫(yī)用無菌III型膠原蛋白液二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu) 產(chǎn)品類別產(chǎn)品代表細(xì)分產(chǎn)品注冊(cè)/備案類型主要終端客戶群體重組III型人源化膠原蛋白凍干纖 重組人源化膠原蛋白植入劑三類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)維二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)用III型膠原蛋白溶液醫(yī)用無菌III型膠原蛋白液二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu) 重組膠原蛋白皮膚修復(fù)敷料醫(yī)用重組人源膠原蛋白功能敷料（凝膠型）（無菌型）二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu) 重組膠原蛋白黏膜修復(fù)敷料重組人源膠原蛋白陰道敷料二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)164.88肌頻活性蛋白面部精華原液重組膠原蛋白精華液膠原蛋白面膜化妝品終端消費(fèi)者功能性護(hù)膚品化妝品終端消費(fèi)者肌頻164.88生物蛋白面膜按核心成分的產(chǎn)品分類重組膠原蛋白產(chǎn)品抗HPV生物蛋白產(chǎn)品醫(yī)療器械抗HPV生物蛋白敷料/膜抗HPV生物蛋白敷料抗HPV生物蛋白隱形膜二類醫(yī)療器械二類醫(yī)療器械醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)療機(jī)構(gòu)資料來源：公司招股書，東海證券研究所21錦波生物:國內(nèi)重組膠原蛋白龍頭企業(yè)●公司大單品薇旖美是重組膠原蛋白植入劑賽道的開拓者，產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)，具備市場(chǎng)稀缺性。薇旖美是我國首個(gè)采用重組人源化膠原蛋白制備的醫(yī)療器械，產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。目前國內(nèi)醫(yī)美合規(guī)化趨嚴(yán)，三類醫(yī)療械的申請(qǐng)流程時(shí)間長(zhǎng)、要求高，公司產(chǎn)品作為業(yè)內(nèi)唯一合規(guī)產(chǎn)品，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！癞a(chǎn)品推出后，消費(fèi)者接受度高。2023年銷售量達(dá)57萬瓶，同比增長(zhǎng)252%，后續(xù)隨著產(chǎn)品矩陣的不斷完善，薇旖美大單品具備廣闊空間。公司大單品多規(guī)模、多集合ⅢⅢ型+XVII型4mg+8mg名稱產(chǎn)品規(guī)格至真10mg/瓶極純4mg/瓶倍護(hù)-上市時(shí)間2021年9月2023年6月2024年1月2024年6月作用于面部多層作用于面部多層次，促進(jìn)膠原持續(xù)新生，有效解決面部彈性缺失、皺紋增多、脂肪流失、肌肉松垂等衰老問題產(chǎn)品圖雙膠原專利，主要應(yīng)用于醫(yī)美項(xiàng)目后的修復(fù)+增效（二類械產(chǎn)品）補(bǔ)充眼周所需膠原，有效應(yīng)對(duì)眼周細(xì)紋、松弛、暗沉困擾維穩(wěn)、修復(fù)、重塑、倍護(hù)主要功效0薇旖美快速放量薇旖美快速放量2022銷售量（萬瓶）2022銷售量（萬瓶）資料來源：公司官網(wǎng)，公司年報(bào)，東海證券研究所22錦波生物:國內(nèi)重組膠原蛋白龍頭企業(yè)●公司管理層具備深厚學(xué)術(shù)底蘊(yùn)。公司董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人楊霞女士曾任職于山西醫(yī)科大學(xué)，且深入重組膠原蛋白研究多年，具備豐富的經(jīng)驗(yàn)；首席科學(xué)家姜世勃作為復(fù)旦大學(xué)病原微生物研究所所長(zhǎng)，長(zhǎng)期從事相關(guān)領(lǐng)域研究?！裱邪l(fā)投入占比高于可比公司，旗下?lián)碛卸鄠€(gè)科研機(jī)構(gòu)。公司高度重視研發(fā)，持續(xù)加大研發(fā)投入并與國內(nèi)多所知名院校和醫(yī)療機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期合作，建設(shè)有山西省功能蛋白技術(shù)中心、復(fù)旦-錦波功能蛋白聯(lián)合研究中心、功能蛋白山西省重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、川大-錦波功能蛋白聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等多個(gè)科研機(jī)構(gòu)，涉及基礎(chǔ)研究、臨床研究、產(chǎn)業(yè)化研究等多個(gè)領(lǐng)域。公司研發(fā)投入占比高愛美客:國內(nèi)醫(yī)美龍頭企業(yè)●公司成立于2004年，立足于生物醫(yī)用軟組織修復(fù)材料的研發(fā)和轉(zhuǎn)化，是國內(nèi)生物醫(yī)用軟組織材料創(chuàng)新型的領(lǐng)先企業(yè)，已成功實(shí)現(xiàn)透明質(zhì)酸鈉填充劑系列產(chǎn)品及面部埋植線的產(chǎn)業(yè)化?！窆緭碛袊鴥?nèi)最多的三類械醫(yī)美產(chǎn)品。公司目前擁有十款獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的三類械產(chǎn)品，其中嗨體是國內(nèi)首款商業(yè)化的用于修復(fù)頸紋的皮膚填充劑且是全球市場(chǎng)上唯一一款。含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠聚對(duì)二氧環(huán)己酮面部埋植線醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠●嗨體空間仍足。嗨體自上線以來，聚焦頸紋、眼周、水光差異化市場(chǎng)，消費(fèi)者復(fù)購率高、口碑佳，疊加水光市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，目前仍具備充足的發(fā)展空間?！瘛板Π?如生”天使發(fā)展處于初期。公司2021年推出濡白天使，2023年再推如生天使，兩者結(jié)合覆蓋深層骨相+淺層平鋪治療，目前再生市場(chǎng)仍處在快速發(fā)展期，產(chǎn)品前景可期。●其他在研管線有望貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期新增量。公司在研產(chǎn)品儲(chǔ)備充足，A型肉毒、米諾地爾搽劑等已進(jìn)入注冊(cè)申報(bào)階段。（2020.6）ll（2016.12）（2016.12）（2016.12）在研管線合作方式合作方式與韓國Huons簽訂協(xié)議，授權(quán)愛美客在經(jīng)銷區(qū)域（指中國，包括澳門和香港）內(nèi)進(jìn)口、注冊(cè)和經(jīng)銷HuonsBP研發(fā)生產(chǎn)的900kDa（50U、100U和200U）肉毒素類產(chǎn)品分類產(chǎn)品名稱A型肉毒毒素所處階段注冊(cè)申報(bào)階段完成期臨床試驗(yàn)注射類-利拉魯肽注射液完成期臨床試驗(yàn)注射類-司美格魯肽注射液臨床前在研階段-醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠臨床試驗(yàn)階段-去氧膽酸注射液臨床前在研階段-注射用透明質(zhì)酸酶臨床前在研階段-公司與韓國公司與韓國JeisysMedicalInc.簽署了《經(jīng)銷協(xié)議》，Jeisys授權(quán)愛美客負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國內(nèi)地(不含香港、澳門、臺(tái)灣)的推廣、分銷、銷售和相關(guān)服務(wù)利多卡因丁卡因如皋公司旗下哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用注冊(cè)申報(bào)階段等待國內(nèi)注冊(cè)完成臨床試驗(yàn)階段臨床試驗(yàn)階段第二代埋植線動(dòng)物源膠原蛋白米諾地爾搽劑Density&LinearZ光電類其他----江蘇吳中:再生類產(chǎn)品高景氣●公司作為老牌醫(yī)藥企業(yè)，2021年成立吳中美學(xué)子公司，并依托自身深厚的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),將醫(yī)藥行業(yè)高標(biāo)準(zhǔn)的研發(fā)和制造基因注入醫(yī)美事業(yè)，致力于成為高端注射類醫(yī)美產(chǎn)品領(lǐng)域，布局最完善的研產(chǎn)銷為一體的平臺(tái)級(jí)醫(yī)美企業(yè)?！裥缕钒芊偏@批起量。2024年1月艾塑菲獲批，4月開始正式銷售，前三季度公司醫(yī)美板塊營收達(dá)1.99億元，帶動(dòng)公司毛利率快速提升，產(chǎn)品快速放量，消費(fèi)者接受度高?！窈罄m(xù)管線充足。公司積極布局PDRN溶液、重組膠原蛋白、玻尿酸等賽道，有望逐步落地。艾塑菲快速放量艾塑菲上市反響熱烈艾塑菲快速放量2023Q1-3資料來源：江蘇吳中官網(wǎng)，公司公告，東海證券研究所目錄一、市場(chǎng)空間大,需求上行二、產(chǎn)品供給豐富三、公司簡(jiǎn)述四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明投資建議●市場(chǎng)情況：1）國內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)目前滲透率仍低于韓國、美國等海外國家，市場(chǎng)規(guī)模仍有進(jìn)一步提升空間。2）目前行業(yè)合規(guī)化趨嚴(yán)，三類械要求較高，已獲批產(chǎn)品具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。3）消費(fèi)者消費(fèi)情緒隨著人均收入提升以及政策推動(dòng)有望進(jìn)一步上行?！癞a(chǎn)業(yè)鏈：輕醫(yī)美為國內(nèi)消費(fèi)者主要消費(fèi)方向。上游產(chǎn)品中，膠原蛋白產(chǎn)品近期熱度高，國內(nèi)重組膠原蛋白技術(shù)全球領(lǐng)先，多家企業(yè)積極布局，前景廣闊；再生類賽道目前合規(guī)產(chǎn)品仍然較少，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，同時(shí)有望替代玻尿酸部分市場(chǎng)空間，具備發(fā)展空間?！窠ㄗh關(guān)注合規(guī)產(chǎn)品線豐富的龍頭企業(yè)愛美客、國內(nèi)重組膠原蛋白龍頭企業(yè)錦波生物以及積極布局醫(yī)美賽道的江蘇吳中。目錄一、市場(chǎng)空間大,需求上行二、產(chǎn)品供給豐富三、公司簡(jiǎn)述四、結(jié)論與投資建議五、風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說明和聲明風(fēng)險(xiǎn)提示●醫(yī)美產(chǎn)品無法按期上市風(fēng)險(xiǎn)。醫(yī)美合規(guī)產(chǎn)品管控較嚴(yán)，門檻較高，整體上市周期較長(zhǎng)，不確定影響因素較多，導(dǎo)致產(chǎn)品上市時(shí)間延后或無法上市?！裥袠I(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。國家針對(duì)醫(yī)藥醫(yī)美管理體制、運(yùn)行機(jī)制、行業(yè)監(jiān)管等方面的政策調(diào)整變化風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)醫(yī)美行業(yè)造成一定的不確定影響?！窦ち业氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。隨著市場(chǎng)參與者的增多，醫(yī)美行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。醫(yī)美公司需要不斷創(chuàng)新、提升產(chǎn)品質(zhì)量、加強(qiáng)品牌建設(shè)等方式，以在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出?！裣M(fèi)者消費(fèi)偏好變化。隨著消費(fèi)者對(duì)美的追求不斷提高，消費(fèi)者對(duì)于醫(yī)美的需求也在不斷變化?！窈暧^經(jīng)濟(jì)影響。在經(jīng)濟(jì)不確定性增加時(shí)，消費(fèi)者可能會(huì)調(diào)整他們的消費(fèi)行為，減少非必需支出，醫(yī)美消費(fèi)作為可選消費(fèi)可能會(huì)受到影響。評(píng)級(jí)說明評(píng)級(jí)說明看多未來6個(gè)月內(nèi)滬深300指數(shù)上升幅度達(dá)到或超過20%看平