財務管理學第六版人大+課后答案+思考題

財務管理課后答案

第二章

1.解：用先付年金現(xiàn)值計算公式計算8年租金的現(xiàn)值得：

Vo=AXPVIFAi.nX(1+i)

=1500XPVIFAMX(1+8%)

=1500X5.747X(1+8%)

=9310.14(元)

因為設備租金的現(xiàn)值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備。

2.解：(1)查PVIFA表得：PVIFA16%,8=4.344O由PVAn二A?PVIFAi,“得：

A=PVAn/PVIFAi,?

=1151.01(萬元)

所以，每年應該還1151.01萬元。

(2)由PVAn=A?PVIFAi,「得：PVIFAi,n=PVA?/A

則PVIFA16%,n=3.333

查PVIFA表得：PVIFAi6%,5=3.274,PVIFA6=3.685,利用插值法:

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274jhgjjhghj

n3.333

63.685

由以上計算，解得：n=5.14(年)

所以，需要5?14年才能還清貸款。

3.解：(1〉計算兩家公司的預期收益率：

中原公司=K1P1+K2P2+K3P3

=40%x0.30+20%x0.50+0%x0.20

=22%

南方公司=KiPi+K2P2+K3P3

=60%x0.30+20%x0.50+(-10%)x0.20

=26%

(2)計算兩家公司的標準差：

中原公司的標準差為,

b=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2xO.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的標準差為：

cr=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)計算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：

CV=14%/22%=0.64

南方公司的變異系數(shù)為：

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應選擇中原公司的股票進行投資。

4.解：股票A的預期收益率=0?14X0?2+0.08X0?5+0.06X0.3=8?6%

股票B的預期收益率=0?18X0?2+0.08X0.5+0.01X0.3=7.9%

股票C的預期收益率=0.20X0.2+0.12X0.5?0.08X0.3=7.6%

眾信公司的預期收益=2(X)()x8?6%+7；%+7.6%=160.67萬元

5.解：根據(jù)資本資產定價模型：0=得到四種證券的必要收益率為:

RA=8%+1.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%—8%)=23%

6.解：(1)市場風險收益率=K?-RF=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：以(々w-RQ

=5%+1.5x8%=17%

(3)該投資計劃的必要收益率為：&=RF+8?一RF)

=5%+0.8x8%=11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應該進行投資。

(4)根據(jù)0=-RQ，得到：0=(12.2%—5%)/8%=0?9

7.解：債券的價值為：

唳=—^+―.一L__JL_

（1+</）'（1+0）2（1+勿）”+（1+。）〃

91M

占（1+力），（1+。）〃

=/（PW>U）+M（PV”〃）

=1000X12%XPVIFAis%,5+1000XPVIF15%,8

=120x3.352+1000x0.497

=899.24（元）

所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資。

案例一

1.根據(jù)復利終值公式計算：

FV=6x（l+l%）7x（l+8.54%）21=1260（億美元）

2.設需要n周的時間才能增加12億美元，貝!）：

12=6X（1+1%）n

計算得：n=69.7（周）470（周）

設需要n周的時間才能增加100（）億美元，貝！1：

1000=6X（1+1%）n

計算得：n^514（周）^9.9（年）

3.這個案例的啟示主要有兩點：

（1）貨幣時間價值是財務管理中一個非常重要的價值觀念，我們在進行經濟決策時

必須考慮貨幣時間價值因素的影響；

（2）時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因為資金的時間價值一般都是按復

利的方式進行計算的，“利滾利”使得當時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，

在不同的計息方式下，其時間價值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的

存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進行長期經濟決策

時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，并且在進行相關的時間價值計算時，必須準確

判斷資金時間價值產生的期間，否則就會得出錯誤的決策。

案例二

1.(1)計算四種方案的預期收益率,

方案R(A)=KiPi+K2P2+K3P3

=10%x0.20+10%x0.60+10%x0.20

=10%

方案R(B)=K1P1+K2P2+K3P3

=6%XO.2O+11%XO.6O+31%XO.2O

=14%

方案R(C)=K1P1+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%X0.60+(-4%)X0.20

=12%

方案R(D)=KiPi+K2P2+K3P3

=5%x0,20+15%x0.60+25%x0.20

=15%

(2)計算四種方案的標準差：

方案A的標準差為：

b=7(10%-10%)2x0.20+(10%-10%)2x0.60+(10%-10%)2x0.20=0%

方案B的標準差為：

b=7(6%-14%)2x0.20+(l1%-I4%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20=8.72%

方案C的標準差為：

cr=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(^1%-12%)2x0.20=8.58%

方案D的標準差為：

b=7(5%-15%)2XO.2O+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2x0.20=6.32%

(3)計算四種方案的變異系數(shù)：

方案A的變異系數(shù)為：

CV=0%/10%=0%

方案B的變異系數(shù)為：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的變異系數(shù)為：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的變異系數(shù)為：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的預期收益率和標準差計算出來的變異系數(shù)可知，方案C的變異系數(shù)

71.5%最大，說明該方案的相對風險最大，所以應該淘汰方案C。

3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風險程度大小，但是它沒有將風險和收益結合起

來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項目而不考慮風險收益的影響，那么我們就有可能作

出錯誤的投資決策。

4.由于方案D是經過高度分散的基金性資產，可用來代表市場投資，則市場投資收益

率為15%,其0系數(shù)為1；而方案A的標準離差為0,說明是無風險的投資，所以無風

險收益率為10%。

各方案的外系數(shù)為：

以用時)彘

rnv(RRX力(R即-%

=COV(RB，RQ=e------------------------=1.26

VARRD)蝙

COV(RR\Z(&-凡)X-%)XPi

COV(R_RD)_3-------------------------1.31

VARRQ娠

4=1

根據(jù)CAPM模型可得：

錯誤!未指定書簽。

RB=Rf+pB(RD-7?z)=10%+1.26x(15%-10%)=16.3%

Rc=Rf+=10%-1.31x(15%-10%)=3.45%

R0=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收

益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案

C和方案D值得投資，而方案B不值得投資。

第四章

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負債與銷售收入的比例為

18%,利潤總額占銷售收入的比率為8%,公司所得稅率25%,稅后利潤50%留用于公司；

20X8年公司銷售收入15億元，預計20X9年增長5%。

要求：試測算四海公司20X9年：

（1）公司資產增加額；

（2）公司留用利潤額。

答：四海公司20X9年公司銷售收入預計為150000X（1+5%）=157500（萬元），比

20X8年增加了7500萬元。

四海公司20X9年預計敏感負債增加7500X18%=1350（萬兀）。

四海公司20X9年稅后利潤為150000X8%X（1+5%）X（1-25%）=9450（萬元），其

中50%即4725萬元留用于公司一此即第（2）問答案。

四海公司20X9年公司資產增加額則為1350+4725+49=6124（萬元）一一此即第（1）

問答案。

即：四海公司20X9年公司資產增加額為6124萬元；

四海公司20X9年公司留用利潤額為4725萬元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產品的產銷數(shù)量和資本需要總額如下表：

年度產銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元）

20X412001000

20X51100950

20X61000900

20X713001040

20X814001100

預計20X9年該產品的產銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系的條件下，測算該公司20X9

年A產品:

（1）不變資本總額；

（2）單位可變資木額;

（3）資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系，且有足夠的歷史資料，因

此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計算表

資本需要總額Y（萬

年度產銷量X（件）XYX2

元）

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5EX=t）000EY=4990EXY=6037EX8=7300

000000

然后計算不變資本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額。將上表的數(shù)據(jù)代入下列

聯(lián)立方程組

rEY=na+bEX

“￡XY=a￡x+bXX2

有：

r4990=5a+6000b

[6037000=6000a+7300000b

求得：

a=410

-b=0.49

即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。

3）確定資本需要總額預測模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬元）代入y=a+bX,

得到預測模型為：

Y=410+0.49X

（4）計算資本需要總額。將20X9年預計產銷量1560件代入上式，經計算資本需要

總額為：

410+0.49X1560=1174.4（萬元）

第五章

二、練習題

1.答案：

(1)七星公司實際可用的借款額為:

100x(175%)=85(萬元)

(2)七星公司實際負擔的年利率為:

100x5%

=5.88%

100x(1-15%)

2.答案:

(1)如果市場利率為5%,低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算

如下：

1000§1000x6%

(i+5%)5+tr(i+5%y=1043(元)

(2)如果市場利率為6%,與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格可測

算如下：

1000^,1000x6%-、

-------r+>---------=1000(70)

(1+6%)5勺(1+6%)，

(3)如果市場利率為7%,高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算

如下：

J000^^1000x6%

+=959(76)

(1+7%>占(1+7%)'

3.答案:

(1)九牛公司該設備每年年末應支付的租金額為:

2000020000

=6311.14(%)

尸0尸的仙3.169

為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表如下:

租金攤銷計劃表單位：元

日期支付租金應計租費本金減少應還本金

(年?月.H)(1)(2)=(4)X10%(3)=(1)-(2)(4)

—

2006.01.01————20000

2006.12.316311.1420004311.1415688.86

2007.12.316311.141568.894742.2510946.61

2008.12.316311.141094.665216.485730.13

2009.12.316311.14581.or5730.130

合計25244.565244.5620000——

表注：’含尾差

第六章

1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預計發(fā)行總價格為550

元，發(fā)行費用率2%；公司所得稅率33%。

要求，試測算三通公司該債券的資本成本率.

參考答案：

可按下列公式測算：

Kb=仍、一7)=1000*6%*(1-33%)/550*(1-2%)=7.46%

B(-Fb)

2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬股，發(fā)行總價150萬元，預計年股利率8%,發(fā)行費用6

萬兀。

要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。

參考答案：

可按下列公式測算：

Kp=%

PP

其中：=8%*150/50=0.24

Pp=(150-6)750=2.88

D

Kp=黃t)=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股現(xiàn)行市價為每股20元，現(xiàn)準備增發(fā)8萬份新股，預計發(fā)行費用率為

5%,第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%。

要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率。

參考答案,

可按下列公式測算：

Kc=^-+G=1/19+5%=10.26%

4、六郎公司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為800。萬元，固定成本為3200萬

元，變動成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務資本比例占40%,平均年利率

8%o

要求：試分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。

參考答案：

可按下列公式測算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09

DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初創(chuàng)時準備籌集長期資本5000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，有

關資料如下表：

籌資籌資方案甲籌資方案乙

方式籌資額個別資本成籌資額個別資本成

（萬元）本率（％）（萬元）本率（％）

長期8007.011007.5

借款12008.54008.0

公司300014.0350014.0

債券

普通

股

合計5000—5000—

要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據(jù)以比較選擇籌資

方案。

參考答案:

（1）計算籌資方案甲的綜合資本成本率：

第一步，計算各種長期資本的比例；

長期借款資本比例=800/5000=0.16或16%

公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24%

普通股資本比例=3000/5000=0.6或60%

第二步，測算綜合資本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%

（2）計算籌資方案乙的綜合資本成本率：

第一步，計算各種長期資本的比例：

長期借款資本比例=1100/5000=0.22或22%

公司債券資本比例=400/5000=0.08或8%

普通股資本比例=3500/5000=0.7或70%

第二步，測算綜合資本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%,

可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。

6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000萬元，現(xiàn)有A、B、C三個追加籌資方案可供

選擇，有關資料經整理列示如下表：

籌資方案A籌資方案B籌資方案C

籌資方式籌資額個別資籌資額個別資籌資個別資本

（萬元）本（萬元）本額成本率（％）

成本率成本率（萬

(%)(%)元）

長期借款50071500810007.5

公司債券15009500810008.25

優(yōu)先股15001250012100012

普通股50014150014100014

合計4000——4000——4000——

該公司原有資本結構請參見前列第5題計算選擇的結果。

要求：（1）試測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據(jù)以比

較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計算確定該公司追加籌資后的資本結構，并計算其綜

合資本成本率。

參考答案：

根據(jù)第5題的計算結果，七奇公司應選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結構。

（1）按A方案進行籌資：

長期借款在追加籌資中所占比重二金X10^=12.5%

4000

公司債券在追加籌資中所占比重=提X100%=37.5%

4000

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重二盤x】0儂=37.5%

4000

普通股在追加籌資中所占比重二黑xio儂=12.5%

則方案A的邊際資本成本率=12.5%X7%+37.5%X9%+37.5%X12%+12?5%X

14%=10.5%

按方案B進行籌資：

長期借款在追加籌資中所占比重=黑*io%=37.5%

4000

公司債券在追加籌資中所占比重=黑xw“12.5%

4000

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重二卷910儂=12.5%

4000

普通股在追加籌資中所占比重二嗜xio期=37.5%

4000

則方案B的邊際資本成本率=37.5%X8%+12?5%X8%+12.5%X12%+37?5%X

14%=10.75%

按方案C進行籌資：

長期借款在追加籌資中所占比重=黑、io^=25%

4000

公司債券在追加籌資中所占比重二盤XIO（M=25%

4000

優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=蠕X10%=25%

4000

普通股在追加籌資中所占比重二擺X|。期=25%

4000

則方案C的邊際資本成本率=25%X7.5%+25%X8?25%+25%X12%+25%X

14%=10.51%

經過計算可知按方案A進行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應選擇A方案做為最優(yōu)

追加籌資方案。

（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元

其中：長期借款：800+500=1300萬元

公司債券；1200+1500=2700萬元（其中個別資本成本為8.5%的1200萬元，個別

資本成本為9%的1500萬元）

優(yōu)先股：1500萬元

普通股：3000+500=3500萬元

各項資金在新的資本結構中所占的比重為：

長期借款：322x10（^=14.44%

個別資本成本為8.5%的公司債券；1^2>10（^=13.33%

個別資本成本為9%的公司債券：l^xioo%=16.67%

優(yōu)先股：點xio儂=16.67%

普通股：史"xio瞅=38.89%

9000

七奇公司的綜合資本成本率為：

14.44%X7%+13?33%X8?5%+16?67%X9%+16.67%X12%+38.89%X14%=11.09%

7、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240萬股），長期債

務4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預定將長期資本總額

增至L2億元，需要追加籌資2000萬元。現(xiàn)有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公

司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬份。預計2006年息稅前利潤為2000萬元。

要求：試測算該公司：（1）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普

通股每股收益；（2）兩個追加方案下2006年普通股每股收益，并據(jù)以作出選擇。

參考答案：

（1）設兩個方案下的無差別點利潤為：礪

發(fā)行公司債券情況下公司應負擔的利息費用為：

4000X10%+2000X12%=640萬元

增發(fā)普通股情況下公司應負擔的利息費用為：

4000X10%=400萬元

(EBIT-4OQ)(I-40%)(EBIT-640)(1-40%)

―(240+8)-240-

麗=7840萬元

無差別點下的每股收益為：64。-6胃1-40%)=18元/股

(2)發(fā)行債券下公司的每股收益為：(2000-6啜(一%=3.4元/股

240

發(fā)行普通股下公司的每股收益為：300-霽苗-4儂)=187元/股

(240+8)

由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應選擇發(fā)行普通股作為追加

投資方案。

8、九天公司的全部長期資本為股票資本(S),賬面價值為1億元。公司認為目前的資

本結構極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以調整。公司預計年度息稅前利

潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%。經初步測算，九天公司不同資本結構(或不

同債務資本規(guī)模B)下的貝塔系數(shù)(夕)、長期債券的年利率(KQ、股票的資本成本率

(由)以及無風險報酬率(%)和市場平均報酬率(RM)如下表所示:

3(萬元)

匕(%)PRM(%)8(%)Ks(%)

0—1.2101516

100081.4101517

2000101.6101518

3000121.8101519

4000142.0101520

5000162.2101521

要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價值，并據(jù)以判斷選擇公司最佳資本結構。

參考答案：

(1)當B=0,息稅前利潤為3000萬元時，弧=16%

此時S=(3000-0)x(1-4(^)=1125g萬元

￥=0+11250=11250萬元

此時Kw=16%

(2)當B=1000,息稅前利潤為3000萬元時，K$=17%

此時此(3OOO-IOOOX8%)X(1-40%)=I()305?88萬元

17%

V=1000+10305.88=11305.88萬元

此時K“,=8%X(_iooo_)x(1-40%)+17%X(1222^)=15.92%

W11305881130588

(3)當B=2000,息稅前利潤為3000萬元時，^=18%

此時s=(3000-2000X陋。)xG-4。%)=9333.33萬元

18%

V=2000+9333.33=11333.33萬元

此時Kw=10%XX(1-40%)+18%X(2^21)=15.88%

w11333331133333

(4)當B=3000,息稅前利潤為3000萬元時，七二19%

此時s=coop-3oooxi2%)x(io%)=8336.84萬元

19%

￥=3000+8336.84=11336.84萬元

此時Kw=12%X(3000)x(1-40%)+19%X(熠竺±)=15.88%

w11336841133684

(5)當B=4000,息稅前利潤為3000萬元時，Ks=20%

此時S二(3000-4000X14%)X(1-40%)=7320萬元

20%

V=4000+7320=11320萬元

此時Kw=14%X(媽)X(1-40%)+20%X(2220)=15.90%

W1132011320

(6)當B=5000,息稅前利潤為3000萬元時，K5=21%

此時此(3OOO7OOOX|*X(14O%>=6285.71萬元

21%*

￥=5000+6285.71=11285.71萬元

此時Kw=16%X(^o_)x(1-40%)+21%X()=15.95%

"11285711128571

將上述計算結果匯總得到下表：

V（萬

B（萬S（萬KBKsKy

元）元）元）

(%)(%)(%)

11250.11250.

0—1616.00

0000

10305.11305.

100081715.92

8888

9333.311333.

2000101815.88

333

8336.811336.

3000121915.88

484

7320.011320.

4000142015.90

000

6285.711285.

5000162115.95

171

經過比較可知當債務資本為3000萬時為最佳的資本結構。

第七章

練習題

1300

1.解：（1）PPA=2（年）PPB=2+3000^2.43（年）

若MS公司要求的項目資金必須在兩年內收回，應選擇項目A。

（2）NPVA=-7500+4000XPVIF15%,1+3500XPVIFI5%4+1500XPVIFI5%,3

=-7500+4000X0.870+3500X0.7562+1500X0.658

=?黜386.3（元）

NPVB=-5000+2500XPVIFI5%,I+1200XPVIFI5%.2+3000XPVIFIS%,3

=-5000+2500X0.870+1200X0.7562+3000X0.658

=56.244（元）

NPVA<0,NPVB>0,應采納項目Bo

2.解：經測試，當折現(xiàn)率K=40%時

NPVA=-2000+2000XPVIF4O%,I+1OOOXPVIF4o%,2+500XPVIF40%,3

=-2000+2000X0.714+1000X0.510+500X0.364

=120>0

當折現(xiàn)率K=50%時

NPVA=-2000+2000XPVIF5O%,I+1OOOXPVIF5o%4+500XPVIF5o%,3

=-2000+2000X0.667+1000X0.444+500X0.296

=-74<0

x-40%_0-120

50%-40%=-74-120解得：X=46.2%

方案A的內含報酬率為46.2%

經測試，當折現(xiàn)率K=35%時

NPVB=-1500+500XPVIF35%,1+1000XPVIF35%,2+1500XPVIF35%3

=-1500+500X0.741+1000X0.549+1500X0.406

=28.5>0

當折現(xiàn)率K=40%時

NPVB=-1500+500XPVIF4O%,I+1OOOXPVIF40%,2+1500XPVIF4O%3

=-1500+500X0.714+1000X0.510+1500X0.364

=-87<0

x—35%_0-28.5

40%-35%-87-28.5解得：x?36.2%

方案B的內含報酬率為36.2%

3.解：NPVs=-250+100XPVIFAIO%,2+75XPVIFAio%^XPVIFl0%,2+50XPVIF10%^+25X

PVIFIO%,6

=-250+100X1.736+75X1.736X0.826+50X0.6214-25X0.564

=76.2（美元）

NPVL=-250+50XPVIFAIO%,2+75XPVIFIO%,3+1OOXPVIFAIO%,2XPVIFIO%,3+125X

PVIFIO%,6

=-250+50X1.736+75X0.751+100X1.736X0.751+125X0.564

=94（美元）

NPVS<NPVLO

表7-2項目S內含報酬率的測算過程單位：美元

測試20%測試25%

復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值

時間(t)NCR

系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

PVIF20%,tPVIF維t

0-2501.000-250.01.000-250.0

11000.83383.30.80080.0

21000.69469.40.64064.0

3750.57943.40.51238.4

4750.48236.20.41030.7

5500.40220.10.32816.4

6250.3358.40.2626.6

NPV//10.8/-13.9

x-20%0-10.8

解得：x?22.2%

25%-20%-13.9-10.8

表7?3項目L內含報酬率的測算過程單位：美元

測試20%測試25%

復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值

時間（t）NCF

t系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值

PVIF20%.tPVIF?,

0-2501.000-250.01.000-250.0

1500.83341.70.80040.0

2500.69434.70.64032.0

3750.57943.40.51238.4

41000.48248.20.41041.0

51000.40240.20.32832.8

61250.33541.90.26232.8

NPV//0.1/-33.1

x-20%0-0.1

25%-20%--33.1-0.1解得：x?20%

IRRS>IRRL

因為在資本無限量的條件下，凈現(xiàn)值指標優(yōu)于內含報酬率指標，所以項目L更優(yōu)。

第八、九章

PWFA,6%3

2.解：NPVA=-160000+80000X=-160000+80000X2.246=19680（元）

PV/F4,6%6

NPVB=-210000+64000X-=-210000+64000X3.685=25840（元）

由于項目A、B的使用壽命不同，需要采用最小公倍數(shù)法。6年內項目A的凈現(xiàn)值

NPVA=19680+19680X=19680+19680X0.641=32294.9（元）

NPVB=25840（元）

NPVA>NPVB,所以應該選擇項目A.

3.解：表8T1未來5年的現(xiàn)金流量單位:元

年份012345

投資成本(1)-60000

舊設備變價(2)10000

營業(yè)稅⑶=⑵X5%-500

賬面價值(4)20000

變價虧損節(jié)稅(5)=((4)-(3)-(2))X

3150

30%

增加的銷售收入⑹3000030000300003000030000

增加的付現(xiàn)成本(7)1000010000100001000010000

增加的折舊(8)60006000600060006000

稅前利潤增量(9)=(6)-(7)-(8)1400014000140001400014000

所得稅增加(30%)(10)=(9)X

42004200420042004200

30%

稅后利潤增加(11)=(10)?(11)98009800980098009800

增加營業(yè)現(xiàn)金流量(12)=(11)

158001580015800158