投資學(xué)課件第二十二章-期貨市場課件

第二十二章期貨市場(qīhuòshìchǎnɡ)第一頁，共28頁。22-2遠期合約–在現(xiàn)在(xiànzài)確定銷售價格而延期交割資產(chǎn)。期貨合約-類似于遠期合約，使遠期合約規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約的主要不同點標(biāo)準(zhǔn)化的合約增加了市場的流動性。逐日盯市。交易所降低了信用風(fēng)險。期貨合約(héyuē)與遠期合約(héyuē)第二頁，共28頁。22-3期貨合約要求以預(yù)定的價格交付(jiāofù)標(biāo)的資產(chǎn)。期貨價格–標(biāo)的資產(chǎn)的價格是現(xiàn)在決定的，但在將來某一時期交付(jiāofù)。期貨合約規(guī)定了標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量質(zhì)量和交割方式。期貨(qīhuò)合約的基本知識第三頁，共28頁。22-4期貨(qīhuò)合約基本知識多頭頭寸–在交割日購買商品空頭頭寸–在合約到期日出售商品期貨合約是保證金交易。在合同簽訂時，資金并沒有(méiyǒu)易手。第四頁，共28頁。22-5期貨(qīhuò)合約基本知識多頭的利潤=到期日現(xiàn)貨價格-現(xiàn)時期貨價格空頭(kōngtóu)的利潤=現(xiàn)時期貨價格-到期日現(xiàn)貨價格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。第五頁，共28頁。22-6圖22.2期貨和期權(quán)(qīquán)合約買賣雙方的利潤第六頁，共28頁。22-7從圖22.2數(shù)據(jù)中得出(déchū)的結(jié)論當(dāng)?shù)狡谌宅F(xiàn)貨(xiànhuò)價格PT等于現(xiàn)時的期貨價格F0時，利潤為零。與看漲期權(quán)不同，期貨的多頭的收益有可能是負的，因為如果沒有利潤時，期貨合約的交易者不可能選擇不執(zhí)行合約。第七頁，共28頁。22-8已有的合約(héyuē)類型期貨合約品種(pǐnzhǒng)可以分為四大類:農(nóng)產(chǎn)品金屬與礦產(chǎn)品外匯金融期貨第八頁，共28頁。22-9交易(jiāoyì)機制電子(diànzǐ)交易平臺取代了場內(nèi)交易。CBOT和CME在2007年合并為CME集團。這種交換充當(dāng)了清算所和交易雙方的交易對手(duìshǒu)的作用。清算所的凈頭寸為零。第九頁，共28頁。22-10持倉量是未平倉的合約數(shù)量。如果你是一個合約的多頭并想了結(jié)頭寸，只需通知你的經(jīng)紀(jì)人賣出平倉就可以了。大多數(shù)的期貨合約通過(tōngguò)反向交易賣出平倉。只有1-3%的合約進入實際交割環(huán)節(jié)。交易(jiāoyì)機制第十頁，共28頁。22-11圖22.3沒有清算(qīnɡsuàn)所時的交易，有清算(qīnɡsuàn)所時的交易第十一頁，共28頁。22-12逐日盯市-每天隨著期貨價格的變化所實現(xiàn)的盈虧(yíngkuī)立即進入保證金賬戶。收斂性-在到期日，期貨價格與現(xiàn)貨價格一致。逐日(zhúrì)盯市與保證金賬戶第十二頁，共28頁。22-13初始保證金-由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時有資金(zījīn)履行合約。維持保證金-是一個關(guān)鍵值，保證金賬戶可能降到這個關(guān)鍵值之下。保證金催付程序-當(dāng)保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會收到補交保證金的通知。保證金與交易(jiāoyì)安排第十三頁，共28頁。22-14交易(jiāoyì)策略投機(tóujī)從價格變動(biàndòng)中獲利做空–認為價格會下跌做多-認為價格會上漲套期保值規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險多頭套期保值-規(guī)避資產(chǎn)購買價格上漲的風(fēng)險多頭套期保值-規(guī)避資產(chǎn)賣出價格下跌的風(fēng)險第十四頁，共28頁。22-15基差-期貨價格與現(xiàn)貨(xiànhuò)價格的價差，F(xiàn)T–PT在合約到期日，收斂性決定了FT–PT=0?；钆c基差風(fēng)險(fēngxiǎn)第十五頁，共28頁。22-16在合約到期前，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間可能會有較大的差值?；铒L(fēng)險-如果期貨合約到期前清算(qīnɡsuàn)期貨合約與資產(chǎn)，期貨合約與資產(chǎn)的損益不一定會完全抵消?；钆c基差風(fēng)險(fēngxiǎn)第十六頁，共28頁。22-17現(xiàn)貨-期貨平價定理-兩種不同方法得到一項資產(chǎn)在將來的價格:現(xiàn)在(xiànzài)購買并持有期貨多頭這兩種策略必須由同一市場決定成本。期貨價格的決定(juédìng)第十七頁，共28頁。22-18現(xiàn)貨-期貨平價(píngjià)定理在完全的套期保值下，期貨的收益是一定的，不存在風(fēng)險。完全套期保值股票(gǔpiào)組合的收益率是無風(fēng)險收益率。這種關(guān)系可以用于建立期貨定價關(guān)系。第十八頁，共28頁。22-19套期保值(bǎozhí)的例子某投資者投資1000美元于以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為標(biāo)的物的指數(shù)共同基金。假設(shè)該指數(shù)基金每年年底支付給投資者20美元的股利。年底交割時的期貨合約價格是1,010美元。投資者利用期貨空頭對資產(chǎn)組合(zǔhé)進行套期保值。第十九頁，共28頁。22-20套期保值的收益(shōuyì)舉例最終價值ST 9901,0101,030期貨(qīhuò)空頭收益(1,010-ST)20 0 -20

股息收入 20 20 20總計 1,0301,0301,030第二十頁，共28頁。22-21套期保值(bǎozhí)的收益率第二十一頁，共28頁。22-22現(xiàn)貨-期貨平價(píngjià)定理重新整理后的期貨價格：第二十二頁，共28頁。22-23套利(tàolì)的可能性如果違背了現(xiàn)貨-期貨平價關(guān)系，那么套利是可能的。如果期貨價格很高，投資者可以做空期貨，并以無風(fēng)險利率拆借資金(zījīn)買入股票。如果期貨價格很低，投資者可以做多期貨，賣空股票，并將收益投資于無風(fēng)險利率。第二十三頁，共28頁。22-24價差(jiàchà)定價:價差(jiàchà)間的平價關(guān)系式第二十四頁，共28頁。22-25價差(jiàchà)如果(rúguǒ)無風(fēng)險利率大于股息率(rf>d),那么合約的期限越長，期貨價格就越高。如果(rúguǒ)rf<d,到期日越長，期貨價格就越低。對于不付息的期貨合約的資產(chǎn),令d=0,F與合約期限成正比。第二十五頁，共28頁。22-26圖22.6黃金(huánɡj