【NIFD季報(bào)】2024年三季度中國(guó)杠桿率報(bào)告 -BIS杠桿率數(shù)據(jù)向我方趨同 宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路呈現(xiàn)創(chuàng)新

Nl=D國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室NationalInstitutionforFinance&DevelopmentNIFD季報(bào)主編:李揚(yáng)宏觀杠桿率張曉晶2024年11月《NIFD季報(bào)》是國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主要的集體研究成果之一，旨在定期、系統(tǒng)、全面跟蹤全球金融市場(chǎng)、人民幣匯率、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、中國(guó)宏觀金融、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表、財(cái)政運(yùn)行、金融監(jiān)管、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)金融、保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)行、機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)管理等領(lǐng)域的動(dòng)報(bào)》由三個(gè)季度報(bào)告和一個(gè)年度報(bào)告構(gòu)成。NIFD季度報(bào)告于各季度結(jié)束后的第二個(gè)月發(fā)布，并在實(shí)驗(yàn)室微信公眾號(hào)和官方網(wǎng)站同時(shí)推出；NIFD年度報(bào)告于下一年度2月份發(fā)布。I創(chuàng)新l2024年三季度的宏觀杠桿率從二季度末的295.6%上升至298.1%，增幅為2.5個(gè)百分點(diǎn)，前三季度共上升了10.1個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)體部門(mén)債務(wù)同比增速降至8.1%，再創(chuàng)本世紀(jì)新低。但名義GDP增速更低，導(dǎo)致宏觀杠桿率被動(dòng)上升。l居民杠桿率下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)。居民杠桿率連續(xù)兩個(gè)季度下降，居民房貸連續(xù)六個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。三季度末政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，期待政策效果在未來(lái)逐步顯現(xiàn)。非金融企業(yè)杠桿率上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)。三季度央行大幅下調(diào)政策利率，市場(chǎng)貸款利率也相應(yīng)下降，但企業(yè)融資需求仍有待恢復(fù)。政府杠桿率上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。三季度是政府舉債高峰，但財(cái)政支出增速有所下滑，未來(lái)仍需加大專(zhuān)項(xiàng)債的支出力度。l今年6月，國(guó)際清算銀行（BIS）大幅調(diào)整了對(duì)中國(guó)2014年以來(lái)宏觀杠桿率的估算，大部分年份調(diào)整幅度達(dá)到20個(gè)百分點(diǎn)左右。值得指出的是，BIS的數(shù)據(jù)調(diào)整呈現(xiàn)出向我方數(shù)據(jù)“趨同”態(tài)勢(shì)，充分表明我方宏觀杠桿率數(shù)據(jù)估算的可靠性和權(quán)威性。那些詬病我方數(shù)據(jù)可能存在低估、更愿意相信所謂國(guó)際數(shù)據(jù)的權(quán)威性進(jìn)而只引用國(guó)際數(shù)據(jù)的做派可以休人民幣匯率 4 4 8 三、加大財(cái)政支持力度，促進(jìn)財(cái)政從年度平 1過(guò)調(diào)整后的數(shù)據(jù)與我們過(guò)去所估算的數(shù)據(jù)基本重合在一起，呈現(xiàn)出向我方數(shù)據(jù)2據(jù)可能存在低估、更愿意相信國(guó)際數(shù)據(jù)的權(quán)威性進(jìn)而只引用國(guó)際數(shù)據(jù)的做派可實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)增速仍處于低位。我們估算的3負(fù)主要體現(xiàn)出有效需求不足，居民消費(fèi)意愿和企業(yè)投資42024年三季度居民部門(mén)杠桿率下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，從二季51.房貸連續(xù)6個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)6和有力度的降息（尤其是下調(diào)存量房貸利率期待相關(guān)政策效果在未7在以間接融資為主的金融體系下，2022年之后居民存款大幅增長(zhǎng)將是一個(gè)長(zhǎng)期89數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行、Wind；國(guó)家資產(chǎn)從存款角度看，三季度企業(yè)存款同比增速降至-3.0%，其中定期存款同比增2024年三季度，政府部門(mén)杠桿率上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)2024年三季度，資產(chǎn)方口徑下的金融杠桿率從二季度末的51.9%上升至2.33個(gè)百分點(diǎn)?？疾旃藏?cái)政和政府性基金兩本賬，2021-2023年，收入平均增政府順周期行為的直接后果是抑制私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)和社會(huì)預(yù)期改力度，長(zhǎng)期應(yīng)拓寬宏觀經(jīng)濟(jì)治理思路，從關(guān)注年度平為保持必