連鎖藥店行業(yè)研究框架專題報(bào)告：行業(yè)加速整合集中度持續(xù)提升

行業(yè)加速整合，集中度持續(xù)提升連鎖藥店行業(yè)研究框架專題報(bào)告2核心觀點(diǎn)行業(yè)需求端：

藥品需求持續(xù)增長(zhǎng)，

處方外流持續(xù)推進(jìn)。2023

年，

藥店市場(chǎng)總體規(guī)模約為6500

億元，

2015

-

2023

年CAGR

為9

.

07

%

，

零售藥店終端銷售規(guī)模占全國(guó)藥品銷售終端29

.

3

%

。隨著人口老齡化，

慢病患者人群增加，

人們健康意識(shí)的提高，

藥品需求和非藥需求都在增長(zhǎng)；政策方面，

醫(yī)藥分業(yè)持續(xù)推進(jìn)，

處方外流增量可期；集采未中標(biāo)藥品流向院外，

雙通道、門診統(tǒng)籌等帶動(dòng)長(zhǎng)處方持續(xù)外流。行業(yè)供給端：集中度持續(xù)提升，

行業(yè)有望加速整合。2023

年，

藥店百?gòu)?qiáng)企業(yè)收入合計(jì)為3070

億元，

市占率為59

.

5

%；百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)平均擁有門店數(shù)量約1548

家。2023

年店均服務(wù)人口為2155

人，

較2012

年下降33

%，

競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。政策方面：醫(yī)保監(jiān)管趨嚴(yán)，

各地比價(jià)系統(tǒng)相繼上線，

納入門診統(tǒng)籌資質(zhì)要求較高?？傮w來(lái)看，

行業(yè)有望加速整合，

單體藥店及中小連鎖或加速出清。行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)：過(guò)去10

余年呈穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。2023

年，

行業(yè)店均品單價(jià)為31

.

6

元，

較2013

年增幅為24

%；客單價(jià)為80

.

8

元，增幅為42

%；客品數(shù)為3

.

1

件，

基本保持穩(wěn)定。2012

-

2023

年，

行業(yè)日均坪效從60

.

5

元/

㎡

增長(zhǎng)至72

.

4

元/

㎡

，

增幅為19

.

7

%；行業(yè)日均人效從1203

元/

人增長(zhǎng)至1344

元/

人，

增幅為11

.

7

%。行業(yè)發(fā)展邏輯：

行業(yè)集中度持續(xù)提升，

龍頭憑借多重優(yōu)勢(shì)，

多渠道擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)；

承接外流處方，

擴(kuò)大藥品銷售規(guī)模，

積極擁抱門診統(tǒng)籌政策，

提供多元化的品類及服務(wù)；數(shù)智化賦能，

精細(xì)化選址開(kāi)店、倉(cāng)儲(chǔ)管理、優(yōu)化會(huì)員管理，

提升運(yùn)營(yíng)效率等。個(gè)股推薦：

老百姓、益豐藥房等。風(fēng)險(xiǎn)提示：

門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；

門店合規(guī)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的品牌風(fēng)險(xiǎn)等。證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明目錄一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個(gè)股推薦六、風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，東海證券研究所繪制上游-供應(yīng)商下游-終端連鎖藥店中游-連鎖藥店醫(yī)藥零售為主：消費(fèi)者傳統(tǒng)藥店產(chǎn)業(yè)鏈上下游供應(yīng)商：藥企及醫(yī)藥流通企業(yè)4藥店行業(yè)需求分析藥店行業(yè)需求變化分析非藥品類需求增長(zhǎng)藥品需求增長(zhǎng)集采未中標(biāo)藥品流向院外市場(chǎng)，如高毛利原研藥品醫(yī)藥分離大勢(shì)所趨，處方外流增量可期健康監(jiān)測(cè)、維護(hù)器械家庭化帶動(dòng)的需求增長(zhǎng)健康意識(shí)提升，非藥品如滋補(bǔ)類中藥飲片、保健品等需求擴(kuò)大資料來(lái)源：東海證券研究所繪制5藥店行業(yè)需求增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素分析老齡化加深，藥品類如慢性病患者人群擴(kuò)大藥店市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，近年增速略有放緩資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所2023

年藥店市場(chǎng)總體規(guī)模約為6500

億元(

yoy+

3.

17%)

，

2015

-

2023

年CAGR為9.

07%；細(xì)分來(lái)看，

2015

-

2019

年CAGR為11.

96%，

2019

-

2023

年CAGR為6.

25

%。疫后，藥店行業(yè)整體增速較疫情前顯著放緩；我們認(rèn)為分析主要是受到多方面因素干擾：

1

）

藥店行業(yè)相對(duì)飽和；

2

）疫情期間防疫物資高速放量，

基數(shù)較高；

3

）集采導(dǎo)致部分藥品價(jià)格下行；4

）

各地門診統(tǒng)籌落地速度與細(xì)則不一對(duì)藥店行業(yè)產(chǎn)生客流倒吸影響；

5

）非藥品類多元化仍有待推進(jìn)。全國(guó)藥店市場(chǎng)市場(chǎng)規(guī)模變化情況6零售藥店藥品銷售占比逐年提升資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，

東海證券研究所資料來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，東海證券研究所全國(guó)藥品終端市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，

2023

年已達(dá)到1.

9

萬(wàn)億元；

2016

-

2023

年CAGR為3.

35

%；其中，

2016

-

2019

年CAGR為6.

24

%，

2019

-

2023

年CAGR為1.

24%，近年增速受多因素影響放緩。藥店銷售占比逐年提升，

2023

年零售藥店終端銷售規(guī)模占全國(guó)藥品銷售終端29.

3%。全國(guó)藥品終端市場(chǎng)規(guī)模全國(guó)藥品終端渠道占比9.1% 9.4% 9.7% 10.0% 9.7% 9.6% 9.2% 9.4%22.9%23.4%26.3%26.9% 29.0% 29.3%68.4% 68.0% 67.4%66.6%64.0%63.5%61.8% 61.3%10%0%40%30%20% 22.5% 22.6%50%70%60%100%90%80%2016 2017 2018 2019公立基層醫(yī)療2020 2021零售藥店2022 2023公立醫(yī)院7政策推進(jìn)醫(yī)藥分業(yè)，處方外流大勢(shì)所趨資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，中國(guó)藥店，東海證券研究所我國(guó)醫(yī)藥分業(yè)改革主要經(jīng)歷了3

個(gè)階段：

探索期：

允許處方外流，所有縣級(jí)公立醫(yī)院推進(jìn)醫(yī)藥分開(kāi)，

取消藥品加成；

推進(jìn)期：探索醫(yī)院門診患者多渠道購(gòu)藥，使零售藥店逐步成為患者購(gòu)藥的重要渠道，

探索將門診藥房剝離。深化改革期：

患者可憑長(zhǎng)期處方在零售藥店購(gòu)藥，

雙通道藥品可在符合條件的定點(diǎn)藥店統(tǒng)一使用醫(yī)保支付、報(bào)銷政策，符合條件的定點(diǎn)藥店可納入統(tǒng)籌。醫(yī)藥分業(yè)與處方外流的相關(guān)政策變化8處方藥銷售占比持續(xù)提升資料來(lái)源：商務(wù)部，東海證券研究所伴隨系列政策持續(xù)落地，從零售藥店藥品銷售結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，

處方藥占比持續(xù)提升，

2023

年藥店銷售的處方藥占藥品規(guī)模比重為58

.

7%，較2012

年提升8.

1

個(gè)百分點(diǎn)。藥店處方藥銷售占比持續(xù)提升70%60%50%40%30%20%10%0%2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A處方類 非處方類9雙通道機(jī)制完善，藥店醫(yī)保品種擴(kuò)容10資料來(lái)源：各省醫(yī)保局官網(wǎng)，東海證券研究所2021

年5

月，《關(guān)于建立完善國(guó)家醫(yī)保談判藥品“

雙通道”

管理機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)，

明確醫(yī)保談判藥品可在符合條件的藥店購(gòu)買并享受與醫(yī)院相同的醫(yī)保報(bào)銷模式，

細(xì)則由省級(jí)醫(yī)保確定。零售端醫(yī)保報(bào)銷藥品的擴(kuò)容將給藥房帶來(lái)更大的市場(chǎng)空間，

尚未進(jìn)院的藥品可在藥店享受醫(yī)保報(bào)銷。同時(shí)，

藥店也可通過(guò)“

雙通道”

承接國(guó)談藥品，

進(jìn)一步推動(dòng)處方外流。“

雙通道”

要求更嚴(yán)格的藥店管控體系，

對(duì)藥店的醫(yī)保管理、倉(cāng)儲(chǔ)冷鏈等提出了更高的要求，

提高經(jīng)營(yíng)成本，

頭部連鎖藥店企業(yè)有望持續(xù)受益。部分省市雙通道政策情況省市發(fā)布時(shí)間關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)藥品收納情況安徽省2021年6月6月30日前，合肥在內(nèi)的6個(gè)市；9月30日前，全省國(guó)談藥品“雙通道”管理機(jī)制全面建立收納188種不同規(guī)格國(guó)家談判藥品江蘇省2021年6月-收納100種不同規(guī)格國(guó)家談判藥品湖南省2021年8月本辦法自2021年9月1日起施行，有效期五年“雙通道”單行支付目錄共收錄藥品通用名180個(gè)，包括西藥168個(gè)、中成藥12個(gè)，共有藥品商品名品種258個(gè)山西省2021年8月各市要在8月底之前，將特藥定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)名單報(bào)省醫(yī)保局備案特藥共139個(gè)，國(guó)家談判藥品中的36個(gè)藥品納入門診慢特病用藥范圍，其他國(guó)家談判藥品按普通乙類藥品管理廣東省2021年9月各地要于2022年1月1日前制定出臺(tái)實(shí)施細(xì)則收納221種不同規(guī)格國(guó)家談判藥品湖北省2021年10月自

2021

年

11

月

20

日起執(zhí)行包括罕見(jiàn)病、抗癌藥等121個(gè)品種河北省2021年10月2021年11月底前，各統(tǒng)籌區(qū)至少要按程序遴選確定1家“雙通道”定點(diǎn)零售藥店收納211種不同規(guī)格國(guó)家談判藥品浙江省2021年10月11月底前，確保縣（市、區(qū)）域內(nèi)至少有1家“雙通道”藥店中成藥59種，西藥162種，共221種上海市2021年11月自2021年12月1日起執(zhí)行收納96種不同規(guī)格國(guó)家談判藥品云南省2021年12月自2022年3月起實(shí)行，6月底前，確保每個(gè)縣(市、區(qū))域內(nèi)至少有1家“雙通道”藥店明確國(guó)談藥品全部納入

“雙通道”保障藥品范圍并動(dòng)態(tài)調(diào)整。國(guó)談品種數(shù)量增加至275個(gè)，收納275種山東省2021年10月各市在2022年5月底前將協(xié)議期內(nèi)的談判藥品全部納入“雙通道”管理將協(xié)議期內(nèi)的275種國(guó)家醫(yī)保談判藥品全部納入醫(yī)保支付范圍逐步擴(kuò)充資料來(lái)源：《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，東海證券研究所繪制2021

年，《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)職工醫(yī)保賬戶進(jìn)行調(diào)整，

個(gè)人賬戶規(guī)模收縮，原在職職工單位繳納的2%

不再計(jì)入個(gè)人賬戶而全部計(jì)入統(tǒng)籌賬戶。各省級(jí)政府在2021

年12

月底前出臺(tái)實(shí)施辦法，指導(dǎo)各統(tǒng)籌地區(qū)推進(jìn)落實(shí)，

可設(shè)置3

年左右的過(guò)渡期，逐步實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)。調(diào)整后：

個(gè)人賬戶：

可實(shí)行家庭共濟(jì)以支付直系親屬的醫(yī)療、醫(yī)藥及醫(yī)保費(fèi)用。新的制度功能轉(zhuǎn)換，達(dá)到了共濟(jì)保障、代際保障、提升管理效能的制度結(jié)果。統(tǒng)籌賬戶：

逐步將門診里多發(fā)病、常見(jiàn)病、慢性病、特病納入支付范圍；定點(diǎn)藥店購(gòu)入處方藥，

符合規(guī)定的納入支付范圍。同年，《醫(yī)保定點(diǎn)暫行辦法》中在此明確統(tǒng)籌賬戶的對(duì)接，進(jìn)一步促進(jìn)了處方外流到藥店。醫(yī)保賬戶調(diào)整情況11定點(diǎn)藥店納入門診統(tǒng)籌，處方外流有望提速12資料來(lái)源：國(guó)家醫(yī)保局，

東海證券研究所2023

年2

月，

國(guó)家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，

積極支持定點(diǎn)零售藥店開(kāi)通門診統(tǒng)籌服務(wù)，

完善基金支付、結(jié)算與監(jiān)管等相關(guān)規(guī)定，

是繼醫(yī)保賬戶調(diào)整后進(jìn)一步落實(shí)擴(kuò)大統(tǒng)籌基金支付范圍的舉措，

統(tǒng)籌對(duì)接推進(jìn)超預(yù)期。本次鼓勵(lì)藥店開(kāi)通統(tǒng)籌服務(wù)，

明確定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)可開(kāi)具最長(zhǎng)12

周的長(zhǎng)期處方，

有望進(jìn)一步加快處方外流。進(jìn)一步做好定點(diǎn)零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知大類細(xì)項(xiàng)主要內(nèi)容支持定點(diǎn)零售藥店開(kāi)通門診統(tǒng)籌服務(wù)符合條件的定點(diǎn)零售藥店可申請(qǐng)開(kāi)通門診統(tǒng)籌服務(wù)支付范圍確定起付標(biāo)準(zhǔn)、支付比例和最高支付限額等定點(diǎn)零售藥店門診統(tǒng)籌支付政策總額預(yù)算管理探索建立定點(diǎn)零售藥店門診統(tǒng)籌總額預(yù)算管理強(qiáng)化管理實(shí)行“有進(jìn)有出”的動(dòng)態(tài)管理費(fèi)用審核結(jié)算收到定點(diǎn)零售藥店結(jié)算申請(qǐng)之日起30個(gè)工作日內(nèi)完成醫(yī)保結(jié)算加強(qiáng)藥價(jià)協(xié)同支持定點(diǎn)零售藥店通過(guò)省級(jí)醫(yī)藥采購(gòu)平臺(tái)采購(gòu)藥品鼓勵(lì)自愿參與藥品集中帶量采購(gòu)倡導(dǎo)參考省級(jí)醫(yī)藥采購(gòu)平臺(tái)價(jià)格銷售醫(yī)保藥品定點(diǎn)零售藥店門診統(tǒng)籌配套政策加強(qiáng)處方流轉(zhuǎn)管理定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)可為符合條件的患者開(kāi)具長(zhǎng)期處方，最長(zhǎng)可開(kāi)具12周集采為藥店引流增收資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，東海證券研究所2019

年，

集采擴(kuò)圍意見(jiàn)提出，

醫(yī)保定點(diǎn)藥店可自愿參加集采，

且允許其適當(dāng)加價(jià)，超出醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的部分由患者自付。2021

年，《“

十四五”

全民醫(yī)療保障規(guī)劃》明確鼓勵(lì)定點(diǎn)藥店參與集采。集采落標(biāo)品種及原研藥銷售成為連鎖藥店增收引流利器：

1

）藥店購(gòu)藥品種更齊全。醫(yī)院在集采實(shí)施后，

基本只提供集采品種。院外零售藥店市場(chǎng)成為未中標(biāo)品種主要銷售渠道，

比如原來(lái)醫(yī)院銷售規(guī)模較大的落標(biāo)品種和外資原研藥都能給零售藥房帶來(lái)較大機(jī)會(huì)。

2

）

連鎖藥店采購(gòu)議價(jià)能力強(qiáng)，集采品種定位為引流品種。3

）

同價(jià)且更高可及性。連鎖藥店可及性遠(yuǎn)高于醫(yī)院，

且不需要掛號(hào)費(fèi)和長(zhǎng)時(shí)間排隊(duì)，購(gòu)藥更便捷。鼓勵(lì)藥店參與集采的相關(guān)政策政策名稱機(jī)構(gòu)時(shí)間 主要內(nèi)容《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》國(guó)務(wù)院辦公廳2021年

明確鼓勵(lì)定點(diǎn)零售藥店參與集中帶量采購(gòu)《關(guān)于國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)擴(kuò)大區(qū)域范圍的實(shí)施意見(jiàn)》醫(yī)保局等多部委自愿參加集采擴(kuò)圍試點(diǎn)的醫(yī)保定點(diǎn)零售藥店藥品用量可以2019年

參與帶量采購(gòu)、以量換價(jià)，允許適當(dāng)加價(jià)，超出支付標(biāo)準(zhǔn)的部分由患者自付，其余由醫(yī)保按規(guī)定報(bào)銷13證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明目錄一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個(gè)股推薦六、風(fēng)險(xiǎn)提示藥店行業(yè)供給分析藥店行業(yè)供給專業(yè)藥房集中度提升醫(yī)?？刭M(fèi)+比價(jià)、嚴(yán)監(jiān)管、門診統(tǒng)籌等政策推動(dòng)下，合規(guī)、運(yùn)營(yíng)成本增高，中小藥店生存形勢(shì)嚴(yán)峻連鎖化率持續(xù)提升，單體藥店數(shù)量平穩(wěn)新興渠道帶來(lái)外部競(jìng)爭(zhēng)，藥店收入利潤(rùn)空間被擠壓提供高附加值的專業(yè)藥事服務(wù)，增強(qiáng)消費(fèi)者粘性資料來(lái)源：東海證券研究所繪制數(shù)智能化賦能數(shù)智化、精細(xì)化選址開(kāi)店、倉(cāng)儲(chǔ)管理、優(yōu)化會(huì)員管理，提升運(yùn)營(yíng)效率藥店行業(yè)供給分析店均服務(wù)人口新低，競(jìng)爭(zhēng)更加激烈15藥店數(shù)量總體持續(xù)增長(zhǎng)，連鎖化率顯著提升資料來(lái)源：商務(wù)部，中國(guó)藥店，

東海證券研究所連鎖藥店數(shù)量快速增長(zhǎng)。2010

-

2023

年，

零售藥店總數(shù)量從39.

91

萬(wàn)家增加至66.

7

萬(wàn)家，增幅為67.

1%；其中，

連鎖藥店數(shù)量從13

.7

萬(wàn)家增加至38.

6

萬(wàn)家，增幅為181.

3

%，

連鎖化率從2010

年的34.

3%

提升至2023

年的57.

8%；

而單體藥店數(shù)量相對(duì)變化較小。全國(guó)零售藥店數(shù)量變化情況16百?gòu)?qiáng)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，集中度持續(xù)提升資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所0%10%30%20%40%50%70%60%050010001500200025002012A

2013A

2014A

2015A

2016A

2017A

2018A

2019A

2020A

2021A

2022A

2023A十強(qiáng)十強(qiáng)（右軸）二十強(qiáng)二十強(qiáng)（右軸）五十強(qiáng)五十強(qiáng)（右軸）百?gòu)?qiáng)百?gòu)?qiáng)（右軸）資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所2023

年，

藥店十強(qiáng)企業(yè)收入合計(jì)為1760

億元，市占率為34.

1%；二十強(qiáng)企業(yè)收入合計(jì)為2245

億元，市占率為43.

5%；五十強(qiáng)企業(yè)收入合計(jì)為2475

億元，

市占率為48.

0%；百?gòu)?qiáng)企業(yè)收入合計(jì)為3070

億元，市占率為59.

5%。2023

年，

國(guó)內(nèi)連鎖企業(yè)平均擁有門店約57

家，而百?gòu)?qiáng)連鎖企業(yè)則平均擁有門店數(shù)量約1548

家，

約為行業(yè)平均的27

倍，

集中度加速提升。百?gòu)?qiáng)藥店銷售額及占比變化 百?gòu)?qiáng)連鎖藥店企業(yè)及連鎖企業(yè)平均擁有門店數(shù)量1800160014001200100080060040020002010201120122013201420152016201720182019202020212022

2023連鎖企業(yè)平均擁有藥店數(shù)量（家） 百?gòu)?qiáng)平均擁有藥店數(shù)量（家）17政策加速集中度提升18資料來(lái)源：商務(wù)部，東海證券研究所對(duì)照“

十四五”目標(biāo)，頭部企業(yè)有望加速受益?！丁?/p>

十四五”

藥品流通行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，

到

2025

年，培育形成5

-

10

家超500

億元的藥品零售連鎖企業(yè)，

藥店百?gòu)?qiáng)企業(yè)市占率超65%，藥店連鎖率接近70

%，藥店行業(yè)仍有很大發(fā)展空間?！笆奈濉彼幤妨闶坌袠I(yè)目標(biāo)規(guī)劃指標(biāo)名稱目標(biāo)現(xiàn)狀（2023年）藥品零售連鎖企業(yè)到

2025

年，5-10家超五百億元100-357

億元藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場(chǎng)總額65%以上59.5%藥品零售連鎖率接近70%57.8%19競(jìng)爭(zhēng)格局分析：政策趨嚴(yán)，加速集中度提升資料來(lái)源：醫(yī)保局，東海證券研究所繪制醫(yī)保藥品毛利空間被壓縮納入藥店統(tǒng)籌資質(zhì)需滿足信息系統(tǒng)、供應(yīng)能力、藥品儲(chǔ)存等多項(xiàng)各類要求，考驗(yàn)藥店經(jīng)營(yíng)規(guī)模等多維度實(shí)力合規(guī)經(jīng)營(yíng)需要人員培訓(xùn)、信息系統(tǒng)，行業(yè)過(guò)往“醫(yī)保亂刷”的尋租空間逐漸消失4. ..

.集采打擊醫(yī)保基金詐騙多地上線醫(yī)保比價(jià)系統(tǒng)納入藥店統(tǒng)籌資質(zhì)要求..

.中小藥店生存形勢(shì)嚴(yán)峻大型連鎖相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著醫(yī)?？刭M(fèi)+

比價(jià)、嚴(yán)監(jiān)管、門診統(tǒng)籌等高壓政策推動(dòng)下，合規(guī)、運(yùn)營(yíng)成本增高，

中小藥店生存形勢(shì)嚴(yán)峻，

大型連鎖具備相應(yīng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、與上游的議價(jià)能力，

行業(yè)進(jìn)入整合期。政策趨嚴(yán)，行業(yè)有望加速整合店均服務(wù)人口持續(xù)走低，競(jìng)爭(zhēng)加劇-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%0100020003000400050006000寧夏內(nèi)蒙古黑龍江吉林遼寧四川重慶海南廣東云南廣西貴州陜西山東山西全國(guó)河北甘肅新疆江蘇湖南湖北安徽青海天津浙江河南江西福建西藏北京上海2023年店均服務(wù)人口(人）2022年店均服務(wù)人口(人）變化幅度（右軸）資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所布局密度加大，店均服務(wù)人口新低。隨著藥店數(shù)量擴(kuò)張，店均服務(wù)人口持續(xù)下降，

2023

年為2155

人，較2012

年下降33

%。分區(qū)域來(lái)看，多省市店均服務(wù)人口千余人，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇。店均服務(wù)人口持續(xù)新低（人/店） 全國(guó)各省市零售藥店店均服務(wù)人口持續(xù)走低（人/店）3208203160

316531153087 308428742691254924082265215535003000250020001500100050002012A

2013A

2014A

2015A

2016A

2017A

2018A

2019A

2020A

2021A

2022A

2023A店型結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化門店選址：

近醫(yī)院，

進(jìn)社區(qū)。從門店類型來(lái)看，

社區(qū)店為主，

2023

年占比達(dá)60.

3

%（+

1

.9

pct）；

院邊店超越商業(yè)區(qū)店，成為占比居于次席的店型，約18.

5%?？傮w來(lái)看，

當(dāng)前藥店開(kāi)店策略主要為近醫(yī)院，進(jìn)社區(qū)；近醫(yī)院一方面可以提升處方外流承接能力，

另一方面提升宣傳與品牌效應(yīng)；進(jìn)社區(qū)則主要是提升可及性、提升客戶粘性、降低運(yùn)營(yíng)成本。社區(qū)店為主，院邊店發(fā)力資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所21新興渠道進(jìn)入者搶占市場(chǎng)31153408372340024258455046965015516085011501425172016001600324614436582784085470467051005540593863006500-20%0%20%40%60%80%10000200040003000500060007000實(shí)體藥店仍為主要購(gòu)藥渠道，線上渠道快速發(fā)展仍搶占了部分市場(chǎng)。2023

年，

線下藥店市場(chǎng)規(guī)模約5160

億元，

2015

-2023

年CAGR為6.

5%，占藥店市場(chǎng)總體規(guī)模79

.

4%；線上藥店市場(chǎng)規(guī)模約1600

億元，

2015

-

2023

年CAGR為35.

1%。我們認(rèn)為盡管藥品不同于普通消費(fèi)品，患者出現(xiàn)需求時(shí)，

通常忍耐力較低、急迫程度較高，

更傾向于前往實(shí)體藥店即買即用的消費(fèi)模式；但線上市場(chǎng)快速增長(zhǎng)仍承接了部分傳統(tǒng)市場(chǎng)及外流處方增量。全國(guó)藥店市場(chǎng)線上、線下市場(chǎng)規(guī)模變化情況8000 100%2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 2023A線下 線上 總體 線下yoy（右軸） 線上yoy（右軸） 總體yoy（右軸）資料來(lái)源：商務(wù)部，中國(guó)藥店，

東海證券研究所22證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明目錄一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個(gè)股推薦六、風(fēng)險(xiǎn)提示品單價(jià)、客單價(jià)穩(wěn)步提升資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所單店收入增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素：過(guò)去10

年品單價(jià)、客單價(jià)呈提升態(tài)勢(shì)，客品數(shù)基本保持穩(wěn)定；疫情期間，客單、客品價(jià)及品單價(jià)波動(dòng)較大，

疫后迅速回落。

2023

年，

行業(yè)單店關(guān)鍵指標(biāo)均較疫情期間顯著下降，

但較疫前仍呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023

年，

行業(yè)店均品單價(jià)為31.

6

元，較2013

年增幅分別為24%；客單價(jià)為80.

8

元，增幅為42%；客品數(shù)為3.

1

件，基本保持穩(wěn)定?？蛦蝺r(jià)、客品數(shù)、品單價(jià)情況24坪效、人效總體呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所單店運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)分析：

長(zhǎng)期來(lái)看，

藥店行業(yè)坪效、人效均呈穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；

2020

年以來(lái)，

坪效、人效開(kāi)始逐年小幅下降。從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，

2012

-

2023

年，行業(yè)日均坪效從60.

5

元/

㎡

增長(zhǎng)至72.

4

元/

㎡

，

增幅為19.

7%；

行業(yè)日均人效（平均每個(gè)員工每日銷售額）從1203

元/

人增長(zhǎng)至1344

元/

人

，

增幅為11.

7%；人均守備率相對(duì)穩(wěn)定，

2023

年為

26.

8

平米/

人。從近幾年來(lái)看，

自2020

年以來(lái)，主要運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)中日均坪效及人效均有呈波動(dòng)下行趨勢(shì)，

預(yù)計(jì)主要是疫情期間常規(guī)購(gòu)藥減少、行業(yè)加速擴(kuò)張、宏觀經(jīng)濟(jì)、門店下沉等多因素影響所致。藥店行業(yè)主要店均運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)變化情況25行業(yè)盈利能力整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)分化加深資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所零售藥店行業(yè)整體毛利率和凈利率水平相對(duì)穩(wěn)定，

內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化。2023

年，行業(yè)平均毛利率與凈利率分別為30.

65

%、4.

87%，分別同比增加0.

16

、0.

12

個(gè)百分點(diǎn)。從毛利率區(qū)間分布來(lái)看，門店毛利率在35%

以上的占38.

8%，在25%-

35%

區(qū)間的占43.

43

%，在15%-

25

%

區(qū)間的占13.

15%，在15%

以下的占4.

62

%；從凈利率區(qū)間分布來(lái)看，門店凈利率在10%

以上的占4.

55%，在5%-

10%

區(qū)間的占32.

38%，在1

-

5%

區(qū)間占48.

27%，

1%

以下的占14.

80%。藥店行業(yè)近十年毛利率與凈利率變化情況 行業(yè)毛利率與凈利率區(qū)間分布占比年度對(duì)比毛利率區(qū)間分布占比年度對(duì)比毛利率201420152016201720182019202020212022202335%以上25.00%21.78%31.25%23.08%35.29%32.26%25.76%25.44%40.22%38.80%25%-35%54.00%58.41%53.12%50.55%44.45%47.58%43.94%54.44%40.21%43.43%15%-25%15.00%14.85%12.50%13.18%14.38%9.68%16.67%7.69%10.87%13.15%15%以下6.00%4.96%3.13%13.19%5.88%10.48%13.64%12.43%8.70%4.62%凈利潤(rùn)率區(qū)間分布占比年度對(duì)比凈利率201420152016201720182019202020212022202310%以上10.58%6.68%3.84%4.94%4.67%4.21%2.22%3.28%5.26%4.55%5%~10%47.06%42.22%42.31%29.63%41.12%32.63%31.11%28.69%33.55%32.38%1%~5%37.65%46.66%46.16%49.39%41.12%42.10%57.78%51.64%45.39%48.27%1%以下4.71%4.44%7.69%16.04%13.08%21.05%8.89%16.39%15.79%14.80%26新開(kāi)店盈虧周期有所拉長(zhǎng)資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所新開(kāi)門店獲得醫(yī)保定點(diǎn)資格的周期多在1

年以上，

與新店盈利周期基本一致。2021

年1

月，《零售藥店醫(yī)療保障定點(diǎn)管理暫行辦法》發(fā)布，

各地新開(kāi)門店醫(yī)保資質(zhì)獲取周期有望逐步縮短，

公司資金效率有望提升。當(dāng)前，

受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)、政策高壓、宏觀經(jīng)濟(jì)等多因素影響，

新開(kāi)店盈虧周期再次拉長(zhǎng)。2023

年為12

.

8

個(gè)月，比2022

年多了0

.

5

個(gè)月。新店盈利周期變化情況27證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明目錄一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個(gè)股推薦六、風(fēng)險(xiǎn)提示29藥店主要發(fā)展邏輯行業(yè)主要發(fā)展邏輯承接處方外流集中度提升積極擁抱門診統(tǒng)籌，承接外流處方資料來(lái)源：東海證券研究所繪制行業(yè)主要發(fā)展邏輯分析數(shù)智化賦能數(shù)智化、精細(xì)化選址開(kāi)店、倉(cāng)儲(chǔ)管理、優(yōu)化會(huì)員管理，提升運(yùn)營(yíng)效率龍頭憑借多重優(yōu)勢(shì)，多渠道擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)專業(yè)藥房，提供高附加值的專業(yè)藥事服務(wù)多元化發(fā)展提供多元化的品類及服務(wù)集中度提升：三種主要擴(kuò)張模式的多維度分析資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理，

東海證券研究所30自建：

自建模式下需要集團(tuán)自行做選址、可行性分析、收入利潤(rùn)測(cè)算、資金與人力投入等前期準(zhǔn)備工作，

且存在一般約14個(gè)月的扭虧周期，

對(duì)集團(tuán)的利潤(rùn)會(huì)造成一定的短期拖累；資金投入方面，

通常在50

萬(wàn)以下，

相對(duì)并購(gòu)模式前期投入節(jié)省近半；更適合在集團(tuán)已有優(yōu)勢(shì)的地區(qū)，

可憑借高效、專業(yè)、可復(fù)制的運(yùn)營(yíng)管理體系及品牌效應(yīng)拓客引流、降低成本，

并縮短扭虧周期。并購(gòu)：

被收購(gòu)門店由于已存在一定存續(xù)期，

較自建省去前期時(shí)間、金錢、人力成本，

且由于地理位置具備收購(gòu)價(jià)值，

因此大多在收購(gòu)?fù)瓿珊蠹串a(chǎn)生收益，

對(duì)集團(tuán)帶來(lái)的利潤(rùn)負(fù)面影響較小，

適合新進(jìn)入地區(qū)或尚未存在顯著優(yōu)勢(shì)的地區(qū)。加盟：

加盟店通常僅需要集團(tuán)的品牌及藥品分銷支持，

可管控力度最低，

但對(duì)于集團(tuán)基本無(wú)資金需求，

且當(dāng)期即產(chǎn)生收益，擴(kuò)張速度最快，

適用范圍更廣。連鎖藥店擴(kuò)張模式分析自建并購(gòu)加盟資金需求少，50萬(wàn)元左右多，100萬(wàn)元左右無(wú)扭虧時(shí)間虧損1.5年左右大多數(shù)當(dāng)期產(chǎn)生收益當(dāng)期產(chǎn)生收益人力需求強(qiáng)中較弱總部管控能力強(qiáng)中較弱擴(kuò)張速度慢中快適合區(qū)域已有優(yōu)勢(shì)地區(qū)新進(jìn)入地區(qū)或尚未存在顯著優(yōu)勢(shì)地區(qū)適用范圍較并購(gòu)模式更廣集中度提升：龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)資料來(lái)源：

東海證券研究所整理繪制上市公司具備多重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)正循環(huán)，

強(qiáng)者恒強(qiáng)：

1

）

門店越多，

收入與品牌效應(yīng)越高，

當(dāng)?shù)厥姓悸试礁撸?/p>

倉(cāng)儲(chǔ)、物流利用率更高；

2

）

門店越多，

集團(tuán)采購(gòu)量越大，

對(duì)上游的議價(jià)能力越強(qiáng)；

3

）

新增門店可直接復(fù)制集團(tuán)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)模式，

有效降低試錯(cuò)成本，

更快更穩(wěn)的實(shí)現(xiàn)盈利。連鎖藥店擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)分析31集中度提升：持續(xù)加密優(yōu)勢(shì)區(qū)域資料來(lái)源：公司公告，

東海證券研究所六大民營(yíng)藥店上市公司新增門店主要以優(yōu)勢(shì)區(qū)域持續(xù)加密為主：

大參林在華南具顯著優(yōu)勢(shì)；

老百姓深耕華中、華東，

均衡布局華北、西北；益豐藥房深耕中南、華東；一心堂、健之佳深耕云南走向全國(guó)；漱玉平民持續(xù)強(qiáng)化山東省內(nèi)優(yōu)勢(shì)。六家民營(yíng)藥店門店分布32承接外流處方：積極擁抱門診統(tǒng)籌政策，靜待外流增量釋放33高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)專業(yè)藥房，

承接處方外流能力強(qiáng)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，

積累了豐富的門店拓展經(jīng)驗(yàn)和選址數(shù)據(jù)，

根據(jù)不同商圈和業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，

布局DTP藥房、O

2

O店和院邊店等不同店型店態(tài)。院邊店品牌效應(yīng)強(qiáng)：更近的距離，

更多的品種，

更高的消費(fèi)人次。連鎖藥店經(jīng)營(yíng)中，

通常將院邊店看為兵家必爭(zhēng)之地，

距離醫(yī)院在數(shù)百米甚至一百米以內(nèi)，

憑借更全的品種和更近的距離可以更早進(jìn)入醫(yī)生、患者及其家屬視野并留下印象，

可以在第一時(shí)間第一線承接院內(nèi)外流處方，

引流及品牌效應(yīng)顯著。通常院邊店的收入會(huì)顯著高于平均門店收入。專業(yè)化服務(wù)深度綁定高頻次、高消費(fèi)的慢病患者，

增收效應(yīng)或顯著。頭部連鎖藥房對(duì)慢病服務(wù)體系不斷升級(jí)，

通過(guò)慢病與健康管理中心為顧客提供全鏈條、全生命周期病程管理服務(wù)，

持續(xù)提高客戶粘性。主要方式有：

1

）

在全國(guó)萬(wàn)家門店鋪設(shè)了血糖、血壓、心率等慢病自測(cè)藍(lán)牙智能設(shè)備，

通過(guò)用藥指導(dǎo)、用藥提醒、指標(biāo)檢測(cè)、報(bào)告解讀、專屬優(yōu)惠等為慢病會(huì)員提供增值服務(wù)。2

）

加強(qiáng)對(duì)“

慢病專家”

的系統(tǒng)化培訓(xùn)，

提升其專業(yè)技能和服務(wù)水平。3

）

通過(guò)搭建智能系統(tǒng)與數(shù)據(jù)平臺(tái)，

實(shí)現(xiàn)個(gè)性化慢病會(huì)員管理。4

）

慢病品種基本實(shí)現(xiàn)全門店覆蓋。慢病患者通常需要長(zhǎng)期服藥，

考慮到在入店消費(fèi)時(shí)會(huì)補(bǔ)齊家中所需藥品，

慢病患者年均藥品消費(fèi)金額及頻次均顯著高于普通消費(fèi)者，

我們預(yù)計(jì)慢病業(yè)務(wù)對(duì)門店增收效應(yīng)顯著。承接處方外流：提供專業(yè)化增值服務(wù)，增加客戶粘性資料來(lái)源：思派健康招股說(shuō)明書，圓心科技招股說(shuō)明書，東海證券研究所專業(yè)藥房提供專業(yè)化增值服務(wù)，

增加客戶粘性，

持續(xù)引流。特藥藥房是特藥及藥劑師服務(wù)提供商，

特藥是高價(jià)值的處方藥，通常是針對(duì)癌癥及自身免疫性疾病等重疾的創(chuàng)新藥。在特藥的給藥過(guò)程中，

需要專業(yè)和可及的藥劑師服務(wù)，

如用藥指導(dǎo)、隨訪評(píng)估、AE咨詢及患者教育通常是確保用藥依從性的必要手段。專業(yè)化服務(wù)提升患者的長(zhǎng)期合作粘性，

也為門店持續(xù)引流，

帶動(dòng)普通藥品的銷售。特藥、長(zhǎng)處方流入藥房。伴隨“

零加成”、集采、醫(yī)保談判等醫(yī)改政策持續(xù)推進(jìn)，

公立醫(yī)院逐步降低藥品費(fèi)用在醫(yī)療總支出中的比重，

長(zhǎng)處方落地，

部分高價(jià)值創(chuàng)新藥物及慢性病常用藥的處方越來(lái)越多地流入院外藥房。特藥房服務(wù)價(jià)值鏈34多元化發(fā)展路徑：非藥品類有望增加盈利能力資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所藥店銷售品類多元。藥店銷售的主要品類有7

種：

中西成藥(

81.

1%)

、中藥參茸(

6.

7%)

、健康器械(

5.

5%)

、健康食品(

4.

7

%)

、日用洗化(

1.

1%)

、便利食品(

0.

5%)

、孕嬰童(

0.

4%)

。非藥品類客單價(jià)高、毛利率高?？蛦蝺r(jià)前三的品類有健康食品(

145.

2

元)、孕嬰童(

96.

7

元)、中藥參茸(

78.

7

元)；毛利率前三的品類有中藥參茸(

44.

9%)、健康食品(

44.

2%)、健康器械(

39.

2%)。樣本藥店銷售結(jié)構(gòu) 各大類品類客單價(jià)及毛利率情況35多元化發(fā)展路徑：參照美、日，大有可為資料來(lái)源：中國(guó)藥店，

東海證券研究所資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所68.81%71.88%76.28%78.79%77.61%79.17%5.13%4.86%6.72%6.02%7.76%7.19%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A藥品類 醫(yī)療器械類 食品、保健品類 中藥飲片類 其他類36資料來(lái)源：公司公告，東海證券研究所相較美國(guó)、日本藥房業(yè)務(wù)及銷售品類，

我國(guó)藥店多元化仍有廣闊發(fā)展空間。2022

年中西成藥在我國(guó)藥店銷售收入中占比近80%。相較之下，

2021

年處方調(diào)劑品在日本藥店銷售收入中占比僅為14%，

整體銷售品類豐富更類似國(guó)內(nèi)“

屈臣氏”

類型的小百貨；

2022

年藥房服務(wù)在美國(guó)CVS藥房的收入中占比達(dá)46%，其中包含疫苗注射等多種藥事服務(wù)費(fèi)用，美國(guó)藥房業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為豐富，

除傳統(tǒng)的藥品、保健品、器械等常規(guī)產(chǎn)品外，更提供類似我國(guó)基層社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的部分基礎(chǔ)服務(wù)、乃至商業(yè)醫(yī)保銷售服務(wù)。中國(guó)藥店收入構(gòu)成 美國(guó)龍頭藥房CVS收入構(gòu)成 日本藥店行業(yè)收入構(gòu)成證券研究報(bào)告

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀正文后的所有說(shuō)明和聲明目錄一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個(gè)股推薦六、風(fēng)險(xiǎn)提示上市公司主要數(shù)據(jù)一覽資料來(lái)源：公司公告，中國(guó)藥店，

東海證券研究所（總市值為203284年10月30日收盤數(shù)據(jù)，其余數(shù)據(jù)均為2023年年度數(shù)據(jù)；市占率由當(dāng)年零售收入/藥店行業(yè)規(guī)模所得）目前上市公司市占率仍然較低，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。2023

年，益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳的市場(chǎng)份額分別為3.

11%、3.

16%、2.

98%、1.

94%、1.

22

%、1.

25%。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入整合加速期，頭部企業(yè)市占率有望加速提升。六家民營(yíng)連鎖藥店上市公司主要數(shù)據(jù)一覽益豐藥房大參林老百姓一心堂漱玉平民健之佳上市時(shí)間2015-02-172017-07-312015-04-232014-07-022021-07-052020-12-01總市值（億元）278.50165.13120.7280.1047.1833.13營(yíng)業(yè)收入（億元）225.88245.31224.37173.8091.9190.81零售收入（億元）201.85205.09193.49126.2879.3281.42市占率（%）3.11%3.16%2.98%1.94%1.22%1.25%零售藥店總數(shù)（家）1325014074135741025573374777直營(yíng)店數(shù)（家）10264990991801025541044777加盟店數(shù)（家）298641654394-3233-單店收入（萬(wàn)元）196.66206.97210.78123.14193.28170.45單店毛利額（萬(wàn)元）57.9655.6558.5335.9441.3026.78年坪效（萬(wàn)元/平方米）2.202.721.941.341.731.45毛利率38.21%35.90%32.55%33.00%28.33%35.88%銷售費(fèi)用率24.29%22.92%20.35%24.36%21.34%26.32%管理費(fèi)用率4.41%5.16%5.30%2.52%3.23%2.17%財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.38%0.78%0.79%0.36%1.28%1.39%凈利率7.00%5.02%5.01%3.22%1.52%4.56%ROE14.40%17.09%13.86%7.09%5.81%14.48%老百姓：積極變化穩(wěn)中求進(jìn)，多舉措提升毛利39收入端相對(duì)穩(wěn)健，

利潤(rùn)端受新店拖累。2024

年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

162.

3

億元（+

1.

19%），

歸母凈利潤(rùn)6.

3

億元（-12

.

06%）；

收入端相對(duì)穩(wěn)健，

利潤(rùn)端受新店成長(zhǎng)期及去年同期處置南京門店收益較高等因素拖累。廣覆蓋下精深耕，

既有優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。公司已完成全國(guó)20

省市市場(chǎng)廣覆蓋得基礎(chǔ)上，

目前聚焦拓展11

個(gè)優(yōu)勢(shì)省份，

同時(shí)積極開(kāi)拓下沉市場(chǎng)，

持續(xù)加密重點(diǎn)區(qū)域鞏固既有優(yōu)勢(shì)，

提升規(guī)模效應(yīng)。截至2024Q3

，公司門店總數(shù)達(dá)15591

家，前三季度共新增門店2368

家，

新增門店中，優(yōu)勢(shì)省份及重點(diǎn)城市門店占比86%，地級(jí)市及以下門店占77

%。靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，

穩(wěn)中求進(jìn)。當(dāng)前，行業(yè)整體受到宏觀環(huán)境、藥店比價(jià)、競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司對(duì)經(jīng)營(yíng)策略進(jìn)行調(diào)整：

1

）

調(diào)整全年拓店計(jì)劃，

2024

全年，公司計(jì)劃新增門店總數(shù)2840

家，其中自營(yíng)與加盟分別為1450

、1300

家，并購(gòu)新增90

家。2

）暫停直營(yíng)及并購(gòu)新開(kāi)店，

Q

4

將主要以搬遷優(yōu)化為主，

選擇優(yōu)勢(shì)區(qū)域及降低租金成本。3

）

2025

年，公司將主要加強(qiáng)面向具有藥店經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的老店聯(lián)盟、加盟業(yè)務(wù)為主。2024

年前三季度，公司加盟門店新增1104

家，閉店207家，

實(shí)現(xiàn)配送銷售額16.

39

億元（+

7.

5%）；

公司聯(lián)盟門店數(shù)達(dá)1.

85

萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)配送額

2.

8

億元（+

90.

8%）。4

）

參股合作企業(yè)，

積極儲(chǔ)備。公司參股聯(lián)盟合作企業(yè)76

家，

對(duì)應(yīng)零售規(guī)模54

億元。公司應(yīng)對(duì)相對(duì)充分，

保持較高市場(chǎng)敏銳度，靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，

穩(wěn)步提升市場(chǎng)占有率。火炬項(xiàng)目與降本增效持續(xù)推進(jìn)，毛利率穩(wěn)步提升。公司于2024

年起執(zhí)行火炬項(xiàng)目，實(shí)行品類優(yōu)選及智能管理，如提升統(tǒng)采占比、自有品牌等高毛利產(chǎn)品占比及智能監(jiān)控商品存銷情況。同時(shí)，前三季度公司持續(xù)推進(jìn)降費(fèi)增效。提升毛利率與降本增效雙管齊下，

公司2024Q1

-

3

毛利率為33.

87%，同比提升1.

37pp。益豐藥房：區(qū)域深耕，精細(xì)化管理典范40公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。202