試論益資結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)

【內(nèi)容摘要：】本文論述了權(quán)益資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，認(rèn)為明晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系是處理權(quán)益資本結(jié)構(gòu)中各利益主體利益的基礎(chǔ)力機(jī)制的基礎(chǔ)；分析了權(quán)益資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益主體構(gòu)成認(rèn)了市場經(jīng)濟(jì)條件下職工不出資而應(yīng)該擁有產(chǎn)權(quán)的觀權(quán)益資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)各利益主體對企業(yè)利益要求權(quán)的所有權(quán)的構(gòu)成。企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最股東利益、債權(quán)人利益、經(jīng)營者利益、職工利與報(bào)酬相權(quán)衡的原則實(shí)現(xiàn)均衡的條件下實(shí)現(xiàn)。結(jié)構(gòu)，才能保證企業(yè)在各利益主體代理沖突最企業(yè)價(jià)值越大，那么，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的構(gòu)成就是影響資源用于價(jià)值最高的投資項(xiàng)目的強(qiáng)大激勵(lì)源。所有者源的用途，同時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)與成本。獲利和會(huì)成為所有者的經(jīng)營動(dòng)力。而且，所有者對于企業(yè)擁權(quán)，因此，在產(chǎn)權(quán)具有明確歸屬主體的企業(yè)，資源向動(dòng)機(jī)就非常強(qiáng)烈，由于產(chǎn)權(quán)歸屬明確，收益歸己，成本和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增加盈利來提高企業(yè)效率就成為所有以提高企業(yè)價(jià)值。相反，如果企業(yè)的產(chǎn)權(quán)沒有明確的制相對弱化。比如，傳統(tǒng)的社會(huì)主義公有制企業(yè)，其他性的特征，這種企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是全民所有，其結(jié)果是事企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，也不可能擁有具體的財(cái)產(chǎn)股同虛置。盡管我們歷史上曾經(jīng)采取多種讓利放權(quán)的措刺激企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的積極性，但是，事實(shí)證明，沒企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的基礎(chǔ)，企業(yè)的生產(chǎn)效率是非常低現(xiàn)的虧損現(xiàn)象就是明顯的例證。全民所有制企業(yè)產(chǎn)權(quán)業(yè)生產(chǎn)效率偏低的一個(gè)主要原因。由于企業(yè)資源所有有者不可能擁有資產(chǎn)的單獨(dú)占有權(quán)，企業(yè)的經(jīng)營者也去實(shí)現(xiàn)資源使用效率的最大化，因?yàn)槭Ｓ嗍找娴臍w屬營者不會(huì)是占有剩余收益的，同時(shí)，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的最終益和風(fēng)險(xiǎn)的歸屬?zèng)Q定了這種所有權(quán)的虛置所導(dǎo)致的后在全民所有制企業(yè)，產(chǎn)權(quán)的代表是政府，政府的投資所有權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性是提高企業(yè)資源使用效率作用在于為產(chǎn)權(quán)的自由流動(dòng)創(chuàng)造公平交易的機(jī)會(huì)，并價(jià)，這也是企業(yè)存在的一個(gè)原因。所有權(quán)的可轉(zhuǎn)動(dòng)力出售該企業(yè)?？梢?，所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的必要條件，失去了可轉(zhuǎn)讓性的產(chǎn)權(quán)，是凝固的甚費(fèi)。我國國有企業(yè)或國有控股的股份制企業(yè)，產(chǎn)權(quán)的2.產(chǎn)權(quán)主體不同，企業(yè)的交換效率及生產(chǎn)效率就不相同，界定到個(gè)人的一種產(chǎn)權(quán)形式。在私有產(chǎn)權(quán)下，資產(chǎn)的權(quán)、處分權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)完全歸屬于個(gè)人。未經(jīng)所有者同地使用或影響合法產(chǎn)權(quán)擁有者的所有的物品的物質(zhì)形世界上廣泛存在，其原因就在于私有產(chǎn)權(quán)能夠促進(jìn)交是個(gè)人自由的基本條件。根據(jù)李嘉圖著名的比較收益的社會(huì)里，要使生產(chǎn)專業(yè)化的分散協(xié)調(diào)得以順利進(jìn)行障的可轉(zhuǎn)讓的私有產(chǎn)權(quán)，即以雙方同意的價(jià)格，用較源和可交易產(chǎn)品進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的權(quán)利。這種擴(kuò)散信息的制益，降低更多的產(chǎn)品成本。私有產(chǎn)權(quán)之所以能夠促進(jìn)資源的使用方法。比如，我們使用家庭的寫字臺(tái)可能桌要小心的多。再如，私人投資的企業(yè)當(dāng)由于經(jīng)營的想的消費(fèi)者時(shí)，私人業(yè)主可能比作為國有企業(yè)的一個(gè)急地多。這也就是我國改革幾十年來民營企業(yè)迅速發(fā)的一個(gè)重要原因。顯然，二者的獲取資源使用的最高水平上，由此產(chǎn)生的競爭的活力當(dāng)然也就不同；第二之公有產(chǎn)權(quán)的所有者對于產(chǎn)權(quán)交易的重視程度存在著能會(huì)更為重視得多，由此導(dǎo)致私有產(chǎn)權(quán)與公有財(cái)產(chǎn)的私有產(chǎn)權(quán)要比較弱的公有產(chǎn)權(quán)更具有價(jià)值。比如，政導(dǎo)公款出國的動(dòng)機(jī)可能比個(gè)人出資出國的動(dòng)機(jī)要強(qiáng)列能夠促使生產(chǎn)效率的提高，也是因?yàn)樗接挟a(chǎn)權(quán)具有強(qiáng)為的激勵(lì)機(jī)制。企業(yè)所創(chuàng)造的剩余收益歸屬于產(chǎn)權(quán)的源能夠創(chuàng)造的最大剩余收益，私有產(chǎn)權(quán)的所有者就必政府產(chǎn)權(quán)是指代表公民負(fù)責(zé)管理的一種產(chǎn)權(quán)形“關(guān)鍵是企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)班子”的提法是正確的。但是就其企業(yè)的動(dòng)力機(jī)制而的企業(yè)經(jīng)理追求個(gè)人享受的成本就會(huì)無限度的增加，導(dǎo)代理成本的擴(kuò)張則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的降低。在所有者缺作為所有權(quán)的代表者不能夠獲得企業(yè)的凈收益，也不會(huì)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，所以責(zé)任心相對弱化，這是造成政3.有效的產(chǎn)權(quán)所有者與企業(yè)管理者之間的代理關(guān)關(guān)系、經(jīng)營管理者與低層次管理人員的代理關(guān)系理關(guān)系、股東與債權(quán)人之間的代理關(guān)系、甚至廣應(yīng)商和顧客之間的關(guān)系視為一種代理關(guān)系等。使代理人實(shí)現(xiàn)委托人的利益目標(biāo)。筆者認(rèn)為，在現(xiàn)代公代理關(guān)系的有效性及現(xiàn)代企業(yè)制度的有效性，是以產(chǎn)權(quán)了股東的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，根本不可能建立起有效運(yùn)行的權(quán)虛位或產(chǎn)權(quán)制度不健全的情況下，也不可能形成一種使代理人實(shí)現(xiàn)委托人的目的，企業(yè)也不可能走上企業(yè)道。在股東與經(jīng)理人員的代理關(guān)系中，明晰的資為只有明確了資本的所有權(quán)的歸屬，才能確認(rèn)企業(yè)才能夠確認(rèn)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的終極承擔(dān)者，也才能夠主體。而這幾個(gè)方面的權(quán)利主體的確定，對于股東系的確定是相當(dāng)重要的。因?yàn)?，剩余收益的索償?quán)人（經(jīng)理）規(guī)定資本保值增值義務(wù)的原動(dòng)力，終極履行監(jiān)督責(zé)任的推動(dòng)力，轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)的權(quán)利既是委托理人員的一種約束，也是通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的定價(jià)價(jià)，當(dāng)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格非常低廉時(shí)，經(jīng)理人員在經(jīng)經(jīng)理人員獲得的利益就會(huì)背離經(jīng)理人員的目標(biāo)函數(shù)種約束，也是對經(jīng)理人員的一種激勵(lì)。顯然，有效國有企業(yè)屬于典型的產(chǎn)權(quán)虛位的情況。在全民所有制所有，但實(shí)質(zhì)上只是一種道義上的所有權(quán)，如果我們是一種代理關(guān)系的話，委托人實(shí)際上和經(jīng)理人員只是委托代理關(guān)系中的雙方都是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的“所有者”，權(quán)歸屬明晰情況下的一種委托——監(jiān)督——激勵(lì)的機(jī)委托人的產(chǎn)權(quán)界定的情況下，委托人和代理人實(shí)際上源增值的來自于產(chǎn)權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力。這種委托代理關(guān)系低效率。但是，在產(chǎn)權(quán)虛位的情況下，這種行為位，委托人和代理人都是名義上的產(chǎn)權(quán)擁有者，但使用屬于雙方中的任何一方，剩余收益的歸屬權(quán)即不屬于委代理人，而委托人和代理人也沒有個(gè)人財(cái)產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，能以保證資源利用效率的最大化為目的。雙方本質(zhì)上同義不同而已。因此，雙方就有可能共謀產(chǎn)生損害資源的廉價(jià)投票權(quán)有意降低考核標(biāo)準(zhǔn)，或者當(dāng)企業(yè)經(jīng)營效率不代理人開脫責(zé)任；代理人則處于“報(bào)恩”的心態(tài)，利用大限度地為雙方謀取非金錢利益，其結(jié)果降低了資源的權(quán)時(shí)，剩余收益和企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)都與他的關(guān)聯(lián)不大，因去履行監(jiān)督責(zé)任。在對代理人監(jiān)督不利時(shí)，只要代理人監(jiān)督成本，企業(yè)價(jià)值就要降低。如果對代理人肆意享受錢利益置若罔聞的話，企業(yè)也就根本提不到效率或價(jià)值代理人的關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一種行政關(guān)系，企業(yè)的動(dòng)力機(jī)制以利潤為導(dǎo)向的市場機(jī)制中來，誘導(dǎo)企業(yè)代理人的動(dòng)政府官員的監(jiān)督約束機(jī)制時(shí)，代理人基于位置的民是實(shí)質(zhì)上的授權(quán)人，但是，人民不可能人理企業(yè)，政府再授權(quán)特定的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理企權(quán)的存在能夠割斷權(quán)利與財(cái)富之間的聯(lián)系”[1]在產(chǎn)權(quán)明在產(chǎn)權(quán)增值的動(dòng)力下發(fā)展的，法律對于財(cái)富隸屬權(quán)的財(cái)富不得侵犯，因此可以切斷權(quán)利與財(cái)富的結(jié)合。在業(yè)是在政府指揮下運(yùn)行的。市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)則是不允在股東與經(jīng)理之間的代理關(guān)系中，代理人的資效動(dòng)力。也是企業(yè)經(jīng)理人員在企業(yè)代理關(guān)系現(xiàn)自我價(jià)值的一種約束力?！皩芾碚邉趧?dòng)手段。借助于資本市場對企業(yè)的股票及債券的定企業(yè)價(jià)值的升高與降低間接評價(jià)著經(jīng)理人員的工盡管有效的經(jīng)理人才市場及資本市場能夠?qū)?jīng)理人員但這不能形成淡化產(chǎn)權(quán)的理由，市場的約束與激勵(lì)是了進(jìn)入市場的資格后形成的，如果產(chǎn)權(quán)界定不明確，就不會(huì)對經(jīng)理人員的業(yè)績進(jìn)行有效的定價(jià)，資本市場勵(lì)的效用相對弱化；市場能夠?qū)?jīng)理人員所起到的作也不能替代經(jīng)理人員的根本利益，并不能自動(dòng)矯正經(jīng)益的一些非理性的行為；市場不是萬能的，也有其失的時(shí)候，對經(jīng)理人員的定價(jià)會(huì)偏離經(jīng)理人員的業(yè)績；東對經(jīng)理人員的約束與激勵(lì)，當(dāng)產(chǎn)權(quán)的虛置致使經(jīng)理的時(shí)候，經(jīng)理人員的經(jīng)濟(jì)人的本性會(huì)促使其在沒有生產(chǎn)經(jīng)營要素的耗費(fèi)補(bǔ)償后的剩余收益的占有權(quán)。對東進(jìn)行投資的直接動(dòng)力，這一動(dòng)力是促使社會(huì)進(jìn)步、力，在企業(yè)內(nèi)部，也是股東監(jiān)督雇員的績效、激勵(lì)與對經(jīng)理人員的雇用與解聘，有權(quán)決定企業(yè)的重?fù)?dān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不善破產(chǎn)倒閉償債務(wù)的有限或無限責(zé)任；股東擁有企業(yè)的控制管理權(quán)傳統(tǒng)企業(yè)的經(jīng)理人員也是企業(yè)的所有者。企業(yè)的所決策者，有權(quán)占有剩余收益、雇用和解聘相互經(jīng)營的管理，有效率的管理活動(dòng)是企業(yè)資源增值企業(yè)整體的利益，管理的效率制約者管理人員的所要求的職責(zé)。但是，由于在公司內(nèi)部，經(jīng)理者，在假設(shè)經(jīng)理人員為經(jīng)濟(jì)人、他的目標(biāo)是況下，其個(gè)人目標(biāo)函數(shù)與股東甚至是員工的目標(biāo)存自覺為實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的增殖而努力工作，比如，經(jīng)為避免投資的高收益歸屬于股東而失敗后其聲譽(yù)受險(xiǎn)的投資項(xiàng)目；再如，在股東監(jiān)督乏力的情況下，的非金錢利益，損害股東及其他利益主體的利益，這種情況的發(fā)生，股東采取的有效措施包括激勵(lì)和過采取績效鼓勵(lì)、所有者讓渡一部分剩余收益、允業(yè)股份等形式，刺激經(jīng)理人員的追求目標(biāo)與股東保企業(yè)職工是企業(yè)的勞動(dòng)者，他們以自己的技能營活動(dòng)。在代理理論中，職工和經(jīng)理人員的關(guān)系的代理關(guān)系是在激勵(lì)與約束并存的情況下進(jìn)行的障勞動(dòng)者的各項(xiàng)權(quán)益，并根據(jù)員工對企業(yè)的貢獻(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)條件下，勞動(dòng)者價(jià)值的高低是依據(jù)于對自己的勞動(dòng)力擁有支配權(quán)，可以根據(jù)市場對于流向。一般而言，只要市場是公平、公正、機(jī)會(huì)才也會(huì)象其他資源一樣，向使用價(jià)值更高的方向中，勞動(dòng)者參與企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造過程是毋庸置疑有企業(yè)剩余收益的索償權(quán)呢？我國很多學(xué)者認(rèn)為勞動(dòng)者投入的是人力資本，所有者投入的是物力的結(jié)合，形成了企業(yè)的剩余收益，勞動(dòng)者應(yīng)該享參與企業(yè)剩余收益的分配，并且在企業(yè)界定為與效率。企業(yè)的效率不僅表現(xiàn)為交易過程中交投入的生產(chǎn)要素的有效產(chǎn)出性，而不是對于資節(jié)約成本、增加企業(yè)的資本的有效利用，使企資的情況下，而僅僅依據(jù)于對生產(chǎn)經(jīng)營過程的參與擁有者，會(huì)動(dòng)搖效率原則，因?yàn)闆]有出資卻擁有產(chǎn)這勢必消弱資產(chǎn)所有者投資的動(dòng)力，降低整個(gè)社會(huì)據(jù)合同規(guī)定享有獲取工資收益的優(yōu)先保證權(quán)，如果會(huì)是主要的所有權(quán)，他的目標(biāo)函數(shù)將會(huì)是工資利益的獲得較之工資收入沒有保證并且是在獲取凈收益對剩余收益的興趣不會(huì)比工資更大，擁有的所有權(quán)將增加企業(yè)的費(fèi)用而弱化資本的增值功能，降低資少量的所有權(quán)，上述利益的驅(qū)使，將導(dǎo)致他力圖提衡，不能夠以犧牲他方利益來保證一方的利益，同時(shí)業(yè)必須要設(shè)立長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，克服短期行為。有企業(yè)的所有權(quán)，所有者會(huì)認(rèn)為是對其權(quán)益的一種損度，債權(quán)人會(huì)因?yàn)槌鲑Y而不能實(shí)現(xiàn)對剩余收益的所有收益必須要相均衡，否則，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的主體會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)極的態(tài)度，未承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得風(fēng)險(xiǎn)收益的主體因?yàn)檎剂肆?xí)性，其結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體的喪失，這對社會(huì)進(jìn)步權(quán)人承擔(dān)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，各利益主體按照承擔(dān)的風(fēng)收益含有企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益對稱原風(fēng)險(xiǎn)，誰就應(yīng)該獲取剩余收益。因?yàn)槁毠づc債權(quán)人具夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)責(zé)任與權(quán)利的對稱。在股東擁有產(chǎn)權(quán)的基理人員的利益負(fù)責(zé)，代理人員對資本的保值增值負(fù)責(zé)，明確責(zé)任的基礎(chǔ)，而責(zé)任的有效履行，又是各自利益的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)效率得以提高的基本條件。職工不出資而擁資本的所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)制度發(fā)生錯(cuò)位，動(dòng)搖了在產(chǎn)權(quán)制度但是筆者不反對在某些特定的情況下，職工享的收益。在企業(yè)所有的生產(chǎn)要素中，人是最活躍知識(shí)在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用越來越為重要的今動(dòng)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，因此，在某些特定的情況下有權(quán)和剩余收益的索償權(quán)。比如，在職工對企業(yè)于激勵(lì)原因而允許職工享有一定的股權(quán)，特別是而提高了一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)效率的情況下，企業(yè)可資產(chǎn)的同時(shí)，界定職工的股權(quán)。再如，勞動(dòng)者可企業(yè)，職工出資入股享有所有權(quán)及帶來的收益權(quán)感，激發(fā)創(chuàng)造凈收益的積極性，具有重要的意義與激勵(lì)機(jī)制，來解決股東、經(jīng)營者、企業(yè)各管理層次及關(guān)系。在企業(yè)中，激勵(lì)與約束機(jī)制可以分為資本所有者的激勵(lì)與約束機(jī)制和企業(yè)內(nèi)部的各個(gè)組織層次之間的激與約束的目的是對代理人的行為進(jìn)行有效的引導(dǎo)，使代與委托人的目標(biāo)函數(shù)保持一致，即使代理人不以犧牲委努力實(shí)現(xiàn)委托人的目標(biāo)。激勵(lì)是一種委托人的利益讓渡代理人在追求委托人讓渡的利益的同時(shí)，努力實(shí)現(xiàn)委托束是利用監(jiān)督或代理人保證等形式對代理人偏離委托人為代理人的經(jīng)濟(jì)屬性決定了代理人不會(huì)自覺去實(shí)現(xiàn)委托托人的利益得以保證，委托人對代理人的代理行為就要層次的代理關(guān)系中，企業(yè)所有權(quán)的歸屬是代理關(guān)系的基的核心。首先，股東與經(jīng)理人員是企業(yè)第一層次的代理成是因?yàn)楝F(xiàn)代化的大生產(chǎn)要