標普信評結(jié)構(gòu)融資年度行業(yè)研究系列 中國個人消費貸款資產(chǎn)支持證券市場多維度觀察2024版

標普信評結(jié)構(gòu)融資年度行業(yè)研究系列中國個人消費貸款資產(chǎn)支持證券市場多維度觀察2024版2024年3月觀點摘要個人消費貸款資產(chǎn)支持證券（“消費貸ABS”）2023年消費行業(yè)回顧隨著恢復和擴大消費的各項政策措施落地，消費市場明顯回暖，消費和服務業(yè)引領經(jīng)濟復蘇；但居民整體2023年個人消費貸款市場回顧2023年整體消費貸市場規(guī)模增速有所恢復。截至2023年末，金融機構(gòu)住戶消費性貸款余額約19.78萬億元，同比增速約15%，消費金融滲透率持續(xù)提升至42%左的發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，達409.69億元，較上年同比增長出了小額分散類資產(chǎn)的抗風險性，資產(chǎn)信用質(zhì)量穩(wěn)定，2024年消費行業(yè)展望而耐用消費品如家電類產(chǎn)品則受到地產(chǎn)周期影響需求增長面臨一定的挑戰(zhàn)。長期而言，消費者信心不足、大額2024年個人消費貸款市場展望平有望持續(xù)壓降。2024年個人消費貸款的信用表現(xiàn)將整注1：本次分析是根據(jù)公開信息所作的案頭分析，我們并沒有與任何機構(gòu)進行訪談或其他任何形式的互動溝通。在相關信息缺失或保密的情況下，本次分析并注2：本次分析中的個人消費貸款系指以消費為目的的貸款服務，不包括住房按揭貸款和汽車消費金融；個人消費貸款資產(chǎn)支持證券中國消費行業(yè)信用表現(xiàn)展望消費行業(yè)信用要點隨著全國經(jīng)濟復蘇步伐加快，居民出行正?；?024年日常消費品行業(yè)的需求心不足、大額開支謹慎仍是制約行業(yè)增長的主要因素。我們認為，消費市場復蘇的節(jié)奏取決于居民對于未來經(jīng)濟和收入水平增長的預期轉(zhuǎn)好，長期而言消費需求的全面圖表1：消費者信心指數(shù)圖表2:居民人均消費支出和人均可支配收入消費者信心近兩年持續(xù)處于低谷0非制造業(yè)PMI：服務業(yè)（左軸）——消費者信心指數(shù)（右軸）400（元）（元）08%6%4%0%-2%居民人均消費支出（左軸）居民人均可支配收入（左軸）人均消費支出同比（右軸）人均可支配收入同比（右軸）版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國個人消費貸款市場信用表現(xiàn)展望圖表3圖表3：中國金融機構(gòu)住戶消費貸款余額及同比增速及消費金融滲透率1（億元）0（億元）00%金融機構(gòu)住戶消費貸款余額（左軸）余額同比增速（右軸）消費金融滲透率近年來消費金融公司的業(yè)務規(guī)模平穩(wěn)增長；截至2022年末，資產(chǎn)規(guī)模和貸款余額均突破8,000億元；其中個人消費貸款余額約8,349億元，同比增長17.5%。我們認為2024年個人消費貸款市場整體資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)保持穩(wěn)定。消費金融的客群差異化顯著，也有一定的長尾效應，相較其他類別的零售資產(chǎn)，個人消費貸款整體不良率偏高；但整體而言，零售類資產(chǎn)的信用表現(xiàn)始終具有較強的韌性。貸款利率水平有望持續(xù)壓降。此外，消費金融的參與機構(gòu)將持續(xù)推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（億元）4.00%3.50%3.00%2.50%（億元）4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%8,0004,0000100%0%消金公司個人消費貸款余額（左軸）消金公司總資產(chǎn)規(guī)模（左軸）消金公司個人消費貸款余額（左軸）消金公司總資產(chǎn)規(guī)模（左軸）貸款余額同比增速（右軸）個人信用卡貸款不良率個人汽車貸款不良率注1：消費金融滲透率的統(tǒng)計口徑由存量金融機構(gòu)住戶消費貸款余額除以社會消費品零售總額得出。注2：個人貸款整體不良率自包含個人汽車貸款、個人住房貸款以及個人信用卡貸款等，自2019年開始未包含個人經(jīng)營性貸款。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸ABS市場多維度觀察消費貸ABS市場的主要參與者包括商業(yè)銀行、持牌消費金融公司以及互聯(lián)網(wǎng)小貸公司。其中，商業(yè)銀行和消費金融公司主要在銀行間市場發(fā)行信貸ABS，小貸公司主要在交易所市場發(fā)其中，消費金融公司發(fā)行增速顯著，發(fā)行金額占比圖表6：歷年消費貸ABS產(chǎn)品整體發(fā)行情況圖表7：歷年銀行間消費貸ABS產(chǎn)品發(fā)行情況3,000發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行規(guī)模（億元） 銀行間消費貸ABS交易所消費貸ABS銀行間消費貸ABN單數(shù)合計（右軸）發(fā)行規(guī)模（億元）注：數(shù)據(jù)截至2023年末，按照項目起息日進行統(tǒng)計，下同。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸ABS市場多維度觀察銀行間消費貸ABS的發(fā)起機構(gòu)類型主要包括消費金融公司和商業(yè)銀行。消費金融公司的歷年累計發(fā)行量（占比約58%）高于商業(yè)銀行，2023年消費金融公司發(fā)行增速顯著，發(fā)行規(guī)模占比進一步提升至61%。截至2023年末，共有8家商業(yè)銀行和13家消費金融公司在銀行間ABS市場發(fā)行過消費貸ABS產(chǎn)品。近年來，越來越多的發(fā)起機構(gòu)參與到銀行間消費貸ABS市場；2023年，海爾消費金融有限公司發(fā)行了其首單消費貸ABS產(chǎn)品。圖表8：歷年銀行間消費貸ABS產(chǎn)品發(fā)行情況（按發(fā)起機構(gòu)）圖表9：銀行間消費貸ABS各類型發(fā)起機構(gòu)的發(fā)行占比商商業(yè)銀行寧波銀行股份有限公司杭州銀行股份有限公司平安銀行股份有限公司江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司招商銀行股份有限公司四川天府銀行股份有限公司廈門農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司南京銀行股份有限公司消費金融公司消費金融公司捷信消費金融有限公司興業(yè)消費金融股份公司馬上消費金融股份有限公司河南中原消費金融股份有限公司中銀消費金融有限公司湖北消費金融股份有限公司海爾消費金融有限公司杭銀消費金融股份有限公司湖南長銀五八消費金融股份有限公司中郵消費金融有限公司廈門金美信消費金融有限責任公司南銀法巴消費金融有限公司四川錦程消費金融有限責任公司發(fā)行金額（億元）注：數(shù)據(jù)截至2023年末，按照項目起息日進行統(tǒng)計。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。39%39%46%54%61%（按發(fā)行規(guī)模；外圈為2023年，內(nèi)圈為2022年）u消費金融公司商業(yè)銀行中國消費貸ABS市場多維度觀察消費貸產(chǎn)品從獲客渠道方面，可以分為線上和線下的消費貸產(chǎn)品；從擔保方式方面，可以分為純信用和含抵押的消費貸產(chǎn)品；從放貸模式方面，可以分為自主放貸和合作放貸以及助貸模式。大部分消費貸產(chǎn)品為純信用消費貸產(chǎn)品，少數(shù)銀行和消費金融公司也提供抵押類消費貸款產(chǎn)品，比如平安銀行的車主貸（針對車主客群的抵押類消費貸款湖北消費金融公司的樂居貸（針對有房客戶群體的抵押類消費貸款）。部分消費金融公司的消費貸產(chǎn)品同時通過線下和線上渠道進行獲客，比如興業(yè)消費金融的家庭消費貸產(chǎn)品為線下大額消費貸產(chǎn)品，而其也擁有線上小額的其他消費貸產(chǎn)品。產(chǎn)品名稱貸款額度合同期限年利率擔保方式發(fā)起機構(gòu)產(chǎn)品名稱貸款額度合同期限年利率擔保方式電商平臺新易貸菁英貸加郵貸家庭消費貸最高50萬最高50萬最高30萬最高20萬最高20萬最高20萬最高20萬最高20萬最長5年期最長10年期，循環(huán)額度最長12期最長36期6/12/24/36期3-12期最長36期4.35%起6%-7%為主7.2%起7.2%-24%15.4%-23.9%14%-24%10.8%-23.76%12%-23.88%信用信用信用信用信用信用信用版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸ABS市場多維度觀察相較其他零售類資產(chǎn)，消費貸資產(chǎn)的貸款利率更高，與其純信用的特征相匹配。我們認為，不同消費貸產(chǎn)品的定價區(qū)間會對發(fā)起機構(gòu)的客群有較大的影響，進而反映在其證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)信用質(zhì)量上。原監(jiān)管指導窗口紅線：36.00%最新監(jiān)管指導窗口紅線：24.00%最新四倍LPR：13.80%（民間借貸司法保護上限）最新一年期LPR原監(jiān)管指導窗口紅線：36.00%最新監(jiān)管指導窗口紅線：24.00%最新四倍LPR：13.80%（民間借貸司法保護上限）最新一年期LPR：3.45%消費金融公司消費貸ABS資產(chǎn)年利率區(qū)間：11.72%-23.98%商業(yè)銀行消費貸ABS資產(chǎn)年利率區(qū)間：5.47%-16.79%▲商業(yè)銀行消費貸ABS資產(chǎn)利率消費金融公司消費貸ABS資產(chǎn)利率版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。中國消費貸ABS市場多維度觀察版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。消費貸ABS產(chǎn)品通常入池的貸款筆數(shù)較多，單筆貸款平均本金余額較小，體現(xiàn)了小額分散的特征。2023年發(fā)行的ABS產(chǎn)品的單筆貸款平均未償本金余額與過去兩年平均余額相比變化不大。目前市場上的消費貸產(chǎn)品合同期限仍以3年以內(nèi)的為主；近兩年消費貸ABS產(chǎn)品的加權(quán)平均貸款合同期限和剩余期限較往年分布更為集中。中國消費貸ABS市場多維度觀察圖表12：歷年銀行間消費貸ABS產(chǎn)品證券特征分布情況版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。消費貸ABS產(chǎn)品的增信措施通常包括優(yōu)先/次級、超額抵押、超額利差以及流動性儲備。歷年的優(yōu)先A檔證券整體平均增信水平在23%左右；近兩年來，優(yōu)先A檔證券的增信水平變化不2023年平均超額利差略有提升，整體均值在13.6%左右。率整體呈下降趨勢，但2023年證券利率與2022年相差不大。中國消費ABS市場多維度觀察-0.50圖表-0.502021年1月2021年4月2021年7月2023年7月2023年10月優(yōu)先級發(fā)行利率（左軸）2021年10月2022年1月2022年4月2022年72021年1月2021年4月2021年7月2023年7月2023年10月優(yōu)先級發(fā)行利率（左軸）注：發(fā)行成本采用各交易的優(yōu)先A檔證券各檔發(fā)行利率及其對應的發(fā)行規(guī)模計算得出的加權(quán)平均值。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。1,3001,2001,1001,0000-100銀行間消費貸ABS產(chǎn)品的優(yōu)先級證券發(fā)行利率方面，不同類型發(fā)起機構(gòu)的發(fā)行利率分化明顯；但受益于產(chǎn)品期限較短、資產(chǎn)分散度較好，整體發(fā)行利率較低。近三年來，消費貸ABS產(chǎn)品的發(fā)行利率整體呈下行趨勢。2023年，消費貸ABS產(chǎn)品與1年期和2年期國開債收益率利差平均分別在53個和37個基點左右，利差呈現(xiàn)進一步收窄的趨勢，符合當前市場利率下行的趨勢。中國消費貸ABS市場多維度觀察從資產(chǎn)表現(xiàn)看，在經(jīng)濟下行、行業(yè)監(jiān)管從嚴以及競爭加劇的背景下，消費貸ABS體現(xiàn)消費金融公司和商業(yè)銀行消費貸ABS產(chǎn)品的累計違約率分化較為顯著，這與不同發(fā)起機構(gòu)的風險偏好、融資成本、客群定位都有一定關系；商業(yè)銀行發(fā)行的消費貸ABS資產(chǎn)池累計違約率顯著低于消費金融公司發(fā)行的消費貸ABS。圖表14：消費貸ABS產(chǎn)品資產(chǎn)池累計違約率（%按發(fā)行年份）圖表15：消費貸ABS產(chǎn)品資產(chǎn)池累計違約率（%按發(fā)起機構(gòu)類型）表現(xiàn)期數(shù)（月）注：累計違約率曲線出現(xiàn)階段性下降是由于參與加權(quán)的項目數(shù)量有所變化。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。表現(xiàn)期數(shù)（月）標普信評結(jié)構(gòu)融資受評項目增信緩沖消費貸ABS不良貸款ABS8車貸ABS745437圖表16：標普信評授予評級的結(jié)構(gòu)融資項目增信緩沖匯總（按項目單數(shù)）消費貸ABS不良貸款ABS8車貸ABS745437>0%>1%>2%>3%增信緩沖注：項目增信緩沖匯總是根據(jù)截至2023年末已出具評級報告的項目進行統(tǒng)計。資料來源：標普信評。版權(quán)?2024標普信用評級（中國）有限公司。版權(quán)所有。標普信評在評定受評證券的信用等級為AAAspc(sf)的基礎之上，進一步市場提供更細化的輔助綜合評價標準。在標普信評最嚴格的壓力情景假設被足額償付，并且資產(chǎn)池中仍有剩余資產(chǎn)能夠繼續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流。標普信評認為這部分資產(chǎn)會對受評證券先級證券發(fā)生損失前為其提供額外保護，但增信緩沖不代表交易的臨界信用增級。附表行業(yè)相關政策例舉時間發(fā)布主體文件名稱主要內(nèi)容與相關影響消費金融行業(yè)相關國家金融監(jiān)督管理總局《消費金融公司管理辦法（征求意見稿）》提高準入標準，強化業(yè)務分類監(jiān)管，加強公司治理監(jiān)管，強化風險管理及加強消費者權(quán)益保護等；將“資產(chǎn)證券化業(yè)務”納入專項業(yè)務國家發(fā)展改革委《關于恢復和擴大消費措施的通知》推動合理增加消費信貸。在加強征信體系建設的基礎上，合理優(yōu)化小額消費信貸和信用卡利率、還款期限、授信額度。國務院《關于推進普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》優(yōu)化普惠金融重點領域產(chǎn)品服務；健全多層次普惠金融機構(gòu)組織體系；完善高質(zhì)量普惠保險體系；提升資本市場服務普惠金融效能；有序推進數(shù)字普惠金融發(fā)展；著力防范化解重點領域金融風險；強化金融素養(yǎng)提升和消費者保護；提升普惠金融法治水平；加強政策引導和治理協(xié)同；優(yōu)化普惠金融發(fā)展環(huán)境；加強組織保障。銀保監(jiān)會《銀保監(jiān)會：進一步加強消費金融公司和汽車金融公司投訴問題整治》一步加強消費金融公司和汽車金融公司投訴問題整治，壓緊壓實機構(gòu)主體責任，加強消費者教育和風險提示，嚴厲打擊非法代理黑產(chǎn)，落實屬地監(jiān)管責任。原銀保監(jiān)會新版《銀行保險機構(gòu)公司治理監(jiān)管評估辦法》拓展了評估對象，消費金融公司首次被納入監(jiān)管范圍，意味著消費金融行業(yè)未來面臨的監(jiān)管層級提升到新的原銀保監(jiān)會《中國銀保監(jiān)會辦公廳關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務的通知》落實風險控制要求，商業(yè)銀行應