2013年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)管理考試大綱

2013年中級(jí)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)管理考試大綱

第一章總論

［基本要求］

（一）掌握財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

（二）掌握財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

（三）掌握財(cái)務(wù)管理體制

（四）熟悉財(cái)務(wù)管理的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、金融和法律環(huán)境

（五）了解財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財(cái)務(wù)管理

企業(yè)是一個(gè)契約性組織，它是從事生產(chǎn)、流通、服務(wù)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以生產(chǎn)或服務(wù)滿足社

會(huì)需要，實(shí)行自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算、依法設(shè)立的一種營(yíng)利性的經(jīng)濟(jì)組織。

典型的企業(yè)組織形式有三種：個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。三種形式的

企業(yè)組織中。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的比重很大，但是絕大部分的商業(yè)資金是由公司制企

業(yè)控制的。因此，財(cái)務(wù)管理通常把公司理財(cái)作為討論的重點(diǎn)。

除非特別指明，本大綱所指的財(cái)務(wù)管理均指公司財(cái)務(wù)管理，包括投資、籌資、營(yíng)運(yùn)資

金、成本、收入與分配管理五個(gè)部分。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

-企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論

（一）利潤(rùn)最大化

利潤(rùn)最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，就必須市求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管

理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，解氐產(chǎn)品成本。

利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：

Q）沒(méi)有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。

（2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

⑶沒(méi)有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系。

（4）可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）股東財(cái)富最大化

與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：

(1)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素。

⑵在一定程度上能避免企業(yè)短期行為。

(3)對(duì)上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。以股東財(cái)

富最大化作為財(cái)務(wù)菅理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：

Q)通常只適用于上市公司，非上市公司難以應(yīng)用。

(2)役價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。

(3)它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益，而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。

(三)企業(yè)價(jià)值最大化.

企業(yè)價(jià)值最大化要求在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企

業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。

(2)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。

(3)將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的

短期行為。

(4)用價(jià)值代替價(jià)格，避免了過(guò)多外界市場(chǎng)因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)過(guò)于理論化，不易操作。對(duì)于非上市公司而言，只

有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能確定其價(jià)值，而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí)舊于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估

方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。

（四）相關(guān)者^(guò)益最大化

以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

Q）有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

（2）體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。

⑶這一目標(biāo)本身是f多元化、多層次的目標(biāo)體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。

（五）各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)之間的關(guān)系

利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化以及相關(guān)者利益最大化等各種財(cái)務(wù)管

理目標(biāo)，都以股東財(cái)富最大化為基礎(chǔ)。

二、利益沖突與協(xié)調(diào)

（一）所有者和經(jīng)營(yíng)者利益沖突與協(xié)調(diào)

經(jīng)營(yíng)者和所有者的主要利益沖突是經(jīng)營(yíng)者希望在創(chuàng)造財(cái)富的同時(shí)，能夠獲取更多的報(bào)酬

酬、更多的享受，并避免各種風(fēng)險(xiǎn);而所有者則希望以較小的代價(jià)（支付較少報(bào)酬）實(shí)現(xiàn)更多的

財(cái)富。為了協(xié)調(diào)這一利益沖突，通常可采取以下方式解決：

L解聘：這是一種通過(guò)所有者約束經(jīng)營(yíng)者的辦法;

2.接收：這是一種通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。

3.激勵(lì)：激勵(lì)通常有兩種方式：Q）股票期權(quán);（2）績(jī)效股。

（二）所有者和債權(quán)人利益沖突與協(xié)調(diào)

所有者的目標(biāo)可能與債權(quán)人期望實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)發(fā)生矛盾。協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人利益沖突

的方式有限制性借債、收回借款或停止借款等。

三、企業(yè)的社會(huì)責(zé)任

企業(yè)的社會(huì)責(zé)任是指企業(yè)在謀求所有者或股東權(quán)益最大化時(shí)，所應(yīng)負(fù)有的維護(hù)和增進(jìn)

社會(huì)利益的義務(wù)。

第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)

一、計(jì)劃與預(yù)算

（一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件，對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)

務(wù)活動(dòng)作出較為具體的預(yù)計(jì)和測(cè)算的過(guò)程。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法主要有定性預(yù)測(cè)和定量預(yù)測(cè)兩類

類。

（二）財(cái)務(wù)計(jì)劃

財(cái)務(wù)計(jì)劃是根據(jù)企業(yè)整體戰(zhàn)咯目標(biāo)和規(guī)劃，結(jié)合財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的結(jié)果，對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行規(guī)劃

劃，并以指標(biāo)形式落實(shí)到每一計(jì)劃期間的過(guò)程。確定財(cái)務(wù)計(jì)劃指標(biāo)的方法TS有平衡法、因

素法、比例法和定額法等。

（三）財(cái)務(wù)預(yù)算

財(cái)務(wù)管理中的預(yù)算是根據(jù)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)計(jì)劃和各種預(yù)測(cè)信息，確定預(yù)算期內(nèi)各種預(yù)

算指標(biāo)的過(guò)程。預(yù)算的編制方法主要包括固定預(yù)算法與彈性預(yù)算法，增量預(yù)算法與零基預(yù)算

法，定期預(yù)算法和滾動(dòng)預(yù)算法等。

二、決策與控制

（一）財(cái)務(wù)決策

財(cái)務(wù)決策是按照財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的總體要求，利用專門的方法對(duì)各種備選方案進(jìn)行比較

和分析，從中選出最佳方案的過(guò)程。財(cái)務(wù)決策的方法主要有經(jīng)驗(yàn)判斷法和定量分析方法。

（二）財(cái)務(wù)控制

財(cái)務(wù)控制是和用有關(guān)信息和特定手段，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)施加影響或調(diào)節(jié)，以便實(shí)現(xiàn)計(jì)

劃所規(guī)定的則務(wù)目標(biāo)的過(guò)程。財(cái)務(wù)控制的方法主要有前饋控制、過(guò)程控制、反饋控制。

三、分析與考核

（一）財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料,采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)

狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)趨勢(shì)的過(guò)程。財(cái)務(wù)分析的方法主要有比較分析、比率分析、綜合分

析。

（二）財(cái)務(wù)考核

財(cái)務(wù)考核是將報(bào)告期實(shí)際完成數(shù)與規(guī)定的考雌標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，確定有關(guān)責(zé)任單位和個(gè)

人是否完成任務(wù)的過(guò)程。可以用絕對(duì)指標(biāo)、相對(duì)指標(biāo)、完成百分比考核，也可用多種財(cái)務(wù)指

標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)考核。

此外，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的各個(gè)環(huán)節(jié),都要在遵循企業(yè)內(nèi)雌制規(guī)范體系關(guān)于全面性、重

要性、制衡性、適應(yīng)性、成本效益五項(xiàng)原則的基礎(chǔ)上，合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資

產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)完整，提高經(jīng)營(yíng)效率和效果，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略五項(xiàng)

目標(biāo)

第四節(jié)財(cái)務(wù)管理體制

-企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的一般模式

（一）集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制

集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制是指企業(yè)對(duì)各所屬單位的所有財(cái)務(wù)管理決策都進(jìn)行集中統(tǒng)一，各

所屬單位沒(méi)有財(cái)務(wù)決策權(quán)，企業(yè)總部財(cái)務(wù)部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定情況下還直

接參與各所屬單位的執(zhí)行過(guò)程。

（二）分權(quán)型財(cái)務(wù)菅理體制

分權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制是指企業(yè)將財(cái)務(wù)決策權(quán)與管理權(quán)完全下放到各所屬單位，各所屬

單位只需對(duì)一些決策結(jié)果報(bào)請(qǐng)企業(yè)總部備案即可。

（三）集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制

集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制實(shí)質(zhì)就是集權(quán)下的分權(quán)，企業(yè)對(duì)各所屬單位在所有

重大問(wèn)題的決策與處理上實(shí)行高度集權(quán)，各所屬單位則對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有較大的自主權(quán)。

二、集權(quán)與分權(quán)的選擇

企業(yè)的財(cái)務(wù)特征決定了分權(quán)的必然性，而企業(yè)的規(guī)模效益、風(fēng)險(xiǎn)防范又要求集權(quán)。集權(quán)

和分權(quán)各有特點(diǎn)，各有利弊。對(duì)集權(quán)與分權(quán)的選擇、分權(quán)程度的把握歷來(lái)是企業(yè)德理的一個(gè)

難點(diǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的設(shè)計(jì)原則

（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應(yīng)；

（二）明確企業(yè)對(duì)各所屬單位管理中的決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)與監(jiān)督權(quán)三者分立：

（三）明確財(cái)務(wù)綜合管理和分層管理思想；

（四）與企業(yè)組織體制相適應(yīng)。

四、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的一般內(nèi)容

集權(quán)與分權(quán)栩結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的核心內(nèi)容是企業(yè)總部應(yīng)做到制度統(tǒng)一、資金集中、

信息集成和人員委派。具體集權(quán)內(nèi)容主要有:集中制度制定權(quán)，籌資、融資權(quán)，拱資權(quán)，用

資、擔(dān)供權(quán)，固定資產(chǎn)購(gòu)置權(quán)，財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)，收益分配權(quán);具體分權(quán)內(nèi)容主要有：分散

經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，人員管理權(quán)，業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)，費(fèi)用開(kāi)支的審批權(quán)。

第五節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境

一、技術(shù)環(huán)境

財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境，是財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件，它決定著財(cái)務(wù)管

理的效率和效果。

二、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹水平等。

（-）經(jīng)濟(jì)體制

經(jīng)濟(jì)體制是制約企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)境因素之一。

（二）經(jīng)濟(jì)周期

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個(gè)階段的循環(huán)，這

種循環(huán)叫做經(jīng)濟(jì)周期。在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，企業(yè)應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。

（三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

財(cái)務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，財(cái)務(wù)管理水

平也越高。財(cái)務(wù)管理水平的提高，也有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的進(jìn)一步提高。

（四）宏觀經(jīng)濟(jì)政策

不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響不同。金融政策中的貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)

模會(huì)影響企業(yè)投資的資金來(lái)源和投資的預(yù)期收益;財(cái)稅政策會(huì)影響企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)

目的選擇等;價(jià)格政策會(huì)影響資金的投向和投資的回收期及預(yù)期收益;會(huì)計(jì)制度的改革會(huì)影響

會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量進(jìn)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的事前預(yù)測(cè)、決策及事后的評(píng)價(jià)產(chǎn)生影響等等,

（五）通貨膨脹水平

通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響是多方面的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施予以防范。在通貨膨

脹初期，企業(yè)應(yīng)二進(jìn)行投資以避免風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本保值;應(yīng)與客戶簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同,以減少

物價(jià)上漲造成的損失;應(yīng)取得長(zhǎng)期負(fù)債,以保持資本成本的穩(wěn)定。在通貨膨脹持續(xù)期，企業(yè)

應(yīng)采用上啜嚴(yán)格的信用條件，以減少企業(yè)債權(quán);應(yīng)調(diào)整財(cái)務(wù)政策，以防止和減少企業(yè)資本流

失等等。

三、金融環(huán)境

（-）金融機(jī)構(gòu)、金融工具與金融市場(chǎng)

金融機(jī)構(gòu)主要是銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。金融工具是融通資金的雙方在金融市場(chǎng)上進(jìn)

行資金交易、轉(zhuǎn)讓的工具，具體分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。

金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過(guò)一定的金融工具進(jìn)行交易而融通資金

的場(chǎng)所。

（二）金融市場(chǎng)的分類

金融市場(chǎng)可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。如按期限、功能、融資對(duì)象、所交易金融工

具的屬性、地理范圍等標(biāo)準(zhǔn)分類。

（三）貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)主要有拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)等。

（四）資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)主要包括債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和融資租賃市場(chǎng)等。

四、法律環(huán)境

（-）法律環(huán)境的范疇

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是在一定法律規(guī)范內(nèi)進(jìn)行的。法律既約束

企業(yè)的非法經(jīng)濟(jì)行為，也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供保護(hù)。

（二）法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響

法律環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響是多方面的，影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投

融資活動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)、收益分配等.不同種類的法律，分別從不同方面約束企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為，

對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響。

第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

［基本要求］

（一）掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（二）掌握插值法

（三）掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（四）熟悉證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（五）熟悉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

（六）熟悉風(fēng)險(xiǎn)收益率的類型

（七）熟悉風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（八）了解成本性態(tài)

考試內(nèi)容］

第一節(jié)貨市時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)問(wèn)價(jià)值，是指一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額，有終值和現(xiàn)值兩種。

終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量的貨幣折算到未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F。現(xiàn)

值，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作Po財(cái)務(wù)估值中

一般都按照復(fù)利方式計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。

一、復(fù)利的終值和現(xiàn)值

復(fù)利終值指一定量的貨幣，按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利總和。復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)某

期的一定量的貨幣，按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。

二、年金終值和年金現(xiàn)值

年金是指間隔期相等的系列等額收付款。年金包括普通年金（后付年金）、預(yù)付年金（先

付年金）、遞延年金、永續(xù)年金等形式。

(一)年金終值

1.普通年金終值

F=A*-'---------=4x(FZA.4..)

t

(]3"-I

式中，稱為“年金終值系數(shù)”。

2.筠付年金終值

F=4x—二1x(I?i)

?

-.4x(/'兒f.?)X()4-i)

或者：'二'Ix(,，,M+l>>l'

3.遞延年金終值

F=.4x|F7.1.?)

式中，“n”表示的是A的個(gè)數(shù)

(二)年金現(xiàn)值

L普通年金現(xiàn)值

P='I*-----—=4x(P//\,i,n)

式中，被稱為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作(P/A,i,n)

2.預(yù)付年金現(xiàn)值

3、.日延年金現(xiàn)值二］x</>/1,4.n>x(I>.)

月法一：7xI"1.|M

P=4—,0n)x(/?/

式中，m為遞延期，n為連埃收支期數(shù)

方法二："=1"J"1."…C-IP/.\.z\E㈠

方法三.〃-1X<F-LX(/V?.i.m?.)

4.永續(xù)年金的現(xiàn)值:二.

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的計(jì)算

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

單期資產(chǎn)的收益率二利息（股息）收益率+資本利得收益率

（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的其資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的

收益率。

3.必要收益率

必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最｛氐要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求

的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：Q）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率;（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率。

二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。

衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

（二頻又蝶

1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)

單方法。

2.減少風(fēng)險(xiǎn)

一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶

來(lái)災(zāi)難性損失。

4.接受風(fēng)險(xiǎn)

接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。

（三）風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和

風(fēng)險(xiǎn)中立者。

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其

權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

第三節(jié)成本性態(tài)

成本性態(tài),又稱成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，

通?？梢园殉杀緟^(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

一、固定成本

固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而

保持固定不變的成本。固定成本磔支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成

本和酌量性固定成本。

二、變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本

本。變動(dòng)成本可以區(qū)分為兩大類：技術(shù)性變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本。

三、混合成本

（一）混合成本的基本特征

混合成本就是"混合"了固定成本和變動(dòng)成本兩種不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要

隨業(yè)務(wù)量的變化而變化;另一方面,它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持純粹的正比例關(guān)

系。

（二）混合成本的分類

混合成本可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動(dòng)成本、半固定成本、延期變動(dòng)成本和曲線成本。

（三）混合成本的分解

Q）高低點(diǎn)法;⑵回歸分析法X3）賬戶分析法;（4）技術(shù)測(cè)定法;⑸合同確認(rèn)法。

四、總成本模型

將混合成本按照一定的方法區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本之后，根據(jù)成本性態(tài)。企業(yè)的

總成本公式就可以表示為：

總成本=固定成本總額+變動(dòng)成本總額

二固定成本總額+單位變動(dòng)成本x業(yè)務(wù)量

第三章預(yù)算管理

［基本要求］

（一）掌握各種業(yè)務(wù)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的編制

（二）熟悉預(yù)算編制的各種方法

（三）熟悉預(yù)算的執(zhí)行與考核

（四）了解預(yù)算的特征、作用、預(yù)算體系

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)預(yù)算管理的主要內(nèi)容

一、預(yù)算的特征與作用

（一）預(yù)算的特征

首先，預(yù)算與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標(biāo)保持一致。其次，預(yù)算是數(shù)量化的并且具有可執(zhí)行性,

這是預(yù)算最主要的特征。

（二）預(yù)算的作用

預(yù)算通過(guò)引導(dǎo)和控制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、使企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo);預(yù)算可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各個(gè)

部門之間的協(xié)調(diào);預(yù)算可以作為業(yè)績(jī)考核的標(biāo)準(zhǔn)。

二、預(yù)算的分類

根據(jù)預(yù)算內(nèi)容不同，可以分為業(yè)務(wù)預(yù)尊（艮掇營(yíng)通算）、專門決策預(yù)算、財(cái)務(wù)

覆蓋的時(shí)間長(zhǎng)短劃分，企業(yè)預(yù)算分為長(zhǎng)期預(yù)算和短期預(yù)售。

三、的算體系

一般將由業(yè)務(wù)預(yù)算、專門決策預(yù)算和豺務(wù)預(yù)篝組成的預(yù)算體系，稱為全面預(yù)

四、預(yù)算工作的組織

預(yù)算工作的組織包括決策層、管理層、執(zhí)行層和考核層：企業(yè)董事會(huì)或夷似

算的管理工作負(fù)總責(zé)；預(yù)算委員會(huì)或肘務(wù)管理部門主要擬訂預(yù)算的目標(biāo)、政策，

體措施和辦法，國(guó)議、平衡預(yù)算方案.組織下達(dá)預(yù)算，協(xié)調(diào)解決預(yù)算編制和執(zhí)行

計(jì)、考核預(yù)算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預(yù)算目標(biāo)；企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門具體負(fù)責(zé)

理，監(jiān)督預(yù)尊的執(zhí)行情況，分析預(yù)算與實(shí)際執(zhí)行的差異及原因，提出改進(jìn)管理的

內(nèi)部生產(chǎn)、投資、物資、人力資源、市場(chǎng)營(yíng)銷等職能部門具體負(fù)責(zé)本部門業(yè)務(wù)涉

行、分析等工作，并配合預(yù)算委員會(huì)或財(cái)務(wù)管理部門做好企業(yè)總預(yù)算的綜合平衡

制與考核等工作；企業(yè)所屬基層單位是企業(yè)預(yù)算的基本執(zhí)行單位。

第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的計(jì)算

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

單期資產(chǎn)的收益率=利息（股息）收益率+資本^得收益率

（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示喳實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測(cè)的其資產(chǎn)未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的

收益率。

3.必要收益率

必要收益率也稱最｛氐必要報(bào)酬率或最｛氐要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求

的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：⑴無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率;（2）風(fēng)險(xiǎn)L攵益率。

二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)是指收益的襁定性。

衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

（二）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤(rùn)予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡(jiǎn)

單方法。

2.減少風(fēng)險(xiǎn)

一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生;二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)瞼損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶

來(lái)災(zāi)難性損失。

4.接受風(fēng)險(xiǎn)

接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。

（三）風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和

風(fēng)險(xiǎn)中立者。

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其

權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

ar'=-a；?"W；?3:3小

式中，表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；和’分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；和

分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)分別所占的價(jià)值比例；是兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn).

它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān).

3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)義被稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散而消除

的風(fēng)險(xiǎn)。

⑴單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（，系數(shù)）

單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量

化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的彩響程度.

（2）市場(chǎng)組合。

市場(chǎng)組合是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合.它的收益率就是市場(chǎng)平均收益率，市場(chǎng)組合的

風(fēng)險(xiǎn)就是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).

（3）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

證券資產(chǎn)組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組

合中所占的價(jià)值比例.

四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；.表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)一收益率;

表示市場(chǎng)組合收益率。

（二）證券市場(chǎng)線（SML）

如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的看作自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐

標(biāo)）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（"）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（、一、'）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就

是一個(gè)直線方程，叫做證券市場(chǎng)線。

（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率二4?/…"一行

（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場(chǎng)線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)

質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡(jiǎn)單

的關(guān)系式表達(dá)出來(lái)。不過(guò)CAPM仍存在著一些明顯的局限。

第三節(jié)成本性態(tài)

成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，

通常可以把成本區(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

一、固定成本

固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而

保持固定不變的成本。固定成本磔支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成

本和酌量性固定成本。

二、變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本

本。變動(dòng)成本可以區(qū)分為兩大類：技術(shù)性變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本。

三、混合成本

（一）混合成本的基本特征

混合成本就是"混合"了固定成本和變動(dòng)成本兩種不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要

隨業(yè)務(wù)量的變化而變化;另一方面,它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持純粹的正比例關(guān)

系。

（二）混合成本的分類

混合成本可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動(dòng)成本、半固定成本、延期變動(dòng)成本和曲線成本。

（三）混合成本的分解

（1）高低點(diǎn)法;（2）回歸分析法;（3）賬戶分析法;（4）技術(shù)測(cè)定法;（5）合同確認(rèn)法。

四、總成本模型

將混合成本按照一定的方法區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本之后，根據(jù)成本性態(tài)。企業(yè)的

總成本公式就可以表示為：

總成本=固定成本總額+變動(dòng)成本總額

=固定成本總額+單位變動(dòng)成本X業(yè)務(wù)量

第四章籌資管理（上）

【基本要求】

（一）掌握銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃等債務(wù)籌資方式

（二）掌握吸收司g投資、發(fā)行股票和利用留存收益等股權(quán)籌資方式

（三）掌握企業(yè)籌資管理的內(nèi)容和原則

（四）了解企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)、分類

（五）了解企業(yè)資本金制度

［考試內(nèi)容］

第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容

企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運(yùn)用一

定的籌資方式，通過(guò)一定的籌資渠道，籌措和獲取所需資金的一種財(cái)務(wù)行為。

一、企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)

企業(yè)籌資最基本的目的，是為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供資金保障。歸納起來(lái)表現(xiàn)為四類籌

資動(dòng)機(jī)：創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)、支付性籌資動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)和I調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。

（一）創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)

創(chuàng)立性籌資動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)設(shè)立時(shí)，為取得資本金并形成開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本條件而

產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。

（二）支付性籌資動(dòng)機(jī)

支付性籌資動(dòng)機(jī)，是指為了滿足經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)的正常波動(dòng)所形成的支付需要而產(chǎn)生的

籌資動(dòng)機(jī)。

（三）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)因擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?qū)ν馔顿Y需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。處于

成長(zhǎng)期的企業(yè)，往往會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)張性的籌資動(dòng)機(jī)。

（四）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)，是指企業(yè)因調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。企業(yè)產(chǎn)生調(diào)整性籌資

動(dòng)機(jī)的具體原因，大致有二：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。二是償還到期債

務(wù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整。

二、籌資管理的內(nèi)容

籌資管理要求解決企業(yè)為什么要籌資、需要籌集多少資金、從什么渠道以什么方式籌

集,以及如何協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本，合理安排資本結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。

（一）科學(xué)預(yù)計(jì)資金需要量

企業(yè)創(chuàng)立時(shí)，要按照規(guī)劃的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，核定長(zhǎng)期資本需要量和流動(dòng)資金需要量;企

業(yè)正常營(yíng)運(yùn)時(shí)，要根據(jù)年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和資金周轉(zhuǎn)水平，核定維持營(yíng)業(yè)活動(dòng)的日常資金需求量;

企業(yè)擴(kuò)張發(fā)展時(shí)要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張規(guī)?；?qū)ν馔顿Y對(duì)大額資金的需求，安排專項(xiàng)的資金。

（二）合理安排籌資渠道、哪籌資方式

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)最基本的籌資渠道是直接籌資和間接籌資。直接籌資，是企業(yè)直接從社

會(huì)取得資金;間接籌資，是企業(yè)通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)從社會(huì)取得資金。

內(nèi)部籌資主要依靠企業(yè)的利潤(rùn)留存積累。外部籌資主要有兩種方式：股權(quán)籌資和債務(wù)

籌資。

（三）降低資本成本、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價(jià)，包括資金籌集費(fèi)用和使用費(fèi)用。

一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)資金比股權(quán)資金的資本成本要低。即使同是債務(wù)資金，由于借款、債券

和租賃的性!質(zhì)不同，其資本成本也有差異。企業(yè)在籌資管理中，要合理利用資本成本較低

的資金，努力降低企業(yè)的資本成本率。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)無(wú)法如期足額地償付到期債務(wù)的本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌集資金在

降1氐資本成本的同時(shí)，要充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、籌資方式

籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)最基本的籌資方式

有兩種：股權(quán)籌資和債權(quán)籌資。股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，通過(guò)吸收直接投資、公開(kāi)發(fā)

行股票等方式取得;債權(quán)籌資形成企業(yè)的債務(wù)資金，通過(guò)向銀行借款、發(fā)行公司債券、利用

商業(yè)信用等方式取得。至于發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等籌集資金的方式，屬于兼有股權(quán)籌資和債權(quán)籌

資性質(zhì)的混合籌資方式。

（一）吸收直接投資

吸收真接投資，是指企業(yè)以投資合同、協(xié)議等形式定向地吸收國(guó)家、法人單位、自然

人等投資主體資金。

（二）發(fā)行股票

只有股份有限公司才能發(fā)行股票。

（三潑行債券

按我國(guó)《公司法》、《證券法》等法律法規(guī)規(guī)定，只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司、

由兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，才有資格發(fā)

行公司債券。

（四）向金融機(jī)構(gòu)借款

向金融機(jī)構(gòu)借款，是指企業(yè)根據(jù)借款合同從銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)取得資金。

（五）融資租賃

融資租賃，是指企業(yè)與租賃公司簽訂租賃合同，從租賃公司取得租賃物資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)

租賃物的占有、使用取得資金。

（六）商業(yè)信用

商業(yè)信用，是指企業(yè)之間在商品或勞務(wù)交易中，由于延期付款或延期交貨所形成的借貸

信用關(guān)系。商業(yè)信用是由于業(yè)務(wù)供銷活動(dòng)而形成的，它是企業(yè)短期資金的一種重要的和經(jīng)常

性的來(lái)源。

（七）留存收益

留存收益包括盈余公積和未分酹I」?jié)?。利用留存收益，是企業(yè)將當(dāng)年H潤(rùn)轉(zhuǎn)化為股東

對(duì)企業(yè)追加投資的過(guò)程。

四、籌資的分類

（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資

按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及混合籌資三

類。混合籌資，兼具股權(quán)與債權(quán)籌資性質(zhì)。我國(guó)上市公司目前最常見(jiàn)的混合籌資方式是發(fā)行

可轉(zhuǎn)換債券和發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

（二）直接籌資與間接籌資

按是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介來(lái)獲取社會(huì)資金，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種

種類型。

直接籌資不需要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)來(lái)籌措資金，是企業(yè)直接從社會(huì)取得資金的方式。

間接籌資，是企業(yè)借助于銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。

（三）內(nèi)部籌資與外部籌資

按資金的來(lái)源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外懿資兩種類型。

內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)留存而形成的籌資來(lái)源。

外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來(lái)源。

（四）長(zhǎng)期籌資與短期籌資

按所籌集資金的使用期限是否超過(guò)1年，企業(yè)籌資分為長(zhǎng)期籌資和短期籌資兩種類型。

五、籌資蕾理的原則

㈠籌措合法

企業(yè)的籌資行為和籌資活動(dòng)必須遵循國(guó)家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法雷去規(guī)和投資

合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法披露信息，維護(hù)各方的合法權(quán)益。

（二）規(guī)模適當(dāng)

企業(yè)要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其發(fā)展的需要，合理預(yù)測(cè)資金的需要量?；I資規(guī)模與資金需要量

應(yīng)當(dāng)匹配一致。

（三）取得及時(shí)

企業(yè)籌集資金，要根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集到位時(shí)間，使籌資

與用資在時(shí)間上相銜接。

（四）來(lái)源經(jīng)濟(jì)

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上，針對(duì)不同來(lái)源資金的成本，認(rèn)真選擇籌資渠

道，并選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式，力求降低籌資成本。

（五）結(jié)構(gòu)合理

企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長(zhǎng)期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部

籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。

六、企業(yè)資本金制度

資本金制度是國(guó)家就企業(yè)資本金的籌集、管理以及所有者的責(zé)權(quán)利等方面所作的法律

規(guī)范。資本金，國(guó)旨企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、

承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。

（一）資本金的籌集

資本金的出資方式有貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種。資本金繳納的期限，通常有三種辦

法：一是實(shí)收資本制;二是授權(quán)資本制;三是折衷資本制。

（二）資本金的管理原則

企業(yè)資本金的管理，應(yīng)當(dāng)遵循資本保全這一基本原則。實(shí)現(xiàn)資本保全的具體要求，可分

為資本確定、資本充實(shí)和資本維持三大部分內(nèi)容。

第二節(jié)債務(wù)籌斐

銀行借款、發(fā)行債券和融資租賃，是債務(wù)籌資的三種基本形式。

-銀行借款

銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他^銀行金融機(jī)肉借入的、需要還本付息的款項(xiàng)。

（一）銀行借款的種類

按提供貸款的機(jī)構(gòu),分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款;按機(jī)構(gòu)

對(duì)貸款有無(wú)擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款;按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸

款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款。

（二）銀行借款的程序

銀行借款的程序包括：提出申請(qǐng)，銀行審批，簽訂合同，取得借款。

（三）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款

長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般有以下三類：Q）例行性保護(hù)條款;（2）一般性保護(hù)條款;（3）特殊

殊性保護(hù)條款。

（四）銀行借款的籌資特點(diǎn)

（1）籌資速度快;（2）資本成本較低;（3）籌資彈性較大;（4）限制條款多;（5）籌資數(shù)額有限。

二、發(fā)行公司債券

公司債券又稱企業(yè)債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的

有價(jià)證券。

（一）發(fā)行債券的條件

在我國(guó)，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和由兩個(gè)以上的國(guó)有

公司或者兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。

（二）公司債券的種類

按是否記名，分為記名債券和無(wú)記名債券;按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債

券與不可轉(zhuǎn)換債券;按有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券。

（三）公司債券發(fā)行的程序

公司債券發(fā)行的程序包括：作出發(fā)債決議、提出發(fā)債申請(qǐng)、公告募集辦法、委托證券

經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)售、交付債券、收繳債券款。

（四）債券的償還

債券償還按其實(shí)際發(fā)生時(shí)間與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系。分為提前償還與到期償還，后

者又包括分批償還和一次償還。

（五）發(fā)行公司債券的籌資特點(diǎn)

（1）一次籌資數(shù)額大⑵募集資金的使用限制條件少X3）資本成本負(fù)擔(dān)較高;（4）有利于提

高公司的社會(huì)聲譽(yù)。

三、融資租賃

租賃，封通過(guò)簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方（承租方）通過(guò)支付租金，向

出讓資產(chǎn)的一方（出租方）取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為。在這項(xiàng)交易中，承租方通過(guò)得到

所需資產(chǎn)的使用權(quán)，完成了籌集資金的行為。

（一）租賃的基本特征

所有權(quán)與使用權(quán)相分離;融資與融物相結(jié)合;租金分期支付。

（二）租賃的分類

租賃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。

經(jīng)營(yíng)租賃，又稱服務(wù)性租賃，是由租賃公司向承租單位在短期內(nèi)提供設(shè)備，并提供維修、

保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等服務(wù)。

融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購(gòu)買設(shè)備，在較長(zhǎng)的合同期內(nèi)提供給承租

單位使用的融資信用業(yè)務(wù)，它是以融通資金為主要目的的租賃。

（三）融資租賃的基本程序與形式

1.融資租賃的基本程序

Q)選擇租賃公司，提出委托申請(qǐng);⑵簽訂購(gòu)貨協(xié)議；(3)簽訂租賃合同;⑷交貨驗(yàn)收，⑸

定期交付租金;(6)合同期滿處理設(shè)備。

2.融資租賃的基本形式

⑴直接租賃;(2)售后回租;⑶杠桿租賃。

(四)融資租賃的租金計(jì)算

融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素：(1)設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值。(2)利息。

(3)租賃手續(xù)費(fèi)。

(五)融資租賃的籌資特點(diǎn)

(1)無(wú)需大量資金就能迅速獲得資產(chǎn);(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯;(3)籌資的限制條件較

較少;(4)能延長(zhǎng)資金融通的期限;(5)資本成本負(fù)擔(dān)較高。

四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(一)債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)

1.籌資速度較快

2.籌資彈性大

3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕

4.可以利用財(cái)務(wù)杠桿

5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)

（二）債務(wù)籌資的缺點(diǎn)

1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)

2.增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3,籌資數(shù)額有限

第三節(jié)股權(quán)籌資

吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益，是股權(quán)籌資的三種基本形式。

一、吸收直接投資

吸收直接投資，是指企業(yè)直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人和外商投入資金的一種籌資方式。

采用吸收直接投資的企業(yè)，資本不分為等額股份、無(wú)需公開(kāi)發(fā)行股票。吸收直接投資的實(shí)際

出資額中，注冊(cè)資本部分，形成實(shí)收資本;超過(guò)注冊(cè)資本的部分，屬于資本溢價(jià)，形成資本

公積。

（一）吸收直接投資的種類

（1）吸收國(guó)家投資;（2）吸收法人投資;（3）合資經(jīng)營(yíng);（4）吸收社會(huì)公眾投資。

（二）吸收直接投資的出資方式

⑴以貨幣資產(chǎn)出資;⑵以實(shí)物資產(chǎn)出資;⑶以土地使用權(quán)出資;⑷以工4k產(chǎn)權(quán)出資;⑸以

特定債權(quán)出資。

(三)吸收直接投資的程序

(1)確定籌資數(shù)量；(2)尋找投資單位⑶協(xié)商和簽署投資協(xié)議;(4)取得所籌集的資金。

(四)吸收直接投資的籌資特點(diǎn)

Q)能夠盡快形成生產(chǎn)能力;⑵容易進(jìn)行信息溝通;(3)資本成本較高;(4)公司控制權(quán)集中

中，不利于公司治理X5)不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易。

二、發(fā)行股票

股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公

公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。

(一)股票的特征與分類

1.股票的特點(diǎn)

⑴永久性;⑵流通性;⑶風(fēng)險(xiǎn)性;⑷參與性。

2.股東的權(quán)利

(1)公司管理權(quán);(2)收益分享權(quán);(3)股份轉(zhuǎn)讓權(quán);(4)優(yōu)先認(rèn)股權(quán);(5)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。

3.股票的種類

按股東權(quán)利和義務(wù)，分為普通股股票和優(yōu)先股股票力安票面是否無(wú)記名，分為記名股票

和無(wú)記名股票;按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)，分為A股、B股、H股、N股和S股等。

(二)股份有限公司的設(shè)立、股票發(fā)行與上市

1.股份有限公司的設(shè)立

設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有2人以上200人以下為發(fā)起人，其口須有半數(shù)以上的發(fā)起

人在中國(guó)境內(nèi)有住所。股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。

2.股份有限公司首次發(fā)行股票的一般程序

(1)發(fā)起人認(rèn)足股份、交付股資;(2)提出公開(kāi)募集股份的申請(qǐng);(3)公告招股說(shuō)明書，簽訂承

銷協(xié)議;(4)招認(rèn)股份，繳納股就(5)召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)、監(jiān)事會(huì);(6)辦理公司設(shè)立登

記，交割股票。

3.股票的發(fā)行方式

⑴公開(kāi)間接發(fā)行;⑵非公開(kāi)直接發(fā)行.

4.股票的上市交易

(1)股票上市的目的;(2)股票上市的條件。

5.股票上市的暫停、終止與特別處理

當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)情況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l

件時(shí)，就可能被暫?；蚪K止上市。

(三)上市公司的股票發(fā)行

包括公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行兩種類型。公開(kāi)發(fā)行股票又分為首次上市公開(kāi)發(fā)行股票和

上市后公開(kāi)發(fā)行股票，非公開(kāi)發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向發(fā)行。

（四）引入戰(zhàn)略投資者

戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊

密且欲長(zhǎng)期持有發(fā)行公司股票的法人。

（五）發(fā)行普通股股票的籌資特點(diǎn)

Q）兩權(quán)分離，有利于公司自主經(jīng)營(yíng)管理;（2）沒(méi)有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低;（3）能

增強(qiáng)公司的社會(huì)聲譽(yù)，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓;（4）不易及時(shí)形成生產(chǎn)能力。

三、留存收益

罌存收益是留存于企業(yè)內(nèi)部、未對(duì)外分配的利潤(rùn).留存收益的籌資途徑包括提取盈余公積金、

未分配利潤(rùn)。利用留存收益的集資特點(diǎn)包括：（1）不用發(fā)生籌登費(fèi)用；（2）.堆持公司的控制權(quán)分

布；普）籌資數(shù)額有限。

四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1一）股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)

1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)

2股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)

3.有助于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

i二）股權(quán)籌資的缺點(diǎn)

1.資本成本負(fù)擔(dān)較重

2.容易分散公司的控制權(quán)

X信息溝通與披露成本較大

第五章籌資管理（下）

［基本要求］

（一）掌握資金需要量預(yù)測(cè)的方法

（二）掌握資本成本的計(jì)算

（三）掌握財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和總杠桿

（四）熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證

（五）了解資本結(jié)構(gòu)管理

第一節(jié)混合籌資

混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債務(wù)資本特征的資金,常見(jiàn)的

混合籌資力式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

一、可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的

持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價(jià)格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司

普通股。

（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

（1）證券期權(quán)性;（2）資本轉(zhuǎn)換性;（3）能夠贖回與回售。

(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

(1)標(biāo)的股票;(2)票面利率;⑶轉(zhuǎn)換價(jià)格;(4)轉(zhuǎn)換匕碎;⑸轉(zhuǎn)換期;⑹贖回條款;⑺回售條

款;(8)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。

(三)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行

后，公司資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%;⑶累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%;⑷上市公司

發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應(yīng)當(dāng)符合關(guān)于公開(kāi)發(fā)行股票的條件。

(四)可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)

Q)籌資靈活性;(2)資本成本較低;(3)籌資效率高;(4)存在一定的財(cái)務(wù)壓力。

二、認(rèn)股權(quán)證

認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)

購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

(一)認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)

(1)證券的期權(quán)性;(2)認(rèn)股權(quán)證是一種投資工具。

(二)認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)

Q)認(rèn)股權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具;(2)有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；(3)有利于推進(jìn)

上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

資金的需要量量籌資的數(shù)量依據(jù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理地進(jìn)行預(yù)測(cè)。籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的基本目

的，是保證籌集佝資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，又不會(huì)產(chǎn)生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項(xiàng)目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)

測(cè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)彳壬務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量的一種方

法。因素分析法的計(jì)算公式如下：

資金需要量二（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1+預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率）X（1

一預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率）

二、銷售百分比法

（一）基本原理

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來(lái),

根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，來(lái)預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假

設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)額，根據(jù)

資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益，進(jìn)而確定籌資需求量。

（二）基本步驟

1.確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目

隨著銷售額的變化，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目將占用更多的資金。同時(shí)，隨著經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增加，

相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性短期債務(wù)也會(huì)增加。

2.確定需要增加的籌資數(shù)量

外部融資需求量=資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加一預(yù)計(jì)的收益留存二敏感性資產(chǎn)的

增加+非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負(fù)債的增加計(jì)的收益留存

三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，

是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把

資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。

（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)

這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變

動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量。

（二）采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)

這種方式是根據(jù)各資金占用項(xiàng)目和資金來(lái)源項(xiàng)目同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項(xiàng)目的資

金都分成變動(dòng)和不變兩部分，然局匚總在一起，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額，進(jìn)

而來(lái)預(yù)測(cè)資金需求量。

第三節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的籌資菅理，在籌資方式選擇的同時(shí)，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本

結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，資本成本的固定性特性，帶來(lái)了杠桿效應(yīng)。

一、資本成本

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。

（一）資本成本的作用

資本成本是b匕較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù);資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的

重要依據(jù);資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)：資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重

要依據(jù)。

（二）影響資本成本的因素

⑴總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境;（2）資本市場(chǎng)條件;⑶企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況（4）企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和

時(shí)限的需求。

（三）個(gè)別資本成本的計(jì)算

1.資本成本率計(jì)算的基本模式

(1)一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨市時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)

*世上&_小資金占用矍_____________生#金占良t_______

…*守3林-等貴加川-導(dǎo)資總aX(1-5+督用率1

(2)貼現(xiàn)模式,對(duì)于金額大、時(shí)間超過(guò)一年的長(zhǎng)期資本，更為準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式

是采用貼現(xiàn)模式,即債務(wù)未來(lái)還本付息或股權(quán)未來(lái)股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)

的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

2.銀行借款的資本成本率

式中：人銀行借款資本成本率；i：銀行借款年利率；色籌資費(fèi)用率；T：所得稅率.

對(duì)于長(zhǎng)期佶款，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率.

3.公司債權(quán)的資本成本率

):x

式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息。

對(duì)于公司債券，考慮貨幣時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，還可以用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率.

4.融資租賃的資本成本率

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)

模式計(jì)菖.

5.普通股的資本成本率

⑴股利增長(zhǎng)模型法.假定某股票本期支付的股利為〃，，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng).目前

股票市場(chǎng)價(jià)格為〃"-，則普通股資本成本為：

/>,?(!,

A------?K=--------?-?if

I-/)八Pod-/)"

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法.假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為R,市場(chǎng)平均才蒯率為"?，某股票貝塔系數(shù)

a則普通股資本成本為；

A,=R+僅K-&)

6.留存收益的資本成本率

留存收益資本成本的計(jì)篝與普通股相同，也分為股利噌長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不

同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

(四)平均資本成本的計(jì)算

企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本

進(jìn)行加權(quán)平均而得到。計(jì)售公式為：

…E人H

式中：平均資本成本；1第J種個(gè)別資本成本；"：第J種個(gè)別資本在全部資本中的

比直。

（五）邊際資本成本的計(jì)算

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依

據(jù)。

二、杠桿效應(yīng)

財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿上輟應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)

既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來(lái)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。

㈠經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)

1.經(jīng)營(yíng)杠桿

經(jīng)營(yíng)杠桿，是指由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)

率大二于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)

2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）

....._息和一一一炎動(dòng)?

??上討止?*工劫中

上式經(jīng)整理，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

.&斯3標(biāo)市最

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和

生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越

大.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定性利息費(fèi)用的存在，而使得企業(yè)的凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變

動(dòng)率的現(xiàn)象.財(cái)務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）

,茅利?研發(fā)動(dòng)f

息qM利澗變動(dòng)在

上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

_民副也牝而M河

國(guó)期利國(guó)也涵

3.附務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)凈利潤(rùn)的影響,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高,表明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大.

（三）總杠桿效應(yīng)

1.總杠桿

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定利息費(fèi)用的存在，導(dǎo)致凈利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)

量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來(lái)反映二者

之間共同作用結(jié)果的，即凈利潤(rùn)與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動(dòng)關(guān)系。兩種杠桿共同作將導(dǎo)致產(chǎn)銷

業(yè)務(wù)量稍有變動(dòng)，就會(huì)引起凈利潤(rùn)更大的變動(dòng)。

2.總杠桿系數(shù)（DTL）

,凈利.堂功.

-盧慟貴變動(dòng)率

上式經(jīng)整理，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算也可以簡(jiǎn)化為：

077.=DOI.xDFL

=縣期過(guò)爐方曲

二展期對(duì)疝國(guó)后

3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)

公司整體風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).總杠桿系數(shù)反映了經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿之間的

關(guān)系，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)水平.

三、斐本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的作用與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企

業(yè)帶來(lái)不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營(yíng)具有雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效

應(yīng)，也可能帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。

(二)影響資本結(jié)構(gòu)的因素

(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率;(2)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí);(3)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)

構(gòu);(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;⑹經(jīng)濟(jì)環(huán)境的睡政策和

貨幣政策。

(三)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

1.每股收益分析法

可以用每股收益的變化來(lái)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本

結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

2.平均資本成本比較法

平均資本成本比較法，是通過(guò)計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選

擇平均資本成本最氐的方案。

3.公司價(jià)值分析法

公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)句

優(yōu)化。即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。

第六章投資管理

【基本要求】

（一）掌握企業(yè)投資的分類

（二）掌握證券資產(chǎn)的特點(diǎn)和證券投資的目的

（三）掌握證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)

（四）熟悉投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其測(cè)算

（五）熟悉投資管理財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

（六）熟悉項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)決策方法

（七）熟悉債券投資、股票投資的價(jià)值估計(jì)

（八）了解企業(yè)投資管理的特點(diǎn)、管理原則

第一節(jié)投資管理的主要內(nèi)容

企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來(lái)收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。

一、企業(yè)投資的作用

Q）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提;（2）投資是獲取利潤(rùn)的基本前提;（3）投資是企業(yè)風(fēng)

風(fēng)險(xiǎn)控制的重要手段。

二、企業(yè)投資管理的特點(diǎn)

⑴屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策;⑵屬于企業(yè)的步踞化管理;⑶投資價(jià)值的波動(dòng)性大。

三、企業(yè)投資的分類

（一）直接投資和間接投資

按投資活動(dòng)與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系，企業(yè)投資可以劃分為廉投資和間接投

投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的實(shí)體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)

的企業(yè)投資。間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。

（二）項(xiàng)目投資與證券投資

按投資對(duì)象的存在形態(tài)和性質(zhì)，企業(yè)投資可以劃分為項(xiàng)目投資和證券投資。

企業(yè)可以通過(guò)投資，購(gòu)買具有實(shí)質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，形成具

體的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，開(kāi)展實(shí)質(zhì)性的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。這類投資，稱為項(xiàng)目投資。項(xiàng)目投資的目

的在于改善生產(chǎn)條件、擴(kuò)大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。項(xiàng)目投資，屬于直接投資。

企業(yè)可以通過(guò)投資，購(gòu)買具有權(quán)益性的證券資產(chǎn)，通過(guò)證券資產(chǎn)上所賦予的權(quán)力，間

接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。

（三）發(fā)展性投資