吉利汽車(0175.HK)轉(zhuǎn)型如火如荼高端化勢如破竹

投資建議核心觀點：1、吉利汽車：致力于成為全球智能電動科技公司。浙江吉利控股集團(tuán)始建于1986年，1997年進(jìn)入汽車行業(yè)，現(xiàn)資產(chǎn)總值超5100億元，員工總數(shù)超過14萬人，連續(xù)十三年進(jìn)入《財富》世界500強(qiáng)（2024年排名185位），是全球汽車品牌組合價值排名前10中唯一的中國汽車集團(tuán)。2、極氪：高端企穩(wěn)，PHEV拓寬成長通道。極氪全棧布局智能駕駛、智能座艙、電動化技術(shù)，極氪001在25-35萬純電市場占有率為9.3%（大搜車數(shù)據(jù)），為該細(xì)分領(lǐng)域中國品牌純電銷量冠軍。極氪定位豪華科技品牌，產(chǎn)品面向20萬以上用戶群體；隨著PHEV等產(chǎn)品明年上市，成長空間預(yù)計大幅拓寬。3、吉利：轉(zhuǎn)型勢如破竹，產(chǎn)品周期加速到來。戰(zhàn)略車型銀河·星艦7年內(nèi)發(fā)布，將搭載全新一代雷神超級電混技術(shù)。根據(jù)吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱，吉利汽車即將從新能源汽車轉(zhuǎn)型投入期、走向爆發(fā)期，各品牌到了新能源車型批量推出的階段。4、領(lǐng)克：穩(wěn)扎穩(wěn)打，全球戰(zhàn)略加速。新車型加速推出，領(lǐng)克08

在20-25萬插混/增程市場占有率為16.51%（大搜車數(shù)據(jù)），

為該細(xì)分領(lǐng)域TOP4。領(lǐng)克Z20歐洲上市，是領(lǐng)克首款純電SUV，基于SEA浩瀚打造；自2021年領(lǐng)克歐洲戰(zhàn)略落地至今年上半年，海外出運量超7.2萬輛，領(lǐng)克Z20將進(jìn)一步豐富領(lǐng)克海外產(chǎn)品矩陣。投資建議：吉利汽車轉(zhuǎn)型如火如荼，高端勢如破竹，預(yù)計公司2024-2026年營收2415.36、3200.73、3838.48億元，歸母凈利潤157.66、118.75、156.27億元，EPS為1.57、1.18、1.55元；2024年11月11日收盤價為14.60港元（1港元=0.9298元），對應(yīng)2024-2026年P(guān)E為8.62、11.45、8.70倍；首次覆蓋，給予“增持”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇超預(yù)期，技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期，新產(chǎn)品銷量不及預(yù)期等。1目錄吉利汽車：致力成為全球智能電動科技公司極氪：高端企穩(wěn)，PHEV拓寬成長通道吉利：轉(zhuǎn)型勢如破竹，產(chǎn)品周期加速到來領(lǐng)克：穩(wěn)扎穩(wěn)打，全球戰(zhàn)略加速投資建議與風(fēng)險提示21吉利汽車致力成為全球智能電動科技公司3吉利汽車：致力成為全球智能電動科技公司資料來源：吉利集團(tuán)官網(wǎng)浙江吉利控股集團(tuán)（以下簡稱“吉利控股集團(tuán)”）始建于1986年，1997年進(jìn)入汽車行業(yè)，堅定不移地推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級和可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)資產(chǎn)總值超5100億元，員工總數(shù)超過14萬人，連續(xù)十三年進(jìn)入《財富》世界500強(qiáng)（2024年排名185位），是全球汽車品牌組合價值排名前10中唯一的中國汽車集團(tuán)。吉利控股集團(tuán)致力于成為具有全球競爭力和影響力的智能電動出行和能源服務(wù)科技公司，業(yè)務(wù)涵蓋汽車及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、智能出行服務(wù)、綠色運力、醇?xì)渖鷳B(tài)、數(shù)字科技等；總部設(shè)立于杭州，旗下有乘用車品牌“吉利、領(lǐng)克、極氪、沃爾沃、極星、路特斯、LEVC、雷達(dá)”，新能源商用車品牌“遠(yuǎn)程”等。圖

1-1：公司發(fā)展歷程、旗下品牌4公司股權(quán)架構(gòu)圖

1-2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：Wind、企查查5各業(yè)務(wù)板塊全面布局，打造全球創(chuàng)新科技企業(yè)資料來源：吉利集團(tuán)官網(wǎng)吉利控股集團(tuán)是一家集汽車整車、動力總成和關(guān)鍵零部件設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體，并涵蓋出行服務(wù)、數(shù)字科技、金融服務(wù)、教育等業(yè)務(wù)的全球創(chuàng)新型科技企業(yè)集團(tuán)。圖

1-3：吉利控股集團(tuán)產(chǎn)業(yè)布局和品牌組合6銷量穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理資料來源：大搜車數(shù)據(jù)銷量穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理。1）2024年9月，總體銷量為20.6萬輛、同比增長31.1%；1-9月累計銷量為147.5萬輛、同比增長32.9%；2）分結(jié)構(gòu)看，銀河/極氪/領(lǐng)克品牌銷量穩(wěn)步增長，銷量分布合理。圖

1-4：2023年以來，吉利/銀河/極氪/領(lǐng)克/出口月度銷量走勢（單位：輛）7營收：上半年高速增長，高端化勢如破竹圖

1-5：公司營收、營收構(gòu)成（單位：億元、

）資料來源：Wind營收：2024H1大幅增長，增幅超46%。1）2024年上半年，總營收為1077.89億元、同比增長46.3%；2）分結(jié)構(gòu)看，汽車/汽車零部件/電池/研發(fā)業(yè)務(wù)收入分別為875/69/93/33億元，同比分別+45.1%/+68.3%/+55.0%/+73.7%。8單車均價：總體穩(wěn)中有升，極氪高端企穩(wěn)圖

1-6：吉利總體/極氪單車均價（單位：萬元）單車均價：總體穩(wěn)中有升，極氪高端企穩(wěn)。1）吉利總體均價穩(wěn)中有升，2024年上半年為10.54萬元、同比增長0.42萬元；2）極氪品牌高端企穩(wěn)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步完善，均價有所下探；2024年上半年，極氪為20萬以上中國純電品牌銷量冠軍。資料來源：公司公告9毛利率/凈利率：觸底反彈、持續(xù)向好圖

1-7：公司毛利率、凈利率（單位：

）毛利率/凈利率：觸底反彈，持續(xù)向好。1）2024年上半年，毛利率為15.12%、同比+0.72pct；2）2024年上半年，凈利率為9.63%，同比+7.9pct；利率觸底反彈、持續(xù)向好。資料來源：Wind10費用率：保持穩(wěn)健，效率提升圖

1-8：費用、費用率（單位：億元、

）費用率：保持穩(wěn)健，效率提升。1）2024年上半年，銷售費用/管理費用分別為63/69億元、同比分別+31.3%、+40.8%；2）2024年上半年，銷售/管理費用率分別為5.9%/6.4%，同比分別-0.7pct/-0.3pct。資料來源：Wind112極氪高端企穩(wěn)，PHEV拓寬成長通道12極氪：定位豪華科技品牌，面向20萬元以上用戶群體極氪（ZEEKR）是一家以智能化、數(shù)字化、數(shù)據(jù)為驅(qū)動的智能出行科技公司，成立于2021年3月，并于2021年4月正式作為吉利控股集團(tuán)旗下的全新智能純電品牌對外發(fā)布。極氪定位豪華科技品牌，全系產(chǎn)品面向20萬元以上用戶群體。圖

2-1：極氪品牌車型矩陣車長，均價，月均銷量資料來源：大搜車數(shù)據(jù)、汽車之家13銷量復(fù)盤：銷量穩(wěn)步向上，7X大定超2萬輛資料來源：大搜車數(shù)據(jù)新車型極氪7X大定超2萬輛。極氪7X于2024年9月20日上市，截止10月7日大定破2萬輛；全系銷量穩(wěn)步向上，9月交付21333輛、創(chuàng)歷史新高。2024年9月，極氪全系車型交付突破2萬輛；其中，極氪001

7432輛、極氪7X

4453輛、極氪007

4205輛、極氪009

3794輛、極氪X

1015輛。圖

2-2：2023年以來，極氪各車型月度銷量走勢（單位：輛）14智能座艙：五屏智能交互，舒適+智能配置齊全圖

2-3：極氪7X智能座艙配置資料來源：極氪汽車官網(wǎng)智能座艙：五屏智能交互，舒適+智能配置齊全。1）五屏智能交互，13.02英寸高清機(jī)長儀表、36.21英寸AR-HUD抬頭顯示、16英寸3.5K

Mini-LED中控屏、13英寸2K

PLED后排智慧屏、后排扶手顯示屏；2）搭載8295智能座艙計算平臺，車機(jī)交互流暢絲滑，大幅提升內(nèi)存、帶寬；Kr

大模型全面接入座艙智能生態(tài)；3）自研高級音響系統(tǒng)，搭載21個揚聲器、峰值功率2160W，7.1.4音響聲道布局、支持杜比全景聲。15智能駕駛：搭載浩瀚智駕2.0，標(biāo)配高階智駕資料來源：極氪汽車官網(wǎng)智能駕駛：搭載浩瀚智駕2.0，標(biāo)配高階智駕。浩瀚智駕2.0搭載超強(qiáng)視覺融合感知硬件系統(tǒng)，智駕體驗持續(xù)進(jìn)化，即使是面對極端天氣和惡劣路況，也能為出行帶來最大的安全冗余。極氪7X智能駕駛系統(tǒng)搭載29個傳感器硬件，包括1顆激光雷達(dá)、11顆高清攝像頭、5顆毫米波雷達(dá)、12顆超聲波雷達(dá)；硬件配置為2顆英偉達(dá)Orin芯片，總算力高達(dá)508

TOPS；可實現(xiàn)NZP高速自主領(lǐng)航輔助、指尖泊車、APA自動泊車輔助、NZP城市自主領(lǐng)航輔助功能。圖

2-4：極氪7X智能駕駛功能16超充&補能：5.5C充電倍率，自營充電站1275座圖

2-5：從左到右依次為——極氪麒麟電池、金磚電池、極氪補能站資料來源：極氪汽車官網(wǎng)、極氪汽車官方微博超充&補能：5.5C充電倍率，自營充電站1275座。1）75kWh第二代金磚電池，5.5C最大充電倍率，SoC10%-80%，僅需10.5分鐘；充電5分鐘，高速兩小時；2）100kWh麒麟電池，CLTC綜合工況續(xù)航里程最長780km；充電15分鐘，續(xù)航增加546km米；3）極氪自建充電站覆蓋全國156城達(dá)1275座；極充（800V超快充）達(dá)608站

3113樁，車企自建800V超快充樁保有量第一，第三方優(yōu)質(zhì)充電資源突破93萬+。17渠道布局：布局28省市自治區(qū)，一二線占比超75%圖

2-6：極氪渠道布局（截止2024-10-13）資料來源：極氪汽車官網(wǎng)渠道布局：布局28省市自治區(qū)，一二線占比超75%。極氪門店分3類功能店，極氪家（落位于汽車商圈，集銷售、體驗、交付、售后于一體）、極氪中心（品牌展示空間與產(chǎn)品體驗中心，引領(lǐng)全新出行生活方式，用戶與好友相聚的都市會客廳）、極氪空間（用戶體驗極氪產(chǎn)品與科技的空間，開展社群活動的時尚打卡地）。極氪門店共412家，已覆蓋28個省市自治區(qū)；其中，一二三線城市門店分別為194/117/59家，一二線占比超75%.18極氪001：25-35萬元價格段，國產(chǎn)品牌純電銷冠圖

2-7：25-35萬元，純電市場TOP10及競爭格局分析資料來源：大搜車數(shù)據(jù)極氪001：25-35萬元，國產(chǎn)品牌純電銷冠。1）25-35萬元純電市場：2024年1-7月，總體銷量為66萬輛，TOP10合計54萬輛、占比81.5%；2）TOP5為Model

Y/Model

3/極氪001/小米SU7/蔚來ET5T；3）25-35萬元市場，純電占比37.2%，極氪001市占率為9.3%，

為該細(xì)分領(lǐng)域中國品牌純電銷量冠軍。25-35萬元1925-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元25-35萬元競品對比：極氪001、Model

Y、小鵬G9、eT5T圖

2-8：極氪001與競品對比分析（智能座艙、智能駕駛部分）資料來源：汽車之家、極氪APP極氪001智能化實力進(jìn)階，硬件標(biāo)配、軟件OTA給予無限可能。1）智能駕駛，極氪001標(biāo)配高階智能駕駛硬件，軟件OTA可實現(xiàn)高速NOA、城區(qū)NOA功能；2）智能座艙，搭載8295計算平臺，可實現(xiàn)大模型語音助手、免喚醒、連續(xù)對話等；3）音響系統(tǒng)，標(biāo)配28喇叭雅馬哈音響；4）屏幕，搭載2.5K15.05英寸OLED中控屏、液晶儀表、HUD抬顯等。20競品對比：極氪001、Model

Y、小米SU7、eT5T極氪001舒適配置拉滿，續(xù)航/能耗/補能考慮全面。1）舒適配置，極氪001前排座椅通風(fēng)/加熱/按摩標(biāo)配，支持后排電動調(diào)節(jié)；CDC+雙腔空懸支持選配；2）電動化方面，極氪001標(biāo)配95/100度大電池，單電機(jī)版本續(xù)航均超700km；補能方面，94度神行電池超充0.19小時、100度麒麟電池超充0.25小時；同時，極氪自營補能網(wǎng)絡(luò)近1300站。圖

2-8（續(xù)）：極氪001與競品對比分析（舒適配置、電動化部分）資料來源：汽車之家21競品對比：極氪001、Model

Y、小鵬G9、eT5T資料來源：汽車之家、極氪APP、極氪汽車官網(wǎng)、特斯拉官網(wǎng)、小米汽車官網(wǎng)、蔚來官網(wǎng)極氪001越級競爭，一二三線渠道發(fā)力均衡。1）基本參數(shù)，極氪001車長近5米、定位中大型獵裝轎車，保證了后備箱容積媲美SUV車型；價格區(qū)間為25.9-32.9萬，越級競爭、實力強(qiáng)勁；2）渠道布局，極氪汽車全國門店共412家，一二三線城市分別為194/117/59家（占比47.1%/28.4%/14.3%）；根據(jù)8月銷量數(shù)據(jù)分布看，一二三線城市銷量分別為5028/1693/1226輛（占比62.3%/21.0%/15.2%），渠道發(fā)力較為均衡。圖

2-8（續(xù)）：極氪001與競品對比分析（基本參數(shù)、渠道布局部分）25.9-32.9萬元；2224.99-34.59萬元；21.59-29.99萬元；29.8-35.6萬元；產(chǎn)品規(guī)劃：新車周期加速到來，PHEV拓寬成長通道圖

2-9：極氪品牌新車規(guī)劃、EX1E諜照資料來源：汽車之家、汽車志新車周期加速到來，PHEV拓寬成長通道。根據(jù)極氪智能科技副總裁林金文微博，大型旗艦SUV（EX1E）將搭載兩種動力形式（純電/超級電混），預(yù)計2025年四季度上市。隨著PHEV產(chǎn)品發(fā)布，有望拓寬極氪品牌成長通道。23324吉利轉(zhuǎn)型勢如破竹，產(chǎn)品周期加速到來吉利汽車：進(jìn)入科技吉利4.0全面架構(gòu)造車時代資料來源：大搜車數(shù)據(jù)、吉利汽車官網(wǎng)25星愿星越L帝豪博越L吉利汽車進(jìn)入科技吉利4.0全面架構(gòu)造車時代，CMA架構(gòu)具有“安全、健康、智能、性能、節(jié)能”五大基因，旗下高端產(chǎn)品“中國星系列”引領(lǐng)中國品牌向上。2021年吉利汽車集團(tuán)正式發(fā)布“智能吉利2025戰(zhàn)略”，致力于打造科技引領(lǐng)型全球汽車企業(yè)。圖

3-1：吉利品牌車型矩陣車長，均價，月均銷量星瑞銷量復(fù)盤：銷量穩(wěn)健向上，雙子星表現(xiàn)亮眼資料來源：大搜車數(shù)據(jù)吉利品牌銷量穩(wěn)健向上，9月交付93636輛。2024年9月，吉利品牌全系車型交付9.36萬輛，同比增長2%；其中，TOP5分別為星越L（21664輛）、熊貓（16576輛）、博越（13491輛）、星瑞（12767輛）、帝豪（10034輛）。圖

3-2：2023年以來，吉利各車型月度銷量走勢（單位：輛）26銀河：吉利新能源系列，全新三電/智能/設(shè)計資料來源：大搜車數(shù)據(jù)、吉利汽車官網(wǎng)27銀河：吉利新能源系列，全新三電/智能/設(shè)計。2023年2月16日，吉利品牌中高端新能源系列正式命名為“吉利銀河”，該系列產(chǎn)品采用全新的設(shè)計、三電和智能技術(shù)；目前共發(fā)布5款車型，包括銀河E5/E8/L6/L7/星愿。圖

3-3：銀河品牌車型矩陣車長，均價，月均銷量銷量復(fù)盤：銷量增長迅猛，銀河E5大超預(yù)期圖

3-4：2023年以來，吉利銀河各車型月度銷量走勢（單位：輛）資料來源：大搜車數(shù)據(jù)銀河全系銷量增長迅猛，銀河E5大超預(yù)期。1）2024年9月，銀河全系車型交付27220輛，同比增長232%；其中，銀河E5/E8/L6/L7銷量分別為12405輛/2398輛/5533輛/6884輛；2）銀河E5大超預(yù)期，連續(xù)2月銷量破萬；星愿上市表現(xiàn)亮眼，銷量值得期待。28CMA架構(gòu)：開啟模塊化造車，提升研發(fā)周期/成本圖

3-5：吉利CMA架構(gòu)資料來源：汽車超話、蓋世汽車社區(qū)292016年，吉利與沃爾沃聯(lián)合投資120億元，開發(fā)CMA基礎(chǔ)模塊化架構(gòu)，首個CMA工廠位于浙江寧波的杭州灣新區(qū)。CMA架構(gòu)是沃爾沃主導(dǎo)、吉利與沃爾沃共同研發(fā)的首個中級車基礎(chǔ)模塊架構(gòu)。1）特點：模塊化架構(gòu)特點是安全、可靠、高品質(zhì)；各大總成打包成塊，研發(fā)時直接使用各個模塊組裝，減少研發(fā)周期和成本；2）CMA模塊架構(gòu)涵蓋轎車/SUV/MPV，混合動力/插混/純電動車型；3）涉及品牌：沃爾沃/吉利/領(lǐng)克/極星四個品牌。電動化：雷神超級電混年內(nèi)發(fā)布，開啟饋電2L時代圖

3-6：混動串并聯(lián)結(jié)構(gòu)、雷神超級電混資料來源：汽車之家、混合動力汽車總站30雷神超級電混年內(nèi)發(fā)布，開啟饋電2L時代。2024世界新能源汽車大會透露：2024年內(nèi)將發(fā)布全新一代雷神超級電混，其擁有46%的超高熱效率，滿油滿電續(xù)航可超2000km，最低饋電油耗進(jìn)入2L時代。資料來源：汽車之家圖

3-7：銀河L7、宋PLUS對比智能化：三屏智能交互，音響/座椅配置提升資料來源：吉利銀河官網(wǎng)31智能化：三屏智能交互，音響/座椅配置提升。1）三屏智能交互，15.4英寸2.5K中控屏、10.2英寸全液晶儀表、HUD抬頭顯示；2）龍鷹一號智能芯片，搭載FlymeAuto車機(jī)系統(tǒng)；3）Flyme

Sound音響系統(tǒng)，搭載16個揚聲器、功率1000W，支持4種模式；4）搭載ICC智能巡航輔助駕駛。圖

3-7：銀河E5智能化配置新能源銷量持續(xù)提升，滲透率56%圖

3-8：2023年以來，吉利新能源月度銷量&滲透率走勢（單位：輛、

）、2023年以來，純電/插混銷量&占比月度走勢（單位：輛、

）資料來源：公司公告新能源銷量持續(xù)提升，滲透率56%。1）新能源銷量持續(xù)提升，9月銷量為91134輛（同比增長69.7%）、滲透率為56%（剔除出口）；1-9月累計銷量為54.6萬輛（同比增長82%）、滲透率為46.4%；2）9月，純電/插混銷量分別為64387輛、26747輛，占比分別為70.7%、29.3%。32出口：9月出口近4萬輛，吉利品牌占比九成圖

3-10：2021年以來，吉利出口月度銷量走勢（單位：輛）、2024年9月吉利分品牌出口銷量（輛）資料來源：大搜車數(shù)據(jù)、易車等出口：9月出口近4萬輛，吉利品牌占比九成。1）2024年9月，吉利出口銷量為39183輛、同比增長42.1%；1-9月累計出口銷量31.4萬輛、同比增長61.9%；2）分品牌來看，吉利/領(lǐng)克出口量分別為35259輛/3642輛，占比分別為90%、9.3%。33產(chǎn)品規(guī)劃：戰(zhàn)略車型年內(nèi)上市，產(chǎn)品周期加速到來圖

3-11：吉利產(chǎn)品規(guī)劃、吉利銀河星艦7資料來源：億歐網(wǎng)、吉利銀河官方微博戰(zhàn)略車型銀河·星艦7

年內(nèi)發(fā)布，產(chǎn)品周期加速到來。吉利銀河公布旗下全新A級電混SUV，正式定名“銀河星艦7”，星艦7將搭載全新一代雷神超級電混技術(shù)。根據(jù)吉利汽車集團(tuán)CEO淦家閱，吉利汽車即將從新能源汽車轉(zhuǎn)型投入期，走向爆發(fā)期，各品牌到了新能源車型批量推出的階段。344領(lǐng)克穩(wěn)扎穩(wěn)打，全球戰(zhàn)略加速35領(lǐng)克：定位豪華個性品牌，聯(lián)合開發(fā)、生而全球領(lǐng)克汽車是由吉利汽車、沃爾沃汽車和吉利控股集團(tuán)合資成立的全球新高端品牌，為個性開放的都市人群而生；持股比例分別為50%、30%、20%，聯(lián)合開發(fā)、生而全球。圖

4-1：領(lǐng)克品牌車型矩陣、領(lǐng)克汽車股權(quán)結(jié)構(gòu)車長，均價，月均銷量資料來源：大搜車數(shù)據(jù)、汽車之家、企查查、Wind36銷量復(fù)盤：銷量穩(wěn)健，新能源占比大幅提升資料來源：大搜車數(shù)據(jù)全系銷量保持穩(wěn)健，9月交付22135輛。2024年9月，領(lǐng)克全系車型交付超2.2萬輛；其中，領(lǐng)克08

7019輛、領(lǐng)克07

4872輛、領(lǐng)克Z10

2819輛。新能源占比大幅提升，9月突破60%。領(lǐng)克品牌新能源轉(zhuǎn)型加速，領(lǐng)克07、08等車型表現(xiàn)亮眼；新能源占比穩(wěn)步提升，9月滲透率為64.62%（同比、環(huán)比為+27pct、+4.97pct）。圖

4-2：2023年以來，領(lǐng)克各車型月度銷量走勢（單位：輛）37智能座艙：多屏智能交互，車手互聯(lián)打通生態(tài)智能座艙：多屏智能交互，車手互聯(lián)打通生態(tài)。1）多屏智能交互，15.4英寸中控屏、25.6英寸HUD抬頭顯示（成像在4米外）、科幻風(fēng)超跑儀表；2）搭載億咖通·馬卡魯智能座艙計算平臺，采用PC級X86架構(gòu)及AMD

V2000A芯片，CPU芯片算力達(dá)394K

DMIPs；3）車手互聯(lián)，基于魅族手機(jī)，將手機(jī)與車機(jī)深度融合，打通應(yīng)用生態(tài)，手機(jī)應(yīng)用無縫流轉(zhuǎn)到車機(jī)大屏；4）沉浸式23揚聲器全景聲音響系統(tǒng)（哈曼卡頓+WANOS），搭載23個揚聲器、1600W功放，7.1.4音響聲道布局、3D環(huán)繞立體聲技術(shù)。圖

4-3：領(lǐng)克Z10智能座艙配置資料來源：領(lǐng)克汽車官網(wǎng)38智能駕駛：城區(qū)&高速NOA全力推進(jìn)，Z10首發(fā)搭載智能駕駛：城區(qū)&高速NOA全力推進(jìn)，Z10首發(fā)搭載。領(lǐng)克Z10

NOA高階智能駕駛系統(tǒng)搭載30個傳感器硬件，包括1顆激光雷達(dá)、11顆高清攝像頭、5顆毫米波雷達(dá)、12顆超聲波雷達(dá)；硬件配置為1顆英偉達(dá)Orin芯片，總算力高達(dá)254

TOPS；可實現(xiàn)高速NOA高階智駕領(lǐng)航輔助、全場景智慧泊車、城市NOA高階智駕領(lǐng)航輔助功能。圖

4-4：領(lǐng)克Z10智能駕駛功能資料來源：領(lǐng)克汽車官網(wǎng)39電動化：純電/PHEV并舉，擴(kuò)大用戶客群圖

4-5：領(lǐng)克品牌純電、增程平臺電動化：純電/PHEV并舉，擴(kuò)大用戶客群。1）純電：領(lǐng)克Z10搭載高性能金磚電池，15分鐘最高補能573km，CLTC綜合續(xù)航最高806km；2）增程：領(lǐng)克08

EM-P綜合功率為436kW，峰值扭矩905N·m，百公里加速4.6s；純電續(xù)航高達(dá)245km，CLTC綜合續(xù)航1400km，百公里虧電油耗5.5L。資料來源：領(lǐng)克汽車官網(wǎng)40渠道布局：覆蓋262城，新能源門店落地140家資料來源：領(lǐng)克汽車官網(wǎng)渠道布局：總渠道覆蓋262城，新能源門店落地140家。截止2024-10-13，領(lǐng)克門店共680家，已覆蓋262個城市；其中，一二三線城市門店分別為206/141/125家，一二線占比超50%、三線以下城市占比超30%。此外，領(lǐng)克品牌加速新能源轉(zhuǎn)型，截止2024-06-03，領(lǐng)克新能源零售中心落地140家，新能源銷量勢頭較好。圖

4-6：領(lǐng)克渠道布局（截止2024-10-13）41領(lǐng)克08：20-25萬，插混市場占有率超16%圖

4-7：20-25萬，新能源市場TOP10及競爭格局分析資料來源：大搜車數(shù)據(jù)領(lǐng)克08：20-25萬，插混市場占有率超16%。1）20-25萬新能源市場：2024年1-8月，總體銷量為50萬輛，TOP10合計35萬輛、占比69.8%；2）TOP5為唐DM-i、漢DM-i、漢EV、領(lǐng)克08、宋L

EV；3）20-25萬市場，插混/增程占比15.01%，領(lǐng)克08市占率為16.51%，

為該細(xì)分領(lǐng)域TOP4。20-25萬元4220-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元20-25萬元領(lǐng)克Z20歐洲上市，豐富海外產(chǎn)品矩陣圖

4-8：領(lǐng)克Z20圖

4-9：領(lǐng)克品牌出口銷量月度走勢資料來源：汽車消費網(wǎng)、易車App領(lǐng)克Z20歐洲上市，海外產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富。領(lǐng)克Z20是領(lǐng)克品牌首款純電SUV，與極氪X共同基于SEA浩瀚平臺打造；車身尺寸的長/寬/高分別為4460/1845/1573（mm），軸距為2755mm。10月12日，Z20在意大利米蘭首發(fā)亮相、售價折合人民幣27萬元。自2021年領(lǐng)克歐洲戰(zhàn)略落地至今年上半年，全球化海外出運量累計超7.2萬輛，在歐洲7國開設(shè)12家體驗店，領(lǐng)克Z20將進(jìn)一步豐富領(lǐng)克海外產(chǎn)品矩陣。資料來源：易車App435投資建議與風(fēng)險提示44核心假設(shè)與收入拆解2023A2024E2025E2026E汽車業(yè)務(wù)營收（億元）1496.232015.362720.733264.88YOY（

）-34.7035.0020.00毛利率（

）14.9815.2315.5015.70其他業(yè)務(wù)營收（億元）295.77400.00480.00573.60YOY（

）-35.2420.0019.50毛利率（

）16.8618.8017.9717.27總計營收（億元）1792.042415.363200.733838.48YOY（

）-34.7832.5219.93毛利率（

）15.3015.8215.8715.93核