2019中級財務管理筆記

第一章總論

近三年平均分3分，題型包括單項選擇題、多項選擇題與判斷題

個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)：非法人

國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性得事業(yè)單位、社會團體不得成為普通合伙人。

公司會面臨雙重課稅問題，合伙企業(yè)不會。

財務管理目標

利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化、相關者利益最大化。

各種財務管理目標都就是以股東財富最大化為基礎。

企業(yè)財務管理目標優(yōu)點玦點

（1）沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值。

（2）沒有考慮風險問題。

（1）有利于企業(yè)資源的合理配置；

利潤最大化（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關

（2）有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。系O

（4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企

業(yè)長遠發(fā)展。

相比于利潤最大化，還能夠反映所創(chuàng)造利澗與投入

資本之間的關系。即：

每股收益最大化與利潤最大化（1）、⑵、（4）相同。

（1）?（2）與利潤最大化相同；

（3）能夠反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系。

股東財富二股票數(shù)蚩X每股市價（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于

升if

（1）考慮了風險因素；（2）‘股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的

股東財富最大化

（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為；因素，有些還可能是非正常因素；

（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容（3）它強調得更多的是股東利益，而對其他相

易蚩化，便于考核和獎懲。關者的利益重視不夠。

企業(yè)價值=企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流蚩的現(xiàn)值

（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理

進行了H量；（1）過于理論化，不易操作。

對于非上市公司而言，只有《2）對企業(yè)進行專

企業(yè)價值最大化（2）考慮了風險與報酬的關系；門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)

（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做

在苜位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；

到客觀和準確。

（4）用價值代替價格，避免了過多受外界市場因素

的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

（2）體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)

經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一。

相關者利益最大化

（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體

系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

（4）體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。

所有者與經(jīng)營者得利益沖突：（1）約束措施:解聘（所有者約束）、結接收（市場約束）；（2）

激勵措施：股票期權、績效股.

所有者與債權人得利益沖突：（1）限制性借債；（2）收回借款或停止借款。

企業(yè)得社會責任就是指企業(yè)在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有得維護與增進社會

利益得義務。

財務決策就是財務管理環(huán)節(jié)得核心。

企業(yè)財務管理體制得設計原則：（1）與現(xiàn)代企業(yè)制度得要求相適應；（2）明確企業(yè)對各所屬單

位管理中得決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三者分離；（3）明確財務綜合管理與分層管理思想；（4）

與企業(yè)組織體制相適應。

企業(yè)組織形成:U型組織、H型組織（控股公司體制）、M型組織（事業(yè)部制）

U型組織：以職能化管理為核心，最典型得特征就是在管理分工下實行集權控制，沒有中間

管理層，依靠總部得采購、營銷、財務等職能部門直接控制各業(yè)務單元，子公司得自主權較小.

H型組織：集團總部下設若干子公司，每家子公司擁有獨立得法人地位與比較完整得職能部

門。典型特征就是過度分權，各子公司保持較大得獨立性。但現(xiàn)代意義上得H型組織即可以

分權管理也可以集權管理。

M型組織：比H型組織集權程度更高.

集權與分權相結合:集團總部應做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集中與人員委派.其中，集權:

制度制定權、籌融資權、投資權、用資/擔保權、固定資產(chǎn)購置權、財務機構設置權、收益

分配權；分權：經(jīng)營自主權、人員管理權、業(yè)務定價權、費用開支審批權。

財務管理得技術環(huán)境就是指財務管理得以實現(xiàn)得技術手段與技術條件，決定著財務管理得效

率與效果。

通貨膨脹初期應對措施：（1）進行投資；（2）簽訂長期購貨合同；（3）取得長期負債。

通貨膨脹持續(xù)期應對措施：（1）采用比較嚴格得信用條件，減少企業(yè)債權；（2）調整財務政

策，防止與減少企業(yè)資本流失.

第二章財務管理基礎

近三年平均分8分，題型包括單項選擇題、多項選擇題與判斷題，可能出現(xiàn)計算題

貨幣時間價值系數(shù)之間得關系：

名稱系數(shù)之間的關系

單利終值系數(shù)與單利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)

復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù)互為倒額

普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)

普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)互為倒數(shù)

預付年金終值系數(shù)與普通年金終值系額預付年金終值系數(shù)=普通年金終值系額x（1+i）

預付年金現(xiàn)值系薊與普通年金現(xiàn)值系數(shù)予耐寸年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)X（1+1）

復利終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)=（復利終值系數(shù)T）/i

復利現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系額=（廣復利現(xiàn)值系數(shù)）〃

1+名義利率=（1+實際利率）（1+通貨膨脹率）：

實際利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1

標準差率=標準差/期望值:標準差率越大，風險越大。

風險矩陣：以風險后果嚴重程度為縱坐標、以風險發(fā)生可能性為橫坐標。

風險管理原則：融合性原則、全面性原則、重要性原則、平衡性原則。

風險對策：規(guī)避風險、減少風險、轉移風險（投保、外包等）、接受風險（風險自擔一直接沖

減利潤等、風險自保一預留風險金/計提減值準備等）

兩項證券資產(chǎn)組合相關系數(shù)與組合風險之間得關系：

（1）相關系數(shù)=1（完全正相關）：資產(chǎn)組合不等抵消任何風險；

（2）相關系數(shù)=-1（完全負相關）：資產(chǎn)組合可以最大程度地抵消風險；

（3）—1〈相關系數(shù)〈1：資產(chǎn)組合可以分散部分風險。

非系統(tǒng)性風險（特有風險、特殊風險、可分散風險）可以通過增加組合中資產(chǎn)得數(shù)量而最終消

除，系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險）不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)量得增加而消除.

證券資產(chǎn)組合得B系數(shù)就是所有單項資產(chǎn)B系數(shù)得加權平均數(shù),權數(shù)為各種資產(chǎn)在證券組合

中所占得價值比例.

B系數(shù)反映系統(tǒng)風險得大小，不能衡量非系統(tǒng)風險。市場組合相對于它自己得B系數(shù)就是1,

單項資產(chǎn)得B系數(shù)：

①6=1,說明該資產(chǎn)得系統(tǒng)風險程度與市場組合得風險一致；

②B>1,說明該資產(chǎn)報酬率得波動幅度大于一般市場得波動幅度；

③B〈l,說明該資產(chǎn)報酬率得波動幅度小于一般市場得波動幅度；

④6=0,說明該資產(chǎn)得系統(tǒng)風險程度等于0,為無風險資產(chǎn)；

⑤絕大多數(shù)資產(chǎn)得B系數(shù)就是大于零得。如果B系數(shù)就是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平

均收益得變化方向相反。

資本資產(chǎn)定價模型：

必要報酬率R=Rr+B*（R?—Rf）=無風險利率+風險收益率

無風險利率R尸純粹利率（資金得時間價值）+通貨膨脹補償率

風險收益率=B*（R“一RJ.其中，（R「R?也稱市場風險溢酬、市場組合得風險收益率、股

票市場得風險收益率;R”也稱市場組合得平均收益率。

（L—Rf）市場風險溢酬反映得就是市場作為整體對風險得平均"容忍"程度，如果市場對風險

得平均容忍程度越高，則市場風險溢酬越小.

資本資產(chǎn)定價模型得局限性：（1）某些資產(chǎn)或企業(yè)得B值難以估計，特別就是對一些缺乏歷史

數(shù)據(jù)得新興行業(yè)；（2）由于經(jīng)濟環(huán)境得不確定性與不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算得B

值對未來得指導作用必然要大打折扣；（3）CAPM就是建立在一系列假設之上得，其中一些

假設與實際情況有較大得偏差，使得CAPM得有效性受到質疑。這些假設包括：①市場就是

均衡得并不存在摩擦；②市場參與者都就是理性得；③不存在交易費用；④稅收不影響資產(chǎn)

得選擇與交易等。

約束性固定成本（經(jīng)營能力成本）：管理當局得短期決策行動不能改變其具體數(shù)額得固定成

本，如保險費、房屋租金、固定資產(chǎn)折舊、管理人員基本工資等。由既定得生產(chǎn)能力決定，

就是維護企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營必不可少得成本.

酌量性固定成本（經(jīng)營方針成本）：管理當局得短期決策行動能改變其數(shù)額得固定成本.如廣

告費、職工培訓費、新產(chǎn)品研究開發(fā)費等。取決于管理當局得決策行動，關系到企業(yè)得競爭

能力.

技術性變動成本（約束性變動成本）：指由技術或設計關系所決定得變動成本，經(jīng)理人員不

能決定技術性變動成本得發(fā)生額。只要生產(chǎn)就必然會發(fā)生，不生產(chǎn)就不會發(fā)生。如產(chǎn)品得直

接材料。

酌量性變動成本:通過管理當局得決策行動可以改變得變動成本。如按銷售收入計提得傭金.

混合成本得分解：

高低點法（計算較簡單、代表性較差）、回歸分析法、賬戶分析法/會計分析法（簡單易行，

但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷）、技術測定法/工業(yè)工程法、合同確認發(fā)（要配合賬戶分析法使

用）

（1）技術測定法可能就是最完備得方法，但也不就是完全獨立得，在進入細節(jié)之后要使用

其她技術方法作為工具；

（2）賬戶分析法在判定某項成本得性態(tài)時還要借助技術測定法或回歸分析法。

混合成本類型圖示

□X回回球

成本八

變動成:本部分

半變動成本.

周定成本部分

0業(yè)務量

成本個半固定成本_

1

半固定成本(階梯式1

_______1

1

變動成本)------------1

)業(yè)務量

成本個延期變動成本

延期變動成本

)業(yè)務宣

成、二遞增曲線成/本巧/成

本卜遞遍曲線成本

曲線變動成本

°業(yè)務量業(yè)務量

a.遞增曲線b.遞遍曲線

成本習性模型成本習性模型

第三章預算管理

近三年平均分9分，題型包括單項選擇題、多項選擇題、判斷題、計算題，可能出現(xiàn)綜合題

預算得特征：（1）預算與企業(yè)戰(zhàn)略目標保持一致；（2）數(shù)量化與可執(zhí)行性就是預算最主要得

特征。

預算得分類：

（1）業(yè)務預算/經(jīng)營預算：與企業(yè)日常經(jīng)營活動直接相關得經(jīng)營業(yè)務得各種預算，包括銷售

預算、生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產(chǎn)品成本預算、銷售費用

預算、管理費預算等；

⑵專門決策預算：企業(yè)不經(jīng)常發(fā)生得、一次性得重要決策預算，如資本支出預算；

（3）財務預算:就是全面預算體系得最后環(huán)節(jié)，主要包括現(xiàn)金預算、預計財務報表（預計利潤

表、預計資產(chǎn)負債表等），能夠綜合反映各項業(yè)務預算與各項專門決策預算。

業(yè)務預算/經(jīng)營預算、專門決策預算為輔助預算（分預算），財務預算為總預算。

企業(yè)董事會或類似結構應當對企業(yè)預算得管理工作負總責.

銷售預算就是整個預算得編制起點，其她預算得編制都以銷售預算為基礎。

生產(chǎn)預算就是業(yè)務預算中唯一只使用實物量指標得預算，只涉及實物量指標，不涉及價值量

指標。

直接材料預算、直接人工預算都以生產(chǎn)預算為基礎編制。

變動制造費用以生產(chǎn)預算為基礎編制，固定資產(chǎn)費用需要逐項預計，通常與產(chǎn)量無關。

在編制現(xiàn)金預算時，計算某期現(xiàn)金余缺必須考慮得因素有：期初現(xiàn)金余額、當期現(xiàn)金收入、

當期現(xiàn)金支出。

利潤表預算中所得稅費用通常不就是根據(jù)利潤總額*所得稅率計算，二就是預先估計得數(shù)。

編制利潤預算表得依據(jù)就是各業(yè)務預算、專門決策預算與現(xiàn)金預算。

企業(yè)可以以個人為預算風險審查對象，并形成相應得獎懲機制，通過信息技術與信息管理系

統(tǒng)控制預算流程中得風險。

第四章籌資管理（上）

近三年平均分I0分，題型包括單項選擇題、多項選擇題與判斷題

企業(yè)籌資得動機：

⑴創(chuàng)立性籌資動機：企業(yè)設立時，為取得資本金并形成開展經(jīng)營活動得基本條件而產(chǎn)生得

籌資動機.如購建廠房設備等經(jīng)營條件，安排鋪底流動資金需要進行籌資

（2）支付性籌資動機：為了滿足經(jīng)營業(yè)務活動得正常波動所形成得支付需要而產(chǎn)生得籌資

動機。如原材料購買得大額支付、員工工資得集中發(fā)放、銀行借款得提前償還、股東股利得

發(fā)放等

（3）擴張性籌資動機:企業(yè)因擴大經(jīng)營規(guī)模或對外投資需要而產(chǎn)生得籌資動機

⑷調整性籌資動機：企業(yè)因調整資本結構而產(chǎn)生得籌資動機.

混合性籌資動機一般兼具擴張性籌資動機與調整性籌資動機。

當一些債務到期時,企業(yè)雖然有足夠得償還能力，但為了保持現(xiàn)有得資本結構，仍然舉新債換

舊債，這種籌資得動機就是調整性籌資動機.

籌資得分類：

分類標志舉例

股權籌資吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益

按企業(yè)所取得資金的權益特性不同債務籌資發(fā)行債券、借款、融資租貨

衍生工會資可轉換債券、認股權證

按是否借助于金融機構直接籌資發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資

為媒介間照資銀行借款、財租賃

內郵資利用留存收益

按資金的來源范圍不同

外部籌資發(fā)行穌發(fā)行曉向銀行借款、取得商業(yè)信用

長期籌資吸收直接投資、發(fā)行般票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃

按所籌集資金的使用期限不同

短期籌資利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務

永續(xù)債：

1、含義：沒有明確到期日或者期限非常長，投資者不能在一個確定得時間點得到本金，但

就是可以定期獲取利息得債券.

2、與普通債券得主要區(qū)別：（1）不設定債券得到期日；（2）票面利率較高；（3）大多數(shù)永

續(xù)債得附加條款中包括贖回條款以及利率調整條款。

3、永續(xù)債就是分為權益工具還就是金融負債，應把"就是否能無條件避免交付現(xiàn)金或其她金

融資產(chǎn)得合同義務”作為判斷關鍵，結合永續(xù)債募集說明書條款，按照經(jīng)濟實質重于法律形式

原則判斷。

籌資管理得原則：籌措合法、規(guī)模適當、取得及時、來源經(jīng)濟、結構合理。

長期借款得保護性條款：例行性保護條款、一般性保護條款、特殊性保護條款

公司債券得償還：

1、提前償還（提前贖回或收回）

只有在公司發(fā)行債券得契約中明確規(guī)定了有關允許提前償還得條款，才可以提前償還。提前

償還所支付得價格通常高于債券得面值，并隨著到期日得臨近而逐漸下降。

2、到期分批償還

公司在發(fā)行同一種債券得當時就為不同編號或不同發(fā)行對象得債券規(guī)定了不同得到期日.

特點：發(fā)行費較高、便于發(fā)行

3、到期一次償還

融資租賃得基本形式：

1、直接租賃：融資租賃得主要形式，承租方提出租賃申請時，出租方按照承租方得要求選

購設備，然后再出租給承租方。

2、售后回租:承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃得形式

從出租方原封不動地租回資產(chǎn)得使用權。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者得名義改變之外,

其余情況均無變化.

3、杠桿租賃：出租方自己只投入部分資金，其余資金則通過將該資產(chǎn)抵押擔保得方式，向第

三方申請貸款解決.出租人既就是債權人也就是債務人，如果出租人到期不能按期償還借款,

資產(chǎn)得所有權則轉移給資金得出借者。

融資租賃與經(jīng)營租賃得比較：

對比項目融資租賃經(jīng)營租賃

原理融資于f無融資特征，只是一種融物方式

租賃目的蹦雉,添置設備暫時性使用,預防無形損耗風險

較長，相當于設備經(jīng)濟壽命的大部分

租金包括設備價款只是設備使用費

契約法律效力不可撤銷合同經(jīng)雙方同意可中遺散銷合同

租賃標的一般為專用設備，也可為通用設備通用設備居多

維修與保養(yǎng)專用設備多為承租人負責,通用設備多為出租人負責全部為出租人負責

一般為一人設備經(jīng)濟壽命期內輪流租給多個承租人

靈活方便不明顯明顯

決定融資租賃租金得因素：

1、設備原價及預計殘值：包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等，以及該設備租

賃期滿后，出售可得得收入

2、利息：指租賃公司為承租企業(yè)購置設備墊付資金所應支付得利息

3、租賃手續(xù)費：指租賃公司承辦租賃設備所發(fā)生得業(yè)務費與必要得利潤.

租金得計算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率與租賃手續(xù)費率確定一個

租賃率，作為折現(xiàn)率（利率+租賃手續(xù)費率）.

一般而言，與發(fā)行債券相比，融資租賃得財務風險小。

債務籌資得優(yōu)缺點

（一）債務籌資得優(yōu)點

1、籌資速度較快：與股權籌資比，債務籌資不需要經(jīng)過復雜得審批手續(xù)與證券發(fā)行程序，如銀

行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金.

2、籌資彈性大:發(fā)行股票等股權籌資，一方面需要經(jīng)過嚴格得政府審批;另一方面從企業(yè)得

角度出發(fā)，由于股權不能退還，股權資本在未來永久性地給企業(yè)帶來了資本成本得負擔。利

用債務籌資，可以根據(jù)企業(yè)得經(jīng)營情況與財務狀況，靈活商定債務條件，控制籌資數(shù)量，安

排取得資金得時間。

3、資本成本負擔較輕：一般來說，債務籌資得資本成本要低于股權籌資。其一就是取得資

金得手續(xù)費用等籌資費用較低;其二就是利息、租金等用資費用比股權資本要低；其三就是

利息等資本成本可以在稅前支付.

4、可以利用財務杠桿:債務籌資不改變公司得控制權，因而股東不會出于控制權稀釋原因反

對負債。債權人從企業(yè)那里只能獲得固定得利息或租金，不能參加公司剩余收益得分配.當

企業(yè)得資本報酬率高于債務利率時，會增加普通股股東得每股收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提

升企業(yè)價值。

5、穩(wěn)定公司得控制權：債權人無權參加企業(yè)得經(jīng)營管理,利用債務籌資不會改變與分散股東

對公司得控制權。

（二）債務籌資得缺點

1、不能形成企業(yè)穩(wěn)定得資本基礎：債務資本有固定得到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)

得補充性資本來源。再加上去得債務往往需要進行信用評級，沒有信用基礎得企業(yè)與新創(chuàng)企

業(yè)，往往難以取得足夠得債務資本。現(xiàn)有債務資本在企業(yè)得資本結構中達到一定比例后，往

往由于財務風險升高而不容易再取得新得債務資金.

2、財務風險較大:債務資本有固定得到期日，有固定得利息負擔，抵押、質押等擔保方式取

得得債務，資本使用上可能會有特別得限制。這些都要求企業(yè)必須有一定得償債能力，要保

持資產(chǎn)流動性及其資產(chǎn)報酬水平，作為債務清償?shù)帽Ｕ?，對企業(yè)得財務狀況提出了更高得要

求，否則會給企業(yè)帶來財務危機，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。

3、籌資數(shù)額有限:債務籌資得數(shù)額往往受到貸款機構資本實力得制約，不可能像發(fā)行債券股

票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)模籌資得需要。

各種長期負債資金籌集方式之間特點得比較

負債籌資放銀行借款發(fā)行公司債券融資租賃

籌資速度快慢快

籌資的限制條件白夕如最少

籌資彈性大小-

籌資數(shù)量有限大有限

社譽-提高-

白

資本成本較低居中月又ID

向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行得股票為記名股票。

對無形資產(chǎn)出資方式得限制：股東或者發(fā)起人不得以勞務、信用、自然人姓名、商譽、特許

經(jīng)營權或者設定擔保得財產(chǎn)等作價出資。

企業(yè)可以將特定債權轉為股權得情形:①上市公司依法發(fā)行得可轉換債券；②金融資產(chǎn)管理

公司持有得國有及國有控股企業(yè)債權；③企業(yè)實行公司制改建時，經(jīng)銀行以外得其她債權人

協(xié)商同意，可以按照有關協(xié)議與企業(yè)章程得規(guī)定,將其債權轉為股權；④根據(jù)《利用外資改

組國有企業(yè)暫行規(guī)定》，國有企業(yè)得境內債權人將持有得債權轉給外國投資者，企業(yè)通過債轉

股改組為外商投資企業(yè);⑤按照《企業(yè)公司制改建有關國有資本管理與財務處理得暫行規(guī)定》,

國有企業(yè)改制時，賬面原有應付工資余額中欠發(fā)職工工資部分，在符合國家政策、職工自愿

得條件下，依法扣除個人所得稅后可轉為個人投資；未退還職工得集資款也可轉為個人投資。

股票得特點：永久性、流動性、風險性、參與性

股東得權利：公司管理權、收益分享權、股份轉讓權、優(yōu)先認股權、剩余財產(chǎn)要求權

非公開發(fā)行股票(定向募集增發(fā))：

(1)有利于引入戰(zhàn)略投資者與機頭投資者

(2)有利于利用上市公司得市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母

公司得資產(chǎn)價值；

(3)定向增發(fā)就是一種主要得并購手段，特別就是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團企業(yè)整

體上市，并同時減輕并購得現(xiàn)金流壓力。

定向增發(fā)得對象可以就是老股東，也可以就是新投資者，但發(fā)行對象不超過10名.

引入戰(zhàn)略投資者：

是指與發(fā)行人具有合作關系或有合作意向和潛力,與發(fā)行

含義

公司業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人。

1要.與公司的經(jīng)營業(yè)務聯(lián)系緊密

基本要求2要.出于長期投資目的而較長時期地持有股票

3.要有相當?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多

1提升公司形象，提高資本市場認同度

2優(yōu)化股權結構,健軌司法人僦

作用

3提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力

4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程

股權籌資得優(yōu)缺點(與債權籌資比)：

優(yōu)點：股權籌資就是企業(yè)穩(wěn)定得資本基礎；股權籌資就是企業(yè)良好得信譽基礎;企業(yè)得財務風

險較小。

缺點：資本成本負擔較重；控制權變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；信息溝通與披露成本較

大。

各種股權籌資方式特點比較:

項目吸收直接投資發(fā)行普通股留存收益

生產(chǎn)能力形成能夠盡快形成不易盡快形成生產(chǎn)能力-

最高（投資者往往要求將大部分盈

資本成本居中最低

余作為紅利分配）

籌資費用手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低手續(xù)復雜，籌資費用高沒有籌資費

產(chǎn)權交易不利于產(chǎn)權交易促進股權流通和轉讓-

公司控制權分散，

公司控制權公司控制權集中，不利于公司治理不影響

公司容易被經(jīng)理人控制。

公司與投資者不容易進行

公司與投資者的溝通公司與投資者容易進行信息溝通-

信息溝通

籌資數(shù)額籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額較大籌資數(shù)額有限

認股權證得籌資特點：A（1）認股權證就是一種融資促進工具，它能促使公司在規(guī)定得

期限內完成股票發(fā)行計劃，順利實現(xiàn)融資。A（2）有助于改善上市公司得治理結構.采用

認股權證進行融資，融資得實現(xiàn)就是緩期分批實現(xiàn)得，上市公司及其大股東得利益與投資者

就是否在到期之前執(zhí)行認股權證密切相關，因此，在認股權證有效期間，上市公司管理層及其

大股東任何有損公司價值得行為，都可能降低上市公司得股價，從而降低投資者執(zhí)行認股權

證得可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東得利益.因此，認股權證將有效約束上市公

司得敗德行為，并激勵她們更加努力地提升上市公司得市場價值/（3）作為激勵機制得認

股權證有利于推進上市公司得股權激勵機制。認股權證就是常用得員工激勵工具，通過給予

管理者與重要員工一定得認股權證，可以把管理者與員工得利益與企業(yè)價值成長緊密聯(lián)系在

一起，建立一個管理者與員工通過提升企業(yè)價值再實現(xiàn)自身財富增值得利益驅動機制。

可轉換債券：

1、基本要素

（1）標得股票一般就是發(fā)行公司自己得普通股票，不過也可以就是其她公司得股票，如該公

司得上市子公司得股票。

（2）可轉換債券得票面利率一般會低于普通債券得票面利率，有時甚至還低于同期銀行存款

利率。

（3）轉換價格就是指可轉換債券在轉換期間內據(jù)以轉換為普通股得折算價格，即將可轉換債

券轉換為普通股得每股普通股得價格。

（4）轉換比率指每一份可轉換債券在既定得轉換價格下能轉換為普通股股票得數(shù)量。

轉換比率=債券面值/轉換價格.

（5）轉換期：能夠行使轉換權得有效期限。可轉換債券得轉換期可以與債券得期限相同，

也可以短于債券得期限.

⑹贖回條款：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。

設置贖回條款最主要得功能就是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。

同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高得票面利率支付利

息所蒙受得損失.

（7）回售條款:一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時。

有利于降低投資者得持券風險。

（8）強制性轉換條款：就是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股

票，無權要求償還債券本金得規(guī)定。

2、可轉換債券得籌資特點:

可轉換債翎gffig和時間上具有靈;雛

籌資靈活性股票市價較高，債券持有人將會按約定的價格轉換為股票,避

免了企業(yè)還本付息的負擔

1.利率低于同一條件下普通債券利率，降低了公司的籌資成本

優(yōu)點

資本成本較低2.可轉換債券轉換為時,公司無需另外支付籌資費用,

^15約了股票的籌資成本

轉換價格往往高于當時公司的股票價格.相當于在債券發(fā)行之

籌資效率高

際,就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票

如果在轉換期內公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會

詼不轉換的財務助

轉股，會造成公司的集中兌換債券本金的財務壓力

投資者集中在一段時間內將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司

缺點存在回售的財務壓力

的財務支付壓力

債券轉換時公司股票價格大幅度上揚,公司只能以較低的固定

股價大幅度上揚風險

轉酬格換出踱,便會闞駿司的股權籌資額

優(yōu)先股：

1、優(yōu)先股得固定股息率各年可以不同，優(yōu)先股也可以采用浮動股息率分配利潤；

2、優(yōu)先股一般沒有選舉權與被選舉權，對股份公司重大經(jīng)營事項無表決權，僅在股東大會

表決與優(yōu)先股股東自身利益相關特定事項時，具有有限表決權.

3、我國目前得優(yōu)先股只能就是：每股票面金額為100元、不可轉換優(yōu)先股、累計優(yōu)先股、

非參加優(yōu)先股、固定股息率優(yōu)先股、強制分配優(yōu)先股。

優(yōu)先股得特點：

優(yōu)點：（1）有利于豐富資本市場得投資結構；（2）有利于股份公司股權資本結構得調整；（3）

有利于保障普通股收益與控制權（相比較普通股籌資）；（4）有利于降低公司財務風險（相比

較負債籌資）

缺點：可能給股份公司帶來一定得財務壓力（1）優(yōu)先股資本成本相對于債務較高；（2）股利

支付相對于普通股得固定性.

第五章籌資管理（下）

近三年平均分11分，題型包括單項選擇題、多項選擇題、判斷題與綜合題

資金需求量預測：

1、因素分析法

又稱分析調整法，就是以有關項目基期年度得平均資金需求量為基礎，根據(jù)預測年度得生產(chǎn)

經(jīng)營任務與資金周轉加速得要求，進行分析調整，來預測資金需求量得一種方法。

資金需求量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）*（1+預測期銷售增長率）

*（1—預測期資金周轉速度增長率）

計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確。適用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小得

項目。

2、銷售百分比法

⑴需要增加得資金量

①需要增加得資產(chǎn)=增量收入*基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額得百分比+非敏感資產(chǎn)得調整數(shù)

=基期敏感資產(chǎn)*預計營業(yè)收入增長率+非敏感資產(chǎn)得調整數(shù)

②需要增加得敏感負債=增量收入*基期敏感負債占基期銷售額得百分比

=基期敏感負債*預計營業(yè)收入增長率

（2）對外籌資需要量

①分步法：對外籌資需要量=需要增加得資金量一增加得留存收益

增加得留存收益二預計營業(yè)收入*預計營業(yè)凈利潤*預計利潤留存率

②公式法：對外籌資需要量=增加得資產(chǎn)-增加得敏感負債一增加得留存收益

銷售百分比法能為籌資管理提供短期預計得財務報表，以適應外部籌資得需要，且易于使用。

但在有關因素發(fā)生變動得情況下，必須相應地調整原有得銷售百分比。

短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債不屬于敏感性負債。如果現(xiàn)有得生產(chǎn)能力已

經(jīng)飽與，則固定資產(chǎn)也就是敏感資產(chǎn).

3、資金習性預測法

Y=a+bX,可以用回歸分析法、高低點法來估計參數(shù)a與b.

資本成本：

資本成本包括籌資費用（如借款手續(xù)費與證券發(fā)行費）與占用費用（如股利與利息）。

因素影響

如果國民經(jīng)濟朝健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長,整個社會經(jīng)濟的資金蟠和需求相對均衡且通貨膨脹

總體經(jīng)濟環(huán)境

水平低,資本成本相應就比較低;反之，則資本成本高。

資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，資本成本就比較高。

如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率

企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

大，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。

企業(yè)又靖資規(guī)模和時限的需求企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高.

1、個別資本成本得計算

(1)債務個別成本率得計算

①一般模式

年利息*(1-所得稅稅率)

資本成本率=*100%

債券籌資總額*(1-債務籌資費率)

一般模式下，借款沒有折價、溢價之說,一般可簡化為

1-所得稅稅率

資本成本率=年利率

1-債務籌資費率

②貼現(xiàn)模式

(2)股權資本成本得計算

①普通股

D°(i+g)D]

股利增長模型：勺=不方+9=9不+9

資本資產(chǎn)定價模型：Ks=Rr+p(R—Rr)

②留存收益：與普通股基本相同，但就是不存在籌資費用

D

③優(yōu)先股：Ks=P“(「f)

(2)平均資本成本得計算

優(yōu)點缺點

當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面

賬面價值權數(shù)資料容易取得，且計居果峻麟價值計算出的資本成本不能充分反映目前從資本市場上籌

集資本的現(xiàn)有機會成本,不適合評價現(xiàn)實的資本機構

能夠反映現(xiàn)實的資本成本水平，現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得;而且現(xiàn)行市價

市場價值權數(shù)

有利于進行資本機構決策反映的只是現(xiàn)實的資本結構，不適用未來的籌資決策

能體現(xiàn)期望的資本機構，據(jù)此計算的甲醛

目標價值權數(shù)很難客觀合理地確定目標價值

評價資本成本更適用于未來的籌資決策

邊際資本成本就是企業(yè)追加籌資得成本，就是企業(yè)進行追加籌資得決策依據(jù)?；I資方案組合

時，邊際資本成本得權數(shù)采用目標價值權數(shù).

杠桿效應：

1、經(jīng)營杠桿

△EBIT/EBIT0息稅前利潤變動率

經(jīng)營杠桿系數(shù)=一口々。=產(chǎn)銷業(yè)務量變動率

EBIT0+Fo基期邊際貢獻

=EB/=基期息稅前利潤

Qo(P-V)

=Qo(P-')-F。計算本年得經(jīng)營杠桿，必須采用上年得

數(shù)據(jù)

只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。

經(jīng)營杠桿放大了市場與生產(chǎn)等因素變化對利潤波動得影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，標明息稅前

利潤受產(chǎn)銷量變動得影響程度越大，經(jīng)營風險也越大。

企業(yè)成本機構中，固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量與銷售價格水平越低，

經(jīng)營杠桿效應越大，反之亦然。

2、財務杠桿

△EPS/EPS0普通股盈余變動率

財務杠桿系數(shù)=4EB1T[EBIT。=息稅前利潤變動率

EB1TO基期息稅前利潤

=EBIT?！?。=基期利潤總額

QO（P-W-「

V

=QO（P-V）-/，O-/O-TT7（DP為優(yōu)先股股利,T為所得稅稅率）

只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本（如固定利息，優(yōu)先股股息），就存在財務杠桿效

應：

（1）在企業(yè)有正得稅后利潤得前提下，財務杠桿系數(shù)最低為1,不會為負；只要有固定性資

本成本存在，財務杠桿系數(shù)總就是大于1;

（2）財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益得影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收

益得波動程序越大,財務風險也越大。

（3）企業(yè)資本結構中債務資金比重越高、固定得資本成本支出額越高、息稅前利潤水平越低,

財務杠桿效應越大，反之亦然。

3、總杠桿效應

DTL=DOL*DFL

只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本與固定性資本成本，就存在總杠桿效應.

（1）固定資產(chǎn)比重較大得資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風險大，企業(yè)籌資主要依

靠權益資本，以保持較小得財務杠桿系數(shù)與財務風險；

（2）變動成本比重較大得勞動密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風險小，企業(yè)籌資可以主

要依靠債務資金，保持較大得財務杠桿系數(shù)與財務風險。

（3）在企業(yè)初創(chuàng)階段，產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資

主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿；

（4）在企業(yè)擴張成熟期，產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時,企業(yè)資

本結構中可擴大債務資金，在較高程度上使用財務杠桿。

資本結構：

廣義得資本結構市值全部債務與股東權益得構成比例；狹義得資本機構則指長期負債與股東

權益得構成比例。

1、資本結構理論

①企業(yè)價值不受資本結構影響,即：有負觸業(yè)價值=無負債企業(yè)價值;

無稅MM理論②有負債企業(yè)的股權成本隨著負債程度的增大而增大，即：有負債企業(yè)的股權成本=無負債企業(yè)的股權

成本+風險報酬;風險報酬取決于債務比例

①有負債企業(yè)價值=無負債企業(yè)價值+負債^息抵稅價值;

有稅MM理論②有負債企業(yè)的股權成本隨著負債程度的增大而增大,即：有負債企業(yè)的股權成本=無負債企業(yè)的股權

成本+風險報酬;風險報酬取決于債務比例以及企業(yè)所得稅稅率

權衡理論有負債企業(yè)價值二無負債企業(yè)價值十負債利息抵稅價值-財務困境成本現(xiàn)值

①債務籌資具有激勵作用，并且是一種擔保機制，可降低所有權與經(jīng)營權分離而產(chǎn)生的代理成本;

代理理論②債務籌資可導致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本

③均衡的企業(yè)所有權結構是由股權代理成本和債務代理成本之間的平衡關系決定的

企業(yè)滿足融資需求的順序為"由內至外，由債至股"，即：首先是內部籌資(利用留存收益)，其次是

優(yōu)序融資理論

借款、發(fā)行債券、可轉換債券，最后是發(fā)行新股籌資

2、影響資本結構得因素

穩(wěn)定性好一企業(yè)可較多的負擔固定的財務費用

企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率

成長率高——可能采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬

企業(yè)的財務狀況和信用等級財務狀況好、信用等級高——容易獲得債務資本

擁有大量固定資G企業(yè)——主要通過長期負債和發(fā)行穌籌集雉

擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴流動負債籌集資金

企業(yè)資產(chǎn)結構

資產(chǎn)適用于抵押的企業(yè)——負債較多

以技術研發(fā)為主的企業(yè)一負債較少

從所有者角度看：

企業(yè)股權分散一可能更多采用權益資本籌資以分散企業(yè)風險

企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權稀釋，一般盡量避免普通股籌資

從管理當局角度看：

穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇負債比例較低的資本結構

行業(yè)特征：

(1)產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)——可提高債務資本比重

(2)高新技術企業(yè)產(chǎn)品、技術、市場尚不成熟——可降低債務資本比重

行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期企業(yè)發(fā)展周期：

(1)初創(chuàng)階段——經(jīng)營風險高，應控制債務資本比重

(2)成熟階段一一經(jīng)營風險低，可適度增加債務資本比重

(3)收縮階段——市場占有率卜降，經(jīng)營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重

所得稅稅率高一債務資本抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值

經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣頻

緊縮的貨市政策——市場利率高,企業(yè)債務資本成本增大

3、資本結構優(yōu)化

(1)每股收益分析法

就是利用每股收益得無差別點進行得。所謂每股收益無差別點，就是指不同籌資方式下每股

收益都相等得息稅前利潤或業(yè)務量水平。

(EBTT-ZJ*(1-r)-DP1(EB7T-z2)*(i-r)-DP2

二n2

當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平大于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應較大得籌

資方案；當預期息稅前利潤或業(yè)務量水平小于每股收益無差別點時，應當選擇財務杠桿效應

較小得籌資方案.

(2)平均成本比較法：選擇平均成本最低得方案.

(3)公司價值分析法

決策原則：最佳資本結構即公司市場價值最大得資本結構。在公司價值最大得資本結構下，

公司得平均資本成本也就是最低得.

第六章投資管理(下)

近三年平均分13分，題型包括單項選擇題、多項選擇題、判斷題與綜合題

投資就是企業(yè)生存與發(fā)展得基本前提、獲取利潤得基本前提、風險控制得重要手段。

投資得分類

1、按照投資活動與企業(yè)本身得生產(chǎn)經(jīng)營活動得關系分類一一強調投資得方式性

(1)直接投資：實體性資產(chǎn)投資(2)間接投資：權益性資產(chǎn)投資

2、按照投資對象得存在形態(tài)與性質分類一一強調投資得對象性

(1)項目投資：購買經(jīng)營性資產(chǎn)，屬于直接投資。

(2)證券投資：購買權益性資產(chǎn)，屬于間接投資。A3、按照投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營

前景得影響分類

(1)發(fā)展性投資：戰(zhàn)略性投資，兼并合并、轉換行業(yè)、開發(fā)新產(chǎn)品、大幅度擴產(chǎn)。

(2)維持性投資：戰(zhàn)術性投資，更新改造、配套流動資金投資、生產(chǎn)技術革新投資。

4、按照投資活動資金投出得方向分類

(1)對內投資：本企業(yè)范圍內，購買、配置生產(chǎn)經(jīng)營所需得經(jīng)營性資產(chǎn)一直接投資。A(2)

對外投資:本企業(yè)范圍外得其她單位，聯(lián)合投資、合作經(jīng)營、換股、購買證券一一間接投資、

直接投資。

5、按照投資項目之間得相互關聯(lián)關系分類&(1)獨立投資：具有相容性，互不關聯(lián)、互不

影響，可以同時并存，可以進行組合&(2)互斥投資：不具有相容性，相互關聯(lián)、相互替代，

不能同時并存，不能進行組合

投資管理得原則：可行性原則、結構平衡原則、動態(tài)監(jiān)控原則。

營業(yè)期現(xiàn)金凈流量(營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF)

=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本-所得稅

=稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本

=收入*(1—所得稅稅率)-付現(xiàn)成本*(1—所得稅稅率)+非付現(xiàn)成本*(1—所得稅稅率)

固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對現(xiàn)金凈流量得影響=(賬面凈殘值一預計得凈殘值)*所得稅稅率

投資項目財務評價指標

1、凈現(xiàn)值NPV

(1)決策原則:NPVNO,方案可行；NPV<0,方案不可行；

(2)貼現(xiàn)率得參考標準：市場利率、投資者希望獲得得預期最低投資報酬率、企業(yè)平均資本

成本率；

(3)優(yōu)點：①適用性強，能基本滿足項目年限相同得互斥投資方案決策；②能靈活地考慮投

資風險；

(4)缺點:①所采用得貼現(xiàn)率不易確定，如果兩方案采用不同得貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法

不能夠得出正確結論;②不適用于獨立投資方案得比較決策；③不能直接用于壽命期不同得

互斥投資方案進行比較。

2、年金凈流量(ANCF)

年金凈流量ANCF=現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=年金凈流量總值/年金終值系數(shù)

年金凈流量=凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)

(1)決策原則：①年金凈流量ANCF20,方案可行；②在兩個以上壽命期不同得投資方案

比較時，年金凈流量越大，方案越好.

3、現(xiàn)值指數(shù)(PVI)

現(xiàn)值指數(shù)(PVI”未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值

(1)決策原則：若現(xiàn)值指數(shù)PVI20,方案可行;NPV<0,方案不可行?，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越

好。

(2)屬于凈現(xiàn)值得輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時，實施上就就是凈現(xiàn)值法?？?/p>

服了凈現(xiàn)值法無法對投資規(guī)模不同得獨立投資方案進行比較與評價得確定。

4、內含報酬率IRR

(1)優(yōu)點:①反映了投資項目可能達到得報酬率，易于被高層決策人員所理解；②對于獨立

投資方案得比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案得內涵報酬率,

反映各獨立投資方案得獲利水平。

(2)缺點：①計算復雜，不易直接考慮投資風險得大??；②在互斥投資方案決策時，如果各

方案得原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法做出正確得決策。

5、回收期PP

⑴優(yōu)點：計算簡便，易于理解；

⑵缺點：靜態(tài)回收期法得不足之處就是沒有考慮貨幣得時間價值；靜態(tài)回收期與動態(tài)回收期

計算回收期時都只考慮了未來現(xiàn)金凈流量(現(xiàn)值)總與中等于原始投資額(現(xiàn)值)得部分，沒有

考慮超過原始投資額(現(xiàn)值)得部分。靜態(tài)回收期能夠考慮企業(yè)得投資風險，但就是不能測度

項目得流動性。

項目投資管理

1、獨立投資方案得決策一內含報酬率IRR

獨立投資方案之間比較時，決策要解決得額問題就是如何確定各種可行方案得投資順序，即

各獨立方案之間得優(yōu)先次序

2、互斥投資方案得決策

決策得實質在于選擇最優(yōu)方案，屬于選優(yōu)決策。

(1)投資項目壽命期相同時一凈現(xiàn)值法；

(2)投資項目壽命期相同或不相同時一年金凈流量法.

3、固定資產(chǎn)更新決策

生產(chǎn)能力現(xiàn)金流量特點壽命期決策方法

壽命期相同時選擇凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)

更新改變生產(chǎn)能力新舊設備銷售收入不同

壽命期不同時僻年金凈流量最大的方案為優(yōu)

“負的凈現(xiàn)值"在金額上等于"

壽命期相同時現(xiàn)金流出，御值”，決策時遮

新舊設備銷售收入相同，題金流出總現(xiàn)值較低者

更新不改變生產(chǎn)能力

屬于m麗關流量“負的年金凈流量”在金額上等

壽命期不同時于“年金成本"，決策時應選擇

年金成本較低者

(1)繼續(xù)使用舊設備得初始現(xiàn)金流量=一(變現(xiàn)價值+清理凈損失*所得稅稅率)或

繼續(xù)使用舊設備得初始現(xiàn)金流量==-(變現(xiàn)價值-清理凈收益*所得稅稅率)

(2)項目終結回收殘值得流量=最終殘值+殘值凈損失*所得稅稅率或

項目終結回收殘值得流量=最終殘值一殘值凈收益*所得稅稅率

(3)設備重置方案運用年金成本方式?jīng)Q策時，殘值變現(xiàn)收入應作為現(xiàn)金流出得抵減項考慮

證券投資資產(chǎn)得特點

特點解程

證券資產(chǎn)不能脫離實體資產(chǎn)而完全獨立存在，但證券資產(chǎn)的價值不是完全由實體資本的現(xiàn)

價值虛擬性實生產(chǎn)經(jīng)營活動決定的，而是取決于契約性權利所能帶來的未來現(xiàn)金流量，是一種未來現(xiàn)

金流量折現(xiàn)的資本化價值

可分割性證券資產(chǎn)可以分割為一個最小的投資單位

既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持

持有目的多元性