農(nóng)林牧漁行業(yè)報(bào)告：豬價(jià)下跌空間有限

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎請務(wù)必閱讀正文之后收盤點(diǎn)位52周最高52收盤點(diǎn)位52周最高52周最低 農(nóng)林牧漁滬深300-1%-4%-7%2023-092023-112024-02202分析師:王琦SAC登記編號(hào):S1340522100001Email:wangqi2022@《豬價(jià)止跌震蕩，8月產(chǎn)能增幅放緩》-2024.09.09元/頭的區(qū)間寬幅波動(dòng)。前期壓欄肥豬出欄，市場供應(yīng)有所增加；同時(shí)中秋消費(fèi)不及預(yù)期，豬價(jià)從高位調(diào)整。但預(yù)計(jì)四季度下降空間有限，一是生豬供應(yīng)依然相對較少，二是四季度為需求旺季，豬價(jià)在間內(nèi)，產(chǎn)能都是持續(xù)低于21-22年周期的最低點(diǎn)，其對應(yīng)著下半年關(guān)注出欄兌現(xiàn)度高、成本優(yōu)勢突出的公司。上市公司三季報(bào)值得期待，且四季度豬價(jià)依然堅(jiān)挺。經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價(jià)值凸顯。建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)確定性高，且成本優(yōu)勢相對明顯。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增長更快，且成本下降空間更大。建議降。天氣轉(zhuǎn)涼，補(bǔ)欄需求有所好轉(zhuǎn)，苗價(jià)高位震蕩。但需求端依然供給充足，海外品種短缺，國產(chǎn)發(fā)力。今年1-8月，我國祖代外引種途徑僅有美國，故而造成了進(jìn)口祖代短缺、進(jìn)口品種價(jià)格遠(yuǎn)建議從兩個(gè)角度關(guān)注行業(yè)：一是進(jìn)口品種的短缺短期內(nèi)難以解決，請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分21行情表現(xiàn) 42養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈追蹤 2.1生豬：中秋節(jié)期間，豬價(jià)明顯下降 2.2白羽雞：苗價(jià)季節(jié)性上漲，毛雞持續(xù)弱勢 3種植產(chǎn)業(yè)鏈追蹤 94風(fēng)險(xiǎn)提示 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4指均下跌2.23%。農(nóng)林牧漁在申萬31個(gè)一級(jí)行業(yè)中漲幅排名第24位。圖表1：申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)及主要證券綜合指數(shù)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)截至2024年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所在農(nóng)業(yè)子行業(yè)中，養(yǎng)殖及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條均下調(diào)明顯。雖然產(chǎn)能增長放緩，但豬價(jià)下行且市場擔(dān)心明年行業(yè)表現(xiàn)，故而近期農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)調(diào)整。圖表2：申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅（9.7-9.13）圖表3：農(nóng)林牧漁板塊各子行業(yè)表現(xiàn)（9.7-9.13）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5前期壓欄肥豬出欄，市場供應(yīng)有所增加；同時(shí)中秋消費(fèi)不及預(yù)期，豬價(jià)從高位調(diào)整。但預(yù)計(jì)四季度下降空間有限，一是生豬供應(yīng)依然相對較少，二是四季度鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益資訊公布的8月能繁存欄環(huán)比分別為+0.32%（前值反降，主因?qū)γ髂曦i價(jià)的擔(dān)憂以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承受能力有所下降。當(dāng)前看，無需過度擔(dān)心后續(xù)行業(yè)下行過快：一方面因?yàn)榻?jīng)過23年全年的深擴(kuò)張產(chǎn)能將更加謹(jǐn)慎、緩解債務(wù)壓力的訴求將更加急迫；另一方面，24年下半低位已確定。低于21-22年周期的最低點(diǎn)，其對應(yīng)著下半年生豬供給將在低位持續(xù)較長時(shí)間。著下半年的生豬出欄依然是相對少的。四季度豬價(jià)下降空間有限，行業(yè)將維持請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6關(guān)注出欄兌現(xiàn)度高、成本優(yōu)勢突出的公司。四季度豬價(jià)依然堅(jiān)挺，盈利無憂，同時(shí)上市公司三季報(bào)值得期待。經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價(jià)值凸顯。行業(yè)周期反轉(zhuǎn)正當(dāng)時(shí)，建議首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)確定性高，且成本優(yōu)勢相對明顯。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增長更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股圖表4：生豬出欄均價(jià)（截至24年9月18日）圖表5：仔豬均價(jià)（截至24年9月18日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所圖表6：自繁自養(yǎng)生豬利潤（截至24年9月13日）圖表7：外購仔豬養(yǎng)殖利潤（截至24年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7圖表8：豬糧比（截至24年9月13日）圖表9：豬料比（截至24年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所圖表10：能繁母豬存欄情況（截至2024年7月）資料來源：ifind，中郵證券研究所圖表11：定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量（截至2024年7月）資料來源：ifind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8供給充足，海外品種短缺，國產(chǎn)發(fā)力。今年1-8月，我國祖代更新量為93.80萬套，同比增加4萬套。但因海外禽流感，我國海外引種途徑僅有美國，月進(jìn)口品種占比僅32%、42%。建議從兩個(gè)角度關(guān)注行業(yè)：一是進(jìn)口品種的短缺短期內(nèi)難以解決，產(chǎn)業(yè)鏈上游公司的彈性或更大；二是國產(chǎn)品種市場推廣情況。圖表12：山東煙臺(tái)雞苗出場價(jià)（截至24年9月18日）圖表13：山東煙臺(tái)毛雞收購價(jià)（截至24年9月18日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所圖表15：毛雞養(yǎng)殖利潤（截至24年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9圖表17：大豆到岸完稅價(jià)格（截至24年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所圖表18：棉花價(jià)格（截至24年9月13日）資料來源：ifind，中郵證券研究所資料來源：ifind，中郵證券研究所請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10發(fā)生動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)：重大疫病的出現(xiàn)將會(huì)給畜牧養(yǎng)殖業(yè)帶來較大的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也會(huì)對獸藥、飼料行業(yè)造成較大的影響。若非洲豬瘟或其他重大疾病影響超預(yù)期，將給養(yǎng)殖行業(yè)及其上游企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營帶來原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：如果玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品因國內(nèi)外糧食播種面積減少或產(chǎn)地氣候反常導(dǎo)致減產(chǎn)，或受國家農(nóng)產(chǎn)品政策、市場供求狀況、運(yùn)輸條件等多種因素的影響，市價(jià)大幅上升，將增加行業(yè)內(nèi)公司生產(chǎn)成本的控制和管理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11投資評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)級(jí)說明報(bào)告中投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的相對市場表現(xiàn)，即報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)、可轉(zhuǎn)債價(jià)格）的漲跌幅相對同期相關(guān)證券市場基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅。市場基準(zhǔn)指數(shù)的選?。篈股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；可轉(zhuǎn)債市場以中信標(biāo)普可轉(zhuǎn)債指數(shù)為基準(zhǔn)；香港市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國市場以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基股票評(píng)級(jí)買入預(yù)期個(gè)股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在20%以上增持預(yù)期個(gè)股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%與20%之間預(yù)期個(gè)股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間預(yù)期個(gè)股相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下行業(yè)評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%與10%之間弱于大市預(yù)期行業(yè)相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-10%以下可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在10%以上謹(jǐn)慎推薦預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在5%與10%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%與5%之間預(yù)期可轉(zhuǎn)債相對同期基準(zhǔn)指數(shù)漲幅在-5%以下撰寫此報(bào)告的分析師（一人或多人）承諾本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券無利害關(guān)系。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自我們認(rèn)為可靠的目前已公開的信息，并通過獨(dú)立判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公平，報(bào)告結(jié)論不受本公司其他部門和人員以及證券發(fā)行人、上市公司、基金公司、證券資產(chǎn)管理公司、特定客戶等利益相關(guān)方的干涉和影響，特此聲明。中郵證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“中郵證券”）具備經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)的資格。本報(bào)告信息均來源于公開資料或者我們認(rèn)為可靠的資料，我們力求但不保證這些信息的準(zhǔn)確性和完整性。報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)觀點(diǎn)不構(gòu)成所涉證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)，中郵證券不對因使用本報(bào)告的內(nèi)容而導(dǎo)致的損失承擔(dān)任何責(zé)任?？蛻舨粦?yīng)以本報(bào)告取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本報(bào)告做出決策。中郵證券可發(fā)出其它與本報(bào)告所載信息不一致或有不同結(jié)論的報(bào)告。報(bào)告所載資料、意見及推測僅反映研究人員于發(fā)出本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改且不予通告。中郵證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者計(jì)劃提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者其他金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)?！蹲C券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》于2017年7月1日起正式實(shí)施，本報(bào)告僅供中郵證券客戶中的專業(yè)投資者使用，若您非中郵證券客戶中的專業(yè)投資者，為控制投資風(fēng)險(xiǎn)，請取消接收、訂閱或使用本報(bào)告中的任何信息。本公司不會(huì)因接收人收到、閱讀或關(guān)注本報(bào)告中的內(nèi)容而視其為專業(yè)投資者。本報(bào)告版權(quán)歸中郵證券所有，未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得存在對本報(bào)告以任何形式進(jìn)行翻版、修改、節(jié)選、復(fù)制、發(fā)布，或?qū)Ρ緢?bào)告進(jìn)行改編、匯編等侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行為，亦不得存在其他有損中郵證券商業(yè)性權(quán)益的任何情形。如經(jīng)中郵證券授權(quán)后引用發(fā)布，需注明出處為中郵證券研究所，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)或修改。中郵證券對于本申明具有最終解釋權(quán)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12中郵證券有限責(zé)任公司，2002年9月經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，注冊資本50.6億元人民幣。中郵證券是中國郵政集團(tuán)有限公司絕對控股的證券類金融子公司。公司經(jīng)營范圍包括：證券經(jīng)紀(jì)；證券自營；證券投資咨詢；證券資產(chǎn)管理；融資融券；證券投資基金銷售；證券承銷與保薦；代理銷售金融產(chǎn)品；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問。此外，公司還具有：證券經(jīng)紀(jì)人業(yè)務(wù)資格；企業(yè)債券主承銷資格；滬港通；深港通；利率互換；投資管理人受托管理保險(xiǎn)資金；全國銀行間同業(yè)拆借；作為主辦券商在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事經(jīng)紀(jì)、做市、推薦業(yè)務(wù)資格等業(yè)務(wù)資格。公司目前已經(jīng)在北京、陜西、深圳、山東、江蘇、四川、江西、湖北、湖南、福建、遼寧、吉林、黑龍江、廣東、浙江、貴州、新疆、河南、山西、上海、云南、內(nèi)蒙古、重慶、天津、