石油石化-行業(yè)周報(bào)：IEA、OPEC下調(diào)原油需求預(yù)期北美颶風(fēng)支撐油價(jià)

IEA、OPEC下調(diào)原油需求預(yù)期，北美颶風(fēng)支撐油價(jià)需求預(yù)期下行與北美供給中斷擔(dān)憂并存，本周油價(jià)寬幅震蕩。2024Q3以來，對(duì)主要原油消費(fèi)國的需求擔(dān)憂打壓原油市場(chǎng)情緒，而地緣政治波動(dòng)和輕微的供應(yīng)中斷使油價(jià)不斷獲得支撐。本周需求擔(dān)憂仍然主導(dǎo)市場(chǎng)，前半周油價(jià)大幅回調(diào)，但美國颶風(fēng)導(dǎo)致供應(yīng)中斷的擔(dān)憂驅(qū)動(dòng)后半周油價(jià)反彈，截至2024年9月13日，布倫特、WTI原油期貨價(jià)格分別報(bào)收71.48、69.24美元/桶，分別較上周收盤上漲0.01%、1.58%。OPEC、IEA持續(xù)下調(diào)24年原油需求，市場(chǎng)對(duì)原油需求擔(dān)憂加劇。OPEC在9月月報(bào)中預(yù)測(cè)今年全球石油需求將增長203萬桶/日，2025年將增長174萬桶/日，低于此前預(yù)計(jì)的211萬桶/日和178萬桶/日，為OPEC兩個(gè)月內(nèi)第二次下調(diào)需求預(yù)測(cè)，反映了該組織對(duì)原油需求缺乏信心。IEA在9月月報(bào)中預(yù)測(cè)24年原油需求僅增長90萬桶/日，IEA稱今年上半年全球石油消費(fèi)量增加了80萬桶/日，僅為2023年同期增幅的三分之一，2025年石油需求將增長95萬桶/日。供給端，IEA預(yù)計(jì)非OPEC+國家的石油產(chǎn)量將在今年和明年增長150萬桶/日，超過全球石油需求增幅50%以上，這部分增量主要由美國、巴西、加拿大和圭亞那驅(qū)動(dòng)，即使由沙特阿拉伯和俄羅斯領(lǐng)導(dǎo)的OPEC+放棄逐步開始恢復(fù)中斷供應(yīng)的計(jì)劃，2025年每個(gè)季度也會(huì)有供應(yīng)盈余。需求擔(dān)憂疊加供應(yīng)充足，原油基本面持續(xù)承壓。颶風(fēng)造成美國石油減產(chǎn)，油價(jià)獲得短期支撐。本周颶風(fēng)“弗朗辛”威脅美國路易斯安那州，風(fēng)暴造成墨西哥灣一些海上石油平臺(tái)關(guān)閉，導(dǎo)致美國墨西哥灣約42%的石油產(chǎn)量受到影響。據(jù)美國安全與環(huán)境執(zhí)法局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，約有73萬桶/日的海上石油產(chǎn)量被迫中斷，同時(shí)9.9168億立方英尺/日（約0.28億立方米/日）的天然氣產(chǎn)量，即該地區(qū)53%的天然氣產(chǎn)量也被迫暫停。颶風(fēng)促使原油空頭回補(bǔ)頭寸，庫欣原油庫存持續(xù)下降，驅(qū)動(dòng)油價(jià)反彈。產(chǎn)油國高油價(jià)訴求持續(xù)，供給端成本定價(jià)有望驅(qū)動(dòng)油價(jià)再平衡。受制于長期減產(chǎn)和國家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型造成的開支增加，中東產(chǎn)油國的財(cái)政平衡油價(jià)壓力較大。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2024年中東主要產(chǎn)油國沙特的財(cái)政平衡油價(jià)已高達(dá)96.2美元/桶，2025年預(yù)計(jì)為84.7美元/桶。為避免油價(jià)長期位于財(cái)政平衡油價(jià)以下，保障國家財(cái)政盈余，中東國家有較強(qiáng)的維持高油價(jià)意愿。此外，美國頁巖油、俄羅斯原油的成本也有望參與原油的成本定價(jià)，共同對(duì)原油價(jià)格形成支撐。后續(xù)建議關(guān)注原油需求預(yù)期變化、美國石油生產(chǎn)恢復(fù)情況、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況、地緣政治局勢(shì)變化等。投資建議：中東地緣政治局勢(shì)緊張，OPEC+主導(dǎo)下原油供需有望趨緊，看好油價(jià)維持高位?！叭坝汀痹谟蛢r(jià)波動(dòng)期體現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績韌性，盈利中樞有望進(jìn)一步上行。全球上游資本開支有望持續(xù)回升，油服市場(chǎng)有望維持景氣，“三桶油”下屬油服有望充分受益。建議關(guān)注：（1）中國石油（A+H）、中國石化（A+H）、中國海油（A+H）；（2）中海油服（A+H）、海油工程、海油發(fā)展、中油工程、石化油服、中石化煉化工程（H股）。風(fēng)險(xiǎn)分析：上游資本開支增速不及預(yù)期、原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)。資料來源：Wind石油化工 5 5 6 7 8 石油化工 5 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 9 9 9 9 9 9 石油化工 石油化工布倫特現(xiàn)貨價(jià)WTI現(xiàn)貨價(jià)迪拜現(xiàn)貨價(jià)資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-13，下同00資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所整理0資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：Wind資料來源：Wind，光大證券研究所整理石油化工50Apr-23Apr-23Aug-23Apr-24Aug-24資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：iFinD，光大證券研究所整理0資料來源：Wind，光大證券研究所整理876543210Oct-19資料來源：Wind，光大證券研究所整理0Oct-19Oct-19資料來源：Wind，光大證券研究所整理00Oct-19資料來源：Wind，光大證券研究所整理石油化工2020年2021年—-2022年資料來源：Wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2024-09-06資料來源：Wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2024-09-06資料來源：Wind，OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-05資料來源：Wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2024-09-06資料來源：Wind，光大證券研究所整理，數(shù)據(jù)截至2024-09-06資料來源：Wind，OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-05石油化工資料來源：iFinD，OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-05資料來源：iFinD，OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-05資料來源：IEA，光大證券研究所整理預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)截至2024-06 5資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-08 0Aug-23Aug-23Apr-24Aug-24資料來源：IEA，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-06石油化工資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-022014-112014-11資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-07AprApr-18Sep-18Aug-21Apr-23資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-07資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-05資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-070Sep-17Sep-18Sep-19資料來源：Wind，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-12石油化工0AprApr-18Sep-18Aug-21Apr-23資料來源：IEA，光大證券研究所整理資料來源：Baker資料來源：IEA，光大證券研究所整理資料來源：OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-07資料來源：資料來源：OPEC，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-070資料來源：EIA，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-06資料來源：資料來源：EIA，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-06石油化工0資料來源：EIA，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-09-130Sep-14Sep-16Sep-180資料來源：EIA，光大證券研究所整理數(shù)據(jù)截至2024-0400資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所整理50500資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所整理石油化工00資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：Wind，光大證券研究所整理資料來源：Wind，光大證券研究所整理0資料來源：Wind，光大證券研究所整理石油化工上游資本開支增速不及預(yù)期石化行業(yè)的景氣度取決于上游資本開支投入，若上游資本開支增速不及預(yù)期，可能對(duì)石化行業(yè)的景氣度造成影響。原油和天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)近期美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃降息，有望提振原油需求前景，OPEC+推出減產(chǎn)計(jì)劃，全球能源市場(chǎng)面臨波動(dòng)。若油氣供需格局出現(xiàn)大幅變化，可能使油氣價(jià)格大幅波動(dòng)，影響石化公司的盈利能力。司司級(jí)級(jí)因無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預(yù)見結(jié)果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使無本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模型均有其局限性，本報(bào)告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告，并對(duì)本報(bào)告的內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報(bào)告的所有研究人員在此保證，本研究報(bào)發(fā)行商或證券所發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映研究人員的個(gè)人觀點(diǎn)。研究人員獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶反饋、競(jìng)爭(zhēng)大證券股份有限公司的整體收益。所有研究人員保證他們報(bào)酬的任何一部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中具體的推薦意見或觀點(diǎn)本報(bào)告由光大證券股份有限公司制作，光大證券股份有限公司具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，負(fù)責(zé)本報(bào)告在中華人民（僅為本報(bào)告目的，不包括港澳臺(tái)）的分銷。本報(bào)告署名分析師所持中國中國光大集團(tuán)股份公司的核心金融服務(wù)平臺(tái)之一。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)核發(fā)的經(jīng)營本公司經(jīng)營范圍：證券經(jīng)紀(jì)；證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問；證券承銷與保薦；證券自營；為期貨公紹業(yè)務(wù)；證券投資基金代銷；融資融券業(yè)務(wù)；中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。此外，本公司還通過全資或控股子公司開展資產(chǎn)管理、直接本報(bào)告由光大證券股份有限公司研究所（以下簡稱“光大證券研究所”）編寫，以合法獲得的我們相信為可靠、準(zhǔn)保證我們所獲得的原始信息以及報(bào)告所載信息之準(zhǔn)確性和完整性。光大證券研究所可能將不時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但不保證及時(shí)發(fā)本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測(cè)均反映報(bào)告初次發(fā)布時(shí)光大證券研究所的判斷，可能需隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整且不予通知。在任何情況下，本或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議?？蛻魬?yīng)自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告中的信息或所表述的意見并未考慮者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一不同時(shí)期，本公司可能會(huì)撰寫并發(fā)布與本報(bào)告所載信息、建議及預(yù)測(cè)不一致的報(bào)告。本公司的銷售人員、交易人員和其他專業(yè)人提供與本報(bào)告中觀點(diǎn)不同的口頭或書面評(píng)論或交易策略。本公司的資產(chǎn)管理子公司、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)板塊可能會(huì)獨(dú)立做出與本報(bào)或建議不相一致的投資決策。本公司提醒投資者注意并理解投資證券及投資產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)，在做出投資決策前，建議投資者務(wù)必向?qū)I(yè)在法律允許的情況下，本公司及其附屬機(jī)構(gòu)可能持有報(bào)告中提及的公司所發(fā)行證券的頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或正資銀行、財(cái)務(wù)顧問或金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮本公司及本公司附屬機(jī)構(gòu)就報(bào)告內(nèi)容可能存在的利益沖突，勿將本報(bào)告根據(jù)中華人民共和國法律在中華人民共和國境內(nèi)分發(fā)，僅向特定客戶傳送。本報(bào)告的版權(quán)僅歸本公司所有，未經(jīng)書面許可，任人不