電力設(shè)備行業(yè)2024三季報(bào)業(yè)績(jī)總結(jié)：海外突破助力盈利改善

硅行業(yè)評(píng)級(jí)：行業(yè)評(píng)級(jí)：報(bào)告期：2024.10.21-2024.11.3看好維持投資評(píng)級(jí)看好維持業(yè)走勢(shì)：業(yè)走勢(shì)：分析師：分析師：分析師張燁童zhangyetong@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0200524050001聯(lián)系電話究助理朱高天zhugaotian@執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0200123030001聯(lián)系電話司地址：公司地址：北京市豐臺(tái)區(qū)鳳凰嘴街2號(hào)院1號(hào)樓中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)大廈16層2024年初至本報(bào)告期末，電力設(shè)備行業(yè)累計(jì)上漲6.09%，滬深30申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)部分下跌，其中風(fēng)電設(shè)備累計(jì)跌幅最大，為-5.31%。重點(diǎn)跟蹤的三個(gè)三級(jí)子行業(yè)鋰電池、電池化學(xué)品、風(fēng)電零部件變動(dòng)分本報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)跟蹤三級(jí)子行業(yè)個(gè)股漲幅較大。報(bào)告期內(nèi)，鋰電池行業(yè)31只A股成分股中20只上漲，其中天宏鋰電漲幅最大，漲幅為于負(fù)一倍標(biāo)準(zhǔn)差，位于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第8位的水平。電力設(shè)備申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中重點(diǎn)跟蹤的電池、風(fēng)電設(shè)備行業(yè)PE分別為28.62倍、45.462024Q1-Q3，申萬(wàn)電力設(shè)備行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24269.20億元，同比下請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明1/21體銷(xiāo)售毛利率為17.52%。申萬(wàn)電力設(shè)備行業(yè)377家上市公司中，2024Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速鋰價(jià)波動(dòng)持續(xù)影響電池化學(xué)品板塊盈利空間，鋰電池板塊受益于新車(chē)型導(dǎo)入、儲(chǔ)能電芯海外需求高增等驅(qū)動(dòng)，盈利水平逐步改善。我們認(rèn)為，鐵鋰加工費(fèi)以及觸底，碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定后材料端廠商盈利能力有風(fēng)電整機(jī)板塊，受天氣影響，高毛利板塊風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓及發(fā)電收入減少導(dǎo)致部分企業(yè)毛利率環(huán)比下滑。近期，多家整機(jī)企業(yè)在北京風(fēng)能展簽訂行業(yè)自律公約，整機(jī)環(huán)節(jié)價(jià)格戰(zhàn)有望改善，此外，頭部整機(jī)企業(yè)海外受益于風(fēng)機(jī)大型化、輕量化趨勢(shì)，部分核心零部件產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性偏緊，請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明2/21 6 11 11 18 請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明3/21 7 15 15 16 請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明4/21 表2：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)及申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè) 表3：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)及申萬(wàn)二 請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明5/21子行業(yè)中其他電源設(shè)備Ⅱ、風(fēng)電設(shè)備、光伏設(shè)備、電機(jī)Ⅱ、電網(wǎng)設(shè)備、電池分別變跌幅最大，為-5.31%。重點(diǎn)跟蹤的三個(gè)三級(jí)子行業(yè)鋰電池、電池化學(xué)品、風(fēng)電零部件變動(dòng)分別圖1：本報(bào)告期內(nèi)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖2：本報(bào)告期內(nèi)電力設(shè)備申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）圖3：本報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)跟蹤三級(jí)行業(yè)漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明6/21圖4：電力設(shè)備行業(yè)2024年初至報(bào)告期末累計(jì)漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖5：重點(diǎn)跟蹤三級(jí)行業(yè)2024年初至報(bào)告期末累計(jì)漲跌幅（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所本報(bào)告期內(nèi)重點(diǎn)跟蹤三級(jí)子行業(yè)個(gè)股漲幅較大。報(bào)告期內(nèi)，鋰電池行業(yè)31只A股成分股圖6：鋰電池行業(yè)漲跌幅前五個(gè)股（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖7：鋰電池行業(yè)漲跌幅后五個(gè)股（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明7/21圖8：電池化學(xué)品行業(yè)漲跌幅前五個(gè)股（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖9：電池化學(xué)品行業(yè)漲跌幅后五個(gè)股（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖10：風(fēng)電整機(jī)行業(yè)個(gè)股漲跌情況（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖11：風(fēng)電零部件行業(yè)漲跌幅前五個(gè)股（%）圖12：風(fēng)電零部件行業(yè)漲跌幅后五個(gè)股（%）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明8/21于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)第8位的水平。電力設(shè)備申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)中重點(diǎn)跟蹤的電池、風(fēng)電設(shè)備行業(yè)PE分別為28.62倍、45.46倍。重點(diǎn)跟蹤的三個(gè)三級(jí)子行業(yè)PE分別為風(fēng)電零部件50.84倍、電池圖13：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE（TTM）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖14：電力設(shè)備行業(yè)PE（TTM）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明9/21圖15：電力設(shè)備申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)PE（TTM）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖16：重點(diǎn)跟蹤三級(jí)子行業(yè)PE（TTM）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所籌能源安全和低碳發(fā)展，加快規(guī)劃建設(shè)新型能源體系，穩(wěn)妥推進(jìn)能源綠色低碳轉(zhuǎn)型，全力推動(dòng)風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電合計(jì)新增突破2億千瓦。截至2024年9月底，全國(guó)可再生能源裝機(jī)達(dá)到17.3發(fā)電量的35.5%；其中，風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電風(fēng)電建設(shè)和運(yùn)行情況。2024年前三季度，全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量3912萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)瓦。2024年前三季度，全國(guó)風(fēng)電發(fā)電量7122億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)13%；全國(guó)風(fēng)電平均利用率請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明10/21《行動(dòng)計(jì)劃》提出，持續(xù)推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化。加快現(xiàn)役煤電“三改聯(lián)動(dòng)”改會(huì)仍然發(fā)布“對(duì)原產(chǎn)于中國(guó)新型純電動(dòng)乘用車(chē)征收最終反補(bǔ)貼稅”實(shí)施果不客觀，對(duì)中國(guó)汽車(chē)企業(yè)極其不公平，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)表示不予認(rèn)同、不可接受。此次反補(bǔ)貼調(diào)查是一起典型的披著合規(guī)外衣的貿(mào)易保護(hù)主義行為。加征關(guān)稅不僅違背自由貿(mào)易公平競(jìng)爭(zhēng)的基本原則，也不利于中歐汽車(chē)產(chǎn)業(yè)合作和綠色低碳轉(zhuǎn)型。中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)界堅(jiān)決擁護(hù)和支持中國(guó)政府在世貿(mào)組織爭(zhēng)端解決機(jī)制下開(kāi)展訴訟，維護(hù)中國(guó)企業(yè)的合法權(quán)益。希望中歐雙方從產(chǎn)業(yè)合作大局出發(fā)，繼續(xù)開(kāi)展進(jìn)一步對(duì)話磋商，共同維護(hù)全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的穩(wěn)定和暢通，推動(dòng)中歐汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不斷深化合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。（資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)工業(yè)u314Ah儲(chǔ)能電芯海內(nèi)外“全面開(kāi)花”頻繁簽訂的海外訂單則或可窺見(jiàn)314Ah日前，國(guó)家能源集團(tuán)龍?jiān)措娏⒋饲鞍l(fā)布的1.5GWh儲(chǔ)能系統(tǒng)采購(gòu)需求進(jìn)行了變更。其采購(gòu)總請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明11/21鋰電池環(huán)節(jié)，動(dòng)力電池占電池出口比重持續(xù)下降，其中9月動(dòng)力電池占比環(huán)比下降超過(guò)8個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)出口占當(dāng)月銷(xiāo)量低于20%；與上月累計(jì)量相比，1-9月動(dòng)力電池占比下降近3下滑，其中鐵鋰動(dòng)力同比降幅達(dá)到約13%；1-9月累計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，則是三元?jiǎng)恿﹄姵爻隹谙禄鞘艿胶Ｍ庵髁鬈?chē)企改變北美動(dòng)力電池供應(yīng)廠商推進(jìn)切換至磷酸鐵鋰技術(shù)路線的影響。不過(guò)，磷酸鐵鋰出口均價(jià)持續(xù)下跌，負(fù)極方面，9月人造石墨出口超47000噸，恰逢需求旺季但同環(huán)比增幅僅在個(gè)位數(shù)，且出口均環(huán)增同減，其波動(dòng)受到部分海外客戶為大選準(zhǔn)備、提前備貨的影響。電解液方面，鋰鹽六氟磷長(zhǎng)城、哪吒等均在東南亞實(shí)現(xiàn)了新能源車(chē)的本土運(yùn)營(yíng)，跟隨這一步伐，馬來(lái)市城市交通規(guī)劃設(shè)計(jì)研究中心股份有限公司(深城交)和北京泓慧國(guó)際能源技術(shù)發(fā)展有限公司合作建設(shè)。項(xiàng)目總投資8.5億元，采用飛輪儲(chǔ)能加磷酸鐵鋰電化學(xué)儲(chǔ)能相結(jié)合的儲(chǔ)能形式，儲(chǔ)能請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明12/21生能源的消納，對(duì)進(jìn)一步推動(dòng)華北區(qū)域新型能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型具有重要的支撐作用。（資料來(lái)源：基地、可再生能源配套基礎(chǔ)設(shè)施、需求側(cè)資源、電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力、工業(yè)用能綠色低碳轉(zhuǎn)型、交通運(yùn)輸和可再生能源融合互動(dòng)、建筑領(lǐng)域可再生能源集成應(yīng)用、法律法規(guī)、財(cái)政金融支持、金來(lái)源為自有資金、銀行貸款等自籌資金。（資料來(lái)源：公司公告、電池中國(guó)）上半年的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，交出漂亮答卷。公告顯示，其前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，離不開(kāi)華寶新能全球品牌力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，以及內(nèi)部降本增效取得的成效。同時(shí)，隨著原材料價(jià)格的下降、庫(kù)存結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及產(chǎn)品提質(zhì)降本措施的不斷推進(jìn)，前三季度華寶新能請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明13/21領(lǐng)域取得了顯著突破，重新定義了SolarGenerator光充戶外電源品類(lèi)。通過(guò)持續(xù)的產(chǎn)品升級(jí)和月30日在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易。公司H股股票中文簡(jiǎn)稱為“龍?bào)纯萍肌?，英文?jiǎn)表1：電力設(shè)備行業(yè)上市公司股東增、減持情況111111111111111121431111325222111131112211資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明14/21圖17：正極材料單瓦時(shí)價(jià)格行情（元/KWh）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖18：金屬原材料（鎳、鈷、電解錳、碳酸鋰）每日價(jià)格行情（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖19：?jiǎn)蜧Wh電池所需碳酸鋰成本資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明15/21圖20：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量及滲透率資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖22：全球動(dòng)力電池出貨結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：EVTank，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖21：中國(guó)新能源汽車(chē)月度銷(xiāo)量（輛）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖23：中國(guó)動(dòng)力電池月度裝車(chē)量（GWh/月）資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖24：中國(guó)動(dòng)力電池出貨結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明16/21圖25：2009年至今中國(guó)風(fēng)電月度產(chǎn)量（億千瓦時(shí)）資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖26：2018-2023年全球及中國(guó)陸風(fēng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）資料來(lái)源：Wind，全球風(fēng)能協(xié)會(huì)，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖27：2018-2023年全球及中國(guó)海風(fēng)裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）資料來(lái)源：Wind，全球風(fēng)能協(xié)會(huì)，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明17/21我們重點(diǎn)關(guān)注的申萬(wàn)二級(jí)電池行業(yè)105家上市公司，2024Q1池板塊整體銷(xiāo)售毛利率為20.00%，三級(jí)子行業(yè)電池化學(xué)品、鋰電池板塊整體銷(xiāo)售毛利率為鋰價(jià)波動(dòng)持續(xù)影響電池化學(xué)品板塊盈利空間，鋰電池板塊受益于新車(chē)型導(dǎo)入、儲(chǔ)能電芯海外需求高增等驅(qū)動(dòng)，盈利水平逐步改善。我們認(rèn)為，鐵鋰加工費(fèi)以及觸底，碳酸鋰價(jià)格穩(wěn)定后材料端廠商盈利能力有望迎來(lái)修復(fù)；鋰電池板塊，出海以及儲(chǔ)能風(fēng)電整機(jī)板塊，受天氣影響，高毛利板塊風(fēng)場(chǎng)轉(zhuǎn)讓及發(fā)電收入減少導(dǎo)致部分企業(yè)毛利率環(huán)比下滑。近期，多家整機(jī)企業(yè)在北京風(fēng)能展簽訂行業(yè)自律公約，整機(jī)環(huán)節(jié)價(jià)格戰(zhàn)有望改善，此外，頭部整機(jī)企業(yè)海外訂單實(shí)現(xiàn)明顯突破，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利改善。風(fēng)電零部件板塊，受益于風(fēng)機(jī)大型化、輕量化趨勢(shì)，部分核心零部件產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性偏緊，價(jià)格及盈利能力有望趨穩(wěn)請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明18/21表2：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)及申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)情況資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所表3：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)及申萬(wàn)二級(jí)子行業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)情況匯總（家）8666資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所圖28：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮儎?dòng)情況匯總（家）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)城國(guó)瑞證券研究所請(qǐng)參閱最后一頁(yè)的股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明和法律聲明19/21圖29：2024年前三季度電力設(shè)備行業(yè)上市公司毛利率變動(dòng)區(qū)間分布（家）資料來(lái)源