2024一級(jí)建造師《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》經(jīng)典講義

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精講班第1講講義

概述

一級(jí)建立師考試分為四科：《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》、《建設(shè)工程項(xiàng)目管理》、《建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)學(xué)問(wèn)》和《建

立師專(zhuān)業(yè)學(xué)問(wèn)與實(shí)務(wù)》。一級(jí)建立師考試由國(guó)家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試?？荚噷?shí)行滾動(dòng)管理，二年內(nèi)通

過(guò)。

資金時(shí)間價(jià)值的概念

1Z101010資金的時(shí)間價(jià)值

重點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1駕馭資金時(shí)間價(jià)值的概念

2駕馭現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制

3重點(diǎn)駕馭等值的計(jì)算

4熟識(shí)名義利率和有效利率的計(jì)算。

1Z101011駕馭利息的計(jì)算

一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變更而變更的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值

的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。

其實(shí)質(zhì)是資金作為生產(chǎn)要素?，在擴(kuò)大再生產(chǎn)及其資金流通過(guò)程中，資金隨時(shí)間的變更而產(chǎn)生增值。

影響資金時(shí)間價(jià)值的因素主要有：

1.資金的運(yùn)用時(shí)間。

2.資金數(shù)量的大小

3.資金投入和回收的特點(diǎn)

4.資金周轉(zhuǎn)的速度

利息與利率的概念

二、利息與利率的概念

利息就是資金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的確定尺

度，用利率作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。

（一）利息

在借貸過(guò)程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過(guò)原借貸金額的部分就是利息。

從本質(zhì)上看利息是由貸款發(fā)生利潤(rùn)的一種再安排。

在工程經(jīng)濟(jì)探討中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本。

（二）利率

利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分?jǐn)?shù)表示。

用于表示計(jì)算利息的時(shí)間單位稱(chēng)為計(jì)息周期

利率的凹凸由以下因素確定。

1.首先取次于社會(huì)平均利潤(rùn)率。在通常狀況下，平均利潤(rùn)率是利率的最高界限。

2.取決于借貸資本的供求狀況。

3.借出資本的風(fēng)險(xiǎn)。

4.通貨膨脹。

5.借出資本的期限長(zhǎng)短。

（三）利息的計(jì)算

1.單利

所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí)，僅用最初本金來(lái)計(jì)算，而不計(jì)人從前計(jì)息周期中所累積增加的利

息，即通常所說(shuō)的〃利不生利〃的計(jì)息方法。其計(jì)算式如下：

It=pxi單

式中：It一代表第t計(jì)息周期的利息額

P一代表本金

i單一計(jì)息周期單利利率

而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即：

F=P+In=P（l+nXi單）

式中In代表n個(gè)計(jì)息周期所付或所收的單利總利息，即：

】n=PXi單Xn

在以單利計(jì)息的狀況下，總利息與本金、利率以及計(jì)息周期數(shù)成正比的關(guān)系。

例：假如以單利方式借入10（X）元，年利率8%,四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。

單利計(jì)算分析表單位：元

運(yùn)用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000X8%=8010800

210808011600

311608012400

412408013201320

2.復(fù)利

所謂復(fù)利是指在計(jì)算某一計(jì)息周期的利息時(shí)，其從前周期上所累積的利息要計(jì)算利息，即“利生利”、

“利滾利”的計(jì)息方式。其計(jì)算式如下：

It=Ft-lXi

式中：It一代表第t計(jì)息周期的利息額

Ft-1一代表第（tT）期末復(fù)利本利和

i一計(jì)息周期復(fù)利利率

而第t期末夏利本利的表達(dá)式如下：

Ft=Ft-lX（1+i）

例：數(shù)據(jù)同上例，按史利計(jì)算，則各年利息和本利和如卜表所示。

復(fù)利計(jì)算分析表單位：元

運(yùn)用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000X8%=8010800

210801080X8%=86.41166.40

31166.41166.4X8%=93.3121259.7120

11259.7121259.712X8%=100.7771360.4891360.489

從兩個(gè)例子可以看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的狀況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額比用

單利計(jì)算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計(jì)息周期越多時(shí)，兩者差距就越大。

復(fù)利計(jì)算有間斷復(fù)利和連續(xù)復(fù)利之分。

按期（年、半年、季、月、周、日）計(jì)算復(fù)利的方法稱(chēng)為間斷復(fù)利（即一般復(fù):利）

按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方法稱(chēng)為連續(xù)復(fù)利。在實(shí)際運(yùn)用中都接受間斷復(fù)利。

（四）利息和利率在工程經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的作用

1.利息和利率是以信用方式動(dòng)員和籌集資金的動(dòng)力

2.利息促進(jìn)投資者加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，節(jié)約運(yùn)用資金

3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟(jì)管理的重要杠桿

4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的重要條件

現(xiàn)金流量圖的繪制

IZI01012駕馭現(xiàn)金流量圖的繪制

一、現(xiàn)金流量的概念

在考察對(duì)象整個(gè)期間各時(shí)點(diǎn)t上實(shí)際發(fā)生的資金流出或資金流人稱(chēng)為現(xiàn)金流量

其中：流出系統(tǒng)的資金稱(chēng)為現(xiàn)金流出，用符號(hào)（CO）t表示

流人系統(tǒng)的資金稱(chēng)為現(xiàn)金流入,用符號(hào)（CI）t表示

現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱(chēng)為凈現(xiàn)金流量,用符號(hào)（CI-CO）t表示。

二、現(xiàn)金流量圖的繪制

現(xiàn)金流量的三要素：①現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流量數(shù)額）；②方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）；③作用點(diǎn)（現(xiàn)

金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)）

一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算

1Z101013駕馭等值的計(jì)算

不同時(shí)期、不同數(shù)額但其“價(jià)值等效”的資金稱(chēng)為等值，又叫等效值。

一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算

一次支付又稱(chēng)整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次,

如圖所示。

n計(jì)息的期數(shù)

P現(xiàn)值（即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金），資金發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值

閱歷共享：給大家共享點(diǎn)個(gè)人的隱私閱歷，讓大家考得更輕松。用最合適你的方法去學(xué)習(xí)，其實(shí)考過(guò)二

級(jí)很簡(jiǎn)潔，一級(jí)的話(huà)略微花點(diǎn)心思，也就過(guò)了。對(duì)我們做工程的人來(lái)說(shuō)，實(shí)戰(zhàn)閱歷那是不用說(shuō)的，都很

豐富，但是對(duì)于考試，復(fù)習(xí)時(shí)間總是很緊，每天在工地上忙，根本就沒(méi)有時(shí)間看書(shū)，雖然那大本大本的

書(shū)亳不心疼的買(mǎi)了，但是有什么用，都忙不過(guò)來(lái)看，晚上8、9點(diǎn)才下班回到家誰(shuí)還有力氣去看書(shū)啊。我

前年第一次考試的時(shí)候就是這樣，到考試的時(shí)候還是什么都沒(méi)打算，那幾大本指導(dǎo)書(shū)也就翻了個(gè)開(kāi)頭，

結(jié)果不用說(shuō)大家也是知道的。我們建筑這個(gè)行業(yè)，大家都知道考證對(duì)于我們的重要性，去年，我再次報(bào)

了名，剛起先的時(shí)候支配看書(shū)的時(shí)間總是被別的事占去了，更本就沒(méi)有時(shí)間看書(shū)，可是我心里明白確定

要抓緊時(shí)間復(fù)習(xí)了，不然我還是過(guò)不了，有一次在工地上有個(gè)前輩說(shuō)他前年就考過(guò)了，當(dāng)曠到這句話(huà)的

時(shí)候我那個(gè)興儕勁啊就像打了雞血，當(dāng)即以師傅尊稱(chēng)，向他取經(jīng)，他告知我他并沒(méi)有比別人多花時(shí)間復(fù)

習(xí)，而是他用精英特速讀訓(xùn)練軟件訓(xùn)練自己的閱讀速讀，他的看書(shū)的速讀比別人快，別人須要20分鐘看

完的資料，他只須要5分鐘就能搞定了，他只是用和別人相同的復(fù)習(xí)時(shí)間看了比別人多的書(shū)，自然就要

考得比別人高了，后來(lái)我也買(mǎi)了一套軟件，看書(shū)的速讀的確提高了不少，最終考了個(gè)很志向的分?jǐn)?shù)。從

我自己的復(fù)習(xí)閱歷上來(lái)說(shuō),我只是用了別人不知道的方法，但是我不得不說(shuō)，看書(shū)速讀快了對(duì)考試是直

的很有幫助，不僅僅是好習(xí)的時(shí)候能看更多資料，就是考試的時(shí)候也大大節(jié)約了你閱讀題目的時(shí)間，讓

你有更多的時(shí)間來(lái)做題目，說(shuō)實(shí)話(huà)，我的一建能過(guò)還真的是要多謝這個(gè)軟件了，想過(guò)一建的摯友建議也

去下載了練習(xí)一下，下載地址也給大家做了個(gè)超鏈接，按住鍵盤(pán)左下角Ctrl鍵，然后鼠標(biāo)左鍵點(diǎn)擊本行

文字即可連接。我的復(fù)習(xí)資料還有一套是訓(xùn)練題庫(kù)，包含有最新題庫(kù)、大綱資料、模擬、分析、動(dòng)態(tài)、

歷年真題等等各種超強(qiáng)的功能，性?xún)r(jià)比超高，是我最想給同仁們舉薦的想用的摯友可以到這里下載，我

也做了超鏈接，按住鍵盤(pán)左下角Ctrl鍵，然后鼠標(biāo)左鍵點(diǎn)擊本行文字即可連接

F終值（即n期末的資金值或本利和），資金發(fā)生在（或折算為）某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值

（一）終值計(jì)算（已知P求F）

一次支付n年末線(xiàn)值（即本利和）F的計(jì)算公式為；

F=P（l+i）n

式中（l+i）n稱(chēng)之為一次支付終值系數(shù)，用（F/P,i,n）表示，乂可寫(xiě)成：F=P

（F/P,i,n）o

例：某人借款10000元，年復(fù)利率i=10%,試問(wèn)5年末連本帶利一次需償還若干？

解：按上式計(jì)算得：

F=P（l+i）n=10000X（l+10%）5=16105.1元

（二）現(xiàn)值計(jì)算（已知F求P）

P=F（l+i）-n

式中（l+i）-n稱(chēng)為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F,i,n）表示。式又可寫(xiě)成：F=P

(F/P,i,n)o

也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。

例某人希望5年末有10000元資金，年復(fù)利率i=10%,試問(wèn)現(xiàn)在需一次存款多少？

解：由上式得：

P=F(l+i)-n=10000X(1+10%)-5=6209元

從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)(一級(jí)建立師)精講班第2講講義

等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算

二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算

A年金,發(fā)生在(或折算為)某一特定時(shí)間序列各計(jì)息期末(不包括零期)的等額及金序列的價(jià)

值。

1.終值計(jì)算(已知A,求F)

等額支付系列現(xiàn)金流后的終值為：

[(1+i)n-l]/i年稱(chēng)為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù)，用符號(hào)(F/A,i,n)表示。

公式又可寫(xiě)成:F=A(F/A,i,n)。

例：若10年內(nèi)，每年末存1000元，年利率8%,問(wèn)10年末本利和為多少？

解：由公式得：

=1000X[(14-8%)10-1]/8%

=14487

2.償債基金計(jì)算(已知F,求A)

償債基金計(jì)算式為：

i/[(1+i)n—1]稱(chēng)為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(hào)(A/F,i,n)表示。

則公式又可寫(xiě)成：A=F(A/F,i,n)

例：欲在5年終了時(shí)獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10乳則每年末需存款多少？

解：由公式(1Z101013-16)得：

=10000X10%/[(1+10%)5-1]

=1638%

3.現(xiàn)值計(jì)算(已知A,求P)

[(l+i)n-l]/i(l+i)n稱(chēng)為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)(P/A,i,n)表示。

公式又可寫(xiě)成：P=A(P/A,i,n)

例：如期望5年內(nèi)每年末收回1000元，問(wèn)在利率為10%時(shí)，起先需一次投資多少？

解：由公式得：

=1000X[(1+10%)5-1]/10%(1+10%)5

=3790.8元

4.資金回收計(jì)算(已知P,求A)

資金回收計(jì)算式為：

i(1+i)n/[(1+i)n-l]稱(chēng)為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(hào)(A/P,i,n)表示。

則公式又可寫(xiě)成：A=P(A/P,i,n)

例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內(nèi)收回全部本利，則每年應(yīng)收回多少？

解：由公式得：

=10000X8%X(1+8%)10/[(1+8%)10-1]

=1490.3元

等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算

三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計(jì)算

每年的還款額Al按下式計(jì)算：

At=PI/n+PIXiX[l-(t-l)/n]

式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額

例：某借款人向銀行借款500000元借款，期限10年，年利率為6%.接受等額還本利息照付方式,

問(wèn)第5年應(yīng)還本付息金額是多少？

解：由公式得：

At=PI/n+PIXiX[l-(t-l)/n]

=500000/10+500000X6%X[1-(5-1)/10]

=68000元

息結(jié):

公式名稱(chēng)已知項(xiàng)欲求項(xiàng)系數(shù)符號(hào)公式

一次支付終

(F/P,i,n)F=P(l+i)n

值

一次支付現(xiàn)

P(P/F,i,n)P=F(l+i)-n

計(jì)算值

公式等額支付終

AF(F/A,i,n)F=AX[(l+i)n-l]/i

值

償債基金rA(A/F,i,n)A=FXi/[(l+i)n-l]

年金現(xiàn)值PA(P/A,i,n)P=AX[(U-i)n-l]/[iX(l+i)n]

資金回收AP(A/P,i,n)A=[PXiX(l+i)n]/[(l+i)n-l]

影響資金等值的因素有三個(gè)：金額的多少、資金發(fā)生的時(shí)間長(zhǎng)短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。

名義利率和有效利率的計(jì)算

1Z101014熟識(shí)名義利率和有效利率的計(jì)算

在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。當(dāng)計(jì)息周期小于一年

時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。

一、名義利率的計(jì)算

名義利率r是指計(jì)息周期利率i乘以一年內(nèi)的計(jì)息周期數(shù)in所得的年利率。即：r=iXm

若計(jì)息周期月利率為1%，則華名義利率為12%。很明顯，計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算相同。

二、有效利率的計(jì)算

有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率

包括：①計(jì)息周期有效利率：②年有效利率。

1.計(jì)息周期有效利率，即計(jì)息周期利率i:i=r/m

2.年有效利率，即年實(shí)際利率。

有效利率ieff為：ieff=(14-r/m)m—1

有效利率是依據(jù)復(fù)利原理計(jì)算的理率

由此可見(jiàn)，有效利率和名義利率的關(guān)系實(shí)質(zhì)上與夏利和單利的關(guān)系一樣。

例：現(xiàn)設(shè)年名義利率r=10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率比較表

年名義利率年計(jì)息、次數(shù)計(jì)息期利率年有效利率

計(jì)息、期

(r)(m)(i=r/m)(ieff)

年110%10\

10%半年25%10.25%

季42.5%10.38%

月120.833%10.47%

365|0.0274%10.51%

可以看出，每年計(jì)息周期m越多，icff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季

度計(jì)息時(shí)，按季度利率2.5%計(jì)息與按年利率10.38%計(jì)息，二者是等價(jià)的。

但應(yīng)留意，對(duì)等額系列流量，只有計(jì)息周期與收付周期一樣時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。否則，能用

收付周期實(shí)際利率來(lái)計(jì)算。例題見(jiàn)教材17頁(yè)的[1Z101014-4]

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精講班第3講講義

1Z101020建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

對(duì)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，依據(jù)評(píng)價(jià)的角度、范圍、作用的不同，分為財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（也稱(chēng)財(cái)務(wù)分

析）和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（乜稱(chēng)經(jīng)濟(jì)分析）兩個(gè)層次.

1Z101021駕馭財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容

一、建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容

依據(jù)不同決策的須要，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為融資前分析和融資后分析。

經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析?：項(xiàng)目的盈利實(shí)力、償債實(shí)力和財(cái)務(wù)生存實(shí)力。

非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存實(shí)力。

（一）項(xiàng)目的盈利實(shí)力：其主要分析指標(biāo)包括：項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、項(xiàng)目資本

金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、投資回收期、總投資收益率和項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率。

（二）償債實(shí)力：其主要指標(biāo)包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負(fù)債率等。

（三）財(cái)務(wù)生存實(shí)力；分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。

其次各年累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。

若出現(xiàn)負(fù)值，應(yīng)進(jìn)行短期借款，同時(shí)分析該短期借款的年份長(zhǎng)短和數(shù)額大小，進(jìn)一步推斷項(xiàng)目的財(cái)

務(wù)生存實(shí)力。

二、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

（-）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本方法包括：①確定性評(píng)價(jià)方法；②不確定性評(píng)價(jià)方法。

（二）按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)分類(lèi)

按評(píng)價(jià)方法的性質(zhì)不同，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分為：①定量分析；②定性分析。

在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主的原則。

（三）按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類(lèi)

對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為：①靜態(tài)分析；②動(dòng)態(tài)分析。

在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。

（四）按評(píng)價(jià)是否考慮融資分類(lèi)

財(cái)務(wù)分析可分為：

1.融資前分析

融資前分析解除融資方案變更的影響，從項(xiàng)目投資總獲利實(shí)力的角度，考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。

在項(xiàng)目建議書(shū)階段，“J只進(jìn)行融資前分析工

2.融資后分析

融資后分析應(yīng)以融資前分析和初步的融資方案為基礎(chǔ)，考察項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利實(shí)力、償

債實(shí)力和財(cái)務(wù)生存實(shí)力，推斷項(xiàng)目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利實(shí)力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分

析和靜態(tài)分析。

動(dòng)態(tài)分析包括下列兩個(gè)層次：一是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量分析。

（五）按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間分類(lèi)

按項(xiàng)目評(píng)價(jià)的時(shí)間可分為：

①事前評(píng)價(jià)：是在建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施前投資決策階段所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

②事中評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)跟蹤評(píng)價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

③事后評(píng)價(jià)：亦稱(chēng)項(xiàng)目后評(píng)價(jià)，是在項(xiàng)目建設(shè)投入生產(chǎn)戶(hù)達(dá)到正常生產(chǎn)實(shí)力后的總結(jié)評(píng)價(jià)。

三、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的程序

（一）熟識(shí)建設(shè)項(xiàng)目的基本狀況；

（二）收集、整理和計(jì)算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)；

（三）依據(jù)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財(cái)務(wù)報(bào)表；

（四）財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。

四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方案

（一）獨(dú)立型方案

獨(dú)立型方案是指方案間互穴干擾、在經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇

或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其他方案的選擇。

對(duì)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)選擇，其實(shí)質(zhì)就是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。因此，獨(dú)立方案在

經(jīng)濟(jì)上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即方案的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是否達(dá)到或超過(guò)了預(yù)定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

或水平。這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“確定經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，若方案通過(guò)了確定經(jīng)濟(jì)效果檢

驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。

（二）互斥型方案

互斥型方案又稱(chēng)排他型方案，在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇

其中任何一個(gè)方案，則其他方案必定被排斥。

互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)包含兩部分內(nèi)容：

一是考察各個(gè)方案自身經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行確定經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；

二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。

通常缺一不行，只有在眾多互斥方案中必需選擇其中之一時(shí)才可單獨(dú)進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)。

五、項(xiàng)目計(jì)算期

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。

（一）建設(shè)期：是指項(xiàng)目從資金正式投入起先到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所須要的時(shí)間.

（二）運(yùn)營(yíng)期：運(yùn)營(yíng)期分為投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期兩個(gè)階段。

1Z101022駕馭財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成

總投資收益率

投資收益率R

靜態(tài)分析資本金凈利潤(rùn)率

靜態(tài)投資回收期Pt

盈利實(shí)

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR

力分析

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV

動(dòng)態(tài)分析

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率FNPVR

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)確定性分析動(dòng)態(tài)投資回收期Pt'

指標(biāo)體系借款償還期Id

的構(gòu)成利息備付率ICR

償債實(shí)償債備付率DSCR

力分析資產(chǎn)負(fù)債率

流淌比率

速動(dòng)比率

盈虧平衡分析BEP

不確定性分析

敏感性分析

1Z101023駕馭影響基準(zhǔn)收益亶的因素

一、基準(zhǔn)收益率的概念

基準(zhǔn)收益率也稱(chēng)基準(zhǔn)折現(xiàn)丞，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的、可接受的投資方案最低

標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。

二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定

（一）政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：接受的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

（二）企業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目：選月行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。

（三）境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。

（四）投資者自行測(cè)定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外，還包括：

①資金成本：是為取得資金運(yùn)用權(quán)所支付的費(fèi)用，主要包括籌資費(fèi)和資金運(yùn)用費(fèi)。

②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。

明顯，基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低7單位資金成本和單位投資的機(jī)會(huì)成本。表達(dá)式如下：

ic2il=inax｛單位資金成本，單位投資機(jī)會(huì)成本｝

③投資風(fēng)險(xiǎn)i2

一般說(shuō)來(lái)，從客觀上看，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)專(zhuān)用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)

通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。

從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。適當(dāng)考慮風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2以提高i值。

④通貨膨脹i3：是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過(guò)商品流通所須要的貨幣量而引起

的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。

通貨膨脹以通貨膨脹率來(lái)表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價(jià)指數(shù)的變更，即通貨膨脹率約等于物價(jià)

指數(shù)變更率。

綜上分析，投資者自行測(cè)定項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率可確定如下：

若按當(dāng)年價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=（l+il）（l+i2）（l+i3）—l-il+i2+i3；

若按基年不變價(jià)格預(yù)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量：ic=（l+il）（l+i2）-l^il+i2；

確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必需考慮的影響因素。

下列項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，在確定最低可接受財(cái)務(wù)收益率時(shí)可適當(dāng)調(diào)整提高其取值：

1.項(xiàng)目投入物屬緊缺資源的項(xiàng)目；

2.項(xiàng)忖技人物大部分須要進(jìn)口的項(xiàng)目；

3.項(xiàng)目產(chǎn)出物大部分用于H口的項(xiàng)目；

4.國(guó)家限制或可能限制的項(xiàng)FI：

5.國(guó)家實(shí)惠政策可能終止的項(xiàng)目；

6.建設(shè)周期長(zhǎng)的項(xiàng)目；

7.市場(chǎng)需求變更較快的項(xiàng)目；

8.競(jìng)爭(zhēng)激烈領(lǐng)域的項(xiàng)目；

9.技術(shù)壽命較短的項(xiàng)目：

10.債務(wù)資金比例高的項(xiàng)目；

11.資金來(lái)源單一旦存在資金供應(yīng)不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目；

12.在國(guó)外投資的項(xiàng)目；

13.自然災(zāi)難頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目；

14.研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等。

（五）基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可接受：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬

法和德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法等方法。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精講班第4講講義

1Z101024駕馭財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算

一、概念

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）ic分別把整個(gè)計(jì)算期

間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案起先實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之卻。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是評(píng)價(jià)項(xiàng)目盈利實(shí)

力的確定指標(biāo)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為

J(C/-CO);(1+/-)-'

FNPV=.

式中FNPV——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：

(Cl-CO)t一一第t年的凈現(xiàn)金流量(應(yīng)留意“+”、“一”號(hào))；

ic——基準(zhǔn)收益率

n——方案計(jì)算周期

二、判別準(zhǔn)則

當(dāng)FNPV>0時(shí)，說(shuō)明該方案除了滿(mǎn)意基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話(huà)說(shuō)

方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財(cái)務(wù)上可行。

當(dāng)FNPV=O時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿(mǎn)意基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正

好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上還是可行的。

當(dāng)FNPVVO時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿(mǎn)意基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支

出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不行行。

例：

當(dāng)ic=55時(shí)，F(xiàn)NPV=-100+110(1+5%)-1>0

當(dāng)ic=10%時(shí),FNPV=-100+E0(1+10%)-1=0

當(dāng)ic二15%時(shí)，F(xiàn)NPV=-100+U0(1+15%)-K0

三、優(yōu)劣

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)是：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的

時(shí)間分布的狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠干脆以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；推斷直觀。

不足之處是：

①必需首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；

②在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值必需慎重考慮互斥方案的壽命，假如互斥方案壽命不等，必需構(gòu)造

一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；

③財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值也不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的運(yùn)用效率；

④不能干脆說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間各年的經(jīng)營(yíng)成果：

⑤沒(méi)有給出該投資過(guò)程準(zhǔn)確的收益大小，不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的回收速度。

1Z101025駕馭財(cái)務(wù)內(nèi)部收益更指標(biāo)的計(jì)算

一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)定的凹凸有干脆的關(guān)系，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達(dá)式如下：

支(C/—CO),(l+i)T

FNPV(i)=，=o

工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)口的財(cái)務(wù)浮現(xiàn)值函數(shù)曲線(xiàn)在其定義域(即一iviv+8)內(nèi)(對(duì)大多

數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問(wèn)題來(lái)說(shuō)是0WiV+8),隨著折現(xiàn)率的漸漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。

常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計(jì)算期內(nèi)，起先時(shí)有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的

符號(hào)只變更一次的現(xiàn)金流量的投資方案。

FNPV與i之間的關(guān)系一般如圖所示。

二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念

對(duì)■常規(guī)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使投資方窠在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等

于零時(shí)的折現(xiàn)率。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

Z(C/-CO),(1+/7AR)T

FNPV(FIRR)=，=。=0

式中FIRR——財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利實(shí)力，是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收

回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率。它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，反映項(xiàng)目自身的盈利實(shí)力，值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性

越好。

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不是初始投資在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的盈利率，因而它不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，

而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。

三、推斷

若FIRReic,則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受；

若FIRRVic,則項(xiàng)目/方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。

項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基

準(zhǔn)。

四、優(yōu)劣

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(EIRR)指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，不僅

能反映投資過(guò)程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項(xiàng)目投費(fèi)過(guò)程凈現(xiàn)金

流量系列的狀況。這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部確定性，使它在應(yīng)用中具有一個(gè)顯著的優(yōu)點(diǎn)，即避開(kāi)了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之

類(lèi)的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只須要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。

不足的是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率計(jì)算比較麻煩，對(duì)于具有特別規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

在某些狀況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率。

五、FIRR與FNPV比較

對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過(guò)對(duì)比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論：

對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其FIRRNic時(shí)，必定有FNPV20；當(dāng)其FIRRVic時(shí)，則FNPVV0。即：對(duì)于獨(dú)

立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一樣的；

FNPV指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間安排，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受

外部參數(shù)(ic)的影響。

FIRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩.但能反映投資過(guò)程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全

取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。

1Z101026駕馭財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所

能帶來(lái)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利實(shí)力的指標(biāo)。常用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率作為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的

協(xié)助評(píng)價(jià)指標(biāo)。

財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FWVR)計(jì)算式如下：

FNPV

FNPVR=--------

/=0

式中Ip——投資現(xiàn)值

It一一第t年投資額

k——投資年數(shù)

(P/F,ic,t)一一現(xiàn)值系數(shù)

對(duì)于獨(dú)立方案FNPVRZ0,方案才能接受。對(duì)于多方案評(píng)價(jià)，將FNPVRVO的方案淘汰，余下的方案

將FNPV、投資額與FNPVR結(jié)合進(jìn)行選擇。

而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)留意以下幾點(diǎn)：

1計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的探討期應(yīng)一樣，即財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的探討期是n期，則投資現(xiàn)值也是探討

期為n期的投資；

2計(jì)算投資現(xiàn)值與財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一樣；

3應(yīng)當(dāng)留意干脆用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率比較方案所得的結(jié)論與用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值比較方案所得的結(jié)論并不總是一

樣的。

在有明顯的資金總量限制時(shí)，且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí)，以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選

優(yōu)是正確的，否則應(yīng)將FNPVR與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。

【例1Z101026】計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率（FNPVR）.

（見(jiàn)教材30頁(yè)）

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精計(jì)班第5講講義

1Z101027駕馭投資收益率指標(biāo)的計(jì)算

一、概念

投資收益率是衡量投資方突獲利水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)實(shí)力后一個(gè)

正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。

它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)建的年凈收益額。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益

額變更幅度較大的方案，可計(jì)算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。

其計(jì)算公式為：

A

/?=yX100%

式中R——投資收益率；

A——年凈收益額或年平均收益額；

I一一總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和流淌資金）。

二、判別準(zhǔn)則

將計(jì)算出的投資收益率（R）與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（Rc）進(jìn)行比較：

若R2Rc.則方案可以考慮接受：

若RVRc,則方案是不行行的。

三、應(yīng)用式

依據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為：

（一）總投資收益率（ROD

表示總投資的盈利水平，按下式計(jì)算：

式中EBIT——項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)；

TI一一項(xiàng)目總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流淌資金）o

總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)口盈利實(shí)力滿(mǎn)意要求。

（二）項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)丞（ROE）

項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，按下式計(jì)算：

式中NP一一項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)；

EC——項(xiàng)目資本金。

項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率高于同行業(yè)的凈利潤(rùn)率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示的項(xiàng)目盈利實(shí)

力滿(mǎn)意要求。

【例1Z101027】計(jì)算項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率和資本金利潤(rùn)率。（見(jiàn)教材32頁(yè)）

對(duì)于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利港率高于同期銀行利率，適度舉嘖是有利的。

反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤(rùn)率指標(biāo)不僅可以用來(lái)衡量工程建設(shè)方案的獲利實(shí)力，還可以作為

工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。

四、優(yōu)劣

投資收益率（R）指標(biāo)經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡(jiǎn)便，在確定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可

適用于各種投資規(guī)模。

不足的是沒(méi)有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值的重要性；指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意

性太強(qiáng)，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有確定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設(shè)

方案制定的早期階段或探討過(guò)程，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需具體資料的方案，尤其適用于工

藝簡(jiǎn)潔而生產(chǎn)狀況變更不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。

1Z101028駕馭投資回收期指標(biāo)的計(jì)算

項(xiàng)目投資回收期也稱(chēng)返本期，是反映項(xiàng)目投資回收實(shí)力的重要指標(biāo)，分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投

資回收期。

一、靜態(tài)投資回收期

（一）概念

項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以項(xiàng)目的凈收益回收其總投

資（包括建設(shè)投資和流淌資金）所須要的時(shí)間，一般以年為單位。

項(xiàng)目投資回收期宜從項(xiàng)目建設(shè)起先年算起，若從項(xiàng)H投產(chǎn)起先年算起，應(yīng)予以特殊注明。

從建設(shè)起先年算起，投資回收期計(jì)算公式如下：

￡（c/-co>=o

1=0

式中Pt——靜態(tài)投資回收期；

（CI-CO）t一一第t年凈現(xiàn)金流量。

（二）應(yīng)用式

具體計(jì)算又分以下兩種狀況：

1.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時(shí).靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式

如下：

式中I一一總投資；

A——每年的凈收益，即A=（CI-CO）to

由于年凈收益不等于年利澗額，所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。

【例1Z101028-1］見(jiàn)教材34頁(yè)

留意：

Pt=I/A=5OO/lOO=5年。那么在第五年收回來(lái)了嗎？

此公式對(duì)于當(dāng)年投資當(dāng)年就有收益時(shí)可干脆用，否則應(yīng)指的是從投產(chǎn)期起先算的投資回收期。如不

作特殊說(shuō)明再次計(jì)算基礎(chǔ)上加上建設(shè)期。

2.當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可依據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得，也就是

在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。其計(jì)算公式為：

Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份—1）+（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的確定值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量）

【例1Z101028-2】計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材34—35頁(yè)

（三）判別準(zhǔn)則（Pc為基準(zhǔn)投資回收期）

若PtWPc,則方案可以考慮接受；

若PiePc,則方案是不行吁的。

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精講班第6講講義

1Z101028駕馭投資回收期指標(biāo)的計(jì)算2-3

二、動(dòng)態(tài)投資回收期

（一）概念

動(dòng)態(tài)投資回收期是把項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折成現(xiàn)值之后，再來(lái)推算投費(fèi)回收期，這

是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)分。

動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。其計(jì)算表達(dá)式為：

￡（cz-co）,0+<r=0

式中P>——?jiǎng)討B(tài)投資回收期；

ic一一基準(zhǔn)收益率。

（二）計(jì)算（實(shí)際計(jì)算中依據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計(jì)算）

H=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份一I）+（上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的確定值/當(dāng)年凈現(xiàn)金

流量現(xiàn)值）

【例1Z101028-3】計(jì)算該項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期。見(jiàn)教材35頁(yè)

（三）判別準(zhǔn)則

Pt'WPc（項(xiàng)目壽命期）時(shí)，說(shuō)明項(xiàng)目（或方案）是可行的

Pf>Pc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不行行，應(yīng)予拒絕

動(dòng)態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長(zhǎng)些。留意動(dòng)態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益

率之間的關(guān)系：（n=Pc）

Pt'<n,則FNPV>0,FIRR>ic

Pt'=n,則FNPV=（）,FIRR=ic

Pt'>n,則FNPVVO,FIRRVic

三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣

投資回收期指標(biāo)簡(jiǎn)潔理解,計(jì)算也比較簡(jiǎn)便.項(xiàng)FI投資回收期在確定程度上顯示J'資本的周轉(zhuǎn)速度.

明顯，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)實(shí)力強(qiáng)。

但不足的是投資回收期（包括靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期）沒(méi)有全面地考慮投資方案整個(gè)計(jì)算期

內(nèi)現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的狀況，故無(wú)法精確衡量方案在整個(gè)計(jì)

算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。它只能作為協(xié)助評(píng)價(jià)指標(biāo)。

1Z101029駕馭償債實(shí)力指標(biāo)的計(jì)算

債務(wù)清償實(shí)力評(píng)價(jià)，確定要分析債務(wù)資金的融資主體的消償實(shí)力，而不是“項(xiàng)H”的清償實(shí)力。對(duì)

于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償實(shí)力的分析主體。

一、償債資金來(lái)源

依據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來(lái)源主要包括：

①可用于歸還借款的利潤(rùn)；

②固定資產(chǎn)折舊；

③無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)；

④其他還款資金來(lái)源。

（一）利潤(rùn)：一般應(yīng)是提取了盈余公積金、公益金后的未安排利潤(rùn)。假如須要向股東支付股利，那

么還應(yīng)從未安排利潤(rùn)中扣除安排給投資者的利潤(rùn)。

（二）固定資產(chǎn)折舊。

（三）無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)。

（四）其他還款資金：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的費(fèi)金來(lái)源。進(jìn)

行預(yù)料時(shí)，假如沒(méi)有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。

二、還款方式及還款依次

（一）國(guó)外（含境外）借款的還款方式

接受等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。

（二）國(guó)內(nèi)借款的還款方式

一般狀況下，依據(jù)先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的依次歸還國(guó)內(nèi)借款。

三、償債實(shí)力分析

償債實(shí)力指標(biāo)主要有：

①借款償還期；②利息備付玄；③償債備付率；④資產(chǎn)負(fù)債率；⑤流淌比率；⑥速動(dòng)比率。

（一）借款償還期

1.概念

借款償還期，是指依據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收

益（利潤(rùn)、折舊、攤銷(xiāo)費(fèi)及其他收益）來(lái)償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所須要的時(shí)間。借款償還

期的計(jì)算式如下：

=Z（Rp+。+R+R）

r=l

式中Pd——借款償還期（從借款起先年計(jì)算；當(dāng)從技產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予注明）；

Id一一投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和；

Rp——第t年可用于還款的利潤(rùn)；

D一一第t年可用于還款的折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)；

Ro一—第t年可用于還款的其它收益；

Rr——第t年企業(yè)留利。

2.計(jì)算

其具體推算公式如下：

Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份-1）+（當(dāng)年應(yīng)償還款額/當(dāng)年可用于還款的收益額）

【例1Z101029-1】計(jì)算該項(xiàng)目的借款償還期。見(jiàn)教材38頁(yè)

3.判別準(zhǔn)則

借款償還期滿(mǎn)意貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債實(shí)力的。

借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還實(shí)力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目；它

不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目，應(yīng)接受利息備付率和償債

備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債實(shí)刀。

借款償還期指標(biāo)主要是以項(xiàng)目為探討對(duì)?象。

（二）利息備付率（ICR）

1.概念

利息名付率也稱(chēng)已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利

溝（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。其表達(dá)式為：

利息備付率（ICR）=稅息前利潤(rùn)（EBIT）/計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息（PI）

息稅前利潤(rùn)（EBIT）即：利潤(rùn)總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和。

2.判別準(zhǔn)則

利息備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示運(yùn)用項(xiàng)目稅息前利潤(rùn)償付利息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，

利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1,否則，表示項(xiàng)目的付息實(shí)力保障程度不足。尤其是當(dāng)利息備付率低于1時(shí)，

表示項(xiàng)目沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

依據(jù)我國(guó)企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般狀況卜，利息備付率不宜低于2。

（三）償債備付率（DSCR）

1.概念

償債備付率指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付

息金額（PD）的比值。其表達(dá)式為：

償債備付率（DSCR）=（息稅前利潤(rùn)+折舊+攤銷(xiāo)-企業(yè)所得稅）/當(dāng)年還本付息金額

式中EBITDA——息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷(xiāo)

TAX一一企業(yè)所得稅

2.判別準(zhǔn)則

償債備付率應(yīng)分年計(jì)算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常狀況應(yīng)當(dāng)

大于1。

依據(jù)我國(guó)企'業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析，一般狀況下，償債備付率不宜低于1.3。

【例1Z101029-2】計(jì)算利息各付率和償債備付率。見(jiàn)教材40頁(yè)

建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)（一級(jí)建立師）精計(jì)班第8講講義

敏感性分析的內(nèi)容

1Z101033熟識(shí)敏感性分析

在建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變更就能引起經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)發(fā)生大的變

動(dòng)；而另一類(lèi)些因素即使發(fā)生了較大幅度的變更，對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響也不是太大。我們將前一類(lèi)

因素稱(chēng)為敏感性因素，后一類(lèi)因素稱(chēng)為非敏感性因素。

一、敏感性分析的內(nèi)容

敏感性分析就是通過(guò)分析、預(yù)料項(xiàng)目主要不確定因素的變更對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)（如貶務(wù)內(nèi)部收益

率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素的敏感程度和項(xiàng)目對(duì)其變

更的承受實(shí)力。

敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

單因素敏感性分析是對(duì)單一不確定因素變更對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響進(jìn)行分析，即假設(shè)各個(gè)不確定性

因素之間相互獨(dú)立，每次只考察一個(gè)因素，其他因素保持不變，以分析這個(gè)可變因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)

的影響程度和敏感程度.為了找出關(guān)鍵的敏感性因素，通常只進(jìn)行單因素敏感性分析。

多因素敏感性分析是假設(shè)兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的不確定因素同時(shí)變更時(shí)，分析這些變更的因素

對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度和敏感程度。

一、單因素敏感性分析的步驟

（一）確定分析指標(biāo)

1假如.主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變更對(duì)方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標(biāo);

2假如主要分析產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標(biāo)；

3假如主要分析投資大小對(duì)方案資金回收實(shí)力的影響，則可選用內(nèi)部收益率指標(biāo)等；

4假如在機(jī)會(huì)探討階段，主要是對(duì)項(xiàng)目的設(shè)想和鑒別，確定投資方向和投資機(jī)會(huì)，可選用靜態(tài)的評(píng)價(jià)

指標(biāo)，常接受的指標(biāo)是投資收益率和投資回收期。

5假如在初步可行性探討和可行性探討階段，經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)則需選用動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，常用凈現(xiàn)值、

內(nèi)部收益率，通常還輔之以投資回收期。

（二）選擇須要分析的不確定性因素

在選擇須要分析的不確定性因素時(shí)主要考慮以下兩條原則：

第一，預(yù)料這些因素在其可能變動(dòng)的范圍內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響較大；

其次，對(duì)在確定性經(jīng)濟(jì)分析中接受該因素的數(shù)據(jù)的精確性把握不大。

1從收益方面來(lái)看，主要包括產(chǎn)銷(xiāo)量與銷(xiāo)售價(jià)格、匯率；

2從費(fèi)用方面來(lái)看，包括成本（特殊是變動(dòng)成本）、建設(shè)投資、流淌資金占用、折現(xiàn)率、匯率;

3從時(shí)間方面來(lái)看，包括項(xiàng)目建設(shè)期、生產(chǎn)期。

（三）分析每個(gè)不確定性因素的波動(dòng)程度及其對(duì)分析指標(biāo)可能帶來(lái)的增減變更狀況

（四）確定敏感性因素

可以通過(guò)計(jì)算敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)來(lái)推斷。

1.敏感度系數(shù)（相對(duì)測(cè)定法）：就是用評(píng)價(jià)指標(biāo)的變更率除以不確定因素的變更率。

計(jì)算公式為：

SAF=（AA/A）/（AF/F）

SAF>0,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與不確定性因素同方向變更

SAFVO,表示評(píng)價(jià)指標(biāo)與大確定性因素反方向變更。

ISAF|越大，表明評(píng)價(jià)指標(biāo)A對(duì)于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。

敏感度系數(shù)供應(yīng)了各不確定性因素變動(dòng)率與評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)率之間的比例，但不能干脆顯示變更后評(píng)

價(jià)指標(biāo)的值。為了彌補(bǔ)這種不足，有時(shí)須要編制敏感分析表，列示各因素變動(dòng)率及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，

列表法的缺點(diǎn)是不能連續(xù)表示變量之間的關(guān)系，為此人們又設(shè)計(jì)了敏感分析圖。