2024一級建造師《建設工程經(jīng)濟》經(jīng)典講義

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精講班第1講講義

概述

一級建立師考試分為四科：《建設工程經(jīng)濟》、《建設工程項目管理》、《建設工程法規(guī)及相關學問》和《建

立師專業(yè)學問與實務》。一級建立師考試由國家統(tǒng)一命題，統(tǒng)一組織考試?？荚噷嵭袧L動管理，二年內通

過。

資金時間價值的概念

1Z101010資金的時間價值

重點資金時間價值的計算

1駕馭資金時間價值的概念

2駕馭現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制

3重點駕馭等值的計算

4熟識名義利率和有效利率的計算。

1Z101011駕馭利息的計算

一、資金時間價值的概念

資金是運動的價值，資金的價值是隨時間變更而變更的，是時間的函數(shù)，隨時間的推移而增值，其增值

的這部分資金就是原有資金的時間價值。

其實質是資金作為生產(chǎn)要素?，在擴大再生產(chǎn)及其資金流通過程中，資金隨時間的變更而產(chǎn)生增值。

影響資金時間價值的因素主要有：

1.資金的運用時間。

2.資金數(shù)量的大小

3.資金投入和回收的特點

4.資金周轉的速度

利息與利率的概念

二、利息與利率的概念

利息就是資金時間價值的一種重要表現(xiàn)形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的確定尺

度，用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。

（一）利息

在借貸過程中，債務人支付給債權人超過原借貸金額的部分就是利息。

從本質上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再安排。

在工程經(jīng)濟探討中，利息常常被看成是資金的一種機會成本。

（二）利率

利率就是在單位時間內所得利息額與原借貸金額之比，通常用百分數(shù)表示。

用于表示計算利息的時間單位稱為計息周期

利率的凹凸由以下因素確定。

1.首先取次于社會平均利潤率。在通常狀況下，平均利潤率是利率的最高界限。

2.取決于借貸資本的供求狀況。

3.借出資本的風險。

4.通貨膨脹。

5.借出資本的期限長短。

（三）利息的計算

1.單利

所謂單利是指在計算利息時，僅用最初本金來計算，而不計人從前計息周期中所累積增加的利

息，即通常所說的〃利不生利〃的計息方法。其計算式如下：

It=pxi單

式中：It一代表第t計息周期的利息額

P一代表本金

i單一計息周期單利利率

而n期末單利本利和F等于本金加上總利息，即：

F=P+In=P（l+nXi單）

式中In代表n個計息周期所付或所收的單利總利息，即：

】n=PXi單Xn

在以單利計息的狀況下，總利息與本金、利率以及計息周期數(shù)成正比的關系。

例：假如以單利方式借入10（X）元，年利率8%,四年末償還，則各年利息和本利和如下表所示。

單利計算分析表單位：元

運用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000X8%=8010800

210808011600

311608012400

412408013201320

2.復利

所謂復利是指在計算某一計息周期的利息時，其從前周期上所累積的利息要計算利息，即“利生利”、

“利滾利”的計息方式。其計算式如下：

It=Ft-lXi

式中：It一代表第t計息周期的利息額

Ft-1一代表第（tT）期末復利本利和

i一計息周期復利利率

而第t期末夏利本利的表達式如下：

Ft=Ft-lX（1+i）

例：數(shù)據(jù)同上例，按史利計算，則各年利息和本利和如卜表所示。

復利計算分析表單位：元

運用期年初款額年末利息年末本利和年末償還

110001000X8%=8010800

210801080X8%=86.41166.40

31166.41166.4X8%=93.3121259.7120

11259.7121259.712X8%=100.7771360.4891360.489

從兩個例子可以看出，同一筆借款，在利率和計息周期均相同的狀況下，用復利計算出的利息金額比用

單利計算出的利息金額多。且本金越大、利率越高、計息周期越多時，兩者差距就越大。

復利計算有間斷復利和連續(xù)復利之分。

按期（年、半年、季、月、周、日）計算復利的方法稱為間斷復利（即一般復:利）

按瞬時計算復利的方法稱為連續(xù)復利。在實際運用中都接受間斷復利。

（四）利息和利率在工程經(jīng)濟活動中的作用

1.利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力

2.利息促進投資者加強經(jīng)濟核算，節(jié)約運用資金

3.利息和利率是宏觀經(jīng)濟管理的重要杠桿

4.利息與利率是金融企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要條件

現(xiàn)金流量圖的繪制

IZI01012駕馭現(xiàn)金流量圖的繪制

一、現(xiàn)金流量的概念

在考察對象整個期間各時點t上實際發(fā)生的資金流出或資金流人稱為現(xiàn)金流量

其中：流出系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流出，用符號（CO）t表示

流人系統(tǒng)的資金稱為現(xiàn)金流入,用符號（CI）t表示

現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出之差稱為凈現(xiàn)金流量,用符號（CI-CO）t表示。

二、現(xiàn)金流量圖的繪制

現(xiàn)金流量的三要素：①現(xiàn)金流量的大?。ìF(xiàn)金流量數(shù)額）；②方向（現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出）；③作用點（現(xiàn)

金流量發(fā)生的時間點）

一次支付的終值和現(xiàn)值計算

1Z101013駕馭等值的計算

不同時期、不同數(shù)額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。

一、一次支付的終值和現(xiàn)值計算

一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次,

如圖所示。

n計息的期數(shù)

P現(xiàn)值（即現(xiàn)在的資金價值或本金），資金發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列起點時的價值

閱歷共享：給大家共享點個人的隱私閱歷，讓大家考得更輕松。用最合適你的方法去學習，其實考過二

級很簡潔，一級的話略微花點心思，也就過了。對我們做工程的人來說，實戰(zhàn)閱歷那是不用說的，都很

豐富，但是對于考試，復習時間總是很緊，每天在工地上忙，根本就沒有時間看書，雖然那大本大本的

書亳不心疼的買了，但是有什么用，都忙不過來看，晚上8、9點才下班回到家誰還有力氣去看書啊。我

前年第一次考試的時候就是這樣，到考試的時候還是什么都沒打算，那幾大本指導書也就翻了個開頭，

結果不用說大家也是知道的。我們建筑這個行業(yè)，大家都知道考證對于我們的重要性，去年，我再次報

了名，剛起先的時候支配看書的時間總是被別的事占去了，更本就沒有時間看書，可是我心里明白確定

要抓緊時間復習了，不然我還是過不了，有一次在工地上有個前輩說他前年就考過了，當曠到這句話的

時候我那個興儕勁啊就像打了雞血，當即以師傅尊稱，向他取經(jīng)，他告知我他并沒有比別人多花時間復

習，而是他用精英特速讀訓練軟件訓練自己的閱讀速讀，他的看書的速讀比別人快，別人須要20分鐘看

完的資料，他只須要5分鐘就能搞定了，他只是用和別人相同的復習時間看了比別人多的書，自然就要

考得比別人高了，后來我也買了一套軟件，看書的速讀的確提高了不少，最終考了個很志向的分數(shù)。從

我自己的復習閱歷上來說,我只是用了別人不知道的方法，但是我不得不說，看書速讀快了對考試是直

的很有幫助，不僅僅是好習的時候能看更多資料，就是考試的時候也大大節(jié)約了你閱讀題目的時間，讓

你有更多的時間來做題目，說實話，我的一建能過還真的是要多謝這個軟件了，想過一建的摯友建議也

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F終值（即n期末的資金值或本利和），資金發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列終點的價值

（一）終值計算（已知P求F）

一次支付n年末線值（即本利和）F的計算公式為；

F=P（l+i）n

式中（l+i）n稱之為一次支付終值系數(shù)，用（F/P,i,n）表示，乂可寫成：F=P

（F/P,i,n）o

例：某人借款10000元，年復利率i=10%,試問5年末連本帶利一次需償還若干？

解：按上式計算得：

F=P（l+i）n=10000X（l+10%）5=16105.1元

（二）現(xiàn)值計算（已知F求P）

P=F（l+i）-n

式中（l+i）-n稱為一次支付現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F,i,n）表示。式又可寫成：F=P

(F/P,i,n)o

也可叫折現(xiàn)系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。

例某人希望5年末有10000元資金，年復利率i=10%,試問現(xiàn)在需一次存款多少？

解：由上式得：

P=F(l+i)-n=10000X(1+10%)-5=6209元

從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù)。

建設工程經(jīng)濟(一級建立師)精講班第2講講義

等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算

二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計算

A年金,發(fā)生在(或折算為)某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)的等額及金序列的價

值。

1.終值計算(已知A,求F)

等額支付系列現(xiàn)金流后的終值為：

[(1+i)n-l]/i年稱為等額支付系列終值系數(shù)或年金終值系數(shù)，用符號(F/A,i,n)表示。

公式又可寫成:F=A(F/A,i,n)。

例：若10年內，每年末存1000元，年利率8%,問10年末本利和為多少？

解：由公式得：

=1000X[(14-8%)10-1]/8%

=14487

2.償債基金計算(已知F,求A)

償債基金計算式為：

i/[(1+i)n—1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(A/F,i,n)表示。

則公式又可寫成：A=F(A/F,i,n)

例：欲在5年終了時獲得10000元，若每年存款金額相等，年利率為10乳則每年末需存款多少？

解：由公式(1Z101013-16)得：

=10000X10%/[(1+10%)5-1]

=1638%

3.現(xiàn)值計算(已知A,求P)

[(l+i)n-l]/i(l+i)n稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù)，用符號(P/A,i,n)表示。

公式又可寫成：P=A(P/A,i,n)

例：如期望5年內每年末收回1000元，問在利率為10%時，起先需一次投資多少？

解：由公式得：

=1000X[(1+10%)5-1]/10%(1+10%)5

=3790.8元

4.資金回收計算(已知P,求A)

資金回收計算式為：

i(1+i)n/[(1+i)n-l]稱為等額支付系列資金回收系數(shù)，用符號(A/P,i,n)表示。

則公式又可寫成：A=P(A/P,i,n)

例：若投資10000元，每年收回率為8%,在10年內收回全部本利，則每年應收回多少？

解：由公式得：

=10000X8%X(1+8%)10/[(1+8%)10-1]

=1490.3元

等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算

三、等額還本利息照付系列現(xiàn)金流量的計算

每年的還款額Al按下式計算：

At=PI/n+PIXiX[l-(t-l)/n]

式中：At為第t年的還本付息額；PI為還款起始年年初的借款金額

例：某借款人向銀行借款500000元借款，期限10年，年利率為6%.接受等額還本利息照付方式,

問第5年應還本付息金額是多少？

解：由公式得：

At=PI/n+PIXiX[l-(t-l)/n]

=500000/10+500000X6%X[1-(5-1)/10]

=68000元

息結:

公式名稱已知項欲求項系數(shù)符號公式

一次支付終

(F/P,i,n)F=P(l+i)n

值

一次支付現(xiàn)

P(P/F,i,n)P=F(l+i)-n

計算值

公式等額支付終

AF(F/A,i,n)F=AX[(l+i)n-l]/i

值

償債基金rA(A/F,i,n)A=FXi/[(l+i)n-l]

年金現(xiàn)值PA(P/A,i,n)P=AX[(U-i)n-l]/[iX(l+i)n]

資金回收AP(A/P,i,n)A=[PXiX(l+i)n]/[(l+i)n-l]

影響資金等值的因素有三個：金額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率(或折現(xiàn)率)的大小。

名義利率和有效利率的計算

1Z101014熟識名義利率和有效利率的計算

在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小于一年

時，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。

一、名義利率的計算

名義利率r是指計息周期利率i乘以一年內的計息周期數(shù)in所得的年利率。即：r=iXm

若計息周期月利率為1%，則華名義利率為12%。很明顯，計算名義利率與單利的計算相同。

二、有效利率的計算

有效利率是措資金在計息中所發(fā)生的實際利率

包括：①計息周期有效利率：②年有效利率。

1.計息周期有效利率，即計息周期利率i:i=r/m

2.年有效利率，即年實際利率。

有效利率ieff為：ieff=(14-r/m)m—1

有效利率是依據(jù)復利原理計算的理率

由此可見，有效利率和名義利率的關系實質上與夏利和單利的關系一樣。

例：現(xiàn)設年名義利率r=10%,則年、半年、季、月、日的年有效利率如下表所示。

名義利率與有效利率比較表

年名義利率年計息、次數(shù)計息期利率年有效利率

計息、期

(r)(m)(i=r/m)(ieff)

年110%10\

10%半年25%10.25%

季42.5%10.38%

月120.833%10.47%

365|0.0274%10.51%

可以看出，每年計息周期m越多，icff與r相差越大；另一方面，名義利率為10%,按季

度計息時，按季度利率2.5%計息與按年利率10.38%計息，二者是等價的。

但應留意，對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一樣時才能按計息期利率計算。否則，能用

收付周期實際利率來計算。例題見教材17頁的[1Z101014-4]

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精講班第3講講義

1Z101020建設項目財務評價

對建設項目的經(jīng)濟評價，依據(jù)評價的角度、范圍、作用的不同，分為財務評價（也稱財務分

析）和國民經(jīng)濟評價（乜稱經(jīng)濟分析）兩個層次.

1Z101021駕馭財務評價的內容

一、建設項目財務評價的基本內容

依據(jù)不同決策的須要，財務評價分為融資前分析和融資后分析。

經(jīng)營性項目主要分析?：項目的盈利實力、償債實力和財務生存實力。

非經(jīng)營性項目應主要分析：項目的財務生存實力。

（一）項目的盈利實力：其主要分析指標包括：項目投資財務內部收益率和財務凈現(xiàn)值、項目資本

金財務內部收益率、投資回收期、總投資收益率和項目資本金凈利潤率。

（二）償債實力：其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產(chǎn)負債率等。

（三）財務生存實力；分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常運營，以實現(xiàn)財務可持續(xù)性。

財務可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量。

其次各年累計盈余資金不應出現(xiàn)負值。

若出現(xiàn)負值，應進行短期借款，同時分析該短期借款的年份長短和數(shù)額大小，進一步推斷項目的財

務生存實力。

二、財務評價方法

（-）財務評價的基本方法

財務評價的基本方法包括：①確定性評價方法；②不確定性評價方法。

（二）按評價方法的性質分類

按評價方法的性質不同，財務評價分為：①定量分析；②定性分析。

在項目財務評價中，應堅持定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則。

（三）按評價方法是否考慮時間因素分類

對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為：①靜態(tài)分析；②動態(tài)分析。

在項目財務評價中，應堅持動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，以動態(tài)分析為主的原則。

（四）按評價是否考慮融資分類

財務分析可分為：

1.融資前分析

融資前分析解除融資方案變更的影響，從項目投資總獲利實力的角度，考察項目方案設計的合理性。

在項目建議書階段，“J只進行融資前分析工

2.融資后分析

融資后分析應以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察項目在擬定融資條件下的盈利實力、償

債實力和財務生存實力，推斷項目方案在融資條件下的可行性。融資后的盈利實力分析也應包括動態(tài)分

析和靜態(tài)分析。

動態(tài)分析包括下列兩個層次：一是項目資本金現(xiàn)金流量分析；二是投資各方現(xiàn)金流量分析。

（五）按項目評價的時間分類

按項目評價的時間可分為：

①事前評價：是在建設項目實施前投資決策階段所進行的評價。

②事中評價：亦稱跟蹤評價，是在項目建設過程中所進行的評價。

③事后評價：亦稱項目后評價，是在項目建設投入生產(chǎn)戶達到正常生產(chǎn)實力后的總結評價。

三、財務評價的程序

（一）熟識建設項目的基本狀況；

（二）收集、整理和計算有關技術經(jīng)濟基礎數(shù)據(jù)資料與參數(shù)；

（三）依據(jù)基礎財務數(shù)據(jù)資料編制各基本財務報表；

（四）財務評價。

四、財務評價方案

（一）獨立型方案

獨立型方案是指方案間互穴干擾、在經(jīng)濟上互不相關的方案，即這些方案是彼此獨立無關的，選擇

或放棄其中一個方案，并不影響其他方案的選擇。

對獨立方案的評價選擇，其實質就是在“做”與“不做”之間進行選擇。因此，獨立方案在

經(jīng)濟上是否可接受，取決于方案自身的經(jīng)濟性，即方案的經(jīng)濟指標是否達到或超過了預定的評價標準

或水平。這種對方案自身的經(jīng)濟性的檢驗叫做“確定經(jīng)濟效果檢驗”，若方案通過了確定經(jīng)濟效果檢

驗，就認為方案在經(jīng)濟上是可行的。

（二）互斥型方案

互斥型方案又稱排他型方案，在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，具有排他性，選擇

其中任何一個方案，則其他方案必定被排斥。

互斥方案經(jīng)濟評價包含兩部分內容：

一是考察各個方案自身經(jīng)濟效果最優(yōu)，即進行確定經(jīng)濟效果檢驗；

二是考察哪個方案相對經(jīng)濟效果最優(yōu)，即進行相對經(jīng)濟效果檢驗。

通常缺一不行，只有在眾多互斥方案中必需選擇其中之一時才可單獨進行相對經(jīng)濟效果檢驗。

五、項目計算期

財務評價的項目計算期：是指財務評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營期。

（一）建設期：是指項目從資金正式投入起先到項目建成投產(chǎn)為止所須要的時間.

（二）運營期：運營期分為投產(chǎn)期和達產(chǎn)期兩個階段。

1Z101022駕馭財務評價指標體系的構成

總投資收益率

投資收益率R

靜態(tài)分析資本金凈利潤率

靜態(tài)投資回收期Pt

盈利實

財務內部收益率FIRR

力分析

財務凈現(xiàn)值FNPV

動態(tài)分析

財務凈現(xiàn)值率FNPVR

財務評價確定性分析動態(tài)投資回收期Pt'

指標體系借款償還期Id

的構成利息備付率ICR

償債實償債備付率DSCR

力分析資產(chǎn)負債率

流淌比率

速動比率

盈虧平衡分析BEP

不確定性分析

敏感性分析

1Z101023駕馭影響基準收益亶的因素

一、基準收益率的概念

基準收益率也稱基準折現(xiàn)丞，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低

標準的收益水平。

二、基準收益率的測定

（一）政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目：接受的行業(yè)財務基準收益率。

（二）企業(yè)投資建設項目：選月行業(yè)財務基準收益率。

（三）境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。

（四）投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率。應除考慮行業(yè)財務基準收益率外，還包括：

①資金成本：是為取得資金運用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金運用費。

②機會成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項目而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。

明顯，基準收益率應不低7單位資金成本和單位投資的機會成本。表達式如下：

ic2il=inax｛單位資金成本，單位投資機會成本｝

③投資風險i2

一般說來，從客觀上看，資金密集項目的風險高于勞動密集項目的風險；資產(chǎn)專用性強的高于資產(chǎn)

通用性強的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的。

從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據(jù)者。適當考慮風險貼補率i2以提高i值。

④通貨膨脹i3：是指由于貨幣（這里指紙幣）的發(fā)行量超過商品流通所須要的貨幣量而引起

的貨幣貶值和物價上漲的現(xiàn)象。

通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現(xiàn)為物價指數(shù)的變更，即通貨膨脹率約等于物價

指數(shù)變更率。

綜上分析，投資者自行測定項目基準收益率可確定如下：

若按當年價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=（l+il）（l+i2）（l+i3）—l-il+i2+i3；

若按基年不變價格預估項目現(xiàn)金流量：ic=（l+il）（l+i2）-l^il+i2；

確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必需考慮的影響因素。

下列項目風險較大，在確定最低可接受財務收益率時可適當調整提高其取值：

1.項目投入物屬緊缺資源的項目；

2.項忖技人物大部分須要進口的項目；

3.項目產(chǎn)出物大部分用于H口的項目；

4.國家限制或可能限制的項FI：

5.國家實惠政策可能終止的項目；

6.建設周期長的項目；

7.市場需求變更較快的項目；

8.競爭激烈領域的項目；

9.技術壽命較短的項目：

10.債務資金比例高的項目；

11.資金來源單一旦存在資金供應不穩(wěn)定因素的項目；

12.在國外投資的項目；

13.自然災難頻發(fā)地區(qū)的項目；

14.研發(fā)新技術的項目等。

（五）基準收益率的測定方法可接受：資本資產(chǎn)定價模型法、加權平均資金成本法、典型項目模擬

法和德爾菲專家調查法等方法。

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精講班第4講講義

1Z101024駕馭財務凈現(xiàn)值指標的計算

一、概念

財務凈現(xiàn)值（FNPV）是指用一個預定的基準收益率（或設定的折現(xiàn)率）ic分別把整個計算期

間內各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案起先實施時的現(xiàn)值之卻。財務凈現(xiàn)值是評價項目盈利實

力的確定指標。財務凈現(xiàn)值計算公式為

J(C/-CO);(1+/-)-'

FNPV=.

式中FNPV——財務凈現(xiàn)值：

(Cl-CO)t一一第t年的凈現(xiàn)金流量(應留意“+”、“一”號)；

ic——基準收益率

n——方案計算周期

二、判別準則

當FNPV>0時，說明該方案除了滿意基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，換句話說

方案現(xiàn)金流人的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和，該方案有收益，故該方案財務上可行。

當FNPV=O時，說明該方案基本能滿意基準收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正

好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn)值，該方案財務上還是可行的。

當FNPVVO時，說明該方案不能滿意基準收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支

出的現(xiàn)值，該方案財務上不行行。

例：

當ic=55時，F(xiàn)NPV=-100+110(1+5%)-1>0

當ic=10%時,FNPV=-100+E0(1+10%)-1=0

當ic二15%時，F(xiàn)NPV=-100+U0(1+15%)-K0

三、優(yōu)劣

財務凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點是：考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內現(xiàn)金流量的

時間分布的狀況；經(jīng)濟意義明確直觀，能夠干脆以貨幣額表示項目的盈利水平；推斷直觀。

不足之處是：

①必需首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；

②在互斥方案評價時，財務凈現(xiàn)值必需慎重考慮互斥方案的壽命，假如互斥方案壽命不等，必需構造

一個相同的分析期限，才能進行各個方案之間的比選；

③財務凈現(xiàn)值也不能真正反映項目投資中單位投資的運用效率；

④不能干脆說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果：

⑤沒有給出該投資過程準確的收益大小，不能反映項目投資中單位投資的回收速度。

1Z101025駕馭財務內部收益更指標的計算

一、財務凈現(xiàn)值函數(shù)

財務凈現(xiàn)值的大小與折現(xiàn)定的凹凸有干脆的關系，即財務凈現(xiàn)值是折現(xiàn)率的函數(shù)。其表達式如下：

支(C/—CO),(l+i)T

FNPV(i)=，=o

工程經(jīng)濟中常規(guī)投資項口的財務浮現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義域(即一iviv+8)內(對大多

數(shù)工程經(jīng)濟實際問題來說是0WiV+8),隨著折現(xiàn)率的漸漸增大，財務凈現(xiàn)值由大變小，由正變負。

常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案：即在計算期內，起先時有支出而后才有收益，且方案的凈現(xiàn)金流量序列的

符號只變更一次的現(xiàn)金流量的投資方案。

FNPV與i之間的關系一般如圖所示。

二、財務內部收益率的概念

對■常規(guī)投資項目，財務內部收益率其實質就是使投資方窠在計算期內各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等

于零時的折現(xiàn)率。其數(shù)學表達式為：

Z(C/-CO),(1+/7AR)T

FNPV(FIRR)=，=。=0

式中FIRR——財務內部收益率。

內部收益率的經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利實力，是項目到計算期末正好將未收

回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。它取決于項目內部，反映項目自身的盈利實力，值越高，方案的經(jīng)濟性

越好。

財務內部收益率不是初始投資在整個計算期內的盈利率，因而它不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，

而且受項目計算期內各年凈收益大小的影響。

三、推斷

若FIRReic,則項目/方案在經(jīng)濟上可以接受；

若FIRRVic,則項目/方案在經(jīng)濟上應予拒絕。

項目投資財務內部收益率、項目資本金財務內部收益率和投資各方財務內部收益率可有不同判別基

準。

四、優(yōu)劣

財務內部收益率(EIRR)指標考慮了資金的時間價值以及項目在整個計算期內的經(jīng)濟狀況，不僅

能反映投資過程的收益程度，而且FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于項目投費過程凈現(xiàn)金

流量系列的狀況。這種項目內部確定性，使它在應用中具有一個顯著的優(yōu)點，即避開了像財務凈現(xiàn)值之

類的指標那樣需事先確定基準收益率這個難題，而只須要知道基準收益率的大致范圍即可。

不足的是財務內部收益率計算比較麻煩，對于具有特別規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其財務內部收益率

在某些狀況下甚至不存在或存在多個內部收益率。

五、FIRR與FNPV比較

對于獨立常規(guī)投資方案，通過對比FNPV與FIRR的定義式，我們能得到以下結論：

對于同一個項目，當其FIRRNic時，必定有FNPV20；當其FIRRVic時，則FNPVV0。即：對于獨

立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價的結論是一樣的；

FNPV指標計算簡便，顯示出了項目現(xiàn)金流量的時間安排，但得不出投資過程收益程度大小，且受

外部參數(shù)(ic)的影響。

FIRR指標計算較為麻煩.但能反映投資過程的收益程度,而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全

取決于投資過程現(xiàn)金流量。

1Z101026駕馭財務凈現(xiàn)值率指標的計算

財務凈現(xiàn)值率(FNPVR)是指項目財務凈現(xiàn)值與項目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟含義是單位投資現(xiàn)值所

能帶來的財務凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利實力的指標。常用財務凈現(xiàn)值率作為財務凈現(xiàn)值的

協(xié)助評價指標。

財務凈現(xiàn)值率(FWVR)計算式如下：

FNPV

FNPVR=--------

/=0

式中Ip——投資現(xiàn)值

It一一第t年投資額

k——投資年數(shù)

(P/F,ic,t)一一現(xiàn)值系數(shù)

對于獨立方案FNPVRZ0,方案才能接受。對于多方案評價，將FNPVRVO的方案淘汰，余下的方案

將FNPV、投資額與FNPVR結合進行選擇。

而且在評價時應留意以下幾點：

1計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的探討期應一樣，即財務凈現(xiàn)值的探討期是n期，則投資現(xiàn)值也是探討

期為n期的投資；

2計算投資現(xiàn)值與財務凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應一樣；

3應當留意干脆用財務凈現(xiàn)值率比較方案所得的結論與用財務凈現(xiàn)值比較方案所得的結論并不總是一

樣的。

在有明顯的資金總量限制時，且項目占用資金遠小于資金總擁有量時，以財務凈現(xiàn)值率進行方案選

優(yōu)是正確的，否則應將FNPVR與投資額、財務凈現(xiàn)值結合選擇方案。

【例1Z101026】計算財務凈現(xiàn)值（FNPV）、財務內部收益率（FIRR）和財務凈現(xiàn)值率（FNPVR）.

（見教材30頁）

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精計班第5講講義

1Z101027駕馭投資收益率指標的計算

一、概念

投資收益率是衡量投資方突獲利水平的評價指標，它是投資方案建成投產(chǎn)達到設計生產(chǎn)實力后一個

正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。

它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)建的年凈收益額。對生產(chǎn)期內各年的凈收益

額變更幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。

其計算公式為：

A

/?=yX100%

式中R——投資收益率；

A——年凈收益額或年平均收益額；

I一一總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和流淌資金）。

二、判別準則

將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（Rc）進行比較：

若R2Rc.則方案可以考慮接受：

若RVRc,則方案是不行行的。

三、應用式

依據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為：

（一）總投資收益率（ROD

表示總投資的盈利水平，按下式計算：

式中EBIT——項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；

TI一一項目總投資（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流淌資金）o

總投資收益率高于同行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項口盈利實力滿意要求。

（二）項目資本金凈利潤丞（ROE）

項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算：

式中NP一一項目正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤；

EC——項目資本金。

項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的項目盈利實

力滿意要求。

【例1Z101027】計算項目的總投資利潤率和資本金利潤率。（見教材32頁）

對于工程建設方案而言，若總投資收益率或資本金凈利港率高于同期銀行利率，適度舉嘖是有利的。

反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。

所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設方案的獲利實力，還可以作為

工程建設籌資決策參考的依據(jù)。

四、優(yōu)劣

投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在確定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可

適用于各種投資規(guī)模。

不足的是沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；指標的計算主觀隨意

性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有確定的不確定性和人為因素。其主要用在工程建設

方案制定的早期階段或探討過程，且計算期較短、不具備綜合分析所需具體資料的方案，尤其適用于工

藝簡潔而生產(chǎn)狀況變更不大的工程建設方案的選擇和投資經(jīng)濟效果的評價。

1Z101028駕馭投資回收期指標的計算

項目投資回收期也稱返本期，是反映項目投資回收實力的重要指標，分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投

資回收期。

一、靜態(tài)投資回收期

（一）概念

項目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投

資（包括建設投資和流淌資金）所須要的時間，一般以年為單位。

項目投資回收期宜從項目建設起先年算起，若從項H投產(chǎn)起先年算起，應予以特殊注明。

從建設起先年算起，投資回收期計算公式如下：

￡（c/-co>=o

1=0

式中Pt——靜態(tài)投資回收期；

（CI-CO）t一一第t年凈現(xiàn)金流量。

（二）應用式

具體計算又分以下兩種狀況：

1.當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益（即凈現(xiàn)金流量）均相同時.靜態(tài)投資回收期的計算公式

如下：

式中I一一總投資；

A——每年的凈收益，即A=（CI-CO）to

由于年凈收益不等于年利澗額，所以投資回收期不等于投資利潤率的倒數(shù)。

【例1Z101028-1］見教材34頁

留意：

Pt=I/A=5OO/lOO=5年。那么在第五年收回來了嗎？

此公式對于當年投資當年就有收益時可干脆用，否則應指的是從投產(chǎn)期起先算的投資回收期。如不

作特殊說明再次計算基礎上加上建設期。

2.當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可依據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得，也就是

在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：

Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份—1）+（上一年累計凈現(xiàn)金流量的確定值/當年凈現(xiàn)金流量）

【例1Z101028-2】計算該項目的靜態(tài)投資回收期。見教材34—35頁

（三）判別準則（Pc為基準投資回收期）

若PtWPc,則方案可以考慮接受；

若PiePc,則方案是不行吁的。

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精講班第6講講義

1Z101028駕馭投資回收期指標的計算2-3

二、動態(tài)投資回收期

（一）概念

動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后，再來推算投費回收期，這

是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)分。

動態(tài)投資回收期就是累計現(xiàn)值等于零時的年份。其計算表達式為：

￡（cz-co）,0+<r=0

式中P>——動態(tài)投資回收期；

ic一一基準收益率。

（二）計算（實際計算中依據(jù)項目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，用下列近似公式計算）

H=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份一I）+（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的確定值/當年凈現(xiàn)金

流量現(xiàn)值）

【例1Z101028-3】計算該項目的動態(tài)投資回收期。見教材35頁

（三）判別準則

Pt'WPc（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的

Pf>Pc時，則項目（或方案）不行行，應予拒絕

動態(tài)投資回收期一般要比靜態(tài)投資回收期長些。留意動態(tài)投資回收期、財務凈現(xiàn)值和財務內部收益

率之間的關系：（n=Pc）

Pt'<n,則FNPV>0,FIRR>ic

Pt'=n,則FNPV=（）,FIRR=ic

Pt'>n,則FNPVVO,FIRRVic

三、投資回收期指標的優(yōu)劣

投資回收期指標簡潔理解,計算也比較簡便.項FI投資回收期在確定程度上顯示J'資本的周轉速度.

明顯，資本周轉速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險實力強。

但不足的是投資回收期（包括靜態(tài)和動態(tài)投資回收期）沒有全面地考慮投資方案整個計算期

內現(xiàn)金流量，即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的狀況，故無法精確衡量方案在整個計

算期內的經(jīng)濟效果。它只能作為協(xié)助評價指標。

1Z101029駕馭償債實力指標的計算

債務清償實力評價，確定要分析債務資金的融資主體的消償實力，而不是“項H”的清償實力。對

于企業(yè)融資項目，應以項目所依托的整個企業(yè)作為債務清償實力的分析主體。

一、償債資金來源

依據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：

①可用于歸還借款的利潤；

②固定資產(chǎn)折舊；

③無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費；

④其他還款資金來源。

（一）利潤：一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未安排利潤。假如須要向股東支付股利，那

么還應從未安排利潤中扣除安排給投資者的利潤。

（二）固定資產(chǎn)折舊。

（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費。

（四）其他還款資金：這是指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的費金來源。進

行預料時，假如沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。

二、還款方式及還款依次

（一）國外（含境外）借款的還款方式

接受等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種方法。

（二）國內借款的還款方式

一般狀況下，依據(jù)先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的依次歸還國內借款。

三、償債實力分析

償債實力指標主要有：

①借款償還期；②利息備付玄；③償債備付率；④資產(chǎn)負債率；⑤流淌比率；⑥速動比率。

（一）借款償還期

1.概念

借款償還期，是指依據(jù)國家財稅規(guī)定及投資項目的具體財務條件，以可作為償還貸款的項目收

益（利潤、折舊、攤銷費及其他收益）來償還項目投資借款本金和利息所須要的時間。借款償還

期的計算式如下：

=Z（Rp+。+R+R）

r=l

式中Pd——借款償還期（從借款起先年計算；當從技產(chǎn)年算起時，應予注明）；

Id一一投資借款本金和利息（不包括已用自有資金支付的部分）之和；

Rp——第t年可用于還款的利潤；

D一一第t年可用于還款的折舊和攤銷費；

Ro一—第t年可用于還款的其它收益；

Rr——第t年企業(yè)留利。

2.計算

其具體推算公式如下：

Pd=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份-1）+（當年應償還款額/當年可用于還款的收益額）

【例1Z101029-1】計算該項目的借款償還期。見教材38頁

3.判別準則

借款償還期滿意貸款機構的要求期限時，即認為項目是有借款償債實力的。

借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還實力計算還本付息的項目；它

不適用于那些預先給定借款償還期的項目。對于預先給定借款償還期的項目，應接受利息備付率和償債

備付率指標分析項目的償債實刀。

借款償還期指標主要是以項目為探討對?象。

（二）利息備付率（ICR）

1.概念

利息名付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利

溝（EBIT）與當期應付利息（PI）的比值。其表達式為：

利息備付率（ICR）=稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應付利息（PI）

息稅前利潤（EBIT）即：利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和。

2.判別準則

利息備付率應分年計算，它表示運用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。對于正常經(jīng)營的項目，

利息備付率應當大于1,否則，表示項目的付息實力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1時，

表示項目沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

依據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般狀況卜，利息備付率不宜低于2。

（三）償債備付率（DSCR）

1.概念

償債備付率指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期應還本付

息金額（PD）的比值。其表達式為：

償債備付率（DSCR）=（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額

式中EBITDA——息稅前利潤加折舊和攤銷

TAX一一企業(yè)所得稅

2.判別準則

償債備付率應分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常狀況應當

大于1。

依據(jù)我國企'業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般狀況下，償債備付率不宜低于1.3。

【例1Z101029-2】計算利息各付率和償債備付率。見教材40頁

建設工程經(jīng)濟（一級建立師）精計班第8講講義

敏感性分析的內容

1Z101033熟識敏感性分析

在建設項目經(jīng)濟評價中，有些因素可能僅發(fā)生較小幅度的變更就能引起經(jīng)濟評價指標發(fā)生大的變

動；而另一類些因素即使發(fā)生了較大幅度的變更，對經(jīng)濟評價指標的影響也不是太大。我們將前一類

因素稱為敏感性因素，后一類因素稱為非敏感性因素。

一、敏感性分析的內容

敏感性分析就是通過分析、預料項目主要不確定因素的變更對項目評價指標（如貶務內部收益

率、財務凈現(xiàn)值等）的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和項目對其變

更的承受實力。

敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。

單因素敏感性分析是對單一不確定因素變更對方案經(jīng)濟效果的影響進行分析，即假設各個不確定性

因素之間相互獨立，每次只考察一個因素，其他因素保持不變，以分析這個可變因素對經(jīng)濟評價指標

的影響程度和敏感程度.為了找出關鍵的敏感性因素，通常只進行單因素敏感性分析。

多因素敏感性分析是假設兩個或兩個以上相互獨立的不確定因素同時變更時，分析這些變更的因素

對經(jīng)濟評價指標的影響程度和敏感程度。

一、單因素敏感性分析的步驟

（一）確定分析指標

1假如.主要分析方案狀態(tài)和參數(shù)變更對方案投資回收快慢的影響，則可選用投資回收期作為分析指標;

2假如主要分析產(chǎn)品價格波動對方案超額凈收益的影響，則可選用凈現(xiàn)值作為分析指標；

3假如主要分析投資大小對方案資金回收實力的影響，則可選用內部收益率指標等；

4假如在機會探討階段，主要是對項目的設想和鑒別，確定投資方向和投資機會，可選用靜態(tài)的評價

指標，常接受的指標是投資收益率和投資回收期。

5假如在初步可行性探討和可行性探討階段，經(jīng)濟分析指標則需選用動態(tài)的評價指標，常用凈現(xiàn)值、

內部收益率，通常還輔之以投資回收期。

（二）選擇須要分析的不確定性因素

在選擇須要分析的不確定性因素時主要考慮以下兩條原則：

第一，預料這些因素在其可能變動的范圍內對經(jīng)濟評價指標的影響較大；

其次，對在確定性經(jīng)濟分析中接受該因素的數(shù)據(jù)的精確性把握不大。

1從收益方面來看，主要包括產(chǎn)銷量與銷售價格、匯率；

2從費用方面來看，包括成本（特殊是變動成本）、建設投資、流淌資金占用、折現(xiàn)率、匯率;

3從時間方面來看，包括項目建設期、生產(chǎn)期。

（三）分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變更狀況

（四）確定敏感性因素

可以通過計算敏感度系數(shù)和臨界點來推斷。

1.敏感度系數(shù)（相對測定法）：就是用評價指標的變更率除以不確定因素的變更率。

計算公式為：

SAF=（AA/A）/（AF/F）

SAF>0,表示評價指標與不確定性因素同方向變更

SAFVO,表示評價指標與大確定性因素反方向變更。

ISAF|越大，表明評價指標A對于不確定性因素F越敏感；反之，則不敏感。

敏感度系數(shù)供應了各不確定性因素變動率與評價指標變動率之間的比例，但不能干脆顯示變更后評

價指標的值。為了彌補這種不足，有時須要編制敏感分析表，列示各因素變動率及相應的評價指標值，

列表法的缺點是不能連續(xù)表示變量之間的關系，為此人們又設計了敏感分析圖。