《證券投資實(shí)務(wù)》項(xiàng)目5-金融衍生工具

項(xiàng)目五金融衍生工具content金融衍生工具概述01金融期貨02金融期權(quán)03其他衍生工具04Part01金融衍生工具概述案例：郁金香泡沫17世紀(jì)早期，郁金香從南歐被引入荷蘭，由于郁金香有較高的觀賞價(jià)值，并可以用于裝飾，因此被上層社會(huì)視為財(cái)富與榮耀的象征，我們可以把郁金香堪稱是17世紀(jì)的奢侈品，而郁金香由于量少，因此價(jià)格也較高，投機(jī)商看中其中的商機(jī)，開始培育郁金香新品，并囤積郁金香球莖，以此推動(dòng)價(jià)格上漲。案例：郁金香泡沫1635年，炒買郁金香的熱潮蔓延為荷蘭的全民運(yùn)動(dòng)，人們購買郁金香已經(jīng)不再是為了其內(nèi)在的價(jià)值或作觀賞之用，而是期望其價(jià)格能無限上漲并因此獲利。1637年2月4日，郁金香市場突然崩潰，六個(gè)星期內(nèi)，價(jià)格平均下跌了90%。郁金香泡沫是人類歷史上第一次有記載的金融泡沫經(jīng)濟(jì)，泡沫的破裂給荷蘭經(jīng)濟(jì)造成了沉重的打擊。案例：郁金香泡沫

郁金香泡沫的形成與期貨合約也有一定的關(guān)系。在1634年以前，郁金香和其他花卉一樣是由花農(nóng)種植并直接經(jīng)銷的，價(jià)格波動(dòng)幅度不大。在1634年底，荷蘭的郁金香商人們組成了一種類似產(chǎn)業(yè)行會(huì)的組織，基本上控制了郁金香的交易市場。這個(gè)組織規(guī)定任何郁金香買賣都必須要向行會(huì)繳納費(fèi)用，每達(dá)成一個(gè)荷蘭盾的合同要交給行會(huì)四十分之一的荷蘭盾，對(duì)每個(gè)合同來說，其費(fèi)用最多不超過三個(gè)荷蘭盾。案例：郁金香泡沫

由于郁金香的需求上升推動(dòng)其價(jià)格上升，人們普遍看好郁金香的交易前景，紛紛投資郁金香。

郁金香球莖的收獲期是每年的九月，在1636年底，荷蘭郁金香市場上不僅買賣已經(jīng)收獲的郁金香球莖，而且還提前買賣在1637年將要收獲的球莖。

這些在1636年買賣1637年才能收獲的郁金香的合約就是期貨合約。郁金香的交易被相對(duì)集中起來以后，買賣雙方的信息得以迅速地流通，整個(gè)市場的交易成本被大大降低。在郁金香早期的期貨市場并沒有明確的規(guī)則，對(duì)買賣雙方都沒有什么具體約束，在很短的時(shí)間內(nèi)就可以幾經(jīng)易手。在多次轉(zhuǎn)手過程中，郁金香價(jià)格也被節(jié)節(jié)拔高，助推了郁金香泡沫的形成。一、金融衍生工具的概念金融衍生工具也叫金融衍生產(chǎn)品，是指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格（或數(shù)值）變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。二、金融衍生工具的特征跨期性杠桿性聯(lián)動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性二、金融衍生工具的特征杠桿效應(yīng)

假設(shè)某期貨品種保證金定為合約價(jià)值的8%（交易所），期貨公司加收一定比例（如2%），并隨市場風(fēng)險(xiǎn)不斷變化而適當(dāng)調(diào)整.

于是實(shí)際合約保證金率——10%

如買入該期貨合約總價(jià)值為50000

則所需保證金50000*10%=5000二、金融衍生工具的特征保證金制度（杠桿效應(yīng)）￥100￥110￥100100￥900100￥90020010%10010%10%100%全額交易保證金交易做多情況下財(cái)富增長快財(cái)富增長快二、金融衍生工具的特征100￥900100￥9000￥100￥90￥10010%10010%10%100%全額交易

保證金交易做多情況下風(fēng)險(xiǎn)成倍擴(kuò)大想一想期貨交易的杠桿性決定了：收益可能成倍放大，損失也可能（）。A.不變B.成倍縮小C.成倍放大C三、金融衍生工具的作用3.調(diào)控價(jià)格水平4.提高資產(chǎn)管理質(zhì)量2.形成權(quán)威價(jià)格1.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)四、金融衍生工具的發(fā)展A1.金融衍生工具產(chǎn)生的最根本原因是避險(xiǎn)20世紀(jì)70年代以來，布雷頓森林體系的崩潰,

1973年和1978年兩次石油危機(jī)使西方國家經(jīng)濟(jì)陷入滯脹，面對(duì)利率市場、匯率市場、股市、債市價(jià)格的劇烈波動(dòng)，市場風(fēng)險(xiǎn)急劇加大，迫使商業(yè)銀行、投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)開始尋找可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)行套期保值的金融工具，金融期貨、期權(quán)等金融衍生工具便應(yīng)運(yùn)而生。B2.金融自由化和金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動(dòng)推動(dòng)了金融衍生工具的發(fā)展

20世紀(jì)80年代以來，隨著以美國為代表的全球金融市場都開始了自由化的浪潮，多元化經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)奪走了銀行業(yè)的一大塊業(yè)務(wù)，越來越多的商業(yè)銀行開始把金融衍生工具視為未來新的增長點(diǎn)。C3.我國金融衍生工具的發(fā)展1992年，上海外匯調(diào)劑中心率先創(chuàng)辦了上海外匯期貨市場，開辦了人民幣匯率期貨交易，同年，國債期貨也開始試點(diǎn)2006年9月8日，中國金融期貨交易所掛牌成立。2010年4月16日股票指數(shù)期貨推出，我國的金融衍生工具市場進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展時(shí)期。Part02金融期貨一、金融期貨概述期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的，規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。金融期貨是期貨的一種，是以金融商品合約為交易對(duì)象的期貨。

期貨交易是指交易雙方在集中的交易所以公開競價(jià)方式進(jìn)行的期貨合約的交易。（一）金融期貨的定義一、金融期貨概述1.交易對(duì)象不同金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是某一具體形態(tài)的金融工具。它是代表著一定所有權(quán)或債權(quán)關(guān)系的股票、債券或其他金融工具。而金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。3.交易方式不同金融現(xiàn)貨交易一般要求在成交后的幾個(gè)交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易則實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時(shí)擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。2.交易目的不同金融現(xiàn)貨交易的目的是為了獲得價(jià)值或收益權(quán)，金融期貨交易主要是為了套期保值。4.結(jié)算方式不同金融現(xiàn)貨交易通常以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。而在金融期貨交易中，絕大多數(shù)的期貨合約是通過作相反交易實(shí)現(xiàn)對(duì)沖而平倉的。（二）金融期貨的基本特征——金融期貨與金融現(xiàn)貨的區(qū)別一、金融期貨概述套期保值的基本做法：

在現(xiàn)貨市場買進(jìn)或賣出某種金融工具的同時(shí)，作一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰祝云谠谖磥砟骋粫r(shí)間通過期貨合約的對(duì)沖，以一個(gè)市場的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值的目的。（三）金融期貨的功能1.套期保值一、金融期貨概述套期保值的原理

時(shí)間期貨現(xiàn)貨價(jià)格趨同性一、金融期貨概述交易者先在期貨市場買進(jìn)期貨，以便將來在現(xiàn)貨買進(jìn)時(shí)不至于因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式多頭套期保值交易者先在期貨市場賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。空頭套期保值（三）金融期貨的功能1.套期保值買入套期保值（多頭套保）

9月份，某油廠預(yù)計(jì)11月份需要100噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表：20202060一、金融期貨概述（三）金融期貨的功能1.套期保值賣出套期保值（空頭套保）

7月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸2010元，某農(nóng)場對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆9月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示：20001970一、金融期貨概述（三）金融期貨的功能1.套期保值套期保值的目的盈虧相抵規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)一、金融期貨概述（三）金融期貨的功能1.套期保值想一想套期保值是指通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立同向的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。?想一想期貨市場可以提前鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤。（）√利用期貨市場進(jìn)行套期保值，可以幫助生產(chǎn)經(jīng)營者規(guī)避現(xiàn)貨市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到鎖定生產(chǎn)成本、實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤的目的，避免企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受到價(jià)格波動(dòng)的干擾，保證生產(chǎn)活動(dòng)的平穩(wěn)進(jìn)行。想一想.一般情況下，同一種商品在期貨市場和現(xiàn)貨市場上的價(jià)格變動(dòng)趨勢()。?A.相反?B.相同?C.相同而且價(jià)格之差保持不變?D.沒有規(guī)律B2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)

指期貨市場通過公開、公平、公正、高效、競爭的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。一、金融期貨概述（三）金融期貨的功能

想一想下列關(guān)于期貨市場價(jià)格說法正確的有（）。A、期貨交易發(fā)現(xiàn)的價(jià)格具有較高的權(quán)威性B、由于期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的，轉(zhuǎn)手極為便利，買賣非常頻繁，這樣，就能不斷地產(chǎn)生期貨價(jià)格C、期貨價(jià)格是買賣雙方協(xié)商達(dá)成的D、在期貨交易發(fā)達(dá)的國家，期貨價(jià)格被視為一種權(quán)威價(jià)格，成為現(xiàn)貨交易的重要參考依據(jù)正確答案：ABD答案解析：期貨價(jià)格是集中在交易所內(nèi)通過公開競爭達(dá)成的二、金融期貨的主要種類外匯期貨，是以外匯為基礎(chǔ)工具的期貨合約，是金融期貨最早產(chǎn)生的品種。其目的主要是為了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。外匯期貨利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約，它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨股票價(jià)格指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨交易。股票價(jià)格指數(shù)期貨股指期貨合約簡介二、金融期貨的主要種類二、金融期貨的主要種類二、金融期貨的主要種類股指期貨合約要素合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，是股指期貨交易的對(duì)象。(1)合約標(biāo)的。即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300股指期貨的合約標(biāo)的即為滬深300股票價(jià)格指數(shù)。(2)合約價(jià)值。合約價(jià)值等于股指期貨合約市場價(jià)格的指數(shù)點(diǎn)與合約乘數(shù)的乘積。(3)報(bào)價(jià)單位及最小變動(dòng)價(jià)位。股指期貨合約的報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)，最小變動(dòng)價(jià)位為該指數(shù)點(diǎn)的最小變化刻度。(4)合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。二、金融期貨的主要種類股指期貨合約要素(5)交易時(shí)間。指股指期貨合約在交易所交易的時(shí)間。投資者應(yīng)注意最后交易日的交易時(shí)間可能有特別規(guī)定。(6)價(jià)格限制。是指期貨合約在一個(gè)交易日或者某一時(shí)段中交易價(jià)格的波動(dòng)不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。(7)合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價(jià)值的一定比例。(8)交割方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。滬深300指數(shù)期貨合約到期時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金交割，交割價(jià)格是滬深300指數(shù)最后2個(gè)小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)。(9)最后交易日和交割日。股指期貨合約在交割日進(jìn)行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與交割日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。二、金融期貨的主要種類滬深300各行業(yè)所占據(jù)的比重二、金融期貨的主要種類股指期貨根據(jù)其交易目的的不同，可以實(shí)現(xiàn)不同的功能。套利，10%避險(xiǎn)，20%投機(jī)，70%二、金融期貨的主要種類利用股指期貨的好處避險(xiǎn)（風(fēng)險(xiǎn)管理的工具）快速的實(shí)現(xiàn)股票部位的增減股指期貨的交易成本低股指期貨操作的時(shí)候只需要進(jìn)行多空方向的判定，而無須進(jìn)行選股的操作二、金融期貨的主要種類想一想金融衍生產(chǎn)品如股指期貨等的主要功能是風(fēng)險(xiǎn)管理，所以其自身的風(fēng)險(xiǎn)是較低的。?Part03金融期權(quán)一、金融期權(quán)概述

期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的基礎(chǔ)工具的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)這種選擇權(quán)的買賣。金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式。具體地說，其購買者在向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。（一）金融期權(quán)的定義金融期權(quán)的主要特征在于它僅僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。期權(quán)的買方以支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)而擁有了以事先確定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買進(jìn)或賣出某種金融工具的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。01期權(quán)的賣方則在收取了一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的承諾。02（二）金融期權(quán)的特征一、金融期權(quán)概述可作期貨交易的金融商品都可作期權(quán)交易，但可作期權(quán)交易的金融工具卻未必可作期貨交易。

金融期貨交易的雙方權(quán)利與義務(wù)對(duì)稱。金融期權(quán)的買方只有權(quán)利而沒有義務(wù)，而期權(quán)的賣方只有義務(wù)而沒有權(quán)利。

金融期貨交易雙方均需按規(guī)定繳納履約保證金。金融期權(quán)交易中只有期權(quán)的賣方按規(guī)定繳納保證金，以保證其履約的義務(wù)。至于期權(quán)的買方無需繳納任何保證金。123標(biāo)的物不同投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同履約保證不同（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別一、金融期權(quán)概述金融期貨交易雙方在成交時(shí)不發(fā)生現(xiàn)金收付關(guān)系，但在成交后，交易雙方將因價(jià)格的變動(dòng)而發(fā)生現(xiàn)金流轉(zhuǎn)，在金融期權(quán)在成交時(shí)，期權(quán)購買者為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利，必須向期權(quán)的賣方支付一定的期權(quán)費(fèi)；但在成交后，除了到期履約時(shí)，交易雙方將不發(fā)生任何現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

金融期貨交易雙方潛在的盈利或虧損都是無限的。金融期權(quán)交易中期權(quán)買方潛在虧損是有限的，而盈利卻是無限的；期權(quán)賣方盈利是有限的，而損失卻是無限的。

利用金融期貨進(jìn)行套期保值，在避免價(jià)格不利變動(dòng)造成損失的同時(shí)，也必須放棄若價(jià)格有利變動(dòng)可能獲得的收益。利用金融期權(quán)進(jìn)行套期保值，若價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)，可通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失；若價(jià)格發(fā)生有利變動(dòng)，又可通過放棄期權(quán)來保護(hù)利益?，F(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同盈虧特點(diǎn)不同套期保值的作用與效果不同456一、金融期權(quán)概述（三）金融期貨與金融期權(quán)的區(qū)別二、金融期權(quán)的分類（一）按照選擇權(quán)性質(zhì)不同分類

指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格賣出一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利?？吹跈?quán)（賣出期權(quán)、認(rèn)沽權(quán)）

指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按約定價(jià)格（也稱為行權(quán)價(jià)）買入一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利?？礉q期權(quán)（買入期權(quán)、認(rèn)購權(quán)）二、金融期權(quán)的分類（二）按照合約所規(guī)定的履行時(shí)間不同分類3修正的美式期權(quán)也稱為百慕大期權(quán)或大西洋期權(quán)，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。2美式期權(quán)可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營業(yè)日?qǐng)?zhí)行。1歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。想一想

期權(quán)既然是一種選擇權(quán)，且這種權(quán)利是通過繳納期權(quán)費(fèi)獲得的。那么，歐式期權(quán)、美式期權(quán)的期權(quán)費(fèi)一樣嗎？想一想交易者之所以買入看漲期權(quán)，是因?yàn)樗A(yù)期基礎(chǔ)金融工具的價(jià)格在合約期限內(nèi)將會(huì)（）上漲下跌不變難以判斷ABCDA二、金融期權(quán)的分類（三）按照金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同分類5金融互換期權(quán)4金融期貨合約期權(quán)2利率期權(quán)1股權(quán)類期權(quán)3貨幣期權(quán)Part04其他衍生工具一、可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將持有的一種證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。可轉(zhuǎn)換證券通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票，因此，實(shí)際上是一種長期的普通股股票的看漲期權(quán)。（一）可轉(zhuǎn)換證券的定義

12可轉(zhuǎn)換公司債券指發(fā)行人依據(jù)法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成該發(fā)行公司股票的公司債券。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票指優(yōu)先股持有者可依據(jù)一定轉(zhuǎn)換條件，將優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成該發(fā)行公司普通股股票的證券。一、可轉(zhuǎn)換證券（二）可轉(zhuǎn)換證券的分類一、可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換證券（3）可轉(zhuǎn)換性

可轉(zhuǎn)換性是可轉(zhuǎn)換債券的重要標(biāo)志，債券持有者可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。（2）股權(quán)性

可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之后，持有者就由債權(quán)人變成了所有者，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，體現(xiàn)的是一種所有權(quán)關(guān)系。（1）債權(quán)性

在轉(zhuǎn)換以前，它是一種公司債券，具有債券的一切特征，體現(xiàn)的是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（三）可轉(zhuǎn)換證券的特征132有效期限和轉(zhuǎn)換期限可轉(zhuǎn)換債券的有效期限指債券從發(fā)行之日起至清償本息之日止的時(shí)間。轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成普通股股票的起始日至結(jié)束日的期間。票面利率或股息率可轉(zhuǎn)換公司債券的票面利率（或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的股息率）由發(fā)行人根據(jù)當(dāng)前市場利率水平、公司債券資信等級(jí)和發(fā)行條款確定，一般低于相同條件的不可轉(zhuǎn)換公司債券（或不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股）。轉(zhuǎn)換比例或轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換證券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成每股普