地產(chǎn)市場低迷和地方化債背景下建筑施工行業(yè)持續(xù)分化-建筑施工企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)研究 2024 -聯(lián)合資信

地產(chǎn)市場低迷和地方化債背景下，建筑施工行業(yè)持續(xù)分化建筑施工行業(yè)作為強(qiáng)周期行業(yè)，行業(yè)景氣度與經(jīng)濟(jì)增速高度相關(guān)，行業(yè)下游發(fā)展?fàn)顩r對建中央企業(yè)和實(shí)力很強(qiáng)的地方國企優(yōu)勢更加突出，實(shí)力較弱的地方國企和民營企業(yè)市場競爭壓力研究報(bào)告行給建工行業(yè)增長造成壓力，2015年以來建筑業(yè)總產(chǎn)值增速低位波動(dòng)。建筑業(yè)下游研究報(bào)告流向房地產(chǎn)領(lǐng)域的增速持續(xù)下降，2021年二季度增速首次低于了兩位數(shù)。房地產(chǎn)行56000016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00540000520000500000480000460000440000420000中國:金融機(jī)構(gòu):貸款余額:房地產(chǎn)貸款:人民幣（億元）中國:金融機(jī)構(gòu):貸款余額:房地產(chǎn)貸款:人民幣:同比（%）研究報(bào)告受調(diào)控政策以及整體經(jīng)濟(jì)下行影響，2021年以來，房地產(chǎn)企業(yè)的流動(dòng)性壓力逐2024年以來，利好房地產(chǎn)市場政策頻出，推動(dòng)市場熱度的復(fù)蘇以及購房信心的研究報(bào)告文的配套文件，嚴(yán)控新建政府投資項(xiàng)目，嚴(yán)格清理規(guī)范在建政府投資項(xiàng)目，明確12），主要受部分房地產(chǎn)項(xiàng)目停建緩建和部分地區(qū)限制政府項(xiàng)目投資導(dǎo)致開工率下降等因研究報(bào)告800000.00700000.00600000.00500000.00400000.00300000.00200000.00100000.000.0030.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年6月建筑業(yè)當(dāng)年新簽合同額:累計(jì)值（億元）國有及國有控股建筑業(yè)企業(yè):本年新簽合同金額（億元）八大央企新簽合同額（億元）八大央企新簽合同額增速（%）國有及國有控股建筑業(yè)企業(yè):本年新簽合同金額增速（%）研究報(bào)告收賬款+存貨+合同資產(chǎn)）/流動(dòng)資產(chǎn)指標(biāo)中位數(shù)由2019年末的59.71%上升至2023年沖擊，間接傳導(dǎo)至建筑施工行業(yè)。2021年末應(yīng)收賬款+存貨+合同資產(chǎn)）/流動(dòng)資研究報(bào)告力）。故本文選?。☉?yīng)收賬款+存貨+合同資產(chǎn)）/（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+合同負(fù)債）款+存貨+合同資產(chǎn)）/（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+合同負(fù)債）指標(biāo)中位數(shù)由2019年末的研究報(bào)告營企業(yè)受政策沖擊影響較大，凈資產(chǎn)收益率從營業(yè)利潤率指標(biāo)看，近五年，建筑施工行業(yè)整體營業(yè)利潤率中位數(shù)在9.32%~10.00%之間波動(dòng)。中央企業(yè)和地方國企營業(yè)利潤率中位數(shù)與行業(yè)整體水平較9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)研究報(bào)告20.0019.0018.0017.0016.0015.0014.0013.0012.0011.0010.009.008.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)注：營業(yè)利潤率=（營業(yè)總收入-營業(yè)成本-稅65.0060.0055.0050.0045.0040.0035.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)一民營企業(yè)注：全部債務(wù)資本化比率=全部債務(wù)/（長期債務(wù)+短75.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)研究報(bào)告研究報(bào)告16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002020年2021年2019年2020年2021年2019年2023年-2.00中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)同性質(zhì)企業(yè)的損失規(guī)模呈現(xiàn)出不同程度的變化。中央企業(yè)和地方國企信用減值和資產(chǎn)減值計(jì)提較為充分，需關(guān)注民營企業(yè)壞賬計(jì)提不充分導(dǎo)致后續(xù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中釋放本文選取信用減值損失和資產(chǎn)減值損失指標(biāo)衡量企業(yè)因信用風(fēng)險(xiǎn)增加而導(dǎo)致的從信用減值損失指標(biāo)看，2019－2023年，建筑施工行業(yè)整體指標(biāo)中位數(shù)持續(xù)增研究報(bào)告2.202.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002.202.001.801.601.401.201.000.800.600.400.200.002020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年中央國有企業(yè)建筑施工行業(yè)民營企業(yè)地方國有企業(yè)中央國有企業(yè)建筑施工行業(yè)民營企業(yè)從資產(chǎn)減值損失指標(biāo)看，近五年，建筑施工行業(yè)整體指標(biāo)中位數(shù)持續(xù)增長，由2019年的0.03億元顯著增長至2023年的0.4隨著三道紅線政策的出臺(tái)，中央企業(yè)2021年資產(chǎn)減值損失中位數(shù)同比大幅增長0.800.700.600.500.400.3002019年2020年2021年2022年2023年建筑施工行業(yè)中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)民營企業(yè)研究報(bào)告