證券估價課件

證券估價

第一節(jié)證券估價的基本模型1.估價與證券估價（1）估價是對資產(chǎn)內(nèi)在價值的估算。資產(chǎn)的內(nèi)在價值是指以適當(dāng)?shù)氖找媛寿N現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期可產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流所得到的現(xiàn)值。影響因素是：未來預(yù)期現(xiàn)金流的大小現(xiàn)持續(xù)時間所有這些現(xiàn)金流的風(fēng)險投資者進行該項投資所要求的收益率（2）證券估價是貨幣時間價值風(fēng)險報酬的具體應(yīng)用，是對有關(guān)證券的內(nèi)在價值進行的合理評估與確定2024/12/1證券估價2第一節(jié)證券估價的基本模型2.證券估價的步驟（1）評估資產(chǎn)內(nèi)在特征：該資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流的水平、持續(xù)時間及風(fēng)險水平（2）決策投資要求的最低收益率：包括無風(fēng)險收益率和風(fēng)險報酬（體現(xiàn)對風(fēng)險態(tài)度）（3）按收益率對預(yù)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)：資產(chǎn)價值3.證券估價的基本模型2024/12/1證券估價3第二節(jié)債券估價1.債券及其特征（1）債券由借債者發(fā)行并承諾對債券持有人按約定條件還本付息的書面憑證按發(fā)行主體的不同，包括國家債券、企業(yè)債券和金融債券。理財學(xué)主要是公司債券（2）債券特征票面價值：面值或本金，到期支付和計息的依據(jù)票面利率：債券上標(biāo)明的利率到期日受托人：由債券發(fā)行人指定的作為債券持有人的法寶代表的機構(gòu)。銀行是典型的有資格受托人2024/12/1證券估價4第二節(jié)債券估價債券契約：債券發(fā)行人與代表債券持有者的債券托管人之間簽訂的具有法律效力的協(xié)議債券的市場價格：發(fā)行者的考慮、市場利息率的變化、獎金市場供求關(guān)系變化等導(dǎo)致的脫離于債券面值的價格2.債券類型及評級（1）債券類型擔(dān)保債券：有指定的財產(chǎn)做為擔(dān)保品的債券，是公司債券的主要形式，包括不動產(chǎn)、動產(chǎn)和信托三種抵押債券無擔(dān)保債券：憑企業(yè)自身信譽作擔(dān)保的債券其他債券：零息債券；可轉(zhuǎn)換債券；參加債券等2024/12/1證券估價5第二節(jié)債券估價（2）債券的信用評級債券等級對投資者和發(fā)行公司的重要意義影響債券評級的因素發(fā)行公司的資產(chǎn)負債率經(jīng)營項目的盈利性企業(yè)銷售、盈利的穩(wěn)定性公司規(guī)模償債能力國外業(yè)務(wù)：有無國外獲利及所在國經(jīng)濟狀況資源保證程度債券期限標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司的公司債券等級主要特征2024/12/1證券估價6債券等級對投資者和發(fā)行公司的重要意義無風(fēng)險利率風(fēng)險貼水債券利率投資人風(fēng)險債券等級國庫債券AAAAAABBBBBBCCCCCC2024/12/1證券估價7標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司的公司債券等級主要特征AAA債券最高等級，表示有極強還本付息能力和保證，對債權(quán)人的保護措施最完備，即使經(jīng)濟條件發(fā)生不利的變化，也幾乎沒有違約風(fēng)險。BB/B/CCC/CC/C投機類債券，一旦經(jīng)濟條件發(fā)生不利的變化，極有可能違約。BB級投機性最輕；C級投機性最強，還本付息違約的可能性也最高。AA還本付息能力很強，在大多數(shù)情況下，與AAA級債券只有微小的差異A還本付息能力相當(dāng)強，但未來經(jīng)濟條件發(fā)生相當(dāng)不利的變化時，還本付息也有可能出現(xiàn)違約BBB還本付息能力和保證比較強，但未來經(jīng)濟條件發(fā)生相當(dāng)不利的變化時，還本付息違約的可能性比較大2024/12/1證券估價8第二節(jié)債券估價3.債券的估價（1）基本模型（2）模型的應(yīng)用根據(jù)投資者要求的收益率確定債券內(nèi)在價值根據(jù)當(dāng)前債券市價確定市場要求的債券收益率2024/12/1證券估價9第二節(jié)債券估價（3）債券估價小結(jié)債券價值與投資者要求的收益率（市場利率）呈相反方向變化。此即利率風(fēng)險。投資者要求的收益率大于票面利率，債券市場價值低于面值（折價發(fā)行），反之，債券市場價值高于面值（溢價發(fā)行）。投資者要求的收益率等于票面利率，債券市場價值等于債券面值（平價發(fā)行）。債券接近到期日，債券市場價值向面值回歸，直到二者相等。長期債券的利率風(fēng)險大于短期債券。債券價值對市場利率的敏感性與債券未來預(yù)期現(xiàn)金流量期限結(jié)構(gòu)有關(guān)。貨幣時間價值在此起作用。2024/12/1證券估價10第三節(jié)股票估價1.普通股及其特征（1）股票與普通股（2）普通股東的權(quán)利收益權(quán)：有權(quán)分享公司收益表決權(quán)：通過董事會行使投票權(quán)優(yōu)先認股權(quán)：有權(quán)保持公懷中現(xiàn)有股權(quán)比例（3）普通股的一般特征額定的、已發(fā)行的、流通在外的普通股股票票面價值賬面價值、清算價值與市場價值2024/12/1證券估價11第三節(jié)股票估價2.普通股估價（1）普通股估價的基礎(chǔ)模型（2）股利增長模型假定股利永續(xù)逐年增長（增長率為g）假定Kcs大于g，得到新估價模型2024/12/1證券估價12第三節(jié)股票估價股利不增長模型（股利增長率為零）（3）根據(jù)股票當(dāng)前市價確定股東預(yù)期收益率2024/12/1證券估價13第三節(jié)股票估價3.優(yōu)先股及其特征（1）優(yōu)先股：混合證券與普通股相同點沒有固定到期日股息或紅利稅后支付，無節(jié)稅作用與債券相同點具有面值，清算時可獲得補償股息在發(fā)行時確定，投資者有固定報酬（2）優(yōu)先股特征股利與清償優(yōu)先于普通股必須具備面值，是計息和清償?shù)囊罁?jù)股息率相對固定，且稅后支付2024/12/1證券估價14第三節(jié)股票估價表決權(quán)受限，一般不享有參與權(quán)發(fā)行時若有約定，可由公司贖回（3）優(yōu)先股種類累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股：可將以往年度未支付股利累積支付參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股：公司利潤增加時除固定股息外還有權(quán)參與剩余利潤的分配可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：持有人在特定條件下可轉(zhuǎn)換普通股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股：發(fā)行公司可按一定價格回收