低空經(jīng)濟(jì)高價(jià)值量環(huán)節(jié)多領(lǐng)域設(shè)備的“心臟”

本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。1首次評(píng)級(jí)首次評(píng)級(jí)“心臟”用電機(jī)收入拐點(diǎn)顯現(xiàn)；3）在新能源車產(chǎn)銷兩旺、滲透公司是全球電機(jī)龍頭制造企業(yè)，高壓/低壓電機(jī)市占率分別位列全球第二/第三。公司通過內(nèi)生外延的市場(chǎng)開拓方式，業(yè)務(wù)已覆蓋工業(yè)電101.10。有色金屬行業(yè)景氣度指數(shù)從2023年7月的22.10回升至2024國(guó)外：特朗普及拜登政府持續(xù)支持美國(guó)制造業(yè)回流，推動(dòng)上游設(shè)備臥龍電驅(qū)滬深30057% 47% 37% 27% 17% 7% -3%-13%-23%2023-112024-022024-062024-10本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。升上游需求。公司通過收購(gòu)歐洲三大電機(jī)制造商之一奧地②日用電機(jī)：家電“以舊換新”政策引導(dǎo)下?lián)Q新需求有望釋放。2024提升。電機(jī)是新能源汽車的核心零部件，價(jià)值占比約能源汽車電機(jī)，2020年-2031年合同預(yù)估金額合計(jì)為86.37億元。型產(chǎn)品，且參與適航標(biāo)準(zhǔn)編寫并對(duì)標(biāo)D0-160G成立環(huán)境測(cè)試試驗(yàn)中本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。3風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；eVTOL相關(guān)政策及研發(fā)不及預(yù)期；盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期的9.69.619.8%9.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，國(guó)投證券研究中心預(yù)測(cè)本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。 6 61.2.公司子公司覆蓋多個(gè)國(guó)家多個(gè)領(lǐng)域，近年來多 7 92.第一增長(zhǎng)曲線：公司工業(yè)、日用電機(jī)基 2.1.工業(yè)電機(jī)是公司基石，維持穩(wěn)定增長(zhǎng) 2.1.1.國(guó)內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新疊加美國(guó)制造業(yè) 2.1.3.下游景氣度拐點(diǎn)向上，上游產(chǎn)業(yè)鏈 2.1.4.美國(guó)政策持續(xù)支持制造業(yè)回流，建廠投資額 2.1.5.公司通過外延并購(gòu)?fù)晟茟?yīng)用領(lǐng)域及國(guó)內(nèi)外市 3.1.新能源汽車市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，滲透率有 3.3.公司通過外延并購(gòu)打開國(guó)際視野 4.1.低空經(jīng)濟(jì)政策拐點(diǎn)已至，將帶動(dòng)萬億市場(chǎng)規(guī)模 6 7 7 8 8 9 9 9 9 本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。 圖18.“十四五”規(guī)劃以來，中央會(huì)議及政策文件針對(duì)設(shè)備 本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。6產(chǎn)品已覆蓋工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、日用電機(jī)及控制、電動(dòng)交通等壓電機(jī)及控制合計(jì)超3000多個(gè)品種。應(yīng)用領(lǐng)域從傳統(tǒng)石油石逐步開拓新能源如光伏電站、新能源汽車、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。資料來源：公司官網(wǎng)，國(guó)投證券研究中心公司專注機(jī)械制造，通過內(nèi)生增長(zhǎng)及外延并購(gòu)，逐漸微特電機(jī)技改項(xiàng)目全面啟動(dòng)，兼并收購(gòu)了浙江蓄電池集團(tuán)有限公司、武漢電機(jī)、銀川變壓器廠組建銀川臥龍變壓器有限公司，并與日本松下電器合資組建浙江臥龍家用電機(jī)有本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。7京臥龍華泰變壓器有限公司，拓寬產(chǎn)品線，臥龍輸變電產(chǎn)品新增城市軌道交通變壓器及商，同時(shí)還收購(gòu)了美的旗下江蘇清江電機(jī)制造有限公司，在日本大阪成立臥龍日本研究資料來源：公司公告，公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心投資有限公司、臥龍控股集團(tuán)有限公司，分別持有公司股權(quán)32.32%并購(gòu)?fù)卣购Ｍ馐袌?chǎng)，覆蓋美國(guó)、韓國(guó)、意大利、日本、奧地利資料來源：公司公告，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。姓名龐欣元男，中國(guó)澳門籍，1979年出生，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師職黎明男，1966年出生，本科學(xué)歷。歷任浙江臥龍家莫宇峰男，1971年出生，碩士研究生學(xué)歷，畢業(yè)于中記、常務(wù)副總經(jīng)理、臥龍電氣南陽防爆集團(tuán)股份有限公司常務(wù)副總經(jīng)理、臥龍電氣驅(qū)動(dòng)集團(tuán)張文剛鄭艷文月至今，任臥龍電氣驅(qū)動(dòng)集團(tuán)股份有限公司副總裁。楊子江男，1983年出生，畢業(yè)于同濟(jì)大學(xué)汽車學(xué)院獲于普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）、上海富欣創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海富欣智能交通控制有限月，任臥龍電氣驅(qū)動(dòng)集團(tuán)股份有限公司財(cái)務(wù)副總監(jiān)；2023戴芩女，1985年出生，本科畢業(yè)于北京大學(xué)物理學(xué)院大氣科學(xué)專業(yè)獲理學(xué)學(xué)士以資料來源：公司公告，國(guó)投證券研究中心億元，分紅率為19.37%、21.16%8.006.004.002.00資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。增長(zhǎng)9.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.30億元，同比下降33資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心動(dòng)/日用電機(jī)及控制/電動(dòng)交通分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入96.45/31.11/9.72億元，分別占比61.96%/19.99%/6.24%。從歷史數(shù)據(jù)來看，工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源，且資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心 資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心億元，分別占比61.84%/35.97%，且近年比例基本保持穩(wěn)亞太等主要區(qū)域配強(qiáng)本地化銷售團(tuán)隊(duì)，充分發(fā)揮全球制造基本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。10資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心高，且保持平穩(wěn)上升趨勢(shì)，公司在工業(yè)電機(jī)領(lǐng)域地位穩(wěn)固，具備一定的話語權(quán)及溢價(jià)能力。公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高于國(guó)外，2023年公司國(guó)內(nèi)外毛利率 資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。11資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心產(chǎn)業(yè)鏈拆分：工業(yè)電機(jī)是一種利用電和磁的相互作用實(shí)現(xiàn)能量轉(zhuǎn)換和傳遞的電磁機(jī)械裝置，它是推動(dòng)現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿υO(shè)備。工電解銅、合金鋼、硅鋼、絕緣材料等，零部電機(jī)的加工制造環(huán)節(jié)，包括交流電機(jī)、直流電機(jī)等類型；下游為水務(wù)設(shè)備、綜合電力設(shè)備、交流電機(jī)在中國(guó)工業(yè)電機(jī)市場(chǎng)的份額高達(dá)54.6%。直本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。12資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)投證券研究中心業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā)設(shè)計(jì)工具普及率、關(guān)鍵工序數(shù)控化率分別超過90%、75%。政策的方式或是從存量中挖掘增量，這也或被作為擴(kuò)內(nèi)需的抓本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。13推動(dòng)企業(yè)設(shè)備更新和技術(shù)改造，擴(kuò)大戰(zhàn)略性提升傳統(tǒng)消費(fèi)，加快推動(dòng)汽車等消費(fèi)品由購(gòu)買管理向使用轉(zhuǎn)變，健全強(qiáng)制報(bào)廢制度和廢舊家電、消費(fèi)電子等對(duì)先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)按月全額進(jìn)還增值稅增量留抵稅額穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費(fèi)，取消對(duì)二手車交促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)，培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，著力穩(wěn)定汽車等大宗消費(fèi)，推動(dòng)餐飲、文化、旅游、體會(huì)議推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改資料來源：中國(guó)政府網(wǎng)，國(guó)投證券研究中心汰落后。建立激勵(lì)和約束相結(jié)合的長(zhǎng)效機(jī)制，加快淘汰落后產(chǎn)品設(shè)備，提升安全可靠水平，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展。加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，破除地方保護(hù)。機(jī)更新升級(jí)，2025年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到年產(chǎn)量達(dá)到1.7億千瓦，在役高效節(jié)能電劃復(fù)合設(shè)備更新的行動(dòng)方案對(duì)綠色節(jié)能的要求，同時(shí)我國(guó)目前高效節(jié)能電機(jī)占比比率較低，本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。14資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)投證券研究中心面釋放時(shí)期，也是行業(yè)整合轉(zhuǎn)型升級(jí)期，成品油市場(chǎng)化進(jìn)程將基本完成，化工產(chǎn)品高端化、統(tǒng)計(jì)，十種常用有色金屬產(chǎn)量為7469.8萬噸，首次突破7000萬噸，按可比口徑資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心降低電機(jī)能耗、改換清潔能源成為節(jié)能泵重點(diǎn)發(fā)展方向；智慧效率能級(jí)；新工藝的利用將加速以滿足更復(fù)雜環(huán)境應(yīng)用，同時(shí)更加注重系統(tǒng)性和成套工程，提升泵站運(yùn)行效率，這些發(fā)展趨勢(shì)將為水泵行業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)Prescient億美元，占到整體低壓電機(jī)市場(chǎng)容量的30%左右，到2027年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為3.6%。持較好增產(chǎn)勢(shì)頭。根據(jù)伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，2024年全球油氣上游投資將達(dá)到5000億美元，較2023年增長(zhǎng)約3%。歐佩克日前發(fā)布月度石油市場(chǎng)報(bào)告，預(yù)測(cè)2024年全球石油需求量將達(dá)到原油產(chǎn)能2250萬噸、天然氣產(chǎn)能420億立方米，原油產(chǎn)量穩(wěn)定在2億噸以上，天然氣產(chǎn)量本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。15資料來源：Prescientstrategicintelligence，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心美元，CAGR達(dá)到5.76%。中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《業(yè)前景預(yù)測(cè)專題研究報(bào)告》顯示，2023年中國(guó)工業(yè)電機(jī)銷同比增長(zhǎng)4.30%。我們認(rèn)為在“雙碳”背景下，我國(guó)工業(yè)能效加下游應(yīng)用端景氣度的回升，未來工業(yè)電機(jī)市場(chǎng)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)投證券研究中心的旗幟下，大范圍干預(yù)傳統(tǒng)制造業(yè)，對(duì)內(nèi)頒能源企業(yè)的管控，試圖重振五大湖地區(qū)的傳統(tǒng)工業(yè)帶；對(duì)外署《關(guān)于確保未來由美國(guó)工人在美國(guó)制造》的行政令，規(guī)定在國(guó)內(nèi)進(jìn)行采購(gòu)的供應(yīng)商。該行政令倒逼部分海外企業(yè)在美本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。16資料來源：FRED，國(guó)投證券研究中心場(chǎng)呈現(xiàn)出中低端國(guó)產(chǎn)化程度高、高端國(guó)產(chǎn)化程度低局面。為主，更多依賴于性價(jià)比優(yōu)勢(shì)占據(jù)全球市場(chǎng)份額。大型大仍依賴于進(jìn)口。具體來看，第一梯隊(duì)：以西門子、ABB、安川等為代表的外資品牌形成其工業(yè)電機(jī)產(chǎn)品憑借成熟的技術(shù)和完善的生產(chǎn)線占據(jù)了絕大部川、臥龍電驅(qū)等為代表的國(guó)產(chǎn)品牌側(cè)重于不同領(lǐng)域，并專市場(chǎng)。第三梯隊(duì)：以國(guó)內(nèi)中小企業(yè)為主，由于該類企業(yè)電資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)投證券研究中心機(jī)制造商之一奧地利ATB集團(tuán)97.94%的股權(quán)，成為ATB集團(tuán)的實(shí)際控制人，一舉成為世界知名的、綜合實(shí)力靠前的全球電機(jī)制造商。2014年，收購(gòu)意大利在中國(guó)、亞太、歐洲、美洲等市場(chǎng)具有良好的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司分別在中國(guó)、歐洲、日本建立了電機(jī)與驅(qū)動(dòng)控制的研發(fā)中心，并在上海成建立了統(tǒng)一的產(chǎn)品研發(fā)平臺(tái)，致力于電機(jī)與控制技術(shù)領(lǐng)域的一大批自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在家用類電機(jī)及控制技術(shù)、大本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。17公司工業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力提升。2023年公司工業(yè)電機(jī)業(yè)務(wù)收入為96.45億元，占比61.96%，是公司核心板塊。2020年受國(guó)內(nèi)資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心 資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心“以舊換新”政策引導(dǎo)下?lián)Q新需求有望釋放使用壽命，政策期間滲透率快速提升的家電產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入了理資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心本松下電器合資成立浙江臥龍家用電機(jī)，20本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。1816.59%，維持在高位。資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心 資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心點(diǎn)，世界新能源汽車產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入全面升級(jí)時(shí)期。全球碳新能源汽車數(shù)量高增。在新能源車?yán)m(xù)航能力及補(bǔ)能便捷的大背景下，新能源車成為我國(guó)乘用車銷量的重要驅(qū)動(dòng)力。2023年，在等多重因素的共同推動(dòng)下，汽車行業(yè)呈現(xiàn)以價(jià)換量的局面，2000資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心國(guó)有著較為完整的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，帶來汽車產(chǎn)品較強(qiáng)的供應(yīng)穩(wěn)定性及成產(chǎn)品縮小技術(shù)差距、新能源車產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先也給我國(guó)乘用車出口帶來部環(huán)境的一些有利因素也為我國(guó)乘用車出口創(chuàng)造了條件，比如地緣政供給缺口以及海外諸多國(guó)家堅(jiān)定發(fā)展新能源車的目標(biāo)。因此，我本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。19東南亞及歐洲等地區(qū)的新能源車出口量表現(xiàn)亮眼的情況下，2023年中國(guó)汽車出口達(dá)到出口增長(zhǎng)已超越汽車整體的出口增速。資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心政策助力商用車電動(dòng)化發(fā)展，滲透率有望持續(xù)碳排放量約7.7億噸，商用車占比超一半。在“雙碳”背景的驅(qū)動(dòng)下，商用先行區(qū)試點(diǎn)工作，并提出“城市公交、出租、環(huán)衛(wèi)、郵政快遞、城市物動(dòng)下，商用車電動(dòng)化率有望持續(xù)增長(zhǎng)。i一資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心 資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、體積小、可有載啟動(dòng)的優(yōu)勢(shì)，能資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)投證券研究中心資料來源：精進(jìn)電動(dòng)招股書，國(guó)投證券研究中心業(yè)可分為整車和第三方供應(yīng)商，其中整車企業(yè)資料來源：NE時(shí)代，國(guó)投證券研究中心尼得科,蔚來動(dòng),4.50%資料來源：NE時(shí)代，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心資料來源：Choice，國(guó)投證券研究中心依托中國(guó)、塞爾維亞、墨西哥三大制造基地，精準(zhǔn)輻射亞、歐、北美先的新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)制造商，并打造了國(guó)內(nèi)首批通過工信部認(rèn)證的智能制造示范工廠。包含了扁線、油冷電機(jī)、集中繞組、高壓以及混動(dòng)電機(jī)，已形成主要支柱產(chǎn)品如同步電機(jī)、將設(shè)立在中國(guó)上虞，同時(shí)特許在歐洲的塞爾維亞及北美地區(qū)設(shè)立制造工資料來源：公司公告，公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。資料來源：公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于大中型客車、轎車、物流車等車型，成能源等國(guó)內(nèi)知名整車廠供應(yīng)商。在乘用車領(lǐng)域，成功突圖46.公司2020年-2031年的合同預(yù)估金額合計(jì)為86.37億元公司與德國(guó)緯湃科技簽訂定點(diǎn)函，公司將公司與鑫可傳動(dòng)簽訂定點(diǎn)函，公司將為鑫件資料來源：公司公告，國(guó)投證券研究中心本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。寫入兩會(huì)政府工作報(bào)告，且政策支持也已由中央滲透到地方。未來低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展將以“點(diǎn)-線-面”模式鋪開并輻射至全國(guó)。當(dāng)下全球低空經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入普及階段，美國(guó)通航建設(shè)較為完善具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將進(jìn)入加速資料來源：各省政府網(wǎng)站，人民網(wǎng)，新華網(wǎng)，國(guó)投證券研究中心技術(shù)路徑、形態(tài)特征和設(shè)想應(yīng)用場(chǎng)景種類繁多，因可分為全電動(dòng)力、混合動(dòng)力兩大類，其中傳統(tǒng)直升機(jī)采用化石燃料，而多旋翼、傾轉(zhuǎn)推力、獨(dú)立推力、復(fù)合推力等多數(shù)機(jī)型采用電推方式，通常包含3個(gè)或3個(gè)以上分布式電推系統(tǒng)。本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。進(jìn)系統(tǒng)是通過發(fā)動(dòng)機(jī)將燃料的化學(xué)能轉(zhuǎn)化為動(dòng)能，而電推相較傳統(tǒng)動(dòng)力系統(tǒng)，電推系統(tǒng)具備高可靠性、經(jīng)濟(jì)性、低噪音等優(yōu)勢(shì)。另外在氣動(dòng)噪聲方面，布局合理的分布式推進(jìn)系單機(jī)成本約250萬美元，其中推進(jìn)系統(tǒng)（電機(jī)電控、螺旋力電池或燃料電池的電能是通過電機(jī)驅(qū)動(dòng)涵道風(fēng)扇或旋翼汽車的有效載荷能力，電機(jī)的大范圍變工況動(dòng)力輸出能力汽車動(dòng)力特性和安全性的重要因素。不同適航需求及應(yīng)用共分三個(gè)階段：型號(hào)合格審定（TypeCertification）、生產(chǎn)許可審定（Production本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。Certification）和單機(jī)適航審定（AirworthinessCer資料來源：公司公告，公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心公司參與適航標(biāo)準(zhǔn)編寫并對(duì)標(biāo)DO-160G成立環(huán)境測(cè)試試驗(yàn)中心?！墩ｎ愶w機(jī)適航規(guī)定》（CCAR23-R4）針對(duì)飛行器的飛行、結(jié)構(gòu)、設(shè)計(jì)和構(gòu)造、動(dòng)力裝置、設(shè)備、電動(dòng)飛機(jī)動(dòng)力裝規(guī)范，同時(shí)也是《電動(dòng)航空器電動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)》的牽頭編空器用電推進(jìn)系統(tǒng)的特定設(shè)計(jì)、驗(yàn)證要求、安全要求、預(yù)期用會(huì)（PMC）批準(zhǔn)。它是為機(jī)載設(shè)備定義了一系列的最低性能環(huán)境試驗(yàn)條件（類別）和相應(yīng)的產(chǎn)品單獨(dú)適航，通過DO-160G認(rèn)證難度大。公司成立試驗(yàn)中為打開國(guó)際市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。日，沃飛長(zhǎng)空與臥龍電驅(qū)全球中央研究院在成都簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議智能航空領(lǐng)域和純電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，圍繞新能源無人機(jī)、公司與商飛共同建設(shè)“航空電動(dòng)力系統(tǒng)創(chuàng)新中心”，其主要目標(biāo)為研究航空電動(dòng)力系統(tǒng)(10KW-2MW)加速面向商用飛機(jī)的工程化應(yīng)用和面向市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。資料來源：公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心資料來源：公司公眾號(hào)，國(guó)投證券研究中心日用電機(jī)及控制：由于家用電器以舊換新的政策出臺(tái)將帶動(dòng)上游日用電機(jī)的需求。預(yù)計(jì)14.00%、12.00%，業(yè)務(wù)整體毛利率分別10.00%、20.00%，業(yè)務(wù)整體毛利新客戶和新產(chǎn)品，并計(jì)劃大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，銷售規(guī)模有望進(jìn)一步突破。預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)整體毛利率分別為21.00%、22.00%、別為7.90%、11.40%、11.9本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)、日用、電車電機(jī)等，我們選取可機(jī)、巨一科技、方正電機(jī)、八方股份；2023-2025年可比公司（37.00x、20.43x、17.36x，低于行業(yè)平均水平。綜合來看，公司--------資料來源：Wind，國(guó)投證券研究中心（數(shù)據(jù)截至2024/10/31；可比公司盈利預(yù)測(cè)采用wind一致預(yù)期，臥龍電驅(qū)采用自己預(yù)測(cè)值；平均數(shù)取自佳電股份、湘電股份、八方股份平均數(shù)）本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。1）經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)涉及電機(jī)及驅(qū)動(dòng)控制類產(chǎn)品制造、電源制經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度影響較大2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：電機(jī)產(chǎn)品的主要原材料為銅材和鋼材等，且原材料占成本的比重較大，國(guó)際大宗商品價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。及eVTOL研發(fā)及認(rèn)證進(jìn)度可能不及預(yù)期，可能4）盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：工業(yè)及日用（微特）電機(jī)行業(yè)受政策和出口影響存在一定波動(dòng)和不確定性，可能影響業(yè)務(wù)增速及毛利率的相關(guān)假設(shè)，導(dǎo)致公司盈利預(yù)測(cè)不及本報(bào)告版權(quán)屬于國(guó)投證券股份有限公司，各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。9.4研發(fā)費(fèi)用加:公允價(jià)值變動(dòng)收益----9.9加:營(yíng)業(yè)外凈收支--4.69.69049---應(yīng)收帳款