工程機(jī)械行業(yè)專題報告：企業(yè)未雨綢繆低預(yù)期蘊育潛力

企業(yè)未雨綢繆，低預(yù)期蘊育潛力請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明1行業(yè)需求狀況：進(jìn)入2018年，下游投資的實質(zhì)回升繼續(xù)帶動在高基數(shù)上實現(xiàn)中速增長，而相對滯后的起重機(jī)、混凝土機(jī)械等產(chǎn)品銷量實現(xiàn)高速增操作方面均體現(xiàn)高度理性，對潛在風(fēng)險做盡可能充分的準(zhǔn)備。2017年以來，工程機(jī)械企業(yè)普遍注重銷售質(zhì)量，考量客戶信用狀況，嚴(yán)格付款條件，體現(xiàn)在經(jīng)營現(xiàn)金流狀況遠(yuǎn)好于歷史同期；通過自動化改造、工產(chǎn)需求，體現(xiàn)在人均產(chǎn)出能力提升，躋身全球行業(yè)前列；謹(jǐn)慎安排資本支出，加快債務(wù)償還，夯實資產(chǎn)低預(yù)期下的高表現(xiàn)，蘊育向上潛力：隨著復(fù)蘇水準(zhǔn)提升，市場對于需求回落愈發(fā)擔(dān)憂，因而股價與業(yè)績短期呈現(xiàn)“脫敏”特征。我們認(rèn)為，2-3季度是非常重要的時間窗口，基本確定2018年全年需求總量和季度走勢，因風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動帶來需求變化；原材料價格聯(lián)系人：周靜zhoujing@.請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明2圖：商品房銷售額和房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2018年以來，工程機(jī)械行業(yè)的需求保持旺盛態(tài)勢，其宏觀背景是下游的房地產(chǎn)開發(fā)、基建投資等支撐房地產(chǎn)投資和新開工實現(xiàn)較好開局。國家統(tǒng)計局公布，2018年1-4月，我國商品房銷售額同比增長9.0%，房地產(chǎn)果城鎮(zhèn)化在未來幾年保持適當(dāng)速率，房地產(chǎn)新開工面積與模擬需求處請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明3圖：我國基礎(chǔ)設(shè)施建投固定資產(chǎn)投資及其增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2018年4月，中央財經(jīng)委第一次會議，明確提出地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)應(yīng)盡快把杠桿降下來。另一隨著政策持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，信用風(fēng)險壓力提升，企業(yè)融資難度進(jìn)一步上升，民營企業(yè)通過債務(wù)融資支撐基對于基建投資，目前仍有一定潛力實現(xiàn)對沖的是中央財政支持的基建項目，以及地方與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的基建部分。2018年1-4月，我國地方本級政府性基金收入接近2萬億元，同比請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明4圖：總工程量增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在房地產(chǎn)和基建等固定資產(chǎn)投資的絕對額增加，但增速下行的過程中，挖掘機(jī)銷量增長來自于保有量的膨脹動力。5挖掘機(jī)的開機(jī)小時數(shù)與保有量，可以得到模擬的挖掘機(jī)社會總工程量。挖掘機(jī)社會總工程量的總體變動方向，與房地產(chǎn)開發(fā)投資高度一致。我們假定2018年的主要宏觀指標(biāo)：房地產(chǎn)、基建的投資增速分別為5%和10工程量增長率為7.6%（16-17年分別為7.4%、9.5%）。在微觀銷量方面上，我們主要假設(shè)為：挖掘機(jī)保有量增長新系數(shù)，測算2018年挖掘機(jī)更新需求為10.3萬臺，新增保有量為6.4萬臺，國內(nèi)需求合計為16.7萬臺；如果假設(shè)出口為2萬臺，則總銷量可能達(dá)到18.7萬臺。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明5圖：我國部分工程機(jī)械產(chǎn)品的保有量（萬臺）中國工程機(jī)械主要設(shè)備保有量年份塔式起重機(jī)液壓挖掘機(jī)裝載機(jī)輪式起重機(jī)混凝土泵車96.8~104.8413~44737.2~40.3141.9~153.8171.6~185.922.7~24.55.3~5.7611~66241.9~45.4148.4~160.8174.6~189.222.2~24.15.9~6.3650~70442.5~46.0149.5~160.8167.4~181.421.7~23.56.1~6.6一是實際使用壽命與理論的偏差；二是現(xiàn)有保有量的膨為了更好的了解更新需求的特點，我們也從宏觀降至中觀，以具體企業(yè)作為案例。我們統(tǒng)計了國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的三家建筑上市公司，包括中國建筑、中國鐵建、中國中鐵，其機(jī)器設(shè)備在2007~2009年經(jīng)歷了較大幅度的上升，而6,工程機(jī)械企業(yè)在短、中、長周期的操作方面均體現(xiàn)高度理性，對潛在風(fēng)險做盡可況，嚴(yán)格付款條件，體現(xiàn)在經(jīng)營現(xiàn)金流狀況藝流程優(yōu)化以滿足生產(chǎn)需求，體現(xiàn)在人均產(chǎn)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明7圖：工程機(jī)械上市公司2017年的營業(yè)收入構(gòu)成（百萬元）圖：主要挖掘機(jī)廠商2017年銷量與其相對2011年高點的比例數(shù)據(jù)來源：Wind，工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心產(chǎn)品結(jié)構(gòu)差異較大：工程機(jī)械行業(yè)收入排名前三的企業(yè)，目前產(chǎn)品的多元化發(fā)展較好，但既有擴(kuò)張的，比如徐工集團(tuán)的挖掘機(jī)、三一重工的汽車起重機(jī)，也有收縮的，比如中聯(lián)市場份額是企業(yè)競爭力的集中體現(xiàn)，也是形成差異的重要原因。以挖掘機(jī)行業(yè)為例，2017年全年銷量為14萬臺（相當(dāng)于2011年銷量的72%），而卡特彼勒、三一重請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明82017年，機(jī)械行業(yè)的傳統(tǒng)龍頭在利潤表方面波動較大。以三一重工、徐工機(jī)械等6家具有代表性的企業(yè)為例，度凈利潤呈現(xiàn)巨大的波動，并且方向各有差異，顯示需求復(fù)蘇初期，企業(yè)在清理歷史包袱的巨大影響。企業(yè)未雨綢繆，夯實報表。經(jīng)歷此前下行周期的“慘痛教訓(xùn)”后，龍頭企業(yè)持續(xù)加緊修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，為可能的需求下行做盡可能充分的準(zhǔn)備。以三一重工為例，其有息負(fù)債規(guī)模從2016年的高點回落超過100億元，而持續(xù)創(chuàng)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明9圖：工程機(jī)械企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額（百萬元）企業(yè)名稱三一重工2,592中聯(lián)重科-7,690-3,3342,851徐工機(jī)械柳工山推股份廈工股份合計4,787數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2016年以來，工程機(jī)械企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)整體的好轉(zhuǎn)，而2017年更是呈現(xiàn)加速狀況。以三一重工為例，2017年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為85.7億元，為歷史最好水平，而中聯(lián)、徐工、柳工等企業(yè)圖：工程機(jī)械企業(yè)的員工人數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從2017年的員工人均薪酬來看，個別企業(yè)已升至26萬元，而多數(shù)企業(yè)在10~16萬元數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從中長期來看，全球市場拓展是工程機(jī)械企業(yè)能否迎來新一工程機(jī)械上市企業(yè)2017年海外收入占比從10%至30%不等，海外業(yè)務(wù)的毛利率多數(shù)略低于國內(nèi)；多數(shù)上市公司建從海外市場來看，渠道建設(shè)、生產(chǎn)能力，以及產(chǎn)品的技術(shù)性價比等將是參與全球競爭請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明12圖：工程機(jī)械企業(yè)的營業(yè)收入（百萬元）數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2011年至2016年，工程機(jī)械主機(jī)廠商上市企業(yè)的從約230億元，降至合計虧損30億元。在這個過程中，以三一重工等為代表的龍頭企業(yè)的收入份額呈現(xiàn)小幅上揚的情況，而利潤占比則提升至50%以上。隨著需求景氣升至更高水平，我們預(yù)計2018年行業(yè)的收入、利潤的集中速度或有所減緩。歷史來看，龍頭公司在行業(yè)下行期的提升份額的速度較快，而在上行期這一進(jìn)圖：三一重工的分項業(yè)務(wù)營業(yè)收入（百萬元）圖：三一重工的海外收入及其占比和毛利率水平數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工程機(jī)械是典型的多產(chǎn)品發(fā)展行業(yè)，而三一在2013~2016年，三一重工的海外收入保持在100億元左右，占營業(yè)收入的比重接近40%，毛利率水平保持在20~25%，未來利潤率的提升，與規(guī)模擴(kuò)張、渠道管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等具有緊密關(guān)系。在中國以外的市場，三一重工建立了歐洲、北美、印度、拉美等四個具有一定生產(chǎn)能力的基地，其中，印度基地的研發(fā)、制造、銷售、服務(wù)等功能比圖：三一重工的挖掘機(jī)銷量及其國內(nèi)市場份額圖：主要挖掘機(jī)廠商2017年數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心市場份額是企業(yè)競爭力的集中體現(xiàn)。短期來看，市場份額容易受到企業(yè)銷售行為的影響，但中期決定的還是產(chǎn)品競爭挖掘機(jī)是三一重工目前利潤貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)板塊，其市場份額來看，2017年全年銷量為14萬臺（相當(dāng)于2011年銷量的72%三一重工的銷量達(dá)到3.1萬臺，相當(dāng)于2011年的請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖：三一重機(jī)的挖掘機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（臺）圖：三一重工與卡特彼勒在中國銷售的挖掘機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（臺）數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2016年，三一重工的挖掘機(jī)總銷量比2011年下降了31.8%，但是，20噸及以上的中大挖掘銷量從9,915臺，下降為5,040臺，幾乎貢獻(xiàn)了全部降幅，平均噸位如果與卡特彼勒的銷量相比，三一重工在小挖具有很強(qiáng)的優(yōu)勢，中挖銷量相當(dāng)，而35噸以上的大挖，卡特彼勒的優(yōu)勢明顯。未來挖掘機(jī)銷售結(jié)構(gòu)的變化，是觀察三一重工的挖掘機(jī)競爭力的重要窗口。值得注意的是，三一重工的平均噸位從2016年的15.5噸，降至2017年的15.1噸，而同期卡特彼勒在中國的銷量平均噸位卻從18.4噸升為20.1噸，顯示細(xì)分市場競爭優(yōu)勢、中大挖掘機(jī)的液壓零部件對圖：三一重機(jī)的營業(yè)收入和凈利潤圖：三一重工的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和毛利率數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心挖掘機(jī)目前是三一重工收入占比較高、利潤貢獻(xiàn)最大的板塊。2016年，公司的控股子公司—三一重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入70.25億元，凈利潤為8.52億元，凈利潤率為12.1%。2016年，公司的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入為74.7毛利率達(dá)到40%；挖掘機(jī)子公司三一重機(jī)的凈利潤達(dá)到21.請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖：三一重工的汽車起重機(jī)銷量及其國內(nèi)市場份額圖：國內(nèi)汽車起重機(jī)的數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心在汽車起重機(jī)領(lǐng)域，三一重工從2010年5%左右的市場份額，經(jīng)歷持續(xù)擴(kuò)張后，目前市場份額已達(dá)到20%左右。而在履帶起重機(jī)領(lǐng)域，三一重工的市場份額，也從2010年23%左右的市場份額，升至2017年以來的36%左右的市場份額。2016年，三一重工的起重機(jī)實現(xiàn)營業(yè)收入為27.10億元，毛利率為34.0%，較是，2016年末，三一重工向集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了包括汽車起重機(jī)在內(nèi)的部分逾期應(yīng)收賬款，實現(xiàn)減負(fù)上請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖：三一重工的應(yīng)收賬款和減值準(zhǔn)備（億元）圖：三一重工的信用銷售金額（億元）及其收入占比融資租賃融資租賃按揭銷售合計占營業(yè)收入比重201420154550數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心工程機(jī)械行業(yè)過去普遍實行相對激進(jìn)的銷售方式，而遭遇到截止2016年末，三一重工的應(yīng)收賬款已從高位有所回落，其信用銷售（融資租賃、按揭銷售）的占比也從2014年的近30%降至2016年的15%左右。2016年，三一重工公告向控股股東三一集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了共計62.12億元的應(yīng)收賬款，其資產(chǎn)主要包括兩類，一類是分期已逾期的應(yīng)收賬款；第二類是向融資租賃公司或按揭貸款銀行墊付的租金、貸款本息形成的應(yīng)收賬款。2017年，工程機(jī)械行業(yè)的回暖，使整體應(yīng)收賬款的資產(chǎn)質(zhì)量有所好轉(zhuǎn)，但從長期來看，應(yīng)收賬款的風(fēng)險控制和最終追回，很大程度上受到企業(yè)的市場份額趨勢、經(jīng)營管圖：三一重工的融資租賃和按揭貸款的回購擔(dān)保義務(wù)圖：三一重工的代墊付的逾期款和回購款金額數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心隨著信用銷售規(guī)模得到控制、應(yīng)收賬款的積極催收，三一重工對按揭貸款、融資租賃等信用銷售負(fù)有回購擔(dān)保義務(wù)的金額，已從2012年高點超過350億元，降至2017年末的約87億元。截止2017年末，公司代客戶墊付的逾期按揭、逾期融資租賃貸款及回購款余額為41.6億元，并進(jìn)行單獨計提。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖：三一重工的員工人數(shù)（名，左軸）與人均薪酬（萬元，右軸）圖：工程機(jī)械部分公司的員工、營收與人均產(chǎn)出比較（2017年）（人）（百萬美元）（萬美元）數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2012年以來，面對行業(yè)下行壓力，三一重工進(jìn)行持續(xù)的收縮調(diào)整，包括人員削減、效率提升，值得注意的是，從計算平均薪酬來看，公司目前較工程機(jī)械上市公司平均要高出30%以上，在行業(yè)需求回暖階段2008年以來，截止2018年1季度，公司累計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為306.9億元，累計實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明圖：三一重工的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利率圖：我國混凝土泵車的銷量與保有量（臺）營業(yè)收入（百萬元）營業(yè)收入（百萬元）毛利率30,00025,00020,000045%40%35%30%25%20%15%10%數(shù)據(jù)來源：三一重工年報，工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心存量利用量不足的影響，從中期來看，規(guī)模上升的空間相對有限，因此，如何繼續(xù)降低成本，在相對較低的收入水平就能恢復(fù)較好盈利水平成為未來的重要挑戰(zhàn)。混凝土機(jī)械是2018年利潤預(yù)測最大的變量。從需求來看，2017年的收入實現(xiàn)30%左右的增長，其中，國內(nèi)部分預(yù)計增速為60%左右。如果2018年的收入進(jìn)一步上升，混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)的邊際利潤恢復(fù)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明232018排名2017排名排名變動公司中文名稱所屬海外區(qū)域市場份額110Catepillar美國卡特彼勒北美16.40%220Komatsu小松制作所11.90%330HitachiConstruction5.10%451VolvoConstructionEquipment瑞典沃爾沃建筑設(shè)備歐洲4.80%54-1Liebherr德國利勃海爾歐洲4.60%682XCMG徐工機(jī)械4.30%75-2DoosanInfracore韓國斗山3.80%83SANY三一重工3.70%97-2JohnDeere美國約翰迪爾北美3.50%2JCB英國杰西博歐洲2.80%9-2Terex美國特勒克斯北美2.70%-2SandvikMiningandRo瑞典山特維克歐洲2.60%1Zoomlion中聯(lián)重科2.30%2WirtgenGroup德國維特根集團(tuán)歐洲2.30%2Metso芬蘭美卓歐洲2.00%-1OshkoshAccessEquipment（JLG)美國捷爾杰北美2.00%-4KobelcoConstructionMachinery神戶制鋼所1.90%0意大利CNH工業(yè)集團(tuán)歐洲1.60%0HyundaiConstructionEquipment韓國現(xiàn)代重工1.50%20222久保田1.40%數(shù)據(jù)來源：KHL，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心場強(qiáng)勁復(fù)蘇，2018年國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)在市場份額有較明顯提升，2018年徐工機(jī)械、三一重工均進(jìn)入全球前十大排請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明數(shù)據(jù)來源：AEM，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心其中，挖掘機(jī)是工程機(jī)械中用途最為廣泛、技術(shù)含量較高的產(chǎn)品，也是工程風(fēng)險提示：基建和地產(chǎn)投資等具有不確定性，資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)不及預(yù)期；原材料價格波請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明成立時間員工數(shù)液壓產(chǎn)品部門2016年收入其中液壓相關(guān)部門收入在中國銷售排名博世力士樂德國29,50050.8億歐元1伊頓95,000（航空航天和液壓部分）39.8億美元3派克60,000工業(yè)部門（動力系統(tǒng)）31.8億美元4川崎34,605精密機(jī)械部門2KYB33億美元8.9億美元>4數(shù)據(jù)來源：各公司年報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心根據(jù)國際流體動力統(tǒng)計機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2016年全球液壓行業(yè)規(guī)模達(dá)到282億歐元，其中，美國、中國分別占34%、根據(jù)中國液壓氣動密封件協(xié)會統(tǒng)計，2011年我國液壓件進(jìn)口額達(dá)到34.24億美元，其中2/3為工程機(jī)械用液壓件。目前，我國的高端液壓市場比如工程機(jī)械、冶金、軍事、海洋、重型機(jī)械、石油等領(lǐng)域的液件產(chǎn)品多數(shù)仍由國外品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，但以恒立液壓、艾迪精密等為代表的中請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明26數(shù)據(jù)來源：公司年報季報，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心艾迪精密主營業(yè)務(wù)包括破碎錘、液壓件兩大板塊，其中，液壓件包括液壓泵、行走馬達(dá)等產(chǎn)品，該業(yè)務(wù)營業(yè)收入從2012年突破3,000萬元，到2017年升至2.4億元，同期的毛利率也從15.3%升至40.6%。艾迪精密自2011年以來請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明272017年銷售主泵2.4萬臺，同比增利率水平40.59%，同比提升3個百分點。在液壓件國產(chǎn)替代的背景下，公司產(chǎn)品正在逐步放量，隨著募投產(chǎn)能落請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明27數(shù)據(jù)來源：WIND，工程機(jī)械協(xié)會，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心破碎錘是挖掘機(jī)存量市場屬具，隨著應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大，需求有所增加，配錘率從2011年的16%上升至2016年20%。公司的破碎錘業(yè)務(wù)在2017年以來呈現(xiàn)市場份額的有力擴(kuò)張，核心原因是在于其品牌得到主機(jī)廠和客戶的認(rèn)可。艾迪精密的液壓件包括液壓泵、行走馬達(dá)等產(chǎn)品，從2009年準(zhǔn)備，到2011年試銷，到近年來不斷放量。隨著技術(shù)成熟度提升、產(chǎn)能釋放，其毛利率穩(wěn)步提升。2018年公司的液壓泵產(chǎn)品開始在主機(jī)廠的新機(jī)配套方面形成小批量銷售，將逐步證明公司未來具有全液壓產(chǎn)品供貨的潛請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明28風(fēng)險提示：行業(yè)需求低于預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)不達(dá)預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下滑；新產(chǎn)能擴(kuò)請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明28圖：恒立液壓單季度的營業(yè)收入及凈利潤率數(shù)據(jù)來源：WIND，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心恒立液壓已在國內(nèi)挖掘機(jī)油缸領(lǐng)域取得優(yōu)勢地位（2017年國內(nèi)市場份額達(dá)到50%），持續(xù)拓展盾構(gòu)機(jī)、海事等重型裝備油缸，而近年來高強(qiáng)度投入研發(fā)的液壓泵閥產(chǎn)品也進(jìn)入了收獲期。伴隨著產(chǎn)品進(jìn)步和行業(yè)回暖，恒立液壓2018Q1公司挖機(jī)油缸收入同比增長74.12%，非標(biāo)油缸收入同比增長36.02%。公司核心產(chǎn)品非標(biāo)油缸和挖掘機(jī)油缸繼續(xù)快速放量。從2017年年報顯示，公司挖掘機(jī)油缸平均單價從2016年的3800元/只，提升到了4200元/只。請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明29數(shù)據(jù)來源：WIND，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司挖機(jī)油缸市場份額持續(xù)提升。多年以來，恒立液壓在專用油缸領(lǐng)域精益求精，市場占有率不斷提高。根據(jù)公司年報顯示，2017年公司專用挖機(jī)油缸實現(xiàn)銷量為27.41萬只，銷量同比