我們身邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)第十二章國際卡特爾經(jīng)濟(jì)學(xué)第十三章股票市場經(jīng)濟(jì)學(xué)第十四章減價(jià)優(yōu)惠券經(jīng)濟(jì)學(xué)

我們身邊的經(jīng)濟(jì)學(xué)-第十二章國際卡特爾經(jīng)濟(jì)學(xué)第十三章股票

市場經(jīng)濟(jì)學(xué)第十四章減價(jià)優(yōu)惠券經(jīng)濟(jì)學(xué)

每個(gè)星期世界上300位首富和最有聲望的鉆石交易商被邀請到倫

敦艦隊(duì)街的一間辦公室來看〃奇觀〃，這些奇觀就是由中央銷售組織

正出售的未經(jīng)切割的鉆石。中央銷售組織在倫敦的九層辦公大樓被人

們稱為〃辛迪加〃。它每年由此傳送世界上粗切割鉆石供給的80%,

可另有一個(gè)組織控制了這一80%的供給,它就是德比爾斯，一家著名

的鉆石公司。1978年，它營銷了價(jià)值達(dá)25億美元的寶石，比1977年

增長了23%。德比爾斯還生產(chǎn)約占世界鉆石產(chǎn)量35%的鉆石,顯然它

處于有利的壟斷地位。每周來訪的那300位鉆石交易者得以觀賞鉆石,

并被告知鉆石的價(jià)格。討價(jià)還價(jià)從根本上說是不允許的。事實(shí)上，據(jù)

謠傳，如果有人討價(jià)還價(jià)，那他就不會再被邀請返回這里。

如果德比爾斯公司只是占世界鉆石產(chǎn)量35%的生產(chǎn)者，它也許不

會具有對鉆石市場價(jià)格如此有效的控制；但它在形成一種非常有力的

卡特爾方面一直很成功。它是世界上另外45%粗切割鉆石的唯一市場

代理者。以這種方式，它形成一種有效的壟斷：它控制銷售，或者更

為具體地說，它控制向世界各地的鉆石交易者提供的銷售數(shù)量。它可

以有效地管轄每年所提供銷售的鉆石數(shù)目，它可以做一個(gè)壟斷者所希

望做的事情，即限制產(chǎn)量并由此提高價(jià)格，使之高于在完全競爭情況

下的可能價(jià)格。

另一個(gè)成功的國際卡特爾，也就是我們在本書的其他部分所間接

提到的，它就是〃歐佩克〃（石油輸出國組織）。I960年，〃歐佩克〃

開始作為一個(gè)旨在協(xié)助石油出口國的組織出現(xiàn)。到了1970年，該組織

包括阿聯(lián)酋、阿爾及利亞、印度尼西亞、伊朗、伊拉克、科威特、利

比亞、尼日利亞、卡塔爾、沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉；以后又有其他幾

個(gè)國家，包括厄瓜多爾加入了這一集團(tuán)。在60年代，〃歐佩克〃的成

功是有限的，因?yàn)槌掷m(xù)擴(kuò)展的石油供給保持了領(lǐng)先需求的地位。當(dāng)需

求增長時(shí)，新油田發(fā)現(xiàn)使得供給擴(kuò)展得如此之快，以至于原油的井口

名義價(jià)格在1960年至1970年之間實(shí)際上略微下降了。于是在1970

年和1971年，對原油的需求增長率逐漸降低。同樣在1970年，已經(jīng)

成為西歐市場原油主要供給者的利比亞，發(fā)生了一次革命。作為反對

前政權(quán)政策的政治運(yùn)動的一部分，新政權(quán)大幅度地削減產(chǎn)量。利比亞

的削減使得1971年大規(guī)模的石油價(jià)格上漲成為可能。這些價(jià)格上漲幅

度通過在的黎波里和德黑蘭所達(dá)成的協(xié)議，而得到〃歐佩克〃其他成

員國家的批準(zhǔn)。這次價(jià)格上漲的成功很大一部分要?dú)w功于〃歐佩克〃，

雖然有些觀察家堅(jiān)持認(rèn)為：利比亞是唯一對此負(fù)責(zé)的國家。

然而，：歐佩克〃成功主要是在1973年中東戰(zhàn)爭的爆發(fā)。緊隨這

一戰(zhàn)爭而來的是，沙特阿拉伯、科威特和其他幾個(gè)較小的阿拉伯國家

同意大幅度地削減它們的原油產(chǎn)量，由此為價(jià)格的大幅度上漲鋪平了

道路。應(yīng)當(dāng)記住當(dāng)某方為純粹的壟斷者時(shí)，提高價(jià)格的唯一途徑是削

減產(chǎn)量與銷售量。由于占據(jù)中東石油生產(chǎn)相當(dāng)大一部分的沙特阿拉伯

在1973年確已進(jìn)行大幅度削減，石油卡特爾安排得以生效并且在若干

年中持續(xù)生效。結(jié)果石油輸出國的總利潤得到大幅度的增加。

〃歐佩克〃的卡特爾化活動對世界石油價(jià)格所產(chǎn)生的效應(yīng)是巨大

的，1973年1月1日，人們還可以在每桶2.12美元的價(jià)位上購買沙

特阿拉伯原油，在一年之內(nèi)，原油的價(jià)格已經(jīng)上升到每桶7.61美元;

到了1975年上升到到.5美元,到了1978年,則上升到14.57美

)Lo

其他國際卡特爾組織已經(jīng)形成，其中有很多涉及到國際貿(mào)易中的

商品。國際鋁土協(xié)會已在試圖控制整個(gè)世界鋁土的價(jià)格，國際錫產(chǎn)品

協(xié)議在第二次世界大戰(zhàn)之前就已經(jīng)存在。香蕉輸出國組織也在試圖仿

效〃歐佩克〃的成功做法。已經(jīng)有下列產(chǎn)品的生產(chǎn)者有卡特爾存在：

即鐵礦石、汞、茶葉、熱帶木材、天然橡膠、銀、鉆、笆、銀、胡椒、

至寧，也許還有比這多得多的卡特爾存在。并非所有的卡特爾都是成

功的。我們現(xiàn)在提出這一問題：一個(gè)成功的卡特爾所必需的組成部分

有哪些？

如果一個(gè)卡特爾想要成功，就必須達(dá)到四個(gè)基本要求：（1）它必須

控制整個(gè)實(shí)際產(chǎn)量和潛在產(chǎn)量的很大份額。它還一定不能面對來自局

外人的實(shí)質(zhì)性競爭；⑵可獲得的替代物必須是有限的，換句話說，對

其產(chǎn)品的需求價(jià)格彈性必須是相當(dāng)?shù)偷模簿褪钦f，必須有相對（但并

不完全地）的無彈性需求；（3）對卡特爾產(chǎn)品的需求必須是相對穩(wěn)定的，

不管商業(yè)條件如何。如果情況不是這樣的話，那么在任何給定價(jià)位上

所出售的數(shù)量，在經(jīng)濟(jì)增長期內(nèi)會比在衰退期內(nèi)更大，并且卡特爾將

會發(fā)現(xiàn)難以長久地維持任何給定價(jià)格與產(chǎn)量的結(jié)合；（4）生產(chǎn)者必須愿

意和能夠保留足夠數(shù)量的產(chǎn)品以影響市場。每個(gè)成員必須抵制欺騙或

作弊的誘惑，而消費(fèi)者則一定不能夠擁有該種產(chǎn)品大批量可抽調(diào)出的

存貨。

也許還有其他條件會使得一個(gè)卡特爾成功的概率更大，但是上述

這些可以被看作是基本的條件。

卡特爾不穩(wěn)定性的一個(gè)重要原因是欺騙或作弊。當(dāng)一個(gè)卡特爾協(xié)

議中有許多廠家或國家時(shí)，就總是有某些方面對此情形而感到不快。

他們就想以索取比由卡特爾所規(guī)定的價(jià)格略低一點(diǎn)價(jià)格的方式進(jìn)行作

弊。那些生產(chǎn)卡特爾總產(chǎn)量百分比中較小一部分的成員們，從根本上

面臨一種非常具有彈性的需求，如果他們作弊而無其他人作弊的話。

由一個(gè)作弊者對價(jià)格所做出的微小下降，將會導(dǎo)致總收入很大幅度的

增加。

總是有那些盤算著從削價(jià)中獲得好處的卡特爾成員。每個(gè)廠家將

試圖這樣做，并認(rèn)為其他人將不會做同樣的事情?；蛘咭粋€(gè)廠家可以

判斷出其他廠家無論如何都會作弊，那么它為什么就不能夠做第一個(gè)

呢?可是很顯然，當(dāng)一個(gè)卡特爾中有足夠數(shù)目的廠家試圖作弊，這個(gè)卡

特爾就會崩潰。所以我們將期待著，只要這個(gè)卡特爾不是由法規(guī)所維

持的，其生存將不斷受到威脅。它的成員們將具有很大的削價(jià)動力，

并且一旦有一兩個(gè)成員這樣做，其他成員就會效仿。

比如說考慮一下，銅業(yè)卡特爾，也就是銅輸出國政府間理事會的

失敗。這個(gè)卡特爾是智利、贊比亞、扎伊爾和秘魯于1967年建立的。

如今它仍然存在，但它從未能夠在世界市場上顯示出任何實(shí)力。1974

年，銅價(jià)開始下跌，從4月份到12月底，銅價(jià)下跌了55%。卡特爾

無力使銅價(jià)回升，為什么?這是因?yàn)榻^大多數(shù)發(fā)展中國家不愿意或者不

能夠限制它們的銅產(chǎn)量。在銅業(yè)世界里，沒有一個(gè)沙特阿拉伯式的國

家愿意將其生產(chǎn)削減50%,以便該卡特爾中的其他成員國可以享有更

高的價(jià)格。應(yīng)當(dāng)記住，保持價(jià)格上漲的唯一途徑就是使生產(chǎn)保持下降。

咖啡卡特爾情況也不好。咖啡價(jià)格已經(jīng)如同游游拉線盤一般上下

起落不定。每當(dāng)價(jià)格開始下降時(shí)，大的咖啡生產(chǎn)國，比如哥倫比亞和

巴西便催促其他國家削減產(chǎn)量。他們在國際咖啡組織理事會的年會上

就這樣做。再者，國際咖啡組織理事會已經(jīng)發(fā)現(xiàn)咖啡需求的價(jià)格彈性

實(shí)際上是：每當(dāng)價(jià)格上漲了，需求數(shù)量就下降，有時(shí)是大幅度地下降。

比如說，1977年哥倫比亞咖啡種植聯(lián)合會的總經(jīng)理認(rèn)為過去兩年中零

售價(jià)格平均每上漲60美分，就已經(jīng)導(dǎo)致消費(fèi)額下降了15%。當(dāng)E寸他

對其他咖啡生產(chǎn)者的建議是什么?當(dāng)然是降低價(jià)格。換句話說，甚至一

個(gè)強(qiáng)大的卡特爾也不能對消費(fèi)者減少更高價(jià)格商品的消費(fèi)的可能性置

之不理。

卡特爾的不穩(wěn)定性，或者缺乏成功的狀況并不局限于商業(yè)企業(yè)或

從事國際商品銷售的國家。你是否已經(jīng)注意到一位持家者對超級市場

的抵制是多么的短暫?在這一特定的卡特爾中有如此多的成員，以至于

他們中的一員難以做到〃不欺瞞〃，并可能悄悄地出去，到超級市場

購買某些食品。實(shí)際上不可能對所涉及的為數(shù)眾多的持家者進(jìn)行管制。

再考慮另外一個(gè)設(shè)想的例子，如果你在一個(gè)有100名學(xué)生的班級

里，所有學(xué)生的考試分?jǐn)?shù)都在某一曲線圖上表示。你們所有的人聚集

在一起，同意削減學(xué)習(xí)時(shí)間，這是否能輕易地做到，你們的卡特爾會

成功嗎?答案當(dāng)然是依賴于每一個(gè)個(gè)別學(xué)生進(jìn)行欺瞞的動力。如果只有

一個(gè)學(xué)生想要欺瞞，并且他比其他所有人花費(fèi)更多的時(shí)間學(xué)習(xí)，該學(xué)

生將會得到比他或她原本有可能獲得分?jǐn)?shù)更高的分?jǐn)?shù)。如果有相當(dāng)數(shù)

量的學(xué)生這樣做，這個(gè)卡特爾就解體了。

在本章中所討論的幾種卡特爾，在本版本的寫作過程中，正在承

受嚴(yán)重的壓力。德比爾斯鉆石卡特爾在力圖保持鉆石價(jià)格不下滑方面

一直是不成功的。從1980年開始，對所有收藏品和所謂真實(shí)的或硬性

資產(chǎn)的需求大幅度的下降，因?yàn)閭€(gè)人，尤其是在美國，不再尋求對通

貨膨脹套期保值。更有甚者，1981年，世界性的衰退開始出現(xiàn)。盡管

對市場所供鉆石的數(shù)量有所減少，鉆石的批發(fā)價(jià)從它們在70年代末的

歷史最高點(diǎn)下滑了60%多。并且，在澳大利亞發(fā)現(xiàn)了一個(gè)較大的鉆石

礦。也許德比爾斯將會在控制那些鉆石供給產(chǎn)量方面也獲得成功，但

是如果并不成功，該卡特爾就會崩潰。石油輸出國組織卡特爾在將原

油價(jià)格保持在歷史最高水平方面也是非常的不成功。原油的價(jià)格已在

80年代初期的名義價(jià)格上下降，這意味著它在真實(shí)（或通貨膨脹矯正的）

價(jià)格上下降得更多。多年來相對較高的原油價(jià)格終于有了這樣的結(jié)果

——世界范圍的供給在十幾年期間，從最高的首次〃能源危機(jī)〃境況

中得到大幅度的增加。

小結(jié)

卡特爾安排是卡特爾成員們借以限制供給，旨在保持高價(jià)的方法。

畢竟，需求規(guī)律指出需求的價(jià)格與數(shù)量是呈負(fù)相關(guān)的。不可能在較高

的價(jià)位上出售相同的數(shù)量，而其他方面保持不變。因此，潛在的卡特

爾建立者們必須認(rèn)識到他們必須在限制產(chǎn)量以提高價(jià)格方面獲得成功。

有若干個(gè)卡特爾已經(jīng)這樣做了，其中有鉆石卡特爾和石油卡特爾。在

所有卡特爾安排中，有一種使得卡特爾成員進(jìn)行欺瞞的動力。假如他

們可以不受監(jiān)視地進(jìn)行欺瞞，他們就會獲得更高的利潤。當(dāng)卡特爾的

所有成員同時(shí)企圖欺瞞并且行之有效對，該卡特爾就會解體，價(jià)格也

就下降。

討論題

1.為什么所有的卡特爾都具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性？

2.在某個(gè)有許多生產(chǎn)者的市場或者某個(gè)有很少生產(chǎn)者的市場中，

建立一個(gè)卡特爾是否較為容易？

第十三章股票市場經(jīng)濟(jì)學(xué)

很多人都在夢想著發(fā)財(cái)致富，其中一些人將在后來的歲月里因繼

承遺產(chǎn)而成為富人。比如說他們的父母與親戚所擁有的股票——普通

股和優(yōu)先股、債券、房地產(chǎn)、名貴畫作和其他種類的財(cái)產(chǎn)。然而，大

多數(shù)人不會如此幸運(yùn)。為了獲得財(cái)富，他們將不得不努力工作，并對

他們的儲蓄作出明智的投資選擇。

在將儲蓄轉(zhuǎn)化為能帶來年復(fù)一年穩(wěn)定收益率的投資，與將儲蓄投

向能在幾個(gè)月或一年的過程中掙得〃一大筆錢〃的兩個(gè)方案之間，有

一個(gè)界限必須劃清。某些人選擇后一進(jìn)程以企望〃迅速致富〃。然而

多數(shù)人并不會拿他們所積累的儲蓄進(jìn)行賭博。他們將自己的儲蓄投入

以下所列的一個(gè)或多個(gè)方面：儲蓄帳戶、長期債券、養(yǎng)老金計(jì)劃和股

票市場。并且，他們通常將自己儲蓄的大部分，在提取出來作為養(yǎng)老

費(fèi)用之前，進(jìn)行二十至四十年的投資。

當(dāng)然，有許多〃迅速致富〃的方案與股票市場有關(guān)。最為普遍的

一種是在〃恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)〃選擇〃恰當(dāng)〃的股票?？墒鞘裁词乔‘?dāng)?shù)墓?/p>

票，何時(shí)是恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)呢?顯然，它們是當(dāng)前買入價(jià)較低，而未來的售

出價(jià)將會極高的股票。

也許你的父母或朋友們在股票市場上進(jìn)行交易，也就是說，他們

買賣股票。如果是這樣的話，你也許已經(jīng)在他們的談話中聽說過一些

有關(guān)〃股市〃的奇特詞句。他們也許談?wù)摗衢T〃股票，或者股市上

揚(yáng)或下跌的原因，或是有關(guān)經(jīng)紀(jì)人對股票價(jià)格的預(yù)測。比如說，當(dāng)某

人需求有關(guān)疾病的信息時(shí)，他（她）一般會去向醫(yī)生咨詢，甚至去見醫(yī)學(xué)

專家。如果某人需求有關(guān)如何修理小汽車的信息，他（她）也許會去請教

另一類型的專家——汽車機(jī)械師。同樣，當(dāng)某人想得到股市信息時(shí)，

邏輯上他（她）似乎應(yīng)該去咨詢股票專家——經(jīng)紀(jì)人。

這一推理只是部分的準(zhǔn)確。一位股票經(jīng)紀(jì)人可以提供有關(guān)股票市

場如何運(yùn)作，以及有關(guān)買賣股票的成本等信息。經(jīng)紀(jì)人也可以引導(dǎo)投

資者離開非常有風(fēng)險(xiǎn)的股票——即那些給予投資者很少的獲得巨大收

益的機(jī)會、然而可能失去一切財(cái)富的股票。經(jīng)紀(jì)人可以提供有關(guān)股票

和債券恰當(dāng)組合的建議和忠告，并且可以就未來的安全性與收益方面,

根據(jù)投資者的特別需求，建議選擇不同類型的股票。但是一般而論，

經(jīng)紀(jì)人不是能夠使得投資者迅速致富的人。經(jīng)紀(jì)人并不能絕對肯定地

告訴投資者他或她將自己的美元投資于股市的最佳方案。

查看一下電話號碼簿上的黃頁，在〃股票與債券經(jīng)紀(jì)人〃欄下隨

機(jī)選擇一個(gè)名稱。如果你要打電話給上面所列的經(jīng)紀(jì)人公司，你可以

要求與一位經(jīng)紀(jì)人通話（一位經(jīng)紀(jì)人便是一名銷售員，但是他或她也許

有著〃帳戶管理人〃的頭銜）。下列例子指出有可能發(fā)生的事情。

當(dāng)你在電話中找到經(jīng)紀(jì)人時(shí)，你就會告訴他或她，你有5000美元想要

用于投資，想得到些咨詢建議。在經(jīng)紀(jì)人告訴你任何事情之前，他或

她會問你，你的目標(biāo)是什么?你是想要從你的5000美元投資中獲

得穩(wěn)定的收入呢?還是想要在未來能獲得可觀的資本收益的績優(yōu)股票呢?

在你將自己想要采取的戰(zhàn)略告訴經(jīng)紀(jì)人之后，他或她也許會就購

買最佳股票向你提供忠告，然后預(yù)告（猜測）股票市場在未來幾個(gè)月中，

是上揚(yáng)還是下跌。經(jīng)紀(jì)人的意見聽起來似乎是充滿信息和富于權(quán)威性

的。

雖然似乎看起來有些奇怪，經(jīng)紀(jì)人有關(guān)如何將你的錢用于投資的

建議，一般來說并不比任何其他人的建議忠告更好。事實(shí)上，經(jīng)紀(jì)人

正確的機(jī)會并不比你自己正確的機(jī)會更大。這聽起來是不可能的嗎?也

許是的。然而現(xiàn)存的事實(shí)是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家和投資者已經(jīng)從眾

多的角度檢驗(yàn)和測試了這一命題。并且所有這些都形成了同一結(jié)論。

你以前也許從未研究過投資，你怎樣才能猜出股票市場的走向?或

者有關(guān)一家公司將如何在未來成為贏利的公司？

股票市場是世界上最富于競爭性的市場之一。投資者之間的競爭

意味著所有投資者都盡其可能地去做好。在這樣做時(shí)，每個(gè)投資者必

須與所有其他的投資者相競爭。投資者要獲得更高利潤的努力，正是

使得股票市場富于競爭性的原因。它比其他任何市場更富于競爭性，

因?yàn)閷?shí)實(shí)在在地有數(shù)以百萬計(jì)的投資者在此進(jìn)行〃貿(mào)易〃。除此之外,

因?yàn)槿藗兛梢杂孟鄬^低的價(jià)格獲得有關(guān)股票的信息，而更加富于競

爭性。

幾乎任何一份日報(bào)都會向你提供有關(guān)紐約和美國交易所，以及某

些地區(qū)性股票交易所的股票價(jià)格。股票價(jià)格行情表每天都在報(bào)紙的金

融版上刊登。此外，當(dāng)前的股票價(jià)格信息還可以從大多數(shù)經(jīng)紀(jì)人公司

獲得。這些公司具有幾乎都有同步接收股票行情的電子顯示屏，即使

該公司距股票交易所也許超過三千英里之遙。

有關(guān)某一特定公司的信息也可以迅速地被廣泛獲知，每當(dāng)某一公

司公布其利潤時(shí)，實(shí)際上有數(shù)以百萬計(jì)的股民獲得這一信息。此類信

息并不像列出的股票價(jià)格一樣容易獲得，但它在美國經(jīng)濟(jì)中非常自

由地流動。

問題是，當(dāng)一位投資者閱讀到有關(guān)一家公司、一個(gè)行業(yè)或國家的

經(jīng)濟(jì)將要如何發(fā)展時(shí)，多數(shù)其他投資者也已經(jīng)閱讀到這一信息，這類

公共信息，任何人都能以十分低的成本得到。公共信息并不能幫助你

實(shí)現(xiàn)迅速致富的計(jì)劃。

要理解這一點(diǎn),讓我們看看一個(gè)范例，假定離你很近的一家公司

已經(jīng)發(fā)現(xiàn)一種汽油的替代品，你在報(bào)紙上閱讀到有關(guān)消息。讀完文章

之后，你判斷該公司的股票將是一個(gè)很好的投資目標(biāo)，因?yàn)樵摴緦?/p>

會從其發(fā)現(xiàn)中獲得巨額收入。

但是更加審慎地思考一下這個(gè)念頭，別人難道不也是這樣想的嗎？

事實(shí)上，許多在此之前獲知此發(fā)現(xiàn)的人不也認(rèn)識到該公司能獲得更高

的利潤嗎?他們當(dāng)然會的，有些人可能已經(jīng)購買了該公司的股票。當(dāng)他

們相互競標(biāo)購買股票時(shí)，股票價(jià)格將開始上升。當(dāng)你讀到有關(guān)發(fā)現(xiàn)時(shí),

競爭中的投資者可能已經(jīng)使股票價(jià)格上升，以此反映出〃新〃的信息。

所以，到了關(guān)鍵信息為公眾所知時(shí)，對某些人來說，試圖迅速致富的

努力已經(jīng)基本卜成為無用功了。

因?yàn)楣善笔袌鍪侨绱烁挥诟偁幮?，并且因?yàn)橛嘘P(guān)股票的信息相當(dāng)

自由地流動，它遵循的是隨機(jī)游走模式。作為一個(gè)整體的市場具有某

些趨勢，比如說來自于在其他事物中反映出的，公司收益總體呈向上

趨勢。然而，特定股票的價(jià)格和所有股票價(jià)格的平均值展示了相對于

整體市場趨勢的隨機(jī)游走。任何對于過去股票價(jià)格的考察，并不會產(chǎn)

生對預(yù)報(bào)未來價(jià)格有用的信息。多年的學(xué)術(shù)性研究證實(shí)，股票市場遵

循隨機(jī)游走這一事實(shí)是毫無疑問的。如果一個(gè)人要發(fā)現(xiàn)相反的結(jié)論，

他或她就可能迅速地發(fā)財(cái)致富。

對于經(jīng)濟(jì)中將發(fā)生什么，有些個(gè)人是出色的預(yù)報(bào)者，他們也許具

有某種與生俱來的能力，或許他們可能已經(jīng)開發(fā)出一種優(yōu)于其他任何

人的預(yù)報(bào)方法。只要由這些個(gè)人所使用的方法不致于成為人所共知的

知識，這些個(gè)人的確可以在股票市場掙得高于尋常的利潤。正是詮釋

公眾信息（并且還有內(nèi)部信息）的能力，使得某些個(gè)人具有在股票市場上

運(yùn)籌帷幄的利器。

小結(jié)

進(jìn)行公共貿(mào)易的股票市場是世界上最富于競爭性的市場之一。有

關(guān)公司未來獲利能力的信息通過購買股票的公眾迅速地?cái)U(kuò)散。所以，

該信息如果有的話，很少會允許某個(gè)個(gè)人在股票市場獲得高于尋常的

收益率。各種股票的價(jià)格遵循于隨機(jī)游走模式，你不能以使用過去信

息的方式預(yù)測出股票價(jià)格的未來。只有那些在詮釋公共信息方面具有

卓越天資的個(gè)人，才能有機(jī)會在股票市場上獲得高于尋常的平均收益

率。

討論題

1.股票市場是富于IW1度競爭性的。因而你能否預(yù)測出在股票市場

上你將以〃旋轉(zhuǎn)與交易〃的方式獲得何種平均收益率？

2.70年代股票市場上的收益率在歷史上是較低的。利用競爭性

模型，你能否預(yù)測出流人到股票交易所上市所有公司的資源數(shù)量將會

發(fā)生何種變化？

第十四章減價(jià)優(yōu)惠券經(jīng)濟(jì)學(xué)

食品以及在成千上萬個(gè)遍布全美的零售網(wǎng)點(diǎn)上出售商品的生產(chǎn)廠

家，有時(shí)使用〃減價(jià)優(yōu)惠券〃以吸引顧客。如果這些生產(chǎn)廠家是富有

競爭力的，他們?yōu)槭裁匆@樣做?因?yàn)檫@種做法與純粹競爭模型不相符,

這種做法符合壟斷競爭的模型，它允許單個(gè)廠商有輕微程度的壟斷勢

力。木章將表明減價(jià)優(yōu)惠券的使用是價(jià)格歧視的一種形式。

一種產(chǎn)品的完整價(jià)格不僅包括貨幣價(jià)格，而且還包括花費(fèi)在搜尋

和購買該種產(chǎn)品的時(shí)間（以及消費(fèi)該產(chǎn)品所需要的時(shí)間）上的隱性機(jī)會成

本。我們可以假設(shè)，在其他一切均相等的條件下，一個(gè)人對于節(jié)省購

物時(shí)間估價(jià)愈高，他（她）就會在尋找低價(jià)購物的安排方面花費(fèi)愈少的時(shí)

間。換言之，相對于貨幣而言，一個(gè)對時(shí)間估價(jià)較高的人，將花費(fèi)更

多的貨幣以節(jié)省購物時(shí)間，這意味著一個(gè)對時(shí)間估價(jià)較高的人，將在

一家給定的商店中，具有一條比一個(gè)對時(shí)間估價(jià)較低的人更小的需求

彈性的曲線。

讓我們假設(shè)：一個(gè)人的財(cái)富與他或她對時(shí)間的估價(jià)之間有著很強(qiáng)

的相關(guān)性，也就是說，平均而論，較為富裕的人與較為貧窮的人相比，

對時(shí)間估價(jià)更高。繼而，一個(gè)較為富裕的人的相對的價(jià)格彈性，將會

比較為貧窮的人更小。目前，在食品零售網(wǎng)點(diǎn)上出售的各種產(chǎn)品的供

給商，正面臨著兩大類別的消費(fèi)者：一類是那些相對需求彈性較小的

消費(fèi)者，另一類則是那些相對需求彈性較大的消費(fèi)者。供給商的難題

是要將這兩種類別的消費(fèi)者分離開，對較為富裕的消費(fèi)者索取較高的

價(jià)格，而對較為貧窮的消翦者索取較低的價(jià)格。此舉得以實(shí)行的方式

之一，便是只對那些愿意付出時(shí)間成本的顧客主動提供一種回扣。這

種回