新能源車險盈利初現(xiàn)曙光看好盈利前景

此報告最后部分的分析師披露、商業(yè)關(guān)系披露和免責(zé)聲明為報告的一部分，必須閱讀。此報告最后部分的分析師披露、商業(yè)關(guān)系披露和免責(zé)聲明為報告的一部分，必須閱讀。行業(yè)剖析2024年2024年11月19日同步保險行業(yè)同步新能源車險盈利初現(xiàn)曙光，看好盈利前景Θ新能源車滲透率保持快速提升勢頭，新能源車險成為車險增長主要推動力，我們預(yù)計2030年新能源車險保費接近5000億元（人民幣，下同），占比達到38%。10月新能源車零售滲透率為52.9%，已連續(xù)四個月突破50%。隨著新能源車滲透率的持續(xù)提升，新能源車險占車險保費的比重呈上升趨勢，新能源車險成為推動車險增長的主要動力。我們預(yù)計新能源車險保費2024年/2025年分別接近1500/2000億元，2030年接近5000億元，費的比重達到38%。Θ新能源車險仍處于承保虧損狀態(tài)，難以兼顧增長與盈利。新能源車險相比傳統(tǒng)燃油車保險，車均保費更高，但同時賠付率更高，現(xiàn)時處于承保虧損狀態(tài)。財險公司在新能源車險業(yè)務(wù)上面臨需兼顧增長與盈利的挑戰(zhàn)。新能源車險賠付率高主要由兩方面因素造成：1）出險率高，2）案均賠付規(guī)模較高。新能源車零整比較高，維修成本較高，以及用于營運的比例較高。Θ新能源車險參與方1：如何看待新能源車企進入保險市場？我們認為新能源車企在發(fā)展車險業(yè)務(wù)上具有獨特的優(yōu)勢，但也面臨一定的困難，車企與財險公司加強合作和融合，仍是雙贏的選擇。新能源車企在發(fā)展車險業(yè)務(wù)上具有數(shù)據(jù)優(yōu)勢、服務(wù)入口優(yōu)勢，以及通過車險的反饋機制改進車身和配件設(shè)計。除了在專業(yè)經(jīng)驗、數(shù)據(jù)積累和業(yè)務(wù)系統(tǒng)上的欠缺，車險對于規(guī)模經(jīng)濟也具有較高要求。雖然新能源車企有能力篩選最為優(yōu)質(zhì)的客戶，但拒?；蜣D(zhuǎn)介駕駛行為有待改進的客戶也可能影響品牌形象。行業(yè)與大盤一年趨勢圖60%50%40%30%20%10% 行業(yè)表現(xiàn)恒生指數(shù)資料來源:FactSet萬麗,CFA,FRMwanli@Θ新能源車險參與方2：新能源車改變了保險中介競爭格局，車車科技（CCGUS）把握新能源車險入口。對于新能源車，車企App逐步成渠道、售后服務(wù)，與客戶交互的入口。車車科技順應(yīng)新能源車險的發(fā)展趨勢，與新能源車企進行前瞻性戰(zhàn)略合作，深度連接新能源車企與保險公司，從而把握新能源車險的入口。我們預(yù)計如果新能源車險在未來實現(xiàn)承保盈利，公司作為新能源車險入口的價值將顯著提升。Θ新能源車險參與方3：新能源車險盈利曙光初現(xiàn)，龍頭險企在新能源車險上競爭優(yōu)勢突出，看好中國財險（2328HK）。3家車險龍頭2024上半年合計占據(jù)新能源車險市場份額為75%，較車險CR3高出6個百分點。人保財險在新能源家自車上已經(jīng)實現(xiàn)承保盈利，我們預(yù)計公司隨著時間推移和規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，人保財險新能源車險賠付率有望呈下行趨勢，整體綜合成本率向燃油車靠攏，并成為承保利潤的增長點。新能源車企與保險公司加強合作，共同努力降低新能源車險的賠付率，減輕消費者保險支出負擔(dān)，促進新能源車銷售，將帶來雙贏的局面。此報告最后部分的分析師披露、商業(yè)關(guān)系披露和免責(zé)聲明為報告的一部分，必須閱讀。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或保險行業(yè)2024年11月19日保險行業(yè)目錄 4 7三、如何看待車企進入車險市場？ 7 12 16 18附錄：新能源車滲透率保持快速提升勢頭 19下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或3月19日隨著新能源車滲透率的持續(xù)提升（詳見附錄新能源車險占車險保費的比重呈現(xiàn)上升趨勢，新能源車險成為推動車險增長最主要的動力。從車均保費來看，新能源車顯著高于傳統(tǒng)燃油車。根據(jù)中國銀保信發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年內(nèi)地新能源商業(yè)車險的車均保費為4003元（人民幣，下同而燃油商業(yè)車險的車均保費為2316元。我們以新能源車車險保費和承保車數(shù)來計算車均保費，2021年受車險綜改的影響車均保費較2020年顯著下降，但2022年有所回升，2023年以來保持穩(wěn)定。2020年9月，銀保監(jiān)會印發(fā)了《關(guān)于實施車險綜合改革的指導(dǎo)意見》，主定價系數(shù)浮動范圍，優(yōu)化無賠款優(yōu)待系數(shù)，車均保費較改革前平均下降20%。車險綜改將商車險產(chǎn)品的附加費用率上限由35%下調(diào)至25%，而針對新能源汽車的附加費用率則進一步降低至15%。由于新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車在成本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險特征上存在較大差異，為進一步契合新能源車的特點，監(jiān)管出臺新能源車險專屬條款。2021年12月，中國保險行業(yè)協(xié)會正式發(fā)布了《新能源汽車保險商業(yè)保險專屬條款（試行）》。新能源車專屬條款針對新能源汽車的特性，擴大了保障范圍，特別是對“三電”系統(tǒng)（電池、電機和電控）的保障，有助于保險公司精準(zhǔn)定價。2024年4月，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于推進新能源車險高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)工作的通知（征求意見稿）》，將新能源商業(yè)車險自主定價系數(shù)范圍由0.65-1.35區(qū)間擴大為0.5-1.5區(qū)間。2024年9月，保險業(yè)新“國十條”提出：“以新能源汽車商業(yè)保險為重點，深化車險綜合改革?！闭咧С钟型苿有履茉窜囯U的高質(zhì)量健康發(fā)展。圖表1新:能源車險車均保費圖表2:人保新能源車險車均保費0車均保費同比變動（右軸）6.3%6.3%-1.2%-19.7%5,8124,6674,9624,904資料來源：《2024新能源車險發(fā)展報告》，交銀國際*車均保費=保費/承保車輛4,4034,3694,3454,1664,070資料來源：公司資料，交銀國際新能源車險快速增長，占車險比重呈上升趨勢。隨著新能源車滲透率提升，以及新能源車均保費高于傳統(tǒng)燃油車，新能源車險保費保持快速增長，2020-23年CAGR達到65%。2023年新能源車險保費達到1000億元，占整體車險保費的下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或4月19日圖表3新:能源車險保費保持高速增長圖表4新:能源車險占比持續(xù)上升億(元)0新能源車險保費同比增速（右軸）85.754.054.02243506501,00156.0資料來源：《2024新能源車險發(fā)展報告》，交銀國際8.0%6.0%4.0%2.0%11.5%7.9%4.5%2.7%資料來源：《2024新能源車險發(fā)展報告》，交銀國際我們預(yù)計到2030年新能源車險保費將接近5000億元，占車險比根據(jù)2024年2月，中國電動汽車百人會成果發(fā)布會暨百人會論壇（2024）專家到1億輛，年銷量會達到2000萬輛，市場占有率超過占新車銷量的比重達到三分之二；預(yù)計2030年新能源汽車保有量接近1億輛，占汽車保有量的比重超過20%。從車均保費來看，我們預(yù)計新能源車險車均保費總體保持穩(wěn)定，隨著新能源車占比提升，拉動整體車均保費呈小幅上升趨勢。我們預(yù)計新能源車險保費2024年接近1整體車險的比重在2024年和2025下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或5月19日圖表5新:能源車險保費預(yù)測新能源車同比增速汽車同比增速新能源車占比銷量（萬輛）保有量（萬輛）保費規(guī)模（億資料來源：交銀國際預(yù)測下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或6月19日二、新能源車險仍處于承保虧損狀態(tài)，難以兼顧增長與盈利新能源車險相比傳統(tǒng)燃油車保險，車均保費更高，但同時賠付率更高，處于承保虧損狀態(tài)。在2021年新能源車專屬條款推出之后，新能源車承保虧損較之前有所緩解，但仍未改變承保虧損狀態(tài)。財險公司在新能源車險業(yè)務(wù)上面臨需兼顧增長與盈利的挑戰(zhàn)。新能源車險承保虧損主要由于賠付率高，而賠付率高主要由兩方面因素造成：1）出險率高，2）案均賠付規(guī)模較高。就出險率而言，由于新能源車發(fā)展時間短，車主或?qū)π履茉窜嚨男阅芰私廨^少，相對缺乏駕駛經(jīng)驗，造成比較高的出險率。根據(jù)中再產(chǎn)險統(tǒng)計，從車損險來看，新能源車出險頻率高于傳統(tǒng)燃油車，其中新能源車中占比最高的家用車車出險率有望呈下行趨勢。就案均賠付而言，新能源車案均賠付較高主要由于：1）新能源車的零整比較高，尤其是電池、電機、電控系統(tǒng)以及傳感器等零配件價值高，一旦損壞，維修成本較燃油車更高。2）新能源普遍使用車身一體化設(shè)計，即便是局部受損，也可能面臨整車維修；3）對于新能源車企而言，維修服務(wù)毛利率顯著高于銷售汽車的毛利率，車企或動力電池廠商在新能源汽車的維修市場處于壟斷地位。維修方案不透明、配件供應(yīng)鏈不成熟、維修技術(shù)培訓(xùn)需要時間等因素也導(dǎo)致維修成本較高。另外，新能源車用于營運的比例較高。部分新能源車輛可能按家用車投保車險，但實際上用于營運，使得保險公司收取的保費低于實際風(fēng)險，從而增加了保險公司的賠付壓力。新能源車由于賠付率高，單均保費較高，保費相對燃油車的價格比較高。根據(jù)車車科技的統(tǒng)計，車險已經(jīng)成為購買新能源汽車后的最大支出，占總支出的60%-70%左右。對于車企來說，由于車險占新車售價的比重較高，控制保費支出有助于促進汽車銷售。如2024年上市的小米汽車SU7售價在21.59-29.99萬元左右的燃油車接近，對于車主帶來相對較高的保費支出負擔(dān)。因而，車企有動力布局車險業(yè)務(wù)，憑借數(shù)據(jù)優(yōu)勢，以降低消費者保費支出。由于新能源車市場競爭激烈，車企日益重視售后服務(wù)市場。從新能源車企的收入結(jié)構(gòu)來看，汽車出售之后的服務(wù)包括零部件銷售、維修等收入占比呈提升趨勢。服務(wù)收入增速快于汽車銷售收入，同時毛利率呈提升趨勢。如特斯拉汽車相關(guān)服務(wù)收入占比呈提升趨勢，2023年占比9.2%；汽車相關(guān)服務(wù)毛利率呈改善趨勢；從理想汽車來看，汽車銷售以外的銷售和服務(wù)包括安裝和銷售充電樁，線上商店的產(chǎn)品銷售，會員服務(wù)，碳積分收入等，占收入比重總體呈上升趨勢，毛利率顯著高于汽車銷售。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或7月19日圖表6:特斯拉-汽車相關(guān)服務(wù)收入占比提升汽車相關(guān)服務(wù)收入占比4.0%4.0%2021資料來源：公司資料，交銀國際圖表8:理想-其他銷售與服務(wù)占收入比重總體呈上其他銷售與服務(wù)占比3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際圖表7:特斯拉-汽車相關(guān)服務(wù)毛利率呈改善趨勢—0—汽車銷售毛利率—0—汽車租賃毛利率——服務(wù)及其他業(yè)務(wù)毛利率50.0%40.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0% 0.0%-10.0%40.2%26.5%26.2%5.9%3.5%-2.7%資料來源：公司資料，交銀國際圖表9:理想-其他銷售與服務(wù)毛利率高于汽車銷售汽車銷售其他銷售與服務(wù)47.4%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%47.4%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%31.5%17.4%0.5%-44.3%20.6%16.4%21.5%31.5%17.4%0.5%-44.3%20.6%16.4%21.5%-60.0%20192020202120222023資料來源：公司資料，交銀國際新能源車企布局車險業(yè)務(wù)，主要有兩種方式：1）成立或者收購保險代理/經(jīng)紀(jì)公司；2）進入車險承保。蔚來、小鵬、理想均已布局車險中介業(yè)務(wù)，而比亞迪除了成立保險經(jīng)紀(jì)公司，還通過收購易安財險股權(quán)獲得了保險業(yè)務(wù)牌照；特斯拉除了保險經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，還通過收購財險公司開始自營車險。我們對特斯拉經(jīng)營車險進行重點分析。特斯拉2017年進入保險中介業(yè)務(wù)，2022年開始自營車險。公司采用安全分模型來計算保費。車險保費增長迅速，但目前處于承保虧損的狀態(tài)。2019年特斯拉在美國加州開始提供保險服務(wù)，保單由StateNational保險公司承保，Tesla保險作為保險經(jīng)紀(jì)商。由于美國各州的汽車保險相關(guān)法律規(guī)定不同，特斯拉需要逐個獲得各州的批準(zhǔn)。從2021下半年開始，特斯拉保險向其他州進行擴張。目前特斯拉在美國12個州提供保險業(yè)務(wù)，并且計劃繼續(xù)進入其他州。除了加州之外，特斯拉在11個州使用實時駕駛行為數(shù)據(jù)來定價。公司在年報中披露，公司提供的車險費率通常優(yōu)于其他選擇。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或8月19日特斯拉使用SafetyScoreBeta來衡量車主的駕駛安全性。車險保費基于過天內(nèi)每日安全評分的里程加權(quán)平均值，安全評分越高，保費就越低。從特斯拉車險的安全分模型來看，通過對八大影響因素賦予不同權(quán)重，相乘得到PCF（PredictedCollisionFrequency，預(yù)測碰撞頻率再然后通過公式將PCF轉(zhuǎn)化成安全分（0-100之間）。特斯拉計算過去30天的每日安全分，轉(zhuǎn)程數(shù)加權(quán)的加總安全分。每次駕車出行，安全分將會在當(dāng)日進行更新。特斯拉保險以月度為頻率來計算保費。安全分越高，保費越低，從而使客戶有動力采取更安全的駕駛行為。圖表10:特斯拉安全分（SafetyScore）八大決定因素緊急制動AggressiveTurning不安全的跟車距離超速自動駕駛強制脫離（如自動駕駛時車輛檢測到駕駛員手脫離方向盤或注意力不集中，則強制脫離自動駕駛系統(tǒng)）資料來源：公司資料，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或9月19日從2022年開始，特斯拉開始提供自營車險。2022年1月，特斯拉通過收購BalboaInsuranceCo及.其兩間關(guān)聯(lián)公司，加速向特斯拉消費者提供保險業(yè)務(wù)。這些公司隨后被更名為特斯拉保險有限公司（TeslaInsuranceCo.）、特斯拉財險保險有限公司（TeslaProperty&CasualtyInc.）和特斯拉通用保險公司（Tesla售的車險保費2023年為4.1億美元，通過特斯拉車險子公司銷售車險1.1億美元，合計達到5.2億美元，同比增長78%。特斯拉車險子公司的保費收入2023年較2022年顯著增長，其中德州占比最高，占到特斯拉自營車險保費的一半。圖表11:特斯拉車險保費呈高速增長勢頭百(萬美元)0資料來源:標(biāo)普，交銀國際圖表12:特斯拉車險保費收入（按州劃分）德克薩斯州弗吉尼亞州 馬里蘭州科羅拉多州 內(nèi)華達州俄勒岡州明尼蘇達州0-資料來源:標(biāo)普，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或10月19日美元左右，其中特斯拉通用保險公司的綜合成本率為145%，特斯拉財險公司綜合成本率為139.4%。綜合成本率較高主要由于賠付率高。根據(jù)標(biāo)普數(shù)據(jù)，著高于行業(yè)平均水平。圖表13:特斯拉車險綜合成本率有所改善，但仍顯著高于行業(yè)平均水平資料來源:標(biāo)普，交銀國際如何看待新能源車企經(jīng)營車險業(yè)務(wù)？我們認為新能源車企在發(fā)展車險業(yè)務(wù)上具有獨特的優(yōu)勢，但也面臨一定的挑戰(zhàn)。車企與財險公司加強合作和融合，仍是雙贏的選擇。我們認為，新能源車企在發(fā)展車險業(yè)務(wù)上具有1）隨著智能化的發(fā)展，新能源車企能夠掌握更多關(guān)于駕駛行為的實時數(shù)據(jù)，理論上新能源車企憑借對車和車主駕駛行為的深入了解，能夠提供更合理的定價水平；2）新能源車企普遍具有較為全面的汽車生態(tài)布局，從前端客戶數(shù)據(jù)、駕駛行為數(shù)據(jù)到自營的零配件和維修服務(wù)環(huán)節(jié)，都可以在車企App中完成。車企直接提供車險，作為汽車生態(tài)的一部分，可以為客戶提供更全面更便利的服務(wù)。3）從提升安全性、降低風(fēng)險和賠付的角度，車險提供了反饋機制，能夠讓車企在車身設(shè)計和配件更換方面做出調(diào)整。但同時，新能源車企在發(fā)展車險業(yè)務(wù)上也面臨困難。除了在專業(yè)經(jīng)驗、數(shù)據(jù)積累和業(yè)務(wù)系統(tǒng)上的欠缺，同時車險對于規(guī)模經(jīng)濟也具有較高要求，目前只有比亞迪和特斯拉具有自營財險業(yè)務(wù)。雖然新能源車企有能力篩選最為優(yōu)質(zhì)的客戶，但拒?；蜣D(zhuǎn)介駕駛行為有待改進的客戶也可能影響品牌形象。而且如果車企開始自營車險，車險業(yè)務(wù)的利潤與公司內(nèi)部維修、零配件業(yè)務(wù)利潤可能形成此消彼長的局面。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或11月19日新能源車相比燃油車，在銷售渠道上發(fā)生顯著變化。燃油車的主要銷售渠道是經(jīng)銷商4S店，同時兼具維修服務(wù)，也是車險銷售的主要渠道。但對于新能源車，主機廠直銷是主要的銷售方式，而且隨著新能源汽車智能化的發(fā)展，使得車企有能力進行全面的汽車生態(tài)布局，車企App逐步成為銷售渠道、售后服務(wù)，與客戶交互的入口。車車科技（CCGUS）順應(yīng)新能源車險的發(fā)展趨勢，與新能源車企進行前瞻性戰(zhàn)略合作，深度連接新能源車企與保險公司，從而把握新能源車險的入口。納斯達克交易所上市。目前旗下?lián)碛熊嚤Ｒ?、新能源汽車保險平臺、澎湃保、統(tǒng)及運營服務(wù)、代理人展業(yè)平臺、保險中介行業(yè)SaaS系統(tǒng)、AI智能定價及反欺詐輔助系統(tǒng)大模型。圖表14:車車科技在車險業(yè)務(wù)上的布局資料來源:公司資料，交銀國際圖表15:車車科技主要產(chǎn)品和平臺客戶新能源車險一站式服務(wù)平臺車險核心交易系統(tǒng)直鏈車企和保險公司，打通雙方合作系統(tǒng)，為車企搭建新車新保、一鍵續(xù)保、智能理賠等全流程新能源保險服務(wù)解決方案。保險代理人協(xié)助投保人能夠獲取各類保險產(chǎn)品，為客戶爭取有競爭力頁端和微信公眾號購買保險。保險公司基于人工智能分析技術(shù)的定價推薦引擎，幫助保險公司優(yōu)化核保和定價策略。風(fēng)險管理系統(tǒng)保險公司利用機器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)技術(shù)，為保險公司提供綜合風(fēng)險管理和反欺詐能力。澎湃保保險中介SaaS解決方案保險中介幫助保險中介實現(xiàn)數(shù)字化運營和滿足合規(guī)要求資料來源:公司資料，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或12月19日車車科技的車企合作伙伴已超10家，包括蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、大眾安徽、小米汽車、北汽集團、東風(fēng)汽車集團、特斯拉等車企，為他們提供保險數(shù)字化解決方案。此外車車科技還與中國石化合作，為其加油站零售網(wǎng)絡(luò)提供嵌入式汽車保險服務(wù)及增值服務(wù)?，F(xiàn)一鍵投保、續(xù)保和理賠。在此過程中，車車科技能夠也將積累風(fēng)險數(shù)據(jù)，幫助保險公司進行更精準(zhǔn)的定價。圖表16:公司與主流新能源車企建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系（部分統(tǒng)計）時間合作方合作內(nèi)容2023年9月與理想汽車的合作取得快速進展2023年10月與小鵬汽車建立了長期的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系公司的API管理、數(shù)字化運營、增值產(chǎn)品創(chuàng)新以及覆蓋全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2024年3月與小米公司旗下厚積保險經(jīng)紀(jì)達成合作，案車車科技通過其領(lǐng)先的數(shù)字化汽車保險交易SaaS服務(wù)平臺，為小米汽車車主提供便捷、高效的保險服務(wù)，包括保險購買、續(xù)保和理賠等交易。2024年3月2024年5月與大眾汽車（安徽）數(shù)字化銷售服務(wù)有限務(wù)等一站式智能保險解決方案，車主將通過大眾安徽App輕松完續(xù)保和理賠等交易，享受一站式的數(shù)字化保險體驗。2024年6月與蔚來汽車的子公司蔚來保險經(jīng)紀(jì)建立合作關(guān)系保險交付成本；為蔚來量身定制數(shù)字化保險服務(wù)系統(tǒng)。2024年6月與北汽集團子公司北京安鵬保險經(jīng)紀(jì)有限關(guān)系。的經(jīng)銷商。2024年8月車車科技已成功為ARCFOX推出了一個全面的保險服務(wù)平臺，為ARCFOX的車2024年8月與東風(fēng)汽車集團的保險提供商武漢東風(fēng)保合作伙伴關(guān)系東風(fēng)保險指定車車科技為東風(fēng)汽車集團新能源汽車品牌，如VOYAH的保險服務(wù)提供商，為其提供數(shù)字化平臺。2024年10月與特斯拉合作通過與車車科技合作，特斯拉已在中國部分省份和城市為用戶提供在線購買車險服務(wù)。2024年10月與長城汽車旗下老友保險經(jīng)紀(jì)、上海集度汽車股份有限公司建立戰(zhàn)略合作的數(shù)字化SaaS系統(tǒng)及業(yè)務(wù)運營服務(wù)。資料來源:公司資料，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或13月19日圖表17:車車科技促-成保單數(shù)量保持平穩(wěn)圖表18:車車科技促-成保費規(guī)模增速有所放緩(千張)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000促成保單數(shù)量同比增速（右軸）3,8003,3003,6004,0004,8004,0004,00030.0%0.0%百(萬人民幣)促成保費金額同比增速（右軸）4,00000.0%5,1325,0004Q221Q232Q233Q234Q231Q230.0%25.0%20.0%15.0%10.0%資料來源：公司資料，交銀國際圖表19:車車科技新-能源車保單數(shù)量高速增長資料來源：公司資料，交銀國際圖表20:車車科技新-能源車保費規(guī)模創(chuàng)新高(千張)新能源車嵌入保單數(shù)量——同比增速（右軸）0391.7%391.7%500.0%400.0%300.0%200.0%0.0%4Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24資料來源：公司資料，交銀國際圖表21:車車科技新-能源車保單占比2Q24創(chuàng)新高達到11.8%新能源車保單數(shù)量占比新能源車保費占比8.0%6.0%4.0%2.0%4.2%4Q221Q232Q233Q234Q23資料來源：公司資料，交銀國際百(萬人民幣)新能源車保費——同比增速（右軸）4000322.7%99.6%99.6%78.5%4Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24350.0%300.0%250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際圖表22:車車科技新-能源車險占比保持快速提升 趨勢 新能源車保單數(shù)量占比新能源車保費占比8.0%4.0%0.0%9.3%4.3%0.5%4.2%20221Q231H231資料來源：公司資料，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或14月19日圖表23:車車科技新-能源車保單數(shù)量2024上半(千張)新能源車嵌入保單數(shù)量同比增速（右軸）4504000.202220231500.0%400.0%300.0%資料來源：公司資料，交銀國際圖表24:車車科技新-能源車險保費2024上半年達百(萬人民幣)新能源車保費——同比增速（右軸）8004000525.3%525.3%78.5%91.3%20222023600.0%500.0%400.0%300.0%200.0%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際公司指引2024全年凈收入為35-37億元，對應(yīng)增速在6.1-12.1%，總體保持平我們預(yù)計如果新能源車險在未來實現(xiàn)承保盈利，公司作為新能源車險入口的價值將顯著提升。圖表25:凈收入保持平穩(wěn)增長圖表26:調(diào)整后凈虧損呈收窄態(tài)勢百(萬人民幣)凈收入——同比增速（右軸）0.40.0%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際調(diào)整后凈虧損0.0-20.0-40.0-60.0-80.0百0.0-20.0-40.0-60.0-80.0-24.4-33.2-24.4-33.2-51.6-100.0-98.4-120.0資料來源：公司資料，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或15月19日圖表27單:季凈收入保持平穩(wěn)增長圖表28單:季調(diào)整后歸母凈虧損呈收窄態(tài)勢百(萬人民幣)凈收入——同比增速（右軸）4Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q2412.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際百(萬人民幣)調(diào)整后凈損失調(diào)整后歸母凈損失0-20-40-600-20-40-60-80-100-120-0.6-0.6-4.9-7.8-12.2-12.2-20.0-0.6-0.6-4.9-7.8-12.2-12.2-20.0-28.3-50.0-4.9-12.2-12.2-109.44Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q24資料來源：公司資料，交銀國際五、新能源車險龍頭公司競爭優(yōu)勢更突出，盈利曙光初現(xiàn)內(nèi)地車險市場份額高度集中。從車險市場競爭格局來看，2分點。圖表29:車險市場份額集中，前3大占據(jù)69%的a人保財險u平安產(chǎn)險a太保產(chǎn)險70%60%50%40%30%70%60%50%40%30%20%10%0%33%32%32%33%33%33%2018201920202021202220231H24資料來源：各公司資料，交銀國際圖表30:新能源車險市場份額較車險整體更為集中，前三大合計占比75%70%60%50%40%30%20%10%0%車險市場份額新能源車險市場份額35.0%32.3%26.5%26.5%24.3%人保財險平安產(chǎn)險太保產(chǎn)險資料來源：中銀保信，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或16月19日根據(jù)中國人保2024年開放日數(shù)據(jù)，2024年人保財險在新能源家自車上已經(jīng)實現(xiàn)承保盈利。公司在發(fā)展新能源車險上具有領(lǐng)先行業(yè)的定價優(yōu)勢，通過海量數(shù)據(jù)積累和模型迭代，形成精細精準(zhǔn)定價能力，同時也具備渠道優(yōu)勢和理賠優(yōu)勢。圖表31:人保財險新能源車承保數(shù)量高速增長圖表32:人保財險新能源車險保費亦高速增長(萬輛)新能源車承保數(shù)量同比增速（右軸）800400088.20%59.60%46757.70%59.30%45080.0%60.0%40.0%0.0%億(元)新能源車險保費——同比增速（右軸）083.9%83.9%72.6%55.6%55.6%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%資料來源：公司資料，交銀國際資料來源：公司資料，交銀國際圖表33:人保財險新能源車險占比呈提升趨勢圖表34:人保財險市場份額呈提升態(tài)勢 。人保新能源車險占車險比重35%人保財險占新能源車險市場份額34%32%32%29%20202021202220231H2440%35%30%25%20%15%10% 5%0% 。人保新能源車險占車險比重35%人保財險占新能源車險市場份額34%32%32%29%20202021202220231H2440%35%30%25%20%15%10% 5%0%4.7%2020202120222023資料來源：公司資料，交銀國際資料來源：公司資料，交銀國際從出險率來看，公司數(shù)據(jù)車齡5年以上的新能源家異收窄，隨著對新能源車性能深入了解和駕駛熟練度提升，車齡越長，新能源家自車出險率與燃油家自車更為接近；而且公司具有較高續(xù)保率，續(xù)保新能源車賠付率呈改善趨勢，公司新能源車險業(yè)務(wù)賠付率仍有從維修成本來看，公司利用整體維修規(guī)模優(yōu)勢，推動維修企業(yè)降低配件和工時價格，進一步降低維修成本；強化與新能源主機廠的合作，優(yōu)化風(fēng)險減量成本控制；推動新能源汽車理賠流程、基數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。在營運車上，目前存在安全設(shè)備設(shè)施不足的問題，預(yù)計隨著車載防護系統(tǒng)的加裝，出險風(fēng)險有望降低。我們預(yù)計隨著時間推移和規(guī)模效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，人保財險新能源車險賠付率有望呈下行趨勢，整體綜合成本率向燃油車靠攏，并成為承保利潤的增長點。下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或17月19日六、看好新能源車險盈利前景，預(yù)計市場份額進盡管目前財險公司在新能源車險上面臨需要兼顧增長與盈利的挑戰(zhàn)，但我們看好新能源車險業(yè)務(wù)的盈利前景。隨著時間推移，消費者對新能源車的使用性能更為了解，駕駛行為更為熟練，出險率有望呈下降趨勢，規(guī)模效應(yīng)也將進一步凸顯；隨著維修業(yè)務(wù)市場化程度的提升，以及配件供應(yīng)鏈體系的完善，新能源從市場競爭格局上，我們預(yù)計新能源車險市場份額呈現(xiàn)向頭部集中的態(tài)勢。龍頭財險公司憑借規(guī)模效應(yīng)、定價能力、渠道優(yōu)勢和理賠優(yōu)勢，仍將占據(jù)領(lǐng)先競爭優(yōu)勢，看好中國財險（2328HK）。對于中小型保險公司來說，由于新能源車企掌握了用戶和更多的服務(wù)節(jié)點，通過與新能源保險服務(wù)商的合作，能夠分享風(fēng)險數(shù)據(jù)和數(shù)字化平臺，從而彌補其在定價和理賠體系上的不足。從新能源車的發(fā)展趨勢來看，車企掌握渠道、配件維修、保險銷售，以及與客戶交互的入口，具有更為強大的議價能力，但在專業(yè)經(jīng)驗、模型、定價、理賠上仍存在不足。新能源車企與保險公司加強合作，共同努力降低新能源車險的賠付率，減輕消費者保險支出負擔(dān)，促進新能源車銷售，將帶來雙贏的局面。圖表35:交銀國際保險行業(yè)覆蓋公司股票代碼目標(biāo)價潛在漲幅最新目標(biāo)價/評級發(fā)表日期2024年08月28日內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)財險公司中國人壽2024年10月31日內(nèi)地壽險公司中國太保2024年10月31日內(nèi)地壽險公司新華保險2024年10月31日內(nèi)地壽險公司中國平安保險2024年10月22日內(nèi)地壽險公司中國太平保險2024年08月29日內(nèi)地壽險公司中國人保財險2024年10月30日內(nèi)地財險公司友邦保險2024年05月27日泛亞保險公司資料來源:FactSet，交銀國際預(yù)測，截至2024年11月18日下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或18月19日附錄：新能源車滲透率保持快速提升勢頭從乘用車來看，2024年10月新能源乘用車市場零售119.6萬輛，同比增長新能源車零售滲透率為52.9%，已連續(xù)四個月突破50%，1-10月累計滲透率為47%。圖表36新:能源車銷量保持快速增長圖表37新:能源車滲透率呈快速提升趨勢(萬輛)8004000新能源車銷量同比增速（右軸）-4.0-50.0資料來源：萬得，交銀國際50% 。新能源車滲透率50%38.6%40%31.6%30%25.6%30%5.4%4.5%4.7%5.4%4.5%4.7%0%資料來源：萬得，交銀國際圖表38新:能源車零售滲透率連續(xù)四個月突破50%52.9%53.7%53.3%52.9%51.1%48.6%47.0%44.1%42.3%35.2%32.8%資料來源:乘聯(lián)會，萬得，交銀國際下載本公司之研究報告，可從彭博信息：BOCM或19月19日從新能源車保有量來看，截至2024年6月，新能源汽車保有量達到2472同比增長53%，占汽車保有量的比重超過圖表39新:能源車保有量保持高速增長圖表40新:能源車占汽車保有量的比重持續(xù)上升0新能源汽車保有量同比增速（右軸）(%)56.667.670.646.055.852.691261381