機(jī)械設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析

機(jī)械設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)分析

1、持續(xù)看好自主可控+國(guó)產(chǎn)替代

1.1、疫情防控政策優(yōu)化+政策利好有望催化行業(yè)回暖

受供需走弱影響，2022年我國(guó)實(shí)際需求仍偏弱，隨著2023年疫情

防控政策優(yōu)化，促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等相關(guān)政策有望帶動(dòng)需求底部反轉(zhuǎn)。

2022年我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)始終偏低且持續(xù)下行，1-11月間7次跌

破50%榮枯線，供需走弱仍然是主要拖累，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放緩、

海運(yùn)緊張等影響國(guó)內(nèi)企業(yè)預(yù)期，總體疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)。根

據(jù)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，2023年要把恢復(fù)

和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，促消費(fèi)將是擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)，隨著刺激政

策落地，需求有望底部反轉(zhuǎn)。

受房地產(chǎn)市場(chǎng)下行影響，市場(chǎng)投資信心有所下滑，2023年“三只箭”、

“金融16條”等相關(guān)政策落地后，或?qū)?duì)投資端帶來(lái)提振作用。2022

年1―11月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.3%,其中廣義基建/制造業(yè)/房地

產(chǎn)開(kāi)發(fā)分別同比增長(zhǎng)11.7%/9.3%/-9.8%；2012-2021年固定資產(chǎn)投

資平均增速為10.7%,其中廣義基建/制造業(yè)/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)平均增速分

別為12.0%/9.2%/11.0%,房地產(chǎn)投資增速下降20.8pcts,對(duì)整體固

定資產(chǎn)投資形成拖累。11月政府相繼出臺(tái)了“第二支箭”、“金融16條'

等針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的利好政策，2023年相關(guān)政策落地后，或能對(duì)投

資端帶來(lái)提振作用。

2022年下半年大宗商品價(jià)格穩(wěn)中有降，2023年成本壓力有望緩解,

行業(yè)有望迎來(lái)盈利改善機(jī)會(huì)。大宗商品價(jià)珞總指數(shù)由7月的207.11

下降至12月的188.94,降幅達(dá)8.8%。其中，能源類降幅最大，由

7月的206.39下降至12月的163.28,降幅達(dá)20.9%。鋼材等原材

料價(jià)格在大宗商品價(jià)格下降的帶動(dòng)下普遍下降，行業(yè)成本上升的壓力

緩解，2023年行業(yè)有望迎來(lái)盈利改善機(jī)會(huì)。

圖表商品價(jià)格指數(shù)穩(wěn)中有降

2022年我國(guó)制造業(yè)增加值同比增速偏低，反映我國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走

勢(shì)、經(jīng)濟(jì)景氣程度有所下滑，2023年國(guó)家將加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展

戰(zhàn)略，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或?qū)橹圃鞓I(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。月工業(yè)

增加值累計(jì)同比上升3.8%,其中制造業(yè)累計(jì)同比上升3.3%；

2014-2021年工業(yè)增加值累計(jì)同比平均為7.0%,制造業(yè)累計(jì)同比平

均為6.8%。制造業(yè)景氣度與疫情相關(guān)性較大，隨著2023年疫情防

控政策優(yōu)化，國(guó)家將加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或

將支撐制造業(yè)加速?gòu)?fù)蘇。

1.2.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速逐步回升，或帶來(lái)制造業(yè)景氣度修復(fù)；制造業(yè)庫(kù)

存周期處于去庫(kù)存階段，2023年庫(kù)存周期或進(jìn)入復(fù)蘇拐點(diǎn)。企業(yè)中

長(zhǎng)期貸款可以反映各主體真實(shí)融資需求，它通常領(lǐng)先通用機(jī)械行業(yè)需

求6-12個(gè)月，2022年6月以來(lái)其增速回升，企業(yè)資本開(kāi)支復(fù)蘇或帶

動(dòng)制造業(yè)景氣度修復(fù)。隨著下游需求回升，2022年5月開(kāi)始通用設(shè)

備與專用設(shè)備均步入去庫(kù)存階段，10月通用設(shè)備、專用設(shè)備產(chǎn)成品

存貨同比增速分別回落至13.4%、4.8%,均已接近疫情前水平，2023

年庫(kù)存周期或進(jìn)入復(fù)蘇拐點(diǎn)。

2022年8月以來(lái)，3C行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速均高

于制造業(yè)整體，未來(lái)隨著新能源汽車放量、5G技術(shù)升級(jí)，裝備制造

業(yè)下游行業(yè)投資增速有望持續(xù)上升。月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累

計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%,其中汽車制造業(yè)、3C行業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比

增速分別為12.3%、19.9%,8月開(kāi)始3c行業(yè)、汽車制造業(yè)固定資

產(chǎn)投資同比增速均超過(guò)制造業(yè)整體，未來(lái)在新能源汽車放量、5G技

術(shù)升級(jí)的背景下，裝備制造業(yè)下游需求有望持續(xù)上升。

我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速均顯著快于制造業(yè)整體,

預(yù)計(jì)2023年高技術(shù)制造業(yè)將持續(xù)引領(lǐng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)。1?11

月我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值同比增加8.0%,高于工業(yè)增加值、制造業(yè)

件薄弱環(huán)節(jié)，集中優(yōu)質(zhì)資源合力攻關(guān)，保證產(chǎn)業(yè)體系自主可控和安全

可靠。在政策長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)下，自主可控是制造業(yè)升級(jí)過(guò)程中的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

我們認(rèn)為具備核心技術(shù)的公司，更加受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與國(guó)產(chǎn)替代，我

們重點(diǎn)看好第三方檢測(cè)、工控、通用機(jī)械等領(lǐng)域。第三方檢測(cè)：板塊

有望受益于下游景氣度高增，綜合性檢測(cè)機(jī)構(gòu)將受益于行業(yè)快速發(fā)展,

下游聚焦軍工、汽車等高景氣度行一業(yè)的公司業(yè)績(jī)更具有彈性。工控：

板塊有望受益于國(guó)產(chǎn)替代，隨著工控行業(yè)自主可控的趨勢(shì)加快，國(guó)內(nèi)

工控企業(yè)中具備核心技術(shù)，且下游布局新型制造領(lǐng)域的企業(yè)有望受益。

通用機(jī)械：板塊有望受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下游資本開(kāi)支增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)存量更

新需求逐步釋放，隨著技術(shù)進(jìn)步與政策支持落地，中高端產(chǎn)市占率有

望提升，龍頭有望受益于國(guó)產(chǎn)替代。

2、檢驗(yàn)檢測(cè)：有望充分受益下游高景氣度

2.1、2017年至今行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)明顯

2022年檢測(cè)服務(wù)板塊共新增6家上市公司，檢測(cè)行業(yè)總市值為

1550.0億元。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)過(guò)程的持續(xù)推

進(jìn)，檢驗(yàn)檢測(cè)作為國(guó)家質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)，上市數(shù)量有望增加，

市值有望不斷上升。結(jié)合SW、CJSC等檢測(cè)服務(wù)行業(yè)分類，我們對(duì)

檢測(cè)行業(yè)標(biāo)的進(jìn)行了梳理。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，

2022年檢測(cè)行業(yè)共新增6家上市公司；行業(yè)總市值由2017年的

428.9億元增加至2022年的1550.0億元，CAGR高達(dá)29.3%。

檢測(cè)服務(wù)行業(yè)上市公司市值在市場(chǎng)總規(guī)模中占比穩(wěn)定增長(zhǎng)；疫情加速

小企業(yè)出清，龍頭集中度有望進(jìn)一步提升。根據(jù)國(guó)家認(rèn)監(jiān)委統(tǒng)計(jì)，

2021年我國(guó)測(cè)試服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模4090億元，按上述檢測(cè)行業(yè)上

市公司市值測(cè)算，近年來(lái)檢測(cè)服務(wù)行業(yè)上市公司市值/總規(guī)模不斷提

升，2021年為37.2%。2021年就業(yè)人數(shù)在100人以下的檢驗(yàn)檢測(cè)

機(jī)構(gòu)數(shù)量占比達(dá)到96.3%,絕大多數(shù)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)屬于小微型企業(yè),

承受風(fēng)險(xiǎn)能力薄弱，新冠疫情或?qū)⒓铀僦行∑髽I(yè)出清，龍頭企業(yè)集中

度將進(jìn)一步提升。

圖表15:小微型檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比趣過(guò)90%

小熱型機(jī)構(gòu)數(shù)量圖）

96.60%

96.50%

96.40%

96.30%

9620%

96.10%

96.00%

95.90%

95.80%

各個(gè)子行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素不一，導(dǎo)致各子行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)格局既有共

性又有個(gè)性。國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)下游主要的行業(yè)包括建筑工程、環(huán)保、

建材、機(jī)動(dòng)車檢測(cè)、食品、特種設(shè)備、醫(yī)療等行業(yè)。從各個(gè)子行業(yè)的

共同點(diǎn)來(lái)看，在政策開(kāi)放后，各種類型檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增長(zhǎng)，導(dǎo)致

各個(gè)子行業(yè)都具有集中度低、區(qū)域化、進(jìn)入門檻低、龍頭市場(chǎng)份額較

低等特點(diǎn)。但由于下游客戶所處的行業(yè)特點(diǎn)不同，商業(yè)模式、行業(yè)市

場(chǎng)規(guī)模、專業(yè)化程度、競(jìng)爭(zhēng)格局也有所不同。

2.2、疫情下行業(yè)發(fā)展極具韌性

A股各家第三方檢測(cè)公司專注于不同細(xì)分領(lǐng)域，各家公司優(yōu)勢(shì)和側(cè)重

點(diǎn)不同。華測(cè)檢測(cè)主要是生命科學(xué)檢測(cè)、消費(fèi)品、工業(yè)測(cè)試、貿(mào)易保

險(xiǎn)檢測(cè)；廣電計(jì)量以計(jì)量業(yè)務(wù)與電磁兼容性檢測(cè)為主；國(guó)檢集團(tuán)以建

工建材檢測(cè)為主；蘇試試驗(yàn)以力學(xué)環(huán)境檢測(cè)與集成電路檢測(cè)為主；中

國(guó)汽研以汽車研發(fā)檢測(cè)測(cè)試為主；譜尼測(cè)試以健康與環(huán)保檢測(cè)為主等。

2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)行業(yè)營(yíng)收同比增加14.6%,疫情下具有增

長(zhǎng)韌性。2020-2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)板塊營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為

7.4%、15.5%、14.6%,2022Q1-3檢測(cè)服務(wù)行業(yè)營(yíng)收同比正增長(zhǎng),

主要原因或?yàn)橐咔橛绊懴滦鹿跈z測(cè)需求旺盛，布局相關(guān)領(lǐng)域的醫(yī)學(xué)檢

測(cè)公司收入高速增長(zhǎng)；同時(shí)汽車、軍工等下游領(lǐng)域景氣度高，帶來(lái)檢

測(cè)服務(wù)需求增量。我們選擇華測(cè)檢測(cè)等十家檢測(cè)行業(yè)上市公司進(jìn)行研

究，所選10家上市公司中大部分營(yíng)收同比下滑，其中信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)由于

下游需求增加以及合并子公司收入等因素，營(yíng)收同比上升53.4%。

2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比增速小幅上升，疫情

下利潤(rùn)端表現(xiàn)良好。2020-2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)板塊歸母凈利潤(rùn)

同比增速分別為3.9%、13.9%、15.5%,2022Q1-3檢測(cè)服務(wù)行業(yè)歸

母凈利潤(rùn)同比增速小幅上升，主要原因或?yàn)辇堫^實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡、精

細(xì)化水平持續(xù)提升導(dǎo)致利潤(rùn)端表現(xiàn)良好；所選10家檢測(cè)服務(wù)上市公

司歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，或因?yàn)橄掠涡袠I(yè)有差異，故受疫情影響表現(xiàn)

不一。

2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)行業(yè)毛利率有所下滑，所選上市公司毛利

率保持穩(wěn)企，疫情下表現(xiàn)極具韌性。2020-2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)

板塊毛利率分別41.0%、41.6%、40.4%,2022Q1-3檢測(cè)服務(wù)行業(yè)

毛利率有所下滑，主要原因或?yàn)橐咔樘嵘龑?shí)驗(yàn)室運(yùn)營(yíng)成本、上市公司

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等；所選10家檢測(cè)服務(wù)上市公司毛利率水平基本保持

穩(wěn)定，受疫情影響不大，體現(xiàn)上市公司盈利能力具有強(qiáng)韌性。

2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)行業(yè)凈利率小幅下降，華測(cè)檢測(cè)等上市公

司凈利率小幅上升，隨頭部企、也新實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡和精細(xì)化管理深化,

未來(lái)行業(yè)凈利率有望逐步回升。2020-2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)板塊

凈利率分別為14.1%、14.1%、13.2%,2022Q1-3行業(yè)凈利率小幅

下降，主要原因或?yàn)槊视兴陆?。所選10家檢測(cè)服務(wù)上市公司

凈利率水平表現(xiàn)不一，其中華測(cè)檢測(cè)、蘇試試驗(yàn)、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)、中國(guó)汽

研等上市公司凈利率小幅上升，隨頭部企業(yè)新實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡和精細(xì)

化管理深化，未來(lái)行業(yè)凈利率有望逐步回升。

2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)下滑明

顯，檢測(cè)行業(yè)的回款周期短，隨著疫情緩解，現(xiàn)金流狀況有望回轉(zhuǎn)。

2020-2022年前三季度檢測(cè)服務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)

分別為1.4、1.0、0.3,檢測(cè)服務(wù)行業(yè)客戶多、頻率高、金額小、檢

測(cè)周期短等的特點(diǎn)使得行業(yè)回款期短，2022年前二季度或受疫情影

響，行業(yè)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)下滑明顯。排除西測(cè)測(cè)試

2022Q1-3現(xiàn)金流凈額為負(fù)的情況，所選10家檢測(cè)服務(wù)上市公司經(jīng)

營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)大部分有所下降，或由于疫情有所拖累,

期待疫情過(guò)后現(xiàn)金流狀況回轉(zhuǎn)。

2.3、持續(xù)看好汽車、軍工等檢測(cè)領(lǐng)域

檢驗(yàn)檢測(cè)廣泛應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，下游行、業(yè)高景氣度有望拉動(dòng)檢測(cè)行業(yè)快

速發(fā)展。從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，目前檢驗(yàn)檢測(cè)廣泛應(yīng)用于建筑工程、環(huán)境

監(jiān)測(cè)、建筑材料、機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)、電子電器、機(jī)械（包含汽車）、衛(wèi)生疾

控和計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)等領(lǐng)域。2021年建筑工程市場(chǎng)占比最大，達(dá)到了

17.44%；其次為環(huán)境監(jiān)測(cè)、建筑材料，占比分別為10.15%、8.97%o

檢驗(yàn)檢測(cè)廣泛應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，在下游行業(yè)的發(fā)展下，檢驗(yàn)檢測(cè)行

業(yè)有望快速發(fā)展。

圖表31:2021年建筑工程營(yíng)收占比17.44%

■。工程■環(huán)境監(jiān)窩

■其彼陋電子電器

■食顆食—叫句4n派包的■機(jī)械（笆^汽H）

食品及食品按4.46%至4090b建筑工程.

眩材料,83%

電子電81

5.45%

機(jī)動(dòng)車檢垃環(huán)境苫寒

653，10.15%

8.97%

箕住3sr

新興領(lǐng)域繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，占比進(jìn)一步擴(kuò)大；傳統(tǒng)領(lǐng)域收入保持增

長(zhǎng)，但占比呈下降趨勢(shì)，由2016年的47.09%下降到2021年的

39.32%O根據(jù)《2021年全國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)業(yè)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，電子電器

等新興領(lǐng)域（包括電子電器、機(jī)械（含汽車）、材料測(cè)試、醫(yī)學(xué)、電

力（包含核電）、能源和軟件及信息化）繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，2021

年這些領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)收入737.71億元，同比增長(zhǎng)23.48%,增幅同比

增加17.35pctSo相比較而言，傳統(tǒng)領(lǐng)域（包括建筑工程、建筑材料、

環(huán)境與環(huán)保（不包括環(huán)境監(jiān)測(cè)）、食品、機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)、農(nóng)產(chǎn)品林業(yè)漁

業(yè)牧業(yè)）2021年共實(shí)現(xiàn)收入1608.17億元，同比增長(zhǎng)13.48%,增

幅同比增加4.57pctSo

武器裝備檢測(cè)需求不斷提升，帶動(dòng)檢測(cè)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，“十四五”期

間軍工檢測(cè)需求快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)容。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)

防開(kāi)支不斷提升，武器裝備費(fèi)用占國(guó)防開(kāi)支比例不斷提升。2010年

至2021年，我國(guó)國(guó)防支出從5321.15億元增長(zhǎng)到13795.44億元，

年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.05%。在國(guó)防支出的結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)國(guó)防支出主

要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)三部分組成，2010-2017年,

裝備費(fèi)占比從33.25%提高至41.11%(+7.85pcts),裝備費(fèi)年均復(fù)

合增長(zhǎng)率為13.44%,大幅超過(guò)了國(guó)防支出的復(fù)合增速10.11%。“十

四五”期間軍工檢測(cè)需求快速增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)

容。

我國(guó)新能源汽車銷售量持續(xù)提升，2021年銷售352.1萬(wàn)輛；隨著汽

車“四化”趨勢(shì)不斷發(fā)展，汽車電子市場(chǎng)規(guī)模已逐年擴(kuò)大至千億級(jí)。據(jù)

中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2014-2021年我國(guó)新能源車銷量由7.5萬(wàn)輛增長(zhǎng)

至352.1萬(wàn)輛，總體保持了增長(zhǎng)的趨勢(shì)。近年來(lái)，汽車電子廣泛應(yīng)用

于發(fā)動(dòng)機(jī)燃油電子控制、電子點(diǎn)火技術(shù)以及高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)

(ADAS)等不同層次的技術(shù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017-2021年中國(guó)汽車

電子市場(chǎng)規(guī)模由795億美元增長(zhǎng)至1104億美元，2021年同比增長(zhǎng)

7.29%O

汽車電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化將推動(dòng)單車價(jià)值提升，進(jìn)一步

推動(dòng)檢測(cè)需求提升。據(jù)羅蘭貝格研究，汽車行業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新的作用下,

汽車電子電器相關(guān)的BOM價(jià)值(不含電池與電機(jī))，預(yù)計(jì)將從2019

年的3145美元有望提升至2025年的7030美元，實(shí)現(xiàn)了智能駕駛

等級(jí)從L1到L3的突破。相關(guān)的軟硬件價(jià)值也隨之上升，預(yù)計(jì)將從

2019年的1830美元有望上升至2025年的2555美元。我們認(rèn)為未

來(lái)在新能源車迭代升級(jí)和電動(dòng)化、智能化趨勢(shì)下，汽車檢測(cè)需求也將

快速提升。

圖表44:國(guó)內(nèi)工控自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球增速

全球（億美元）中國(guó)（億美元）

全球增速（.）-------中國(guó)增速（曲）

250020.00%

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

tl2015年/2016年H2017年2018年U2019年202陣

3、工控設(shè)備：國(guó)產(chǎn)替代+新經(jīng)濟(jì)需求帶來(lái)高速增長(zhǎng)

3.1、工控設(shè)備處于工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈核心位置

工控設(shè)備涉及機(jī)械、電氣、電子、計(jì)算機(jī)等多個(gè)學(xué)科，技術(shù)壁壘高,

處于工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。主要分為控制層、驅(qū)動(dòng)層、執(zhí)行

層、傳感層，并通過(guò)系統(tǒng)集成形成滿足下游需要的自動(dòng)化設(shè)備。其中，

控制層產(chǎn)品主要用于控制生產(chǎn)制造過(guò)程的溫度、壓力、流量等變量或

物體位置、傾斜、旋轉(zhuǎn)等參數(shù)，如DCS、PLC等；驅(qū)動(dòng)層和執(zhí)行層

產(chǎn)品則根據(jù)控制層發(fā)出的具體指令驅(qū)動(dòng)執(zhí)行層設(shè)備執(zhí)行相關(guān)動(dòng)作，如

伺服系統(tǒng)、變頻器、電機(jī)等；傳感層產(chǎn)品主要負(fù)責(zé)感應(yīng)、測(cè)量、反饋

內(nèi)外部信息并傳輸相關(guān)信號(hào)，如視覺(jué)系統(tǒng)、編碼器等。以上設(shè)備系統(tǒng)

集成后可完成離散自動(dòng)化和國(guó)產(chǎn)自動(dòng)化。

3.2、下游新興領(lǐng)域需求旺盛

根據(jù)HIS和工控網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)工控自動(dòng)化設(shè)備占仝球12%-14%

左右，具有很大的成長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)工控自動(dòng)化行業(yè)2015-2020年復(fù)

合增長(zhǎng)率為8.09%,高于全球增速2.35%,加之下游新興領(lǐng)域需求

旺盛，國(guó)產(chǎn)替代正在進(jìn)行中，內(nèi)資品牌增速領(lǐng)跑全球。2021年匯川

技術(shù)、禾川技術(shù)、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等營(yíng)收增速均高于

20%0

新興領(lǐng)域（光伏、鋰電、新能源汽車、半導(dǎo)體等）需求旺盛，國(guó)產(chǎn)工

控設(shè)備滲透率提升。根據(jù)MIR和工控網(wǎng)，2021年我國(guó)工控自動(dòng)化行

業(yè)規(guī)模為1970億元左右（不含整機(jī)），其中離散自動(dòng)化和流程自動(dòng)

化占比約為65%/35%。其中流程自動(dòng)化中主要以中大型PLC、DCS、

中高壓變頻器等為主，市場(chǎng)格局穩(wěn)定。而離散自動(dòng)化中主要以中小型

PLC、伺服為主，且下游多為3C、通信、汽車電子、光伏、鋰電設(shè)

備等新型領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)工控設(shè)備滲透快。以鋰電設(shè)備和光伏設(shè)備為例，

根據(jù)高工鋰電和CPIA統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2021年增速分別高于50%和20%,

拉動(dòng)國(guó)產(chǎn)工控設(shè)備需求高速增長(zhǎng)。

3.3、內(nèi)資品牌產(chǎn)品矩陣完善助推國(guó)產(chǎn)替代

國(guó)內(nèi)工控企業(yè)由單產(chǎn)品拓展至多產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣逐漸完善，且初步具

備解決方案的能力。根據(jù)工控網(wǎng)，在全球范圍內(nèi)，西門子、三菱、

ABB工控產(chǎn)品覆蓋最廣，日系廠商偏向于伺服和電機(jī)等精密系統(tǒng)，

應(yīng)用于離散自動(dòng)化。德系廠商偏向于大型控制系統(tǒng)和大功率驅(qū)動(dòng)系統(tǒng),

流程自動(dòng)化和離散自動(dòng)化均有覆蓋。國(guó)內(nèi)廠商起步較晚，止在從單產(chǎn)

品發(fā)展至多產(chǎn)品，在DCS、變頻器、中小型PLC、伺服，以及在新

的專用領(lǐng)域（光伏、鋰電設(shè)備）積累較多，初步具備解決方案能力。

圖表51:國(guó)內(nèi)品牌變頻器市場(chǎng)占有率逐步提升

根據(jù)整理數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)品牌變頻器市場(chǎng)占有率逐步提升，與國(guó)外品牌形

成相抗衡的局勢(shì)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)變頻器市場(chǎng)份額中，

歐美占比44.6%,中國(guó)本土產(chǎn)品占比45.3%,日韓占比13.1%。中

國(guó)變頻器細(xì)分產(chǎn)品中包括高壓變頻器和低壓變頻器，隨著高效節(jié)能的

市場(chǎng)需求與國(guó)家鼓勵(lì)政策驅(qū)動(dòng)下，高壓變頻器規(guī)模占比逐年增長(zhǎng)，根

據(jù)統(tǒng)計(jì)，低壓變頻器占比74%,高壓變頻器占比26%。

根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)中小型PLC市場(chǎng)中前2家占比49%,

均為國(guó)際廠商；前.8家中僅有匯川技術(shù)、信捷電氣和臺(tái)達(dá)三家國(guó)內(nèi)廠

商，合計(jì)占比21%。2021年中國(guó)大型PLC市場(chǎng)中排名第一的西門

子獨(dú)占市場(chǎng)份額已超49%,前6家中僅臺(tái)達(dá)一家國(guó)內(nèi)廠商，國(guó)際廠

商在中大型PLC市場(chǎng)中占?jí)艛嗟匚?。小型PLC市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)品牌與

國(guó)際品牌的主流參數(shù)差異不大，行業(yè)積累存在差距，具有極大的國(guó)產(chǎn)

替代空間。

根據(jù)整理數(shù)據(jù)，目前中國(guó)DCS市場(chǎng)己進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定和成熟的時(shí)期，

且本土廠商強(qiáng)勢(shì)，2021年中國(guó)DCS市場(chǎng)前9大廠商中智深控制、和

利時(shí)及中控技術(shù)均為中國(guó)廠商，其市場(chǎng)占比合計(jì)55.72%。由于DCS

市場(chǎng)集中度高且以中大型項(xiàng)目為主，存在一定規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)有進(jìn)一

步國(guó)產(chǎn)替代的空間。DCS是流程工業(yè)的大腦，下游應(yīng)用集中度高，

根據(jù)整理數(shù)據(jù)，化工及電力合計(jì)市場(chǎng)占比超過(guò)60%,而化工、電力、

石化三者合計(jì)市場(chǎng)占比高達(dá)80.7%o

根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國(guó)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)主要分為日韓品牌、歐美品牌和

國(guó)產(chǎn)品牌三大陣營(yíng)，日韓品牌占據(jù)約51%的市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)品牌占

據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額。國(guó)產(chǎn)伺服主要參數(shù)與國(guó)

際品牌差距不大，但行業(yè)積累較少，具有國(guó)產(chǎn)替代空間。近年來(lái)國(guó)內(nèi)

伺服廠商引進(jìn)、消化吸收國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，整體產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平不

斷提升。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，我國(guó)伺服市場(chǎng)中，日韓品牌占據(jù)約51%的

市場(chǎng)份額，國(guó)產(chǎn)品牌占據(jù)約30%份額，歐美品牌占據(jù)約19%份額；

其中，安川、三菱和松下分別以11.3%、10.5%、9.9%的市場(chǎng)份額

位列前三。

圖表61:中國(guó)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)份額最高為日本企業(yè)

安川,11%

國(guó)產(chǎn)廠商在小型PLC、DCS、中低端伺服、變頻器領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代正

在進(jìn)行中，中大型PLC和高端伺服產(chǎn)品技術(shù)正在突破，內(nèi)資品牌增

速領(lǐng)跑全球。以伺服領(lǐng)域?yàn)槔?，根?jù)統(tǒng)計(jì)，匯川技術(shù)在2020年增速

為86%,禾川科技為40%。國(guó)產(chǎn)品牌近12年持續(xù)采取定制化與低價(jià)

策略搶占外資品牌份額，數(shù)據(jù)顯示2020年中國(guó)伺服系統(tǒng)市場(chǎng)份額占

比最高的仍是日本等外資企業(yè)，但是國(guó)產(chǎn)企業(yè)占比大幅度增高，其中

匯川技術(shù)2020年市場(chǎng)占比10%。就增速而言，禾川科技、匯川技術(shù)

等國(guó)產(chǎn)品牌增速領(lǐng)先，匯川技術(shù)在伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模增速為86%,

而禾川科技也有40%左右，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯。

3.4、看好具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)且下游布局新興領(lǐng)域的企業(yè)

從工控產(chǎn)品技術(shù)難度來(lái)分析，PLC難于伺服，伺服難于變頻器。從

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，工控企業(yè)各具優(yōu)勢(shì)，有以PLC為主要產(chǎn)品并向伺服拓

展的，如信捷電氣；有以伺服為主要產(chǎn)品并向PLC拓展的，如禾川

科技、雷賽智能；有以變頻器為主要產(chǎn)品并向伺服和PLC拓展的，

如偉創(chuàng)電氣等。從下游行業(yè)來(lái)看，工控企業(yè)紛紛布局新能源領(lǐng)域。工

控龍頭匯川技術(shù)在新能源汽車和軌道交通領(lǐng)域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，收入占

比高達(dá)20%以上，而禾川科技光伏鋰電業(yè)務(wù)占比超過(guò)40%,雷賽智

能以運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)為主要技術(shù)，布局光伏、鋰電、機(jī)器人、半導(dǎo)體等

精密運(yùn)動(dòng)控制下游市場(chǎng)，英威騰網(wǎng)絡(luò)能源和新能源汽車業(yè)務(wù)占比約

35%o

隨著疫情過(guò)去，2023年工控需求有望高增，運(yùn)動(dòng)控制、伺服市場(chǎng)空

間廣闊。以3C、隹電、光伏、物流、新能源汽車為代表的新興制造

領(lǐng)域需求高增，工程機(jī)械、電梯等傳統(tǒng)制造需求有望復(fù)蘇。而隨著國(guó)

內(nèi)工控企業(yè)產(chǎn)品陣列不斷完善，加之工控行業(yè)自主可控的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)

工控企業(yè)將在新的下游領(lǐng)域快速發(fā)展，搶占外資份額。匯川技術(shù)、禾

川科技、信捷電氣、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、英威騰等具備核心技術(shù),

且下游布局新型制造領(lǐng)域的企業(yè)有望受益。

4、通用機(jī)械：疫情好轉(zhuǎn)有望推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)

4.1.機(jī)床行業(yè)周期性較弱

2020年全球機(jī)床消費(fèi)額為698億美元，中國(guó)機(jī)床產(chǎn)值與消費(fèi)額均居

世界第一。根據(jù)世界機(jī)床行業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)，2016-2018年全球

機(jī)床消費(fèi)額呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，2019年開(kāi)始下降。2019年全球機(jī)床消

費(fèi)額為821億美元，同比下滑10.66%。2020年全球機(jī)床消費(fèi)額為

698億美元。全球機(jī)床產(chǎn)業(yè)主要集中在中國(guó)、德國(guó)、日本、意大利和

美國(guó)等國(guó)家。自2011年以來(lái)，中國(guó)一直保持著世界第一機(jī)床生產(chǎn)和

消費(fèi)大國(guó)的地位。根據(jù)世界機(jī)床行業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查報(bào)告數(shù)據(jù)，從機(jī)床供給

市場(chǎng)來(lái)看，2019年，全球機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值為842億美元，其中中國(guó)產(chǎn)

值為194.2億美元，在全球市場(chǎng)中占據(jù)份額為23.1%；從機(jī)床需求市

場(chǎng)來(lái)看，2019年，全球機(jī)床行業(yè)消費(fèi)額為821億美元，其中中國(guó)消

費(fèi)額為223億美元，在全球需求市場(chǎng)中占據(jù)份額為27.2%o

隨著疫情防控政策優(yōu)化，下游行業(yè)需求提升，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)有望迎來(lái)

復(fù)蘇。從2000年開(kāi)始，受到下游行業(yè)高速發(fā)展，如汽車、3c等，國(guó)

內(nèi)機(jī)床迎來(lái)一波高速發(fā)展行情，產(chǎn)量從40.1萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2021年的

81.2萬(wàn)輛，2022年1-10月，產(chǎn)量為62.5萬(wàn)臺(tái)，同比下滑6.11%；

其中金屬切削機(jī)床為47.1萬(wàn)臺(tái)，同比下滑4.21%,金屬成形機(jī)慶為

15.4萬(wàn)臺(tái)，同比下滑11.49%。我們認(rèn)為隨著疫情防控政策優(yōu)化，下

游行業(yè)需求提升，國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇。

圖表66:中國(guó)為世界第一機(jī)床生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)

由于多種原因，機(jī)床行業(yè)周期性較弱。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)近20年機(jī)床產(chǎn)

量增長(zhǎng)主要是受到下游行業(yè)需求變化所致：比如下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域

是汽車行業(yè)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量從2000年的217.75

萬(wàn)輛增長(zhǎng)到2021年的2652.80萬(wàn)輛，2022年1?11月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)

量為2500.20萬(wàn)輛。此外，（1）不同行業(yè)機(jī)床差別也較大，不同行

業(yè)機(jī)床使用壽命也不同；（2）在工業(yè)加工領(lǐng)域，激光設(shè)備也在逐步

替換機(jī)床，根據(jù)研究數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)激光設(shè)備最大應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)楣I(yè)加工領(lǐng)

域，激光設(shè)備產(chǎn)量從2016年的5.88萬(wàn)臺(tái)增加到2021年的20.19萬(wàn)

臺(tái)，年復(fù)合增速為29.33%；（3）由于機(jī)床和工程機(jī)械終端用戶結(jié)

構(gòu)不太一樣，機(jī)床行業(yè)的周期性遠(yuǎn)沒(méi)有工程機(jī)械行業(yè)那么強(qiáng)?；谝?/p>

上幾點(diǎn)，我們認(rèn)為機(jī)床行業(yè)周期性較弱。

國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng)，數(shù)控化率有待提升。根據(jù)研究數(shù)據(jù)，雖然我

國(guó)機(jī)床的數(shù)控化率在2018年至2021年間有所提高，2021年金屬切

削機(jī)床數(shù)控化率達(dá)44.9%,金屬成形機(jī)床數(shù)控化率也達(dá)到了11.4%,

但相較發(fā)達(dá)國(guó)家70%-90%的數(shù)控化率還存在著較大差距。《中國(guó)制

造2025》戰(zhàn)略綱領(lǐng)中明確提出：“2025年中國(guó)的關(guān)鍵工序數(shù)控化率

將提升到64%”。在政策鼓勵(lì)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素影響下，

未來(lái)我國(guó)數(shù)控機(jī)床行業(yè)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間，受益標(biāo)的有科德數(shù)控

及海天精工。隨著雙碳目標(biāo)的提出，新能源汽車加速滲透，切入到新

能源領(lǐng)域的機(jī)床公司有望受益，比如寧波精達(dá)。

4.2、刀具行業(yè)有望迎來(lái)復(fù)蘇

隨著我國(guó)制造業(yè)的發(fā)展和復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)刀具市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。我

國(guó)切削刀具市場(chǎng)消費(fèi)情況與我國(guó)制造業(yè)發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)調(diào)整息息相

關(guān)。受國(guó)內(nèi)投資增速放緩和需求結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，2012年至2016年

刀具市場(chǎng)規(guī)模主要集中在312億元至345億元之間。隨著“十三五”

規(guī)劃的落地，國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化，2018年切削刀具

行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到421億元。2019年受中美貿(mào)易摩擦以及汽車等下

游行業(yè)下行的影響，我國(guó)切削刀具市場(chǎng)規(guī)模下滑至393億元；2021

年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到477億元，同比增長(zhǎng)13.3%。隨著我國(guó)制造業(yè)的發(fā)

展和復(fù)蘇，我國(guó)刀具市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。

我國(guó)刀具進(jìn)度依賴度不斷降低，刀具出口額亦不斷提升。2021年我

國(guó)刀具進(jìn)口額（包含在中國(guó)生產(chǎn)并銷售的國(guó)外品牌）總規(guī)模達(dá)到138

億元，同比增長(zhǎng)5.34%。2015年以來(lái)我國(guó)進(jìn)口刀具占比逐年降低，

由2015年的37.2%下降至2021年28.9%。主要是由于2020年疫

情影響下進(jìn)口品牌斷供，國(guó)產(chǎn)品牌下游接受度提高，刀具國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)

程加快。我國(guó)刀具出口額從2020年的180億元增長(zhǎng)至2021年的225

億元，同比增長(zhǎng)25%。

圖表74:我國(guó)刀具市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)

硬質(zhì)合金為廣泛使用的刀具材料，刀具下游應(yīng)用領(lǐng)域較為分散。刀具

在進(jìn)行金屬切削工作時(shí)，需要承受很大壓力、沖擊力、熱載荷，因此

刀具材料需要具備高硬度、高耐熱性、高強(qiáng)度和耐沖擊性的特點(diǎn)C一

般來(lái)說(shuō)，硬度越高的材料切削速度越快。不同材料的刀具各有特點(diǎn),

適用于不同應(yīng)用場(chǎng)景。按照材料硬度從低到高來(lái)看，刀具主要分為高

速鋼、硬質(zhì)合金、陶瓷以及超硬材料（人造金剛石PCD、立方氮化

硼CBN）。刀具行業(yè)下游主要為制造業(yè)，根據(jù)研究，汽車、摩托車、

機(jī)床工具、航空航天、通用機(jī)械、模具及工程機(jī)械等行業(yè)對(duì)均為刀具

下游應(yīng)用領(lǐng)域，且分布較為分散。

相對(duì)于全球，我國(guó)切削刀具中硬質(zhì)合金比例有待提高。根據(jù)

QYResearch數(shù)據(jù)，2016-2018年全球切削刀具消費(fèi)量分別為331

億美元、340億美元和349億美元，預(yù)計(jì)到2022年有望達(dá)到390億

美元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為2.7%。硬質(zhì)合金刀具在全球切削刀具消費(fèi)結(jié)

構(gòu)中占主導(dǎo)地位，占比達(dá)到63%,據(jù)此推算，2022年全球硬質(zhì)合金

刀具市場(chǎng)規(guī)模約為245億美元。根據(jù)《第四屆切削刀具用戶調(diào)查數(shù)

據(jù)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國(guó)機(jī)械加工行業(yè)使用硬質(zhì)合

金切削刀具占比達(dá)53%,相對(duì)于全球63%的比例還有較大提升空間,

受益標(biāo)的有中鋁高新、歐科億、華銳精密及鼎泰高科等。

4.3、減速機(jī)有望受益于國(guó)產(chǎn)替代

減速機(jī)行業(yè)市場(chǎng)較為可觀，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。減速機(jī)行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域

廣，單個(gè)市場(chǎng)天花板不高，各細(xì)分市場(chǎng)參與者數(shù)量眾多，競(jìng)爭(zhēng)較為激

烈，整個(gè)行業(yè)的集中度較低。海外廠商處于領(lǐng)先地位。國(guó)內(nèi)減速機(jī)企

業(yè)有望在國(guó)產(chǎn)替代和自動(dòng)化節(jié)奏下受益，受益標(biāo)的有國(guó)茂股份等。

4.4、通用機(jī)械主要產(chǎn)品營(yíng)收及利潤(rùn)保持增長(zhǎng)

主要產(chǎn)品出口保持較好態(tài)勢(shì)，營(yíng)收及利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。根據(jù)通用機(jī)械行

業(yè)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年1?6月通用機(jī)械主要產(chǎn)品進(jìn)出口總額為

229.72億美元，同比增長(zhǎng)229%。其中,進(jìn)口為78.1億美元,同比

下降11.1%；出口為151.62億美元,同比增長(zhǎng)12.15%；進(jìn)出匚順

差為73.52億美元，同比增長(zhǎng)55.3%；大中型制氧機(jī)、部分泵類產(chǎn)品、

工藝壓縮機(jī)、閥門、壓濾機(jī)等產(chǎn)品出口保持了16%以上的增長(zhǎng)。根

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-6月通用機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

4591.15億元，同比增長(zhǎng)3.元％；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額316.13億元，同比

增長(zhǎng)2.51%。

圖表86:中國(guó)激光切割設(shè)備滲透率逐年上升

全展切角版床（萬(wàn)臺(tái)）救光切割機(jī)四/臺(tái)）

滲醒的軸）

2022年5-6月通用機(jī)械經(jīng)濟(jì)基本回歸到常態(tài)，上半年主要產(chǎn)品產(chǎn)量

不及預(yù)期。根據(jù)通用機(jī)械行業(yè)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年第一季度行業(yè)

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)了2021年平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，1?3月?tīng)I(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比

增速分別為9.83%和3.53%,符合預(yù)期。但進(jìn)入3月下旬受疫情影

響，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到較大沖擊，4月、5月、6月?tīng)I(yíng)業(yè)收入同比增

速回落，分別為：3.42%、3.19%、3.11%。隨著國(guó)家對(duì)疫情精準(zhǔn)防

控措施的實(shí)施，5-6月兩個(gè)月回落幅度逐步收窄，行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基本

回歸到常態(tài)。22年上半年重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)產(chǎn)量不及預(yù)期：風(fēng)機(jī)394.02

萬(wàn)臺(tái)，同比下滑19.12%；泵808.7萬(wàn)臺(tái)，同比下滑22.1%；壓縮機(jī)

41.5萬(wàn)臺(tái)，同比下滑23.77%；閥門23.95萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.22%；

中大型空分設(shè)備49套，同比下滑12.50%；減變速機(jī)152.12萬(wàn)臺(tái),

同比下滑10.30%o

5、激光設(shè)備：國(guó)產(chǎn)激光設(shè)備從宏加工走向精密微細(xì)加工

5.1、激光設(shè)備滲透率持續(xù)提升

根據(jù)研究數(shù)據(jù)，激光切割設(shè)備滲透率從2014年的0.55%增長(zhǎng)至2020

年的12.33%,未來(lái)有望持續(xù)提升。目前中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)下游制造業(yè)滲

透率約為30%,美國(guó)為42%、日本為44%、德國(guó)為46%,相比上述

制造大國(guó)，中國(guó)仍有提升空間。

激光設(shè)備應(yīng)用場(chǎng)景的不斷增加，觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光設(shè)備在工業(yè)領(lǐng)

域應(yīng)用占比最高，近60%；根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示，2020-2027

年中國(guó)激光設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模CAGR為11.37%。觀研天下數(shù)據(jù)顯示激光

設(shè)備在工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用占比近60%,其次是信息與商業(yè)領(lǐng)域，分別占

比21.6%與8.3%O根據(jù)QYResearch數(shù)據(jù)顯示,2020年中國(guó)激光

設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模為95.17億美元，全球占比約為52.73%,預(yù)計(jì)2027

年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到202.30億美元，全球占比達(dá)到58.90%。

5.2、激光產(chǎn)業(yè)正在從宏加工往精密微細(xì)加工發(fā)展

激光加工產(chǎn)業(yè)正在從大功率的激光宏加工向中小功率的激光精密微

細(xì)加工發(fā)展。傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一個(gè)重要方向是高附加值、高技

術(shù)壁壘的精密加工，而隨著精密加工需求的增長(zhǎng)，激光精密微細(xì)加工

技術(shù)在市場(chǎng)上獲得越來(lái)越多的認(rèn)可「激光加T技術(shù)按照加T材料的尺

寸大小和加工精度要求分為三個(gè)層次：以中厚板為主的大型件材料激

光加工（宏加工）技術(shù)，加工精度一般在毫米或者亞毫米級(jí)；以薄板

為主的精密激光加工技術(shù)，其加工精度一般在十微米級(jí)；以厚度在

100pm以下的薄膜為主的激光微細(xì)加工技術(shù)，其加工精度一般在十

微米以下甚至亞微米級(jí)。后兩者稱為激光精密微細(xì)加工。

圖表91:2020年超商功率激光器出貨量增加明顯

激光精密微細(xì)加工按照不同的用途，可分為精密切割、精密焊接、精

密打孔和表面處理等，主要應(yīng)用領(lǐng)域包括光伏電池、動(dòng)力電池、精密

儀器、電子產(chǎn)品、半導(dǎo)體制造等。精密微細(xì)加工在半導(dǎo)體領(lǐng)域包括激

光切割、通孔、焊接/接合、剝離、標(biāo)記、圖案形成（patterning）、

測(cè)量、沉積等。它們廣泛用于加工半導(dǎo)體器件，高密度互聯(lián)（HDI）

印刷電路板（PCB）,以及集成電路（IC）封裝應(yīng)用。在消費(fèi)電子領(lǐng)

域，可用于手機(jī)屏幕切割、指紋識(shí)別片、LED隱形劃片，各類模組

焊接等。在動(dòng)力電池領(lǐng)域，可用于極耳、底蓋、頂蓋、密封釘、電池

片、負(fù)極封口等焊接等。

宏加工領(lǐng)域上游光纖激光器向超高功率發(fā)展，國(guó)內(nèi)出貨量增速約為

39.79%；而精密微細(xì)加工領(lǐng)域上游短波長(zhǎng)、短脈寬的紫外皮秒、紫

外飛秒激光器近年增速均超過(guò)50%o根據(jù)中科院武漢文獻(xiàn)情報(bào)中心

統(tǒng)計(jì)，1kw?3kw、3kw-6kw>6kw-10kw、10kw以上的光纖激光器出

貨量2020年相比2019年分另恫比增長(zhǎng)33.3%、25.2%、98.0%、

102.9%,整體增長(zhǎng)39.79%,國(guó)產(chǎn)光纖激光器能效提升，向超高功率

發(fā)展。根據(jù)《2021中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2015-2021年中國(guó)皮

飛秒超快激光器出貨量增速均超過(guò)50%。

5.3、看好具備核心技術(shù)且布局精密微細(xì)加工領(lǐng)域的公司

激光行業(yè)上下游聯(lián)系緊密，下游市場(chǎng)涉及行業(yè)眾多。固體、氣體、半

導(dǎo)體和光纖激光器是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的主要激光器，其中光纖激光器是競(jìng)爭(zhēng)

格局穩(wěn)定，且競(jìng)爭(zhēng)激烈，而固體激光器中的超短脈沖激光器受益于下

游精密微細(xì)加工領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，機(jī)會(huì)更多。此外作為激光設(shè)備的大腦,

激光伺服控制系統(tǒng)和激光振鏡控制系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。固體激光器

偷出功率大、精度高，被廣泛運(yùn)用于精密微細(xì)加工領(lǐng)域；氣體激光器

有光束質(zhì)量好，效率高且穩(wěn)定的特點(diǎn)，主要運(yùn)用于材料加工領(lǐng)域；光

纖激光器因良好的出光質(zhì)量和光電轉(zhuǎn)化效率，廣泛運(yùn)用于工業(yè)、通訊

等眾多領(lǐng)域。

疫情之后制造業(yè)復(fù)蘇，激光行業(yè)迎來(lái)機(jī)遇，基于光纖激光器的宏加工

領(lǐng)域格局穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)化率高，競(jìng)爭(zhēng)激烈。而超短脈沖激光為激光精密

微細(xì)加工領(lǐng)域的最佳方案，也是激光行業(yè)未來(lái)的主要發(fā)展方向，將沿

襲光纖激光器的發(fā)展路徑，機(jī)會(huì)更多。根據(jù)整理數(shù)據(jù)，2016-2020年

中國(guó)國(guó)產(chǎn)中高功率光纖激光器銷量增速均高于國(guó)際1商，隨著資本實(shí)

力和研發(fā)能力提高，國(guó)產(chǎn)廠商開(kāi)始關(guān)注核心元器件的生產(chǎn)，且隨著激

光精密微細(xì)加工下游新興領(lǐng)域（光伏、鋰電、半導(dǎo)體、顯示、消費(fèi)電

子等）的高速增長(zhǎng)，固體激光器將沿襲光纖激光器的發(fā)展路徑。

圖表96:2021年開(kāi)始國(guó)內(nèi)汽車銷量增速轉(zhuǎn)正

國(guó)內(nèi)汽車精，（萬(wàn)同比

3000

2900

2800

2700

2600

2500

2400

2300

2200

看好具備核心技術(shù)且布局精密微細(xì)加工領(lǐng)域的公司。大部分激光行業(yè)

上市公司龍頭21年業(yè)績(jī)較好，營(yíng)收和凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)。上游看

好激光控制系統(tǒng)領(lǐng)頭企業(yè)柏楚電子和金橙子，柏楚電子為激光伺服控

制系統(tǒng)龍頭，金橙子為激光晶振控制系統(tǒng)龍頭。中游看好精密微細(xì)加

工領(lǐng)域激光器龍頭德龍激光和英諾激光。下游看好消費(fèi)電子、光伏、

鋰電等領(lǐng)域公司。消費(fèi)電子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大族激光近期拆分子公司

上市，發(fā)展迅速；光伏行業(yè)中帝爾激光獨(dú)占鰲頭，海目星逐步切入,

亞威股份是工、業(yè)領(lǐng)域龍頭企業(yè)；動(dòng)力電池領(lǐng)域主要激光設(shè)備公司為海

目星和聯(lián)贏激光。

6、鋰電設(shè)備：動(dòng)力電池技術(shù)變革帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

6.1.電動(dòng)車加速滲透及儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電池需求量上升

國(guó)內(nèi)新能源汽車加速滲透，動(dòng)力電池需求量同比高增。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)

據(jù),2022年1?11月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量為606.7萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)約100%,

滲透率達(dá)25%。在電動(dòng)汽車銷量高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，我國(guó)動(dòng)力電池

產(chǎn)量及裝機(jī)量保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。根據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)

盟數(shù)據(jù)，2022年1-11月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量為489.2GWh,同比增

長(zhǎng)160.1%；裝機(jī)量為258.5GWh,同比增長(zhǎng)101.5%。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)動(dòng)

力電池2023年需求量增量為268.96GWh,達(dá)到最高峰。

基于以上數(shù)據(jù)，我們做出幾個(gè)假設(shè)：(1)2022-2025年國(guó)內(nèi)汽車增

速分別為1.5%、2.0%、2.5%>3.0%；(2)2022-2025年國(guó)內(nèi)新能

源汽車滲透率分別為25.69%、35.00%、40.00%.45.00%；(3)

2022-2025年國(guó)內(nèi)新能源汽車單車帶電量分別為43.07KWh、

46.00KWh、50.00KWh、55.00KWh；(4)2022-2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力

電池出口量分別為155.00GWh、248.00GWh>297.60GWh、

342.24GWh；(5)2025年前不考慮固態(tài)電池裝機(jī)情況。根據(jù)中汽

協(xié)、、中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒、

高工鋰電等數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2022-2025年國(guó)內(nèi)鋰電池需求量分別為

531.00GWh>799.96GWh、1002.25GWh>1233.04GWh,對(duì)應(yīng)的

需求量增量分別為258.51GWh、268.96GWh、202.29GWh、

230.79GWh,預(yù)計(jì)在2023年有望達(dá)到最高峰。

6.2、鋰電廠商產(chǎn)能加速提升

鋰電廠商產(chǎn)能加速提升，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰電池產(chǎn)能比較充裕；動(dòng)力電池需

求量增量達(dá)到最高峰后，預(yù)計(jì)鋰電設(shè)備需求開(kāi)始向下。根據(jù)高工鋰電、

電池網(wǎng)、各公司公告等數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)前十大鋰電廠商產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng),

2022-2025年合計(jì)產(chǎn)能為719GWh、1056GWh、1374GWh、

1735GWh,預(yù)計(jì)可以完全覆蓋需求，產(chǎn)能較為充裕。我們保守假設(shè)

目前1GWh的產(chǎn)能需要的設(shè)備價(jià)格為1.7億元，因此預(yù)計(jì)2022-2025

年國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)能需要搭配的設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模分別為

414.04/573.15/541.16/613.00億元，預(yù)計(jì)從2023年后鋰電設(shè)備需求

開(kāi)始向下。

6.3、動(dòng)力電池技術(shù)革新帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

鋰電池主要通過(guò)材料體系迭代與結(jié)構(gòu)革新兩種方式增加能量密度。從

鋰電池中長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，主要通過(guò)材料體系的迭代升級(jí)和結(jié)構(gòu)革新推

動(dòng)能量密度提升，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車長(zhǎng)續(xù)航、安全性高、低成本需求。材料

體系方面，正負(fù)極材料是決定動(dòng)力電池能量密度的核心因素，正極材

料的突破最有可能帶來(lái)動(dòng)力電池能量密度顛覆性的提升，中短期內(nèi)正

極材料仍將維持磷酸鐵鋰和三元材料并行的格局，并在當(dāng)前化學(xué)體系

基礎(chǔ)上進(jìn)行技術(shù)迭代；高模三元在半固態(tài)向全固態(tài)發(fā)展的過(guò)程中仍有

適配價(jià)值，前景廣闊。結(jié)構(gòu)方面，在已實(shí)現(xiàn)成熟應(yīng)用的鋰電池材料體

系下，在電芯、模組、封裝方式等方面進(jìn)行結(jié)構(gòu)上的改進(jìn)和精簡(jiǎn)，以

提升電池的系統(tǒng)性能，如比亞迪刀片電池、寧德時(shí)代CTP技術(shù)、4680

電池等，結(jié)構(gòu)革新是除材料迭代以外另一條重要的技術(shù)發(fā)展路徑。

圖表103:4680電池性能提升明顯

與2170電池相比，4680電池在成本、性能與安全等方面優(yōu)勢(shì)明顯。

根據(jù)特斯拉數(shù)據(jù)，相比2170電池，4680大圓柱電池能量提升5倍,

輸出功率提升6倍，每千瓦時(shí)的成本降低14%,搭載該電池的車型

續(xù)航里程可提高16%；在充電方面，在400V高壓快充模式下將電量

從10%充到80%僅需15min。根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，與第五代方形電

池相比，寶馬第六代電池（大圓柱全極耳）的體積能量密度提升20%

以上,續(xù)航里程增長(zhǎng)30%以上，成本可降低50%,快充時(shí)間減少30%,

同時(shí)可以兼容400V和800V系統(tǒng)。

預(yù)計(jì)2023年4680電池量產(chǎn)，布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有

望受益。目前，在特斯拉的帶動(dòng)下，松下、LG新能源、三星SDI、

遠(yuǎn)景動(dòng)力、億緯鋰能、寧德時(shí)代等均己布局4680電池,我們預(yù)計(jì)2023

年4680電池量產(chǎn)。根據(jù)高工鋰電預(yù)計(jì)，2023年4680電池全球裝機(jī)

量將超20GWh,2024年超100GWh,將帶動(dòng)4680電池殼需求量上

升，從2022年下半年就布局4680大圓柱電池殼的斯萊克有望受益。

復(fù)合銅箔更安全，成本優(yōu)勢(shì)更明顯。復(fù)合銅箔（PET復(fù)合銅箔、PP

復(fù)合銅箔等）是在PET/PP等有機(jī)材料層表面通過(guò)電沉積等技術(shù)形成

一層厚度約"m左右的銅，形成總厚度接近傳統(tǒng)鋰電銅箔厚度的復(fù)

合材料?，它是傳統(tǒng)鋰電池集流體（銅箔）的良好替代材料。復(fù)合銅箔

具有“金屬導(dǎo)電層-高分子支撐層-金屬導(dǎo)電層”的三明治結(jié)構(gòu)，在電池

內(nèi)短路時(shí)PET層和阻燃結(jié)構(gòu)可提供無(wú)窮大電阻從而有效避免電池?zé)?/p>

失控。復(fù)合銅箔中銅厚度相比6pm銅箔減少66.67%,金屬用量的節(jié)

省部分用PET等材料進(jìn)行替代后，保障安全性的同時(shí)重量更輕，產(chǎn)

品綜合性能更優(yōu)。而且，PET銅箔規(guī)?；杀撅@著低于傳統(tǒng)銅箔。

以6Pm銅箔為例，其單位材料成本為3.73元/平方米；而6.5微米

PET銅箔的銅箔厚度為2pm,單位總成本為1.3元/平方米，低于銅

箔的單位成本，材料成本優(yōu)勢(shì)明顯。

復(fù)合銅箔處于行業(yè)發(fā)展初期，預(yù)計(jì)2023年后復(fù)合銅箔有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模

放量。復(fù)合銅箔的技術(shù)路線主要有PET和PP基材兩大類，布局企

業(yè)有金美新材料、漢翱新材、諾德股份、寶明科技等。整體來(lái)看復(fù)合

銅箔仍處于技術(shù)完善期，規(guī)?；帕款A(yù)計(jì)要到2023年以后。根據(jù)高

工鋰電預(yù)測(cè)，到2025年復(fù)合銅箔的市場(chǎng)需求有望達(dá)10-12億平米,

市場(chǎng)滲透率有望達(dá)4%-5%,上游設(shè)備公司中有望受益的有道森股份

和驕成超聲。

圖表113:2017-2021年挖掘機(jī)出口量CAGR為63.1%

—銷量花寂機(jī)械出匚累計(jì)值（臺(tái)）YOY

80000120%

68427

7Q000

100%

60000

90%

50000

4000060%

30000

40%

20000

20%

10000

00%

20172018201920202021

7、工程機(jī)械：行業(yè)有望見(jiàn)底回升

7.1.海外市場(chǎng)成為行業(yè)發(fā)展重要驅(qū)動(dòng)力

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，7月以來(lái)當(dāng)月銷量同比降幅明顯縮窄，2023年疫情

防控政策優(yōu)化背景下，基建及地產(chǎn)相關(guān)政簧有望刺激下游需求。2022

年1-10月國(guó)內(nèi)銷售挖掘機(jī)13.1萬(wàn)臺(tái)，同比下降46.4%,需求逐步觸

底；7月以來(lái)同比降幅逐漸縮小，7?10月分別為

-24.9%/-26.3%/-24.5%/-9.9%o隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，疫情帶

來(lái)的影響將有效緩解，各地有望積極復(fù)工，開(kāi)工率提升有望拉動(dòng)挖掘

機(jī)銷量；同時(shí)在基建及地產(chǎn)政策的刺激下，2023年國(guó)內(nèi)需求有望邊

際改善。

國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)可分為更新需求市場(chǎng)及新贈(zèng)需求市場(chǎng)，挖掘機(jī)等主流

機(jī)械產(chǎn)品的使用年限約為8-10年，2012-2015年售出的挖掘機(jī)將陸

續(xù)進(jìn)入更新淘汰期，帶來(lái)更新需求；隨著疫情防控政策優(yōu)化,在基建、

房地產(chǎn)政策刺激下，每月開(kāi)工小時(shí)數(shù)有望增加，帶動(dòng)新增需求上升。

2022年我國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)及利用率均處于較低水平，1-11月我

國(guó)挖掘機(jī)開(kāi)工小時(shí)數(shù)平均為91.7小時(shí)/月,遠(yuǎn)