輕工紡服行業(yè)2025年年度策略報告：估值底部困境反轉(zhuǎn)

行行業(yè)年度策略報告證券研究報告行行業(yè)報告估值底部，困境反轉(zhuǎn)強于大市（維持）行情走勢圖強于大市（維持）行情走勢圖平安觀點相關(guān)研究報告【平安證券】行業(yè)半年度策略報告*紡織服裝*輕紡行業(yè)2024年中期策略報告：運動戶外景氣佳，出?？缇碂岫雀?強于大市20240626證券分析師指數(shù)漲跌幅為+14.63%；在申萬31個一級子行業(yè)中，紡服板塊位居第25行業(yè)處于估值低位，且有上行趨勢；從輕工板塊來看，行業(yè)略高，主要由于地產(chǎn)利好政策帶動家居板塊的估值修復。我們認為，1相關(guān)研究報告【平安證券】行業(yè)半年度策略報告*紡織服裝*輕紡行業(yè)2024年中期策略報告：運動戶外景氣佳，出?？缇碂岫雀?強于大市20240626證券分析師王源投資咨詢資格編號S1060524010001WANGYUAN468@國家政策將持續(xù)加持運動戶外行業(yè)，也將驅(qū)動行業(yè)消費需求增長。同時，為，行業(yè)頭部企業(yè)有望穿越經(jīng)營周期，且具有較強的安全估值中樞水平。另一方面，頭部公司股息率高，即以王源投資咨詢資格編號S1060524010001WANGYUAN468@為22.3倍，高于估值75%分位數(shù)水平。行業(yè)整體估值理等，有望在家居補貼政策逐步釋放的過程中，獲取更廣闊的市場份額，不斷提高品牌市占率。從家居品牌來看，優(yōu)選市場份額提請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/18n投資主線：基于終端可選消費逐漸修復的邏輯，我們認為，運動戶外服裝品牌及運動服裝制造企業(yè)具備穿越周期的實力與經(jīng)驗，頭部服裝品牌和制造企業(yè)經(jīng)過估值調(diào)整后，或?qū)⒂瓉硇乱惠喰星?。此外，由于家居以舊換新及補貼政策有望延續(xù)，家居優(yōu)選業(yè)績確定性較強及股息率較高的白馬股。其中，建議重點關(guān)注有邊際改善的服裝品牌企業(yè)，以及分紅派息率穩(wěn)健的頭部品牌宣傳力度以及消費者購買力等因素的影響，消費者對服裝品牌及風格的喜好容易發(fā)生轉(zhuǎn)移。同時，服裝消費的潮流及風尚容易發(fā)生變化，服裝品牌公司若不及時加強與終端消費者的互動，則可能導致消費者與品牌的粘性下降，進而導致客流的積壓，并對公司良性發(fā)展帶來一定經(jīng)營風險。3）海外需求的不確定性。具不確定性，或?qū)⒔o輕工及紡服出海企業(yè)業(yè)績帶來一定的不確定性。4）原材料價平安證券紡織服裝·行業(yè)年度策略報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。2/18正文目錄 41.1行業(yè)回顧 41.2投資主線 二、運動戶外：估值底部布局，行業(yè)景氣向上 62.1紡服行業(yè)整體回暖，運動戶外確定性佳 2.2品牌端：內(nèi)資頭部運動品牌具備競爭優(yōu)勢 2.3制造端：頭部制造企業(yè)確定性更強 3.1家居板塊有望延續(xù)較高景氣度 3.2從長短期邏輯看行業(yè)投資機會 144.1安踏體育：本土運動戶外品牌的先行者 4.2波司登：“羽絨服+防曬服”雙輪驅(qū)動業(yè)績增長 4.3申洲國際：垂直一體化服裝制造頭部標桿企業(yè) 4.4華利集團：新客戶開拓好，業(yè)績確定性佳 4.5歐派家居：零售渠道精細化運作，市場份額將進一步提升 16平安證券紡織服裝·行業(yè)年度策略報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。3/18圖表1輕工紡服行業(yè)年初至今漲跌幅（20241213） 4圖表2市場各行業(yè)年漲跌幅（20241213） 4圖表3紡服板塊年初至今PE(TTM)走勢(20241213) 4圖表4輕工板塊年初至今PE(TTM)走勢(20241213) 4圖表5紡服珠寶重點公司估值表（截至12月13日收盤數(shù)據(jù)） 圖表6輕工制造重點公司估值表（截至12月13日收盤數(shù)據(jù)） 圖表7中國服裝零售當月同比（%） 圖表8中國服裝成品存貨當月同比（%） 圖表9中國運動休閑服飾銷售額當月同比 圖表10中國女裝銷售額當月同比（%） 圖表11中國常熟男裝景氣指數(shù) 圖表12中國男裝銷售額當月同比（%） 圖表13我國服裝行業(yè)細分賽道規(guī)模（億美元）及增速（%） 圖表14我國及其他國家的運動戶外行業(yè)滲透率表現(xiàn)（%） 圖表15行業(yè)重點公司存貨收入比率表現(xiàn)（%） 圖表16行業(yè)重點公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 圖表17行業(yè)主要品牌公司營收（億元）及增速（%） 圖表18行業(yè)重點公司季度流水同比增速匯總 圖表19我國服裝及配件出口額當月同比（%） 圖表20我國鞋靴出口額當月同比（%） 圖表21Nike及Adidas亞太地區(qū)營收及增速 圖表22Nike及Adidas全球總營收及增速 圖表23制造企業(yè)頭部客戶季度流水同比增速匯總（%） 圖表24家居板塊年初至今PE（TTM）走勢（20241213） 圖表252024年10月17日國家出臺地產(chǎn)政策組合拳細則 圖表26家居估值與地產(chǎn)表現(xiàn)有一定的相關(guān)性 圖表272024年以來我國商品房銷售面積同比表現(xiàn) 圖表28我國家具零售額當月同比走勢 圖表29我國建材家居賣場銷售額當月同比走勢 請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。4/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告一、輕紡行業(yè)投資策略1.1行業(yè)回顧圖表2市場各行業(yè)年漲跌幅（20241213）圖表2市場各行業(yè)年漲跌幅（20241213）圖表1輕工紡服行業(yè)年初至今漲跌幅（20241213）處于估值低位，且有上行趨勢；從輕工板塊來看，行業(yè)整體估值水位略高，主要由于地產(chǎn)利好政策帶動家居板塊的估圖表4輕工板塊年初至今PE(TTM)走勢(20241213)圖表4輕工板塊年初至今PE(TTM)走勢(20241213)圖表3紡服板塊年初至今PE(TTM)走勢(20241213)請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。5/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告1.2投資主線基于終端可選消費逐漸修復的邏輯，我們認為，運動戶外服裝品牌及運動服裝制造企業(yè)具備穿越周期的實力與經(jīng)驗，頭部服裝品牌和制造企業(yè)經(jīng)過估值調(diào)整后，或?qū)⒂瓉硇乱惠喰星?。此外，由于家居以舊換新及補貼政策有望延續(xù)，家居頭部企業(yè)有望持續(xù)受益，其市占率有望進一步提高。投資主線如下：主線一：優(yōu)選市場份額提升及具備估值性價比的細分賽道頭部企業(yè)。其中，推薦關(guān)注服裝制造及家居制造企業(yè)的投資機會。建議關(guān)注：申洲國際、華利集團、歐派家居、顧家家居等。主線二：優(yōu)選業(yè)績確定性較強及股息率較高的白健的頭部家居企業(yè)。建議關(guān)注：安踏體育、波司登等。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。6/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告二、運動戶外：估值底部布局，行業(yè)景氣向上2.1紡服行業(yè)整體回暖，運動戶外確定性佳2024年10月，我國服裝零售同比表現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正，迎來正增速拐點，有望延續(xù)正業(yè)整體受挫，但9月開始同比降幅收窄，并在10月出現(xiàn)正向增長。隨著國內(nèi)消費表現(xiàn)漸趨修復，我們認為明年我國服裝板塊各個子行業(yè)將進入有差異的修復期。具體分子行業(yè)來看：需求穩(wěn)定，折扣企穩(wěn)。國家政策將持續(xù)加持運動戶外行業(yè)，也將驅(qū)動行業(yè)消費需求增長。同時，我們預計明年運動品請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。7/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告其次，女裝行業(yè)緩慢復蘇。年內(nèi)女裝行業(yè)整體經(jīng)營情況波仍處于弱復蘇狀態(tài)。此外，由于購物中心、電商等新興渠道崛起，對于女裝品牌線下渠道的運營要求進一步提高。而表現(xiàn)較好的高端女裝品牌由于受眾范圍相對較小，且以線下直營渠道為主，外延擴張規(guī)模存在限制，對女裝全行業(yè)復蘇的助力有限。圖表8中國服裝成品存貨當月同比（%）圖表10中國女裝銷售額當月同比（%）圖表8中國服裝成品存貨當月同比（%）圖表10中國女裝銷售額當月同比（%）圖表7中國服裝零售當月同比（%）圖表9中國運動休閑服飾銷售額當月同比請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。8/18圖表11中國常熟男裝景氣指數(shù)平安證券輕工紡服圖表11中國常熟男裝景氣指數(shù)圖表12中國男裝銷售額當月同比（%）2.2品牌端：內(nèi)資頭部運動品牌具備競爭優(yōu)勢透率的提升，將帶來更多增量空間。從中長期看，我國運動戶外得到長足發(fā)展，而且參與性門檻較低的大眾性運動戶外項目也將實需求偏理性趨勢下，更具性價比的國產(chǎn)運動品牌將受到青睞。具體來看：資料來源：Euromonitor，平安我國運動戶外鞋服的滲透率不及16%，與歐美日等成熟的市場存在較大差距。同時，雖然歐美日為存量市場，但仍具資料來源：Euromonitor，平安資料來源：Euromonitor，平安請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。9/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告圖表16行業(yè)重點公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）土品牌的性價比優(yōu)勢更強圖表16行業(yè)重點公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）圖表15行業(yè)重點公司存貨收入比率表現(xiàn)（%）請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。10/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告圖表18行業(yè)重點公司季度流水同比增速匯總2.3制造端：頭部制造企業(yè)確定性更強運動鞋服產(chǎn)業(yè)由下游品牌端企業(yè)主導，隨著終端海外消費需求的逐漸回彈，中游服裝制造業(yè)也將實現(xiàn)業(yè)績回暖。我們認為，基數(shù)低且有增量的制造頭部企業(yè)，以及具有規(guī)模化生產(chǎn)的頭部生東南亞工人工資性價比高的優(yōu)勢，都將利好頭部運動鞋服制造端。具體來看：出口端釋放樂觀信號。2024年11月，我國服裝及配件出口額為130.1億美元，同比+3.圖表20我國鞋靴出口額當月同比（%）圖表20我國鞋靴出口額當月同比（%）圖表19我國服裝及配件出口額當月同比（%）下游品牌經(jīng)營情況邊際改善。上半年海外品牌進入補庫周期，終端銷售表現(xiàn)整體較好。三季度外資運動品牌表現(xiàn)出現(xiàn)請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。11/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告圖表21Nike及Adidas亞太地區(qū)營收及增速注：NIKE財年為6月1日-次年5月31日，圖表21Nike及Adidas亞太地區(qū)營收及增速注：NIKE財年為6月1日-次年5月31日，Adidas財年為1月1日-12月31日圖表22Nike及Adidas全球總營收及增速注：NIKE財年為6月1日-次年5月31日，Adidas財年為1月1日-12月31日圖表23制造企業(yè)頭部客戶季度流水同比增速匯總（%）FY2021Q4-FY2024Q2，UnderArmour的FY2021Q1-FY2024Q2,Lululemon的FY2021Q1-FY2023Q3。綜上，行業(yè)頭部企業(yè)有望穿越經(jīng)營周期，且具有較強的安全邊際。一方面，頭部公司估值較低，即運動戶外上市公司2025從品牌端看，建議關(guān)注安踏體育；從制造端看，建議關(guān)注申洲國際、華利集團。三、家居：估值修復向好，期待業(yè)績改善請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。12/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告3.1家居板塊有望延續(xù)較高景氣度若家居以舊換新補貼政策持續(xù)加持，家居板塊有望延續(xù)較高景氣度，并具備長短期的投資邏輯。3.2從長短期邏輯看行業(yè)投資機會我們認為，家居行業(yè)具備較好的長短期投資邏輯。中長期地產(chǎn)舊換新補貼政策，將拉動頭部公司業(yè)績的提升。具體來看：1)中長期角度：地產(chǎn)政策改善樓市預期，家居估值有望持續(xù)修復向好。家居歷史估值表現(xiàn)與地產(chǎn)新開工趨勢具有一定的相關(guān)性，即地產(chǎn)新開工趨勢向上較好年份，家居板塊整體估值水平也具有一定的上行趨勢。在國家地產(chǎn)政策“組合拳”的驅(qū)動下，家居行業(yè)具備估值修復上行的長邏輯。我們認為，家居行業(yè)估值拐點由地產(chǎn)景氣度驅(qū)動。地產(chǎn)政策的落地與推進，將會持續(xù)利好家居板塊估值的修復。2024年7月以來，我國商品房銷售面積當月同比持續(xù)收窄，住房銷售面積當月值環(huán)比增長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年10月我國商品房（住宅）銷售面積為6,580萬平方米，同比-0.5%；相較此前，10月銷售面積當月同比降幅收窄。個取消+四個降低+兩個增加”合力支持地產(chǎn)回穩(wěn)：“四個取消”主要指：充分賦予城市政府調(diào)控自主權(quán)，“兩個增加”主要指：一是通過貨幣化安置等方式新增100萬套城中村和危舊房改造，假設(shè)貨幣化安置全部轉(zhuǎn)化為請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。13/18平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告圖表272024年以來我國商品房銷售面積同比表現(xiàn)到“應(yīng)進盡進”、“應(yīng)貸盡貸”圖表272024年以來我國商品房銷售面積同比表現(xiàn)圖表26家居估值與地產(chǎn)表現(xiàn)有一定的相關(guān)性2)短期角度：政策“組合拳”落地見效，家居補貼以舊換新拉動終端銷售。為激活終端消費需求，各省紛紛落地家居家裝補貼金額，以按比例補貼為主。家居產(chǎn)品補貼普遍為實不同，一般為經(jīng)銷商、品牌運營方或家居賣場。本輪以舊換新激活市場消費，帶動終端銷售額回暖增長。根據(jù)商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月上旬，重點監(jiān)測零售企+1.9%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上建材家居賣場9累計銷售額為10,854.9億元，同比-4.7%。請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。14/18圖表28我國家具零售額當月同比走勢平安證券圖表28我國家具零售額當月同比走勢圖表29我國建材家居賣場銷售額當月同比走勢綜上，行業(yè)頭部企業(yè)充分受益于政策，建議關(guān)注頭部企業(yè)的業(yè)績及估值釋放節(jié)奏。我們認為，家居頭部企業(yè)依靠自身品牌優(yōu)勢及經(jīng)營管理等，有望在家居補貼政策逐步釋放的過程中，獲取更廣闊的市場份額，不斷提高品牌市占率。從家居品牌來看，優(yōu)選市場份額提升，且業(yè)績確定較好的頭部企業(yè)，建議關(guān)注歐派家居、顧家家居。四、主要關(guān)注標的4.1安踏體育：本土運動戶外品牌的先行者【短期】強化渠道效率，提升產(chǎn)品毛利率。線上及線下渠道齊發(fā)力，提級門店，以實現(xiàn)更好的聚焦終端消費者。此外，不斷提升門店店效水平，實現(xiàn)門店經(jīng)營有質(zhì)量的增長。【中長期】“運動+戶外”雙管齊下，頭部企業(yè)風采依舊。安踏集團市場份額較高，且對外資的替代“初現(xiàn)”。安踏品牌的“贏領(lǐng)Fusion的展店空間更大，而FILA大貨的店效提升可期。億元，同比+18.0%/+17.4%/+16.8%。4.2波司登：“羽絨服+防曬服”雙輪驅(qū)動業(yè)績增長【短期】產(chǎn)品持續(xù)升級，流水表現(xiàn)健康。1）推出創(chuàng)新性產(chǎn)品輕薄羽絨服，重點聚焦大眾羽絨服消費市場。今冬公司新季產(chǎn)新生代明星易烊千璽為代言人，將國貨產(chǎn)品與愛國熱情深度鏈接。3）庫存新鮮度高，新品折扣收窄。由于公司采用拉式補貨及靈活的物流系統(tǒng)，庫存的健康度高，且貨品基本為當季貨品扣約為9折，對終端折扣的把控能力較好?！局虚L期】繼續(xù)提升品牌力，不斷提升市占率。提高市占率是公司中長期的重要發(fā)展目標。一方面，進一步搶占四季化服飾品牌冬款羽絨服的市場份額作為公司發(fā)業(yè)防曬服產(chǎn)品品類加深波司登功能性服飾的產(chǎn)品定位。通過平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。15/18【我們的觀點】公司對終端渠道的把控能力提升，品牌升級及迭代能力增厚。量價齊升邏輯仍在，旺同比+12.9%/+12.3%/+11.2%。4.3申洲國際：垂直一體化服裝制造頭部標桿企業(yè)【短期】基本面改善，訂單增速表現(xiàn)佳。1）從訂單看，服裝制造行業(yè)訂單低基數(shù)，整體呈增長趨勢。申洲國際作為行業(yè)頭部企業(yè)，訂單水平與行業(yè)趨勢基本一致。我們估計，2025年公并有望實現(xiàn)利潤的進一步增長?！局虚L期】規(guī)模一體化優(yōu)勢突出，占客戶份額有望持續(xù)提升一體，規(guī)?；瘍?yōu)勢帶來高抗風險能力以及更快的業(yè)績增長能力。2）訂單資源向頭部集中，公司占核心國際客戶的份額保持較高水平、占國內(nèi)品牌客戶及新客戶的份額有望提升。【我們的觀點】公司收入端的表現(xiàn)已充分體現(xiàn)公司作為頭部供應(yīng)商的韌性。我們認為，公司在鞋服供有改變，疫后盈利水平有望恢復正常。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為57.3億元/65.2億元/72.9億元，同比+25.8%/+13.7%+11.9%。年上半年公司有3個新工廠，即2個成品鞋工廠和1個鞋材工廠，已經(jīng)開始投產(chǎn)。我們預計，公司2024Q4訂單同比增長穩(wěn)健，2-25年公司新建工廠的速度有望進一步加快，產(chǎn)能有望進一步釋放，期待2025年與新客戶合作實現(xiàn)快速放量?！局虚L期】深度合作優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)擴充產(chǎn)能。1）公司憑借完整的產(chǎn)業(yè)鏈、開發(fā)設(shè)計實力、生產(chǎn)制造工藝優(yōu)勢、規(guī)模化采購、精細化管理能力以及持續(xù)擴張的產(chǎn)能，不斷提升在核心品牌年為公司產(chǎn)能集中釋放期，充足的產(chǎn)能為公司業(yè)績增長和市占率的提升奠定基礎(chǔ)?！疚覀兊挠^點】作為運動鞋履制造頭部企業(yè)，公司在產(chǎn)能、生產(chǎn)效率、成本管控、研發(fā)設(shè)計等方面優(yōu)勢多元、健康。我們認為隨著核心客戶庫存恢復正常水平，公司業(yè)績將重回高速增長，并有望持續(xù)提升市場份額。根據(jù)Wind一致預期，公司2025年P(guān)E為4.5歐派家居：零售渠道精細化運作，市場份額將進一步提升【短期】零售渠道精細化運作，一站式購物提升客單價。從渠道來看，公司對渠道進行分層管理，在招商條件，并對經(jīng)銷商進行嚴格管理。渠道增長主要來自同店【中長期】中長期市場份額提升空間確定性較強。公司通過不斷增強渠道的核心競爭優(yōu)勢，多元化品長期并積極求變。以品牌、品類、渠道、供應(yīng)鏈等方面作為長期發(fā)展方地位。同時，公司采用扁平化管理，深度綁定員工利益，激活團隊活力，為長期可持續(xù)發(fā)展儲備戰(zhàn)略人才?！疚覀兊挠^點】作為家居行業(yè)頭部品牌企業(yè)，公司在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、成本管控、人才培育等方面優(yōu)從定制家居延伸至軟體家居及家裝，公司長期成長路徑明確。我們認為績有望延續(xù)增長，市場份額有望持續(xù)提升。根據(jù)Wind一致預期，公司2025年P(guān)E為15.9倍，估值具備一定性價比。平安證券輕工紡服·行業(yè)年度策略報告請通過合法途徑獲取本公司研究報告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報告尾頁的聲明內(nèi)容。16/18五、風險提示宣傳力度以及消費者購買力等因素的影響，消費者對易發(fā)生變化，服裝品牌公司若不及時加強與終端消費者以及業(yè)績的下降。（2）品牌渠道庫存積壓風險。消費環(huán)境性發(fā)展帶來一定經(jīng)營風險。業(yè)績帶來一定的不確定性。受到負面影響。單階段性承壓。平安證券研究所投資評級：強烈推薦（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市場表現(xiàn)20%以上）推薦（預計6個月內(nèi)，股價表現(xiàn)強于市