全球宏觀經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告總覽：2024 年夏季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析

2024年第2季度 2024年7月18日全球宏觀經(jīng)濟(jì)季度報(bào)告總覽：2024年夏季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析撰稿人張 斌肖立晟楊子榮陸 婷周學(xué)智徐奇淵楊盼盼倪淑慧吳立元常殊昱欒稀陳博周伊敏崔曉敏熊婉婷中國(guó)會(huì)學(xué)世經(jīng)與政研所 中社科學(xué)國(guó)全戰(zhàn)智庫全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究組顧問張宇燕首席專家張 斌姚枝仲團(tuán)隊(duì)成員肖立晟國(guó)際金融曹永福美國(guó)經(jīng)濟(jì)楊子榮美國(guó)經(jīng)濟(jì)陸 婷歐洲經(jīng)濟(jì)馮維江日本經(jīng)濟(jì)周學(xué)智日本經(jīng)濟(jì)熊愛宗金磚國(guó)家吳立元金磚國(guó)家徐奇淵中國(guó)經(jīng)濟(jì)楊盼盼中國(guó)經(jīng)濟(jì)倪淑慧東盟與韓國(guó)常殊昱國(guó)際金融欒 稀國(guó)際金融李遠(yuǎn)芳國(guó)際金融陳 博大宗商品云 璐大宗商品陳逸豪大宗商品吳海英對(duì)外貿(mào)易崔曉敏對(duì)外貿(mào)易熊婉婷宏觀經(jīng)濟(jì)夏廣濤外匯儲(chǔ)備廖世偉科研助理聯(lián)系：世偉 郵箱：iwepceem@163.com 電話：(86)10-8519577551543（100732）免責(zé)聲明：版權(quán)為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家全球戰(zhàn)略智庫全球20242季度中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境總覽——2024年夏季全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與分析標(biāo)題：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程平穩(wěn)但緩慢金融市場(chǎng)脆弱性顯現(xiàn)2CEEM-PMI東盟六國(guó)和韓國(guó)整體處于景氣區(qū)間。2季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以接近潛在增速水平運(yùn)行。從增長(zhǎng)動(dòng)能看，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用6率不變，年內(nèi)降息預(yù)期減少至一次。展望下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的著陸方式還有待確定，但經(jīng)濟(jì)趨冷信號(hào)增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也在等待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明朗，且不排除提前降息的可能。2PMI6月結(jié)束了連續(xù)八個(gè)月的回升態(tài)PMIPMI2表現(xiàn)亦不及市場(chǎng)預(yù)期。不過，在全球經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)著陸的大背景下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)整體尚屬穩(wěn)定，失業(yè)率和區(qū)內(nèi)企業(yè)投資在低位企穩(wěn)，消費(fèi)者信心溫和回升，貿(mào)易順差小幅擴(kuò)大。2VOPEC現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)。225bp中，俄羅斯盧布大漲，東南亞貨幣普遍貶值，阿根廷貨幣將美元化，人民幣匯率貶值幅度相對(duì)較小。全受貨幣政策、通脹粘性以及國(guó)內(nèi)國(guó)際政治因素影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市上漲動(dòng)能衰減，美股上漲幅度下降，歐洲股市下跌。主要央行貨幣政策框架均發(fā)生調(diào)整。一、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定但緩慢20242CEEM-PMI指數(shù)1經(jīng)濟(jì)延續(xù)短期韌性，東盟六國(guó)和韓國(guó)整體處于景氣區(qū)間。圖表1 中國(guó)外部經(jīng)濟(jì)合CEEM–PMI%61%56514641361月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月2017

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2024數(shù)據(jù)來源：CEIC，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬實(shí)驗(yàn)室。PMIPMI4-6ISMPMI49.2、48.748.5350.3PMI49.453.86月，MarkitPMI51.351.7，顯示制造業(yè)在擴(kuò)張區(qū)間。ISMPMIMarkitPMI，或反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)。120221月起，CEEM-PMI2021PMI數(shù)據(jù)均來自CEIC數(shù)據(jù)庫。美國(guó)個(gè)人收入與支出趨緩。454.4%0.3%0.5%5.0%5.1%，環(huán)比0.1%0.3%2季度來看，支出增速放緩的更為明顯。20242上升或是推動(dòng)房地產(chǎn)下行的重要因素。1306.75%；27.0%。4月至63.9%4.0%4.1%萬、21.820.662.7%、62.5%62.6%3.9%、4.1%3.9%0.2%、0.4%0.3%72.2%202151.22。綜合來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張程度正在趨緩。6月中旬?dāng)U大，6儲(chǔ)降息預(yù)期變化的影響。在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲和歐洲政局動(dòng)蕩等因素的推動(dòng)下，21撐。PMI結(jié)束回升勢(shì)頭。220國(guó)綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）季度49.16202310PMI552.2大50.852.5。通脹出現(xiàn)波動(dòng)。202462.5%52.6%342.4%HICP2.9%42.7%。20244200.15個(gè)月保持不變后的首次下行。根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局估計(jì)，41099.83102023410.1人。202466254.25%4.5%3.75%。2019年以來的首次降息。不過，歐洲央行在決議聲明中淡化了今年進(jìn)2025年依然高于目標(biāo)水平。不僅如此，歐洲央行還上調(diào)了對(duì)今明兩年歐元區(qū)通脹率和核心通脹率的預(yù)測(cè)，其中，2024年通脹率從2.3%2.5%，20252%2.2%，20261.9%。而2024年至2026年核心通脹率的最新預(yù)測(cè)值則分別為2.8%、2.2%和2.0%。45PMI49.6PMIPMI情況不盡如人意。46PMI54.3、53.852.66PMI數(shù)據(jù)已經(jīng)低于榮枯線。日本就業(yè)狀況總體穩(wěn)定。45月，日本失3452.5%。20240.3%3.4%20233方面，414.4%高。隨著日元貶值，日本機(jī)械訂單的外需表現(xiàn)較好。149.4%、8.6%、5.2%20.1%。CPI2%45CPI2.5%2.8%,CPI，同比2.2%2.5%，相較于第一季度，重心大體穩(wěn)定稍有下移。如果除去生鮮食品及能源，日本核心-CPI的增速下滑就更明顯。45月，日本的“核心-核心CP242.145PPI1.12.4。股市盤整選擇方向，匯率震蕩后再度弱勢(shì)。2251.95%6但進(jìn)入到6月第二周之后，日元對(duì)美元的貶值態(tài)勢(shì)重新開啟。PMI10.8PMI數(shù)51PMI重返景氣區(qū)間，外需疲軟下馬來西亞經(jīng)濟(jì)仍不景氣。PMI51.8，51.01PMI數(shù)據(jù)來看，新加坡經(jīng)濟(jì)景氣程度相對(duì)穩(wěn)定，韓國(guó)和越南則有觸底反彈態(tài)勢(shì)。2PMI51.9153.352.9，52.16120234-6月月度讀數(shù)分別為52.251.9和51.3，有小幅下滑趨勢(shì)。膨脹呈現(xiàn)粘性。以上因素共同作用下越南通貨膨脹水平上升顯著，4CPI4.0%，54.4%，這是自2023年1月以來的最高通脹水平，64.3%的高位。季初外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)下行，后續(xù)出現(xiàn)分化。44月份貶值幅度較大的貨幣是2.7%2.1%1%5-6月份東盟主要股市市場(chǎng)綜合指數(shù)回落態(tài)勢(shì)顯著。區(qū)內(nèi)回落幅度最大的是越南胡志113.4%，45.6%13.2%，43.3%。202415.4%，2022-20242.5%，韌性進(jìn)一步凸顯。0244、5、6PMI51.9、51.449.8PMI54.3、54.454.9PMI50.549.847.62024420243.2%10.620231.8%20243-5CPI7.7%7.8%8.3%4%的通脹目標(biāo)，顯示俄羅斯通脹壓力依然較大。20241GDP2.5%0.8%，均較上季度有所增強(qiáng)。20244、5、6PMI55.952.1PMI53.755.354.8，20243-57.9%7.5%2015年以來低點(diǎn)。20243-5CPI3.9%、3.7%3.9%3%（+/-1.5個(gè)百分點(diǎn)）的通脹目標(biāo)區(qū)202452510.75%10.5%202387325個(gè)基點(diǎn)。印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，投資強(qiáng)勁為主要帶動(dòng)因素，通脹顯著回落。20241季7.84.010.920234季度，投資為主要拉動(dòng)因素，貿(mào)易顯著拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。20244、5、6PMI分61.560.560.9PI58.857.558.5PI60.8、60.220243457.4%、8.1%20243-54.85%4.83%32%-6%的通脹目標(biāo)區(qū)間，也已經(jīng)處于印度過去二十年平均通脹區(qū)間的較低水平。南非經(jīng)濟(jì)微弱正增長(zhǎng)，投資大幅下滑，通脹小幅回落。20241GDP與-10.5%2024456PMI49.144.820243-5CPI5.3%5.1%間，但仍處于區(qū)間上限附近。2CEEM大宗商品價(jià)格指數(shù)1301102019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 2023-01 2023-09 2024-05數(shù)據(jù)來源：CEIC，世界經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與政策模擬實(shí)驗(yàn)室20242季度CEEM比下跌-0.18%OPEC減產(chǎn)協(xié)調(diào)性受質(zhì)疑、中國(guó)需求走弱而下跌。6OPEC給改善令價(jià)格承壓。2OPEC100OPEC85多資產(chǎn)管理人配置在大宗商品上的比重下降，同樣壓制油價(jià)。二、全球金融市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)高利率下的金融脆弱性顯現(xiàn)0.2%TGA35000700043月錄得的通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，中東局勢(shì)升級(jí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下降，甚至出現(xiàn)了緊縮預(yù)期。美股連續(xù)四個(gè)交易日下跌，VIX指數(shù)暴漲至23%。但隨著4-5月的通脹數(shù)據(jù)回落，中東局勢(shì)緩和，通脹預(yù)期回落（密歇根大學(xué)1年內(nèi)通脹預(yù)期回落至3%），美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度邊際轉(zhuǎn)鴿，市場(chǎng)波動(dòng)下降，VIX指數(shù)回落至12%左右的較低水平。俄羅斯盧布大漲，日元繼續(xù)大幅貶值。21%6.4%-10%20.4%6%間較長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家出身的阿根廷總統(tǒng)米萊在競(jìng)選期間提出了激進(jìn)的“休克療法（shocktherapy）”，5月阿根廷央行開始停制比索，未來阿根廷貨幣將逐漸會(huì)走向美元化。500指數(shù)先跌后漲，較上季末度上漲3.92%，季內(nèi)波幅10.46%（避險(xiǎn)情緒上升ETF7.47%1.86%。主要新興經(jīng)濟(jì)體股市漲跌互現(xiàn)。上證綜指上漲后又下跌，季末較一季度末下跌7.31%9.94%。（Euribor30.8bp，市場(chǎng)利率下行幅度超過政策利Tibor波54bp、92bp。2LPR71.8%，shibor7DR0071.8%以3050189601月末、36月末均出現(xiàn)了常備借86.5是出于穩(wěn)定匯率的考慮。126bp。中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增速仍在下滑，市場(chǎng)缺乏優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，銀行資金（主要是地方中小銀行2.2%附近。2024211769.412153.8384.32024137.4%2024117.4%175.52.3914.6%。圖表3 全球金融市場(chǎng)要指標(biāo)變動(dòng)注1：原始數(shù)據(jù)來源于湯森路透數(shù)據(jù)庫，經(jīng)筆者計(jì)算。債券價(jià)格的波動(dòng)體現(xiàn)為價(jià)格的波動(dòng)，而非收益率的變動(dòng)，即價(jià)格下跌、利率上升。2023630三、展望與對(duì)策20244202420253.2%20232024要重點(diǎn)關(guān)注以下四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)：2024本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力。IMF20242.7%0.9%景更為黯淡。IMF202420294.1%200020195.5%策緊縮等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，依然由下行風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)。20242PCECPI3%2%。印度、巴西、越南、南非等主要新興市場(chǎng)國(guó)家通脹也進(jìn)入央行目標(biāo)區(qū)間。當(dāng)前通脹回