2024年國(guó)有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制調(diào)研報(bào)告解讀

2024年國(guó)有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制調(diào)研報(bào)告解讀上級(jí)主管部門為各級(jí)政府及其組成部門上級(jí)主管部門為央企+國(guó)企70%集中在創(chuàng)投活躍地區(qū)北/上/深/浙/蘇……中西部地區(qū)增速明顯成/渝/魯/皖/贛……70%集中在創(chuàng)投活躍地區(qū)北/上/深/浙/蘇……中西部地區(qū)增速明顯成/渝/魯/皖/贛……管理規(guī)模20-100億、100億以上占比管理規(guī)模20-100億、100億以上占比可投資金額呈金字塔型分布，50億以上占比2024年6月，中國(guó)創(chuàng)投委與LP投顧第四次啟動(dòng)線上調(diào)研，百余家機(jī)構(gòu)填寫問卷，樣本具有一定廣泛性和代表性。發(fā)起或參與設(shè)立母基金5億以下盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制建設(shè)取得階段性進(jìn)展，完善實(shí)施細(xì)則任重道遠(yuǎn)超六成受訪機(jī)構(gòu)已建立盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制、超六成受訪機(jī)構(gòu)已建立盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制、近半數(shù)受訪機(jī)構(gòu)將盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制納入績(jī)效考核體系。其他機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理與績(jī)效評(píng)估上仍有不同考量。已將盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制納入績(jī)效考核體系已建立盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制容錯(cuò)機(jī)制覆蓋過半80.45%80.45%68.42%54.89%42.86%42.86%28.57%程序合規(guī)且因不可抗力造成虧損可免責(zé)應(yīng)按照基金整個(gè)生命周期評(píng)定損益探索性創(chuàng)新造成虧損可免責(zé)應(yīng)制定差異化激勵(lì)容錯(cuò)政策較好實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)可免責(zé)政府基金100%投早投小造成虧損可免責(zé)免責(zé)機(jī)制重點(diǎn)l免責(zé)機(jī)制重點(diǎn)l受訪機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，容錯(cuò)機(jī)制的核心在于合理界定責(zé)任邊界，鼓勵(lì)創(chuàng)新與長(zhǎng)期效益。容錯(cuò)or容虧？“錯(cuò)”帶有較強(qiáng)的負(fù)面判定，“容虧率”超出部分有默認(rèn)追責(zé)含義半數(shù)機(jī)構(gòu)不支持設(shè)置固定虧損容忍率21家，61家，45.86%21家，61家，45.86%40%30%20%ll對(duì)于盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制的最高損失心理預(yù)期，半數(shù)受訪機(jī)構(gòu)反對(duì)設(shè)置固定比例損失預(yù)期，以便更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和不確定性。l三成受訪機(jī)構(gòu)傾向20%-30%為可接受損失范圍?！坝行巍钡南乱徊绞恰坝行А?，打通政策落地最后一公里缺乏第三方進(jìn)行系統(tǒng)性評(píng)價(jià)l盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制面臨認(rèn)同不足、評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)缺失、制度沖突及執(zhí)行難題。l各級(jí)各類政府監(jiān)管部門對(duì)盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制的認(rèn)同度不高，且缺乏必要的共識(shí)。由此導(dǎo)致的機(jī)構(gòu)機(jī)制與現(xiàn)有政府規(guī)章制度存在沖突，成為另一大執(zhí)行障礙。l需要相關(guān)部門和機(jī)構(gòu)共同努力，通過加強(qiáng)溝通、明確規(guī)則、完善機(jī)制設(shè)計(jì)，引入專業(yè)評(píng)價(jià)，簡(jiǎn)化流程等措施，提升容錯(cuò)機(jī)制的認(rèn)同度與可操作性，推動(dòng)容錯(cuò)機(jī)制的落地和優(yōu)化。激勵(lì)機(jī)制與績(jī)效考核體系建立步調(diào)不一，指標(biāo)覆蓋周期有待拓展 超過半數(shù)的受訪機(jī)構(gòu)（57.14%）已經(jīng)建立了激勵(lì)機(jī)制，主要體現(xiàn)在“投資”和“退出”環(huán)節(jié)，注重提升團(tuán)隊(duì)活力與競(jìng)爭(zhēng)力。其中，有53家（39.85%）根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)設(shè)置了覆蓋“募投管退”全環(huán)節(jié)的激勵(lì)機(jī)制。激勵(lì)機(jī)制覆蓋39.85%全覆蓋主要考核指標(biāo)主要考核指標(biāo)超八成受訪機(jī)構(gòu)采納績(jī)效考核體系，管理趨向量化與高效績(jī)效考核普遍關(guān)注投資進(jìn)度、財(cái)務(wù)指標(biāo)及產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)效應(yīng)。受訪機(jī)構(gòu)績(jī)效考核指標(biāo)多樣，其中投資進(jìn)度與財(cái)務(wù)指標(biāo)占據(jù)核心地位，整體上追求多維度的平衡，旨在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)責(zé)任的雙重目標(biāo)。激勵(lì)、績(jī)效體系滿意度偏低，優(yōu)化才能“優(yōu)績(jī)”l普遍反映的問題包括：有激勵(lì)機(jī)制但是可操作性不強(qiáng)，可操作性但限制性條款偏多且不容易達(dá)到；榮譽(yù)多、獎(jiǎng)勵(lì)少；責(zé)任與公平平衡性不足；審批及兌現(xiàn)程序復(fù)雜、兌現(xiàn)不及時(shí)。ll激勵(lì)機(jī)制整體滿意度不高，這可能指向績(jī)效考核體系在某些方面未能滿足機(jī)構(gòu)或員工的期望，需審視和優(yōu)化其績(jī)效考核體系，以提高其有效性和員工滿績(jī)效考核體系評(píng)價(jià)A機(jī)構(gòu)l容錯(cuò)機(jī)制核心：考量決策流程是否依法合規(guī)、投資過程有無利益輸送等違規(guī)違紀(jì)問題。A機(jī)構(gòu)l紀(jì)檢巡察等監(jiān)管部門能夠做到不以單個(gè)項(xiàng)目損失定責(zé)，而是基于基金整體收益評(píng)判。覆蓋募、投、管、退4個(gè)環(huán)節(jié)容錯(cuò)機(jī)制設(shè)計(jì)。面臨的挑戰(zhàn)面臨的挑戰(zhàn)監(jiān)管沖突l國(guó)資監(jiān)管及其他監(jiān)管主體以國(guó)有資產(chǎn)保值增值、防范流失為標(biāo)準(zhǔn)，與容錯(cuò)機(jī)制存在沖突。對(duì)此，A機(jī)構(gòu)主要通過提交詳細(xì)報(bào)告進(jìn)行問題說明及免責(zé)申請(qǐng)。B機(jī)構(gòu)l容錯(cuò)機(jī)制核心：依法合規(guī)、勤勉盡職→免責(zé)，“容錯(cuò)”而非“容虧”B機(jī)構(gòu)種子基金：分為當(dāng)然免責(zé)、經(jīng)程序認(rèn)定后免責(zé)，并且規(guī)定審計(jì)應(yīng)當(dāng)在種子基金存續(xù)期結(jié)束后出具評(píng)估判斷；激勵(lì)、容錯(cuò)機(jī)制設(shè)計(jì)。確立了整體評(píng)價(jià)原則面臨的挑戰(zhàn)面臨的挑戰(zhàn)多重監(jiān)管問題面對(duì)不同上級(jí)部門的巡察或?qū)徲?jì)，由于各部門間的信息系統(tǒng)未橫向打通，往往需配合按照多口徑報(bào)送審核材料；同一歷史問題需面向不同部門先后多次出具報(bào)告說明，團(tuán)隊(duì)人員工作負(fù)擔(dān)重。l容錯(cuò)機(jī)制核心：“三個(gè)區(qū)分開”l容錯(cuò)機(jī)制核心：“三個(gè)區(qū)分開”l明確免責(zé)程序各環(huán)節(jié)時(shí)間，減少責(zé)任判定對(duì)正常投資業(yè)務(wù)的干擾。激勵(lì)、容錯(cuò)機(jī)制設(shè)計(jì)。確立了整體評(píng)價(jià)原則D機(jī)構(gòu)l容錯(cuò)機(jī)制核心：市場(chǎng)化管理、經(jīng)濟(jì)手段D機(jī)構(gòu)激勵(lì)、容錯(cuò)機(jī)制設(shè)計(jì)。收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)思考與啟示思考與啟示風(fēng)險(xiǎn)包容需具體化、前瞻性l機(jī)制建設(shè)應(yīng)從創(chuàng)投本質(zhì)出發(fā)，區(qū)分不同行業(yè)、不同階段，不建議以固定容錯(cuò)率一概而l鑒于創(chuàng)投行業(yè)特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)基金期限可適當(dāng)延長(zhǎng)，以更好地契合創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展需求，真正成為推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的耐心資本與長(zhǎng)期資本，l國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體系與市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)模式存在顯著差異，主要表現(xiàn)在績(jī)效激勵(lì)、決策流程等方面。偏行政化的管理方式將導(dǎo)致績(jī)效激勵(lì)機(jī)制與市場(chǎng)脫節(jié)，拉低決策效率和專業(yè)化水平。l國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的管理涉及財(cái)政部、發(fā)改委、國(guó)資委、審計(jì)局、科技系統(tǒng)等多個(gè)關(guān)鍵部門，但缺乏跨部門協(xié)調(diào)，導(dǎo)致政策執(zhí)行困難。這種主管部門+監(jiān)管部門的“雙重管理”模式下的政策理解偏差與執(zhí)行沖突，給投資操作帶來困擾，且審計(jì)的短期效益導(dǎo)向可能誤判市場(chǎng)波動(dòng)為風(fēng)險(xiǎn)，增加投資團(tuán)隊(duì)的決策壓力。l國(guó)有投資機(jī)構(gòu)的激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制尚需完善，目前政策局部性強(qiáng)、缺乏全面實(shí)施細(xì)則，無法全面支持機(jī)構(gòu)發(fā)展。容錯(cuò)范圍與容錯(cuò)條件缺乏明確區(qū)分，且諸如“貫徹新發(fā)展理念”等概念本身較為模糊，也無法起到限定其適用范圍的作l激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制需要專業(yè)獨(dú)立的第三方評(píng)價(jià)和監(jiān)督，但目前第三方機(jī)構(gòu)資源稀缺，影響力有限，難以提供有效決策支持，影響服務(wù)生態(tài)構(gòu)建。l（一）立足目標(biāo)矛盾，做好頂層設(shè)計(jì)l建議國(guó)家層面統(tǒng)籌規(guī)劃，出臺(tái)統(tǒng)一、全面的戰(zhàn)略規(guī)劃。聚焦于創(chuàng)投行業(yè)的獨(dú)特屬性，在國(guó)家層級(jí)構(gòu)建一套覆蓋投資全流程的綜合性政策框架，同時(shí)涵蓋引導(dǎo)基金與管理公司兩個(gè)關(guān)鍵層面，確保政策既科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)又具備高度的操作性和包容性，為行業(yè)提供明確指引。l（二）探索跨部門聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建“大監(jiān)管”格局l建議明確主管單位，主導(dǎo)建立跨部門溝通協(xié)調(diào)平臺(tái)，匯集財(cái)政部、發(fā)改委、國(guó)資委、科技系統(tǒng)、審計(jì)部門等相關(guān)力量，統(tǒng)一政策解讀與執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，協(xié)同解決政策執(zhí)行中遇到的問題，確保激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制在實(shí)際操作中能夠無縫銜接、高效運(yùn)轉(zhuǎn)。l（三）構(gòu)建國(guó)有創(chuàng)投績(jī)效激勵(lì)機(jī)制的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型路徑l建議推動(dòng)政府引導(dǎo)基金管理向公共財(cái)政績(jī)效評(píng)價(jià)體系轉(zhuǎn)變，淡化其經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)管理色彩，建立與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相適應(yīng)的薪酬架構(gòu)，通過設(shè)立專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)貼等措施，吸引并留住頂尖專業(yè)人才。同時(shí)，構(gòu)建分層分類、多維指標(biāo)、多個(gè)周期的績(jī)效考核體系，綜合考量經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，并根據(jù)政策目標(biāo)完成情況進(jìn)行一定比例的收益讓渡，多措并舉確?？?jī)效激勵(lì)機(jī)制既科學(xué)又可持續(xù)。l（四）深耕產(chǎn)業(yè)特征，確立以盡職免責(zé)為核心的差異化機(jī)制體系l建議參照市場(chǎng)化最佳實(shí)踐，建立以盡職免責(zé)為核心的容錯(cuò)機(jī)制，明確對(duì)于非主觀失誤或行為過錯(cuò)導(dǎo)致的投資損失實(shí)施盡職免責(zé)，細(xì)化責(zé)任劃分與認(rèn)定流程，保障基金管理人的獨(dú)立性與決策自主權(quán)。在此基礎(chǔ)上，針對(duì)不同產(chǎn)業(yè)投向及投資階段設(shè)置差異化考核標(biāo)準(zhǔn)，拉長(zhǎng)新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的績(jī)效評(píng)定周期，逐步試行全生命周期考核；對(duì)于成熟產(chǎn)業(yè)的考核也不應(yīng)簡(jiǎn)單摒棄保值增值目標(biāo)，而是探索更具成長(zhǎng)性和生命力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，為國(guó)有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。l（五）構(gòu)建第三方服務(wù)生態(tài)體系，優(yōu)