汽車行業(yè)2025年國(guó)產(chǎn)自主奮發(fā)向上尋找邊際變化方向

國(guó)內(nèi)汽車銷量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，新能源汽車滲透率穩(wěn)健上行，且車企之間的競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。我們應(yīng)聚焦于尋找行業(yè)結(jié)構(gòu)變化中，順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)且提升競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。1、國(guó)內(nèi)新能源汽車將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)滲透率持續(xù)上升，國(guó)產(chǎn)自主品牌正從規(guī)模擴(kuò)張向品質(zhì)提升轉(zhuǎn)變?？萍计髽I(yè)與車企之間的跨界合作已成為行業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)，近兩年來看，賽力斯作為華為與車企跨界合作的成功案例，充分展示了華為在渠道拓展、產(chǎn)品設(shè)計(jì)以及智能化技術(shù)方面的強(qiáng)大實(shí)力，為同行樹立了積極典范。近期，華為與江淮汽車合作推出尊界品牌，其首款車型尊界S800定位超豪華車市場(chǎng)，展現(xiàn)了自主品牌在不斷向上做強(qiáng)、追求卓越的決心與實(shí)力。2、產(chǎn)業(yè)鏈的延伸人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)和低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)都是汽車行業(yè)未來協(xié)同參與的方向，越來越多的汽車產(chǎn)業(yè)公司在相關(guān)方向進(jìn)行布局，為中國(guó)汽車制造業(yè)打開發(fā)展空間。相關(guān)標(biāo)的整車：優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品向上周期相關(guān)標(biāo)的：比亞迪、長(zhǎng)城汽車邊際變化顯著或困境反轉(zhuǎn)標(biāo)的：塞力斯、江淮汽車、北汽藍(lán)谷、上汽集團(tuán)零部件向智能化升級(jí)四大白馬標(biāo)的：伯特利（EPB+線控制動(dòng)）、拓普集團(tuán)（平臺(tái)型供應(yīng)商），星宇股份（智能車燈）、德賽西威（域控）人形機(jī)器人相關(guān)標(biāo)的：

北特科技、拓普集團(tuán)、雙林股份風(fēng)險(xiǎn)提示汽車行業(yè)生產(chǎn)和需求不及預(yù)期；新能源汽車銷售不及預(yù)期；汽車智能化發(fā)展不及預(yù)期；汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展中，自主品牌崛起不及預(yù)期；地緣沖突等政策性因素導(dǎo)致汽車出口不及預(yù)期。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期，人形機(jī)器人發(fā)展中國(guó)產(chǎn)化程度不及預(yù)期；低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；低空經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)效果不及預(yù)期。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告 請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明證券研究報(bào)告一、

中國(guó)汽車發(fā)展韌勁十足一、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行：汽車銷量穩(wěn)中向上汽車行業(yè)運(yùn)行穩(wěn)中向上資料來源：中汽協(xié)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)中汽協(xié)，截止今年9月份國(guó)內(nèi)乘用車銷售1867.89萬輛，同比增長(zhǎng)3%。如圖可見，自2015年乘用車銷量突破2000萬以來，全年銷量在2000-3000萬輛區(qū)間震蕩。資料來源：中汽協(xié)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部2024年，國(guó)內(nèi)乘用車整體銷售比較強(qiáng)勁，淡季不淡。在國(guó)家政策扶持下，行業(yè)在9月同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正。圖表2：汽車2024年月度銷售情況（單位：輛）80圖表1：汽車行業(yè)歷年銷售情況30,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,00002003-1204-12-122行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明一、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行：新能源汽車保持穩(wěn)定增長(zhǎng)資料來源：中汽協(xié)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)中汽協(xié)，截止今年9月份新能源乘用車銷售794.4萬輛，同比增長(zhǎng)32.6%。延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。資料來源：中汽協(xié)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部2024年，除2月春節(jié)因素影響外，新能源汽車月度同比保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖表3：新能源乘用車歷年銷售情況（單位：輛）圖表4：2024年新能源乘用車月度銷售情況（單位：輛）行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明一、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行：新能源汽車滲透率持續(xù)上升資料來源：乘聯(lián)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部25.4%31.0%33.8%31.9%34.8%32.9%35.9%

36.9%

36.6%

37.7%40.0%

39.9%34.8%32.5%41.7%43.7%48.3%46.6%20.0%10.0%0.0%30.0%40.0%50.0%據(jù)乘聯(lián)會(huì)，從2024年7月份以來，國(guó)內(nèi)乘用車新能源汽車占比連續(xù)4個(gè)月超過50%。新能源汽車是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)之一，新能源滲透率將保持穩(wěn)定上行趨勢(shì)。圖表5：新能源乘用車市場(chǎng)滲透率60.0%53.3%52.8%

52.5%50.8%行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明一、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化：自主品牌占比上行資料來源：乘聯(lián)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)乘聯(lián)會(huì)，今年9月，自主品牌市場(chǎng)占有率達(dá)到63%，在電動(dòng)化和智能化浪潮中，國(guó)內(nèi)品牌不斷壯大，日益成為行業(yè)趨勢(shì)的引領(lǐng)者。圖表6：自主品牌市場(chǎng)滲透率行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明2024年1-10月，據(jù)乘聯(lián)會(huì)，比亞迪銷售289.8萬輛，銷量遠(yuǎn)超其他車企，市場(chǎng)份額達(dá)到16.2%，新能源汽車市場(chǎng)占比達(dá)34.8%。在2024年前10月，新能源汽車銷量前十的車企中，除特斯拉外，都是國(guó)內(nèi)自主品牌。資料來源：乘聯(lián)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：乘聯(lián)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表7：2024年1-10月廠商零售銷量排行榜（單位：輛）圖表8：2024年1-10月新能源廠商零售銷量排行榜（單位：輛）行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，自2015年起，汽車銷售均價(jià)整體呈上升態(tài)勢(shì)，短期價(jià)格略有回落。一、產(chǎn)業(yè)運(yùn)行：汽車成交均價(jià)短期內(nèi)下行資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表9：中國(guó)汽車成交價(jià)格趨勢(shì)行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年前10月，中國(guó)汽車市場(chǎng)15萬元以上車型占比達(dá)50.2%，相比2019年市場(chǎng)占有率增加了15pct。15萬元以上車型中，新能源汽車占比增長(zhǎng)更迅速，2024年前10月，15萬元以上新能源汽車的全市場(chǎng)占有率達(dá)到23.2%，相比2019年市場(chǎng)占有率增加了20.71pct。資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表10：2019年和今年汽車價(jià)格區(qū)間銷量占比圖表11：中國(guó)15萬元以上車型銷量占比結(jié)構(gòu)行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，2024年10月，中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為50.5%，同比下降了8.1pct，環(huán)比下降了3.5pct。這一數(shù)據(jù)顯示，汽車流通行業(yè)景氣度持續(xù)改善，車市持續(xù)升溫，消費(fèi)者購(gòu)車需求加速釋放，汽車銷量有望進(jìn)一步提振。資料來源：wind，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表12：中國(guó)經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)圖表13：國(guó)內(nèi)不同企業(yè)汽車庫(kù)情況行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明資料來源：乘聯(lián)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部注：廣義乘用車含“轎車、MPV、SUV、交叉車型”等，是相對(duì)于僅含“轎車、MPV、SUV”的狹義乘用車而言。資料來源：乘聯(lián)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部注：出口滲透率，是出口量為分子、國(guó)內(nèi)批發(fā)銷量為分母的比值。據(jù)乘聯(lián)會(huì)，今年1-9月，我國(guó)汽車出口超過400萬輛，達(dá)431.1萬輛，同比增長(zhǎng)27.4%，其中廣義乘用車出口363.2萬輛，同比增長(zhǎng)28.1%，商用車67.9萬輛，同比增長(zhǎng)23.8%。其中，乘用車占比達(dá)到84.25%。今年前9月，汽車出口已經(jīng)占我國(guó)汽車銷量的20%。圖表14：2021-2024年前9月乘用車、商用車出口情況 圖表15：乘用車出口中，新能源占比情況行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明乘用車出口中，油車為主新能車為輔，SUV是主力車型，轎車等其他車型也快速上行。如圖表17所示，SUV產(chǎn)品是現(xiàn)階段出口量較大的產(chǎn)品，

2024年1-9月累計(jì)出口259.7萬輛，占乘用車出口的71.5%，同比增長(zhǎng)24.7%；轎車作為乘用車基本型，市場(chǎng)穩(wěn)健篤行，

2024年1-9月累計(jì)出口94.7萬輛，同比增長(zhǎng)36.1%，高于行業(yè)同比增長(zhǎng)水平（28.1%）。資料來源：乘聯(lián)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：乘聯(lián)會(huì)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表16：乘用車出口中，新能源占比呈上升趨勢(shì)圖表17：乘用車出口車型分布行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明證券研究報(bào)告二、

上市公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定上行據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來汽車行業(yè)（中信汽車一級(jí)）收入整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2024年Q3營(yíng)收達(dá)到2.57萬億元，同比增長(zhǎng)5%，歸母利潤(rùn)達(dá)到1038億元，同比增長(zhǎng)4.86%。資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表18：汽車上市公司營(yíng)收情況（截止2024Q3）圖表19：

汽車行業(yè)利潤(rùn)情況（截止2024Q3）注，此章節(jié)涉及汽車行業(yè)均指中信汽車一級(jí)行業(yè)分類。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明二、上市公司，汽車板塊保持較高分紅資料來源：乘聯(lián)會(huì)，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，汽車行業(yè)2023年分紅達(dá)到544.66億元，涉及174家上市公司。行業(yè)整體分紅積極性較高，行業(yè)具備穩(wěn)定的盈利能力和良好的現(xiàn)金流，長(zhǎng)期投資價(jià)值較高。圖表20：汽車板塊利潤(rùn)分紅情況行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明根據(jù)A股9家乘用車企情況來看，

2024年前三季度總營(yíng)收實(shí)現(xiàn)1.4萬億元，歸母凈利潤(rùn)465億元。單看2024年三季度，9家乘用車企實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5195.2億元，同比增長(zhǎng)2.2%；歸母利潤(rùn)156.1億元，同比下滑21.4%。其中，賽力斯收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)都表現(xiàn)較為不錯(cuò)。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表21：乘用車整車企業(yè)營(yíng)收情況（截止2024Q3）圖表22：

乘用車整車?yán)麧?rùn)情況（截止2024Q3）注，此章節(jié)涉及汽車行業(yè)均指中信汽車一級(jí)行業(yè)分類。2024前3季度營(yíng)業(yè)總收入（億元）2024前3季度營(yíng)業(yè)總收入YOY（%）2024Q3單季度.營(yíng)業(yè)總收入(億元)2024Q3單季度收入YOY（%）比亞迪5022.518.92011.224.0賽力斯1066.3539.2415.8636.3長(zhǎng)城汽車1422.519.0508.32.6上汽集團(tuán)4304.8-17.71458.0-25.9長(zhǎng)安汽車1109.62.5342.4-19.8江淮汽車322.7-5.0109.3-5.5廣汽集團(tuán)747.4-23.9284.9-21.5北汽藍(lán)谷98.25.560.871.892.3海馬汽車10.8-44.14.6匯總14104.95195.22.22024前三季度歸母利潤(rùn)（億元）2024前三季度歸母利潤(rùn)

YOY（%）2024Q3單季度.歸母凈利潤(rùn)（億元）2024Q3歸母利潤(rùn)YOY（%）比亞迪252.418.1116.111.5賽力斯40.4276.024.1354.1長(zhǎng)城汽車104.3108.833.5-7.8上汽集團(tuán)69.1-39.42.8-93.5長(zhǎng)安汽車35.8-63.87.5-66.4江淮汽車6.3239.93.21028.4廣汽集團(tuán)1.2-97.3-14.0-190.4北汽藍(lán)谷-44.9-38.1-19.2-51.0海馬汽車0.6137.52.1341.9匯總465.0156.1-21.4二、上市公司，汽車板塊估值處于近五年較低水平據(jù)wind數(shù)據(jù)，中信汽車行業(yè)指數(shù)的歷史PE-BANDS，汽車行業(yè)現(xiàn)在處于近5年相對(duì)較低的水平。過去5年，是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)電動(dòng)智能化發(fā)展的重要窗口期，自主品牌通過新能源汽車提升了自己的成長(zhǎng)性和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，使得市場(chǎng)給予高估值。我們認(rèn)為，自主品牌車企在未來幾年還會(huì)繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)，汽車估值有望進(jìn)一步提升。圖表23：汽車板塊PE-BANDs注，此章節(jié)涉及汽車行業(yè)均指中信汽車一級(jí)行業(yè)分類。資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明二、上市公司：二級(jí)市場(chǎng)強(qiáng)者更強(qiáng)資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)wind數(shù)據(jù)，以2024年1月1日到2024年12月18日區(qū)間漲跌幅看，市值較大的公司市場(chǎng)表現(xiàn)較好，以2024年12月18日收盤市值，市值300億元以上有19家企業(yè)，其中3家下跌，平均漲幅50.6%；市值100億元-300億元有38家，其中14家下跌，平均漲幅24.95%；所有汽車行業(yè)個(gè)股平均漲幅11.68%。圖表24：今年汽車板塊部分公司市值（2024年12月8日）與漲跌幅（2024.1.1-2024.12.18）表現(xiàn)對(duì)比注，此章節(jié)涉及汽車行業(yè)均指中信汽車一級(jí)行業(yè)分類。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明證券研究報(bào)告三、產(chǎn)業(yè)向高端化升級(jí)3.1

智能化：車企未來重要衡量指標(biāo)資料來源：首創(chuàng)證券研究發(fā)展部智能化是汽車行業(yè)發(fā)展的主要趨勢(shì)之一，它涵蓋了自動(dòng)駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、智能座艙等多個(gè)方面。圖表25：汽車智能化發(fā)展趨勢(shì)行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明3.1

智能化：車企未來重要衡量指標(biāo)資料來源：乘聯(lián)會(huì)，科瑞咨詢調(diào)研，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部據(jù)乘聯(lián)分會(huì)和科瑞咨詢聯(lián)合發(fā)布，國(guó)內(nèi)智能駕駛的配置已經(jīng)向20萬元以下車型滲透。截至2024年8月，

L2及L2+級(jí)別以上ADAS

的滲透率已超過50%

。其中，燃油乘用車的滲透率達(dá)到50.8%（比去年增加了28.9pct），新能源乘用車的滲透率達(dá)到66.6%（比去年增加了21pct）。圖表26：中國(guó)ADAS在不同等級(jí)市場(chǎng)份額行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明汽車智能化對(duì)傳統(tǒng)汽車行業(yè)的影響是深遠(yuǎn)且多方面的，涉及產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、技術(shù)革新、商業(yè)模式轉(zhuǎn)變等多個(gè)層面。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：智能汽車技術(shù)的發(fā)展推動(dòng)了汽車產(chǎn)業(yè)鏈從單一制造向系統(tǒng)集成、軟硬件融合的方向發(fā)展。這要求傳統(tǒng)汽車企業(yè)加大在智能化、電動(dòng)化等方面的技術(shù)投入，帶動(dòng)上游零部件供應(yīng)商、材料供應(yīng)商等產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新。技術(shù)革新：傳統(tǒng)汽車企業(yè)在智能化方面的技術(shù)積累不足，尤其是在軟件開發(fā)和數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域，與科技公司相比存在明顯差距。因此，傳統(tǒng)車企需要大幅增加研發(fā)投入，調(diào)整原有的技術(shù)路線。商業(yè)模式轉(zhuǎn)變：智能汽車的興起改變了傳統(tǒng)的車輛銷售模式，孕育了全新的汽車服務(wù)生態(tài)。傳統(tǒng)車企需要從單一制造商向綜合服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，提供車載信息娛樂系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛服務(wù)、共享出行等新興服務(wù)。3.1

智能化：對(duì)汽車行業(yè)的影響很深遠(yuǎn)合作并購(gòu)：傳統(tǒng)車企可以通過與科技公司合作或并購(gòu)的方式，快速獲取所需的智能化技術(shù)。加大研發(fā)：傳統(tǒng)車企提升自身能力的關(guān)鍵。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：從單一的汽車生產(chǎn)銷售，逐步向以客戶為核心的多生態(tài)轉(zhuǎn)變，包括共享出行、產(chǎn)品不斷OTA升級(jí)等。影響應(yīng)對(duì)3.2

智能化：衍生新的企業(yè)模式-與核心科技企業(yè)合作資料來源：鴻蒙智行官網(wǎng)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明傳統(tǒng)車企與強(qiáng)大的科技公司合作，是近年汽車行業(yè)成功的轉(zhuǎn)型升級(jí)方式之一，成功的案例華為鴻蒙智行對(duì)傳統(tǒng)車企的跨界合作。鴻蒙智行（HIMA,

Harmony

lntelligent

Mobility

Alliance）是鴻蒙智能汽車技術(shù)生態(tài)聯(lián)盟，旨在與合作伙伴一起，推進(jìn)汽車智能化技術(shù)發(fā)展，為用戶打造卓越的智能汽車產(chǎn)品，提供極致的智慧出行體驗(yàn)，把數(shù)字世界帶入每一輛車。圖表27：鴻蒙智行鴻蒙智行是華為智能出行領(lǐng)域的重要布局，主要以智能座艙、智能駕駛、鴻蒙車機(jī)操作系統(tǒng)為核心。這個(gè)項(xiàng)目旨在為汽車的智能駕駛提供一個(gè)統(tǒng)一、開放的操作系統(tǒng)平臺(tái)，讓車企和自動(dòng)駕駛企業(yè)可以在這個(gè)平臺(tái)上進(jìn)行開發(fā)和應(yīng)用。3.2

智能化：科技巨頭推進(jìn)汽車智能化發(fā)展資料來源：鴻蒙智行官網(wǎng)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明圖表28：鴻蒙智行智慧出行解決方案問界是華為與賽力斯進(jìn)行垮界合作并獲得商業(yè)成功的一個(gè)典范。與華為合作后，賽力斯的經(jīng)營(yíng)情況得到改善，賽力斯已經(jīng)走出過去多年的虧損狀態(tài)。2024年第三季度公司營(yíng)收達(dá)到415.82億元，歸母凈利潤(rùn)達(dá)到24.13億元。3.2

智能化：車企與科技巨頭合作成功典范-問界資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部資料來源：wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表29：賽力斯近年單季度營(yíng)收情況圖表30：賽力斯近年單季度歸母凈利潤(rùn)情況行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明3.2

智能化：科技巨頭推進(jìn)汽車智能化發(fā)展資料來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部從華為智選到鴻蒙智行。華為作為ICT行業(yè)巨頭，在汽車行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累和技術(shù)沉淀不如傳統(tǒng)車企，采用智選車模式深度參與產(chǎn)品定義、設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售和服務(wù)，形成了全新的商業(yè)模式。鴻蒙智行現(xiàn)在與多家車企合作，形成問界、享界、智界和尊界四大品牌，各自針對(duì)不同的定位，整體打造中國(guó)豪華高端汽車品牌。圖表31：鴻蒙智行的華麗轉(zhuǎn)身行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明鴻蒙智行：四界七車，打造全新商業(yè)模式下的中國(guó)豪華品牌矩陣。3.2

智能化：衍生新的企業(yè)模式-與核心科技企業(yè)合作資料來源：鴻蒙官網(wǎng)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表32：鴻蒙智行四界七車行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明合作模式不斷升級(jí)：“股權(quán)+業(yè)務(wù)”雙重展開。車企與華為的合作，逐步從車型合作開發(fā)，到股權(quán)關(guān)系，標(biāo)志著產(chǎn)業(yè)合作將向更深層次去發(fā)展。2024年8月19日，長(zhǎng)安汽車發(fā)布公告，宣布旗下品牌阿維塔將投資華為子公司“引望”，雙方將成立合資公司、共同致力于智駕等技術(shù)的發(fā)展。阿維塔科技購(gòu)買華為持有的引望10%股權(quán)，交易金額為人民幣115億元，同時(shí)阿維塔科技擬與華為、引望簽署《股東協(xié)議》。2024年8月26日，賽力斯公告，上市公司的全資子公司賽力斯汽車擬以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買華為技術(shù)持有的標(biāo)的公司10.00%股權(quán)，交易金額為人民幣115億元，標(biāo)的公司擬在本次交易轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付完畢前根據(jù)交易雙方確定的裝載方案及原則實(shí)質(zhì)裝載，裝載完成后深圳引望將承接華為原有的智能汽車解決方案核心業(yè)務(wù)。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明3.2

智能化：衍生新的企業(yè)模式-與核心科技企業(yè)合作3.2

智能化：衍生新的企業(yè)模式-科技與車企共同打造強(qiáng)大的平臺(tái)資料來源：賽力斯公告，wind，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部引望-華為不造車，科技賦能者。深圳引望智能技術(shù)有限公司（簡(jiǎn)稱“引望公司”）于2024年1月16日注冊(cè)成立。華為公司擬將智能汽車解決方案業(yè)務(wù)整合至引望公司及其子公司，具體業(yè)務(wù)包括汽車智能駕駛解決方案、汽車智能座艙、智能車控、智能車云、車載光等。隨著鴻蒙相關(guān)車型的銷量上行，引望的盈利能力得到快速釋放，2024年上半年?duì)I收104.35億元，歸母利潤(rùn)22億元，上半年公司的毛利率達(dá)到了55.4%，相比2022年的17.7%，提升了37.6pct。我們認(rèn)為隨著汽車行業(yè)電動(dòng)智能化的發(fā)展，引望有機(jī)會(huì)發(fā)展為國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)智能化綜合平臺(tái)供應(yīng)商，甚至成為相關(guān)領(lǐng)域全球頭部TIER1。圖表33：引望科技

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2024年1-6月2023年度2022年度營(yíng)業(yè)總收入（萬元）1,043,513.5470,027.6209,763.8營(yíng)業(yè)成本（萬元）465,785.8318,984.4172,569.3銷售費(fèi)用（萬元）4,174.11,880.1830.1管理費(fèi)用（萬元）12,414.625,383.428,286.7研發(fā)費(fèi)用（萬元）5,528.210,621.1-財(cái)務(wù)費(fèi)用（萬元）342,207.7718,128.2765,649.8歸母凈利潤(rùn)（萬元）223,068.1-559,708.1-758,726.7毛利率55.432.117.7凈利率21.4--行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明證券研究報(bào)告四、供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)向多維度擴(kuò)展據(jù)中國(guó)汽車報(bào)，由中國(guó)汽車工程學(xué)會(huì)飛行汽車分會(huì)近期發(fā)布的《飛行汽車發(fā)展白皮書1.0》（以下簡(jiǎn)稱《白皮書1.0》）指出，飛行汽車是電動(dòng)汽車智能化、立體化的必然發(fā)展。低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)有場(chǎng)景、有需求、有市場(chǎng)，發(fā)展趨勢(shì)已然成為全球共識(shí)。我國(guó)有著較為成熟的產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)，有望在低空產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全球。首先，我國(guó)擁有齊全的電動(dòng)化、智能化汽車產(chǎn)業(yè)鏈，能夠極大賦能飛行汽車的發(fā)展。其次，我國(guó)強(qiáng)有力的政策支持為飛行汽車發(fā)展創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。今年2月，全國(guó)首部低空經(jīng)濟(jì)立法《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)條例》正式實(shí)施；3月，工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、財(cái)政部、中國(guó)民用航空局聯(lián)合印發(fā)《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)用實(shí)施方案（2024～2030年）》；北京、上海、廣東、安徽、四川等多地政府也相繼出臺(tái)發(fā)展低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策。國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)紛紛參與，眾多車企也做了相關(guān)布局。行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明4.1

低空經(jīng)濟(jì)：飛行汽車是汽車產(chǎn)業(yè)必選項(xiàng)資料來源：中國(guó)汽車報(bào)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部圖表34：眾多車企布局飛行汽車奇瑞 2024年北京車展，奇瑞全球首款飛行汽車基于奇瑞S2ma-可擴(kuò)展智能火星架構(gòu)打造，采用三體式復(fù)合翼構(gòu)型，設(shè)計(jì)乘坐2人廣汽2024年北京車展，廣汽正研究飛行艙如何與汽車形態(tài)更好地融合，計(jì)劃到2027年推出飛行汽車示范運(yùn)行方案，在大灣區(qū)內(nèi)2～3座城市打造城際立體出行樣板。吉利 依托旗下沃飛長(zhǎng)空自研了首款電動(dòng)垂直起降飛行器（eVTOL）AE200長(zhǎng)安正積極關(guān)注飛行汽車涉及到的動(dòng)力技術(shù)、平臺(tái)技術(shù)，進(jìn)行共性技術(shù)和前瞻技術(shù)研究。一汽 中國(guó)一汽正依托全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室力量，聯(lián)合行業(yè)組織和清華大學(xué)、北京理工大學(xué)等多所高校深入開展飛行汽車研究。4.2

機(jī)器人：汽車電動(dòng)智能化產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)用資料來源：特斯拉官網(wǎng)，首創(chuàng)證券研究發(fā)展部北京時(shí)間2024年10月11日，特斯拉“WE，ROBOT”發(fā)布會(huì)舉行。特斯拉機(jī)器人與特斯拉車輛技術(shù)同源，從電池到電驅(qū)，從軟件系統(tǒng)到AI計(jì)算機(jī)，特斯拉為電動(dòng)車開發(fā)的各類技術(shù)都適用于人形機(jī)器人。圖表35：特斯拉機(jī)器人與車輛技術(shù)同源行業(yè)研究報(bào)告

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證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必仔細(xì)閱讀本報(bào)告最后部分的重要法律聲明人形機(jī)器人與汽車產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性技術(shù)共通性：人形機(jī)器人與新能源汽車在關(guān)鍵技術(shù)上存在交叉與融合，如高性能電池技術(shù)、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)、軟件算法等。供應(yīng)鏈共享：部分核心零部件供應(yīng)商同時(shí)服務(wù)于新能源汽車與人形機(jī)器人雙賽道，如電機(jī)、控制器等，這有助于兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的快速產(chǎn)業(yè)化。政策導(dǎo)向相似：國(guó)家對(duì)新能源汽車與人形機(jī)器人的扶持政策均體現(xiàn)出對(duì)綠色低碳、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的共同追求。人形機(jī)器人在汽車行業(yè)的應(yīng)用與落地智能制造：人形機(jī)器人有望提高汽車行業(yè)的機(jī)器人密度，特別是在總裝環(huán)節(jié)，解決人員不足和生產(chǎn)過程數(shù)字化程度不高的問題