2025全面迎接AI+大時(shí)代

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告1相關(guān)研究城市領(lǐng)域迎來(lái)重要機(jī)遇-2024/12/06寒武紀(jì)到昇騰-2024/12/01計(jì)算機(jī)板塊全年表現(xiàn)先弱后強(qiáng)，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)仍處于歷史低位。截至2024年12月11日，計(jì)算機(jī)板塊24H1跌幅曾一度超20%，但年初至今漲幅已經(jīng)回升至21.41%。計(jì)算機(jī)板塊漲幅前20家公司集中在金融IT領(lǐng)域，與此同時(shí)產(chǎn)業(yè)資本的回購(gòu)與激勵(lì)持續(xù)進(jìn)行，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比仍處于歷史較低水平。AI+發(fā)展的基礎(chǔ)：國(guó)產(chǎn)算力崛起是大勢(shì)所趨。全球科技博弈大趨勢(shì)下，自主可控仍是重中之重。從供給側(cè)來(lái)看，政策層面進(jìn)一步支持國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展，華為昇騰與寒武紀(jì)兩大國(guó)產(chǎn)AI芯片領(lǐng)軍者相關(guān)產(chǎn)業(yè)公開數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示清晰信號(hào)：國(guó)產(chǎn)AI算力已進(jìn)入從0到1規(guī)模應(yīng)用的拐點(diǎn)。從需求側(cè)，中美算力近一年周期的投資錯(cuò)位帶來(lái)國(guó)內(nèi)2025年較海外更確定的需求側(cè)機(jī)遇。AI應(yīng)用躍過(guò)商業(yè)化拐點(diǎn)，全面迎接AI+大時(shí)代。每一輪科技革命的終點(diǎn)一定是應(yīng)用的繁榮，應(yīng)用躍過(guò)商業(yè)閉環(huán)的拐點(diǎn)后往往以驚人的速度快速發(fā)展。而2024Q3起美股AI應(yīng)用股價(jià)開始跑贏AI硬件，部分優(yōu)秀的AI應(yīng)用商業(yè)模式開始實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，行業(yè)龍頭在三季報(bào)中紛紛確認(rèn)G/B/C客戶對(duì)AI應(yīng)用的需求，疊加前期AI平權(quán)與推理模型發(fā)展為應(yīng)用打下的良好基礎(chǔ)，AI應(yīng)用或進(jìn)入快速繁榮的階段。2025年，AI應(yīng)用落地或有以下路徑：1）產(chǎn)品形態(tài)：AI賦能→AI增值→AI原生，一方面AI終端將是AI應(yīng)用改變世界的“必經(jīng)之路”，另一方面AI應(yīng)用將向最終形態(tài)AIAgent發(fā)展；2）B端：或沿行業(yè)容錯(cuò)率從高到低落地，行業(yè)AIAgent有望重塑SaaS范式，提升SaaS的能力空間與深度粘性，進(jìn)而推動(dòng)AI+行業(yè)應(yīng)用在政府、軍事安全、金融、醫(yī)療、教育、司法等領(lǐng)域百花齊放；3）C端：重點(diǎn)關(guān)注頭部AI應(yīng)用的引領(lǐng)效應(yīng)與終端側(cè)AIAgent的落地：字節(jié)打造國(guó)內(nèi)現(xiàn)象級(jí)AI應(yīng)用矩陣或引發(fā)國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用開發(fā)潮流，終端側(cè)AIAgent成功落地有望重塑終端與應(yīng)用的生態(tài)。投資建議：新質(zhì)生產(chǎn)力由技術(shù)革命性突破、生產(chǎn)要素創(chuàng)新性配置、產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型升級(jí)而催生，人工智能為作為新一輪科技革命的“頭雁”，將驅(qū)動(dòng)以“AI+”為主線的偉大時(shí)代機(jī)遇：國(guó)產(chǎn)AI算力崛起已經(jīng)是大勢(shì)所趨，AI一方面正在驅(qū)動(dòng)空前的終端硬件革命，另一方面AI+應(yīng)用迎來(lái)全面落地拐點(diǎn)，此外量子產(chǎn)業(yè)有望成為新質(zhì)生產(chǎn)力的“引擎”，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與信創(chuàng)也進(jìn)入規(guī)模落地階段。我們重點(diǎn)推薦?？低?、金山辦公、科大訊飛、中科創(chuàng)達(dá)、同花順、寒武紀(jì)、螢石網(wǎng)絡(luò)、恒生電子、浪潮信息等“AI+”主線的龍頭企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，技術(shù)路線具有不確定性，客戶資本開支不及預(yù)期。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)?？低暯鹕睫k公科大訊飛/恒生電子浪潮信息行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21行情回顧 31.1計(jì)算機(jī)板塊全年表現(xiàn)先弱后強(qiáng) 31.2產(chǎn)業(yè)資本回購(gòu)與激勵(lì)持續(xù)進(jìn)行 61.3計(jì)算機(jī)持倉(cāng)比重仍處于低位 72AI+發(fā)展的基礎(chǔ)：國(guó)產(chǎn)算力崛起是大勢(shì)所趨 82.1需求側(cè)：科技博弈下自主可控大勢(shì)所趨，需求端回暖態(tài)勢(shì)明顯 82.2供給側(cè)：安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告持續(xù)發(fā)布，格局端有望進(jìn)一步清晰 2.3巨頭高景氣延續(xù)，算力需求持續(xù)增長(zhǎng) 3AI+將開創(chuàng)偉大的時(shí)代機(jī)遇 233.1AI應(yīng)用進(jìn)入從1到N的快速發(fā)展階段 233.2AI應(yīng)用將顛覆軟件產(chǎn)業(yè)格局 294AI+終端：AI應(yīng)用改變世界的“必經(jīng)之路” 424.1AI終端技術(shù)躍進(jìn)：芯片算力與模型革新引領(lǐng)未來(lái) 425AI+安全：主權(quán)安全的未來(lái) 6AI+數(shù)據(jù)：重磅政策密集落地，看好以醫(yī)保數(shù)據(jù)為代表的公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)潛力 786.1重磅政策密集落地，數(shù)據(jù)要素行業(yè)開啟發(fā)展新階段 786.2公共數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)成為政策重點(diǎn)，醫(yī)保等領(lǐng)域數(shù)據(jù)價(jià)值釋放值得期待 807AI+金融：垂類大模型賦能金融業(yè)務(wù)多類領(lǐng)域 878AI+教育：海外商業(yè)化模式成熟，政策催化加速 939AI+醫(yī)療：乘政策紅利快速發(fā)展 9910AI+新質(zhì)生產(chǎn)力：衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)與量子計(jì)算 10.1國(guó)內(nèi)外積極進(jìn)展不斷，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入拐點(diǎn) 10.2量子產(chǎn)業(yè)有望成為新質(zhì)生產(chǎn)力的“引擎” 11重點(diǎn)公司及投資建議 11.1投資建議 11.2?？低暎篈I龍頭再啟航，賦能千行百業(yè)場(chǎng)景數(shù)字化 11.3金山辦公：C/B端AI戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，出海高速增長(zhǎng) 11.4科大訊飛：聯(lián)手華為，打造國(guó)產(chǎn)AI“Wintel“聯(lián)盟 11.5中科創(chuàng)達(dá)：AI終端掘金鏟，艙駕合一領(lǐng)軍者 11.6同花順：首個(gè)網(wǎng)信辦備案金融對(duì)話大模型推出者 11.7寒武紀(jì)：預(yù)期差較大的國(guó)產(chǎn)AI芯片引領(lǐng)者 11.8螢石網(wǎng)絡(luò)：AI終端與機(jī)器人最佳2C平臺(tái) 11.9恒生電子：證券IT龍頭，全面擁抱AI與信創(chuàng) 11.10浪潮信息：全球AI服務(wù)器龍頭 12風(fēng)險(xiǎn)提示 插圖目錄 表格目錄 行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31行情回顧截至2024年12月11日，計(jì)算機(jī)板塊年初至今漲幅21.41%，全年整體表現(xiàn)先弱后強(qiáng)，目前已處于A股所有板塊中游水平。圖1：年初至今各板塊漲跌幅截至2024年12月11日，計(jì)算機(jī)板塊漲幅前20家公司主要集中在金融IT本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告4表1：計(jì)算機(jī)板塊漲幅前二十所屬細(xì)分領(lǐng)域 序號(hào)代碼證券簡(jiǎn)稱細(xì) 9603516.SH 13688318 16300059.SZ 圖2：漲幅前二十公司細(xì)分領(lǐng)域分布情況本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告5截至2024年12月11日，中信計(jì)算機(jī)指數(shù)成分股漲幅平均數(shù)為21.39%，整體呈現(xiàn)普漲行情，500億以上市值公司漲幅平均數(shù)為32.27%最高；30億以下市值公司平均漲幅為13.07%最低。市值500億以上的漲跌幅平均數(shù)：32.27%；市值100億-500億的漲跌幅平均數(shù)：25.54%；市值50億-100億的漲跌幅平均數(shù)：30.69%；市值30億-50億的漲跌幅平均數(shù)：23.50%；市值30億以下的漲跌幅平均數(shù)：13.07%。圖3：計(jì)算機(jī)板塊各市值區(qū)間漲跌幅平均數(shù)圖4：計(jì)算機(jī)板塊各市值區(qū)間公司市場(chǎng)表現(xiàn)（漲幅中位數(shù)）行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告62024年1月1日至12月11日，計(jì)算機(jī)板塊共有161家上市公司實(shí)施回購(gòu)股份，總金額約76.9億元，回購(gòu)金額排名前十的公司細(xì)分行業(yè)多樣化程度高，政府IT（3家）數(shù)量居前；共75家上市公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，以期權(quán)初始行權(quán)價(jià)格為準(zhǔn)，總金額約為70.9億元，總股本約5.62億股。表2：計(jì)算機(jī)板塊回購(gòu)金額前十名 證券代碼證券名稱分類期間回購(gòu)數(shù)量（萬(wàn)股） 002410.SZ廣聯(lián)達(dá)600536.SH 300454.SZ深信服企業(yè)級(jí)服務(wù) 300525.SZ博思軟 688232.SH 688208.SH道通科技300036.SZ圖5：計(jì)算機(jī)板塊回購(gòu)前十大公司所屬細(xì)分板塊行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告7表3：2024年主要股權(quán)激勵(lì)梳理 代碼名稱方案進(jìn)度激勵(lì)總數(shù)(萬(wàn)股/萬(wàn)份)期權(quán)初始行權(quán)價(jià)格（元）激勵(lì)金額（萬(wàn)300454.SZ深信服 600570.SH恒生電子300454.SZ深信服實(shí)施 600718.SH東軟集團(tuán)實(shí)施 603990.SH麥迪科技002322.SZ理工能科 688023.SH安恒信息實(shí)施300496.SZ中 002410.SZ通過(guò)對(duì)基金前十大重倉(cāng)股進(jìn)行估算，2024年Q3計(jì)算機(jī)板塊（中信計(jì)算機(jī)成份股且剔除工業(yè)富聯(lián)、加入海康威視和大華股份）占基金總持倉(cāng)比重約為2.21%，較上季度小幅提升，仍處于歷史底部區(qū)間（2023Q2~2024Q2分別為5.62%、4.63%、6.28%、5.47%、2.20%）。圖6：近12年基金持有計(jì)算機(jī)股票倉(cāng)位變化（倉(cāng)位：左軸；指數(shù)：右軸）資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告82AI+發(fā)展的基礎(chǔ)：國(guó)產(chǎn)算力崛起是大勢(shì)所趨全球科技博弈大趨勢(shì)下，自主可控仍是重中之重。1）根據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，針對(duì)臺(tái)積電將于11月11日起暫停相關(guān)AI芯片客戶的7nm及以下制程芯片生產(chǎn)的消息，臺(tái)積電方面并未直接予以否認(rèn)，并表示：“對(duì)于傳言，臺(tái)積電公司不予置評(píng)。公司遵紀(jì)守法，嚴(yán)格遵守所有可使用的法律和法規(guī)，包括可適用的出口管制法規(guī)”。2）根據(jù)搜狐網(wǎng)，據(jù)路透社和美國(guó)《華盛頓郵報(bào)》9月23日?qǐng)?bào)道，美國(guó)商務(wù)部當(dāng)天正式宣布，將提議禁止美境內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)汽車使用來(lái)自中國(guó)的關(guān)鍵硬件和軟件，并希望在明年1月20日前確定最終規(guī)則。由此可見(jiàn)，全球科技產(chǎn)業(yè)特別是針對(duì)根技術(shù)的博弈并未停止，實(shí)現(xiàn)核心環(huán)節(jié)的自主可控仍是重中之重。2017年1月20日，唐納德·特朗普宣誓就任美國(guó)第45任總統(tǒng)。以2017年1月20日為起點(diǎn)，統(tǒng)計(jì)三年計(jì)算機(jī)行業(yè)市值200億以上公司（以統(tǒng)計(jì)期末市值為準(zhǔn)）的漲幅情況。17.1.20-20.1.20期間，漲幅前列的計(jì)算機(jī)公司主要聚焦在科技內(nèi)需最重要的兩個(gè)方向：第一，以中國(guó)軟件（期間漲幅231%）為代表的自主可控；第二，以浪潮信息（期間漲幅101%）、中科曙光（期間漲幅158%）為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施。浪潮信息2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2017-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2018-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2019-2020-資料來(lái)源：同花順，民生證券研究院高水平科技自立自強(qiáng)仍是重中之重，政策高度支持自主可控發(fā)展。2024年7月15日至18日，黨的二十屆三中全會(huì)在北京舉行，全會(huì)通過(guò)了《中國(guó)共產(chǎn)黨第行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告9二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議公報(bào)》、《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》。根據(jù)《中國(guó)共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議公報(bào)》，相比于第十八屆三中全會(huì)，第二十屆三中全會(huì)繼續(xù)加大了對(duì)“安全”的重視，“安全”一詞提及的次數(shù)從6次增長(zhǎng)到17次?！吨泄仓醒腙P(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)以全面深化改革助力實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)，在高水平科技自立自強(qiáng)、國(guó)家安全、國(guó)資國(guó)企改革、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域進(jìn)國(guó)資委發(fā)文進(jìn)一步規(guī)范央企采購(gòu)，發(fā)揮央企對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的支撐帶頭作用。2024年8月6日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范中央企文件提出，在衛(wèi)星導(dǎo)航、芯片、高端數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備等科技創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域，充分發(fā)揮中央企業(yè)采購(gòu)使用的主力軍作用，帶頭使用創(chuàng)新產(chǎn)品。表4：《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》在科技內(nèi)需方面相關(guān)表述主要內(nèi)容政策在“進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重大意義和總體要求”章節(jié)中指出：推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)。同時(shí)在國(guó)企改革方面要深化國(guó)資國(guó)企改革，完善管理監(jiān)督體制機(jī)制，增強(qiáng)各有關(guān)管理部門戰(zhàn)略協(xié)同，推進(jìn)調(diào)整，推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做維護(hù)國(guó)家安全是國(guó)家安全是中國(guó)式現(xiàn)代化行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要基礎(chǔ)。必須全面貫徹總體國(guó)家安全觀，完善維護(hù)國(guó)家安全展和高水平安全良性互動(dòng)，切實(shí)保障國(guó)家長(zhǎng)治久安。健全國(guó)家安全體系方面，構(gòu)建聯(lián)動(dòng)高效的國(guó)家安全防護(hù)體系，推進(jìn)安全科技賦能。在完善公共安全治理機(jī)制方面，加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全體持續(xù)深化國(guó)資國(guó)企改革進(jìn)一步明晰不同類型國(guó)有企業(yè)功能定位，完善主責(zé)主業(yè)管理，明確國(guó)有資本重點(diǎn)投資領(lǐng)域和方向。健全國(guó)有企業(yè)推進(jìn)原始創(chuàng)新制度安排。深化國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革。深化國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改革。建立國(guó)有企業(yè)履行戰(zhàn)略使命評(píng)布局人工智能等新領(lǐng)域推動(dòng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力在“健全推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展體制機(jī)制”章節(jié)中提出：高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。健全因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力體制機(jī)制。加強(qiáng)新領(lǐng)域新賽道制度供給，建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制，完善推動(dòng)新一代信息技術(shù)能、航空航天等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策和治理體系，引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。資料來(lái)源：新華社，民生證券研究院地方政府債務(wù)壓力緩解，萬(wàn)億國(guó)債成為信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期景氣度提升的重要支撐。1）根據(jù)新華社消息，2024年11月8日十四屆全國(guó)人大常委會(huì)第十二次會(huì)議表決通過(guò)了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)<國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案>的決議》。議案提出，為貫徹落實(shí)黨中央決策部署，在壓實(shí)地方主體責(zé)任的基礎(chǔ)上，建議增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)；從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬(wàn)億元；2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬(wàn)億元，仍按原合同償還。債務(wù)限額置換有助于地方政府緩解短期內(nèi)的償債壓力，使財(cái)政資金在短期內(nèi)能夠更加靈活地安排，避免因集中償債而導(dǎo)致資金緊張影響其他必要支出。地方政府財(cái)政回暖，有利于增強(qiáng)地方政府在IT支出方面的能力，進(jìn)而促進(jìn)地方政府國(guó)產(chǎn)替代需求的釋放，地方政府端的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告10表5：《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》要點(diǎn)梳理 政策方向以及效果預(yù)期具體內(nèi)容債務(wù)限額置換安排6萬(wàn)億元債務(wù)限額置換地方政府存量隱性債務(wù)棚戶區(qū)改造債務(wù)處理2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2整體化債壓力減輕整體化債壓力減輕2）2023年中央企業(yè)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資超過(guò)2萬(wàn)億，高水平科技自立自強(qiáng)擁有堅(jiān)實(shí)保障。2023年，中央企業(yè)有效投資大幅增長(zhǎng)，累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資（含房地產(chǎn)）5.09萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)11.4%，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)完成投資2.18萬(wàn)億元、同比增長(zhǎng)32.1%。2023年，中央企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入達(dá)到1.1萬(wàn)億元，連續(xù)兩年突破萬(wàn)億元大關(guān)。表6：2024年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行安排 期限（年）招標(biāo)日期首發(fā)/續(xù)發(fā)付息方式 按半年付息資料來(lái)源：人民網(wǎng)公眾號(hào)，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告11安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果名錄持續(xù)發(fā)布，有望推動(dòng)新一輪信創(chuàng)工作開啟。2023年7月27日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心發(fā)布了《安全可靠測(cè)評(píng)工作指南（試行）》。2023年12月26日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心發(fā)布了《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告（2023年第1號(hào)）》，多款國(guó)產(chǎn)CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)相關(guān)產(chǎn)品的安全可靠等級(jí)被列為I級(jí)，其中，華為旗下的盤古M900、麒麟9006C等CPU產(chǎn)品入選。2024年5月20日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心再次發(fā)布了《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告（2024年第1號(hào)）》；2024年9月30日，中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心發(fā)布《安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告表7：安全可靠測(cè)評(píng)結(jié)果公告對(duì)比等級(jí)變化僅有一級(jí)增加安全可靠等級(jí)二級(jí)-新增的公司/產(chǎn)品新增的公司/產(chǎn)品包含細(xì)分領(lǐng)域CPU、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)CPU、操作系統(tǒng)CPU、數(shù)據(jù)庫(kù)新增廠商/環(huán)節(jié)類型均為獨(dú)立第三方廠商增加阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)大廠，集中在服務(wù)器操作系統(tǒng)環(huán)節(jié)廠商入圍資料來(lái)源：中國(guó)信息安全測(cè)評(píng)中心，民生證券研究院推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，科技要打頭陣，央企有望成為“急先鋒”。1）據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)，2024年10月17日下午，習(xí)近平總書記在安徽合肥濱湖科學(xué)城，察看近年來(lái)安徽省重大科技創(chuàng)新成果集中展示。習(xí)近平總書記提出，推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化，科技要打頭陣?？萍紕?chuàng)新是必由之路。黨中央非常重視和愛(ài)惜科技人才?！叭松苡袔谆夭保蠹乙砰_手腳，繼續(xù)努力，為實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)貢獻(xiàn)聰明才智。2）2024年10月18日，中國(guó)人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)事宜的通知》，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購(gòu)和增持上市公司股票，同時(shí)中電科旗下多家公司公告回購(gòu)增持進(jìn)程。在政策鼓勵(lì)與回購(gòu)增持再貸款推動(dòng)下，央企有望率先開啟增持回購(gòu)進(jìn)程提升股東回報(bào)。中國(guó)軟件將增資麒麟軟件，國(guó)企改革邁出重要一步。2024年12月6日中國(guó)軟件發(fā)布公告，控股子公司麒麟軟件擬增資擴(kuò)股募集資金不超過(guò)30億元，其中公司以非公開協(xié)議方式參與本次增資，認(rèn)購(gòu)金額不超過(guò)20億元，經(jīng)進(jìn)場(chǎng)交易遴選的行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告12合格投資人認(rèn)購(gòu)不超過(guò)10億元。如果按預(yù)案給出的方案（按照麒麟軟件以上述評(píng)估價(jià)格增資擴(kuò)股30億元，公司認(rèn)購(gòu)20億元測(cè)算公司對(duì)麒麟軟件的持股比例預(yù)計(jì)由40.25%提高至47.23%。公司參與本次增資的金額來(lái)源于公司向特定對(duì)象發(fā)行A股股票的募集資金。2024年2月中國(guó)軟件發(fā)布定增預(yù)案，對(duì)移固融合終端、云化服務(wù)器操作系統(tǒng)等核心資產(chǎn)的研發(fā)高強(qiáng)度投入。2024年5月該定增方案獲母公司中國(guó)電子的同意批復(fù)。此次增資后，公司進(jìn)一步強(qiáng)化自身在信創(chuàng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)龍頭的市場(chǎng)地位，并且能夠通過(guò)產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型和專業(yè)化發(fā)展，不斷鞏固自身優(yōu)勢(shì)。表8：表8：中國(guó)軟件2024年度定向增發(fā)募投項(xiàng)目項(xiàng)目名稱移固融合終端操作系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)募集資金擬投入額（億8麒麟軟件麒麟軟件嵌入式操作系統(tǒng)能力平臺(tái)建設(shè)麒麟軟件3資料來(lái)源：公司公告，民生證券研究院Mate系列持續(xù)發(fā)布新品，原生鴻蒙有望再迎重要機(jī)遇。11月26日，華為在舉辦的Mate盛典上正式發(fā)布了備受期待的華為Mate70系列智能手機(jī)，華為Mate70系列實(shí)現(xiàn)了整機(jī)性能40%的顯著提升。余承東表示，與Mate70共同面世的華為MateX6也將首發(fā)支持原生鴻蒙，明年華為所有終端將全部搭載原生鴻蒙。10月22日在原生鴻蒙之夜暨華為全場(chǎng)景新品發(fā)布會(huì)上，華為常務(wù)董事、終端BG董事長(zhǎng)、智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東宣布正式發(fā)布原生鴻蒙。截至2024年9月，已有1萬(wàn)多個(gè)應(yīng)用和元服務(wù)上架到HarmonyOSNEXT應(yīng)用市場(chǎng)，覆蓋了18個(gè)垂域，滿足消費(fèi)者99.9%的使用時(shí)長(zhǎng)需求。得益于螞蟻集團(tuán)、中國(guó)銀聯(lián)、科大訊飛等千余家伙伴助力，通過(guò)開放垂域創(chuàng)新，貢獻(xiàn)mPaaS等中間件，470多款SDK正在適配原生鴻蒙，使得應(yīng)用開發(fā)工作量最高可降低90%。開發(fā)者方面，華為開發(fā)者聯(lián)盟注冊(cè)開發(fā)者數(shù)量已增長(zhǎng)至675萬(wàn)，5年時(shí)間增長(zhǎng)了10倍以上；已經(jīng)有305所高校開展鴻蒙課程，有38家專業(yè)人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)參與鴻蒙人才培養(yǎng)。鴻蒙有望成為國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)領(lǐng)域的重要新生力量，PC有望成為鴻蒙下一個(gè)“主戰(zhàn)場(chǎng)”。9月20日，華為常務(wù)董事、終端BG董事長(zhǎng)、智能汽車解決方案BU董事長(zhǎng)余承東做客央視新聞直播間，與總臺(tái)主持人共同見(jiàn)證華為MateXT三折疊新機(jī)交付。直播期間余承東稱，“由于制裁相關(guān)影響，目前的華為PC或?qū)⑹亲詈笠慌钶dWindows系統(tǒng)的筆記本電腦，后續(xù)將會(huì)有鴻蒙系統(tǒng)的PC產(chǎn)品?！贝舜沃v話標(biāo)志著鴻蒙PC有望加速落地，提升PC終端的國(guó)產(chǎn)化替代水平，并進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)基礎(chǔ)軟件生態(tài)的建設(shè)，PC有望成為鴻蒙下一個(gè)“主戰(zhàn)場(chǎng)”。根據(jù)Canalys行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告13數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)大陸地區(qū)臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦出貨量達(dá)到4124萬(wàn)臺(tái)。華為是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主力軍，2023年華為在中國(guó)大陸地區(qū)臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦出貨量的同比增速達(dá)11%；市場(chǎng)份額由2022年的7%提升至10%。圖8：2022年中國(guó)大陸地區(qū)臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦份額26%39%8%9%7%9%圖9：2023年中國(guó)大陸地區(qū)臺(tái)式機(jī)和筆記本電腦份額28%38%7%8%鴻蒙領(lǐng)軍企業(yè)持續(xù)拓展，多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)打造標(biāo)桿。以鴻蒙領(lǐng)域龍頭軟通動(dòng)力為例，公司已經(jīng)在鴻蒙相關(guān)的多個(gè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。1）軟通動(dòng)力攜子公司鴻湖萬(wàn)聯(lián)重磅發(fā)布了SwanLinkOS5（天鴻操作系統(tǒng)并聯(lián)合軟通計(jì)算推出搭載SwanLinkOS5的開源鴻蒙AIPC和智能交互平板等新一代智能產(chǎn)品。圖10：搭載SwanLinkOS5的開源鴻蒙AIPC資料來(lái)源：軟通動(dòng)力官方公眾號(hào)，民生證券研究院2）軟通動(dòng)力子公司鴻湖萬(wàn)聯(lián)全域智能操作系統(tǒng)SwanLinkOS首批實(shí)現(xiàn)與HarmonyOSNEXT互聯(lián)互通。用戶在HarmonyOSNext手機(jī)上通過(guò)“通用互聯(lián)APP”，即可發(fā)現(xiàn)和管理搭載SwanLinkOS的數(shù)字標(biāo)牌信發(fā)設(shè)備，點(diǎn)擊可進(jìn)行近端互聯(lián)，實(shí)現(xiàn)圖庫(kù)分享和文件互傳。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告14圖11：數(shù)字標(biāo)牌互聯(lián)互通信發(fā)方案資料來(lái)源：軟通動(dòng)力官方公眾號(hào)，民生證券研究院3）在鴻蒙原生應(yīng)用領(lǐng)域，軟通動(dòng)力已經(jīng)成功支撐上千款應(yīng)用上架，并完成智康匯、大唐芙蓉園、鄉(xiāng)伴、某知名新聞APP等原生應(yīng)用行業(yè)樣板間的打造。4）在元服務(wù)領(lǐng)域，軟通動(dòng)力通過(guò)提供行業(yè)基礎(chǔ)模版，實(shí)現(xiàn)元服務(wù)能力模塊化接入和應(yīng)用場(chǎng)景信息化配置，能夠更加快速、靈活地支持客戶完成從交互設(shè)計(jì)到能力接入的全流程部署。例如在大唐芙蓉園項(xiàng)目中，軟通動(dòng)力元服務(wù)依托元服務(wù)（卡片）無(wú)需安裝和信息外顯能力，使得服務(wù)直達(dá)游客，同時(shí)綜合運(yùn)用IoT、鴻蒙大模型預(yù)測(cè)、小藝智能推薦、鴻蒙卡片等技術(shù)，提供7*24小時(shí)貼身服務(wù)。圖12：軟通動(dòng)力元服務(wù)依托元服務(wù)（卡片）示意圖資料來(lái)源：軟通動(dòng)力官方公眾號(hào)，民生證券研究院5）基于軟通動(dòng)力鴻蒙智聯(lián)全棧式解決方案，幫助智能家居、智慧出行、運(yùn)動(dòng)健康、影音娛樂(lè)、教育辦公等領(lǐng)域的多家廠商接入鴻蒙智聯(lián)平臺(tái)。目前，軟通動(dòng)力已經(jīng)與400多家生態(tài)品牌伙伴展開合作，聯(lián)合研發(fā)生態(tài)產(chǎn)品超過(guò)1100款，共獲得640多項(xiàng)鴻蒙智聯(lián)認(rèn)證，覆蓋智能家居、影音娛樂(lè)、健康醫(yī)療、智慧出行、母嬰等多個(gè)行業(yè)。行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告15科技領(lǐng)域核心根技術(shù)的博弈持續(xù)，國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展重要性逐步凸顯。1）當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月28日，美國(guó)政府發(fā)布新規(guī)，將限制美國(guó)企業(yè)和個(gè)人投資中國(guó)的半導(dǎo)體、量子技術(shù)和人工智能等行業(yè)，并聲稱相關(guān)措施旨在防止美國(guó)在華投資“對(duì)美國(guó)國(guó)家安全可能造成的威脅”。10月29日外交部發(fā)言人林劍在例行記者會(huì)上表示，中方已向美方提出交涉，將采取一切必要措施，堅(jiān)定維護(hù)自身合法權(quán)益。2）11月14日，商務(wù)部召開例行新聞發(fā)布會(huì)，商務(wù)部新聞發(fā)言人針對(duì)記者提問(wèn)表示：一段時(shí)間以來(lái)，美方不斷濫用出口管制措施，持續(xù)加嚴(yán)對(duì)華半導(dǎo)體打壓遏制，這是對(duì)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的嚴(yán)重破壞。3）12月2日，商務(wù)部新聞發(fā)言人就美國(guó)發(fā)布半導(dǎo)體出口管制措施有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)，表示“中方注意到，美方于12月2日發(fā)布了對(duì)華半導(dǎo)體出口管制措施，中方對(duì)此堅(jiān)決反對(duì)”。政策高度聚焦，國(guó)產(chǎn)算力加速發(fā)展可期。11月22日，國(guó)家數(shù)據(jù)局發(fā)布了《國(guó)家數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)指引（征求意見(jiàn)稿）》，政策提出要建立多元異構(gòu)算力統(tǒng)籌調(diào)度的能力，實(shí)現(xiàn)算力和運(yùn)力的高度融合，實(shí)現(xiàn)算力資源之間的無(wú)縫對(duì)接與協(xié)同計(jì)算。11月29日上海市科委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上海市科委將進(jìn)一步推進(jìn)算力領(lǐng)域的科技創(chuàng)新工作，支持創(chuàng)新體系建立，加快國(guó)產(chǎn)高端智能芯片、先進(jìn)存儲(chǔ)、超大規(guī)模智算中心智能算力網(wǎng)絡(luò)等重點(diǎn)方向技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品研發(fā)。北京、上海等地也針對(duì)國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展發(fā)布了多個(gè)重要政策。表9：國(guó)內(nèi)部分地區(qū)關(guān)于國(guó)產(chǎn)算力的相關(guān)政策 時(shí)間發(fā)布機(jī)構(gòu)2024年11月河南省人民政府辦公廳 2024年10月湖南省人民政府辦公廳《關(guān)于北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局、北京市通信管理局《北京市算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施方案（2024—2027年）》《上海市智能算力基礎(chǔ)設(shè)施高質(zhì)量發(fā)展“算力浦江”智算行動(dòng)實(shí)施2024年3月上海發(fā)改委《上海市新月浙江省政府辦公廳《浙江省人民政府辦公廳關(guān)于加快人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》2023年10月安徽省科學(xué)技術(shù)廳《安徽省通用人工智能創(chuàng)新發(fā)展三年行動(dòng)廣東省人民政府《廣東省人民政府關(guān)于加快建設(shè)通用人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)施意見(jiàn)》廣東省人民政府資料來(lái)源：北京、上海等地政府相關(guān)部門官網(wǎng)，民生證券研究院整理行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告16英偉達(dá)業(yè)務(wù)高景氣度延續(xù)，AI成為主要成長(zhǎng)動(dòng)力。截至2024年10月27日英偉達(dá)2025財(cái)年的第三季度收入為351億美元，同比增長(zhǎng)94%；歸母凈利潤(rùn)193億美元，同比增長(zhǎng)109%。其中，數(shù)據(jù)中心季度收入創(chuàng)下308億美元的紀(jì)錄，較第二季度增長(zhǎng)17%，較去年同期增長(zhǎng)112%。圖13：英偉達(dá)單季度收入及增速變化0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院圖14：英偉達(dá)單季度凈利潤(rùn)及增速變化0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院AMD業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，2024Q3數(shù)據(jù)中心事業(yè)部營(yíng)業(yè)額同比增速超100%。2024Q3，AMD收入約為68億美元，歸母凈利潤(rùn)7.71億元，同比增速分別達(dá)到18%和158%。2024Q3數(shù)據(jù)中心事業(yè)部營(yíng)業(yè)額創(chuàng)季度新高，達(dá)35億美元，同比增長(zhǎng)122%，環(huán)比增長(zhǎng)25%，主要由于AMDInstinctGPU出貨量的大幅增長(zhǎng)和AMDEPYCCPU的銷售增長(zhǎng)。圖15：AMD單季度收入及增速變化0收入（百萬(wàn)美元）增速資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告17從信驊科技收入來(lái)看，也能看出AI服務(wù)器的高景氣度延續(xù)的趨勢(shì)。信驊科技進(jìn)入2024以來(lái)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)反彈，6月起單月同比增速持續(xù)保持在100%以上。圖17：信驊科技單月收入變化情況（千元新臺(tái)幣）資料來(lái)源：wind、iFinD，民生證券研究院根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)智能算力規(guī)模正在高速增長(zhǎng)。2022年中國(guó)智能算力規(guī)模達(dá)259.9每秒百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算(EFLOPS)，預(yù)計(jì)到2027年將達(dá)到1117.4EFLOPS2022年中國(guó)通用算力規(guī)模達(dá)54.5EFLOP5，預(yù)計(jì)到2027年通用算力規(guī)模將達(dá)到117.3EFLOPS（基于FP64計(jì)算）。2022-2027年期間，中國(guó)通用算力規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.6%。圖18：中國(guó)智能算力規(guī)模（EFLOPS）及預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)智能算力規(guī)模(基于FP16計(jì)算)增速0資料來(lái)源：IDC、太原大數(shù)據(jù)官微，民生證券研究院圖19：中國(guó)通用算力規(guī)模（EFLOPS）及預(yù)測(cè)0國(guó)內(nèi)通用算力規(guī)模(基于FP64計(jì)算)增速資料來(lái)源：IDC、太原大數(shù)據(jù)官微，民生證券研究院運(yùn)營(yíng)商陸續(xù)發(fā)布大額AI服務(wù)器采購(gòu)項(xiàng)目，進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)產(chǎn)AI算力需求的確定性。根據(jù)中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)、C114通信網(wǎng)公眾號(hào)以及通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，從中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年新型智算中心（試驗(yàn)網(wǎng)）采購(gòu)項(xiàng)目、中國(guó)移動(dòng)2024-行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告182025年新型智算中心集采項(xiàng)目等招標(biāo)與公示來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商共有超2.3萬(wàn)臺(tái)的AI服務(wù)器采購(gòu)計(jì)劃，以華為昇騰為代表的國(guó)產(chǎn)算力已經(jīng)成為招標(biāo)主力。表10：三大運(yùn)營(yíng)商招標(biāo)訂單梳理 項(xiàng)目名稱采中國(guó)移動(dòng)2023年至2024年新型智算中心（ 中國(guó)移動(dòng)2024-2025年新型智算中心集采項(xiàng)目中國(guó)聯(lián)通人工智能服務(wù)器集中采購(gòu)項(xiàng)目 中國(guó)電信AI算力服務(wù)器（2023-2024年）集中采購(gòu)項(xiàng)目中國(guó)電信服務(wù)器（2024-2025）集采中標(biāo)候選人公示6840 合計(jì)資料來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)采購(gòu)與招標(biāo)網(wǎng)，C114通信網(wǎng)公眾號(hào)，通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)、中國(guó)電信陽(yáng)光采購(gòu)網(wǎng)以國(guó)產(chǎn)AI算力重要底座華為昇騰為例：生態(tài)的完善是長(zhǎng)期發(fā)展的核心基礎(chǔ)。昇騰AI基礎(chǔ)軟硬件平臺(tái)包含Atlas系列硬件及伙伴硬件、異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)CANN、全場(chǎng)景AI框架昇思MindSpore、昇騰應(yīng)用使能MindX、全流程開發(fā)工具鏈MindStudio、集群自智引擎CCAE、應(yīng)用使能套件openMind和一站式AI開發(fā)平臺(tái)ModelArts等，其中的昇騰應(yīng)用使能MindX針對(duì)大模型的分布式訓(xùn)練及高效推理部署需求，新增了分布式訓(xùn)練加速套件MindSpeed及昇騰推理引擎MindIE。圖20：昇騰AI基礎(chǔ)軟硬件平臺(tái)開發(fā)者生態(tài)不斷完善，整體AI布局全面升級(jí)。截至2024年7月，昇騰已經(jīng)累計(jì)培養(yǎng)了30多萬(wàn)昇騰原生的學(xué)生，有3萬(wàn)多原生貢獻(xiàn)者累計(jì)提交了9.5萬(wàn)代碼合入請(qǐng)求，聯(lián)合伙伴/客戶核心開發(fā)者原生打造了80多個(gè)融合大算子；原生商業(yè)生態(tài)上，已發(fā)展了50多家APN伙伴，孵化了20多個(gè)原生大模型以及50多個(gè)大模型應(yīng)用。通過(guò)AI基礎(chǔ)軟件架構(gòu)升級(jí)等方式，實(shí)現(xiàn)整體AI布局的全面升級(jí)。行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告19圖21：昇騰AI開發(fā)者生態(tài)不斷完善資料來(lái)源：華為官方公眾號(hào)，民生證券研究院圖22：昇騰AI體系全面升級(jí)資料來(lái)源：華為官方公眾號(hào)，民生證券研究院昇騰在訓(xùn)練、推理兩端都進(jìn)行了全方位的生態(tài)布局，是引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)算力長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵。1）訓(xùn)練：昇騰訓(xùn)練解決方案包含Atlas及伙伴訓(xùn)練硬件、異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)CANN以及基于CANN打造的計(jì)算、通信、I/O基礎(chǔ)加速庫(kù)、AI框架（昇思、tensorflow、pytorch）以及基于AI框架打造的SOTA模型、大模型加速以及科學(xué)智能套件、MindXDL、以及端到端的訓(xùn)練工具鏈。2）推理：昇騰推理解決方案包含Atlas及伙伴推理硬件、異構(gòu)計(jì)算架構(gòu)CANN、昇騰推理引擎MindIE、行業(yè)應(yīng)用開發(fā)套件MindXSDK，邊緣部署使能MindXEdge等。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告20圖23：昇騰訓(xùn)練解決方案隨著國(guó)產(chǎn)AI算力需求持續(xù)釋放，昇騰主要整機(jī)廠商業(yè)績(jī)保持較高增速。以神州數(shù)碼和拓維信息為例：1）神州數(shù)碼：2024年上半年信創(chuàng)業(yè)務(wù)收入21.9億元，同比增長(zhǎng)73.3%，其中神州鯤泰人工智能服務(wù)器受益于行業(yè)高景氣度，實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，同比增長(zhǎng)273.3%。2）拓維信息：2024年上半年公司智能計(jì)算產(chǎn)品收入8.74億元，同比增長(zhǎng)88.84%。圖24：神州數(shù)碼自有品牌產(chǎn)品業(yè)務(wù)及增速0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院圖25：拓維信息智能計(jì)算產(chǎn)品業(yè)務(wù)及增速50資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院國(guó)產(chǎn)算力龍頭受益于行業(yè)大趨勢(shì)，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良好成長(zhǎng)。以浪潮信息為例，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收831.26億元，同比增長(zhǎng)72.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.94本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告21億元，同比增長(zhǎng)67.05%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.55億元，同比增長(zhǎng)176.67%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收410.62億元，同比增長(zhǎng)76.05%，Q3單季度營(yíng)收創(chuàng)下歷史新高。得益于中美算力投資周期的錯(cuò)位，在2024年中國(guó)迎來(lái)算力建設(shè)高峰。同時(shí)，合同負(fù)債&存貨等指標(biāo)預(yù)示公司業(yè)績(jī)有望更進(jìn)一步。截至2024年三季度末，公司存貨科目達(dá)到385.09億元，環(huán)比Q2末進(jìn)一步增長(zhǎng)21%。存貨作為服務(wù)器廠商訂單&收入的前瞻指標(biāo)，繼續(xù)增長(zhǎng)的存貨印證公司訂單持續(xù)維持高景氣。圖26：浪潮信息收入及增速變化0 資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院圖27：浪潮信息單季度收入及增速變化0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院0圖28：浪潮信息存貨科目變化0資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院從另一國(guó)產(chǎn)算力龍頭寒武紀(jì)的存貨、預(yù)付賬款變化也可以看出龍頭的積極變化。2024年三季度末，寒武紀(jì)存貨達(dá)到10.15億元，2023年底為約1億元；預(yù)付款項(xiàng)8.54億元，2023年底約為1.48億元。存貨快速提升、預(yù)付款項(xiàng)增加可能表示公司芯片產(chǎn)能在逐漸充裕，未來(lái)需求端景氣度有望提升。行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告22圖29：寒武紀(jì)存貨變化情況1200存貨（百萬(wàn)元）10008006004002000資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院9008007006005004003002009008007006005004003002001000n預(yù)付款項(xiàng)（百萬(wàn)元）資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院中美算力投資錯(cuò)位帶來(lái)機(jī)遇，中國(guó)AI算力建設(shè)23年下半年開始加速。以O(shè)penAI引領(lǐng)的生成式人工智能的科技浪潮，帶動(dòng)了AI算力投資的快速增長(zhǎng)，而由于高端GPU的供應(yīng)瓶頸問(wèn)題，海外地區(qū)的AI算力需求在2023年上半年優(yōu)先得到滿足。隨著供應(yīng)問(wèn)題緩解，國(guó)內(nèi)AI算力建設(shè)的需求有望加速釋放，多個(gè)國(guó)產(chǎn)算力龍頭收入均保持高增。表11：國(guó)內(nèi)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈上市公司單季度營(yíng)收增速變化情況 YOY資料來(lái)源：iFinD，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告233AI+將開創(chuàng)偉大的時(shí)代機(jī)遇2024Q3起美股AI應(yīng)用股價(jià)開始跑贏AI硬件，參考移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，AI產(chǎn)業(yè)或進(jìn)入應(yīng)用快速繁榮的階段。2024Q3開始，部分優(yōu)秀的AI應(yīng)用商業(yè)模式開始實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，行業(yè)龍頭在三季報(bào)中紛紛確認(rèn)G/B/C客戶對(duì)AI應(yīng)用的需求：1）G端：Palantir在2024年三季報(bào)電話會(huì)中表示，美國(guó)的一些盟國(guó)已經(jīng)開始意識(shí)到AI是一種更優(yōu)越的戰(zhàn)斗形式，除了軍用之外，政府在能源、制造業(yè)等等領(lǐng)域也在加速采納AI技術(shù)；2）B端：Salesforce在2024年三季報(bào)電話會(huì)中表示，Agentforce在2024年10月24日推出至12月初短短一個(gè)月就簽了200+訂單，公司明確未來(lái)幾個(gè)季度還有數(shù)千筆訂單需求，客戶對(duì)于AIAgent的強(qiáng)需求倒逼公司需要招聘1000-2000名銷售人員；3）C端：據(jù)AI洞見(jiàn)研究院數(shù)據(jù)，Meta雷朋眼鏡在今年4月加入AI后銷量快速增長(zhǎng)，從2024Q1的10萬(wàn)副增長(zhǎng)至2024Q2的50萬(wàn)副。圖31：美股核心標(biāo)的2023Q1-2024Q4股價(jià)漲跌幅加權(quán)平均數(shù)（分板塊）行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告24每一輪科技革命的終點(diǎn)一定是應(yīng)用的繁榮，應(yīng)用躍過(guò)商業(yè)閉環(huán)的拐點(diǎn)后往往以驚人的速度快速發(fā)展。回顧移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，TMT產(chǎn)業(yè)主要沿著通信基礎(chǔ)設(shè)施→終端載體→應(yīng)用順序快速發(fā)展，最終以微信、支付寶、美團(tuán)、抖音等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的繁榮作為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最終階段，創(chuàng)造出數(shù)個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。我們預(yù)計(jì)在AI時(shí)代，TMT產(chǎn)業(yè)仍然會(huì)沿著基礎(chǔ)設(shè)施→終端→應(yīng)用的順序發(fā)展，與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代不同，AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施是大模型本身，而終端與應(yīng)用邊界更加模糊，人形機(jī)器人、AI眼鏡等AI終端本身就可視為AI應(yīng)用。圖32：移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代與AI時(shí)代發(fā)展進(jìn)程對(duì)比AI應(yīng)用的ROI開始具備領(lǐng)先性，AI應(yīng)用或已邁過(guò)商業(yè)化拐點(diǎn)進(jìn)入快速繁榮階段。2024年，美國(guó)云大廠較低AI相關(guān)ROI與AI應(yīng)用的高ROI形成鮮明對(duì)比：1）微軟統(tǒng)計(jì)了200個(gè)采用微軟AI的案例，平均ROI約為3.7；2）以客服Agentforce為例，假設(shè)使用2美元/次的客服Agent三年內(nèi)完全替代20個(gè)年薪5萬(wàn)美元的客服，則ROI能夠達(dá)到接近4。表12：美國(guó)云大廠AI相關(guān)收入與AICapex情況梳理管理層預(yù)計(jì)AI相關(guān)收入在Q4可以實(shí)現(xiàn)年化收入100億美金速（20%）增長(zhǎng)管理層披露：對(duì)AI驅(qū)動(dòng)的推送和視頻推薦的改進(jìn)使Facebook管理層披露AI推動(dòng)了云計(jì)算業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)的同時(shí)利潤(rùn)率提升億美元行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告25LLaMA3大模型發(fā)布，目前已經(jīng)發(fā)布8B/70B版本，其中70B版本性能已經(jīng)超過(guò)早期版本GPT4，未來(lái)還將進(jìn)一步發(fā)布400B版本。據(jù)Meta官網(wǎng)，LLaMA3是同類產(chǎn)品中最好的開源模型，在真實(shí)世界場(chǎng)景測(cè)試集（Meta開發(fā)了一個(gè)新的高質(zhì)量人類評(píng)估集，該評(píng)估集包含1800個(gè)提示，涵蓋12種關(guān)鍵用例：征求建議、頭腦風(fēng)暴、分類、封閉式問(wèn)題解答、編碼、創(chuàng)意寫作、提取、角色/人物角色、開放式問(wèn)題解答、推理、改寫和總結(jié)）回答結(jié)果人類偏好排名中成為新的SOTA。此外，據(jù)HuggingFace第三方大模型跑分測(cè)評(píng)數(shù)據(jù)，LLaMA370B性能已經(jīng)超過(guò)部分早期版本GPT4。據(jù)Meta官網(wǎng)，LLaMA3400B版本正在訓(xùn)練中，或與多模態(tài)LLaMA3在未來(lái)發(fā)布。圖33：LLaMA38B/70B與同類開放模型性能對(duì)比圖34：LLaMA370B跑分性能已經(jīng)超過(guò)部分早期版本GPT4GPT4級(jí)別的開源大模型或帶動(dòng)AI應(yīng)用進(jìn)入強(qiáng)生產(chǎn)力時(shí)代。我們將AI應(yīng)用與大模型的關(guān)系分為三個(gè)階段，并通過(guò)Notion的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行映射說(shuō)明：本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告261）大模型性能小于GPT3.5：由于模型性能較差，AI應(yīng)用以工具屬性為主，以Notion為例，在2022年初次引入GPT3時(shí)，NotionAI用的最多的幾個(gè)場(chǎng)景分別是Brainstormideas（頭以及Outline（寫概要2）大模型性能處于GPT3.5-4之間：此時(shí)AI已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)闹悄?，已?jīng)具備打通底層數(shù)據(jù)、從單產(chǎn)品到多產(chǎn)品自動(dòng)化流程的能力，此時(shí)NotionAI已經(jīng)可以讀取當(dāng)天的筆記內(nèi)容進(jìn)行總結(jié)或者列出接下來(lái)要做的事情、對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)一周工作做一個(gè)總結(jié)并列出下周要做的待辦事項(xiàng)ActionItems等；3）大模型性能超過(guò)GPT4：此時(shí)AI已經(jīng)具備較強(qiáng)智能，可以作為強(qiáng)大生產(chǎn)力，MS365Copilot展示出的打通全部工作流，讓AI替代人類完成各類SaaS碎片、繁雜的操作流程，NotionCEO預(yù)計(jì)在未來(lái)的5到10年時(shí)間，Notion可能成為世界的前端基礎(chǔ)設(shè)施，Notion負(fù)責(zé)搜索、通知和權(quán)限，用戶想做的任何軟件，都可以通過(guò)Notion來(lái)構(gòu)建。圖35：AI應(yīng)用與大模型基座性能的關(guān)系2024年5月起，國(guó)內(nèi)AI紛紛推動(dòng)降價(jià)提速以實(shí)現(xiàn)AI平權(quán)。2024年5月，各AI大廠紛紛表態(tài)支持AI平權(quán)：1）阿里云智能集團(tuán)資深副總裁、公共云事業(yè)部總裁劉偉光在阿里云“AI智領(lǐng)者峰會(huì)”上表示“我覺(jué)得AI推理成本只有每年有十倍甚至百倍的降低，才能真正推動(dòng)行業(yè)各行各業(yè)的AI應(yīng)用的繁榮。2）智譜AICOO張帆表示”企業(yè)對(duì)模型成本也變得敏感，一方面希望得到更加強(qiáng)大、快速、成本更低的模型，另一方面，越來(lái)越多的企業(yè)希望擁有獨(dú)立的私有模型，將自有數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告27為競(jìng)爭(zhēng)力和生產(chǎn)力?！?)字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎總裁譚待表示“此次降價(jià)主要有兩個(gè)原因，一是字節(jié)跳動(dòng)可以在大模型產(chǎn)品上做到低價(jià)，因?yàn)樗谀Ｐ徒Y(jié)構(gòu)、訓(xùn)練、生產(chǎn)等各種技術(shù)層面都能做到很好，有很多優(yōu)化手段能夠?qū)崿F(xiàn)降價(jià)。二是市場(chǎng)對(duì)降價(jià)呼聲比較大，平臺(tái)必須把試錯(cuò)成本做到非常低，才能讓大家用起來(lái)。另一方面，用戶規(guī)模的擴(kuò)大也將提升大模型的性能。譚待稱，大的使用量，才能打磨出好模型，也能大幅降低模型推理的單位成本。”表13：國(guó)內(nèi)主流大模型API調(diào)用價(jià)格 性能國(guó)內(nèi)模型降價(jià)幅度訊飛星火旗艦款智譜GLM4-Flash智譜GLM4-Flash資料來(lái)源：幻方官網(wǎng)、阿里云官網(wǎng)等，民生證券研究院整理回顧互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，寬帶網(wǎng)、流量的降費(fèi)提速是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的必由之路。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，寬帶網(wǎng)價(jià)格（月費(fèi)）在2000年前后ADSL正式商用后價(jià)格由原來(lái)的千元以上級(jí)別迅速降低至100-200元級(jí)別，帶動(dòng)我國(guó)網(wǎng)民數(shù)量快速增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮；在移動(dòng)互聯(lián)時(shí)代，2015年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快高速寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)提速降費(fèi)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確提出要求電信企業(yè)提高網(wǎng)絡(luò)速率、降低資費(fèi)水平，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)顯著降費(fèi)提速最終也帶動(dòng)了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮。圖36：互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量（左軸，單位：萬(wàn)人）與寬帶網(wǎng)價(jià)格（右軸，單位：元/月）圖37：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量（左軸，單位：萬(wàn)人）與流量資費(fèi)價(jià)格（右軸，單位：元/MB）資料來(lái)源：CNNIC，中關(guān)村在線微信公眾號(hào)，民行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告28OpenAIo1的發(fā)布讓世界意識(shí)到，大模型不僅有參數(shù)量（訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)）scalinglaw，還有推理時(shí)長(zhǎng)scalinglaw。據(jù)OpenAI官網(wǎng)，類似于人類在回答困難問(wèn)題之前可能會(huì)思考很長(zhǎng)時(shí)間，o1會(huì)嘗試使用思維鏈解決問(wèn)題，如不斷改進(jìn)解決問(wèn)題的策略、學(xué)會(huì)識(shí)別和糾正錯(cuò)誤、將棘手的步驟分解為更簡(jiǎn)單的步驟、在當(dāng)前方法不起作用時(shí)嘗試不同的方法，使用思維鏈顯著提高了模型的推理能力。圖38：AIME測(cè)試通過(guò)率與訓(xùn)練時(shí)長(zhǎng)/推理時(shí)長(zhǎng)的關(guān)系思維鏈的成熟應(yīng)用，補(bǔ)全AIAgent發(fā)展的最后一塊拼圖——規(guī)劃。AIAgent指的是有主動(dòng)思考能力的AI智能體，需要具備記憶、工具、行動(dòng)、規(guī)劃四大基礎(chǔ)能力，思維鏈的成熟應(yīng)用，使得AIAgent的規(guī)劃能力得以落地，AIAgent開始具備落地的基礎(chǔ)。圖39：AIAgent必備的能力資料來(lái)源：人人都是產(chǎn)品經(jīng)理，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告29按AI滲透程度不同，AI應(yīng)用主要分為以下三種類型：1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+AI賦能：平臺(tái)型公司通常采用這類方式，如使用更好的廣告AI引擎加強(qiáng)平臺(tái)變現(xiàn)效率等，代表廠商包括Meta、谷歌、騰訊等；2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)+AI增值：企服SaaS公司通常采用這類方式尋找第二增長(zhǎng)曲線，公司既可以在原有SaaS基礎(chǔ)上增加新的增值付費(fèi)模塊，又可以利用AI增強(qiáng)自身產(chǎn)品性能獲得更多客戶，代表廠商包括微軟Copilot、NOWAID等；3）AI原生：如Salesforce、Palantir、Applovin等公司借助AI打造全新產(chǎn)品開辟新賽道并實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)，新賽道往往處于藍(lán)海市場(chǎng)，相關(guān)公司增速?gòu)椥暂^大。圖40：AI應(yīng)用的不同滲透階段資料來(lái)源：民生證券研究院繪制AI原生應(yīng)用與傳統(tǒng)AI賦能/賦能業(yè)務(wù)最顯著的變化在于，AI原生應(yīng)用面向場(chǎng)景交付服務(wù)，而非面向需求交付軟件，AIAgent是AI原生應(yīng)用的最終形態(tài)。在當(dāng)前數(shù)字化時(shí)代，軟件仍然是為企業(yè)工作流特定需求服務(wù)，用戶面向軟件本質(zhì)上都是用來(lái)做信息查詢，而AI具備對(duì)于業(yè)務(wù)的理解能力，AI應(yīng)用的最終形態(tài)AIAgent更是具備記憶、規(guī)劃、工具使用、行動(dòng)等四大能力，在給予權(quán)限的情況下，AIAgent能夠參與到實(shí)際業(yè)務(wù)中提供服務(wù)。a16z提出“使用AI取代勞動(dòng)力”，意味著AIAgent更像是面向不同場(chǎng)景交付服務(wù)的“雇員”，其目標(biāo)市場(chǎng)不僅局限于傳統(tǒng)的SaaS市場(chǎng)，而是廣大的勞動(dòng)力市場(chǎng)。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告30圖41：AI將會(huì)改變企業(yè)的工作模式資料來(lái)源：a16z，民生證券研究院AI應(yīng)用落地預(yù)計(jì)按照容錯(cuò)性從高到低、專業(yè)性從高到底進(jìn)行。據(jù)中關(guān)村科金，AI商業(yè)化落地仍面臨幻覺(jué)傾向、數(shù)據(jù)偏向、準(zhǔn)確率不足等挑戰(zhàn)，需根據(jù)具體商用場(chǎng)景甄別實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)世界中需要大量特定領(lǐng)域和特定應(yīng)用的推理，而這些推理無(wú)法有效地被納入至一個(gè)通用模型中；因此我們預(yù)計(jì)AI應(yīng)用將沿著容錯(cuò)性從高到低、專業(yè)性從高到低落地，具體來(lái)說(shuō)：1）C端：AI搜索、AI編程、端側(cè)AIAgent、AIGC等場(chǎng)景；2）B/G端：專業(yè)性最高、容錯(cuò)性最高的AIAgent，AI客服等場(chǎng)景。圖42：AI應(yīng)用落地預(yù)計(jì)按照容錯(cuò)性從高到低、專業(yè)性從高到底進(jìn)行本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告31AI搜索有望成為大模型商業(yè)應(yīng)用落地“第一束光”，中美產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏共振，共同探索商業(yè)模式與落地場(chǎng)景。AI搜索產(chǎn)業(yè)近期迎來(lái)多項(xiàng)重大變革：1）堅(jiān)持訂閱的AI搜索龍頭Perplexity開啟試驗(yàn)廣告模式，據(jù)商學(xué)院雜志微信公眾號(hào)，Perplexity強(qiáng)調(diào)廣告不會(huì)影響答案的準(zhǔn)確性和客觀性，廣告內(nèi)容將由其AI生成，不會(huì)由贊助品牌編輯，廣告商也無(wú)法訪問(wèn)用戶的個(gè)人信息，Perplexity將其廣告定位為Google的“高端”替代品，瞄準(zhǔn)高學(xué)歷和高收入的受眾；2）360AI搜索上榜全球三大AI搜索，通過(guò)對(duì)營(yíng)銷廣告進(jìn)行優(yōu)化，把硬廣變成軟廣植入到搜索的問(wèn)題和答案里，實(shí)現(xiàn)從購(gòu)買“關(guān)鍵詞”到購(gòu)買“用戶意圖”的轉(zhuǎn)變，如用戶想搜索旅游攻略，這背后可以轉(zhuǎn)化成景點(diǎn)的搜索、交通的搜索、酒店的預(yù)定等多個(gè)搜索內(nèi)容，AI可以在每一個(gè)搜索里匹配相應(yīng)的廣告物料，判斷哪個(gè)東西跟這一次旅行計(jì)劃相關(guān)，搜索結(jié)果千人千面，與用戶的相關(guān)性會(huì)更高，用戶體驗(yàn)會(huì)更好；圖43：360AI搜索廣告變現(xiàn)邏輯資料來(lái)源：360智慧商業(yè)微信公眾號(hào)，民3）騰訊發(fā)布AI搜索工作臺(tái)ima，除了全網(wǎng)信源，還打通微信公眾號(hào)文章的生態(tài)，整個(gè)公眾號(hào)世界里的優(yōu)質(zhì)知識(shí)，都可為用戶提供好答案和高質(zhì)量的問(wèn)題相關(guān)信息，有效提升信息獲取效率，除了能搜出答案，ima還具有邊問(wèn)邊看/邊搜邊記以提升用戶粘性，搭建個(gè)人知識(shí)庫(kù)等功能；本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告32圖44：騰訊ima知識(shí)庫(kù)功能資料來(lái)源：騰訊微信公眾號(hào)，民生證券研究院4）企業(yè)級(jí)AI搜索廠商Glean估值達(dá)到46億美元，其ARR在過(guò)去一年翻4倍達(dá)到5500萬(wàn)美元。公司產(chǎn)品架構(gòu)主要分為兩個(gè)部分，第一部分是與最常見(jiàn)的企業(yè)系統(tǒng)建立的深入集成，比如Salesforce、Confluence、Jira、GoogleDrive、SharePoint、ServiceNow等企業(yè)數(shù)據(jù)通常存儲(chǔ)的系，第二部分是深度知識(shí)圖譜，分析所有員工，理解他們?cè)诠局邪缪莸慕巧?，分析所有文檔，并試圖理解哪些文檔適用于哪些部門，哪些文檔被廣泛使用，此外產(chǎn)品還分析某個(gè)員工與某個(gè)文檔之間的關(guān)系，這些信息構(gòu)成了產(chǎn)品系統(tǒng)的核心基礎(chǔ)，當(dāng)有人提問(wèn)時(shí)，能夠根據(jù)他們的需求優(yōu)先返回最相關(guān)圖45：Glean可以訪問(wèn)企業(yè)300+SaaS產(chǎn)品資料來(lái)源：極客公園微信公眾號(hào)，民生證券研究院行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告33Sora發(fā)布或引發(fā)下一波AIGC潮流，國(guó)內(nèi)廠商紛紛發(fā)布類Sora產(chǎn)品布局文生視頻藍(lán)海市場(chǎng)。Sora發(fā)布有望催化文生視頻AI應(yīng)用發(fā)展，友商類Sora產(chǎn)品落地主要有以下兩種類型：1）AI視頻編輯：以AdobeFirely為例，Adobe用戶通過(guò)GenerativeExtend能力，對(duì)于視頻開頭、結(jié)尾，或者時(shí)間軸中的任何缺失部分，都可以依靠AI實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)展、定時(shí)編輯，還支持畫面延長(zhǎng)、音效補(bǔ)全及延長(zhǎng)等功能；2）文字生成視頻：以可靈為例，文生視頻非常收到用戶歡迎，據(jù)算力紀(jì)元微信公眾號(hào)自今年6月正式發(fā)布以來(lái)，快手可靈AI已吸引了超過(guò)360萬(wàn)用戶，累計(jì)生成了3700萬(wàn)個(gè)視頻和超過(guò)一億張圖片，了進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)和便捷性，快手可靈AI即將推出獨(dú)立的App應(yīng)用，預(yù)計(jì)將在不久的將來(lái)上架各大應(yīng)用商店，未來(lái)還有望加入基于創(chuàng)新的ID保持能力、允許用戶自助訓(xùn)練人臉模型功能，從而有效解決以往AI視頻生成中難以打造穩(wěn)定人物IP角色的難題。表14：國(guó)內(nèi)外類Sora產(chǎn)品梳理 發(fā)布時(shí)間產(chǎn)品公司介紹文生圖、文生視頻、圖生視頻；“動(dòng)作更流暢”、“動(dòng)作更自然”、“畫質(zhì)高度保持”Adobe支持文本生成視頻、圖像轉(zhuǎn)視頻，還具備視頻編輯的功能，但每次生成的片秒；還支持廣泛的創(chuàng)意效果4/10/2024通義萬(wàn)相文生視頻：壓縮率高、文本響應(yīng)好、風(fēng)格多樣，支持原生高分辨率、高幀率視頻，能媲質(zhì)感Vidu生數(shù)科技清影（Ying）生成6秒視頻只需30秒，支持文生視愛(ài)詩(shī)科技文生視頻、圖生視頻；在畫面質(zhì)量、運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)方面有所文生視頻：經(jīng)過(guò)前期設(shè)定、內(nèi)容生成和后期制作，即可打造動(dòng)畫短片、網(wǎng)文短劇、故事可以生成1080p的高質(zhì)量視頻，生成視頻最長(zhǎng)超過(guò)1分鐘；Veo生成的畫面一致性出色，并資料來(lái)源：AI前哨站微信公眾號(hào)等，民生證字節(jié)跳動(dòng)AI產(chǎn)品矩陣初具雛形，2024年豆包一億月活目標(biāo)或催化國(guó)內(nèi)AI應(yīng)用發(fā)展浪潮。根據(jù)AI產(chǎn)品榜官方公眾號(hào)公布的數(shù)據(jù)，豆包10月的MAU已經(jīng)超過(guò)5000萬(wàn)，領(lǐng)先于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從11月的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球總榜前10名國(guó)產(chǎn)行業(yè)投資策略/計(jì)算機(jī)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請(qǐng)務(wù)必閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明證券研究報(bào)告34國(guó)內(nèi)總榜中，豆包仍排第一，月活5998萬(wàn)，且增速仍近20%。圖46：AI產(chǎn)品月活統(tǒng)計(jì)（全球）圖47：AI產(chǎn)品月活統(tǒng)計(jì)（國(guó)內(nèi)）回顧字節(jié)跳動(dòng)在AI方面的發(fā)展歷史，可以分為幾個(gè)階段：1）早期探索與抖音賦能：2012年字節(jié)跳動(dòng)成立，旗下的今日頭條等產(chǎn)品開始運(yùn)用AI技術(shù)進(jìn)行內(nèi)容推薦，通過(guò)對(duì)用戶行為數(shù)據(jù)的分析和挖掘，運(yùn)用機(jī)器學(xué)習(xí)算法實(shí)現(xiàn)個(gè)性化的新聞資訊推送，為用戶提供千人千面的內(nèi)容體驗(yàn)，初步展現(xiàn)了AI在內(nèi)容分發(fā)領(lǐng)域的應(yīng)用價(jià)值。2）技術(shù)持續(xù)發(fā)展，對(duì)核心應(yīng)用進(jìn)一步賦能：字節(jié)跳動(dòng)在圖像識(shí)別、視頻理解等技術(shù)方面不斷取得進(jìn)步，并在抖音等產(chǎn)品中廣泛應(yīng)用，如抖音的視頻特效、濾鏡等功能，以及AI繪畫等功能。3）大力投入大模型等核心