可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)現(xiàn)狀與發(fā)展導(dǎo)向 20231220 -遠(yuǎn)東資信

可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券是指將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)相掛鉤的債務(wù)融資工具，掛鉤目標(biāo)包括關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI）和可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)用事業(yè)、建筑裝飾與非銀金融發(fā)行規(guī)模排名前三。從企業(yè)屬性來(lái)看，國(guó)有企業(yè)是發(fā)行的主力軍。從信用評(píng)級(jí)來(lái)看，債券級(jí)別與發(fā)行人信用級(jí)別高度集中當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)尚且是一個(gè)新興的債券市場(chǎng)，自律性指導(dǎo)優(yōu)化：一是豐富掛鉤目標(biāo)設(shè)計(jì)，考慮設(shè)置下浮票面利率條款的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；二市場(chǎng)碳排放配額（CEA）、地方碳排放配未來(lái)，要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展還需進(jìn)一步完善規(guī)則排目標(biāo)的相關(guān)性、SPT是否有實(shí)質(zhì)性改進(jìn)以2/11進(jìn)債券發(fā)行過(guò)程中，提升可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)發(fā)展中的互信程度。2了本土化詮釋?zhuān)纬伞犊沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）方法，通過(guò)評(píng)估可信度與凈零目標(biāo)對(duì)接度篩選符合條件的SLB進(jìn)根據(jù)《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券原則》，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券具有一定財(cái)務(wù)和/或結(jié)構(gòu)特性，該財(cái)務(wù)和/或結(jié)構(gòu)特征將會(huì)根據(jù)發(fā)行人是否實(shí)現(xiàn)其預(yù)設(shè)的可持續(xù)發(fā)展/ESG目標(biāo)而發(fā)生改變。根據(jù)《發(fā)展業(yè)績(jī)指標(biāo)；可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)（SPT）是對(duì)關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)的量化評(píng)估目標(biāo)，并需明確達(dá)成時(shí)限和生產(chǎn)、氣候行動(dòng)、水下生物、陸地生物、和平正義與強(qiáng)大機(jī)構(gòu)、促進(jìn)目標(biāo)SLB的特性在于預(yù)設(shè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)的達(dá)成與否將觸發(fā)債券財(cái)務(wù)和/或結(jié)構(gòu)特征發(fā)生改變，最常見(jiàn)的特征變化發(fā)展績(jī)效目標(biāo)做出獨(dú)立的外部驗(yàn)證。在此基國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，進(jìn)一步細(xì)化了對(duì)五大核心要素的規(guī)則要求。支持不在綠色金融市場(chǎng)工具支持范圍內(nèi)的部分傳統(tǒng)高碳行業(yè)的低碳和零碳轉(zhuǎn)型?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券3/11可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。二是可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與可持款包括票面利率調(diào)升（或調(diào)降）、提前到期、一次性額外支付等。從發(fā)行人的地域與行業(yè)分布來(lái)看，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)規(guī)模較大，發(fā)行金額、債券數(shù)量與發(fā)行金額排名前四的國(guó)家分別是意大利、法國(guó)、德國(guó)、中國(guó)，發(fā)行規(guī)模分別為元、217億美元。從行業(yè)分布來(lái)看，累計(jì)發(fā)行金額排名前三的行業(yè)分別為其中，歐元債券發(fā)行規(guī)模占比超過(guò)50%，人民幣債券低能耗、提高可再生能源裝機(jī)容量、增加電動(dòng)汽月末，我國(guó)共發(fā)行213只可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，累計(jì)發(fā)行規(guī)尚處于起步階段，全年僅發(fā)行353億元。2022年，交易所推出了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的衍生掛鉤債券，兩類(lèi)債券合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到612.9億。2023年，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行數(shù)量4/11可持續(xù)掛鉤債券金額（億）低00除以上兩類(lèi)外，私募債與ABS也占一定比例，證券公司債與定向工具發(fā)內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展計(jì)劃，未來(lái)需鼓勵(lì)中長(zhǎng)期債券與長(zhǎng)期債券的發(fā)行。5/11建筑材料、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工、環(huán)保、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)累計(jì)發(fā)行規(guī)模在50億元到100億元之0綜合有色金屬社會(huì)服務(wù)其他商貿(mào)零售交通運(yùn)輸環(huán)?；A(chǔ)化工房地產(chǎn)建筑材料煤炭鋼鐵非銀金融建筑裝飾公用事業(yè)0從債券區(qū)域分布來(lái)看，共有24個(gè)省級(jí)行政區(qū)發(fā)行了可持續(xù)京市累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到382.77億元，占比約21%，主要0發(fā)行規(guī)模(億)——發(fā)行規(guī)模(億)——發(fā)行只數(shù)（只，右軸）山西省青海省吉林省甘肅省廣西壯族自治區(qū)安徽省遼寧省四川省天津陜西省香港特別行政區(qū)福建省廣東省云南省河南省江西省河北省湖北省浙江省江蘇省山東省上海北京506/11發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券863.17億元，占比約47%；行業(yè)分布上集中于公用事業(yè)與建筑裝飾。金用途受限，通常用于償還債務(wù)或用于購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)，穿透后用于綠色項(xiàng)目與社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目。從債券結(jié)構(gòu)來(lái)看，通過(guò)梳理2024年以來(lái)的部選用的清潔能源發(fā)電裝機(jī)量、交通行業(yè)發(fā)行人選用的純電及氫能源公交車(chē)占比，其SPT理量、垃圾處理量、廢鋼利用量、公共充電樁完工數(shù)量等，多與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)板商協(xié)會(huì)也明確提出，鼓勵(lì)發(fā)行碳掛鉤債務(wù)融資工具，掛鉤可為國(guó)家核證自愿減排量（CCER）、全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放7/1130BP，也有部分債券只設(shè)置了5BP的上調(diào)幅度。債人實(shí)現(xiàn)預(yù)設(shè)的可持續(xù)發(fā)展績(jī)效目標(biāo)，削弱了可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的推動(dòng)效果。耗2026年度,發(fā)行人下屬兗州聚源焦水2025年末自有資金投資ESG相最后一個(gè)計(jì)息年度的金將用于償還到期公司債券本金和補(bǔ)充流動(dòng)資金司比最后一個(gè)計(jì)息年度的一券在第三個(gè)計(jì)息年度票面利率將上調(diào)30BP將較前2個(gè)計(jì)息年度票面利率上調(diào)20BPs金扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后,擬全部用于償8/11若未達(dá)到預(yù)設(shè)目標(biāo),品金將用于償還公司債券本金保不低于21.99萬(wàn)噸，2025年度餐廚垃圾處置量不低于22.53噸金在扣除發(fā)行費(fèi)用后,將用于償還公司前次到期公司債券本金耗司金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于償還前次公司債券回售本金資量鋼鐵板塊廢鋼利用量在2024年存續(xù)期第3年至第5扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于償還即將到期的債務(wù)融資工具本金及利息司量力貸款9/11下文將以中國(guó)電力國(guó)際發(fā)展有限公司2024年度第一期綠色中期票據(jù)(可持續(xù)掛鉤)為中期（2030年）、長(zhǎng)期（2035年）三個(gè)階段的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，對(duì)清潔能源裝機(jī)的項(xiàng)目為并網(wǎng)海上風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，與企業(yè)對(duì)清潔能源產(chǎn)業(yè)布局一致。乏一定的基準(zhǔn)標(biāo)桿值或外部參考值，難以衡量展掛鉤債券市場(chǎng)存在的典型問(wèn)題，包括債券期限偏短、SPT設(shè)定缺乏切信用評(píng)級(jí)來(lái)看，債券級(jí)別與發(fā)行人信用級(jí)別高度集中于AA+與AAA級(jí)，信用資而非發(fā)行人層面推動(dòng)可持續(xù)化發(fā)展。同時(shí)，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券市場(chǎng)也在不斷創(chuàng)新，例如將持續(xù)發(fā)展掛鉤債券發(fā)行依據(jù)的《可持續(xù)發(fā)展掛鉤債化綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)機(jī)制的通知》中對(duì)SLB發(fā)行規(guī)浮票面利率條款的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；二是鼓勵(lì)發(fā)行人披露ESG信息，支持發(fā)行人將ESG評(píng)分設(shè)定為KPI；三是鼓勵(lì)發(fā)行碳掛鉤債務(wù)融資工具，掛鉤可為國(guó)家核證自愿減排量（CCER）、全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額（CEA）、地方碳排放配額等。中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者和拓荒人，遠(yuǎn)東資信開(kāi)辟了信用評(píng)級(jí)領(lǐng)域多個(gè)第一和多項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，為中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)培養(yǎng)了大量專(zhuān)業(yè)人才，并多次參與中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)改委和中國(guó)證