蒙牛乳業(yè)集團融資問題及對策研究

摘要蒙牛乳業(yè)集團經(jīng)過了多年的探索與努力,如今已經(jīng)成為國內(nèi)乳制品行業(yè)代表，民族產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍者、以及全球知名乳制品上市企業(yè)。如今，在激烈競爭的嚴峻經(jīng)濟形勢下,蒙牛集團需要通過融資來獲取充足的資金，繼續(xù)積極創(chuàng)新和優(yōu)化自身的產(chǎn)品，擴大市場，優(yōu)化管理戰(zhàn)略，然而在融資過程中蒙牛集團存在許多不足之處，這些不足在一定程度上也阻礙了蒙牛乳業(yè)的發(fā)展。因此本文希望通過對蒙牛乳業(yè)集團融資過程的研究，能從中發(fā)現(xiàn)問題并提出對策、總結(jié)經(jīng)驗，能為蒙牛乳業(yè)集團提供有價值的借鑒并為以后的發(fā)展提供有利的建議，以及能夠為更多企業(yè)給予一定的啟示，從而在市場經(jīng)濟的大環(huán)境下，更多企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中取得更快速的穩(wěn)定發(fā)展。關(guān)鍵詞:蒙牛乳業(yè),融資,風險投資1引言1.1研究背景及意義1.1.1研究背景隨著人們生活條件的改善，居民對自身營養(yǎng)的要求越來越高，對乳制品的需求也在增加，乳制品市場的擴大，使其迅速發(fā)展。乳業(yè)的發(fā)展不僅有利于增加農(nóng)民收入，還可以促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，促進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。因此，乳業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展中的地位也將隨之提高。而蒙牛乳業(yè)在我國乳制品行業(yè)中占據(jù)著難以撼動的地位，它是國外首家上市的乳制品公司，也是中國乳制品行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。隨著乳制品行業(yè)國內(nèi)市場的不斷擴大，蒙牛集團也取得了快速發(fā)展。蒙牛集團發(fā)展至今，由小到大，由弱到強，融資有著非常重要的影響。1.1.2研究意義融資是企業(yè)永恒的主題，而融資的選擇尤其重要。對于一個企業(yè)來說，可供選擇的融資渠道及其方式有很多，但由于企業(yè)各方面因素的影響，以及兼顧融資的各方面成本，企業(yè)償債能力和融資種種風險等因素，企業(yè)需要選擇更適合公司經(jīng)營和發(fā)展的融資方式，這樣才能使企業(yè)在激烈的競爭環(huán)境中取得快速發(fā)展。蒙牛乳業(yè)集團在“融資難”的經(jīng)濟環(huán)境下，從一個十幾人的小公司發(fā)展成為國內(nèi)甚至是全球乳業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。蒙牛在融資過程中，盡管遇到很多困難，但通過整合公司內(nèi)外部的資源、綜合產(chǎn)品的優(yōu)勢和協(xié)調(diào)市場規(guī)模，一再克服發(fā)展的困難，并在困難中實現(xiàn)了飛躍式的發(fā)展。通過研究蒙牛融資過程，我們需要發(fā)現(xiàn)其中存在的問題并給出合理的建議，這樣不僅能夠為蒙牛乳業(yè)提供有利的建設性意見，還能夠給其他企業(yè)一些有益的參考。1.2國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.2.1國內(nèi)文獻綜述尹志才(2010)通過分析國內(nèi)融資方式，影響融資方式的因素以及如何制定融資決策等方面來論述如何選擇合理的融資方式，認為在最大限度規(guī)避融資風險和降低投資成本的前提下,企業(yè)的利潤最大化才有可能實現(xiàn)。張亞春(2009)從公司資金取得方式、來源渠道及其債務融資方式等方面探究，認為優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，要充分利用各種籌資方式的優(yōu)勢，激勵企業(yè)降低資金成本和融資風險，提高商業(yè)運作效率。楊才斌(2018)通過了解公司在經(jīng)營過程中的問題,認為根據(jù)公司具體情況采取合理的融資措施,可以降低融資成本并提高融資安全性，并認為通過研究不同規(guī)模公司的融資方案,可以幫助公司更好地分析優(yōu)劣勢,選擇最佳的融資方案。1.2.2國外文獻綜述Myers(1984)通過比對債務融資和股權(quán)融資兩種方式，認為發(fā)行新股應該給予適當折扣才會贏得市場支持，但折扣會降低股東的股益，而債務融資則不會出現(xiàn)這個問題。Berlin(1999)通過比較發(fā)達國家與發(fā)展中國家的市場環(huán)境，認為大部分發(fā)展中國家都缺乏一個充分有效的資本市場，資金很難通過統(tǒng)一的金融市場來流通，導致大部分企業(yè)出現(xiàn)融資難的問題。1.3研究內(nèi)容及方法1.1.1研究內(nèi)容本文分為六大部分。第一部分為引言，主要是闡述本文研究的背景和意義，國內(nèi)外研究現(xiàn)狀以及研究內(nèi)容和方法；第二部分是對企業(yè)融資的概述，包括概念、方式、以及條件等；第三部分主要介紹蒙牛乳業(yè)集團的簡介及其融資現(xiàn)狀；第四部分是分析蒙牛乳業(yè)集團融資過程中的問題存在的成因；第五部分是針對蒙牛乳業(yè)集團融資過程中的相關(guān)問題提出對策；第六部分是通過本文中提出的一些問題和解決方案做出最后的總結(jié)。1.1.2研究方法本文主要采用了案例分析法，針對蒙牛乳業(yè)集團融資案例的現(xiàn)狀，結(jié)合其融資過程中的經(jīng)營環(huán)境和市場環(huán)境對其分析，并總結(jié)分析相應的優(yōu)化對策。2企業(yè)融資的概述2.1企業(yè)融資概念融資，簡單來說就是資金融通，從狹義的角度來解釋就是企業(yè)的資本注入。為了保障公司正常的經(jīng)營與發(fā)展，企業(yè)需要通過各種手段以及渠道來獲得融資。然而從廣義的角度來解釋，就是企業(yè)資金的流入與支出，說明資金具有雙向流動性。因此在實踐的環(huán)節(jié)中，需要融資的企業(yè)一定要綜合存在的具體狀況與問題，善于規(guī)避各種的風險與不足，明確發(fā)展的方向，并合理選擇規(guī)范的融資方式與渠道，從而確保融資順利進行。2.2企業(yè)融資方式及其特點2.2.1吸收直接投資所謂直接投資，就是企業(yè)所擁有的永久性利益與企業(yè)的自有資本。而企業(yè)與直接投資者之間的具有長久性的經(jīng)濟聯(lián)系與經(jīng)濟往來指的就是上句中提到的永久性利益。通常非股份制企業(yè)就是吸收直接投資的主體，而政府財政、企業(yè)內(nèi)部資金、外商資金、居民個人資金、非銀行金融機構(gòu)等是企業(yè)資金的來源。對于企業(yè)來說，吸收直接投資有助于減少企業(yè)財務方面的風險，與股權(quán)投資相比較而言，由于所需要的操作過程比較簡便以及投資者單一，吸收的直接投資比較容易直接進行信息交流，從而融資的費用相較而言也比較低廉。另一個優(yōu)點就是資金與設備的共同投入，企業(yè)形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，可以提高企業(yè)的外部形象以及信譽，并且也為公司形成快速生產(chǎn)能力提供了條件。然而，每個事物都有兩面性，吸收直接投資這種融資方式也是。由于直接吸收資金的成本相對來說比較高，而投資者同時也需要從投資中獲取一定的報酬，從而這給企業(yè)帶來了一定的壓力。并且如果有很多的外部投資加入，這樣企業(yè)把本身的控制能力很有可能會減弱，甚至投資者會獲得全部管理能力。并且直接資金的吸收是小規(guī)模的資金籌集，并非直接面對大眾，這樣資金來源也就自然比較單一。2.2.2銀行貸款銀行貸款的成本相比于其他的融資工具，它的成本是最少的。并且因為銀行是金融機構(gòu)，有著比較雄厚的資金力量，所以選擇從銀行貸款資金不得不說是一種相對比較穩(wěn)健的融資方式。但是，與吸收直接投資一樣，銀行貸款同樣有缺點。首先，作為市場中的金融機構(gòu)，銀行要盡量降低風險，維護金融市場的穩(wěn)定，因此對企業(yè)未來的發(fā)展前景以及企業(yè)信譽等方面都有較高的要求，對企業(yè)的限制條件比較多。其次，選擇銀行貸款需要抵押物，所以在申請銀行貸款時，中小企業(yè)經(jīng)常因為本身抵押物不充足，從而不能申請到銀行貸款。同時，銀行貸款的金額和期限也會受到限制，例如在獲取貸款時所需要的時間一些中小企業(yè)就比大企業(yè)所需的時間要長，對于金額較大的貸款也會受到很大的限制，從而導致很多中小企業(yè)在擴大再生產(chǎn)或者轉(zhuǎn)型的道路上困難重重。最后，從向銀行貸款需要經(jīng)過八個貸款程序才會有可能成功貸款得知，向銀行貸款的程序極其復雜。2.2.3發(fā)行股票一般股份有限公司向政府財政、居民個人資金、非銀行金融機構(gòu)、外商資金、企業(yè)內(nèi)部資金、其他企業(yè)資金等籌集資金就是選擇發(fā)行股票的方式來融資。發(fā)行股票的融資風險相對于其他融資方式來說較小。因為它的資本是永久性的資本，沒有像銀行貸款一樣具有歸還固定本息的壓力，也就是說沒有需要歸還固定股利的壓力，沒有期限。同時，發(fā)行股票是企業(yè)最基礎(chǔ)的資金來源，其能為投資者提供在資金的保持上一定的保障，可以成為其他融資方式的基礎(chǔ)，也能提高企業(yè)的負債能力。然而，發(fā)行股票也有弊端。第一，發(fā)行股票具有較高的資金成本，但一般來說投資所得的報酬與風險成正比，因此也會獲得較高的利益。第二，企業(yè)對大眾發(fā)行新股的時候，這樣會導致公司加入新的投資者，同時導致原有股東對企業(yè)的控制權(quán)利在一定程度上分散了。原有股東會在新股東加入公司后，與其一起分享原有企業(yè)的盈余，這樣有可能股票的收益就會降低，從而間接地導致股票價格的下跌。2.2.4發(fā)行債券一般債券是由股份有限公司、國有有限公司、國有獨資公司發(fā)行，并且由這些公司向其他企業(yè)、外商、居民個人、非金融機構(gòu)等籌集資金，這樣發(fā)行資金的成本相較而言會較低。一般而言，債券的利息低于股票的股息。此外，債券的利息在稅前支付，股票的股息在稅后支付，使發(fā)行公司可以獲得減稅的利益，因此相對于所需要支出的股票成本，企業(yè)支出的債券成本較少。對于公司的盈利，債券只獲取的固定的利息是與其沒有關(guān)系的，而企業(yè)可使用獲得的利潤將公司擴大生產(chǎn)，作為股東的收益分給股東或者尋求更廣闊的市場，這稱為發(fā)行債券的財務杠桿作用。債權(quán)人與股東相比，是不能參與公司管理的，這樣自然也就不會對股東擁有的對公司事務的管理權(quán)力有任何影響。然而，由于債券具有固定的還本付息的期限以及義務，這樣企業(yè)在面對經(jīng)營不善的情況下，也需要支付固定的本息給債券人，這樣企業(yè)最后自然不堪重負，正常經(jīng)營無法持續(xù)最終破產(chǎn)。并且，發(fā)行債券相比銀行借款和發(fā)行股票需要的條件也要嚴格很多，這是為了保證金融市場的穩(wěn)定性，然而這也影響了企業(yè)未來一定程度上的發(fā)展能力。最后，對于債權(quán)金額多少是有限制的，因為如果公司發(fā)行過多的債券，負債嚴重，這會致使企業(yè)具有過高的債權(quán)融資成本，這也會產(chǎn)生一系列的財務風險，對公司經(jīng)營發(fā)生不利的影響，結(jié)果可能就是公司破產(chǎn)。2.2.5民間借貸民間借貸在生活當中是人們廣泛選擇使用的一種融資方式。然而由于民間借貸深入社會深處，從而在一些情況下是不能見光的。但是個人與企業(yè)或者個人與個人進行資金往來，并且為了融資進行借貸是在雙方自愿的前提條件開展，這種民間借貸是受到法律保護的。與銀行貸款相比較而言，民間借貸要容易得多，條件就是有人愿意擔?；蛘呔哂幸欢ǖ馁Y金和社會地位，而且對于資金周轉(zhuǎn)，民間借貸比其他融資方式更容易。因此與有一定的限制制度以及需要重重手續(xù)的銀行貸款相比，企業(yè)更愿意選擇能在短期內(nèi)就能獲得大量資金的民間借貸。民間借貸具有一定的風險性，但可以選擇找擔保公司做擔保，這樣對于資金的安全性也具有了一定的保障。同時民間借貸也有弊端，與銀行利率相比，民間借貸的利率要高得多，這樣企業(yè)也有了很大的壓力，并且有些民間借貸不愿意簽訂合同或者簽訂合同的內(nèi)容不夠具體這給一些居心不良的人有了可乘之機。民間借貸不重視法律效力，會導致公司被人利用，自身權(quán)益容易受到侵害，這樣也使企業(yè)貸款的環(huán)境惡化，也會導致國內(nèi)金融貸款整個大環(huán)境混亂。所以，國家應該根據(jù)實際情況以及國情出臺相關(guān)政策和法律規(guī)范民間借貸，改善民間借貸秩序。2.3企業(yè)融資條件首先，看領(lǐng)導者。這取決于該公司的領(lǐng)導者是否有雄心，熱情和責任感。還需要較強的抗壓能力以及轉(zhuǎn)換知識學習的能力。在確定一件事之后，他會將嘗試所有方法來尋求各種解決方案。當然，擁有底線并滿足商業(yè)底線和業(yè)務規(guī)則是領(lǐng)導者必備素質(zhì)的先決條件。其次，看行業(yè)。公司是否是一個有競爭力的公司，擁有核心競爭力，位于行業(yè)具有廣闊的發(fā)展前景，或者有國際政策的支持的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。如果滿足這兩個優(yōu)勢，公司獲得融資的可能性就會大大增加。最后，看公司內(nèi)部的三個模式。這三種模式是商業(yè)模式，盈利模式和營銷模式。良好的商業(yè)模式必須具有良好的盈利模式，良好的盈利模式要有可實施的營銷模式。2.4企業(yè)融資動因2.4.1新建企業(yè)充足的資金準備是任何公司創(chuàng)建與設立的基本前提。一是為了滿足公司設立的注冊資金要求。我國《公司法》對各種類型的企業(yè)都必須具備的資金最低限額有嚴格的要求；二是對于你的資金投入投資人或者創(chuàng)業(yè)合作伙伴有可能會提出較高的要求；三是許多項目前期的技術(shù)、設備、人員或者市場推廣投入較高，僅僅靠團隊自有資金是無法正常運轉(zhuǎn)的，所以這時就需要考慮融資。2.4.2維持現(xiàn)有企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)以及擴大生產(chǎn)規(guī)模企業(yè)的各個發(fā)展階段，一般都需要依靠融資來維持生存，并實現(xiàn)自己的跨越式發(fā)展。企業(yè)初期，新市場的開拓，競爭劣勢的彌補都需要足夠的資金；在企業(yè)的成長期以及成熟期，仍然需要資金保障去擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增加研發(fā)投資、進行技術(shù)改造、合理調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)等等。2.4.3償還到期債務企業(yè)主要是有“主動”和“被動”兩種導致債務產(chǎn)生的因素?！爸鲃右蛩亍本褪侵钙髽I(yè)本身本來并不缺乏資金，也能夠正常運營，但是會選擇具有一定風險的負債經(jīng)營模式，從而為了獲得杠桿收益，加快發(fā)展進程。而“被動因素”主要是指企業(yè)由于資金不足而無法維持企業(yè)的正常運營所導致的對外債務。2.4.4調(diào)整資本結(jié)構(gòu)融資顯而易見是企業(yè)調(diào)整資本的重要工具，企業(yè)可以選擇使用發(fā)行股票的方式籌集資金來償還公司負債率偏高時的債務；企業(yè)也可以在權(quán)益資本比重較小時，選擇采取適當舉債、加大分紅的方式從而取得最大利益。這些措施的最終目標都是為了實現(xiàn)企業(yè)的資金供求平衡，從而促使資本結(jié)構(gòu)達到理想目標。2.4.5適應環(huán)境變化滿足公司生存和發(fā)展的需要是適應環(huán)境變化的本質(zhì)，而外部環(huán)境的變化更會對企業(yè)的融資行為產(chǎn)生重要的作用。假使公司所在的區(qū)域范圍的社會經(jīng)濟生活出現(xiàn)通貨膨脹，原材料價格的上升也會導致企業(yè)成本的上升，并且同時公司利潤虛增會致使企業(yè)資金流失，這些種種都會導致企業(yè)生存步履維艱，從而只能選擇通過融資來自救。3蒙牛乳業(yè)集團融資簡介及其現(xiàn)狀3.1蒙牛乳業(yè)集團簡介內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)(集團)有限公司成立于1999年，中國最大的食品公司中糧集團、達能和丹麥愛氏晨曦是蒙牛的三大股東。2016年，蒙牛在全球乳制品行業(yè)排名第十。作為中國乳制品的主要供應商，蒙牛專注于開發(fā)和生產(chǎn)適合中國人的乳制品。到目前為止，蒙牛集團已經(jīng)在全國建立了38個生產(chǎn)基地，并且在新西蘭和印度尼西亞各有一個海外生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能超過900萬噸。表3-SEQ表_3-\*ARABIC1蒙牛乳業(yè)集團2016-2018年銷售收入表年份銷售總收入（億元）凈利潤（億元）2016年537.79-7.512017年601.5620.482018年689.7730.43由上表可知，在2018年，蒙牛集團的收入總額是689.77億元，與2017年相比，增加14.7%。凈利潤是30.43億元，比2017年增長了48.7%。這增長率成為蒙牛集團成立以來，增長速度最好的一年。3.2蒙牛乳業(yè)集團融資過程3.2.1初創(chuàng)期融資階段在初創(chuàng)期階段，牛根生以及部分原伊利高管離開伊利，創(chuàng)辦了蒙牛乳業(yè)有限公司，緊接著又成立了蒙牛乳業(yè)（集團）股份有限公司。初始階段，蒙牛的原始資本積累小，業(yè)績不佳，導致在貸款問題上具有一定的困難。因此，蒙牛乳業(yè)只能通過相識的合作商，親戚朋友進行私人貸款。初期，蒙牛乳業(yè)融資方式比較單一，融資渠道比較狹窄，除了私人借貸以及自有資金外，只能通過外包和租賃來減輕資金帶來的壓力。3.2.2成長期融資階段在成長期階段，蒙牛乳業(yè)集團需要更多的資金來滿足自身的生存與發(fā)展。即使經(jīng)由多年的努力與發(fā)展，在國內(nèi)乳制品行業(yè)中公司的業(yè)績已經(jīng)名列前茅，但由于資金的使用率較高，而獲得債務融資的難度也很大，從而企業(yè)開始選擇股權(quán)融資的方式籌集資金。并且在成長期的后期，隨著蒙牛乳業(yè)規(guī)模的擴大，可以選擇商業(yè)信貸和銀行貸款等債券融資方式進行融資。2002年，摩根士丹利在開曼注冊開曼群島公司和毛里求斯公司，前者作為未來收購自己對蒙牛集團投資資金的賬戶公司，后者作為投資蒙牛集團的股東公司。同年，蒙牛也注冊并全資控股了金牛和銀牛兩家新公司。為了能夠獲取更多的資金支持，蒙牛集團引進了摩根、鼎輝和英聯(lián)三家投資機構(gòu)的私募基金，并且同時，蒙牛開始進行風險投資，獲得了更多的資金支持后，蒙牛乳業(yè)集團不斷擴大了市場規(guī)模，并且在全國乳制品行業(yè)中的名次僅次于光明和伊利乳業(yè)。圖3-SEQ圖_3-\*ARABIC1蒙牛吸納風險投資后的股權(quán)結(jié)構(gòu)3.2.3高速發(fā)展階段蒙牛乳業(yè)集團從國際大投行獲得大量資金支持后，之后在國內(nèi)擴大生產(chǎn)規(guī)模及市場規(guī)模，終于在中國乳制品行業(yè)中名列前三。這時，為了最大化公司的價值，蒙牛乳業(yè)集團選擇進入資本市場。蒙牛于2004年6月在香港聯(lián)合交易所主板成功上市，并通過IPO進行融資，此時蒙牛的股票發(fā)行價為3.925港元，公開發(fā)售3.5億股（包括1億舊股），蒙牛乳業(yè)集團此時獲得13.74億港幣現(xiàn)金，這使得蒙牛在投資界名聲鵲起，為未來公司推廣和市場宣傳奠定了穩(wěn)定的基礎(chǔ)。IPO的成功，使得蒙牛登上了資本國際市場的大舞臺，并且也是一次戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。2004年至2007年，蒙牛的銷售收入年復合增長率達到了51%，而伊利僅僅只有32%，這對于已經(jīng)有龐大基數(shù)的蒙牛集團來說實屬難得，而且在2007年，蒙牛乳業(yè)集團的銷售收入達到了213.18億元人民幣，這正式超過了伊利乳業(yè)，成為中國乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)。圖3-SEQ圖_3-\*ARABIC2上市后蒙牛股份結(jié)構(gòu)3.2.4蛻變期階段2009年7月，在經(jīng)歷了“三聚氰胺”事件后，中國乳品行業(yè)陷入危機，此時中糧集團與厚樸投資組建了一家購買現(xiàn)有員工股份以及認購蒙牛乳業(yè)新股的公司，成為蒙牛乳業(yè)集團的第一大股東，在之后股本總額更是達到了31.43％，從而成為蒙牛乳業(yè)集團的實際控制人。蒙牛乳業(yè)通過發(fā)行新股獲得超過30億港元的融資，這不僅解決了當時的資本危機，而且還加強了對財務風險的抵抗能力。2012年6月，厚樸基金將股份轉(zhuǎn)讓給愛氏晨曦，后者成為蒙牛乳業(yè)集團的第二大股東。2013年法國達能集團與蒙牛乳業(yè)集團合并酸奶業(yè)務，獲得蒙牛乳業(yè)4%的股份。2013年11月，根據(jù)蒙牛發(fā)布的公告，5年期債券發(fā)行當時票面利率為3.5％，債券總額為5億美元。雖然它是在國外發(fā)行的，但它也收到了200多項機構(gòu)投資的購買請求，認購總金額超過30億美元。2014年2月12日，蒙牛乳業(yè)集團與達能集團在香港簽訂認購協(xié)議，資金總額約為5153港元，蒙牛乳業(yè)將向達能集團發(fā)行其總股本6.6％的股權(quán)。配售完成后，達能在蒙牛的股權(quán)擴大至總股本的9.9％，而募集的51.53億港元將用于償還債務及貸款以達到改善資本結(jié)構(gòu)的結(jié)果。截止到2019年2月，達能集團、愛氏晨曦和中糧集團分別持有蒙牛集團總股本的9.9%、5.3%以及20%，并且三方已經(jīng)同意重組股權(quán)，而合資公司中糧將持有該股權(quán)，代表三方股東的共同利益。4蒙牛乳業(yè)集團融資過程中的問題及其成因分析4.1蒙牛乳業(yè)集團融資過程中的問題4.1.1私募股權(quán)融資風險高雖然蒙牛集團取得風險資本支持，但蒙牛集團接受了三家風險投資機構(gòu)的各種限制性條件，以犧牲盈利能力、控制權(quán)和企業(yè)所有權(quán)的風險為代價。例如，投資者將金牛和銀牛的股票出售比例限制在比這三家機構(gòu)低的水平。此外，三家主要股東選擇保留蒙牛乳業(yè)集團的可轉(zhuǎn)換債券，這種可轉(zhuǎn)換債券的擔保是毛里求斯的全部股權(quán)。如果這些措施不符合風險投資的預期，債券將繼續(xù)保持這種狀況，而蒙牛乳業(yè)集團必須償還資本和利息。此外，投資者對蒙牛乳業(yè)的服務施加限制，除非風險資本將持股比例降低至25％以下，風險資本家可以以較低的成本增持蒙牛的股份。即使牛根生獲得融資，聯(lián)合企業(yè)的管理團隊利用母公司的控制權(quán)來分離與風險投資者的利益，投資者仍可以低成本增持股權(quán)的方式，降低金牛、銀牛對蒙牛集團收購行動的控制。4.1.2經(jīng)營風險高且效率低鑒于蒙牛的融資過程，很明顯，如果市場需求下降且營業(yè)收入下降，蒙牛乳業(yè)集團的資本鏈將會惡化，從而導致資本危機。這使得公司無法繼續(xù)正常運行。此外，在中糧集團收購蒙牛乳業(yè)集團后，蒙牛的管理團隊失去了對公司的控制權(quán)，盡管中糧集團對此次收購承諾并不會改變原有團隊和戰(zhàn)略方向，但收購后中糧集團不斷控制蒙牛乳業(yè)集團，人員不斷的變動導致蒙牛乳業(yè)集團的經(jīng)營效率逐步下降。4.1.3融資渠道比較單一化蒙牛乳業(yè)集團引入風險投資后，無論何時需要資金，都是以犧牲控制權(quán)為代價的股權(quán)融資定向增發(fā)股份，而債券融資目前只有兩次，一次是發(fā)行了5年期5億美金的債券，一次是向摩根銀行通過股權(quán)抵押進行債券融資以達到發(fā)展奶源牧場的目標。4.2蒙牛乳業(yè)集團融資問題的成因分析4.2.1公司發(fā)展的迫切需要導致風險投資的引入財務風險涉及公司融資方式、金融機構(gòu)不合理、融資渠道不足等問題。由于財務活動中不可預測、不可控制的因素，如果在一定期限內(nèi)不能達到預期的結(jié)果，公司可能會喪失償債能力。4.2.2資本結(jié)構(gòu)缺陷致使經(jīng)營效率低下企業(yè)自身生產(chǎn)活動中固有的風險稱為經(jīng)營風險。公司利用經(jīng)營活動中財務杠桿的作用會使股東的利潤更加不穩(wěn)定，受經(jīng)營風險和融資風險的雙重影響。如果公司經(jīng)營不善，經(jīng)營效益不支持融資成本，股東的利潤將受到損害，在很大程度上相應的財務成本會通過股本抵扣。一旦公司因資金鏈斷裂而無法償還債務，就必須對外宣告破產(chǎn)。4.2.3融資環(huán)境影響融資渠道選擇蒙牛乳業(yè)集團目前已經(jīng)進入了成熟階段，具有穩(wěn)定的客戶市場，成熟的盈利模式和管理戰(zhàn)略，有一定的知名度和市場占有率，企業(yè)在這時應該注重復制和擴大盈利模式，提高市場占有率以及通過發(fā)行債券、股票等各種融資手段提升企業(yè)的融資能力。5針對蒙牛乳業(yè)集團融資過程中問題的對策5.1加強私募股權(quán)融資的風險控制能力首先，蒙牛乳業(yè)集團應該科學合理地評估企業(yè)的經(jīng)營能力以及價值。由于蒙牛乳業(yè)集團的快速發(fā)展，風險投資者選擇了投資，因此蒙牛集團必須在私募股權(quán)融資的初始階段評估好自身的價值和市場發(fā)展。其次，蒙牛乳業(yè)集團應該制定相應的退出機制。為了讓公司有優(yōu)勢地分配利潤和控制公司，應該建立相應的退出機制，防止公司被私募資本綁架，同時能夠增加私募股權(quán)的靈活性，為公司爭取更大的利益。最后，不能盲目選擇投資者，蒙牛乳業(yè)要分析投資者的目的，合理選擇合適的投資者。5.2優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低經(jīng)營風險優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，能夠提高公司經(jīng)營效率，還能夠保證蒙牛乳業(yè)的健康發(fā)展。為了能夠?qū)Y本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，首先，企業(yè)應該適當提高償債比例，提高企業(yè)財務風險抵抗能力，穩(wěn)定債務比率在合理范圍內(nèi)，降低企業(yè)公司財務風險。其次，蒙牛乳業(yè)集團應該優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，整合企業(yè)資本，降低國有股的比重，吸收更多的機構(gòu)投