公司（企業(yè)）信貸市場(chǎng)的治理分析

變頻驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品公司

信貸市場(chǎng)的治理分析

名目

一、公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系2

二、商業(yè)銀行治理概述7

三、機(jī)構(gòu)投資者的參與治理9

四、機(jī)構(gòu)投資者概述16

五、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析21

六、市場(chǎng)規(guī)模22

七、必要性分析25

八、公司概況25

公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)26

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)26

九、項(xiàng)目基本狀況26

十、SWOT分析32

十一、進(jìn)展規(guī)劃分析40

十二、法人治理48

一、公司融資結(jié)構(gòu)與銀企關(guān)系

（一）公司融資結(jié)構(gòu)的含義

公司的進(jìn)展離不開融資，如何籌集資金是現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)決策的一項(xiàng)重

要內(nèi)容。公司到底是以內(nèi)部資金為主（內(nèi)部融資）還是以外部籌資為主（外

部融資），在很大程度上打算公司的進(jìn)展和治理模式。一般而言，給定投

資機(jī)會(huì)，現(xiàn)代公司的融資渠道主要有以下三種途徑：一是內(nèi)部自由積累；

二是對(duì)外發(fā)行公司債券；三是對(duì)外發(fā)行股票?，F(xiàn)代公司資金的來源往往不

是單一的，而是多種渠道的混合，而全部這些融資渠道所籌集到的資金總

和就構(gòu)成了公司的總資本。由于債券和股票在發(fā)行成本、凈收益、稅收以

及債權(quán)人對(duì)企業(yè)全部權(quán)的認(rèn)可程度的差異，在給定投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的籌

資決策就是依據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y結(jié)構(gòu)。

所謂融資結(jié)構(gòu)就是指公司各項(xiàng)資金來源的組成狀況，如債務(wù)在資本中

的比例狀況。給定公司資本總額和內(nèi)部人的股本投入公司負(fù)債比例越高，

對(duì)外部股本的需求就越低，從而內(nèi)部股本占總股本的比例就越高，反之內(nèi)

部股本占總股本的比例就越低。就微觀層面的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言，公司融資結(jié)

構(gòu)之所以重要，一是由于公司融資結(jié)構(gòu)影響著公司的融資成本和公司的市

場(chǎng)價(jià)值；二是融資結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即經(jīng)理、股東和債務(wù)持有者

之間的契約關(guān)系。給定投資決策，公司經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)函數(shù)是查找最佳的融

資結(jié)構(gòu)使其市場(chǎng)價(jià)值極大化，亦即使自己的融資結(jié)構(gòu)對(duì)投資者有最大的吸

引力。從投資者的角度看，各種公司證券代表對(duì)將來收益的不同認(rèn)可，且

全部權(quán)的程度不一樣。債券持有者對(duì)將來收益有優(yōu)先認(rèn)可權(quán)，股票持有者

則與公司經(jīng)營(yíng)者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)不善而破產(chǎn)時(shí)、也就是當(dāng)公司資產(chǎn)

小于負(fù)債時(shí)，債權(quán)人有優(yōu)先權(quán)獵取企業(yè)的一切財(cái)產(chǎn)，而股票持有者的收益

為零。當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)良好且其股票市場(chǎng)價(jià)值增大時(shí)，公司全部市場(chǎng)價(jià)值的增

加表現(xiàn)為股票持有者的收益增加。此時(shí)作為獵取給定比率收益的公司債權(quán)

人，其收益增量為零。因此，債權(quán)收益具有優(yōu)先權(quán)且比較穩(wěn)定，相對(duì)股票

而言的風(fēng)險(xiǎn)也較小，股票收益在理論上可以是無限的，但沒有優(yōu)先認(rèn)可機(jī)

相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也較大。在這里公司經(jīng)營(yíng)者欲使公司價(jià)值最大的結(jié)果是全都的。

因此公司市場(chǎng)價(jià)值就是債權(quán)人（債券持有者和股票持有者）的資產(chǎn)價(jià)值。

如何吸引投資者購(gòu)買公司的債券或股票，或者公司經(jīng)營(yíng)者如何組合公司的

融資結(jié)構(gòu)，此時(shí)顯得特別重要。

（二）銀企關(guān)系

從公司融資結(jié)構(gòu)可見，融資方式的選擇打算融資結(jié)構(gòu)，從而影響公司

的治理結(jié)構(gòu)和治理效率的高低。依據(jù)融資方式選擇的種類不同，出資方與

公司之間的緊密關(guān)系也不同，由此形成了銀企關(guān)系的諸多模式。一般而言，

公司融資方式主要有關(guān)系型融資和“距離”型融資兩種。

關(guān)系型融資是指出資者在一系列事先明確的狀況下，為了將來不斷獵

取租金而增加融資的一種融資方式。在關(guān)系型融資中，投資者通過自己監(jiān)

督企業(yè)投資決策來削減代理成本問題。這種融資方式在日本表現(xiàn)得最為突

出。與此相對(duì)應(yīng)的是，一般非關(guān)系型融資就是“距離”型融資。在此種融

資方式中，投資者并不直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策，只要他們得到了合同規(guī)定

的給付。當(dāng)然保持距離型融資并不排斥干預(yù)，只是最初的投資者通過諸如

資本市場(chǎng)或公司把握權(quán)市場(chǎng)之類的外部機(jī)制實(shí)現(xiàn)其干預(yù)。這種形式的融資

在英美最為典型。

作為市場(chǎng)融資的兩種基本手段，關(guān)系型融資和“距離”型融資反映了

公司與融資者（銀行）關(guān)系的親密程度，由此也就形成了當(dāng)今世界上最為

典型的兩種銀企關(guān)系模式一一英美模式和口德模式。

1、英美模式

在英美模式中，以美國(guó)為例。美國(guó)銀企關(guān)系模式以自由市場(chǎng)為運(yùn)行基

礎(chǔ)，銀企間產(chǎn)權(quán)制約較弱。美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)有嚴(yán)格的分工，商業(yè)銀行和投

資銀行各自為營(yíng)，業(yè)務(wù)交叉少。美國(guó)的商業(yè)銀行被禁止直接持有非金融公

司的股份，它們同企業(yè)的聯(lián)系主要體現(xiàn)在貸款等債務(wù)關(guān)系和作為信托財(cái)產(chǎn)

的個(gè)人股份管理這兩個(gè)方面，銀行信托部是依據(jù)合同為了托付者的利益優(yōu)

先運(yùn)用股份，持有股份的買賣周轉(zhuǎn)率較高，與以把握公司管理權(quán)為目的持

股行為有本質(zhì)的區(qū)分。在這種模式下，銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督是間斷性的，即

只有當(dāng)企業(yè)違約時(shí)才進(jìn)行，目的也只不過為了保證其貸款本金的平安性。

銀行從企業(yè)得到的信息只是外部公開的信息，由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不易被評(píng)估，

所以銀行貸款往往要求抵押和擔(dān)保。然而，作為經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的客觀耍求，美

國(guó)商業(yè)銀行通過銀行信托部和銀行持股公司間接地向企業(yè)投資，并持有公

司股份的趨勢(shì)加

強(qiáng)。尤其是90年月以來，金融管制的改革及金融法規(guī)的修改與調(diào)整使商

業(yè)銀行消滅經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)綜合化，銀行與企業(yè)的關(guān)系日趨親密與簡(jiǎn)單。

總之，美國(guó)銀企關(guān)系是一種格外獨(dú)特的模式，和美國(guó)崇尚自由競(jìng)爭(zhēng)市

場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有關(guān)。在這種模式下，銀行與企業(yè)的關(guān)系處于松散狀態(tài)之中，銀行

不能持有企業(yè)股份，當(dāng)然也就無法把握股份公司，只有在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)銀行

才會(huì)臨時(shí)接受股票以交換其貸款。銀行對(duì)企業(yè)資金業(yè)務(wù)以短期為主，一般

不對(duì)企業(yè)作長(zhǎng)期貸款。這樣一來，盡管債權(quán)銀行可以對(duì)企業(yè)施加肯定的影

響，但企'也對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)管理都能保有較大的自由權(quán)。所以可以把這種銀

企關(guān)系稱之為“距離”型銀企關(guān)系。

2、日德模式

日德銀企關(guān)系模式以"社團(tuán)''和“社會(huì)”市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為運(yùn)行基礎(chǔ)，銀

企間產(chǎn)權(quán)制約較強(qiáng)，企業(yè)以間接融資為主，銀行在經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮

重要作用，而資本市場(chǎng)作用較小。

日德兩國(guó)都允許公司之間相互持股，商業(yè)銀行可以直接持有企業(yè)股

份。日本的銀行在企業(yè)的財(cái)務(wù)中扮演著雙重角色，既是主要的股東，又是

長(zhǎng)期和短期的放款人。日本的公司通過相互持股形成企業(yè)集團(tuán)，一個(gè)典型

的公司既持有其他公司的股份，又被其他公司持有股份。這種松散的企業(yè)

集團(tuán)一般都至少包括一家銀行，集團(tuán)內(nèi)的相互持股也不能完全或大部分由

某成員公司包攬，而是涉及很多成員公司。每個(gè)公司都擁有少量股份。企

業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的銀行與非金融公司通過相互持股而形成了一種比較穩(wěn)定的全

部權(quán)關(guān)系，因此銀行與企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系也比較穩(wěn)定。在這種模式下，

銀行和企業(yè)之間經(jīng)常保持親密而持續(xù)的聯(lián)系與溝通。企業(yè)與主力銀行或主

銀行保持穩(wěn)定的交易關(guān)系，銀行與客戶相互持股，銀行通過貸款契約、持

股占有、人事結(jié)合及代理小股東的表決權(quán)等方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生影

響。銀行可以獲得企業(yè)內(nèi)部信息，隨時(shí)監(jiān)督和干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理行

為。銀行留意企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展，當(dāng)企業(yè)消滅財(cái)務(wù)問題時(shí)，只要銀行綜合推

斷企業(yè)的逆境是臨時(shí)的，則銀行會(huì)通過與其他債權(quán)人的協(xié)調(diào)，連續(xù)、減免

債務(wù)或緊急融資或派專家?guī)兔?jīng)營(yíng)等來支持和掛念企業(yè)。

總之，在口德模式下，銀行與企業(yè)的關(guān)系處丁緊密狀態(tài)之中，很多企

業(yè)內(nèi)部，一家大銀行往往既充當(dāng)主要的債權(quán)人，同時(shí)又是主要的股東。由

于銀行供應(yīng)了巨額的資金，又同時(shí)擁有大量的股票，人事方面的溝通也就

成了必定趨勢(shì)。這樣一來，實(shí)際上銀行已經(jīng)部分地把握了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理

權(quán)，并對(duì)企業(yè)保持著親密的總體監(jiān)督角色。我們把這種關(guān)系稱為關(guān)系型銀

企模式。

二、商業(yè)銀行治理概述

在20世紀(jì)90年月中期之前，雖然“銀行”一詞頻繁地與公司治理

聯(lián)系在一起，但人們更多的是從一般公司治理的角度將銀行作為公司治理

的重要監(jiān)督力氣加以論述。但1997年開頭的東南亞金融危機(jī)增加了人們

對(duì)銀行業(yè)的關(guān)注，銀行與公司治理的關(guān)系也發(fā)生了微妙的變化。危機(jī)緣由

的分析和危機(jī)過后的恢復(fù)調(diào)整越來越使人們生疏到穩(wěn)健的銀行體系的重要

性，而這又與銀行的治理結(jié)構(gòu)親密相關(guān)，由化銀行業(yè)自身的治理問題成為

關(guān)注的熱點(diǎn)。從一般公司的“治理者”轉(zhuǎn)變到被治理對(duì)象的“被治理者”

（或者二者并重）是商業(yè)銀行公司治理問題的主要特征，本節(jié)理當(dāng)包括兩

部分的內(nèi)容：一是商業(yè)銀行作為債權(quán)人對(duì)公司治理的參與；二是商業(yè)銀行

自身的治理。依據(jù)一般的公司治理理論架構(gòu)，商業(yè)銀行（“治理者”的角

色）是重要的外部治理機(jī)制之一，但是對(duì)于銀行治理（“被治理者〃角

色）而言，又是一般公司治理理論在商業(yè)銀行這一特殊的金融中介的應(yīng)

用。

【閱讀】

從治理者到被治理者：金融機(jī)構(gòu)公司治理的角色轉(zhuǎn)換

對(duì)于非金融企業(yè)公司治理而言，金融機(jī)構(gòu)是作為公司治理的重要監(jiān)督

力氣的“治理者”。20世紀(jì)90年月中期之后，金融機(jī)構(gòu)的這種單一角色

有了轉(zhuǎn)變，主要緣由在于，東南亞金融危機(jī)使我們生疏到商業(yè)銀行薄弱的

管理和治理結(jié)構(gòu)會(huì)引發(fā)儲(chǔ)蓄和信貸危機(jī)進(jìn)而產(chǎn)生巨大的金融成本，從而使

銀行業(yè)自身的治理問題成為關(guān)注的熱點(diǎn)。1999年9月，巴塞爾委員會(huì)特地

就商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)問題頒發(fā)的《加強(qiáng)銀行機(jī)構(gòu)公司治理》和2002年6

月4日中國(guó)人民銀行發(fā)布的《股份制商業(yè)銀行公司治理指引》及《股份制

商業(yè)銀行獨(dú)立董事和外部監(jiān)事制度指引》兩個(gè)商業(yè)銀行公司治理方面的指

導(dǎo)性文件，將商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)問題推到了從未有過的歷史高度。這樣，

銀行不僅是一般公司治理的重要參與力氣，而且成為公司治理理論應(yīng)用的

對(duì)象之一。從一般公司的“治理者〃轉(zhuǎn)變到“被治理者”，是金融機(jī)構(gòu)公司

治理問題的主要特征，也將公司治理理論帶入非金融機(jī)構(gòu)公司治理和金融

機(jī)構(gòu)公司治理并重的新階段。

三、機(jī)構(gòu)投資者的參與治理

資本市場(chǎng)是公司治理的重要外部條件之一。從資本市場(chǎng)中投資者資金

的多寡來分，資本市場(chǎng)的投資者可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者。一般

個(gè)人股東不會(huì)直接去監(jiān)督企業(yè)家，而是讓企業(yè)家供應(yīng)詳盡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并

且要求證券市場(chǎng)管理者制訂規(guī)章確保信息通暢、信息及址發(fā)布和公正交易。

更多的時(shí)候，個(gè)人股東是“用腳投票”（即賣出股票），賣掉其不滿足的

公司股票。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，當(dāng)其所持股票占上市公司全部流通股票

的比例較小時(shí)，它們可以在該上市公司經(jīng)營(yíng)管理不善時(shí)采用“用腳投票〃

（即賣出股票）方式，但是當(dāng)其所持有的該公司股票數(shù)量浩大時(shí)，要想順

當(dāng)出售該股票而又不影晌該股票的價(jià)格，從而不影響自身的市場(chǎng)表現(xiàn)，幾

乎是不行能的，即“用腳投票”的成本會(huì)變得很大，這時(shí)，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者

來說是一種逆境。但是，由于機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)規(guī)模巨大，持股量多，因而

其監(jiān)督成本與監(jiān)督收益的匹配程度較好，因此，機(jī)構(gòu)投資者較之個(gè)人股東

更有樂觀性去監(jiān)督企業(yè)家，介入公司的經(jīng)營(yíng)管理。這樣，機(jī)構(gòu)投資者就開

頭轉(zhuǎn)變其被動(dòng)接受上市公司經(jīng)營(yíng)不善的現(xiàn)實(shí)狀況，轉(zhuǎn)而實(shí)行主動(dòng)策略，樂

觀參與公司治理，掛念完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，樂觀尋求改善上市公司

經(jīng)營(yíng)狀況的方式和方法。漸漸地，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)的舞臺(tái)上真

正從幕后走到臺(tái)前，從而成為公司外部治理的一個(gè)重要因素。

（-）機(jī)構(gòu)投資者參與治理的途徑

機(jī)構(gòu)投資者主要可以通過以下兩種途徑參與公司治理、改善上市公司

治理結(jié)構(gòu)

1、行為干預(yù)

這里所說的行為干預(yù)其實(shí)就是機(jī)構(gòu)投資者作為投資人有參與到被投資

公司的管理的權(quán)利。發(fā)覺價(jià)值被低估的公司就增持該公司的股票，然后對(duì)

董事會(huì)加以改組、發(fā)放紅利，從而使機(jī)構(gòu)投資者持有人獲利。由于上市公

司首先是由于價(jià)值的低估而導(dǎo)致交易清淡，不被市場(chǎng)所認(rèn)可，從而形成公

司長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)展融投資渠道的閉塞，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值提升造成障礙。機(jī)構(gòu)投

資者有可能通過干預(yù)公司實(shí)行樂觀的紅利政策調(diào)整，從而調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的樂觀

反應(yīng)，達(dá)到疏通公司與市場(chǎng)溝通渠道的效果。另方面，作為上市公司的

合作伙伴，機(jī)構(gòu)投資者一般遵循長(zhǎng)期投資的理念，公司運(yùn)作的成功需要機(jī)

構(gòu)投資者更樂觀地參與。

2、外界干預(yù)

機(jī)構(gòu)投資者還可以直接對(duì)公司董事會(huì)或經(jīng)理層施加影響，使其意見受

到重視。例如，機(jī)構(gòu)投資者可以通過其代表的代言人會(huì)對(duì)公司重大決策如

業(yè)務(wù)擴(kuò)張多元化、購(gòu)并、合資、開設(shè)分支機(jī)構(gòu)、雇傭?qū)徲?jì)管理事務(wù)所表明

意見；機(jī)構(gòu)投資者可以通過向經(jīng)理層信息披露的完全性、牢靠性提出自己

的要求或意見，從而使經(jīng)理階層面臨市場(chǎng)的壓力。同時(shí)公司業(yè)績(jī)的變化也

迫使經(jīng)理層能夠準(zhǔn)時(shí)對(duì)股東等利益相關(guān)者的要求作出反應(yīng)，這樣就促使經(jīng)

理層必需更加努力來為公司將來著想，以削減逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

而在潛在危機(jī)較為嚴(yán)峻的狀況下，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)同其他大股東一

起，更換管理層或查找適合的買家甚而進(jìn)行破產(chǎn)清算以釋放變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然機(jī)構(gòu)投資者也可以通過將公司業(yè)績(jī)與管理層對(duì)公司全部權(quán)的共享相結(jié)

合，從而使管理層勤勉敬業(yè)地在公司成長(zhǎng)中獲得自身利益的增值，公司其

他利益相關(guān)者也獲得利益的增加。

【閱讀】

機(jī)構(gòu)投資者不再緘默

在以投資基金持股為主的美國(guó)，持有公司相對(duì)多數(shù)股票的投資基金的

管理人雖然并不時(shí)時(shí)刻刻干預(yù)公司的經(jīng)營(yíng)，但是在公司遇到重大問題和作

出重大決策時(shí)，他們就自然而然地扮演了最為重要的角色。如美國(guó)通用汽

車公司在20世紀(jì)80年月曾經(jīng)由羅哲執(zhí)掌大權(quán)。由于公認(rèn)的力量和精彩的

業(yè)績(jī)，羅哲在通用汽車公司幾乎是不行一世，但是當(dāng)他的一項(xiàng)措施極大地

損害了公司形象時(shí)，華爾街兩個(gè)最大的投資集團(tuán)就毫不留情地將羅哲趕下

了總裁的寶座?？梢姡灰顿Y基金對(duì)公司的投資達(dá)到了肯定比例，就不

得不在監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)者方面發(fā)揮其作用，公司的治理效率也就必定因此

而改進(jìn)。

（二）機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的內(nèi)外部條件

限制機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的條件很多，包括內(nèi)部和外部?jī)煞矫娴?/p>

條件。相對(duì)美國(guó)而言，新興市場(chǎng)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者還不成熟，機(jī)構(gòu)投資者

對(duì)上市公司治理作用的發(fā)揮還需要肯定的時(shí)間，更需要肯定的條件。比如

法律制度對(duì)機(jī)構(gòu)投資者持股比例規(guī)定的放寬，投資者保護(hù)的增加，公司治

理結(jié)構(gòu)和機(jī)制的進(jìn)一步規(guī)范化等。

1、股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是打算公司治理結(jié)構(gòu)有效性的重要因素，由于不同的股權(quán)結(jié)

構(gòu)打算不同的公司把握權(quán)分布，從而打算著全部者與經(jīng)營(yíng)者之間托付代理

關(guān)系的性質(zhì)，進(jìn)而影響公司整體的治理效率。爭(zhēng)辯認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)

集中度越高，越情愿對(duì)公司實(shí)施監(jiān)督。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高，其交易

成本越高。隨著持股時(shí)間的延長(zhǎng)，交易成本會(huì)越來越高，監(jiān)督成本會(huì)降低。

持股比例高并進(jìn)行長(zhǎng)期投資的機(jī)構(gòu)投資者將能夠?qū)緦?shí)施監(jiān)督和影響，

并從中獲利。

2、法律制度

法律制度是制約機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的重要外部因素之一。在中

國(guó)特殊的法律和現(xiàn)實(shí)背景下，機(jī)構(gòu)股東樂觀主義受到多方面限制。全部權(quán)

結(jié)構(gòu)的高度集中，發(fā)行在外的三分之二的股票非流通，并且由兩到三個(gè)大

股東持有；基金托管人股東與基金投資者之間的利益沖突；基金經(jīng)理的聯(lián)

合行動(dòng)問題：法律障礙，包括一只基金持有一家上市公司的股票，其市值

不得超過基金凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家

公司的證券，不得超過該證券的百分之十；內(nèi)部交易規(guī)章和持股披露規(guī)章

等。

機(jī)構(gòu)投資者在降低經(jīng)理人的代理成本、提高代理效率，以及加強(qiáng)經(jīng)理

人激勵(lì)方面具有肯定的影響力。但是，假如機(jī)構(gòu)投資者聘請(qǐng)了外部經(jīng)理人

來管理，那么外部經(jīng)理人員在公司經(jīng)營(yíng)過程中的行為取向并不肯定符合機(jī)

構(gòu)投資者股東的利益，機(jī)構(gòu)的外部經(jīng)理人員有可能與被投資公司合謀。爭(zhēng)

辯發(fā)覺共同基金經(jīng)常支持被投資公司經(jīng)理人薪酬計(jì)戈I,并且阻擋其他不贊

同薪酬方案的股東，表明共同基金參與公司治理反而增加了股東與經(jīng)理之

間的利益沖突。

3、以“股東至上主義〃為核心的股權(quán)文化

股權(quán)文化是指公司具有的敬重并回報(bào)股東的理念，是公司治理的最高

境界。它包括公司重視聽取并采納股東的合理化意見和建議，努力做到不

斷提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，真實(shí)地向股東匯報(bào)公司的財(cái)務(wù)及業(yè)務(wù)狀況，留意向

股東供應(yīng)分紅派現(xiàn)的回報(bào)等。這就要求加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束、保障

出資人的權(quán)益的客觀需要。20世紀(jì)80年月后期發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上針對(duì)

經(jīng)營(yíng)不善公司的故意接管漸漸削減，但是公司治理照舊問題重重，公司的

企業(yè)家機(jī)會(huì)主義行為有增無減，客觀上需要一個(gè)主體替補(bǔ)故意收購(gòu)留下的

空白，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)家的監(jiān)督和約束，保障出資人的權(quán)益，而機(jī)構(gòu)投資者正

好可以填補(bǔ)這個(gè)空白。

（三）樂觀引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的探究

其一，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理的作用猶如一把“雙刃劍〃，它可能會(huì)對(duì)

管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督，也可能與管理合謀而侵害其他股東利益；其二，

機(jī)構(gòu)投資者作為樂觀股東的效果在我國(guó)已經(jīng)開頭顯現(xiàn)?；?/p>

于爭(zhēng)辯結(jié)果，我們認(rèn)為，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者扮演有效監(jiān)督者角色并防止其利

益搜取者應(yīng)當(dāng)作為完善機(jī)構(gòu)投資者有關(guān)管理制度的目標(biāo)取向。目前，可以

樂觀引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行監(jiān)督職能的措施有：

1、放寬機(jī)構(gòu)投資者持股比例的限制

我國(guó)目前的投資基金法規(guī)規(guī)定，基金對(duì)一家上市公司持股不能超過其

流通股權(quán)的10%。此制度出臺(tái)的背景是我國(guó)上市公司普遍存在的一股獨(dú)

大以及股權(quán)二元結(jié)構(gòu)的現(xiàn)象。這一規(guī)定限制了機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)最大股東

制衡和管理層監(jiān)督的作用。目前我國(guó)證券市場(chǎng)的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本完

成，流通股與非流通股并存的現(xiàn)象將成為歷史，因此限制投資基金對(duì)一家

上市公司持股不能超過其流通股權(quán)的10%的規(guī)定其經(jīng)濟(jì)背景已經(jīng)發(fā)生重

大轉(zhuǎn)變，連續(xù)維持此規(guī)定將不利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展，也不利于愛護(hù)中小

投資者。依據(jù)本文的爭(zhēng)辯結(jié)論，應(yīng)當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者對(duì)一家上市公司持股

比例的限制。當(dāng)持股達(dá)到肯定比例時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者就具備參與監(jiān)督公司經(jīng)

營(yíng)活動(dòng)和公司高管行為的動(dòng)力與能力，從而能更好地充當(dāng)有效監(jiān)督者角

色。

2、完善機(jī)構(gòu)投資者間“全都行動(dòng)”與“代理權(quán)征集”機(jī)制

“全都行動(dòng)〃機(jī)制可以使機(jī)構(gòu)投資者只需要持有較低比例的股份，就

可有效行使對(duì)管理層監(jiān)督的權(quán)利。招商銀行的“可轉(zhuǎn)換債券風(fēng)波〃和萬科

股東大會(huì)上多家基金聯(lián)手提出修改議案的大事，說明我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者已

經(jīng)開頭通過“全都行動(dòng)”行使股東權(quán)利。我們應(yīng)在《公司法》中，允許股

票持有人之間直接聯(lián)系，放松對(duì)托付代理制度中有關(guān)股東聯(lián)系披露的法律

限制，降低機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理成本和潛在的法律責(zé)任。與此同時(shí)還

可以健全“代理權(quán)征集”機(jī)制?！按頇?quán)征集〃制度可使機(jī)構(gòu)投資者與中

小股東的利益全都。相對(duì)于一般投資者，機(jī)構(gòu)投資者擁有更多的專業(yè)學(xué)問、

信息獵取渠道和豐富的經(jīng)驗(yàn)，從而具備了更強(qiáng)的信息解讀和公司價(jià)值評(píng)估

力量，從而具有監(jiān)督力量?jī)?yōu)勢(shì)?？稍凇豆痉ā分袕?qiáng)化機(jī)構(gòu)投資者作為股

東的作用，允許機(jī)構(gòu)投資者征集代理權(quán)，實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者和中小股東的目

標(biāo)價(jià)值函數(shù)全都，使機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東利益上真正代言人。通過機(jī)

構(gòu)投資者間的“全都行動(dòng)''和機(jī)構(gòu)投資者與中小股東間的“征集代理權(quán)”

機(jī)制，使得機(jī)構(gòu)投資者行使監(jiān)督的渠道順暢和成本降低。

3、培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者并強(qiáng)化信息披露制度

法規(guī)限制曾是美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行消極主義的重要緣由，隨著經(jīng)濟(jì)形

勢(shì)的變化，美國(guó)逐步放松了對(duì)金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的管制，極大促進(jìn)了機(jī)

構(gòu)投資者行為方式的轉(zhuǎn)變。我們的建議是，一方面，應(yīng)當(dāng)在進(jìn)展資本市場(chǎng)

過程中大力扶持并培育多元化的機(jī)構(gòu)投資者，尤其是社保基金；另一方面，

加快建設(shè)完善軟性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，如完善的機(jī)構(gòu)投資者的投資財(cái)務(wù)審

計(jì)制度、嚴(yán)格的信息披露制度及政府對(duì)機(jī)構(gòu)投資者信息披露的監(jiān)管水公平。

多元化的機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)格局將促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者著力于提高自身的證券投

資分析與風(fēng)險(xiǎn)防范力量，迫使機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮對(duì)上市公司監(jiān)督功能。而嚴(yán)

格的機(jī)構(gòu)投資者投資信息披露與監(jiān)管制度將限制機(jī)構(gòu)投資者與上市公司合

謀，侵害中小股東利益。

四、機(jī)構(gòu)投資者概述

（-）機(jī)構(gòu)投資者的定義

機(jī)構(gòu)投資者，是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集的資金特地

進(jìn)行有價(jià)證券投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)，包括證券投資基金、社會(huì)保障基金、

商業(yè)保險(xiǎn)公司和各種投資公司，等等。

與機(jī)構(gòu)投資者所對(duì)應(yīng)的是個(gè)人投資者，一般來說，機(jī)構(gòu)投資者投入的

資金數(shù)量很大，而個(gè)人投資者投入的資金數(shù)量較小。

（二）機(jī)構(gòu)投資者的分類

機(jī)構(gòu)投資者又有廣義和狹義之分。狹義的機(jī)構(gòu)投資者主要有各種證券

中介機(jī)構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金及保險(xiǎn)公司。廣義的

機(jī)構(gòu)投資者不僅包括這些，而且還包括各種私人捐款的基金會(huì)、社會(huì)慈善

機(jī)構(gòu)甚至教堂宗教組織等。

以美國(guó)為例，機(jī)構(gòu)投資者主要包括如下機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、

共同基金與投資公司、養(yǎng)老基金等。

目前中國(guó)資本市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者主要有：基金公司、證券公司、信

托投資公司、財(cái)務(wù)公司、社?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者

（QFII）等。其中在目前可以直接進(jìn)入證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者主要有證券

投資基金、證券公司、三類企業(yè)（國(guó)有企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)、上市公

司）、合格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者等，其中證券投資基金的進(jìn)展最為引人注

目。

以下簡(jiǎn)要介紹一下各類機(jī)構(gòu)投資者。

1、養(yǎng)老基金

養(yǎng)老基金被認(rèn)為是四類金融機(jī)構(gòu)中受限制最少的一種機(jī)構(gòu)投資者，養(yǎng)

老基金自身的特點(diǎn)使得它與其他的機(jī)構(gòu)投資者有所區(qū)分。

首先，養(yǎng)老基金具有預(yù)知性的進(jìn)入和退出的措施，對(duì)于它們來說，資

產(chǎn)的流淌性比其他金融機(jī)構(gòu)顯得更為重要。歷史上，很多養(yǎng)老基金的受托

管理者都曾以努力增加回報(bào)為目的，將其資產(chǎn)的一部分交給那些在實(shí)際中

買進(jìn)和賣出股票的基金經(jīng)理們；但越來越多的跡象表明，當(dāng)全部的交易費(fèi)

用都是正常的狀況下，這種投資戰(zhàn)略難以始終如一地抓住市場(chǎng)的均衡。結(jié)

果，一些大型養(yǎng)老基金便會(huì)采取了“定向投資”的策略，這樣，便快速

降低了其資產(chǎn)投資的分散程度并延長(zhǎng)了它們持有股票的平均周期。公共的

養(yǎng)老基金一般執(zhí)行長(zhǎng)期的投資策略（平均周期是12年），因而他們對(duì)公

司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理比一般的投資者更感愛好。

其次，養(yǎng)老基金已經(jīng)變得格外浩大，所持有的股份在市場(chǎng)變化中舉足

輕重。養(yǎng)老基金比其他類型的機(jī)構(gòu)投資者持有更多的公司股票即養(yǎng)老基金

可以持有股票份額是全部上市公司的股票總額的25%以上。并且即使他

們對(duì)所持的股票進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際上也只是在微小的范圍里做些邊際上的調(diào)

整。

因此，從資金量和證券占有量上看，他們是機(jī)構(gòu)投資者的主體同時(shí)也

是機(jī)構(gòu)投資者中最緘默、持倉時(shí)間最長(zhǎng)的部分。此類機(jī)構(gòu)投資者受資金來

源主體的限制，投資目的以獵取長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益為主，由此打算了此類機(jī)

構(gòu)投資者參與公司治理的樂觀性。

2、商業(yè)銀行

早在1863年美國(guó)頒布的《國(guó)民銀行法》賜予了國(guó)民銀行有限的權(quán)

力，卻沒有包含讓其持有股票的權(quán)利，特殊是1933年通過的格拉斯一斯

蒂格爾法強(qiáng)制性地將商業(yè)銀行的活動(dòng)與投資銀行的活動(dòng)分開，從而使商業(yè)

銀行不能從事證券業(yè)務(wù)。后來美國(guó)對(duì)銀行的管制逐步放松，才使一些大的

銀行獲得了證券交易商的資格或開頭從事證券中介經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。銀行可以通

過它們持有股票的公司來規(guī)避格拉斯―斯蒂格爾法的一些限制，后者被準(zhǔn)

許購(gòu)買一家非銀行企業(yè)超過5%的有表決權(quán)的股票，但要求這些股票的持

有者必需是被動(dòng)的投資者。

另外，多年來銀行始終是大公司借貸周轉(zhuǎn)資金的主要來源，20世紀(jì)

70年月后，由于商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)獲得了進(jìn)一步的進(jìn)展和完善，從而使大多

數(shù)公司可以通過公開證券市場(chǎng)發(fā)行和銷售短期CP來籌措周轉(zhuǎn)資金。當(dāng)銀

行變成這些公司的主要借貸者時(shí)，銀行面臨著次公正的麻煩，這個(gè)麻煩限

制了銀行通過貸款的作用來試圖把握公司經(jīng)營(yíng)管理的程度。例如：當(dāng)一家

公司不能履行還貸協(xié)議并申請(qǐng)破產(chǎn)愛護(hù)時(shí)，任何一個(gè)被認(rèn)為曾對(duì)該公司經(jīng)

營(yíng)決策產(chǎn)生過有效影響的債權(quán)人將會(huì)發(fā)覺，它在該公司的破產(chǎn)清算中對(duì)該

公司擁有的債務(wù)索取權(quán)是“次要的”。假如此案處理過程中有事實(shí)表明銀

行為了自己的利益而操縱了該公司，那么，銀行也將對(duì)其他債權(quán)人負(fù)有賠

償損害的責(zé)任。

可見美國(guó)對(duì)持有股票的法律限定與債務(wù)索取權(quán)潛在的次要性的結(jié)合，

減弱了銀行在公司治理中所能發(fā)揮的作用。

3、投資公司（共同基金）

投資公司是一種由眾多個(gè)人投資者投資，由職業(yè)投資經(jīng)理管理投資者

資產(chǎn)的組織。投資公司是個(gè)人投資者的重要投資方式，其吸引投資者的地

方在于：第一，投資公司的資產(chǎn)由職業(yè)經(jīng)理管理，其投資決策通常優(yōu)于個(gè)

人投資者；其次，投資公司的規(guī)模巨大，可以充分實(shí)現(xiàn)分散投資的收益，

減低投資風(fēng)險(xiǎn)；第三，投資公司與其他信托不同之處在于投資公司是為了

流淌性而設(shè)計(jì)，及投資公司的投資者原則上可以在任何時(shí)候購(gòu)買或贖回在

投資公司的股份，享有很高的流淌性。

4、保險(xiǎn)公司

保險(xiǎn)公司通常分為兩大類：人壽保險(xiǎn)公司與財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，但只有具

有儲(chǔ)蓄的功能的人壽保險(xiǎn)保單才可以用于投資，并且有見于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)

對(duì)于財(cái)務(wù)穩(wěn)健的特殊要求，各國(guó)法律都對(duì)保險(xiǎn)公司投資于公司股票的額度

進(jìn)行限定，并且，通常只能將其中的?小部分（例如紐約州規(guī)定其總資產(chǎn)

的2%）投資于一家單個(gè)公司的股票。因此，保險(xiǎn)公司與銀行很相像，在公

司中基本上是完全被動(dòng)的投資者。

5、教育和慈善基金

教育和慈善基金由捐贈(zèng)而形成，基金產(chǎn)生的收益用于捐贈(zèng)人指定的慈

善公益或教育用途。此類基金投資廣泛，也包括一般股。

（三）機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)

機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者相比，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）投資管理專業(yè)化。機(jī)構(gòu)投資者一般具有較為雄厚的資金實(shí)

力，在投資決策運(yùn)作、信息搜集分析、上市公司爭(zhēng)辯、投資理財(cái)方式等方

面都配備有特地部門，由證券投資專家進(jìn)行管理。因此，從理論上講，機(jī)

構(gòu)投資者的投資行為相對(duì)理性化投資規(guī)模相對(duì)較大，投資周期相對(duì)較長(zhǎng)，

從而有利于證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定進(jìn)展。

（2）投資結(jié)構(gòu)組合化。證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投

資者入市資金越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)就越大。為了盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資

者在投資過程中會(huì)進(jìn)行合理投資組合。機(jī)構(gòu)投資者浩大的資金、專業(yè)化的

管理和多方位的市場(chǎng)爭(zhēng)辯，也為建立有效的投資組合供應(yīng)了可能。

（3）投資行為規(guī)范化。機(jī)構(gòu)投資者是一個(gè)具有獨(dú)立法人地位的

經(jīng)濟(jì)實(shí)體，投資行為受到多方面的監(jiān)管，相對(duì)來說，也就較為規(guī)范。一方

面，為了保證證券交易的“公開、公正、公正〃原則，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，保障

資金平安，國(guó)家和政府制定了一系列的法律、法規(guī)來規(guī)范和監(jiān)督機(jī)構(gòu)投資

者的投資行為；另一方面，機(jī)構(gòu)投資進(jìn)本身通過自律管理，從各個(gè)方面規(guī)

范自己的投資行為，愛護(hù)客戶的利益，維護(hù)自己在社會(huì)上的信譽(yù)。

五、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析

堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，貫徹新進(jìn)展理念，推動(dòng)高質(zhì)量進(jìn)展，城

市經(jīng)濟(jì)社會(huì)保持平穩(wěn)健康進(jìn)展，高質(zhì)量推動(dòng)區(qū)域性國(guó)際中心城市建設(shè)取得

新成果。區(qū)域地區(qū)生產(chǎn)總值達(dá)XX億元、增長(zhǎng)XX%（按可比價(jià)格計(jì)

算），一般公共預(yù)算收入達(dá)XX億元、增長(zhǎng)XX%,固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)

XX%,社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)XX億元、增長(zhǎng)XX%,城鄉(xiāng)居民人均可支配

收入分別達(dá)XX元和XX元，分別增長(zhǎng)XX%和XX%。城市的戰(zhàn)略樞紐地

位更加凸顯，正從交通末梢轉(zhuǎn)變?yōu)榻煌屑~、從市場(chǎng)邊緣轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)中

心、從開放末端轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放前沿。受國(guó)際疫情形勢(shì)影響，跨境電商有望成

為外貿(mào)突圍的關(guān)鍵，中國(guó)（城市）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)城市片區(qū)、中國(guó)（城

市）跨境電子商務(wù)綜合試驗(yàn)區(qū)、城市綜合保稅區(qū)等平臺(tái)將發(fā)揮更大的作

用，有利于區(qū)域在更大空間和更廣領(lǐng)域加快進(jìn)展。今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)進(jìn)展主要

預(yù)期目標(biāo)建議為：地區(qū)生產(chǎn)總值增速與區(qū)域基本持平，城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)步

增長(zhǎng)，一般公共預(yù)算收入增長(zhǎng)XX%,固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)XX%,城鎮(zhèn)登記失

業(yè)率把握在XX%以內(nèi)，單位生產(chǎn)總值能耗完成省下達(dá)目標(biāo)任務(wù)。

六、市場(chǎng)規(guī)模

電機(jī)廣泛應(yīng)用于冶金、電力、石化、煤炭、礦山、建材、造紙、市政、

水利、造船、港口裝卸等領(lǐng)域，凡需要將電能轉(zhuǎn)化為機(jī)械能或?qū)C(jī)械能轉(zhuǎn)

化為電能的地方都必需用到電機(jī)，電機(jī)行業(yè)整體上具有巨大的市場(chǎng)容量。

隨著工業(yè)4.0、智能制造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、節(jié)能降耗及環(huán)境愛護(hù)帶來的新

型工業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目需要大量與之配套的電氣產(chǎn)品，為電氣產(chǎn)品進(jìn)一步拓寬

了應(yīng)用領(lǐng)域，為整個(gè)行業(yè)制造了新的進(jìn)展機(jī)遇。而我國(guó)人口紅利的逐步消

逝，過去勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)漸漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的一大負(fù)擔(dān)，為降低企業(yè)成

本，彌補(bǔ)人工成本持續(xù)上升帶來的短板，企業(yè)加快生產(chǎn)制造自動(dòng)化、半自

動(dòng)化升級(jí)速度，隨著下游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速及新興產(chǎn)業(yè)快速進(jìn)展，為高效

節(jié)能電機(jī)及變頻驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品制造行業(yè)供應(yīng)了寬敞的市場(chǎng)空間，促進(jìn)了整個(gè)電

機(jī)行業(yè)的有序進(jìn)展。

我國(guó)還處于工業(yè)化進(jìn)程的中期階段，將連續(xù)沿新型工業(yè)化道路發(fā)展。

從長(zhǎng)期來看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由政策刺激向自主增長(zhǎng)的有序轉(zhuǎn)變，隨著

重工業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、節(jié)能降耗及環(huán)境愛護(hù)帶來的新型工業(yè)

化建設(shè)需求，“雙碳”背景下，高能耗行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，倒逼電機(jī)更新代，

帶動(dòng)高效節(jié)能電機(jī)需求放量，國(guó)內(nèi)整個(gè)電機(jī)行業(yè)還將處于一個(gè)持續(xù)上升的

周期當(dāng)中。依據(jù)國(guó)際通用估算方法，電動(dòng)機(jī)裝機(jī)容量為發(fā)電機(jī)裝機(jī)容量的

2.5-3.5倍，今后較K一段時(shí)間，我國(guó)電動(dòng)機(jī)產(chǎn)量還將持續(xù)擴(kuò)大，估計(jì)到

2020年，發(fā)甩機(jī)裝機(jī)容量達(dá)到人均1千瓦（美國(guó)目前人均3千瓦），而我

國(guó)電動(dòng)機(jī)的裝機(jī)容量將達(dá)到45億千瓦左右，目前我國(guó)電動(dòng)機(jī)的裝機(jī)容量

在12億千瓦左右，新增的30多億千瓦將為高效節(jié)能電機(jī)、專用電機(jī)帶來

巨大的市場(chǎng)空間。將來的電機(jī)需求主要分為兩個(gè)方面：一是增量需求，即

每年新增的電機(jī)需求；二是存量需求，即把舊電機(jī)替換為新電機(jī)，特殊是

高效節(jié)能電機(jī)替換傳統(tǒng)電機(jī)。

中小型電機(jī)行業(yè)平穩(wěn)進(jìn)展三五〃期間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入高質(zhì)量進(jìn)展

新常態(tài)，電機(jī)行業(yè)也隨之進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)進(jìn)展階段。我國(guó)已經(jīng)成為世界上最

大的中小型電機(jī)生產(chǎn)、使用和出口大國(guó)。中小電機(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，

主要產(chǎn)品逐步從一般電機(jī)向?qū)Ｓ?特種電機(jī)過渡。伴隨中國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

及工業(yè)4.0的推動(dòng)，中國(guó)電機(jī)行業(yè)逐步由過去以同質(zhì)化一般電機(jī)為主過渡

到以專用及特種產(chǎn)品為主，以高附加產(chǎn)品引領(lǐng)市場(chǎng)。近幾年，中國(guó)中小型

電機(jī)行業(yè)產(chǎn)值保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2020年中小型電機(jī)行業(yè)經(jīng)受了春節(jié)后的停工

停汽在一季度末復(fù)工復(fù)產(chǎn)并于二季度逐步步入正軌，行業(yè)整體進(jìn)展向好，

2020年全年中國(guó)中小型電機(jī)總產(chǎn)量為22782.6萬千瓦，同比增長(zhǎng)8.2%。

銷售為22378.9萬千瓦，同比增長(zhǎng)6.9%。依據(jù)中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)中小型電

機(jī)分會(huì)對(duì)63家企業(yè)統(tǒng)計(jì)：2020年中小型電機(jī)行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為627.06億

元，CAGR5二2.07%,工業(yè)銷售產(chǎn)值為614.49億元。2020年中小型電機(jī)產(chǎn)

品銷售收入為656.56億元，CAGR5二1.04%。同時(shí)2021年電機(jī)新國(guó)標(biāo)實(shí)

施以及兩部門聯(lián)合制定高效節(jié)能電機(jī)目標(biāo)，2023年中國(guó)高效節(jié)能電機(jī)市場(chǎng)

規(guī)模有望突破450億元。

七、必要性分析

1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流淌

資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流淌性壓力的力量，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平，提

升公司盈利力量，促進(jìn)公司的進(jìn)一步進(jìn)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公

司將來成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商進(jìn)展戰(zhàn)略供應(yīng)堅(jiān)實(shí)支持，提高公司核心

競(jìng)爭(zhēng)力。

八、公司概況

(-)公司基本信息

1、公司名稱：XXX集團(tuán)有限公司

2、法定代表人：魏xx

3、注冊(cè)資本：890萬元

4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx

5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場(chǎng)監(jiān)督管理局

6、成立日期

7、營(yíng)業(yè)期限：2012-11-11至無固定期限

8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx

(-)公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

公司合并資產(chǎn)負(fù)1債表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月

資產(chǎn)總額6218.104974.484663.58

負(fù)債總額3503.492802.792627.62

股東權(quán)益合計(jì)2714.612171.692035.96

公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù)

項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度

營(yíng)業(yè)收入30935.1924748.1523201.39

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7043.975635.185282.98

利潤(rùn)總額5702.264561.814276.69

凈利潤(rùn)4276.693335.823079.22

歸屬于母公司全部

4276.693335.823079.22

者的凈利潤(rùn)

九、項(xiàng)目基本狀況

（-）項(xiàng)目承辦單位名稱

XXX集團(tuán)有限公司

（二）項(xiàng)目聯(lián)系人

魏XX

（三）項(xiàng)目建設(shè)單位概況

公司堅(jiān)持誠(chéng)信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)理念，秉

承以人為本，始終堅(jiān)持“服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的

經(jīng)營(yíng)理念，遵循“以客戶需求為中心，堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服

務(wù)價(jià)值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于

為客戶量身定制出完善解決方案，滿足高端市場(chǎng)高品質(zhì)的需求。

公司在“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)、社會(huì)參與”的總體原則基礎(chǔ)上，堅(jiān)持

優(yōu)化結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效。不斷促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)變粗放型進(jìn)展模式和管理方式，補(bǔ)

齊生態(tài)環(huán)境愛護(hù)不足和區(qū)域進(jìn)展不協(xié)調(diào)的短板，走綠色、協(xié)調(diào)和可持續(xù)進(jìn)

展道路，不斷優(yōu)化供應(yīng)結(jié)構(gòu)，提高進(jìn)展質(zhì)量和效益。牢固樹立并切實(shí)貫徹

創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的進(jìn)展理念，以提質(zhì)增效為中心，以提升

創(chuàng)新力量為主線，降成本、補(bǔ)短板，推動(dòng)供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

將來，在保持健康、穩(wěn)定、快速、持續(xù)進(jìn)展的同時(shí)，公司以“和諧進(jìn)

展”為目標(biāo)，踐行社會(huì)責(zé)任，秉承“責(zé)任、公正、開放、求實(shí)〃的企業(yè)責(zé)任，

服務(wù)全國(guó)。

公司將依法合規(guī)作為新形勢(shì)下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量進(jìn)展的基本保障，堅(jiān)持合規(guī)

是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進(jìn)一步

明確了全面合規(guī)管理責(zé)任。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項(xiàng)的合規(guī)論證

審查，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。嚴(yán)格貫徹落實(shí)國(guó)家

法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點(diǎn)領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)化各部門分工負(fù)責(zé)、

齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動(dòng)的大合規(guī)管理格局逐步建立，寬敞員工合規(guī)意識(shí)普遍

增加，合規(guī)文化氛圍更加深厚。

（四）項(xiàng)目實(shí)施的可行性

1、不斷提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力是鞏固行業(yè)地位的必要措施

公司長(zhǎng)期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著爭(zhēng)辯領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大,

公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向進(jìn)展，投資項(xiàng)目的建設(shè)，將支持公司

在相關(guān)領(lǐng)域投入更多的人力、物力和財(cái)力，進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力，加

快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足行業(yè)進(jìn)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需求，

鞏固并增加公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，為建設(shè)國(guó)際一流的研發(fā)平臺(tái)供

應(yīng)充實(shí)保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項(xiàng)目具備實(shí)施基礎(chǔ)

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領(lǐng)域，已形成了包括自主研發(fā)、品牌、

質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位突出，為項(xiàng)目的實(shí)施

供應(yīng)了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理基礎(chǔ)，并且擁有

國(guó)際先進(jìn)的生產(chǎn)、檢測(cè)設(shè)備；在技術(shù)研發(fā)方面，公司系國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，

擁有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，并與科研院所、高校保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)系，已

形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機(jī)制，具備進(jìn)一步升級(jí)改造的條件；在營(yíng)銷

網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，公司通過多年進(jìn)展已建立了良好的營(yíng)銷服務(wù)體系，營(yíng)銷網(wǎng)

絡(luò)拓展具備可復(fù)制性。

現(xiàn)在我國(guó)還處于工業(yè)化進(jìn)程的中期階段，將連續(xù)沿新型工業(yè)化道路進(jìn)

展。隨著工業(yè)4.0、智能制造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、節(jié)能降耗及環(huán)境愛護(hù)帶來的新型

工業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目需要大量與之配套的電氣產(chǎn)品，為電氣產(chǎn)品進(jìn)一步拓寬了

應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)制造了新的進(jìn)展機(jī)遇。而我國(guó)人口紅利的逐步消逝，

過去勞動(dòng)力成本低的優(yōu)勢(shì)漸漸轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的一大負(fù)擔(dān)，為降低企業(yè)成本，

彌補(bǔ)人工成本持續(xù)上升帶來的短板，企業(yè)加快生產(chǎn)制造自動(dòng)化、半自動(dòng)化

升級(jí)速度，隨著下游傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速及新興產(chǎn)業(yè)快速進(jìn)展，為高效節(jié)能

電機(jī)及變頻驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品制造行業(yè)供應(yīng)了寬敞的市場(chǎng)空間，促進(jìn)了整個(gè)電機(jī)行

業(yè)的有序進(jìn)展。

（五）項(xiàng)目建設(shè)選址及建設(shè)規(guī)模

項(xiàng)目選址位于XX園區(qū)，占地面積約4200畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地

理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，

格外適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。

項(xiàng)目建筑面積47296.16m：其中：主體工程28620.90m）倉儲(chǔ)工程

10857.OOmL行政辦公及生活服務(wù)設(shè)施5420.48m）公共工程2397.78m2o

（六）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成

1、項(xiàng)目總投資構(gòu)成分析

本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流淌資金。依據(jù)謹(jǐn)慎

財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資19044.39萬元，其中：建設(shè)投資14722.00萬元占

項(xiàng)目總投資的77.30%；建設(shè)期利息161.51萬元，占項(xiàng)目總投資的0.

85%；流淌資金4160.88萬元，占項(xiàng)目總投資的21.85%。

2、建設(shè)投資構(gòu)成

本期項(xiàng)目建設(shè)投資14722.00萬元，包括工程費(fèi)用、工程建設(shè)其他費(fèi)

用和預(yù)備費(fèi)，其中：工程費(fèi)用12593.01萬元，工程建設(shè)其他費(fèi)用1770.27

萬元，預(yù)備費(fèi)358.72萬元。

（七）資金籌措方案

本期項(xiàng)目總投資19044.39萬元，其中申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款6592.20萬

元，其余部分由企業(yè)自籌。

（A）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)

1、營(yíng)業(yè)收入（SP）:40500.00萬元。

2、綜合總成本費(fèi)用(TC):30031.61萬元。

3、凈利潤(rùn)(NP):7679.12萬元。

4、全部投資回收期(Pt):4.58年。

5、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率:32.44%o

6、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值：16795.65萬元。

(九)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃

本期項(xiàng)目依據(jù)國(guó)家基本建設(shè)程序的有關(guān)法規(guī)和實(shí)施指南要求進(jìn)行建

設(shè)，本期項(xiàng)目建設(shè)期限規(guī)劃12個(gè)月。

(十)項(xiàng)目綜合評(píng)價(jià)

主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一覽表

序號(hào)項(xiàng)目單位指標(biāo)冬注

I占地面積m*280()0.0()約42.00畝

1.1總建筑面枳nf47296.16容枳率1.69

1.2基底面積m*15400.00建筑系數(shù)55.()0%

1.3投資強(qiáng)度萬元/畝333.25

2總投資萬元19044.39

2.1建設(shè)投資萬元14722.00

2.1.1工程費(fèi)用萬元12593.01

2.1.2工程建設(shè)其他費(fèi)用萬元1770.27

2.1.3預(yù)備費(fèi)萬元358.72

2.2建設(shè)期利息萬元161.51

2.3流淌資金萬元4160.88

3資金籌措萬元19044.39

3.1自籌資金萬元12452.19

3.2銀行貸款萬元6592.20

4營(yíng)業(yè)收入萬元40500.00正常運(yùn)營(yíng)年份

5總成本費(fèi)用萬元30031.61nn

6利潤(rùn)總額萬元10238.83

7凈利澗萬元7679.12NN

8所得稅萬元2559.71HN

9增值稅萬元1913.()6NN

10稅金及附加萬元229.56HN

11納稅總額萬元4702.33**

12工業(yè)增加值萬元15381.44

13盈虧平衡點(diǎn)萬元11733.72產(chǎn)值

14回收期年4.58含建設(shè)期12個(gè)月

15財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率32.44%所得稅后

16財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值萬元16795.65所得稅后

十、SWOT分析

(-)優(yōu)勢(shì)分析(S)

1、公司具有技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)新力量突出

公司在研發(fā)方面投入較高，持續(xù)進(jìn)行爭(zhēng)辯開發(fā)與技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，形

成企業(yè)核心的自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)。公司產(chǎn)品在行業(yè)中的始終保持良好的技術(shù)與

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。止匕外，公司目前主要生產(chǎn)線為使用自有技術(shù)開發(fā)而成。

2、公司擁有技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品應(yīng)用與市場(chǎng)開拓并進(jìn)的核心團(tuán)隊(duì)

公司的核心團(tuán)隊(duì)由多名具備行業(yè)多年研發(fā)、經(jīng)營(yíng)管理與市場(chǎng)閱歷的資

深人士組成，與公司利益捆綁全都。公司穩(wěn)定的核心團(tuán)隊(duì)促使公司形成了

高效務(wù)實(shí)、團(tuán)結(jié)協(xié)作的企業(yè)文化和穩(wěn)定的干部隊(duì)伍，為公司保持持續(xù)技術(shù)

創(chuàng)新和不斷擴(kuò)張供應(yīng)了必要的人力資源保障。

3、公司具有優(yōu)質(zhì)的行業(yè)頭部客戶群體

公司憑借精彩的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)樹立了良好的品牌形象

獲得了較高的客戶認(rèn)可度。公司通過與優(yōu)質(zhì)客戶保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，對(duì)

于行業(yè)的核心需求、產(chǎn)品變化趨勢(shì)、最新技術(shù)要求的理解更為深刻，有利

于研發(fā)生產(chǎn)更符合市場(chǎng)需求產(chǎn)品，提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

4、公司在行業(yè)中占據(jù)較為有利的競(jìng)爭(zhēng)地位

公司經(jīng)過多年深耕，已在技術(shù)、品牌、運(yùn)營(yíng)效率等多方面形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)

勢(shì)；同時(shí)隨著行業(yè)的深度整合，行業(yè)集中度提升，下游客戶為保障其自身

原材料供應(yīng)的平安與穩(wěn)定，在現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局下對(duì)于公司產(chǎn)品的需求亦不斷

提升。公司較為有利的競(jìng)爭(zhēng)地位是長(zhǎng)期可持續(xù)進(jìn)展的有力支撐。

（-）劣勢(shì)分析（W）

1、資本實(shí)力不足

公司進(jìn)展主要依靠于自有資金和銀行貸款，公司產(chǎn)能建設(shè)、研發(fā)投入

及日常營(yíng)運(yùn)資金需求較大，目前的信貸模式難以滿足公司的資金需求，制

約公司進(jìn)展。尤其面對(duì)國(guó)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的資本實(shí)力，以及智能制造產(chǎn)業(yè)

升級(jí)需求，公司需要拓寬融資渠道，進(jìn)一步提高技術(shù)水平、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，

增加自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

2、產(chǎn)能瓶頸制約

公司產(chǎn)品核心技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，產(chǎn)品質(zhì)量獲得客戶高度認(rèn)可，但未來隨

著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品質(zhì)量和性能不斷提升，訂單逐年增加，公司現(xiàn)有產(chǎn)

能己不能滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。面對(duì)將來逐年上升的產(chǎn)品需求量，產(chǎn)

能成為制約公司快速進(jìn)展的重要因素，可能會(huì)減弱公司將來在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)

的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）機(jī)會(huì)分析（0）

1、不斷提升技術(shù)研發(fā)實(shí)力是鞏固行'業(yè)地位的必要措施

公司長(zhǎng)期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著爭(zhēng)辯領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大,

公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向進(jìn)展，投資項(xiàng)目的建設(shè)，將支持公司

在相關(guān)領(lǐng)域投入更多的人力、物力和財(cái)力，進(jìn)一步提升公司研發(fā)實(shí)力，加

快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足行業(yè)進(jìn)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需求，

鞏固并增加公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，為建設(shè)國(guó)際一流的研發(fā)平臺(tái)供

應(yīng)充實(shí)保障。

2、公司行業(yè)地位突出，項(xiàng)目具備實(shí)施基礎(chǔ)

公司自成立之日起就專注于行業(yè)領(lǐng)域，已形成了包括自主研發(fā)、品

牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位突出，為項(xiàng)目的

實(shí)施供應(yīng)了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理基礎(chǔ)，并且

擁有國(guó)際先進(jìn)的生產(chǎn)、檢測(cè)設(shè)備；在技術(shù)研發(fā)方面，公司系國(guó)家高新技術(shù)

企業(yè)，擁有省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心，并與科研院所、高校保持著長(zhǎng)期的合作關(guān)

系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機(jī)制，具備進(jìn)一步升級(jí)改造的條件；

在營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，公司通過多年進(jìn)展已建立了良好的營(yíng)銷服務(wù)體系，

營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展具備可復(fù)制性。

（四）威逼分析（T）

1、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）技術(shù)更新的風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，對(duì)行業(yè)新進(jìn)入者存在著較高的技術(shù)壁壘。

公司需要自行研制工藝以保證產(chǎn)成品的穩(wěn)定性。作為新興行業(yè)，其生產(chǎn)技

術(shù)和產(chǎn)品性能處于快速革新中，隨著技術(shù)的不斷更新?lián)Q代，假如公司在技

術(shù)革新和研發(fā)成果應(yīng)用等方面不能與時(shí)俱進(jìn)，將可能被其他具有新產(chǎn)品、

新技術(shù)的公司趕超，從而影響公司進(jìn)展前景。

（2）人才流失的風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，其技術(shù)含量較高，產(chǎn)品技術(shù)水平和質(zhì)量把

握對(duì)企業(yè)的進(jìn)展格外重要。優(yōu)秀的人才是公司生存和進(jìn)展的基礎(chǔ)，隨著行

業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，國(guó)內(nèi)外同行業(yè)企業(yè)的人才競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。若公司將來

不能在薪酬待遇、晉升體系、工作環(huán)境等方面持續(xù)提供有效的激勵(lì)機(jī)制，

可能會(huì)缺乏對(duì)人才的吸引力，同時(shí)現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)成員及核心技術(shù)人員也可

能流失，這將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響。

（3）技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)

公司在核心技術(shù)上均擁有自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)。公司制定了嚴(yán)格的保密制度

并嚴(yán)格執(zhí)行，但上述措施仍無法完全避開公司核心技術(shù)的失密風(fēng)險(xiǎn)。假如

公司相關(guān)核心技術(shù)的內(nèi)控和保密機(jī)制不能得到有效執(zhí)行，或因行業(yè)中可能

的不正值競(jìng)爭(zhēng)等使得核心技術(shù)泄密，則可能導(dǎo)致公司核心技術(shù)失密的風(fēng)險(xiǎn)

將對(duì)公司進(jìn)展造成不利影響。

2、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

公司的進(jìn)展受行業(yè)整體景氣指數(shù)影響較大。行業(yè)與我國(guó)乃至全球的宏

觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)聯(lián)系緊密，使得公司面臨著肯定宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度較為有限，且我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)也正處于

由高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向平穩(wěn)增長(zhǎng)的過渡時(shí)期。將來，若國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無法好

轉(zhuǎn)，將可能影響到行業(yè)的外部需求，從而使得公司面臨產(chǎn)品需求、盈利力

量下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）產(chǎn)業(yè)政策變化、下游行業(yè)波動(dòng)及客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)

進(jìn)展均衡程度、市場(chǎng)需求、其他能源競(jìng)爭(zhēng)比較優(yōu)勢(shì)等因素影響，呈現(xiàn)肯定

波動(dòng)性。

將來若主要客戶因產(chǎn)業(yè)政策變化、下游行業(yè)波動(dòng)或自身經(jīng)營(yíng)狀況變化

等緣由，削減對(duì)公司的選購(gòu)而公司未能準(zhǔn)時(shí)增加其他客戶銷售，將對(duì)公司

的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及盈利力量產(chǎn)生不利影響。

(3)原材料價(jià)格波動(dòng)與供應(yīng)商集中的風(fēng)險(xiǎn)

若將來公司主要原材料市場(chǎng)價(jià)格消滅特別波動(dòng)，公司產(chǎn)品售價(jià)未能作

出相應(yīng)調(diào)整以轉(zhuǎn)移成本波動(dòng)的壓力，或公司未能準(zhǔn)時(shí)把握原料市場(chǎng)行情變

化并準(zhǔn)時(shí)合理支配采購(gòu)方案，則有可能面臨原料采購(gòu)成本大幅波動(dòng)從而影

響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

公司與主要供應(yīng)商形成較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，雖然該等合作關(guān)系能保

障公司原料的穩(wěn)定供應(yīng)、提升采購(gòu)效率，但若主要原料供應(yīng)商未來在產(chǎn)品

價(jià)格、質(zhì)量、供應(yīng)準(zhǔn)時(shí)性等方面無法滿足公司業(yè)務(wù)進(jìn)展需求，將對(duì)公司的

生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生肯定的不利影響。

3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

近年來相關(guān)行業(yè)進(jìn)展快速，行業(yè)集中度較高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步向頭

部企業(yè)集中。業(yè)內(nèi)企業(yè)將面臨更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)也由原來的

重規(guī)模轉(zhuǎn)向企業(yè)的綜合實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)，包括產(chǎn)品品質(zhì)、技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷、

資金實(shí)力、商業(yè)模式創(chuàng)新等。假如公司不能實(shí)行有效措施樂觀應(yīng)對(duì)日益增

加的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，不能充分發(fā)揮公司在技術(shù)、質(zhì)量、營(yíng)銷、服務(wù)、品

牌、運(yùn)營(yíng)、管理等方面的優(yōu)勢(shì)，無法持續(xù)保持產(chǎn)品的領(lǐng)先地位，無法進(jìn)一

步擴(kuò)大重點(diǎn)產(chǎn)品以及新研發(fā)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，公司將面臨較大的同業(yè)企業(yè)

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

4、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)

近年來，公司業(yè)務(wù)不斷成長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，管理水平不斷提升。

但隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)特殊是將來募集資金到位和投資項(xiàng)目實(shí)施后

公司的資產(chǎn)規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入將進(jìn)一步上升，從而在公司管理、科研開發(fā)、

資本運(yùn)作、市場(chǎng)開拓等方面對(duì)管理層提出更高的要求，增加公司管理與運(yùn)

作的難度。如果公司不能準(zhǔn)時(shí)提高管理力量以及充實(shí)相關(guān)高素養(yǎng)人才以適

應(yīng)公司將來成長(zhǎng)和市場(chǎng)環(huán)境的變化，將可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來不利的

影響。

5、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(1)毛利率波動(dòng)及低于同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

公司毛利率的變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)、原材料選購(gòu)價(jià)格變

動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、技術(shù)升級(jí)迭代等因素的影響。

若將來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格下降；原材料價(jià)格上升，公

司未能有效把握產(chǎn)品成本；公司未能準(zhǔn)時(shí)推出新的技術(shù)領(lǐng)先產(chǎn)品有效參與

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等狀況發(fā)生，公司毛利率將存在波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，公司毛利率低

于行業(yè)平均水平的狀況可能始終持續(xù)，將對(duì)公司盈利力量造成負(fù)面影響。

(2)應(yīng)收款項(xiàng)回收或承兌風(fēng)險(xiǎn)

隨著公司業(yè)務(wù)的快速進(jìn)展，公司應(yīng)收款項(xiàng)金額可能上升。假如客戶信

用管理制度未能有效執(zhí)行，或者下游客戶因經(jīng)營(yíng)過程受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)需

求、產(chǎn)品質(zhì)量不抱負(fù)等因素導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)消滅困難，將會(huì)導(dǎo)致公司應(yīng)收款項(xiàng)

存在無法收回或者無法承兌的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的收入質(zhì)量及現(xiàn)金流量造

成不利影響。

（3）壞賬預(yù)備計(jì)提比例低于同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

假如將來公司賬齡半年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬實(shí)際發(fā)生比例超過壞賬

預(yù)備”提比例，將對(duì)公司的業(yè)績(jī)水平產(chǎn)生不利影響。

6、法律風(fēng)險(xiǎn)

（1）學(xué)問產(chǎn)權(quán)愛護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

若公司被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訴諸學(xué)問產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)端，或者公司自身的學(xué)問產(chǎn)權(quán)被競(jìng)

爭(zhēng)對(duì)手侵害而采取訴訟等法律措施后仍無法對(duì)公司的學(xué)問產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效愛

護(hù)，將對(duì)公司的品牌形象、競(jìng)爭(zhēng)地位和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

（2）產(chǎn)品質(zhì)量、勞動(dòng)糾紛責(zé)任等風(fēng)險(xiǎn)

公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，可能會(huì)存在因產(chǎn)品質(zhì)量瑕疵、勞動(dòng)糾紛

等其他潛在事由引發(fā)訴訟和索賠風(fēng)險(xiǎn)。假如公司患病訴訟和索賠事項(xiàng)，可

能會(huì)對(duì)公司的企業(yè)形象與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

十一、進(jìn)展規(guī)劃分析

（-）公司進(jìn)展規(guī)劃

1、進(jìn)展方案

（1）進(jìn)展戰(zhàn)略

作為高附加值產(chǎn)業(yè)的重要技術(shù)支撐，正在轉(zhuǎn)變進(jìn)展思路，由“高速增

長(zhǎng)階段”向“高質(zhì)量進(jìn)展”邁進(jìn)。公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)展趨勢(shì),

以“科技、創(chuàng)新”為經(jīng)營(yíng)理念，以技術(shù)創(chuàng)新、智能