國(guó)際金融（蔣先玲第三版）習(xí)題及答案

第一章

1.如何理解國(guó)際收支

解析：根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織在《國(guó)際收支手冊(cè)》（第六版）中規(guī)定：“國(guó)際收支是某個(gè)時(shí)期

內(nèi)居民與非居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的匯總統(tǒng)計(jì)表」它反映了一國(guó)與其他國(guó)家間的商品、資本、

勞動(dòng)力等要素的國(guó)際流動(dòng)狀況，是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中對(duì)決策者而言最為重要的指標(biāo)之一。

2.比較國(guó)際收支與國(guó)際投資頭寸的聯(lián)系與區(qū)別。

解析：

（1）概念：國(guó)際收支，是指某個(gè)時(shí)期內(nèi)一國(guó)居民與非居民之間的全部經(jīng)濟(jì)交易的匯總

統(tǒng)計(jì)。國(guó)際投資頭寸是指一國(guó)居民與非居民之間的股權(quán)、債權(quán)以及貨幣黃金等金融資產(chǎn)和金

融負(fù)債余額的統(tǒng)計(jì)V

（2）聯(lián)系:

第一，國(guó)際收支賬戶和國(guó)際投資頭寸賬戶是一國(guó)國(guó)際賬戶的兩大賬戶，都屬于反映一國(guó)

國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易和對(duì)外開(kāi)放程度的重要指標(biāo)。

第二，兩個(gè)賬戶在對(duì)居民和非居民、記賬單位以及折算方法等國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的基本要素

的界定保持一致，且都遵循權(quán)責(zé)發(fā)生制財(cái)務(wù)原則。

第三，國(guó)際收支金融賬戶和國(guó)際投發(fā)頭寸的格式完全一致，是國(guó)際投發(fā)頭寸統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的

一個(gè)主要來(lái)源。而國(guó)際投資頭寸是國(guó)際收支中金融賬戶的經(jīng)濟(jì)交易的結(jié)果。即，國(guó)際收支是

因，國(guó)際投資頭寸是果。

（3）區(qū)別

第一，國(guó)際收支是流量賬戶，國(guó)際投資頭寸是存量賬戶。

第二，國(guó)際收支平衡表采用復(fù)式記賬原理，“有借必有貸”，每筆交易做相反的記錄，因

此，通常國(guó)際收支平衡表的差額為零。而國(guó)際收支頭寸表記錄某一時(shí)點(diǎn)的頭寸，報(bào)表兩邊的

差額表示了該經(jīng)濟(jì)體是債權(quán)國(guó)還是債務(wù)國(guó)，差額通常不為零。

第三，國(guó)際收支記錄的范圍大于國(guó)際投資頭寸記錄的范圍。國(guó)際收支是所有國(guó)際經(jīng)濟(jì)交

易的貨幣記錄，而國(guó)際投資頭寸反映的只是一個(gè)經(jīng)濟(jì)對(duì)外債權(quán)債務(wù)的狀況。國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中

的對(duì)外捐贈(zèng)、僑民匯款等經(jīng)常轉(zhuǎn)移都屬于國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)范疇，但它們并未反映在國(guó)際投資頭

寸中。

第四，國(guó)際收支狀況只是導(dǎo)致國(guó)際投資頭寸變化的主要原因，但不是唯一原因。國(guó)際投

資年末頭寸=年初頭寸+交易+價(jià)格變化+匯率變化+其他調(diào)整。其中，交易的變化是指國(guó)際收

支中涉及一國(guó)對(duì)外資產(chǎn)和對(duì)外負(fù)債所有權(quán)變更的交易，而價(jià)格變化、匯率變化和其他調(diào)整也

是導(dǎo)致一國(guó)國(guó)際投資頭寸變化的原因之一。

3.國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容有哪些？

解析,：國(guó)際收支平衡表的賬戶可以分為三個(gè)一級(jí)賬戶，具體包括：經(jīng)常賬戶、資本賬戶和金

融賬戶以及遺漏與誤差。資本賬戶和金融賬戶又分為資本賬戶和金融。

（1）經(jīng)常賬戶：又稱經(jīng)濟(jì)往來(lái)項(xiàng)目，是指居民與非居民之間經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易內(nèi)容，是

國(guó)際收支平衡表中最基本和最重要的賬戶。它包括三個(gè)子項(xiàng)口：貨物和服務(wù)賬戶、初次收入

賬戶和二次收入賬戶。經(jīng)常項(xiàng)目順差表示該國(guó)為凈貸款人，經(jīng)常項(xiàng)目逆差表示該國(guó)為凈借款

人。

（2）資本賬戶：資本賬戶是對(duì)資產(chǎn)所有權(quán)在國(guó)際間流動(dòng)行為注行記載的賬戶，反映居民與

非居民之間的應(yīng)收和應(yīng)付資本轉(zhuǎn)移和居民與非居民之間非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得和處置情

況。包括兩大類：非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得（借記）/處置（貸記）和資本轉(zhuǎn)移。

（3）金融賬戶：金融賬戶記錄涉及金融資產(chǎn)與負(fù)債以及發(fā)生于居民與非居民之間的借貸交

易，它表明了金融資產(chǎn)的凈獲得和負(fù)債的凈產(chǎn)生。該賬戶包括：直接投資、證券投資、金融

衍生產(chǎn)品（儲(chǔ)備除外〉和雇員認(rèn)股權(quán)、其他投資和儲(chǔ)備資產(chǎn)。

（4）遺漏與誤差：誤差與遺漏項(xiàng)是人為設(shè)置的一個(gè)賬戶，是基于會(huì)計(jì)上的需要，在國(guó)際收

支平御衣中借貸方出現(xiàn)差額時(shí)，設(shè)置的用以抵消由于資料不完整，統(tǒng)計(jì)時(shí)何、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以及

不同幣種間的換算差額等原因而形成的統(tǒng)計(jì)偏差。

4.如何理解經(jīng)?！~戶順差必然導(dǎo)致資本、金融賬戶逆差？

解析：從國(guó)際收支平衡表的角度，按照《國(guó)際收支手冊(cè)》第六版的標(biāo)準(zhǔn)，如果不考慮遺漏與

誤差項(xiàng)，經(jīng)常賬戶與資本、金融賬戶必然相等，而符號(hào)相反。也就是說(shuō)，只要經(jīng)常賬戶是順

差，那么資本和金融賬戶必然是逆差，經(jīng)常賬戶順差越大，資本和金融賬戶逆差也越大。

直觀來(lái)講，資本和金融賬戶逆差表示本國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)增加，這意味著經(jīng)常項(xiàng)目順差產(chǎn)生

的外匯收入將用于資本與金融賬戶的外匯支出，也就是資本與金融賬戶逆差，這就使得外幣

資產(chǎn)供給增加。

5.國(guó)際收支失衡的原因有哪些？

解析：國(guó)際收支失衡的原因大致有以下幾種：

（1）周期性失衡：是指由于一國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。

（2）結(jié)構(gòu)性失衡：是指當(dāng)國(guó)際分工格局或國(guó)際需求結(jié)構(gòu)等國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時(shí)，一國(guó)

的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的生產(chǎn)要素配置不能完全適應(yīng)這種變化，由此發(fā)生的國(guó)際收支失衡。

（3）貨幣性失衡：是指由一個(gè)國(guó)家的價(jià)格、利率或匯率等貨幣性因素所導(dǎo)致的國(guó)際收支失

衡。

（4）收入性失衡：是指由于國(guó)民收入水平的變動(dòng)而導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡。

（5）季節(jié)性失衡：是指由于生產(chǎn)和消費(fèi)的季節(jié)性特征而造成的國(guó)際收支失衡。對(duì)于那些以

農(nóng)產(chǎn)品作為主要出口商品的發(fā)展中國(guó)家，國(guó)際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。

（6）偶然性失衡，是指由于一次性的突發(fā)事件而造成的國(guó)際收支失衡。例如，洪水、地震

等自然災(zāi)害在短期內(nèi)往往會(huì)引起出口下降，但由于需要進(jìn)口食品、藥品以及其它生活必需品

以應(yīng)付自然災(zāi)害，往往又會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增加，從而出現(xiàn)國(guó)際收支失衡。

就上述六種國(guó)際收支失衡的原因來(lái)看，結(jié)構(gòu)性失衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率變化所引起的收入性失

衡，一般具有長(zhǎng)期、持久的性質(zhì)，被稱為持久性失衡或根本性失衡。其他因素引起的國(guó)際收

支失衡具有短期性，被稱為暫時(shí)性失衡。同時(shí)，貨幣性失衡主要與價(jià)格等貨幣性因素（尤其

是資本項(xiàng)目）有關(guān)，而其他五種類型主要與經(jīng)常項(xiàng)目（尤其是貿(mào)易差額）有關(guān)，而與資木項(xiàng)

目關(guān)系不大。

7.簡(jiǎn)述紙幣流通下國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的主要內(nèi)容。

解析：國(guó)際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制，是指在不考慮政府干預(yù)的情況下，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的自發(fā)作

用所實(shí)現(xiàn)的對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)，即依靠收入、價(jià)格、利率、匯率、貨幣供應(yīng)量等因素的自發(fā)

性變化對(duì)國(guó)際收支進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)。

在紙幣本位制度下，國(guó)際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制有兩種，一種是固定匯率制度下，一國(guó)貨

幣當(dāng)局通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持匯率穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量

變化，從而出現(xiàn)利率、收入、價(jià)格三種機(jī)制來(lái)自發(fā)地調(diào)節(jié)國(guó)際收支。另一種是浮動(dòng)匯率制下，

貨幣當(dāng)局不再對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，即不通過(guò)儲(chǔ)備增減來(lái)影響外匯供給或需求，而任憑市場(chǎng)

的外匯供求來(lái)決定匯率的上升和下降，通過(guò)匯率機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)國(guó)際收支。二者的傳導(dǎo)過(guò)程分

別如下所示：

紙幣本位固定匯率制下國(guó)際收支自發(fā)調(diào)嚀機(jī)制

紙幣本位浮動(dòng)匯率制下國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制

8.如何運(yùn)用外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國(guó)際收支的不平衡？

解析：運(yùn)用外匯緩沖政策調(diào)行國(guó)際收支的殷做法是，運(yùn)用所持有的國(guó)際儲(chǔ)備，主要是黃金

和外匯，成立外匯平準(zhǔn)基金，來(lái)抵消市場(chǎng)的超額外匯供給或需求，從而改善國(guó)際收支狀況。

所謂外匯平準(zhǔn)基金，是指一國(guó)政府用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)的儲(chǔ)備基金，它由黃金、外匯和本國(guó)貨

幣構(gòu)成。當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生逆差導(dǎo)致外匯匯率上升，超出政府的目標(biāo)區(qū)間時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)

上拋售儲(chǔ)備、購(gòu)買(mǎi)本幣來(lái)緩和外幣升值，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)際收支；反之，當(dāng)國(guó)際收支發(fā)生順差導(dǎo)

致本幣升值過(guò)快時(shí)，就可通過(guò)在市場(chǎng)上購(gòu)入儲(chǔ)備、投放本幣的方式增加本幣供給，抑制本幣

升值，進(jìn)而調(diào)節(jié)國(guó)際收支。因此，外匯緩沖政策是解決一次性或季節(jié)性、臨時(shí)性國(guó)際收支失

側(cè)簡(jiǎn)便而有效的政策措施，但不能解決長(zhǎng)期的國(guó)際收支逆差，因?yàn)樗芤粐?guó)儲(chǔ)備水平的制約。

知識(shí)點(diǎn)：國(guó)際收支調(diào)節(jié)

第二章

1.如何理解狹義外匯與廣義外匯的區(qū)別與聯(lián)系？

解析：

(1)定義：狹義的外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國(guó)普遍接受的、可直接用于國(guó)際間

債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段憑證。從這個(gè)意義講，只有存放在國(guó)外銀行的外幣存款、以及

索取這些存款的外幣票據(jù)和外幣憑證才是外匯，后者包括：以外幣表示的銀行匯票、支票和

電匯憑證等。廣義的外匯，泛指一切以外幣表示的、可作為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。

各國(guó)外匯管制法中所稱的外匯就是廣義的外匯。

(2)①外延不同：狹義外匯包含在廣義外匯內(nèi)，廣義外匯的范圍更大。

:②使用目的不同：外匯的廣義與狹義之分，主要是從不同的研究角度進(jìn)行界定的。狹義的

靜態(tài)外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國(guó)普遍接受的、可直接用于國(guó)際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的

各種支付手段。這是相對(duì)于銀行、企業(yè)等微觀經(jīng)濟(jì)主體角度而言的，強(qiáng)調(diào)的是外匯作為金融

資產(chǎn)的屬性，要求外匯資金能自由、及時(shí)地兌換成本幣或其他國(guó)家的貨幣，能直接用于國(guó)際

非現(xiàn)金結(jié)算，這樣的外匯才是有實(shí)際意義的。廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外幣表示的、可作

為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這是相對(duì)于一國(guó)宏觀管理當(dāng)局而言的，強(qiáng)調(diào)的是對(duì)外債權(quán),

只要能起到穩(wěn)定匯率、平衡國(guó)際收支的作用的外匯資產(chǎn)都是外匯。

(:n聯(lián)系：均屬于靜態(tài)外匯的范疇：

狹義外匯是廣義外匯的主體，二者在一定條件和目的之下可相互轉(zhuǎn)化，具有可轉(zhuǎn)換性。

2.外匯的主要特征有哪些？

解析：從廣義上講，外匯泛指一切以外幣表示的、可作為一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這

些金融資產(chǎn)必須具備以下特征才能稱為“外匯”：

(1)國(guó)際性：即必須是以外幣表示的金融資產(chǎn)，而不能是本幣表示的金融資產(chǎn)。

(2)可兌換性：即持有人能夠不受限制地將它們兌換為其他外幣支付憑證?？蓛稉Q性是外

匯的基本特征，外匯可兌換性的實(shí)質(zhì)是各國(guó)商品和勞務(wù)能否自由交換的問(wèn)題。

(3)可償付性：即可以在另一國(guó)直接作為支付手段無(wú)條件使用。外匯的可償付性能確保其

持有人擁有對(duì)外幣發(fā)行國(guó)的商品和勞務(wù)的要求權(quán)。

(4)普遍接受性：即佗能夠普遍地作為外匯被其他國(guó)家接受。一國(guó)的責(zé)幣能夠普遍地作為

外匯被其他國(guó)家接受，意味著他國(guó)居民或政府可隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)本國(guó)的商品或勞務(wù)。因此，該國(guó)必

須具有相當(dāng)規(guī)模的生產(chǎn)能力和出口能力，或者該國(guó)擁有其他國(guó)家所缺乏的資源。因此，外匯

的“普遍接受性”特征也被人理解為“物質(zhì)保證性”特征。

3.直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法有何區(qū)別和聯(lián)系？

解析：

(1)直接標(biāo)價(jià)法,又稱價(jià)格標(biāo)價(jià)法，是將一定單位的外國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣的

匯率表示方法。間接標(biāo)價(jià)法，又稱數(shù)量標(biāo)價(jià)法，是將一定單位的本國(guó)貨幣折算為一定數(shù)額的

外國(guó)貨幣的匯率表示方法。

(2)區(qū)別：

直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法

基準(zhǔn)貨幣外幣本幣

買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)順序買(mǎi)入價(jià)-賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)-買(mǎi)入價(jià)

匯率數(shù)字變動(dòng)與外匯匯率同方向反方向

升貶的關(guān)系

使用范圍目前，除英鎊、歐元、美元英鎊、歐元、美元等少

外，世界上絕大多數(shù)國(guó)家的數(shù)貨幣采用

貨巾都來(lái)用

（3）聯(lián)系：①二者都是表示不同貨幣比價(jià)關(guān)系的兩種不同方式。②兩者可以相互換算。

4.簡(jiǎn)述金本位制度下的匯率決定與變動(dòng)。

解析：

（1）金本位制度，是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。在金本位制度下，用一定垂量和成

色的黃金鑄造的金幣為法定通貨：金幣可以自由鑄造和自由熔化；金幣與流通中的銀行券可

以自由兌換；作為一種世界貨幣，黃金在國(guó)際結(jié)算中可以跨國(guó)道自由輸出入。

（2）金幣中所含有的一定成色和重量的黃金稱為“含金量”，兩種貨幣的含金量之比稱為

“鑄幣平價(jià)”，鑄幣平價(jià)是金幣本位制度下決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ).

（3）在金本位制下，外匯市場(chǎng)的交易匯率是圍繞鑄幣價(jià)上下波動(dòng)的，而其波動(dòng)幅度是以黃

金輸送點(diǎn)為界限的。最初，《國(guó)際貨幣基金協(xié)定》規(guī)定，各國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，一般只能

在法定平價(jià)上卜各幽的幅度內(nèi)波動(dòng)。若市場(chǎng)匯率超過(guò)法定匯率1%的波動(dòng)幅度，各國(guó)政府有

義務(wù)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。1971年12月，匯率變動(dòng)的幅度擴(kuò)大為上

下2.25%的范圍。

（4）在國(guó)際間運(yùn)送黃金的費(fèi)用占所運(yùn)送黃金的價(jià)值比重很小。因此，相對(duì)來(lái)說(shuō)，在金幣本

位制度下，匯率的波動(dòng)幅度小，匯率基本上是固定不變的。

5.簡(jiǎn)述布雷頓森林體系下匯率的決定與變動(dòng)。

解析：

（1）布雷頓森林體系，是指第一次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的國(guó)際貨幣體系.該體系是以

美元和黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，其基本內(nèi)容包括：美元與黃金掛鉤、其他國(guó)家的貨幣與

美元掛鉤以及實(shí)行固定匯率制度。

（2）布雷頓森林體系屬于典型的金匯兌本位制，即國(guó)內(nèi)不流通黃金，黃金也不能自由輸出

入國(guó)境，市場(chǎng)上流通的是紙幣，但各國(guó)政府都規(guī)定了紙幣的含金量。兩國(guó)紙幣的法定含金量

之比稱為“黃金平價(jià)”，或“法定平價(jià)”，它是決定兩國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。

（3）在這種貨幣制度卜，匯率的波動(dòng)幅度主要靠政府的規(guī)定加以維護(hù)，實(shí)行可調(diào)整的釘住

匯率制度。

6.試述匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響.

解析：

（1）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響

匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響主要體現(xiàn)在對(duì)貿(mào)易收支、資本流動(dòng)及官方儲(chǔ)備的影響。

對(duì)于經(jīng)常賬戶：匯率變動(dòng)將使該國(guó)進(jìn)出口商品和勞務(wù)的價(jià)格發(fā)生變化，抑制或刺激國(guó)內(nèi)

外居民對(duì)進(jìn)出口商品和勞務(wù)的需求，從而影響進(jìn)出口規(guī)模和貿(mào)易收支。

對(duì)于資本金融賬戶：一股而言，?國(guó)貨幣貶值將對(duì)本國(guó)資木與金融賬戶收支產(chǎn)生不利影

響，主要表現(xiàn)在對(duì)資本流出流入的影響、對(duì)吸引國(guó)外直接投資的影響和對(duì)借用外債的影響。

對(duì)于外匯儲(chǔ)備：匯率變動(dòng)通過(guò)影響貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支及資本金融賬戶，必然會(huì)影響

一國(guó)外匯儲(chǔ)備的增減。一般來(lái)講，一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國(guó)對(duì)外貿(mào)易的增加和吸收外

資，從而促進(jìn)該國(guó)外匯儲(chǔ)備增加：反之，則會(huì)引起一國(guó)對(duì)外貿(mào)易額的減少和資本外流，使得

外匯儲(chǔ)備減少。此外，如果儲(chǔ)備貨幣貶值，則以該種貨幣持有的外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值就會(huì)遭

受損失；而儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)則因該貨幣的貶值而減少了債務(wù)負(fù)祖，從中獲利。

（2）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響：?般地，本幣貶值會(huì)給?國(guó)通貨膨脹帶來(lái)壓力，引起物價(jià)上漲。?

國(guó)如果要想使本幣貶值發(fā)生正效應(yīng)，必須采取相應(yīng)的貨幣政策予以沖銷(xiāo)。

對(duì)國(guó)內(nèi)利率的影響：以本幣貶值為例，本幣貶值究竟是降低還是提高一國(guó)的利率，要視

各國(guó)的具體情況而定。但一般來(lái)說(shuō)，匯率下跌隨之而來(lái)的是利率上升。一方面，本幣貶值會(huì)

擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，促使利率水平下降：另一方面，本幣貶值通過(guò)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)又會(huì)促使

利率上升。

匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)水平及國(guó)民收入的影響：以貶值為例，第一，本幣貶值會(huì)增

加出口行、也的利潤(rùn)，由此會(huì)促進(jìn)資金等生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門(mén)轉(zhuǎn)向出口廠商和部門(mén)，

進(jìn)一步推動(dòng)出口行業(yè)的發(fā)展，同時(shí)，也會(huì)帶動(dòng)其他相關(guān)行業(yè)趨于繁榮，增加就業(yè)：第二，本

幣貶值會(huì)使一部分需求由進(jìn)口商品轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，進(jìn)口替代行業(yè)也因此獲得發(fā)展的機(jī)會(huì)，就

業(yè)機(jī)會(huì)也會(huì)進(jìn)一步被創(chuàng)造出來(lái)。由于貶值對(duì)一國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)水平帶來(lái)了枳極影響，因此,

對(duì)一國(guó)國(guó)民收入也產(chǎn)生了積極影響，導(dǎo)致國(guó)民收入的增加。但前提條件是：貶值能夠改善國(guó)

際收支狀況。

(3)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響

影響國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。匯率穩(wěn)定，有利于核算進(jìn)出口成本和利潤(rùn)，可促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)

展。而匯率波動(dòng)頻繁，將增加各個(gè)國(guó)家對(duì)銷(xiāo)售市場(chǎng)的爭(zhēng)奪，影響國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。

影響國(guó)際資本流動(dòng)。率穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期資本的輸出入，使資金的供求能在世界范圍內(nèi)

得到調(diào)節(jié)，從而提高資金的使用效率，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。幣匯率不穩(wěn)定，會(huì)阻礙生產(chǎn)性

資本的國(guó)際流動(dòng)，加劇投機(jī)性短期資本的國(guó)際間的頻繁流動(dòng)，對(duì)有關(guān)國(guó)家的國(guó)際收支造成沖

擊，引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)?dǎo)致國(guó)際金融危鞏。

影響國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的正常化。從國(guó)際角度來(lái)看，匯率的變動(dòng)是雙向的，本國(guó)貨幣貶值或

匯率卜調(diào)，就意味著他國(guó)貨幣升值或匯率上升，因而會(huì)導(dǎo)致他國(guó)國(guó)際收支的惡化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

緩慢，從而招致其他國(guó)家的不滿、抵制甚至報(bào)復(fù)，掀起貨幣競(jìng)相貶值的風(fēng)潮或加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)

主義，其結(jié)果將會(huì)導(dǎo)致國(guó)際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的惡化。

二、計(jì)算題

L.已知匯率如下:GBP1=USD1.4520-1.4540；USD1=JPY110.10-110.20,,試計(jì)算英鎊

對(duì)日元的套舜匯率？

解析：根據(jù)套算匯率計(jì)算方法，應(yīng)采取同邊相乘法，即

GBP/JPY=1.4520*110.10-1.4540*110.20=159.8652-160.2308

所以，英鎊對(duì)日元的套算匯率為:GBP1=JPY159.8652-160.2308

2.已知匯率如下：USD1=EUR0.8100-0.8110；USDl=JPY110.10-110.20,試計(jì)算歐元對(duì)

日元的匯率？

解析：根據(jù)套算匯率計(jì)算方法，應(yīng)采取交叉相除法，即

EUR/JPY=110.10/0.8110-110.20/0.8100=135.7583T36.0494

所以，歐元對(duì)日元的套算匯率為:EUR1=JPY135.7583-136.0494。

3.某外匯市場(chǎng)上的匯率報(bào)價(jià)為：USD/JPY=96.10/40,GBP/USD=1.5470/90問(wèn)：某客戶按

即期匯率將1000萬(wàn)日元兌換戌英鎊，能兌換多少？

解析：先計(jì)算出英鎊兌日元的匯率，再用日元買(mǎi)英鎊，即

GBP/JPY=1.5470*96.10=148,6667;GBP/JPY=1.5490*96.40=149.3236

即GBP/JPY=148.6667-149.3236

客戶用U元買(mǎi)英鎊，即銀行賣(mài)出英鎊,用賣(mài)出價(jià)：：

1000萬(wàn)日元可兌換1000C000/149.3236=66968.65英鎊

所以，客戶用1000萬(wàn)日元可以兌換6696以65英鎊

4.某日紐約外匯市場(chǎng)的外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率USD/CHF=1.1210/20,

6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)20-80

請(qǐng)問(wèn)：6個(gè)月遠(yuǎn)期CHF是開(kāi)水還是貼水？匯率是多少？

解析：由于遠(yuǎn)期差價(jià)點(diǎn)數(shù)前小后大，所以用“加法”計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：而該匯率為間接標(biāo)價(jià)法，

故瑞士法郎6個(gè)月遠(yuǎn)期貼水。

6個(gè)月CHF遠(yuǎn)期匯率為:USD/CHF=(1.1210+0.0020)-(1.1220+0.0080)=1.1230-1.1300

5.已知外匯市場(chǎng)匯率為:USI）I=CNY6.1215—6.1275,某A銀行的外匯報(bào)價(jià)為:USD1=CNY

6.1235-6.12550請(qǐng)問(wèn)：該銀行的意愿是欲買(mǎi)進(jìn)美元還是賣(mài)出美元？

解析：A銀行的外匯報(bào)價(jià)特點(diǎn)是：美元買(mǎi)入價(jià)高于市場(chǎng)買(mǎi)入價(jià)；美元賣(mài)出價(jià)低于市場(chǎng)賣(mài)出價(jià)。

那么，從客戶角度理解就是：將美元賣(mài)給A銀行比較劃鳧，而從A銀行買(mǎi)美元也比較劃算。

但是，由于外匯市場(chǎng)是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，所以，這表明該銀行意欲買(mǎi)進(jìn)美元，所以，報(bào)出較高

的買(mǎi)價(jià)以吸引客戶。

第三章

簡(jiǎn)答題

1.購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式的推導(dǎo)及評(píng)述購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的評(píng)價(jià)。

解析：購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有兩種形式，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。前者解釋某一時(shí)點(diǎn)上匯

率決定的基礎(chǔ)，后者解釋某一時(shí)段內(nèi)匯率變動(dòng)的原因。

（1）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：該理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣之間的匯率可以由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比決定，

購(gòu)買(mǎi)力的大小是通過(guò)物價(jià)水平體現(xiàn)出來(lái)的（貨幣購(gòu)買(mǎi)力等于物價(jià)水平的倒數(shù)），因此兩國(guó)貨

幣的匯率等于兩國(guó)物價(jià)水平的之比.

假定分別用Pa和Pb表示本國(guó)（A國(guó)）商品的一般價(jià)格水平（相當(dāng)于CPI水平）與外國(guó)

（B國(guó)）商品的一般價(jià)格水平:ai,bi分別為本國(guó)和外國(guó)第i種商品的權(quán)重，貝IJ：

Pa=￡aiPiP產(chǎn)fbiPi

i-1i-1

如果本國(guó)與外國(guó)的相同商品的價(jià)格指數(shù)權(quán)重相等，即ai=bi,根據(jù)一價(jià)定律，有Pa=e*Pb。

囚此購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的絕對(duì)形式可以表示為：e-Pa/Pb-P/P'（P代表本國(guó)物價(jià)指數(shù),P：代表外國(guó)

物價(jià)指數(shù)）。

上式表明，兩國(guó)貨幣的匯率取決于兩國(guó)的物價(jià)水平之比。

（2）相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)：該理論認(rèn)為兩國(guó)貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國(guó)通貨膨脹率的差異進(jìn)行

相應(yīng)調(diào)整。

將絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)寫(xiě)為變化率形式：Pt/Po=（P」/P0f因此，e./eo=（P./Po）/

（Pj/Po'）。

如果用八和n''分別表示國(guó)內(nèi)外物價(jià)變動(dòng)率，即通貨膨脹率，則上式可變化為：e,./e0=

Jl/JT'?

所以，Ae=（et-et-i）/e.if-n'。

上式表明，兩國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)取決于兩國(guó)物價(jià)水平的變動(dòng)，即匯率變化率等于兩國(guó)的

通貨膨脹率之差。

（3）貢獻(xiàn)之處：①?gòu)呢泿诺幕咎匦裕ń灰酌浇楣δ埽┙嵌确治鲐泿沤粨Q的問(wèn)題，符合邏

輯，而且易于理解。②使理論匯率具有了量化尺度。且表達(dá)式簡(jiǎn)單，使之成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政

府部門(mén)計(jì)算均衡匯率的常用方法。③揭示了匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期原因，它被普遍作為匯率的長(zhǎng)期

均衡標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用于其他匯率理論的分析之中。研究表明，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)對(duì)長(zhǎng)期均衡匯率變動(dòng)趨勢(shì)

的預(yù)測(cè)能力更好，短期內(nèi)匯率變化會(huì)因各種原因偏離購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。

（4）不足之處：①它是建立在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)實(shí)中這些假設(shè)難以成立；②其理論

基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說(shuō)。貨幣數(shù)量決定貨幣的購(gòu)買(mǎi)力，從而決定匯率。將決定匯率水平的許多實(shí)

際因素忽略了,如生產(chǎn)率的變化、消費(fèi)偏好的變化、國(guó)際貿(mào)易中管制措施的變動(dòng)等。③尚未

得到強(qiáng)有力的實(shí)證檢驗(yàn)。學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論在短期是不成立的，從長(zhǎng)期看，沒(méi)

有明顯的跡象表明購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。即：在長(zhǎng)期是否成立并沒(méi)有得到統(tǒng)?的結(jié)論。

2.利率平價(jià)公式的推導(dǎo)及評(píng)述利率平價(jià)理論的主要觀點(diǎn)

解析：現(xiàn)代利率平價(jià)理論包括拋補(bǔ)利率平價(jià)（CIP）和非拋補(bǔ)利率平價(jià)（UIP）兩種形式。

（1）拋補(bǔ)利率平價(jià)：該理論認(rèn)為拋補(bǔ)套利最終能促使國(guó)內(nèi)外的利率水平與有關(guān)貨幣的

即期匯率、遠(yuǎn)期匯率之間形成或保持一種均衡關(guān)系。在拋補(bǔ)利率平價(jià)下（a）遠(yuǎn)期匯率差價(jià)

正好等于兩國(guó)間的利差，匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國(guó)間的利率差：（b）高利率貨幣在

遠(yuǎn)期市場(chǎng)上貼水，反之，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水。

推導(dǎo)：假設(shè)兩國(guó)利差為i-i,，遠(yuǎn)期匯率為F,即期匯率為S。假定某投資者有I單位本

國(guó)貨幣閑置一年不用，他可以選擇兩種投資方式：其一，投資于國(guó)內(nèi)，一年后可得到本利和：

Hi；其二，投資于國(guó)外：他先將1單位本國(guó)貨幣換成外幣，得1/S,然后，將其投資于外

幣市場(chǎng)，一年后得(1/S)*(l+if)的外國(guó)貨幣本息收入，由于這些資金是在一年后收回，

為了規(guī)避一年后外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，與此同時(shí)，投資者會(huì)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上將其賣(mài)出，提前鎖

定其投資于外幣市場(chǎng)的本國(guó)貨幣所得,得(F/S)*(l+if)o

如果國(guó)內(nèi)外投資收益不一致會(huì)導(dǎo)致大量套利行為，最終套利的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致投資于國(guó)內(nèi)外

市場(chǎng)的收益率達(dá)到均衡，即投資者的套利行為使得國(guó)際金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資

產(chǎn)的收益率趨于一致，也就是說(shuō)，套利資本的跨國(guó)流動(dòng)保證了“一價(jià)定律”適用于國(guó)際金融

市場(chǎng)，即有l(wèi)+i=(F/S)*(l+if).

對(duì)遠(yuǎn)期匯率變化率(Af=(F-S)/S)進(jìn)行變形,有：F/S=1-F/S-1=1+(F-S)/S=1+△fo

所以，l+i=(l+Af)(l+ir>,i=i'+Af+i'*Af

Af=i-if(F-S)/S=i-ir

上式表明，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)正好等于兩國(guó)間的利差。即：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率是由兩國(guó)

間的利差決定的，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水.

(2)非拋補(bǔ)利率平價(jià)：該理論認(rèn)為投資者在將資金從低利率貨幣向高利率貨幣轉(zhuǎn)移時(shí)，并

不同時(shí)進(jìn)行反向遠(yuǎn)期交易，僅賺取利差。

對(duì)非拋補(bǔ)套利者而言，投資者將1單位本幣投資于本國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生的收益為Hi,

在同?時(shí)刻，如果投費(fèi)者將1單位本幣投資于外國(guó)金融市場(chǎng)，則投資總收益為a/s)*a+i,),

設(shè)S”為一年后的預(yù)期匯率，則一年后投資于國(guó)外金融市場(chǎng)的收益折合為本幣為：

(S7S)*(l+if)o

只有當(dāng)當(dāng)投資收靛在本國(guó)和外國(guó)相等時(shí)，資本巾場(chǎng)力能達(dá)到均衡，即：1+i=(S7S)*(l+「)。

S7S=1+SVS-1=1+(ST)/S=l+(l+ir)AS"

cfef

l+i=(l+AS)*(l+i),i=i'+AS+i*AS；i'+AS°

ASe=i-ir,(ST)/S=i-ifo

上式表明，(a)預(yù)期匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差：(b)如果本國(guó)利率高于外國(guó)利

率，則意味著市場(chǎng)預(yù)期本國(guó)貨幣在遠(yuǎn)期將貶值，即期將升值；反之，如果本國(guó)利率低于外國(guó)

利率，即期將貶值。

3.匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析法的基本指導(dǎo)思想是什么？與其它匯率決定理論的區(qū)別？

解析：

(1)基本指導(dǎo)思想：一國(guó)金融市場(chǎng)供求失衡后，市場(chǎng)均衡的恢復(fù)不僅可以通過(guò)商品市場(chǎng)的

調(diào)整來(lái)完成，在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性的條件下，還能通過(guò)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整從而引

起資本的國(guó)際流動(dòng)進(jìn)而影響匯率的變動(dòng)來(lái)完成。均衡匯率就是指兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持

均衡時(shí)兩國(guó)貨幣間的相對(duì)價(jià)格。

(2)與其他匯率決定理論的區(qū)別：

(a)決定匯率的因素是存量而不是流量。資產(chǎn)市場(chǎng)分析法將分析的視角轉(zhuǎn)向貨幣經(jīng)濟(jì)和存

量分析，將匯率視為資產(chǎn)的價(jià)格，從資產(chǎn)市場(chǎng)上的存量調(diào)整角度展開(kāi)分析，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)供求存

量均衡在匯率決定中的作用。

(b)在分析工具上資產(chǎn)市場(chǎng)分析法引入了預(yù)期因素，強(qiáng)調(diào)預(yù)期在匯率決定中的作用。

(c)資產(chǎn)市場(chǎng)分析法較之早期匯率決定理論，在分析方法上由局部均衡分析走向?般均衡分

析，由長(zhǎng)期或短期分析走向長(zhǎng)短期結(jié)合分析，由靜態(tài)和比較靜態(tài)分析走向/動(dòng)態(tài)分析。

知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)

難度級(jí)別：2

4.簡(jiǎn)述彈性價(jià)格模型的基本內(nèi)容。

解析：

(1)彈性價(jià)格貨幣模型的基本假定：假定經(jīng)濟(jì)中所有的價(jià)格(工資、物價(jià)或匯率)在短期

或長(zhǎng)期都具有完全的彈性。同時(shí)，還假定：（a）實(shí)際貨巾需求是實(shí)際國(guó)民收入和利率水平的

穩(wěn)定函數(shù)；（b）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)持續(xù)成立。由此得出其表達(dá)式：

e=（m-in）-A（y-y）+p（r-r*）

這就是貨幣主義的彈性價(jià)格模型公式，它表明兩國(guó)之間貨幣供給水平、實(shí)際國(guó)民收入水

平以及利率水平通過(guò)對(duì)各自物價(jià)水平的影響決定了匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨

幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)到匯率水平的決定之中。

（2）基本內(nèi)容

彈性價(jià)格模型認(rèn)為：

（a）本國(guó)貨幣供給水平一次性增加會(huì)造成本幣相同比例的貶值。在其他條件不變的情況下，

一國(guó)貨幣當(dāng)局一次性增加貨幣供給，將導(dǎo)致在現(xiàn)行價(jià)格下貨幣供給過(guò)剩，由于價(jià)格具有完全

的彈性，引起物價(jià)上漲，而對(duì)聲出和利率不發(fā)生影響：通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)效應(yīng)，本幣同比例貶

值。

（b）本國(guó)國(guó)民收入增加將導(dǎo)致本國(guó)貨幣升值。當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)國(guó)民收入（實(shí)際

產(chǎn)出增加）的增加將會(huì)帶來(lái)本國(guó)價(jià)格水平的F降，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)效應(yīng)，本國(guó)貨幣升值。

（c）本國(guó)利率上升將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)名義利率的增加必然

歸因于通貨膨脹預(yù)期的提高，從減少貨幣需求，增加消費(fèi)，結(jié)果導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升，本

幣貶值以滿足購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。

（d）本國(guó)通貨膨脹率預(yù)期上漲將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值?？礉q的通貨膨脹預(yù)期會(huì)減少人們對(duì)貨幣

的需求，同時(shí)增加商品消費(fèi)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升，于是為了滿足購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)，需要本幣

貶值。

5.論述匯率超調(diào)模型的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程及其評(píng)價(jià)。

解析：匯率超調(diào)模型由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)多恩布什提出，這?模型認(rèn)為商品市場(chǎng)價(jià)格與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)

格的調(diào)整速度是不同的，前者具有粘性，后者則沒(méi)有。亦即短期購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不成立，經(jīng)濟(jì)存

在著由短期不平衡向長(zhǎng)期平衡的過(guò)渡過(guò)程。

（1）粘性價(jià)格模型的假定有：（a）商品市場(chǎng)（價(jià)格）與資產(chǎn)市場(chǎng)（利率、匯率）的調(diào)整速

度不同。商品市場(chǎng)上價(jià)格水平具有粘性，而資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏。（b）購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)在短期

內(nèi)不成立，在長(zhǎng)期內(nèi)較好成立。匯率調(diào)整迅速，價(jià)格水平調(diào)整消后，因而短期內(nèi)不能滿足購(gòu)

買(mǎi)力平價(jià)要求，實(shí)際匯率會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生變化：但長(zhǎng)期內(nèi)，價(jià)格水平可以充分調(diào)整，購(gòu)買(mǎi)力

平價(jià)則可以較好成立。（c）總供給曲線是水平的或不是垂直的.價(jià)格水平不發(fā)生調(diào)整。（d）

貨幣需求穩(wěn)定以及非拋補(bǔ)利率平價(jià)成立。

（2）粘性價(jià)格模型中的匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程如下：

當(dāng)本國(guó)的貨幣供給一次性增加時(shí)，在短期內(nèi)，貨幣供給的一次性增加只是造成本國(guó)利率

的下降，根據(jù)非拋補(bǔ)利率平價(jià)效應(yīng)可知，即期匯率立即貶值，導(dǎo)致本幣匯率的貶值超過(guò)長(zhǎng)期

均衡水平：在長(zhǎng)期內(nèi)，本國(guó)的價(jià)格水平將同比例上漲，本國(guó)貨幣將同比例貶值，而利率與產(chǎn)

出均不發(fā)生變動(dòng)。

經(jīng)濟(jì)由短期平均向長(zhǎng)期均衡的調(diào)整這一動(dòng)態(tài)過(guò)程是：（a）價(jià)格：在一個(gè)較長(zhǎng)期限內(nèi)，價(jià)

格水平會(huì)逐漸上升。（b）利率：貨幣市場(chǎng)反應(yīng)迅速，由于貨幣供給增大，利率很快下降，本

幣過(guò)度貶值；隨著價(jià)格的上升，利率逐步上升。（c）匯率：本國(guó)利率的逐步上升導(dǎo)致本國(guó)匯

率的逐步回升，這一升值是在原有過(guò)度貶值的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長(zhǎng)期均衡

水平的趨近。

以上的動(dòng)態(tài)調(diào)整過(guò)程將持續(xù)到價(jià)格進(jìn)行充分調(diào)整，經(jīng)濟(jì)達(dá)到長(zhǎng)期均衡水平為止。此時(shí)，

價(jià)格水平與貨幣供給量同比例上漲；本國(guó)貨幣匯率達(dá)到長(zhǎng)期均衡水平，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立：利

率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。

本國(guó)貨幣供給

（3）貢獻(xiàn):①粘性價(jià)格模型成為國(guó)際金融學(xué)中對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的最基本模型。

它以貨幣模型為基礎(chǔ)，融入了商品價(jià)格粘性假設(shè)，對(duì)宏觀開(kāi)放經(jīng)濟(jì)作了較為全面系統(tǒng)的分析。

②它首次提出了匯率動(dòng)態(tài)學(xué)這一概念。從而創(chuàng)立了匯率理論的一個(gè)重要分支一一匯率動(dòng)態(tài)學(xué)。

③具有鮮明的政策含義。根據(jù)拈性價(jià)格模型（超調(diào)模型），完全自由的浮動(dòng)匯率制并不是最合

理的，政府有必要對(duì)資金流動(dòng)、匯率乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和管理。這對(duì)于發(fā)展中國(guó)家的資

本、金融賬戶開(kāi)放具有重要的啟發(fā)意義

（4）缺陷：①其假定在現(xiàn)實(shí)中存在爭(zhēng)議。如假定國(guó)內(nèi)外受產(chǎn)具有完全的替代性。②作

為存量理論的粘性價(jià)格模型忽略了對(duì)國(guó)際收支流量的分析。③難以進(jìn)行計(jì)量檢驗(yàn)。

6.簡(jiǎn)述費(fèi)產(chǎn)組合模型的分析方法。

解析：與匯率決定的貨幣分析法相比，在分析方法上，資產(chǎn)組合分析法具有以下不同：

（1）假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的。貨幣分析法假設(shè)本國(guó)資產(chǎn)和外國(guó)的資產(chǎn)是

完全可以替代的，而資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為不同資產(chǎn)之間不能完全替代，只能是部分替代,

這主要是由于國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)存在的風(fēng)降差異，如匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、稅收差異等，使得風(fēng)

險(xiǎn)補(bǔ)貼不為零。因此，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投資者必須對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合。它主張用“收益

一風(fēng)險(xiǎn)”分析法取代套利機(jī)制分析法。

（2）國(guó)際收支是影響匯率變動(dòng)的重要因素。貨幣分析法并未將國(guó)際收支列為匯率的決定因

素。而資產(chǎn)組合分析法則認(rèn)為，由于匯率受經(jīng)常賬戶收支的影響，因此，國(guó)際收支是決定和

影響匯率變動(dòng)的重要因素。

（3）將本國(guó)資產(chǎn)總量直接引入模型之中。該理論接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價(jià)格粘性的看法，

并認(rèn)為，短期內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡要通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)上各種國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)的迅速調(diào)整來(lái)加以恢復(fù)，

因此，將資產(chǎn)總量直接引入模型分析之中。

（4）認(rèn)為非拋補(bǔ)利率平價(jià)不成立。這是由于外匯市場(chǎng)存在著不可消除的巨大風(fēng)險(xiǎn)，投資者

在投資于本國(guó)還是外國(guó)的有價(jià)證券的選擇時(shí)，首要考慮的就是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而貨幣主義理

論認(rèn)為無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)是成立的。

由此得出結(jié)論：在短期內(nèi)，各種資產(chǎn)的供給量一定的假定條件下，各種資產(chǎn)的需求變化

將決定本國(guó)的利率和匯率水平。在長(zhǎng)期內(nèi)，對(duì)于本國(guó)既定的貨幣供給和債券供給，經(jīng)常賬戶

的失衡會(huì)帶來(lái)本國(guó)持有的外國(guó)債券總量的變動(dòng)，這一變動(dòng)會(huì)引起資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，因此還要

求經(jīng)常賬戶處于均衡狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時(shí)，由短期平衡

向長(zhǎng)期平衡的調(diào)整機(jī)制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶余額與匯率互相作用的動(dòng)態(tài)反饋機(jī)制。

7.運(yùn)用資產(chǎn)組合均衡模型分析央行公開(kāi)市場(chǎng)債券操作和外匯操作的短期效應(yīng)。

解析：

（1）央行公開(kāi)市場(chǎng)債券操作的匯率影響效應(yīng)：

中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)債券買(mǎi)入，本國(guó)貨幣供給增加，MM曲線左移至W卜「；公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)

買(mǎi)導(dǎo)致本國(guó)債券供給減少，BE曲線左移至B'B'.由于在本國(guó)債券.上進(jìn)行操作，外國(guó)債券

曲線FF不變。因此，短期均衡點(diǎn)由原來(lái)的A點(diǎn)移向B點(diǎn)，它表明：木幣匯率貶值及本國(guó)利

率下降，而旦，本幣貶值的情度耍小于本國(guó)利率下降的幅度。

（2）央行公開(kāi)市場(chǎng)外匯操作的匯率影響效應(yīng)：

中央銀行進(jìn)行外幣債券操作，對(duì)本國(guó)債券市場(chǎng)不產(chǎn)生影響，BB曲線不移動(dòng)，公開(kāi)外匯

購(gòu)買(mǎi)，本國(guó)貨幣供給增加，MM曲線左移至M'M'：外國(guó)債券供洽減少將導(dǎo)致FF曲線右移至

F'F',因此，短期均衡點(diǎn)由原來(lái)的A點(diǎn)移向B點(diǎn)，它表明：本幣匯率大幅貶值及本國(guó)利率

水平下降，但利率下降幅度小于匯率貶值幅度。

比較上述兩種情況,可得出：中央銀行在本國(guó)債券市場(chǎng)上進(jìn)行操作對(duì)本國(guó)利率影響更大：

在外幣債券上進(jìn)行操作對(duì)本國(guó)匯率影響更大。

計(jì)算題

1.假設(shè)2018年美國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為111.25,2019年為115.86；2018年英國(guó)的消費(fèi)物價(jià)

指數(shù)為112.34,2019年為115.70。2018年美元/英鎊匯率為1.5378.假設(shè)美元匯率符合購(gòu)

買(mǎi)力平價(jià)理論，美元沒(méi)有出現(xiàn)高估或低估。利用這些信息，請(qǐng)預(yù)測(cè)2019年美元/英鎊的匯率

是多少？

解析:根據(jù)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，匯率應(yīng)隨著兩國(guó)物價(jià)水準(zhǔn)的變動(dòng)而調(diào)整，即：e/e產(chǎn)丸/

115.86/111.25^

ei=l.5378*5550

115.70/112.34-

所以，2013年美元/英鎊的匯率為1.5550.這表明由于美國(guó)的物價(jià)上漲率高于英國(guó)的物價(jià)上

漲率，因而美元相對(duì)于英鎊而言貶值了。

2.已知紐約市場(chǎng)上美元年利率為10%,倫敦市場(chǎng)上英鎊年利率為12%,倫敦市場(chǎng)上即期匯率

為￡1=$1.80,如果利率平價(jià)理論成立，求1年期的遠(yuǎn)期匯率。

解析：根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率差價(jià)正好等于兩國(guó)間的利差，匯率的遠(yuǎn)期升(貼)

水率等于兩國(guó)間的利率差，即：(F-S)/S=i-i*\

代入上式公式：F=S+S(i-if)-l.8+1.8(10%-12%)=l.764

所以，一年期英鎊遠(yuǎn)期匯率為￡1=$1.764.

這表明英鎊遠(yuǎn)期貼水、美元遠(yuǎn)期升水，符合利率平價(jià)理論。

3.假設(shè)美國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率為8舟，英國(guó)貨幣市場(chǎng)上利率為12%。如果外匯行市上即期匯率為

GBP1RSDL5480,3個(gè)月英鎊貼水100。若手中持有1000萬(wàn)美元,可進(jìn)行拋補(bǔ)套利嗎?結(jié)果

如何？

解析：

英鎊的年利率高于美元，利率年差為攸。

將英鎊對(duì)美元的貼水率換算成年率，即：(0.01/1.5480)*(12/3)=2.58%<4%,說(shuō)明市場(chǎng)失

衡，存在套利機(jī)會(huì)。套利過(guò)程如下：

(1)投資者在即期市場(chǎng)上將美元換成英鎊,得到1000萬(wàn)/I.5期0=645.99萬(wàn)英鎊:將上述

英鎊投資于三個(gè)月存款，得到645.99萬(wàn)*(1+12%)'(3/12)=664.56萬(wàn)英鎊。

(2)在進(jìn)行英鎊存款的同時(shí)，與銀行簽訂一份3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊賣(mài)出合約，

此時(shí)的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1,5380,得到美元664.56萬(wàn)*1.5380=1022.09萬(wàn)美元。

(3)最終實(shí)現(xiàn)收益為1022.09萬(wàn)美元-1000萬(wàn)美元=22.09萬(wàn)美元。

第四章

L請(qǐng)推導(dǎo)馬歇爾一勒納條件，并說(shuō)明其含義。

解析：

(1)馬歇爾一勒納條件的公式推導(dǎo)

設(shè)：e為外匯匯率(單位外幣的本幣價(jià)格)，X為以本幣表示的出口額，M為以外幣表示的進(jìn)

口額，B為以本幣表示的經(jīng)常賬戶差額，則有：

B=X-eM(4.1)

對(duì)(4.1)式的變量匯率e求導(dǎo)可得：

dBdXdM小心)

dedede

出口商品需求的匯率彈性(價(jià)格彈性)記為°x,根據(jù)彈性的定義，有

八出口商品需求量的變動(dòng)率。x/9/X(4.3)

"匯率的變動(dòng)率Xde

進(jìn)口商品需求對(duì)匯率的彈性(價(jià)格彈性)，記為?！?，根據(jù)彈性的定義，有

八進(jìn)口商品需求量的變動(dòng)料人M(44)

"匯率的變動(dòng)率Mde

由于該理論假設(shè)初期貿(mào)易收支是平衡的，即有，X=e-M(4.5)

將式(4.3)、式(4.4)、式(4.5)代入式(4.2),并整理得：

dBrz\】(4.6)

de

（2）含義:

由于"”<0,因此本幣貶值（加>°）能否改善一國(guó)貿(mào)易收支狀況（〃8>0）的條件如下：

當(dāng)且僅當(dāng)時(shí)有即只有一國(guó)的進(jìn)出口商品需求彈性的絕

對(duì)值之和大于1,本幣貶值才會(huì)改善貿(mào)易收支狀況。

同理：如果，則有d%二°,表明本國(guó)貨幣貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支未產(chǎn)

生影響：如果|?！?|力,”<1，則有"%<0，表明本國(guó)貨幣貶值會(huì)惡化一國(guó)貿(mào)易收支。

知識(shí)點(diǎn)：馬歇爾一勒納條件

難度：2

2.國(guó)際收支彈性論對(duì)貨幣貶值三個(gè)階段和J曲線的論述包括哪些內(nèi)容？

解析：

（1）存在J曲線效應(yīng)。“J曲線”效應(yīng)認(rèn)為，在短時(shí)間內(nèi)，即使馬歇爾一勒納條件成立，貶

值也不能立即引起貿(mào)易收支的改善，反而可能導(dǎo)致其惡化，只有經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后，貿(mào)易收支

才會(huì)得以改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支隨時(shí)間變化的軌跡如下圖所示：

貿(mào)易收支盈余

貿(mào)易收支赤字

具體來(lái)說(shuō)，這種滯分為三個(gè)階段：貨幣合同階段、價(jià)格傳導(dǎo)階段和數(shù)量調(diào)整階段。①貨

幣合同階段：在這個(gè)階段所執(zhí)行的都是原先簽訂好的合同，進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格都不會(huì)因貶值

而改變。如果貶值以前進(jìn)口支出大丁?出口收入，貿(mào)易赤字就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，即如果貶值前存

在貿(mào)易逆差，貶值將使逆差進(jìn)一步擴(kuò)大。②價(jià)格傳導(dǎo)階段：此時(shí)，一方面，新簽訂的進(jìn)出口

合同的價(jià)格會(huì)因貶值而進(jìn)行調(diào)卷，但進(jìn)出口數(shù)量卻由于供求粘性還不會(huì)改變。價(jià)格調(diào)整之前，

由于本幣貶值使進(jìn)口的本幣價(jià)格上升而數(shù)量不會(huì)減少，以本幣表示的進(jìn)口支出就會(huì)增加：另

一方而，出口商品的外幣價(jià)格往往以貶值的同樣幅度卜.降,結(jié)果以本幣表示的出口收入卜.降。

價(jià)格調(diào)整之后，貿(mào)易收支將從谷底逐漸上升。③數(shù)量調(diào)整階段：此時(shí)，進(jìn)出口的數(shù)量能夠因

貶值和價(jià)格變動(dòng)而調(diào)整，貶值對(duì)貿(mào)易收支的正效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。如果進(jìn)出口商品的彈性符合馬

歇爾一勒納條件，貿(mào)易收支將開(kāi)始改善。

（2）貨幣對(duì)外貶值速度慢于對(duì)內(nèi)貶值速度。止匕時(shí)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商品的成本上升幅度要大于

本幣貶值的幅度，本國(guó)商品的對(duì)外報(bào)價(jià)難以顯示相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，本國(guó)出口難以大幅增加，進(jìn)

口難以大幅下降，進(jìn)而影響其貿(mào)易收支改善的程度。

（3）貿(mào)易伙伴國(guó)可能采取報(bào)復(fù)行為。如果本幣貶值幅度過(guò)大，容易有“貨幣傾銷(xiāo)”的

嫌疑。外匯傾銷(xiāo)（ExchangeDunping）,是指出口企業(yè)利用本國(guó)貨幣對(duì)外貶值的機(jī)會(huì)，降低用

外國(guó)貨幣表示的木國(guó)商品的價(jià)格，提高進(jìn)口商品的價(jià)格，以達(dá)到擴(kuò)大出口限制進(jìn)口的目的“

存在外匯傾銷(xiāo)時(shí)，一般是本國(guó)貨幣對(duì)外貶值速度要快于對(duì)內(nèi)貶值速度。但是，此時(shí)容易遭到

對(duì)方的報(bào)復(fù)等。如果外國(guó)采取提高關(guān)稅等報(bào)復(fù)性措施，那也會(huì)提高出口商品在國(guó)外市場(chǎng)的價(jià)

格，從而抵銷(xiāo)外匯傾銷(xiāo)的作用同樣影響本幣貶值情改善貿(mào)易收支的效果。

3.簡(jiǎn)述吸收論的分析思路及其政策主張。

解析：

（1）分析思路：

吸收論從凱恩斯的國(guó)民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來(lái)分析貶值對(duì)國(guó)際

收支的影響。

根據(jù)凱恩斯的理論，國(guó)民收入與國(guó)民支出的關(guān)系可以表示如下；國(guó)民收入（Y）=國(guó)民

支出（E）

在封閉經(jīng)濟(jì)條件下：國(guó)民支出（E）=消費(fèi)（C）+投資（I）

在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，貝小

國(guó)民支出（E）=消費(fèi)（C）+投資（I）+出口（X）-進(jìn)口（M）

移動(dòng)等式兩邊,得:X-M=Y-（C+I）

設(shè)國(guó)內(nèi)吸收A=C+I,國(guó)際收支差額為B=X7I,則有：B=Y-A

上式是一個(gè)會(huì)計(jì)等式，但亞歷山大賦予其邏輯上的因果關(guān)系，認(rèn)為等式左端B為果，右

端（Y-A）為因。該式表明國(guó)際收支小平衡的根本原因是總收入與總吸收的失衡。即，當(dāng)一

國(guó)一定時(shí)期內(nèi)的總收入大于總吸收（Y〉A(chǔ)）B寸，國(guó)際收支為順差；當(dāng)總收入小于總吸收（Y〈A）

時(shí)，國(guó)際收支為逆差：當(dāng)國(guó)民收入等于總吸收（Y=A）時(shí)，國(guó)際收支為平衡。

進(jìn)一步，令A(yù)為國(guó)內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A

（2）政策主張

根據(jù)上述公式可知，國(guó)際收支的差額取決于總收入的高低、邊際吸收傾向的大小以及國(guó)

內(nèi)自發(fā)性吸收的高低。其政策建議①采取開(kāi)支變更政策?？梢酝ㄟ^(guò)變動(dòng)總收入和總吸收進(jìn)行

調(diào)節(jié)，如增加總收入，或減少總吸收，或兩者兼用。②開(kāi)支轉(zhuǎn)換政策。如通過(guò)用支出轉(zhuǎn)換政

策來(lái)改變邊際吸收傾向、通過(guò)資源配置效應(yīng)使資源從非貿(mào)易品部門(mén)向貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)移，從而

改善國(guó)際收支。③貶值政策。分析了貶值對(duì)收入的影響、對(duì)吸收的直接和間接影響，從而分

析貶值對(duì)國(guó)際收支調(diào)節(jié)的效果等。

4.試述吸收論關(guān)于貨幣貶值效應(yīng)的主要觀點(diǎn)及評(píng)價(jià)。

解析：吸收論從凱恩斯的國(guó)民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來(lái)分析貶值對(duì)國(guó)

際收支的影響。設(shè)國(guó)內(nèi)吸收A=C+I,國(guó)際收支差額為B=X-M,則有：B=Y-A

令A(yù)為國(guó)內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A

為分析貶值對(duì)國(guó)際收支的影響效應(yīng)，推導(dǎo)出公式：dB=（l-a）dY-dA0o以此進(jìn)一步分析

了貶值對(duì)國(guó)際收支的調(diào)節(jié)效應(yīng)，認(rèn)為可以通過(guò)貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng)，來(lái)影響國(guó)際

收支平衡。

（1）貶值的收入效應(yīng)：（1a）dY

①閑置資源效應(yīng):貶值刺激國(guó)外居民對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求，通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)使國(guó)民收入增加。

隨著收入增加，吸收也會(huì)增加。具體情況祝a大小而定。只要吸收傾向小于1,則收入增加

會(huì)使貿(mào)易收支改善。

②貿(mào)易條件效應(yīng)：貨幣貶值通常會(huì)惡化貿(mào)易條件，使實(shí)際收入下降。貶值通過(guò)貿(mào)易條件

惡化對(duì)貿(mào)易差額的影響祝a天小而定。如果邊際吸收傾向a<1,則48>0,即貶值會(huì)通

過(guò)貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國(guó)國(guó)際收支得以改善。反之，如果邊際吸收傾向a>1,則四<0,

即貶值會(huì)通過(guò)貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國(guó)國(guó)際收支惡化。

③資源配置效應(yīng)：貨幣貶值后出口增加、進(jìn)口減少，促進(jìn)資源向進(jìn)口替代部門(mén)或出口部

門(mén)流動(dòng)，提高資源配置效率，從而使該國(guó)收入（Y）增加，國(guó)際收支改善。

（2）貶值的吸收效應(yīng)：

①現(xiàn)金余額效應(yīng)：貶值會(huì)將使人們以貨幣形式持有的財(cái)富，即現(xiàn)金余額的實(shí)際價(jià)值下降。

這樣，公眾為了將實(shí)際現(xiàn)金余額恢復(fù)到愿意持有的水平，一方面會(huì)減少商品和勞務(wù)開(kāi)支；另

一方面會(huì)變賣(mài)手中的債券，售出債券引起債券價(jià)格的卜降，而及利率上升，再度減少吸收,

國(guó)際收支改善。

②收入再分配效應(yīng)：貶值引起的價(jià)格上升將帶來(lái)收入的再分配。由于各收入層次的邊際

吸收傾向不同，這就會(huì)影響吸收。一般來(lái)說(shuō)，物價(jià)上漲所造成的收入再分配，有利于利澗收

入者，不利于固定收入者。因固定收入者的收入水平通常較低，支出傾向較利潤(rùn)收入者為高，

故收入再分配的結(jié)果使整個(gè)社會(huì)的吸收總額減少，使貿(mào)易收支獲得改善。雖然高收入階層的

消費(fèi)傾向低于低收入階層，收入再分配因此會(huì)減少消費(fèi)支出總額，但如果高收入階層將?其利

潤(rùn)所得用來(lái)增加投資，則整個(gè)社會(huì)的吸收總額也不一定減少。

③貨幣幻覺(jué)效應(yīng)：假定貨幣收入與價(jià)格同比例上升，即使實(shí)際收入沒(méi)有變化，但如果人

們有貨幣幻覺(jué)，只注意價(jià)格的上升，因而減少消費(fèi)、增加儲(chǔ)蓄，一國(guó)的吸收總額就會(huì)隨之減

少。

④稅收效應(yīng)：貨幣貶值會(huì)引起物價(jià)上漲，隨著貨幣收入的最終上漲，在實(shí)行累進(jìn)稅制的

國(guó)家，人們將進(jìn)入更高的納稅等級(jí)，從而政府稅收收入增加。由于政府的邊際支出傾向通常

小于私人的邊際支出傾向，從而實(shí)際總支出減少，總吸收水平下降，貿(mào)易收支得以改善。

5.簡(jiǎn)述國(guó)際收支貨幣分析法的政策主張。

解析：國(guó)際收支貨幣論是建立在貨幣主義學(xué)說(shuō)基礎(chǔ)上的國(guó)際收支失衡的分析方法，將封閉經(jīng)

濟(jì)條件下的貨幣主義原理引申到開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，從貨幣角度對(duì)國(guó)際收支問(wèn)題進(jìn)行了分析。由基

木方程式R=M「D可得出，國(guó)際收支失衡本質(zhì)是國(guó)內(nèi)貨幣供求失衡，如果貨幣需求大于貨幣

供給，則國(guó)際收支出現(xiàn)順差；反之，出現(xiàn)逆差。

其政策主張：

（1）國(guó)際收支不平衡可以由國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)解決。如果國(guó)際收支出現(xiàn)順差，則中央銀行應(yīng)

實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，使國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模（D）大于國(guó)內(nèi)貨幣需求（M.）反之，如果出現(xiàn)國(guó)

際收支逆差，則中央銀行應(yīng)實(shí)行緊縮性的貨幣政策，使國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模小于國(guó)內(nèi)貨幣需求。

（2）在調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差時(shí)，國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模的緊縮比本幣貶值的效果要好。本幣貶值可能

會(huì)引起更多的國(guó)際摩擦，而縮減國(guó)內(nèi)信貸卻不會(huì)導(dǎo)致其他國(guó)家的報(bào)復(fù)，操作起來(lái)更為有效。

（3）只有能影響一國(guó)貨幣供求的經(jīng)濟(jì)政策才能影響該國(guó)的國(guó)際收支。

6.簡(jiǎn)述米德沖突的含義及其解決路徑。

解析：在固定匯率制下，政府只能運(yùn)用影響社會(huì)總需求的支出變更政策（財(cái)政政策和貨幣政

策）來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中用一種政策手段難以同時(shí)完成內(nèi)外部均衡兩

個(gè)目標(biāo)，從而出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼容的情形，這種情形被稱為“米德沖突”。

解決路徑：為實(shí)現(xiàn)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的雙重均衡目標(biāo)，需要有新的宏觀調(diào)控思路，合理協(xié)調(diào)各政

策工具。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的政策調(diào)控理論有以下幾類：

（1）丁伯根法則：要實(shí)現(xiàn)N個(gè)獨(dú)立經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少用N種獨(dú)立政策工具，必須尋找

新的政策工具并進(jìn)行合理配合。

（2）斯旺模型：用支出變更政策（財(cái)政、貨幣政策）實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，用支出轉(zhuǎn)換政策

（匯率政策）實(shí)現(xiàn)外部均衡。

（3）有效市場(chǎng)分配原則：對(duì)每一目標(biāo)分配最有效的政策工具，應(yīng)用財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部

均衡，用貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡。

因此，應(yīng)該分配給財(cái)政政策以穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的任務(wù)，分配紿貨幣政策以穩(wěn)定國(guó)際收支的

任務(wù)，或者根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際收支的不同情況，將二者適當(dāng)?shù)卮钆?，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)

與國(guó)際收支的均衡。

7.畫(huà)圖說(shuō)明蒙代爾的有效分配原則的基本思路。

解析：蒙代爾”有效市場(chǎng)分配原則”認(rèn)為：每一工具被合理地指派給一個(gè)政策目標(biāo)，并且在

該目標(biāo)偏離其最佳水平時(shí)按規(guī)則進(jìn)行調(diào)控，在分散決策的情況下仍有可能實(shí)現(xiàn)最佳調(diào)控目標(biāo)。

根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分C!才政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以

貨幣政策實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)、財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡目標(biāo)的指派方案。這一思想如卜圖所示。

BI逆差/衰退\

、----------------\B

貨

幣

1

政C'\

策

：

貨逆差/膨脹

幣II

擴(kuò)

張CWEB

IV順差/衰退

上述解決方法如下表所示：

財(cái)政政策與貨幣政策搭配的運(yùn)用

區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況財(cái)政政策貨幣政策

I失業(yè)、衰退/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張緊縮

II通貨膨脹/國(guó)際收支逆差緊縮緊縮

III通貨膨脹/國(guó)際收支順差緊縮擴(kuò)張

IV失業(yè)、衰退/國(guó)際收支順差擴(kuò)張擴(kuò)張

8.斯旺模型的主要內(nèi)容

解析：

澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺(T.Swan)在假定沒(méi)有國(guó)際資本流動(dòng)的前提下，提出了用支出轉(zhuǎn)換政

策與支出變更政策的搭配來(lái)解決內(nèi)外部均衡沖突的另一種思路，這一思路被稱為“斯旺模型”

(SwanModel)o

斯旺模型的主要思想是：用支出變更政策(財(cái)政政策和貨幣政策)解決內(nèi)部均衡問(wèn)題，用支

出轉(zhuǎn)換政策(主要是匯率政策)解決外部均衡問(wèn)題。如下圖所示。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于失衡時(shí)，如在區(qū)間小的點(diǎn)A時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與國(guó)際收支順差并行，此時(shí)，

可先削減國(guó)內(nèi)支出，通貨膨脹同落至R點(diǎn)，再讓本幣升值，擴(kuò)大進(jìn)口，減少出口，順差下降，

回落至C點(diǎn)，此時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)失業(yè)，再擴(kuò)大國(guó)內(nèi)支出，均衡點(diǎn)移向D點(diǎn)，如此沿實(shí)線

箭頭循環(huán)下去，經(jīng)濟(jì)就能達(dá)到內(nèi)外部均衡點(diǎn)E。

本國(guó)貨幣的

實(shí)際匯率

本

幣

貶

值

本

幣

升

值

根據(jù)上述搭配思想，支出轉(zhuǎn)換政策與支出變更政策的具體搭配方法如下表所示。其基本

結(jié)論是用支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)控國(guó)際收支，用支出變更政策調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡。

區(qū)間經(jīng)濟(jì)狀況支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策

I通貨膨脹/國(guó)際收支逆差緊縮貶值

II失業(yè)、衰退/國(guó)際收支逆差擴(kuò)張貶值

III失業(yè)、衰退/國(guó)際收支順差擴(kuò)張升值

IV通貨膨脹/國(guó)際收支順差緊縮升值

知識(shí)點(diǎn)：斯旺模型

難度級(jí)別：3

9.根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，在資本完全不流動(dòng)旦匯率浮動(dòng)的情況下，當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支順差

時(shí)國(guó)際收支不平衡通過(guò)什么途徑調(diào)W?在資本完全流動(dòng)且匯率固定的情況卜.，又是如何調(diào)節(jié)

的呢？這兩種情況下發(fā)揮作用的機(jī)制分別是什么？

解析：（1）資本完全不流動(dòng)且匯率浮動(dòng)

資本完全不流動(dòng)時(shí)，BP為垂直線，即外部均衡僅僅由貿(mào)易余額決定。在初始國(guó)內(nèi)均衡的條

件下.利率和產(chǎn)出水平何干IS、LM曲線的交點(diǎn)A卜.此時(shí)的產(chǎn)出水平不能便得國(guó)際收支平

衡，即國(guó)際收支順差，如下圖4-8所示：

圖4-8資本完全不流動(dòng)，浮動(dòng)匯率制度下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

在此情況卜.,市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國(guó)際收支順差導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的本幣需求增加，外幣需

求減少。在浮動(dòng)匯率制下，貨幣供給的變化會(huì)導(dǎo)致匯率的變化，因此國(guó)際收支順差會(huì)導(dǎo)致本

幣升值、匯率下降，BP曲線向左移動(dòng)。同時(shí)，由于本幣升值，本國(guó)出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格上

升，因此貿(mào)易條件惡化，凈出口減少，IS曲線也向左移動(dòng)，直至與LM曲線重新交與BP曲

線上某點(diǎn)處A，處。此時(shí)，.重新實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

（2）資本完全流動(dòng)且匯率固定的情況

資本完全流動(dòng)時(shí)，BP為水平線，即外部均衡僅僅由利率決定。在初始國(guó)內(nèi)均衡的條件下，

利率和產(chǎn)出水平位于IS、LM曲線的交點(diǎn)A上，此時(shí)利率高于國(guó)際收支均衡時(shí)的利率，存在

國(guó)際收支順差，如下圖4-9所示：

圖4-9資本完全流動(dòng)，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

在此情況下，市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國(guó)際收支順差導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上的本幣需求增加1,外幣需

求減少，在固定匯率制下，為保持匯率穩(wěn)定，政府會(huì)買(mǎi)入外幣賣(mài)出本幣，LM曲線向右移動(dòng)

至LM，的位置，與IS重新交于BP曲線上的一點(diǎn)/V處，此時(shí)，重新實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。

（3）兩種情況下發(fā)揮作用的機(jī)制

在資本完全不流動(dòng)，匯率浮動(dòng)匯率的條件下，國(guó)際收支失衡導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上本幣供求失衡、

匯率變動(dòng)。此外，匯率的變動(dòng)會(huì)膨響出口產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，進(jìn)而膨響國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)均衡。

在這種情況下，是靠國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)的商品市場(chǎng)共同變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外同時(shí)均衡的。

在資本完全流動(dòng)，固定匯率的條件下，國(guó)際收支失衡，政府外匯儲(chǔ)備干預(yù)，匯率保持穩(wěn)定，

BP和IS曲線保持不變，主要是依靠本幣的貨幣市場(chǎng)變動(dòng)，即LM的變動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外同時(shí)均

衡的。

10.請(qǐng)應(yīng)用IS-LM-BP模型分析國(guó)際收支失衡在固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制下的調(diào)節(jié)機(jī)制。

解析：

蒙代爾一一弗萊明模型假定：第一，商品價(jià)格不變，產(chǎn)出完全由需求決定：第二，馬

歇爾-勒納條件成立；第三，無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)成立，第四，匯率預(yù)期靜態(tài)，即匯率預(yù)期變化

率為零。在此基礎(chǔ)上，得出內(nèi)外市場(chǎng)均衡條件，即：

下面以資本不完全流動(dòng)情況為例，分析在不同的匯率制度下如何調(diào)節(jié)國(guó)際收支并實(shí)現(xiàn)內(nèi)

外均衡目標(biāo)的。

（1）固定匯率下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

如下圖所示，一國(guó)經(jīng)濟(jì)點(diǎn)位于A點(diǎn)，收入水平和利率水平分別為匕和3,它表示經(jīng)濟(jì)

實(shí)現(xiàn)了外部均衡，但收入水平低于充分就業(yè)的收入水平Y(jié)”BP曲線比LM曲線陡峭，表明資

本不能完全流動(dòng)。

可以得出：在固定匯率制下，政府采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性的貨幣政策，可以同

時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標(biāo)，而不需要調(diào)整匯率。在這?分析過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)，如果政府

使用單一的政策工具（本例中為財(cái)政政策），能夠暫時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，但耍以犧牲外部均衡

目標(biāo)為代價(jià)，要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標(biāo)時(shí)就必須配合財(cái)政政策與貨幣政策的配合。

（2）浮動(dòng)匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

其一，浮動(dòng)匯率制下貨幣玫策與匯率政策的配合。下圖描述了在浮動(dòng)匯率制下實(shí)施擴(kuò)張

性貨幣政策與匯率貶值政策的搭配情形。

可以得出結(jié)論：在浮動(dòng)匯率制下，擴(kuò)張性貨幣政策與匯率貶值政策搭配使用可以使實(shí)際

產(chǎn)出提高，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。

其二，浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策與匯率政策的搭配

浮動(dòng)匯率制下財(cái)政政策擴(kuò)張的效果取決于LM曲線與BP曲線的相對(duì)位置。我們將考慮以下

兩種情形：第一種情形，BP曲線比LM曲線陡峭：第二種情形，BP曲線比LM曲線平緩。

在下圖中，BP曲線比LM曲線陡峭，即費(fèi)本流動(dòng)對(duì)利率的變化相對(duì)不敏感，而貨幣需求

對(duì)利率卻是富有彈性的，此時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策和匯率貶值政策搭配使用可以使實(shí)際產(chǎn)出提

高，并同時(shí)實(shí)現(xiàn)外部均衡目標(biāo)。

在下圖中，BP曲線比LM曲線平緩，即資本流動(dòng)對(duì)利率的變化富有彈性，而貨幣需求對(duì)

利率變化是相對(duì)不敏感，此時(shí)，，擴(kuò)張性財(cái)政政策和匯率升值政策搭配使用可以使實(shí)際產(chǎn)出

提