證券投資學(xué)習(xí)題第9章-證券投資組合

證券投資組合一、名詞解釋1.馬柯維茨有效組合：在構(gòu)造證券資產(chǎn)組合時(shí)，投資者謀求在既定風(fēng)險(xiǎn)水平下具有最高預(yù)期收益的證券組合，滿足這一要求的組合稱為有效組合，也稱馬柯維茨有效組合.2.市場(chǎng)組合：指由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對(duì)市值比例一致的證券組合。3.β系數(shù)：指證券的收益率和市場(chǎng)組合收益率的協(xié)方差，再除以市場(chǎng)組合收益率的方差，即單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比值。Β=1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)一致；β>1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；β<1說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)；β=0、5說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的一半；β=2說(shuō)明該證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)組合風(fēng)險(xiǎn)的兩倍；β=0說(shuō)明沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)4.最優(yōu)組合

：最優(yōu)證券組合的選擇應(yīng)同時(shí)符合以下條件：

①

最優(yōu)組合應(yīng)位于有效邊界上，只有在有效邊界上的組合才是有效組合。②

最優(yōu)組合又應(yīng)同時(shí)位于投資者的無(wú)差異曲線上，而且應(yīng)位于左上方的無(wú)差異曲線上。③

無(wú)差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)是投資者對(duì)證券組合的最優(yōu)選擇，而且是唯一的選擇。5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸

：存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，任何投資者可以不受限制地以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行借入和貸出二、單選題1.某人投資了三種股票，這三種股票的方差一協(xié)方差矩陣如下表，矩陣第（i,j）位置上的元素為股票i與j的協(xié)方差，已知此人投資這三種股票的比例分別為0．3，0．3，0．4，則該股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是（C）。A．8．1B．5．1C．6．1D．9．22.假設(shè)某股票組合含N種股票，它們各自的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是互不相關(guān)的，且投資于每種股票的資金數(shù)相等。則當(dāng)N變得很大時(shí)，投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和總風(fēng)險(xiǎn)的變化分別是（B）。A．不變，降低B．降低，降低C．增高，增高D．降低，增高3.X股票的系數(shù)為1.7，Y股票的系數(shù)為0.8，現(xiàn)在股市處于牛市，請(qǐng)問(wèn)你想短期獲得較大的收益，則應(yīng)該選哪種股票?(A)A、XB、YC、X和Y的某種組合D、無(wú)法確定4.某人投資四種股票，投資狀況見(jiàn)下表，則其所投資的股票組合的年預(yù)期收益率為(B)。股票種類ABCD投資比例0.2年收益率50.05A、0.133B、0.145C5.A股票的β系數(shù)為1.5，B股票的β系數(shù)為0.8，則（C）。A、A股票的風(fēng)險(xiǎn)大于B股票B、A股票的風(fēng)險(xiǎn)小于B股票C、A股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于B股票D、A股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于B股票6.馬柯威茨模型的假設(shè)是：（A）A.只有預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素影響投資者B.投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的C.投資者謀求的是在不確定風(fēng)險(xiǎn)的水平下獲得最高的預(yù)期收益率D.投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期7.某人投資了三種股票，這三種股票的方差—協(xié)方差矩陣如下表，矩陣第（i，j）位置上的元素為股票I與j的協(xié)方差，已知此人投資這三種股票的比例分別為0.1，0.4，0.5，則該股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)是（C）。方差—協(xié)方差A(yù)BCA100120130B120144156C130156169A、9.2B、8.7C、12.3D、10.48.證券投資組合的意義在于（B）A能分散所有風(fēng)險(xiǎn)B能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C能分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D不能分散風(fēng)險(xiǎn)9.降低組合風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑是（A）A選擇收益負(fù)相關(guān)證券進(jìn)行組合B選擇收益正相關(guān)證券進(jìn)行組合C選擇收益不相關(guān)證券進(jìn)行組合D選擇各種不通證券進(jìn)行組合10.已知某股票收益率的期望值是10%，標(biāo)準(zhǔn)差是6%，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)是5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率是6%，則該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率是（B）A6%B3%C9%D8%三、多選題1.假設(shè)X、Y、Z三種證券的預(yù)期收益率分別為10%，15%，20%，A、B、C、D是四個(gè)投資于這三個(gè)證券的投資組合，三種證券在這四個(gè)組合中的相對(duì)比例各不相同，則這四個(gè)證券組合的預(yù)期收益從高到低排列依次為_(kāi)_____。

答案：AD

A

X、Y、Z的比例分別為30%、30%、40%

B

X、Y、Z的比例分別為20%、60%、20%

C

X、Y、Z的比例分別為50%、25%、25%

D

X、Y、Z的比例分別為40%、15%、45%

2．假定證券組合由X、Y兩種證券券組成，X的標(biāo)準(zhǔn)差為15%，Y的標(biāo)準(zhǔn)差為20%，X、Y在組合中所占的比例分別為40%和60%，當(dāng)X和Y間的相關(guān)系數(shù)變化時(shí)，下列四種情況中組合的風(fēng)險(xiǎn)從低到高的排列依次為_(kāi)_____。答案：ABCD

A

X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為0.8

B

X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為－0.8

C

X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為0

D

X和Y之間的相關(guān)系數(shù)為0.2

3.證券組合理論中的無(wú)差異曲線的特性有______。

答案：ACD

A

同一無(wú)差異曲線上的點(diǎn)代表相同的效用

B

無(wú)差異曲線的斜率為正

C

投資者更偏好位于左上方的無(wú)差異曲線

D

無(wú)差異曲線一般是凸形的

4．最優(yōu)證券組合的選擇應(yīng)滿足______。答案：ABCA

最優(yōu)組合應(yīng)位于有效邊界上

B

最優(yōu)組合應(yīng)位于投資者的無(wú)差異曲線上

C

最優(yōu)組合是唯一的，是無(wú)差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)

D

上述三條件滿足其中之一即可5.如果要計(jì)算某個(gè)證券的β系數(shù)，知道______就可以了。答案：AB

1

該證券與市場(chǎng)證券組合的相關(guān)系數(shù)

2

該證券的標(biāo)準(zhǔn)差

3

市場(chǎng)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差

4

該證券與市場(chǎng)證券組合的協(xié)方差

A

1、2、3

B

3、4、

C

1、4、

D

2、3四、簡(jiǎn)答題1．決定證券組合的風(fēng)險(xiǎn)有幾個(gè)因素？答：（1）每種證券所占的比例。A證券的最佳結(jié)構(gòu)為：在這種比例的配置下，兩種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)為0，即完全消除了風(fēng)險(xiǎn)。（2）證券收益率的相關(guān)性。當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全相關(guān)的，即rAB=+1時(shí)，這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合效應(yīng)的目的；當(dāng)證券組合所含證券的收益是負(fù)相關(guān)的，即rAB=-1，這時(shí)證券組合通過(guò)其合理的結(jié)構(gòu)可以完全消除風(fēng)險(xiǎn)。（3）每種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。各種證券收益的標(biāo)準(zhǔn)差大，那么組合后的風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也大一些。但組合后的風(fēng)險(xiǎn)若還是等同于各種證券風(fēng)險(xiǎn)的話，那么就沒(méi)有達(dá)到組合效應(yīng)的目的。一般來(lái)說(shuō)，組合后的證券風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)大于單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，起碼是持平。

2．討論Markowitz有效集的含義。答：對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有效集。有效集曲線具有如下特點(diǎn)：有效集是一條向右上方傾斜的曲線，它反映了“高收益、高風(fēng)險(xiǎn)“的原則；有效集是一條向上凸的曲線；有效集曲線上不可能有凹陷的地方。3．投資者如何尋找最優(yōu)證券組合?答：最優(yōu)證券投資組合是一個(gè)投資者選擇一個(gè)有效的證券組合并且具有最大效用，它是在有效集和具有最大可能效用的無(wú)差異曲線的切點(diǎn)上。有效集向上凸的特性和無(wú)差異曲線向下凹的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線的相切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是唯一的。對(duì)于投資者而言，有效集是客觀存在的，它是由證券市場(chǎng)決定的，而無(wú)差異曲線則是主觀的，它是由投資者風(fēng)險(xiǎn)―收益偏好決定的。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越高的投資者，其無(wú)差異曲線的斜率越陡。厭惡風(fēng)險(xiǎn)程度越低的投資者，其無(wú)差異曲線的斜率越小。4．說(shuō)明為什么多樣化能降低獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)而不能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?答：任何證券i的總風(fēng)險(xiǎn)都是用它的方差來(lái)測(cè)度的，，其中，是證券i的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而分散化不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的下降。如果投資于每種證券相等的資金數(shù)量，則比例wi將等于1/N，個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)水平將等于，當(dāng)一個(gè)組合變得更加分散時(shí)，證券數(shù)N變得更大，從而1/N變得更小，導(dǎo)致組合更小的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，即分散化可以減少證券組合風(fēng)險(xiǎn)。多樣化程度增加可以降低證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上是減少獨(dú)有風(fēng)險(xiǎn)而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大致不變。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的隨著多樣化程度的增加即n增大，權(quán)重wi會(huì)較小，但是的加權(quán)平均，除非特意選取較大的，一般地，沒(méi)有更大的變化。因此市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在n增加時(shí)大致不變。就是說(shuō)不管多樣化的程度，證券組合的回報(bào)都要受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

5．如何使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)改進(jìn)Markowitz有效集。這時(shí)投資者如何尋找最優(yōu)證券組合？答：①對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，面對(duì)同樣的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們將會(huì)選擇能提最大預(yù)期收益率的組合；面對(duì)同樣的預(yù)期收益率，他們將會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。能同時(shí)滿足這兩個(gè)條件的投資組合的集合就是馬克維茨有效集。②投資者可以根據(jù)自己的無(wú)差異曲線群選擇能使自己投資效用最大化的最優(yōu)投資組合，這個(gè)組合位于無(wú)差異曲線與有效集的切點(diǎn)上。有效集上凸的特性和無(wú)差異曲線下凸的特性決定了有效集和無(wú)差異曲線的切點(diǎn)只有一個(gè)，也就是說(shuō)最優(yōu)投資組合是唯一的。③引入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，有效集將發(fā)生重大變化。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貸款相當(dāng)于投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是有確定的預(yù)期收益率和方差為零的資產(chǎn)。每一個(gè)時(shí)期的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率等于它的預(yù)期值。因此，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)方差是零，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不相關(guān)。在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，馬科維茨有效集由CTD弧線變成過(guò)最優(yōu)投資組合點(diǎn)的直線。在允許無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸的情況下，有效集變成一條直線，該直線經(jīng)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)點(diǎn)并與馬科維茨有效集相切。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，他的資金WF投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，1-WF投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上，這個(gè)投資者以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出，如購(gòu)入國(guó)庫(kù)券，實(shí)際上是貸款給政府收取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利息。越靠近RF風(fēng)險(xiǎn)越小。當(dāng)WF=1時(shí)即投資者把所有資金都投資在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上；相反當(dāng)WF=0時(shí)投資者把所有資金投資在風(fēng)險(xiǎn)證券組合上。如果一個(gè)投資者投資在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)，WF是負(fù)值，表示用出售（或發(fā)行）證券或以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率從銀行借款或賣空籌集資金用于購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)證券組合。因此無(wú)利率風(fēng)險(xiǎn)貸款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)左側(cè)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借款在最優(yōu)投資組合點(diǎn)右側(cè)。四、計(jì)算題1．一股票的回報(bào)的概率分布如下：回報(bào)

-10%

0

10%

20%

30%概率

0.10

0.25

0.40

0.20

0.05計(jì)算他們的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差。解：預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差分別為：

2．三種股票的回報(bào)的概率分布如下：股票甲的回報(bào)

-10%

0

10%

20%股票乙的回報(bào)

20%

10%

5%

-10%股票丙的回報(bào)

0

10%

15%

5%

概率

0.30

0.20

0.30

0.20假定這三種證券的權(quán)重分別為20%、50％和30％，并且它們是兩兩不相關(guān)的。計(jì)算由這三種證券組成的證券組合的預(yù)期回報(bào)和標(biāo)準(zhǔn)差。解：甲、乙、丙三種股票的預(yù)期回報(bào)分別為：所以由這三種證券組成的證券組合的預(yù)期回報(bào)為：而三種股票的方差為：當(dāng)它們兩兩不相關(guān)時(shí)，；所以組合的標(biāo)準(zhǔn)差

3．三種證券的標(biāo)準(zhǔn)差和相關(guān)系數(shù)為計(jì)算分別以權(quán)重40％、20％和40％組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差。解：由三種證券組成的證券組合而，所以所以4．假如證券組合由兩個(gè)證券組成，它們的標(biāo)準(zhǔn)差和權(quán)重分別為

20％、25%和0.35、0.65。這兩個(gè)證券可能有不同的相關(guān)系數(shù)。什么情況使這個(gè)證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差最大？最小?解：由兩個(gè)證券組成的證券組合其標(biāo)準(zhǔn)差為因?yàn)橄嚓P(guān)系數(shù)的取值范圍介于－1與+1之間，所以當(dāng)兩種證券完全正相關(guān)時(shí)（即），該組合的標(biāo)準(zhǔn)差最大為：而當(dāng)兩種證券完全負(fù)相關(guān)時(shí)（即），該組合標(biāo)準(zhǔn)差最?。?/p>

5．一個(gè)證券組合由三種證券構(gòu)成，它們的β值和權(quán)重如下：證券

β值

權(quán)重1

0.80

0.202

1.20

0.303

1.04

0.50求這個(gè)證券組合的β值。解：第十章資本資產(chǎn)定價(jià)模型名詞解釋：1.資本市場(chǎng)線CML：資本市場(chǎng)線是指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的有效邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。

資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：

其中為任意有效組合P的收益率，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(純利率)，為資本市場(chǎng)線的斜率，為有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn))2.證券市場(chǎng)線SML：資本市場(chǎng)線是指表有效的收益率和標(biāo)準(zhǔn)差之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。它是沿著投資組合的邊界，由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。資本市場(chǎng)線可表達(dá)為：總報(bào)酬率=Q*（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-Q）*（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合M的比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的比例。3.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）是提供資產(chǎn)定價(jià)的描述性模型。它的主要含義是一個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)尺度（貝塔值）相聯(lián)系，說(shuō)明資產(chǎn)的價(jià)格是如何依風(fēng)險(xiǎn)而確定的。用公式表示為，其中為資產(chǎn)組合的收益率，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，為市場(chǎng)平均收益率。4.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒(méi)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。5.β系數(shù)β系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。即：β=個(gè)別資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)/市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平（二）單項(xiàng)選擇題

1．假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的期望收益率為14%，標(biāo)準(zhǔn)差為22%，資本市場(chǎng)線的斜率是（

D）

A．0.64

B．0.14

C．0.08

D．0.36

2．資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度是通過(guò)（

B

）進(jìn)行的

A．個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)

B．β

C．收益的標(biāo)準(zhǔn)差

D．收益的方差

3．市場(chǎng)資產(chǎn)組合的β值為（

B

）

A．0

B．1

C．-1

D．0.5

4．對(duì)市場(chǎng)資產(chǎn)組合，哪種說(shuō)法不正確？（

D

）

A．它包括所有證券

B．它在有效邊界上

C．市場(chǎng)資產(chǎn)組合中所有證券所占比重與他們的市值成正比

D．它是資本市場(chǎng)線和無(wú)差異曲線的切點(diǎn)5．關(guān)于資本市場(chǎng)線，哪種說(shuō)法不正確？（C

）

A．資本市場(chǎng)線通過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)資產(chǎn)組合兩個(gè)點(diǎn)

B．資本市場(chǎng)線是可達(dá)到的最好的市場(chǎng)配置線

C．資本市場(chǎng)線也叫做證券市場(chǎng)線

D．以上各項(xiàng)均不正確

6.以下哪一項(xiàng)不是資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限（D

）。

A、新興行業(yè)的貝他值難以估計(jì)

B、貝他值對(duì)未來(lái)的指導(dǎo)作用可能要打折扣

C、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)與現(xiàn)實(shí)有偏差

D、資本資產(chǎn)定價(jià)模型完全不能描述證券市場(chǎng)的情況

7.當(dāng)考慮投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)，證券組合的有效邊界變?yōu)椋ˋ）。A.射線B.曲線C.與只投資風(fēng)險(xiǎn)證券的一樣D.沒(méi)有特定的形狀8.資本市場(chǎng)線(CML)以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差為坐標(biāo)軸的圖面上,表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)組合與一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合的組合線。資本市場(chǎng)線方程中不包括的參數(shù)有(

D

)A．市場(chǎng)組合的期望收益率B．無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率C．市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差D．風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的協(xié)方差9.某投資者的投資組合中包含兩種證券A和B，其中30%的資金投入A，期望收益率為12%；70%的資金投入B，期望收益率為8%，則投資組合期望收益率為（

B

）。

A．10%

B．9.2%

C．10.8%

D．9.8%10.下列關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)分散的論述正確的是（A

）。

A．當(dāng)兩種證券為負(fù)相關(guān)時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)就越小

B．當(dāng)兩種證券為正相關(guān)時(shí)，相關(guān)系數(shù)越大，分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)就越大

C．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)低于各個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的平均值

D．證券組合的風(fēng)險(xiǎn)高于單個(gè)證券的最高風(fēng)險(xiǎn)（三）多選題1.反映證券組合期望收益水平和風(fēng)險(xiǎn)水平之間均衡關(guān)系的模型包括：（

ACD

）

A．證券市場(chǎng)線方程

B．證券特征線方程

C．資本市場(chǎng)線方程

D．套利定價(jià)方程

2．下列結(jié)論正確的有：（

AC

）

A．同一投資者的偏好無(wú)差異曲線不可能相交

B．特征線模型是均衡模型

C．由于不同投資者偏好態(tài)度的具體差異，他們會(huì)選擇有效邊界上不同的組合

D．因素模型是均衡模型3．證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線在市場(chǎng)均衡時(shí)：（

AC

）。

A．基本一致，但有所區(qū)別

B．二者完全一致

C．資本市場(chǎng)線有效組合落在線上，非有效組合落在線下

D．證券市場(chǎng)線有效組合落在線上，非有效組合落在線下

4．套利定價(jià)理論的假設(shè)有（

ABC）

A．資本市場(chǎng)處于競(jìng)爭(zhēng)均衡狀態(tài)

B．投資者喜愛(ài)更多財(cái)富

C．其它條件相同時(shí)投資者選擇具有較高預(yù)期收益的證券

D．投資者對(duì)于各種資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差具有齊性預(yù)期5．資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件包括（

ACD

）

A．資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦

B．不允許賣空

C．投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期

D．投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合

（三）簡(jiǎn)答題

1．?dāng)⑹鯟APM的假設(shè)。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)是

①投資者通過(guò)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)評(píng)價(jià)這些投資組合。

②投資者永不滿足，在面臨其他條件相同的兩種選擇時(shí)，他們會(huì)選擇有較高預(yù)期收益率的那種；投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，其他條件相同時(shí)，他們將選擇有較小標(biāo)準(zhǔn)差的那一種。

③每種資產(chǎn)都是無(wú)限可分的。

④投資者可按相同的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出資金。

⑤所有投資者的投資期限均相同，且稅收和交易費(fèi)用忽略不計(jì)。

⑥對(duì)于所有投資者來(lái)說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相同，信息都是免費(fèi)，并且是立即可得的。

⑦投資者對(duì)于各種資產(chǎn)的收益率、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差等具有相同的預(yù)期。如果每個(gè)投資者都以相同的方式投資，在這個(gè)市場(chǎng)中的所有投資者的集體行為下，每個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)和收益最終可以達(dá)到均衡。

2．?dāng)⑹龇蛛x定理的主要含義。

分離定理表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的最優(yōu)證券組合的確定與個(gè)別投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)關(guān)。最優(yōu)證券組合的確定僅取決于各種可能的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差。分離理論在投資中是非常重要的。個(gè)人投資者研究投資可分為兩部分：首先

決定一個(gè)最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)證券組合，然后決定最想要的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券和這個(gè)證券組合的組合。只有第二部分依賴效用曲線。分離定理使得投資者在做決策時(shí)，不必考慮個(gè)別的其他投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的看法。更確切的說(shuō)，證券價(jià)格的信息可以決定應(yīng)得的收益，投資者將據(jù)此做出決策。

3．資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線有何區(qū)別?

資本市場(chǎng)線是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為RF的證券和市場(chǎng)證券組合M構(gòu)成的。市場(chǎng)證券組合M是由均衡狀態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的有效的證券組合。同時(shí)投資者可以收益率RF任意地借款或貸款。證券市場(chǎng)線

它反映了個(gè)別證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系。在市場(chǎng)均衡時(shí)兩者是一致，但也有區(qū)別：①資本市場(chǎng)線用標(biāo)準(zhǔn)差衡量，反映整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，證券市場(chǎng)線用協(xié)方差衡量，反映個(gè)別證券對(duì)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的敏感程度及該證券對(duì)投資組合的貢獻(xiàn)。②資本市場(chǎng)線有效組合落在線上，非有效組合落在線下，證券市場(chǎng)線包括了所有證券和所有組合，無(wú)論有效組合還是非有效組合都落在線上。

4.β系數(shù)的定義是什么？β系數(shù)用來(lái)衡量什么性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)？β系數(shù)的影響因素主要有哪些？β系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。即：β=個(gè)別資產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)/市場(chǎng)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平由于在一個(gè)充分分散化的投資組合中，單項(xiàng)資產(chǎn)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已被完全分散掉，因此β系數(shù)反映的是組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于上市公司的股票來(lái)講，行業(yè)、企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模、增長(zhǎng)速度、資產(chǎn)流動(dòng)性等因素都會(huì)對(duì)其β系數(shù)的大小產(chǎn)生影響。5.投資組合的可行集與有效集之間的關(guān)系是什么？根據(jù)投資組合理論，在不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的世界里，Markowitz有效邊界上的點(diǎn)是最優(yōu)資產(chǎn)組合。但當(dāng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在時(shí)，就產(chǎn)生了資本市場(chǎng)線，它是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)伸向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有效集（也稱Markowitz有效邊界）的切線。由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的加入，在相同風(fēng)險(xiǎn)下，資本市場(chǎng)線上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合比Markowitz有效邊界上的點(diǎn)所代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合具有更高的收益。因此，資本市場(chǎng)線是資本市場(chǎng)中最優(yōu)的資本配置。（四）計(jì)算題1.假定兩個(gè)資產(chǎn)組合A、B都已經(jīng)充分分散化，=12%，=9%，如果影響經(jīng)濟(jì)的要素只有一個(gè)，并且=1.2，=0.8，可以確定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是多少？解：在CAMP中，代入資產(chǎn)組合收益和值，我們得到兩個(gè)方程12%=+1.2*9%=+0.8*解方程組得：=3%2.某研究人員對(duì)深市X股票的日收益率數(shù)據(jù)與深市平均日收益率進(jìn)行分析，得出顯著的線性回歸方程如下：=0.00+1.25已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票市場(chǎng)的平均收益率為9.5%，試回答：（1）X股票的風(fēng)險(xiǎn)高于還是低于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)？（2）X股票的期望收益率是多少？解：（1）從X股票日收益率數(shù)據(jù)與深市平均日收益率的回歸方程可以得出，X股票的β=1.25，大于1，因此X股票的風(fēng)險(xiǎn)高于市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)。（2）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可得：X股票的期望收益3.某公司持有由A、B、C三種股票所構(gòu)成的投資組合，所占比重分別為40%，40%，20%，β系數(shù)分別為1.5，1.0，0.5，市場(chǎng)組合收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%。試計(jì)算：（1