新能源發(fā)電行業(yè)及其市場化進(jìn)程概覽白皮書

01中國可再生能源發(fā)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 3 可生能源的分類 602市場化進(jìn)程先鋒――新能源發(fā)電項目 7 能源布情況及光風(fēng)力市場概覽 8 風(fēng)電光伏市場化程度介紹 11 投資并購 11 首公開募（IPO） 資產(chǎn)證券化相關(guān)品 03估值方法論及參數(shù)要點 18 并網(wǎng)目 19 在建目 2104投資機(jī)會及行業(yè)展望 22附錄新能源儀表盤介紹 2401中國可再生能源發(fā)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀01隨著中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化和能源政策的進(jìn)步，能源消費保持穩(wěn)定增長，同時能源利用效率和清潔能源比例也在逐步2024再生能源發(fā)電累計裝機(jī)容量達(dá)到1,653G，約占我國發(fā)電總裝機(jī)容量的53.8%源發(fā)電量達(dá)1.56萬億千瓦時，約占全部發(fā)電量的35.1%增人工智能的發(fā)展帶動了數(shù)據(jù)中心、云計算平臺和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的應(yīng)用提高了工業(yè)生產(chǎn)的自動化和效率，這在一定程度上增的電力結(jié)構(gòu)改革，可再生能源發(fā)電行業(yè)處于供給與需求雙增要驅(qū)動力之一。

（利用可再生能源以替代傳統(tǒng)化石燃料的發(fā)電方式，可以實現(xiàn)可再生能源可再生能源的使用效率也至關(guān)重要。隨著可再生能源的比重不斷增加，以及人工智能等新技術(shù)的前狀況及其未來的發(fā)展趨勢。2024年1-6月全社會用電量約4.78.12023年全社會用電量9.2萬億千瓦6.7%電量增長的貢獻(xiàn)率合計超過65%。（如下圖2024年613.35%中太陽能發(fā)電和風(fēng)電分別占21.72%和15.04最2024年年底，我國發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)33.2億千比上年增長13.75.315.9%;太陽能發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到8.4億千瓦38.625.4%太陽能21.72%太陽能4%

.電結(jié)構(gòu)

7%核電1.87%核電水電13.92%水電數(shù)據(jù)來源：國家能源局，仲量聯(lián)行整理峰和儲能設(shè)施利用，在經(jīng)濟(jì)最優(yōu)的前提下實現(xiàn)平衡。峰和儲能設(shè)施利用，在經(jīng)濟(jì)最優(yōu)的前提下實現(xiàn)平衡。力系統(tǒng)優(yōu)化運行的角度妥善平衡新能源電源、傳統(tǒng)調(diào)需平衡管理控制的思路和方向?qū)⒄{(diào)整為從供應(yīng)和需在可再生能源持續(xù)接入電力系統(tǒng)的新形勢下，電力供隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和工業(yè)化進(jìn)程的加速，能源需求日背景下，新能源和可再生能源在中國的發(fā)展受到了前所未有一次能源二次能源一次能源二次能源煤炭油天然氣能能能水能生物質(zhì)能能能力能電池凈煤型煤氣水合物型小水電生物質(zhì)生化石能源●●●●●非化石能源●●●●●●●●●）清潔●●●●●●●●（綜合 ）新能源?●●●●●●●●●??（國際慣例）新能源●●●●●●●（綜合理解）●●●●●●???資料來源

對傳統(tǒng)能源進(jìn)行升級或替代的能源類型，包括但不限于核能、的定義及范圍。本文所述新能源發(fā)電行業(yè)以下圖中“新能源（綜合理解著可再生能源行業(yè)向更高效、更智能的方向邁進(jìn)。著可再生能源行業(yè)向更高效、更智能的方向邁進(jìn)。源補(bǔ)貼將逐漸退坡，也不影響可再生能源成為更具吸引力的選擇。同時，電站數(shù)字化和智能化管理的趨勢也在推動隨著全球?qū)夂蜃兓涂沙掷m(xù)發(fā)展的關(guān)注度不斷增加，可再生能源行業(yè)發(fā)展迅猛。國家制定了鼓勵可再生能源發(fā)可再生能源的分類電流。電荷在電池內(nèi)部電場的作用下移動，從而產(chǎn)生電流。電荷在電池內(nèi)部電場的作用下移動，從而產(chǎn)生光伏電池板使得光能被其中的光伏電池吸收，（也稱為在我國得到大力推廣，其原理是當(dāng)陽光照射到是光伏發(fā)電和聚光太陽熱發(fā)電。其中光伏發(fā)電污染的能源。太陽能發(fā)電的兩種主要技術(shù)分別太陽能是將太陽的光能轉(zhuǎn)換成為其他形式的熱1太陽能和氣態(tài)燃料。物能直接或間接地來源于植物的光合作用，是生物能是太陽能以化學(xué)能形式貯存在生物中的4生物質(zhì)能新能源。優(yōu)點，因此是一種亟待開發(fā)的具有戰(zhàn)略意義的量。由于海洋能具有可再生性和不污染環(huán)境等各種海洋能轉(zhuǎn)換成電能或其他可利用形式的能新能源。優(yōu)點，因此是一種亟待開發(fā)的具有戰(zhàn)略意義的量。由于海洋能具有可再生性和不污染環(huán)境等各種海洋能轉(zhuǎn)換成電能或其他可利用形式的能海洋能指依附在海水中的可再生能源，海洋通5海洋能和海上風(fēng)能。能。風(fēng)力發(fā)電的兩種主要技術(shù)分別是陸地風(fēng)能風(fēng)能是通過風(fēng)力渦輪機(jī)將風(fēng)的動能轉(zhuǎn)化為電2風(fēng)能用于渦輪發(fā)電機(jī)。提取出來的水和蒸汽可以重井從地?zé)豳Y源中抽取熱水，并將其轉(zhuǎn)化為蒸汽，火山爆發(fā)及地震的能量。地?zé)岚l(fā)電廠通常利用地?zé)崮苁怯傻貧こ槿〉奶烊粺崮埽@種能量來3地?zé)崮?水能是指水體的動能、勢能和壓力能等能量資（綜合理解與可再生能源重疊部分。0202場化進(jìn)程先鋒項目20241.34比增長2488%4992,5841.02億千瓦，生物質(zhì)發(fā)電新增1162024年6

源發(fā)電裝機(jī)達(dá)到16.534.27電裝機(jī)4.677.14裝機(jī)4,53011.8煤電裝機(jī)11.7億千瓦。資料來源：仲量聯(lián)行新能源儀表盤源儀表盤集成了全國各地新能源資源詳細(xì)數(shù)據(jù)，能夠為用戶提供全面的項目概覽和深入的數(shù)據(jù)分析。源儀表盤集成了全國各地新能源資源詳細(xì)數(shù)據(jù)，能夠為用戶提供全面的項目概覽和深入的數(shù)據(jù)分析。欲了解更詳細(xì)信息，請關(guān)注文末詳細(xì)產(chǎn)品介紹。由仲量聯(lián)行評估咨詢部旗下的GIS團(tuán)隊開發(fā)，該新能及光伏發(fā)電項目的高度標(biāo)準(zhǔn)化、高透明度、有效的定價機(jī)制等，可再生能源發(fā)電項目市場化程度較高的還是以光伏發(fā)電以及風(fēng)力發(fā)電為主，市場主要交易類型為項目公司層面的股我們將詳細(xì)探討光伏發(fā)電與風(fēng)力發(fā)電的商業(yè)光伏發(fā)電行業(yè)分類光伏發(fā)電系統(tǒng)按照其建設(shè)規(guī)劃位置，可分為集中式光伏發(fā)電系統(tǒng)和分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)集中式光伏電站通常建設(shè)在太光伏發(fā)電系統(tǒng)的具體分類

（以>6MW為分界通常安裝在

光伏發(fā)電系統(tǒng)

系統(tǒng)工光伏業(yè)電系統(tǒng)頂

光伏發(fā)電系統(tǒng)資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，仲量聯(lián)行整理光伏發(fā)電企業(yè)的主要商業(yè)及運營模式商業(yè)模式： 運營模式：自主擁有模式：用電方自己購買、擁有和運營光伏發(fā)電系統(tǒng)。這需要更大的初始投資，但用戶可以獲得更高的收益。能源管理合同模式(EnergyManagementContract，EMC)：分布式光伏發(fā)電的能源管理合同協(xié)議中，通常甲方為房屋所光伏電站所發(fā)的電能由甲方預(yù)先使用，實現(xiàn)企業(yè)節(jié)能降耗目（包括電費收入、碳減排收益及政府補(bǔ)貼等由乙方享有。

完全自發(fā)自用模式：在此模式下，光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的電力完全用于自身用電負(fù)荷，不會被上網(wǎng)。這適用于用電負(fù)荷較大、持續(xù)用電或用電負(fù)荷穩(wěn)定的情況，并需要安裝防逆流裝置，以避免電力反送到電網(wǎng)。企業(yè)希望自售光伏發(fā)電（優(yōu)先出售給企業(yè)用戶慮電網(wǎng)接納能力和政策法規(guī)限制。用戶需要申請政府的固定電價補(bǔ)貼。全額上網(wǎng)模式：光伏發(fā)電全部上網(wǎng)，直接將全部電量出售給電網(wǎng)。此模式適用于用電負(fù)荷較小或無法消納全部光伏發(fā)電量的用戶。能源管理合同模式能源管理合同模式第三方擁有模式共同開發(fā)模式直接認(rèn)購模式屋頂業(yè)主用電單位 免費提供屋頂 屋頂業(yè)主用電單位 分布式光伏

國家電網(wǎng)資料來源：仲量聯(lián)行整理

優(yōu)惠電價售電 支付脫硫上網(wǎng)電補(bǔ)貼 申請能源主管單位能源主管單位集中式風(fēng)電將多臺風(fēng)力發(fā)電機(jī)組集中布置在同一風(fēng)能資源集中式風(fēng)電將多臺風(fēng)力發(fā)電機(jī)組集中布置在同一風(fēng)能資源豐富的場地上，占地面積小、維護(hù)成本低、對電力系統(tǒng)支撐能力強(qiáng)。固定式風(fēng)電通過樁基結(jié)構(gòu)等方式固定在海底的風(fēng)電機(jī)組，適用于水深較淺的海域，具有技術(shù)成熟、運行穩(wěn)定、維護(hù)便利等優(yōu)點。風(fēng)力發(fā)電風(fēng)電按照地理位置可區(qū)分為陸上風(fēng)力發(fā)電與海上風(fēng)力發(fā)電。其中，陸上風(fēng)電可分為集中式和分散式；海上風(fēng)電可分為固定式和漂浮式。分散式風(fēng)電將多臺風(fēng)力發(fā)電機(jī)組分分散式風(fēng)電將多臺風(fēng)力發(fā)電機(jī)組分散布置在各個風(fēng)能資源豐富的場地上，風(fēng)能資源分布范圍廣、適應(yīng)能力陸上風(fēng)電漂浮式風(fēng)電利用浮體支撐風(fēng)電機(jī)組，并通過系泊系統(tǒng)固定浮體，使其能夠在深海區(qū)域穩(wěn)定運行，不受水深限制，能夠更好地利用深遠(yuǎn)海域的風(fēng)能資源。海上風(fēng)電風(fēng)力發(fā)電與光伏發(fā)電市場化路徑介紹在全球能源轉(zhuǎn)型的大背景下，風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電作為極具前景的可再生能源類型，正在資本市場上扮演著越來越重要的角色。這些綠色能源技術(shù)的進(jìn)步和度電成本的下降，吸引了投資并購交易方式在可再生能源領(lǐng)域，投資并購可以通過風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模、快速取得現(xiàn)成的生產(chǎn)要素（如自然資交易參與方

大量資本的關(guān)注和投入。風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電進(jìn)入資本市場的主要路徑包括投資并購（IPO資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品等。可以有效降低磨合成本。買方 賣方買方賣方調(diào)隊調(diào)隊

有稅務(wù)顧問資產(chǎn)/股權(quán)交易咨詢交易顧問交易咨詢 稅務(wù)顧問資產(chǎn)/股權(quán)交易咨詢交易顧問交易咨詢 財務(wù)顧問資產(chǎn)估值財務(wù)顧問資產(chǎn)估值資料來源：仲量聯(lián)行整理交易情況近年來，中國風(fēng)力發(fā)電和光伏發(fā)電領(lǐng)域的投資并購活動頻繁。2023年風(fēng)力及光伏發(fā)電行業(yè)并購交易數(shù)量為59筆，同比增長40%，已披露交易金額并購交易金額為133億元，較2022年下降約9%；其中光伏電站更為活躍，占并購事件總量的69.5%，

并購金額的54.6%50%;在;光伏電站2019年-2023年投資并購總覽 風(fēng)力電站2019年-2023年投資并購總覽100//筆604020

7089.872.729.372.729.325.24119.628251619//筆40302010

56.4

181728.6181728.624823.4111402019

2020 2021 2022 2023

02019 2020 2021 2022 2023交易金額 交易量 交易金額 交易量資料來源：投中數(shù)據(jù)庫、仲量聯(lián)行整理新能源發(fā)電行業(yè)及其市場化進(jìn)程概覽白皮書優(yōu)勢與風(fēng)險優(yōu)勢：① 通過收購競爭對手或在光伏或風(fēng)力發(fā)電市場中已有穩(wěn)固地位基礎(chǔ)和項目組合來加強(qiáng)市場地位。同時收購不同地區(qū)的風(fēng)光② 獲取頂尖科技和資源料和新工藝的研發(fā)從而提高電站項目效率和發(fā)電效率且加強(qiáng)市場競爭力。③ 協(xié)同效應(yīng)收并購可以帶來協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)可以整合雙方的供應(yīng)鏈中上游資源和共享供應(yīng)商和物流網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)原材料和組件的集中次收并購可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和降低單位成本，尤其是在光伏組件制造和風(fēng)力渦輪機(jī)生產(chǎn)等資本密集型環(huán)節(jié)。

風(fēng)險：① 整合成本收并購可能會帶來巨大的整合成本。并購后可能需要對兩個公司的員工進(jìn)行重新配置，及開展相關(guān)培訓(xùn)使員工掌握新技術(shù)或適應(yīng)新的工作流程，特別是在技術(shù)快速迭代的光伏行業(yè)，均會帶來額外成本；不同風(fēng)力和光伏發(fā)電企業(yè)可能使用不同的監(jiān)控和控制系統(tǒng)，整合這些技術(shù)可能需要昂貴的定制化解決方案。② 債務(wù)負(fù)擔(dān)收并購的費用所帶來的現(xiàn)金流負(fù)擔(dān)也是主要的風(fēng)險之一。風(fēng)光發(fā)電企業(yè)可能使用債務(wù)融資的方法來完成收并購，其所產(chǎn)生的利息成本可能會侵蝕企業(yè)的收入和利潤。高額的債務(wù)成本可能導(dǎo)致企業(yè)同樣面臨現(xiàn)金流短缺的問題，限制企業(yè)的日常運營和未來投資能力，特別是對于風(fēng)光發(fā)電項目此類需要大量前期投資的項目，收并購可能會加劇企業(yè)的資本壓力。③ 法律和監(jiān)管風(fēng)險13（IPO）交易方式InitialPublicOfferingIP交易參與方

IPO優(yōu)勢與風(fēng)險優(yōu)勢：①更容易籌募資本。創(chuàng)造多樣的融資機(jī)會：普通股、可轉(zhuǎn)換債券、較低成本的銀行貸款②提高企業(yè)曝光度和企業(yè)聲譽(yù)，以及企業(yè)的公眾形象③通過流動的股東權(quán)益分享，吸引和保留更好的管理層和員工④提升資本流動性證監(jiān)會證監(jiān)會 審核 交易所上市主體①需要持續(xù)投入法律成本、財務(wù)會計成本和營銷成本②必需公開公司的財務(wù)和商業(yè)信息，公開信息有可能對競爭對手、供應(yīng)商以及消費者有利，也有可能不利公司營運③需要高級管理人員相當(dāng)?shù)臅r間、精力的投入④增加訴訟風(fēng)險，包括私人證券類行為和股東派生訴訟機(jī)構(gòu)券商會計師律師評估師機(jī)構(gòu)券商會計師律師評估師保薦人顧問資料來源：仲量聯(lián)行整理資產(chǎn)證券化相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)品類型Pre-REIs公募REIs持有型不動產(chǎn)ABS類REIs等。Pre-REIs投資者提前介入標(biāo)的資產(chǎn)的建設(shè)、運營和培育的REITs實現(xiàn)退出的投資業(yè)務(wù)模2021年6REI50800層資產(chǎn)前期通過不動產(chǎn)私募基金方式近5定的現(xiàn)金流，滿足了公募REITs的發(fā)行要求，是境內(nèi)首單跑通Pre-REITs模式的項目。公募REITs公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金（簡稱公募REITs是指依法向社會投資者公開募集資金形成基金資產(chǎn)，通過基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券等特殊目的載體持有基礎(chǔ)設(shè)施項目，由基金管理人等主動管理運營上述基礎(chǔ)設(shè)施項目，并將產(chǎn)生的收益分配給投資者的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品。仲量聯(lián)行已成功為6單公募REITs提供咨詢服務(wù)，其中包含三單能源類項目：鵬華深圳能源REIT(180401)、中信建投國家電投新能源REIT(508028)REIT(508015)。交易參與方

持有型不動產(chǎn)ABS持有型不動產(chǎn)ABS是以非公開方式向特定投資者募集資金的產(chǎn)品，通過基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券等特殊目的載體持有基礎(chǔ)設(shè)施項目，由基金管理人等主動管理運營上述基礎(chǔ)設(shè)施項目，并將產(chǎn)生的收益分配給投資者的標(biāo)準(zhǔn)化ABS產(chǎn)品可看作是REITs與ABS的一種AB融合了公募REITs和傳統(tǒng)ABS產(chǎn)品的特點，以適應(yīng)更多融資主體以及機(jī)構(gòu)投資者的需要。類REIs（專項計劃或信托計劃托底層不動產(chǎn)項目運營產(chǎn)生的收入凈額以及處置現(xiàn)金流凈額作為基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)支持專項計劃 資產(chǎn)支持專項計劃原始權(quán)益人計劃管理人（券商）資產(chǎn)支持證券持有人有原始權(quán)益人計劃管理人（券商）資產(chǎn)支持證券持有人項目公司/資產(chǎn)基金管理人律師事務(wù)所評級機(jī)構(gòu)會計師評估師財務(wù)顧問項目公司/資產(chǎn)基金管理人律師事務(wù)所評級機(jī)構(gòu)會計師評估師財務(wù)顧問托管銀行資料來源：仲量聯(lián)行整理發(fā)展趨勢2025到8億千瓦和10力發(fā)電企業(yè)的成長，未來的光伏和風(fēng)力發(fā)電產(chǎn)品將更加多樣發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，此類穩(wěn)定長期產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)符合資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的要求與特性。隨著ESG投資理念的普及，投資者對于綠色投資的偏好也在逐漸增加，市場對于如光伏和風(fēng)力發(fā)電類等產(chǎn)生環(huán)境效益的底層資產(chǎn)的認(rèn)可和需求增加。近期能源類公募REITs板塊復(fù)權(quán)后的加權(quán)平均漲幅達(dá)22.80%，顯示出市場對綠色金融產(chǎn)品的強(qiáng)

REITs不僅具有環(huán)境效益，并且因通常與電力購買方簽訂長期購電合同能提供穩(wěn)定力需求、長期合同及綠色電力使收益不易受到經(jīng)濟(jì)周期波動的影響，在充滿挑戰(zhàn)的國際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中為投資者提供相對有吸引力的選擇。目前資產(chǎn)證券化市場中風(fēng)電、光伏等發(fā)電側(cè)新能源類的產(chǎn)品占比雖然相對較低，但隨著國家對綠色能源和可持續(xù)發(fā)展要求以及產(chǎn)業(yè)投資資金需求量的逐步提升，預(yù)計未來資產(chǎn)證券化市場還會迎來更多的新能源資產(chǎn)，市場發(fā)展空間值得期待。優(yōu)勢與風(fēng)險優(yōu)勢：① 資金募集和資產(chǎn)盤活可再生能源發(fā)電企業(yè)可以通過將資產(chǎn)證券化的形式使企業(yè)獲2024年7REITs市場整體發(fā)行規(guī)REITs總規(guī)模近200而公開交易的REITs更能為企業(yè)提供持續(xù)融資的平臺。② 優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)本市場直接引入投資者資金，能夠有效的降低企業(yè)的融資成負(fù)債能使企業(yè)在應(yīng)對市場波動和財務(wù)壓力的時候更加靈活，也③ 提升企業(yè)形象公開發(fā)行的REITs結(jié)構(gòu)要求企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)披露和透明的REITs的成功發(fā)行不僅有助于提升企

風(fēng)險：① 市場波動風(fēng)險可再生能源發(fā)電受天氣等自然環(huán)境及主要能耗材料價格的影及政策調(diào)整同樣會對收益產(chǎn)生影響，如2023年中國部分地區(qū)的電力市場化交易價格有所下調(diào)，直接影響相關(guān)地區(qū)的可再生能源發(fā)電項目的收益。② 運營管理風(fēng)險③法律和監(jiān)管風(fēng)險資產(chǎn)證券化項目的發(fā)行需要遵循嚴(yán)格的法律和服務(wù)規(guī)定，如按規(guī)定時間定期披露財務(wù)信息和遵守地方的法律法規(guī)。政策的變化可能影響企業(yè)的新項目開發(fā)和運營收益，而出現(xiàn)合規(guī)問題則可能導(dǎo)致法律訴訟和罰款，損害企業(yè)聲譽(yù)，不利于發(fā)行項目的市場表現(xiàn)。16估值方法論及參數(shù)估值方法論及參數(shù)03區(qū)的服務(wù)優(yōu)勢每年評估新能源項目總規(guī)模： 超過400萬千瓦 每年評估新能源項目價值： 超過300億元 每年參與新能源項目投資并購交易： 超過70宗 參與已發(fā)行新能源類公募REITs： 3占比50% 評估咨詢專家：300位服務(wù)范圍包含中資出海項目資本市場對可再生能源發(fā)電板塊的青睞主要還是集中在光伏發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，且以項目公司的股權(quán)交易為主要交易形式，兩種發(fā)電形式的估值方法在邏輯上基本一致，但還存在著細(xì)節(jié)的差異。資本市場對可再生能源發(fā)電板塊的青睞主要還是集中在光伏發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，且以項目公司的股權(quán)交易為主要交易形式，兩種發(fā)電形式的估值方法在邏輯上基本一致，但還存在著細(xì)節(jié)的差異。已并網(wǎng)發(fā)電項目股權(quán)評估方法收益法及市場法資產(chǎn)基礎(chǔ)法依然受電站收益的影響。①收益法收益法是指將預(yù)期收益資本化或者折現(xiàn)，確定評估對象價值的評估方法。收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流折現(xiàn)法。光伏、風(fēng)力發(fā)電項目通常采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。

②市場法市場法是指將評估對象與可比上市公司或者可比交易案例進(jìn)行比較，確定評估對象價值的評估方法。市場法常用的兩種具體路徑是上市公司比較法和交易案例比業(yè)會采用上市公司比較法，而對于單一光伏發(fā)電項目公司會采用交易案例比較法進(jìn)行評估。上市公司比較法是指獲取并分析可比上市公司的經(jīng)營和財務(wù)定評估對象價值的具體方法。新能源發(fā)電行業(yè)及其市場化進(jìn)程概覽白皮書主要參數(shù)①收益法估模型如下

其他收益：風(fēng)電項目可以享受增值稅即征即退50%的優(yōu)惠政策。n R P

所得稅：光伏、風(fēng)力發(fā)電項目一般享受所得稅“三免三減Pi n

半”的優(yōu)惠，同時符合條件的還可享受西部大開發(fā)的其他式中：

i1

(1r)i

(1r)n

所得稅優(yōu)惠政策。場上風(fēng)電的委外運維成本明顯高于光伏項目的運維成本。P被評估單位的經(jīng)營性資產(chǎn)價值；Ri被評估單位未來第i年的預(yù)期收益；Pn經(jīng)營期末資產(chǎn)終值影響企業(yè)預(yù)期收益的主要參數(shù)有：裝機(jī)容量：光伏項目分為直流側(cè)和交流側(cè)，直流側(cè)指組件容量，交流側(cè)通常由逆變器控制，按企業(yè)實際情況考慮；常沒有明顯的衰減。（要根據(jù)項目實際情況預(yù)測。

通常標(biāo)桿電價部分可以及時回收，但是有決還需要一定的時間。r折現(xiàn)率；企業(yè)自由現(xiàn)金流口徑下的收益法，折現(xiàn)率通常采用加權(quán)平均資本成本(WACC)計算，不同項目折現(xiàn)率可能會存在差異，以25%所得稅率為例，折現(xiàn)率通常在6.5%-8%之間。n預(yù)測期。20②市場法EV/EBITDA作EBITDA

采用收入來代替，即采用EV/S作為價值比率，該方法下的價值比率修正會更為復(fù)雜。部分項目也會采用PB或單位容量價值等以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的指標(biāo)，該類指標(biāo)通常會對收益差異進(jìn)行修正。19在建項目資產(chǎn)基礎(chǔ)法及收益法則需考慮資產(chǎn)基礎(chǔ)法下的評估結(jié)果對資產(chǎn)貶值是否考慮充分。①資產(chǎn)基礎(chǔ)法資產(chǎn)基礎(chǔ)法是指以被評估單位評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)基礎(chǔ)法的基本公式：股東全部權(quán)益價值=企業(yè)各項資產(chǎn)評估值之和-企業(yè)各項負(fù)債評估值之和其中對于發(fā)電資產(chǎn)，通常采用成本法評估。成本法也稱重置成本法,是從待評估資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日的復(fù)原重置成本或更新重置成本中扣減其各項價值損耗,來以實際工程支出的成本考慮合理的資本化利息后確定評估值。成本法的估值水平主要受市場上新能源電站建造成本的EPC價格差異較大，基本上需要對單個電站進(jìn)無論是分布式光伏還是集中式光伏的大EPC價格也出現(xiàn)了一定的下浮。

②收益法收益法的具體操作與已并網(wǎng)發(fā)電項目基本相同，但因在建根據(jù)實際情況及趨勢進(jìn)行調(diào)整。投資機(jī)會及行業(yè)展望04投資機(jī)會及行業(yè)展望04未來市場需求持續(xù)擴(kuò)張據(jù)國網(wǎng)能源院經(jīng)濟(jì)與能源供需研究所預(yù)測，2024年全國全社會用電量將達(dá)到9.8萬億千瓦時，比上年增長6.5%。全年新投產(chǎn)裝機(jī)容量比上年增長9.4%，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，到2024年底，全國各區(qū)域2023-2024電力需求增速對比

全國發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)到33.2億千瓦，其中新能源裝機(jī)占比超過40%，太陽能裝機(jī)占比超過1/4。預(yù)計全國電力供需平衡緊張，局地高峰時段電力或?qū)⒐┎粦?yīng)求。8.57.87.28.57.87.27.37.56.76.76.36.46.75.8 5.75.338.07.06.0%%4.03.02.01.000華北（含蒙西）

華東 華中 東北 西北 西南 南網(wǎng)2023 2024數(shù)據(jù)來源：國網(wǎng)能源院經(jīng)濟(jì)、能源供需研究所、仲量聯(lián)行整理新能源發(fā)電行業(yè)及其市場化進(jìn)程概覽白皮書 政策明確方向2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》中明確指出“提升可再生能源消納能力。加快建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地外送通道，提升跨省跨區(qū)輸電能力。加快配電網(wǎng)改20256200萬千4000荷的3%—540%的地區(qū)需求響應(yīng)能力應(yīng)達(dá)到最大用電負(fù)荷的5%2035消費比重在2030年達(dá)到25%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅提高，可再生能源發(fā)電成為主體電源，新型電力系統(tǒng)建設(shè)取得實質(zhì)性成成本呈下降趨勢公開信息顯示：2024年一季度，陸上風(fēng)電整機(jī)中標(biāo)均價約為2,000元/千瓦，是2019年的50%。同期對比光伏組件價格更是2019年光伏組件價格的40%。可再生能源發(fā)電機(jī)組持續(xù)通過

綠色電力相關(guān)市場趨向成熟自2021年92025年前或?qū)⒁胗袃敺峙洳⑼晟瀑Y金使用形式。未來我國將形成綠C-REITsC-REITs表現(xiàn)強(qiáng)勁優(yōu)于募REITs2024年1月初至2024年7REITs最高漲幅為嘉實中國電建清潔能源REIT27.93%300漲幅2.27%2024年以來REITs22新能源發(fā)電行業(yè)及其市場化進(jìn)程概覽白皮書結(jié)語隨著全球能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，可再生能源行業(yè)作