2024年第８期《養(yǎng)老金融評(píng)論》內(nèi)容概要

目 錄【本期重點(diǎn)關(guān)注】鄭任遠(yuǎn)美養(yǎng)老體系發(fā)對(duì)中啟示 4董克用等英國(guó)業(yè)養(yǎng)老自動(dòng)機(jī)制的革經(jīng)啟示 10萬(wàn) 群：英國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展?fàn)?28董登新企業(yè)改革的徑與向 34閆化海養(yǎng)老品評(píng)價(jià)企業(yè)指數(shù) 44【養(yǎng)老金融觀點(diǎn)集萃】胡繼曄建設(shè)康養(yǎng)平臺(tái)好養(yǎng)金融大章 67陽(yáng)義南養(yǎng)老金融激老年費(fèi)并擴(kuò)內(nèi)需 77【CAFF50大事記】2024年7月CAFF50動(dòng)態(tài) 84資策略及業(yè)務(wù)資深顧問(wèn)鄭任遠(yuǎn)分析美國(guó)養(yǎng)老金體系發(fā)展對(duì)中國(guó)的啟50鄭任遠(yuǎn)：美國(guó)養(yǎng)老金體系發(fā)展對(duì)中國(guó)的啟示鄭任遠(yuǎn)：富達(dá)投資大中華區(qū)投資策略及業(yè)務(wù)資深顧問(wèn)202236本文摘自《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》2024年6月21日。利于金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的長(zhǎng)期健康發(fā)展。一、個(gè)人養(yǎng)老投資行為問(wèn)題普遍存在/701974年頒布IRA二、目標(biāo)日期基金：將投資紀(jì)律化繁為簡(jiǎn)901996DateTDF2000年不到8020233.5TDF2000TDF2006401(k)這一三、他山之石，可以攻玉401(k)7.865%由共同基金（對(duì)應(yīng)中國(guó)的公募基金）5.1萬(wàn)億美元；IRA14.343%6.2公開(kāi)透明，能夠匹配養(yǎng)老金對(duì)于安全性和規(guī)范性的高要求。12,0003%401(k)IRA20222.0（SECURE2.0）2025401(k)TDF這一類累。董克用等：英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制的改革經(jīng)驗(yàn)與啟示董克用：清華五道口養(yǎng)老金融50人論壇秘書(shū)長(zhǎng)、中國(guó)人民大學(xué)教授一、引言10.56%20242202280%1.9835%~45%二、有關(guān)英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制的研究2080年10三、英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制的改革背景社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化推動(dòng)英國(guó)養(yǎng)老金體系全面改革。20世紀(jì)后期21901972198519971998計(jì)劃KiwiSaver養(yǎng)老一是職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃運(yùn)作類型由DB（待遇確定）向DC（繳費(fèi)確定）轉(zhuǎn)變，對(duì)基金積累和運(yùn)作提出更高要求。DB型計(jì)劃實(shí)行現(xiàn)收DBDC200350人以29%40三是職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃存在管理漏洞，制度公信力與吸引力下降。0.004%~1.2%30020901四、英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制改革的主要內(nèi)容與特點(diǎn)200220041020052005月、20061以及繳費(fèi)分擔(dān)比例與領(lǐng)取待遇方式如何確定等問(wèn)題上基本達(dá)成一致意見(jiàn)。200720082012價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、建立英國(guó)國(guó)家就業(yè)儲(chǔ)蓄信托計(jì)劃（NationalEmploymentSavings221萬(wàn)英鎊，201262401%2017~2019年期間分兩3%5%，其1%（uliidarn5（不含00）446240~50270（PayAs（HerRevenueandCustomsHMRC）會(huì)將信息同步至養(yǎng)老金監(jiān)管局（thePensioneuaoR雇主必須提交其評(píng)估雇員參與資格的正式說(shuō)明和參與計(jì)劃的詳細(xì)信3一是合規(guī)運(yùn)作計(jì)劃?！?017年養(yǎng)老金計(jì)劃法案》進(jìn)一步完善了80DC（FinancialServicesAuthority，F(xiàn)SA）20224TPRDC6240~1000016~21歲，74企業(yè)雇主提供低成本、便捷的參與通道。因此，英國(guó)政府在《2008NESTNESTNEST計(jì)劃具有普惠性，每年向雇主征收的費(fèi)率上限為0.3%1.8%0.5%，低于0.75%NEST計(jì)5種風(fēng)計(jì)操作。五、英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制改革的成效與不足年后私營(yíng)部門(mén)參與計(jì)劃的雇員人數(shù)顯著增加，增速202220121070萬(wàn)（55%）2043萬(wàn)（88%）（2）2012289億201286.5202鎊（如圖3所示）。22%20189%2%4所示50000NESTNEST2022NEST4.77202224497.5NEST英國(guó)從2002年籌劃建立到2012年正式實(shí)施自動(dòng)加入機(jī)制，共計(jì)1052002~201086240自動(dòng)加入機(jī)制實(shí)施前，英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金市場(chǎng)長(zhǎng)期存在機(jī)構(gòu)誘導(dǎo)與2012NEST07（ninasoad）六、英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入機(jī)制改革對(duì)我國(guó)的啟示一是城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)政可持續(xù)性及保障充足性面臨挑鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)于2014年開(kāi)始收不抵支，當(dāng)年赤字規(guī)模已達(dá)1300義。201852004206%7%的制度參與門(mén)檻及成本一定程度上削弱了雇主建立計(jì)劃的能力和意計(jì)劃運(yùn)作上，優(yōu)化集合計(jì)劃發(fā)展模式，為改革提供優(yōu)質(zhì)載體英國(guó)自動(dòng)加入機(jī)制實(shí)施取得顯著成效的關(guān)鍵因素在于設(shè)置了門(mén)NESTNEST保障2012NEST2017萬(wàn) 群：英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金的發(fā)展與現(xiàn)狀萬(wàn)群：恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老保險(xiǎn)有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)190820232.52.5%本文摘自《中國(guó)勞動(dòng)保障報(bào)》2024年5月17日。2023-202420232202350002012一、經(jīng)驗(yàn)：完善配套強(qiáng)制加入，逐步實(shí)施做足準(zhǔn)備（一）強(qiáng)制性的自動(dòng)加入機(jī)制201221含）1沒(méi)有建立職業(yè)養(yǎng)老金。2012年，英國(guó)職業(yè)養(yǎng)老金在私營(yíng)部門(mén)中的覆42%201255%202288%2012202242%提高到了86%；在年收入1萬(wàn)至2萬(wàn)英鎊的低收入雇員中，覆蓋率由18%提升至近80%；在22-29歲年輕群體中的覆蓋率從24%提升至87%。（二）支持性的配套政策在稅優(yōu)政策方面，2023年的養(yǎng)老金稅優(yōu)改革法案將英國(guó)民眾每46107的國(guó)家職業(yè)儲(chǔ)蓄信托計(jì)劃（NEST）。NEST收取的管理費(fèi)僅用于覆（PDP）2028（三）循序漸進(jìn)的政策節(jié)奏在制度實(shí)施方面，英國(guó)在2008年就完成了職業(yè)養(yǎng)老金自動(dòng)加入2012102012（250）2013（50-249人20182二、挑戰(zhàn)：民眾參與主動(dòng)性不足，管理水平仍需提升不高、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)累積、管理策略同質(zhì)化等多重挑戰(zhàn)。（一）民眾的主動(dòng)參與度仍然較低（二）長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力不足自動(dòng)加入機(jī)制實(shí)施后建立的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃大都采用繳費(fèi)確定型（DC）管理模式，個(gè)人賬戶領(lǐng)完即止，在壽命延長(zhǎng)的情況下，職（三）管理策略同質(zhì)化以及資產(chǎn)配置集中度過(guò)高英國(guó)有約15B70%DB三、改進(jìn)：激發(fā)參與完善評(píng)估，優(yōu)化管理模式策略（一）擴(kuò)大自動(dòng)加入機(jī)制適用范圍，進(jìn)一步提升民眾參與度21181（二（三）豐富養(yǎng)老金長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)管理模式，提高長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力2021年，英國(guó)推出聯(lián)合繳費(fèi)確定型養(yǎng)老金（CDC），為企業(yè)和職工應(yīng)對(duì)養(yǎng)老金長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)提供了新的解決方案。CDCDC（四）優(yōu)化養(yǎng)老金管理策略，降低資產(chǎn)配置集中度（LDI）險(xiǎn)。董登新：企業(yè)年金改革的路徑與方向董登新：武漢科技大學(xué)金融證券研究所教授20施，我國(guó)企業(yè)年金的制度化發(fā)展正式啟動(dòng)。2020233.193（GDP）5%10300010%本文摘自《中國(guó)社會(huì)保障》2024年第6期。方向。一、從4個(gè)維度看企業(yè)年金制度定位與第4（（26510%養(yǎng)老金發(fā)展留出了足夠的制度空間。100（含合80%340GDP160%年年末，美國(guó)私人養(yǎng)老金資產(chǎn)占美國(guó)家庭金融資產(chǎn)總額34%1/341/4金融機(jī)構(gòu)。在美國(guó)高校教科書(shū)中，私人養(yǎng)老金是金融機(jī)構(gòu)分類中高的長(zhǎng)期資金來(lái)源。2023金凈值的47%55%40二、我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的體制性障礙及改革路徑20（一）第一支柱名義高繳費(fèi)與實(shí)際高給付328%降至現(xiàn)行的24%太小，最低繳費(fèi)年限也較短，其中，我國(guó)女工人法定退休年齡僅為5017要求正常繳費(fèi)年限應(yīng)滿35年。15這便是15年最低繳費(fèi)年限帶來(lái)的制度套利與道德風(fēng)險(xiǎn)。20%12%（二）企業(yè)年金提取環(huán)節(jié)個(gè)稅遠(yuǎn)高于工薪類個(gè)稅6項(xiàng)專73%—45%7級(jí)超額3%100萬(wàn)元企業(yè)43.4841003106萬(wàn)元發(fā)展。三、借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，引入企業(yè)年金制度改革配套規(guī)則201811企業(yè)年金類型選擇。在美國(guó)，只有大企業(yè)堅(jiān)持采用待遇確定型DBDCDB參加資格與繳費(fèi)年齡限制。雇員參加雇主設(shè)立的企業(yè)年金計(jì)劃，1818繳費(fèi)方式與繳費(fèi)上限。8%，4%5910%賬戶可攜帶性與轉(zhuǎn)賬。在美國(guó)，DC計(jì)劃擁有獨(dú)立的個(gè)人賬戶，賬戶轉(zhuǎn)賬至個(gè)人養(yǎng)老金賬戶（IRA），這樣可以繼續(xù)維持個(gè)人賬戶的稅優(yōu)地位不變。（年檢是“EET”，即稅前繳費(fèi)，個(gè)稅遞延；二是“TEE”，即稅后繳費(fèi)，一般來(lái)說(shuō)，凡相信自己未來(lái)可能成為高收入者的人，大多愿意選擇閆化海：養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)價(jià)和企業(yè)年金指數(shù)一、引言2013年，人力資源和社會(huì)保障部發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，隨著監(jiān)管部10201314920232305243%本文摘自《保險(xiǎn)理論與實(shí)踐》2023年第10期。產(chǎn)品化投資程度的提升大大提高了我國(guó)養(yǎng)老金的投資管理效率。（2021我國(guó)養(yǎng)老金投資長(zhǎng)期缺乏明確的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，2013年濟(jì)安金信發(fā)040保5120239301494.75%4.99%5.22%、5.41%、5.60%6.31%，二、養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)級(jí)（一）養(yǎng)老金產(chǎn)品的政策和分類戶模式。為提高企業(yè)年金基金投資運(yùn)營(yíng)效率，2013（號(hào)）和《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問(wèn)題的通知》（人社部發(fā)〔2013〕24號(hào)），將養(yǎng)老金產(chǎn)品納入企業(yè)年金基金投資的范圍，開(kāi)啟了中國(guó)養(yǎng)老金投資的產(chǎn)品化時(shí)代。第一支柱）和職業(yè)年金基金（屬于第二支柱）的投資范圍。2015年89（2016〕92），2013股投資試點(diǎn)的通知》，2019的通知》，20201所示。10（40%40%。40%40%。產(chǎn)凈值的8040%1080%資于所確定的投資方向。貨幣型。投資于一年期以內(nèi)（含一年）397397（40%。（二）養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)對(duì)象3對(duì)貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品而言，養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)級(jí)對(duì)象為投資運(yùn)作滿1年，業(yè)績(jī)披露完整且處于正常存續(xù)狀態(tài)的貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品。關(guān)221年，濟(jì)安金信參考成熟的型四類標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)老金產(chǎn)品進(jìn)行公開(kāi)評(píng)級(jí)和披露。養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來(lái)源于市場(chǎng)上各企業(yè)年金投管人公開(kāi)披（211股票型、混合型、普通固收型養(yǎng)老金產(chǎn)品的評(píng)級(jí)周期為36個(gè)月，即投資運(yùn)作滿36個(gè)月的上述三類養(yǎng)老金產(chǎn)品參與評(píng)級(jí)。1212養(yǎng)老金產(chǎn)品評(píng)級(jí)的更新間隔為1個(gè)月，即月度更新。星級(jí)評(píng)定2截至2023年9月底，有153只股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品參與三年期評(píng)53所示。截至2023年9月底，有109只混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品參與三年期評(píng)級(jí)工作，其中獲得三年期5星評(píng)級(jí)混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)據(jù)如表4所示。202395如表5所示。截至2023年9月底，有34只貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品參與一年期評(píng)級(jí)工作，一年期5星評(píng)級(jí)產(chǎn)品數(shù)據(jù)如表6所示。三、養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)本研究中的養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人指具有企業(yè)年金投資管理資格的22（一）評(píng)級(jí)對(duì)象和評(píng)級(jí)方法金信對(duì)滿足存續(xù)期要求的養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人按養(yǎng)老金產(chǎn)品類型進(jìn)行（二）評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來(lái)源于市場(chǎng)上各企業(yè)年金投管人公開(kāi)披露的養(yǎng)老金產(chǎn)品數(shù)據(jù)信息和人力資源和社會(huì)保障部公開(kāi)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。障部季度公開(kāi)披露，披露時(shí)間通常滯后2~3個(gè)月。（三）評(píng)級(jí)周期和更新周期股票型、混合型、普通固收型養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)周期為36個(gè)月，即投資運(yùn)作滿36個(gè)月的上述三類產(chǎn)品管理人參與評(píng)級(jí)。貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)周期為12個(gè)月，即投資運(yùn)作滿12個(gè)月的貨幣型養(yǎng)老金產(chǎn)品參與評(píng)級(jí)。養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)的更新間隔為1個(gè)月，即月度更新。（四）星級(jí)評(píng)定2。（五）養(yǎng)老金產(chǎn)品管理人評(píng)級(jí)結(jié)果2023930222023930222023930準(zhǔn)的管理人共計(jì)229202393022910四、養(yǎng)老金產(chǎn)品的投資業(yè)績(jī)58947641570.5%參與公開(kāi)評(píng)級(jí)的四類養(yǎng)老金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)情況具有養(yǎng)老金產(chǎn)品市場(chǎng)的代表性。202391-912）。五、中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)——養(yǎng)老金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)2013（一）中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)的編制和運(yùn)行指數(shù)名稱每個(gè)投資者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，應(yīng)選擇與其風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的年，中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)分別設(shè)定了包括保守型、防御型、平衡20211130%提高到40%，中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)相應(yīng)地增加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)型（權(quán)益上限規(guī)范企業(yè)年金基金投資的《企業(yè)年金基金管理辦法》，自51511000.00。指數(shù)編制（2020財(cái)產(chǎn)以投資組合為單位按照公允價(jià)值計(jì)算應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)相關(guān)規(guī)定。0%7.5%15%22.5%30%13濟(jì)安金信基金評(píng)級(jí)嚴(yán)格遵從重視基金產(chǎn)品是否合規(guī)與守約；堅(jiān)持33星22.5%，110%。標(biāo)的調(diào)整215月1日、8月1日、11月1日。臨時(shí)調(diào)整。當(dāng)樣本基金有特殊事件發(fā)生時(shí)，指數(shù)將進(jìn)行樣原則上從方案實(shí)施之日起，將相應(yīng)樣本基金從指數(shù)計(jì)算中剔除。指數(shù)走勢(shì)中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)自2011年5月1日開(kāi)始運(yùn)行，截至2023年9月30日，中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)走勢(shì)如圖1所示。（二）中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)作為養(yǎng)老金的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)指數(shù)2011年5月1日至2023年4月28日，中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)運(yùn)行123004.99%~6.85%通常而言，比較業(yè)績(jī)時(shí)習(xí)慣使用年度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，2012年起，人力資源和社會(huì)保障部開(kāi)始公開(kāi)披露企業(yè)年金基金投資的詳細(xì)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，為了驗(yàn)證評(píng)級(jí)的有效性，本研究統(tǒng)計(jì)了2017—2021年和2012—2021年維度的5星和3星的中國(guó)企業(yè)年金指數(shù)的業(yè)績(jī)情況，具體結(jié)果如表15所示。53從同一風(fēng)格指數(shù)角度來(lái)看，在2017—2021年和2012—2021年兩53（16）。2017—2021（53星組合）1.61%1.84%2）。2012—2021（53星組合）0.94%1.29%3）。174、5）2023930125512023930日）累計(jì)收益率及其幾何年化收益率表如表18所示。導(dǎo)讀：養(yǎng)老金融觀點(diǎn)集萃欄目是養(yǎng)老金融領(lǐng)域相關(guān)文章的摘錄，以及由陽(yáng)義南獨(dú)著的《養(yǎng)老消費(fèi)金融激發(fā)老年人消費(fèi)并擴(kuò)大內(nèi)需》。胡繼曄：建設(shè)數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)做好養(yǎng)老金融大文章胡繼曄：中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院教授20241本文摘自《農(nóng)業(yè)發(fā)展與金融》2024年第6期。（20241一、居家養(yǎng)老的實(shí)際需求和銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃落地的老人采7%3%的老人機(jī)98%二、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的重要抓手：建設(shè)地方數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)用場(chǎng)景。IPTV“數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)+銀發(fā)經(jīng)濟(jì)園區(qū)”組成了面向城市發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)充分利用現(xiàn)有的公共社會(huì)資源和城市軟硬件設(shè)施數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)通過(guò)精準(zhǔn)感知居民的服務(wù)需求，為入駐銀發(fā)經(jīng)濟(jì)園（CallCenter）GDP。800020普及全國(guó)。三、數(shù)智康養(yǎng)平臺(tái)是支撐長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展的數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施2012820多1251.590%，60%80%56.24.2元，202094920221.691956241.4長(zhǎng)期照護(hù)為身體功能障礙缺乏自我照護(hù)能力的老年人提供健康1980年2022年國(guó)家衛(wèi)生健康委等部門(mén)印發(fā)的《“十四五”健康老齡化78%201920235以某地級(jí)市的長(zhǎng)護(hù)險(xiǎn)籌資